市场整体展望 - 宏观经济企稳向好趋势不变且政策支持力度不减 [1] - A股市场有望行稳致远 [1] - 以险资为代表的机构投资者预计将加大权益资产配置力度并成为重要增量资金来源 [1] 科技成长领域投资机会 - 多位险资投资人士看好科技成长领域相关投资机会 [1] - 四季度看好具有成长性的AI产业包括国产算力产业链和AI应用等细分方向 [1] - 科技领域仍是一大投资主线重点关注信创与国产化方向 [1] 周期性行业投资机会 - 四季度投资策略将在科技和周期板块之间进行均衡配置 [1] - 石油化工等周期性行业目前估值较低投资性价比显现具有一定的配置价值 [1] - 关注有色金属、石油石化等周期性行业投资机会供给侧“反内卷”有望推动产能优化需求侧将受益于经济增长 [1]

货币政策定义与工具 - 货币政策是央行通过调整货币数量来影响经济的政策，工具包括利率调整、存款准备金率调整和公开市场操作 [4] - 美联储降息意味着以更低利率投放更多美元，因其拥有几乎无限的美元供应能力，可迫使商业银行跟进降息 [4] - 存款准备金率下调0.5个百分点可使银行将更多资金用于放贷，并通过银行系统的乘数效应放大，显著增加市场流动性 [4] - 公开市场操作中，央行购买国债向市场注入流动性，出售国债则收回流动性 [4] 降息对资本流动的影响 - 美联储降息导致大量美元流出美国，涌入全球市场，引发资产价格变动，机会与风险隐藏其中 [6] - 利率变化不仅引发利息差异，更驱动货币价值变动，例如在2023年4月将100万美元换成人民币，现在换回可获得103.2万美元，年化收益率达7.68% [6] - 国际资本流动由利率差异和预期利润差异驱动，利率差异驱动的资本流动通常是短期性的，资金不会在国内停留太久 [14] - 资本流动由降息预期驱动而非降息本身，预期时间点到达后资本可能撤离，导致市场剧烈波动 [14] 降息对证券市场的影响 - 降息对证券市场的影响已让部分投资者获利，但需特别注意“提前布局性流动” [9] - 上证指数通常在美联储降息前180个交易日开始被拉升，真正降息时往往达阶段性高点，随后开始下行 [9] - 金融市场黄金法则是赚预期的钱而非事实的钱，依据已发生事件决策常导致被套在高位 [9] 降息对汇率及进出口企业的影响 - 美元降息通常导致人民币对美元升值，使进口企业采购成本降低，如新发布电子产品因本币升值变得更便宜 [10] - 出口企业将面临挑战，美国市场购买中国商品变贵而企业收到货款不增加，利润空间被压缩 [11] - 进出口企业需善用金融工具管理汇率风险，进口企业可在人民币升值期锁定价格，出口企业应提高产品附加值和不可替代性 [15] 降息对特定资产及行业的影响 - 美元降息驱使大量资金涌入比特币、黄金和有色金属市场，推动这些资产价格上涨 [11] - 低利率环境降低持有无息资产的机会成本，加上美元走弱预期，提升比特币等资产吸引力 [11] - 美联储降息为中国央行提供更多政策空间，国内利率进一步下降使AI产业和人形机器人产业获得融资利好 [11] - 低利率环境降低技术密集型行业融资成本，提高风险资本投资意愿，这些行业需要持续投入研发 [12] - 创业者可借助低利率窗口期融资，为长期发展储备资金，重点关注人工智能、新能源、生物技术等国家政策支持的创新领域 [15] 降息对就业及房地产市场的影响 - 普通工薪阶层需了解利率变化对就业市场影响，出口行业可能面临压力，进口相关行业和新科技行业可能提供更多机会 [15] - 降息周期通常利好房地产市场，刚需购房者可关注利率变化 [15]

A股市场整体表现 - 自“924行情”启动一年以来，A股市场从普涨格局进入结构分化的纵深阶段，指数震荡上行 [1] - 公募基金赚钱效应再现，有773只基金近一年回报率翻倍，13只主动权益基金实现超200%回报 [1] - 汇安成长优选混合A近一年回报率达207.61%，复权单位净值达2.3028元，创成立以来新高 [1] 市场投资逻辑演变 - A股投资逻辑从“普涨”转变为“科技领涨”，科技成长类板块成为行情延续的核心引擎 [2] - 科技板块整体表现突出，多只科创类指数实现涨幅翻倍 [2] - 成功布局科技板块是驱动部分基金业绩向好的主要因素，例如汇安成长优选混合基金通过加仓金融IT、半导体及国产AI产业链获得超额回报 [2] 科技板块驱动因素 - 政策支持与技术利好叠加产业周期回升，共同支撑科技板块行情展开 [3] - “科技自立自强”与发展“新质生产力”成为国家战略，人工智能、商业航天等领域是政策资源倾斜重点 [3] - 在半导体、高端装备等“卡脖子”领域，国产替代进程加速，政策通过税收优惠、研发补贴等方式为企业提供支持 [3] 科技板块投资策略与流动性环境 - 流动性是当前A股行情的核心驱动力，2025年以来持续宽松，资金正向循环正在形成 [4] - 市场预期央行仍有降准、降息空间，为A股提供稳定的宏观流动性基础，同时居民资金加速向资本市场转移 [4] - 科技板块作为新质生产力承接者，将受益于流动性宽松，投资关键需从“概念”向“业绩”下沉，关注具备核心技术及订单持续兑现的公司 [4]

行业整体表现 - 计算机行业2025H1总营收达6104.89亿元，同比增长11.89%，2025Q2单季营收3295.88亿元，同比增长8.51% [1] - 行业2025H1归母净利润125.82亿元，同比增长28.38%，2025Q2单季净利润105.84亿元，同比增长14.08%，利润增速持续高于营收增速 [1] - AI产业带动需求修复，行业复苏拐点进一步确立 [1][5] AI算力板块 - AI算力板块2025H1营收同比增长31.67%，创近五年同期最高增速，2025Q2单季营收同比增长23.30% [2] - 板块2025H1归母净利润同比增长44.36%，2025Q2单季净利润同比增长45.10%，连续两个季度利润增速高于营收增速 [2] - 阿里巴巴FY2026Q1云智能收入同比增长26%，AI相关产品收入连续八个季度三位数增长，资本性支出386.76亿元，同比增长220% [2] AI应用板块 - AI应用板块2025H1营收同比增长11.36%，2025Q2单季营收同比增长10.51%，连续四个季度正增长 [3] - 板块归母净利润2025H1同比增长170.59%，2025Q2实现低基数高增长，结束连续三期同比下滑趋势 [3] 细分领域表现 - 工业软件、金融科技、网络安全板块均呈现业绩复苏，国产替代进程因外部环境不确定性加速 [4] - 行业信息化转型升级催生软硬件更新换代需求，细分领域需求持续释放 [4] 重点关注标的 - AI产业领域建议关注中科曙光、金山办公、赛意信息等12家上市公司 [5] - 工业软件领域重点关注广立微、华大九天、索辰科技、中望软件 [5] - 金融科技领域推荐指南针、同花顺、京北方等5家公司 [6] - 网络安全领域建议关注亚信安全、深信服、启明星辰、信安世纪 [6]

文章核心观点 - AI被视为赋能所有赛道的通用技术，而非孤立赛道，是串联“五篇大文章”（科技、绿色、普惠、养老、数字金融）的关键线索[1] - 股权投资机构的核心是与国家“五篇大文章”战略同频，寻找AI与各战略方向的结合点[1] - 最大的投资机会隐藏在政策、技术和需求三者的交汇点[11] 资本市场活跃度提升 - 中国资本市场迎来活跃度跃升的转折点，AI产业正从技术探索转向价值创造[4] - 2024年“9·24”政策落地后市场经历两轮上行：首阶段由政策红利驱动，第二阶段由2025年春节前后以DeepSeek为代表的AI技术突破推动[4] - 2025年8月M1同比增长6%，而2024年同期为下降7.3%，表明企业活期资金和居民短期流动资金被激活，存款活期化拐点出现[4] - 2025年7月住户存款减少1.1万亿元，证券基金账户增加2.14万亿元，资金从银行流向权益类资产[4] - A股单日成交额突破2万亿元，融资余额攀升，市场活跃度达年内高点[4] - 房地产市场调整期释放的流动性正寻找高成长、高确定性的投资方向，该方向与AI密切相关[5] AI产业发展与价值创造 - AI正从实验室技术转向产业价值创造，成为“技术+产业”革命的核心驱动力，业界共识已形成[7] - 美股AI领域基础设施层和应用层企业市值持续攀升，带动“七姐妹”及甲骨文等企业增长，预示中国AI相关产业将迎来红利[7] - 中国资本市场明确支持新质生产力与科技创新，美联储降息为全球流动性提供支撑，内外合力为AI研发投入和商业化落地创造良好环境[7] - “DeepSeek时刻”证明中国自主AI技术进入密集突破期，寒武纪等企业表现显示中国AI正走出独立自主道路[8] - 中国在AI核心领域与全球顶尖水平差距缩小，下一步有望在垂直应用场景实现反超，为中国资金重新定价本土AI资产提供可能[8] - AI产业生态在基础设施、芯片、模型、垂直应用等领域全面展开，正在重构制造业、教育、金融、服务、医疗等传统行业[8] - 未来AI最大价值将诞生在应用层，通过帮企业降本增效解决现金流问题，当用户为解决问题付费时，AI企业营收将发生质变[8] - 股权投资最终需关注企业产生现金流的能力，从概念到应用再到付费习惯形成是现金流的真正来源[8] 股权投资策略与机遇 - 投资机构需与国家战略同频，聚焦“五篇大文章”与AI的结合点，投早、投小、投硬科技，早期布局AI相关核心技术或掌握核心技术的软件，关注开源模型生态[10] - AI是赋能所有赛道的通用技术，例如餐饮行业将迎来数字化、透明化时代，AI在医药、养老护理等医疗服务行业发挥重要作用[11] - 需关注技术降本与工具普及带来的机会，模型能力提升和推理成本下降使中小企业也能使用AI，各行业投资价值将取决于与AI的结合程度[11] - 股权投资机构的使命不仅是发现价值，更是与创业者一起创造价值，投资用AI解决真实问题、服务实体经济的企业就是投资中国的未来[11] - 技术革命中最大的风险不是试错而是错过，投资行业应以更开放视野和更长期耐心拥抱AI与“五篇大文章”的时代红利[11]

9月FOMC会议决策 - 美联储降息25BP至4.0-4.25%区间 符合市场预期 12位票委中11票赞同 1票反对（米兰希望降息50BP）[2] - 会议声明强调就业下行风险上升 删除"劳动力市场依然稳健"表述 新增"就业增长放缓 失业率有所上升但仍处低位"及"就业下行风险已上升"等内容[2][24] - 经济预测上调今明两年增长预期 2025年四季度实际GDP同比从1.4%上调至1.6% 2026年从1.6%上调至1.8% 明年失业率预测从4.5%下调至4.4% 明年核心PCE同比预测从2.4%上调至2.6%[2][25] 点阵图与政策立场 - 点阵图显示年内预计降息3次（含9月）但分歧显著 19位预测者中9位支持≤2次降息 10位支持≥3次降息[3][35] - 鲍威尔表态中性偏鹰 强调降息50BP未获广泛支持 此次属"风险管理"降息 政策应向中性立场靠近但仍需保持限制性立场[3][39] - 点阵图仅代表成员个体预测而非共识 美联储坚持"逐次会议决定"原则 降息路径取决于数据表现[3][39] 预防式降息背景分析 - 当前降息属预防式而非衰退式 经济与就业边际走弱但未恶化 类似1995年与2019年模式[4][10] - 居民部门资产负债表稳健 高收入群体消费偏强（8月零售超预期） 个人信贷违约率上升但未达严峻水平[5][11] - 企业部门受AI产业与政策不确定性消退推动 商业投资韧性较强 工商业信贷增速持续回升[5][11] - 定量指标显示衰退风险极低 NBER合成衰退概率仅0.8%（历史衰退期平均46.6%） SOS衰退指标仅0.062（阈值0.2）[5][11] 对海外资产影响 - 美股受益于降息提振风险偏好 估值抬升与盈利预期改善支撑指数 利率敏感型行业（如地产）弹性较大[6][14] - 美债利率因降息预期交易充分 下行空间有限 若就业改善或通胀维持高位 长端利率可能反弹（参考2019年下半年）[6][14] - 美元指数或因汇率对冲影响消退及基本面预期改善 出现小幅反弹 海外美元流动性或边际收紧[6][15] 国内货币政策立场 - 中国央行坚持以我为主 美联储降息非主要矛盾 需求侧改善尚不清晰背景下 信贷刺激必要性不强[7][22] - 权益市场偏强环境下 预防资金空转制约央行宽松行为 稳市政策已降低股票波动率[7][22] - 对等关税引发的全球经贸重构未落地 国内经济周期初步向好 汇率维持波动稳定+去工具化为最优解[7][22] 新闻发布会要点 - 经济方面：AI建设与企业投资强劲但持续性待观察 高收入群体支撑消费 住房市场受益降息但供给短缺系结构性问题[37] - 就业方面：关税与供需双降导致劳动力市场放缓 AI提升生产率降低劳动力需求 保持失业率不变的盈亏平衡就业增长数介于0-5万[38] - 通胀方面：关税影响通过中间进口商缓慢传导 长期通胀预期稳定于2%目标 未评论赤字压力对通胀预期影响[38]

市场表现 - 上证指数8月18日盘中触及3745.94点 创2015年8月以来近10年新高 [2] - 全市场成交额达2.8万亿元 A股总市值首次突破100万亿元 [2] - 食品饮料、家用电器、电子、有色金属、社会服务等板块涨幅居前 [2] 上涨驱动因素 - 货币政策延续宽松 央行强调"落实落细适度宽松的货币政策"保持流动性充裕 [3] - 居民存款减少1.1万亿元 企业存款减少1.46万亿元 非银存款增加2.14万亿元 显示资金向股市迁移 [3] - AI大模型需求激增 带动GPU、ASIC芯片、服务器、光模块、液冷等环节订单放量 [3] - 中美关税博弈缓和 部分双边加征关税暂停实施缓解贸易摩擦担忧 [3] 后市展望 - 资金面与政策协同支撑市场 居民资产再配置趋势持续 中长期看好市场中枢抬升 [4] - 8月牛市基调不改 无风险收益下沉和资本市场改革推动指数中枢逐级抬升 [5] - 居民存款"搬家"或刚启动 股市赚钱效应有望延续上行趋势 [5] 板块机会 - 周期、科技、制造、医药与新消费均有阶段性表现 下半年或决出主线 [6] - 券商板块受益成交量增长和牛市行情 科创板代表的AI、创新药、机器人、军工等行业配置机会涌现 [6] - 创新药、资源、通信、军工和游戏为五大强势行业 短期关注稀土、钴、磷化工等利润兑现方向 [6]

市场表现 - A股三大指数7月21日集体上涨 沪指"4连阳"再创年内新高 大基建、钢铁、建材等板块涨幅居前 [1] - 雅鲁藏布江下游超级水电项目开工带动大基建、大建材板块强势爆发 摩根士丹利预测该工程将带动西藏GDP年均增速提升至8%以上 未来十年衍生交通、基建等配套投资超2万亿元 [3] - 中央城市工作会议推进城市更新 有望拉动管材、防水、涂料等消费建材需求 [3] 政策与行业影响 - 雅下水电站建设投资规模达1.2万亿元 关注国内水电工程龙头中国能建、中国电建等能源建设企业及工程机械相关公司 [3] - 钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [3] - "反内卷"政策有望优化行业格局 基建和建材板块龙头或迎来基本面改善 [6] 后市展望 - 万亿元基建撬动叠加"反内卷"共振 可能加速通胀预期变化 实际利率转负或推动债券资金流入权益资产 抬升权益资产中枢 [4] - 全年实现5%的实际GDP增长目标具备较强可行性 政策重心将向稳定价格水平、优化经济结构倾斜 [4] - 建筑材料、工程机械等板块或迎来阶段性配置机会 内需升级细分赛道如宠物食品、潮玩、旅游休闲等具备长期挖掘价值 [6] 投资机会 - 科技成长板块受益于AI产业催化 如Kimi等 [6] - 具备超强产业趋势特征的行业如AI和创新药 业绩和估值匹配驱动的行业如通信、电子中的北美算力链、有色和游戏 [7] - 带有一定主题和持仓博弈性质的行业如军工和"反内卷"相关的新能源 [7]

创业板指数表现 - 创业板指震荡拉升 创业板ETF天弘（159977）涨0 55% [1] - 成分股中菲利华涨近14% 全志科技 乖宝宠物 三环集团等多股跟涨 [1] - 创业板指数由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成 反映创业板市场运行情况 [1] - 创业板指数新兴产业 高新技术企业占比高 成长性突出 [1] 算力产业链行情 - 国内海外算力产业链爆发 中际旭创市值突破2000亿 周涨幅达24% [2] - 新易盛市值突破1800亿 周涨幅39% [2] - 英伟达市值站稳4 2万亿美元 提振市场信心 [2] - 海外四大CSP巨头25年Capex超3000亿美元 结构性向AI倾斜 [2] 市场观点 - 消费及科技领域利好确定 但短线吸引力或降 [3] - A股估值有提升空间 长线机会仍在 [3]

高能级开放强市建设 - 会展经济被定位为杭州建设高能级开放强市的"内引外联"核心抓手 建议内容涵盖打造国际交往中心主平台 加强国际传播人才建设 提升会展业国际影响力 加速科技转化落地 [1] - 外国来华人员"一站式"管理服务平台建设被纳入重点督办 旨在优化国际化服务配套 [3] AI产业高质量发展 - 杭州AI产业需优化算力资源配置 加速垂直场景应用落地 加强国产化能力建设 强化复合型人才培养 以提升市场竞争力并打造创新策源地 [2] - AI智能体将重构民生实事管理模式 推动从事后查证向事前预防和事中处置转型 [2] 老年友好型社会构建 - 适老化改造覆盖居家与公共设施 需完善多元养老服务体系 构建养老助老数字化环境 打造适老居住/敬老社会/助老数字三重体系 [2] 低空经济发展 - 杭州将通过整合低空资源 深化体制机制改革 强化基建 拓展应用场景 激励科技创新与人才培育等措施推动低空经济高质量发展 [3] 农产品高质量发展 - 完善农产品高质量发展后续配套措施成为重点督办方向 涉及产业链后端支持体系建设 [3]