货币政策与财政政策 - 货币政策与财政政策均有进一步发力空间 权益市场配置价值将进一步提升 [1][9] - 中国人民银行将实施适度宽松货币政策 研究出台金融支持消费指导性文件 探索常态化制度安排维护资本市场稳定 [2] - 货币市场利率或进一步下降 债券市场回报可能超预期 [10] 监管动态 - 证监会2025年度立法工作计划包含19件规章项目 重点加强资本市场监管 保护中小投资者权益 [3] 宏观经济数据 - 4月CPI环比由降0 4%转涨0 1% 同比降0 1% 核心CPI环比涨0 2%同比涨0 5% [4] 行业配置主线 科技方向 - AI产业链和具身智能投资机会明确 计算机(国产软件 AI大模型) 机器人 传媒(AI应用) 通信(算力) 电子(半导体)等产业趋势向上 [5][8][11] - TMT景气度有望贯穿全年 [7] 消费方向 - 消费政策发力是2025年重要方向 关注家电 汽车等受益板块 [11] - 食品 社服 商贸零售 家电 创新药等基本面预期边际改善 [8] 周期与防御 - 石油石化 有色金属等周期股市净率存在修复空间 [7] - 公用事业 交通运输板块盈利稳定且估值偏低 [7] - 银行 电力等低估值行业具备防御性 [8] 市场趋势判断 - A股短期延续震荡偏强趋势 中期需把握科技与消费波段机会 [5][8] - 低估值高股息行业短期赚钱效应显著 但后续波动可能加剧 [1][5] - 一季度上市公司利润增速改善 市场有望延续修复行情 [9]

杠杆资金动态 - 5月8日A股融资余额达17971.45亿元，较4月30日单周增加超200亿元，结束连续六周下滑态势[1] - 3月20日融资余额创19402.56亿元近十年新高，4月初至4月30日从1.9万亿元高位迅速下滑至17756.92亿元[2] - 杠杆资金2月以来集中流入TMT和高端制造板块，4月电子/计算机/电力设备等行业出现百亿级净流出[7] 增量资金流向 - 4月7日至30日股票型ETF净流入1749.32亿元[2] - 103家公募机构年内自购533次，净申购超80亿元，其中指数型基金占比达80%[3] - 富国基金等机构自购金额合计不低于2500万元认购新基金[3] 行业配置趋势 - 电子和医药生物成为4月公募调研重点，立讯精密等电子企业占据调研前十中四席[8] - 百亿级私募一季度重点布局电子/基础化工/医药生物行业[8] - 资金在科技/生物医药（进攻）与红利/内需消费（防守）间寻求平衡[6][7] 政策影响分析 - 央行5月降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，逆回购利率下调10个基点至1.40%[4] - 结构性工具"扩量降价"政策超出市场预期，增强政策连续性信心[4][6] - 低利率环境支撑债市，宽货币成为稳增长政策先手棋[5][6] 外资动向 - 港元升值和离岸人民币走强触发香港金管局干预，显示外资加仓港股[3] - A股和港股在全球市场中表现稳健，提升中国资产吸引力[3] - "聪明资金"开始重新配置中国资产，避险情绪降温[1][4]

市场整体表现 - 5月首个交易周A股市场表现强势 日均成交额较4月底改善 情绪面显著回暖 [1] - 金融管理部门5月7日出台一揽子金融政策支持稳市场稳预期 政策出台节奏超出市场预期 [1] - 央行降准 降息 新设立结构性货币政策工具等多项政策落地 对市场信心提振较明显 [1] 短期市场风格 - 短期科技板块景气度高企 A股"科技叙事"逻辑有望伴随产业突破强化 [1] - 高景气度主要集中在消费 医药和科技方向 科技板块经过调整后相对性价比较高 [4] - TMT和中游先进制造板块2025年一季度营收 盈利均实现明显改善 [5] - 人工智能 自动驾驶 机器人等领域增长动能强劲 科技行业景气预期逐步强化 [5] 中长期市场风格 - 中国证监会5月7日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条措施 推动行业从"重规模"向"重回报"转变 [1] - 公募新规或推动A股市场风格向大盘权重股 红利资产等方向演变 [1] - 非银金融 银行 建筑 交通运输 电力及公用事业 煤炭 建材 石油石化是基金潜在调仓方向 [2] - 公募基金可能加大对指数产品布局 强化被动化投资趋势 [3] - 主动偏股型公募基金对银行 非银金融 公用事业等行业低配比例较高 相关配置存在回升可能 [3] 机构配置建议 - 配置建议关注三大方向 业绩确定性强的红利板块 A股"科技叙事"逻辑明晰的产业端 政策支持的大消费板块 [5] - 公募基金向业绩比较基准靠拢和保守化配置是大势所趋 但过程是动态的 绝非简单做多低配行业 [3] - 未来主动型公募将更加聚焦核心资产定价 资管行业中相对收益和绝对收益产品的策略会呈现明显分化 [3]

美股市场表现 - 标普500指数从4月7日的4835点反弹至5695 91点，涨幅近15% [3] - 美股连续三周未出现超1%的下跌，但仍未突破200日均线 [1] - 对冲基金净多头敞口处于个位数分位，系统化交易策略持仓量仅为3/10 [3] - 2024年美股回购金额预计约1万亿美元 [3] 生成式AI发展 - 微软处理token数同比增长5倍达100万亿，GitHub Copilot用户数达1500万，同比增长4倍 [4] - 亚马逊CEO提及"代码代理的爆炸性增长" [4] - Duolingo借助AI在12个月内推出148门新语言课程，此前100门课程耗时12年 [4] 美英贸易协议 - 英国10万辆汽车关税从27 5%降至10%，劳斯莱斯发动机和飞机零部件免关税进入美国 [7] - 英国航空公司将购买100亿美元波音飞机，牛肉获得1 3万吨免关税配额 [7] - 协议对美国市场影响更大，美股上涨而英国股市反应平淡 [7] 中国市场动态 - 40个城市一手房日均销售面积同比增长26%，一二线城市增幅达40%和33% [10] - 计算机、传媒、电子与机械设备一季度盈利同比分别增长973%、39%、29%和24% [12] - 家用电器板块盈利同比增长25% [12] - 南向资金年初至今净流入779亿美元，4月24日至5月7日净流入4亿美元 [11] 人民币汇率 - 离岸人民币对美元一度升破200日均线（7 22附近） [12] - 出口商自2022年中以来囤积约3800亿美元，若中间价设在7 15~7 18，美元/离岸人民币或下探至7 1~7 15 [13] - 港股分红季派息购汇可能短期内限制人民币升值 [13]

市场走势分析 - 沪指本周累计涨1.92%，深成指累计涨2.29%，创业板指累计涨3.27% [1] - 短期指数大概率或仍以震荡偏强为主，A股市场走势将更为稳健 [1] - 市场可能重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑方向 [1] - 主要股指回补4月7日缺口后，市场可能选择主动修整，以震荡整理消化获利盘 [2] - A股短期可能延续震荡偏强趋势，继续聚焦科技主线 [3] 行业配置建议 AI产业链 - 优先关注算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向 [1] - 科技成长短期行情未完，可能持续，TMT相对大盘大概率有超额收益 [3] - 科技政策支持和产业催化不断，流动性进一步宽松 [3] 自主可控方向 - 可逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域 [1] 扩内需方向 - 关注健康、养老文化、旅游、体育等服务消费领域 [1] 高股息板块 - 无风险收益率低位震荡，保险等机构资金加大入市比例，高股息板块仍有持续配置价值 [1] - 可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向 [1] 大金融与中字头 - 建议将反弹幅度较大的科技、成长板块切换至前期反弹幅度相对有限的大金融、中字头、红利板块 [2] 消费与大金融 - 逢低配置科技、消费、大金融等行业 [3] 科技行业分析 - 短期TMT相对大盘大概率有超额收益，受政策和产业催化驱动 [3] - 5月TMT相对大盘大概率也可能偏强，历史经验显示5月TMT表现较好 [3] - 当前科技成长行业的市场情绪指标处于中性水平，并未过热 [3]

政策面 - 央行推出三大类十项货币政策措施，含数量、价格和结构型政策[11] - 金融监管总局提出八项举措巩固经济基本面，涉及地产、二级市场和实体经济融资[12] - 证监会提出三大举措稳定和活跃资本市场，支持新质生产力企业融资[13] 基本面 - 2025年一季报显示A股业绩企稳回升，全A两非改善明显，全A非金融石油石化Q1归母净利润同比增长5.13%，较2024全年增速提升19%[15] - 25年一季度30个行业中有17个行业净利润增速同比增长，TMT、有色金属板块业绩相对占优[17] - 2025年Q1有23个行业销售净利率低于10%，其中13个行业低于5%，地产板块整体亏损[18] 投资建议 - TMT景气度有望贯穿全年，港股或更具优势[24] - 关注低位周期股“困境反转”，石油石化、有色金属市净率有修复空间[24] - 关注稳健类板块，公用事业、交通运输板块盈利能力稳定且估值偏低[24] 周度市场回顾 - 本周市场主要指数大多上涨，创业板指涨幅3.27%较大，沪深300、上证50分别上涨2%和1.93%[8][25] - 本周日均成交额1.35万亿，环比增加22.6%，市场热度回升[8]

Nebius Group N.V. (NASDAQ: NBIS ) is a stock that's not as popular as it should be; one that is set for a rally to cross +$30 per share in their earnings report later this month. Their Q1I’m a retired Wall Street PM specializing in TMT; since kickstarting my career, I’ve spent over two decades in the market navigating the technology landscape, focusing on risk mitigation through the dot com bubble, credit default of ‘08, and, more recently, with the AI boom. In one word, what I’d like my service to revolve ...

海外宏观 - 美国一季度实际GDP按年率计算萎缩至-0.3%，主要受抢进口和政府投资减少拖累[1] - 对等关税税率存在下调预期，预计全球基准税率或降至10%，中国维持约60%高位[1] - 特朗普对中国达成协议前景表态乐观，但医药、关键矿产及半导体等行业关税仍存变数[1] 国内宏观 - 一季度中国GDP增速达5.4%，主要由抢出口、广义基建投资增长及消费回升推动[1] - 4月PMI超季节性回落，显示关税对经济影响开始显现[1] - 央行于5月7日宣布降准降息，下半年或针对关税影响出台更多增量政策[1] A股策略 - 国内经济面临关税加大带来的下行压力，需关注政策对冲效果[2] - A股成交额回落至"9.24"以来低位，市场观望情绪上升[2] - 政策博弈阶段已过，二季度以落实已部署政策为主，下半年或有增量政策[2] 行业配置 - 红利、银行、公用事业等高股息防守板块可降低组合波动，建议关注红利低波方向[2] - 科技与消费板块需等待政策发力，可关注AI+、TMT、电子及旅游、文娱等新型消费逢低布局机会[2] - 科技仍是年度主线，但短期追高风险存在，建议关注调整后布局机会[2] 多资产配置 - 持续关注日股、海外债券（美债、亚洲高收益债）及黄金等全球化多资产机会[2]

市场表现 - 4月A股市场在21个交易日中15个交易日上涨 上证指数单月累计下跌仅1.70% 深证成指下跌5.75% 沪深300下跌3% [1] - 4月份A股日均成交金额为1.24万亿元 交投活跃 [1] - 一季度全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8% 3月份高技术制造业利润增速达14.3% [4] 估值与资金 - 沪深300市盈率仅为12.3 国内主要指数市盈率均明显低于标普500等全球主要指数 [3] - 截至5月4日 上证指数 深证成指和创业板指的PE分别为14.21倍 24.40倍和29.18倍 均处于历史中位数附近或低于中位数 [3] - 2024年三季度以来 被动权益基金 两融资金和保证金余额持续涌入 为市场提供增量资金 [3] 分红与盈利 - A股约有3648家上市公司发布2025年年报现金分红方案或预案 合计分红金额达1.6万亿元 2024年度现金分红金额超2.3万亿元 [3] - 2025年一季度A股盈利同比增长3.5% 非金融企业盈利增速明显触底回升 [4] - TMT板块一季度盈利普遍高增长 电子盈利同比增长31.5% 细分光模块/元器件/半导体一季度盈利实现114%/50%/33%的高增长 [4] 行业趋势 - 中国资产重估叙事核心在于科技突破与地缘格局变化推动估值体系重构 AI技术发展为催化剂 [1] - 国内科技产业加速崛起 叠加A股科技行业业绩改善 科技主题具备中长期配置价值 [4] - 中国经济新旧动能转换速度加快 新质生产力发展取得积极成效 [4]

报告核心观点 - 关税缓和信号显现，但行业关税仍存变数，国内外经济受关税影响，后续政策发力情况待察，投资策略上建议静观其变、谋而后动，关注高股息板块及科技、消费方向逢低布局机会，同时留意全球化、多资产配置机会 [6][7][8] 市场回顾 大类资产表现 - 2025年4月中国资产大多收跌，海外市场震荡，利率债上涨，黄金价格大幅上涨，美元指数大幅回落 [13] - A股先抑后扬，港股整体回落，海外市场先抑后扬，黄金大幅上涨，原油价格显著回落，利率债上涨，美元指数大幅回落 [14] A股行业风格 - 4月市场整体回落，成长和周期风格领跌，稳定风格上涨 [15] - 行业方面跌多涨少，农林牧渔、商贸零售、电力及公用事业领涨，TMT板块及出口产业链相关行业跌幅居前 [16] 海外经济环境及政策影响 美国经济 - 一季度GDP萎缩至 -0.3%，后续走势取决于关税谈判及减税政策进展 [7][24] - 4月失业率报4.2%，新增非农就业人数17.7万人，劳动力市场维持强劲的持续性存疑 [24] 关税政策 - 贸易格局迎来阶段性缓和窗口，但潜在行业关税仍存变数，市场波动或将延续 [25] - 对等关税税率后续有望下调，预计全球基准税率降至10%，中国维持约60%高位 [7][30] 美元资产 - 美国加征关税冲击经济，动摇市场对美元资产信心，资本流向面临反转，美元贬值进程或将持续 [36] 国内经济环境及政策影响 经济表现 - 一季度经济“开门红”，GDP增速达5.4%，抢出口及政策发力贡献显著 [41] - 3月消费增速回升，固定投资增速回升，工业增加值大幅回升，但4月关税升级后外需回落压力或上升 [41][48][51] 金融数据 - 财政资金流向实体，M1回升，M2走平，M2 - M1剪刀差收窄 [54] - 3月政府债继续多增，居民信贷小幅修复，企业短期信贷回升 [54] 通胀前景 - 3月CPI、PPI偏弱运行，出口商品价格走弱，关税影响下PPI下行压力有所上升 [57] PMI - 4月制造业PMI超季节性回落至49，主要分项全部走弱，服务业PMI小幅回落至50.1 [60] 政治局会议 - 放弃幻想，应对关税，经济基调认定相对偏积极，二季度加快落实既定存量、储备增量，下半年出台增量，消费扩围、投资加力 [62] 五一假期 - 五一假期出行人数再创新高，人均支出小幅回落，居民服务消费意愿更强，促进服务消费大有可为 [65] 股债策略与市场结构特征 A股交易结构 - 4月A股走势与行业轮动速度先降后升，行业间收益差上升，交易拥挤度在部分行业提升 [68][70] 市场风险偏好 - 上证红利股债性价比持续上升，A股风险溢价率上升，市场整体风险偏好下降 [73] 股指估值水平 - 2025年4月跟踪的8个股指估值均下降，部分股指处于不同中位数区间 [77] 港股 - 4月AH股溢价率先升后降，整体小幅上升，港股估值快速回落后修复，处于均值水平附近 [82] 债市 - 4月国债收益率下行，收益率曲线走平，降准降息落地，二季度利率仍有望创新低，但新低或是止盈机会 [85] 资产配置观点展望 全球化配置 - 港股中性，可逢低布局；美股相对谨慎，存在二次回落风险；美债相对乐观，具有一定配置价值；美元相对谨慎，长期处于贬值通道 [88] FICC资产 - 利率债相对乐观，新低后宜适度止盈；信用债中性，关注中短久期；可转债中性，阶段性震荡；黄金中性，中长期配置价值较高；原油中性，价格或将延续弱势 [89] A股策略 - A股大盘中性，可适度控制仓位，待市场调整或政策发力时布局；关注高股息、防守板块，科技、消费板块待政策发力后布局；中期关注科技方向逢低布局机会，持续关注全球化、多资产机会 [90]