智通财经APP获悉，周二，原油板块走高。截至发稿，休斯敦能源(HUSA.US)涨超1.8%，埃克森美孚 (XOM.US)涨超1.7%，道达尔(TTE.US)涨0.17%，西方石油(OXY.US)涨超3.6%，康菲石油(COP.US)涨超 2.3%，斯伦贝谢(SLB.US)涨0.37%，马拉松石油(MRO.US)涨超2.4%。 ...

美联储降息的确定性增强，人民币呈现升值态势，外资回流中国资产的过程有望加速。叠加国内地产等 稳增长政策预期升温，内外部环境均利好权益资产，应保持多头思维。但伴随市场基本面压力加大，降 低市场上行的斜率预期。结构上，科技成长在经历快速上涨后拥挤度较高、波动加大，建议做好高切 低，把握估值相对低位但基本面预期有变化的方向。行业上，推荐传媒、计算机、电力设备、非银、有 色金属、食品饮料、医药生物。 海外方面，8月美国CPI略超预期，关税温和传导，暂时不影响美联储应对就业偏弱。目前市场预期9月 17日FOMC重启降息（25bp概率94%，50bp概率6%）。 投资有风险，请谨慎选择。 国内方面，8月私有部门融资需求偏弱、但流动性较为宽松，后续随着高基数下政府债净发行对社融增 长的支撑作用减弱，关注财政政策能否进一步发力稳增长。8月CPI受食品价格拖累下滑，PPI降幅收 窄。出口放缓，大部分原因可能来自海外需求的走弱。8月全球PMI再度回升至扩张区间，叠加美联储 即将开启降息周期、以及关税暂未恶化，外需仍有望支撑出口韧性。 市场策略方面，债券方面，上周月初资金面超预期边际收敛，权益市场维持韧性，赎回费率新规和央行 重启 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-09-16 地缘拉升油价，国内宏观提振化⼯ 油价小幅走高，延续上周涨势。目前交易员正权衡对俄罗斯石油运输 的打击举措，乌克兰正加大对俄罗斯石油基础设施的袭击力度，周末期间 无人机袭击了基涅夫（Kinef）炼油厂（产能高达40万桶/日）；至少有两 艘油轮已经在俄罗斯的普里摩尔斯克完成装载，这表明在上周五乌克兰无 人机对该设施的袭击之后，这个位于波罗的海的港口已经恢复了运营。 美国总统社交媒体发文表示中美谈判进展顺利，这也对金融市场带来乐观 氛围。 板块逻辑： 宏观端利好推升了国内能化品价格。《求是》杂志发表我国领导重要 文章，提出要着力建设我国统一大市场，其中重点提到，"着力整治企业 低价无序竞争乱象。"内卷"重灾区，要依法依规有效治理。"这引发了 市场对内卷重灾区的化工板块的关注，化工集体呈现减仓反弹。同事中央 督察组针对山西煤炭产业链也指出问题，要求上游严格落实总量控制， 煤价反弹。化工的上涨能否有持续性，还需要看看后期是否有真正导致供 给减量的政策出台。 原油：供应压力延续，关注地缘风险 沥青：期权3500持仓集中， ...

2025年9月16日 张晓珍 Z0003135 | 品中 | | | | | 9 15日 | 9月12日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 車位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L2601收盘价 | | | | | 7232 | 7169 | 63 | 0.88% | | | L2509 收盘价 | | | | | 7269 | 7050 | 219 | 3.11% | | | PP2601 收盘价 | | | | | 6966 | 6913 | 53 | 0.77% | | | PP2509 收盘价 | | | | | 6967 | 6787 | 180 | 2.65% | | | L2509-2601 | | | | | 37 | -119 | 156 | -131.09% | | | PP2509-2601 | | | | | 1 | -126 | 127 | -100.79% | 元/四 | | 华东PP拉丝现货 | | | | | 6770 | 6720 | 50 | 0.74% | | | 华北LDPE魔特 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，涵盖宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等板块，指出各板块受不同因素影响，如政策、供需、天气等，给出各板块走势判断和投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普敦促鲍威尔大幅降息推动黄金由跌转涨，市场等待美联储9月会议，需关注降息落地后多头获利了结回调风险，国内黄金供需偏宽松，维持折价状态，建议短期注意金价波动风险 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 中美就TikTok问题达成框架共识，市场风险偏好回升，美元继续维持弱势，美国降低中国关税可能性不高，建议美元指数短期走弱 [17][18] 宏观策略（美国股指期货） - 科技公司大额订单带动指数上涨，大盘科技股有望延续上涨动能，但需关注利率会议降息落地后回调风险，建议降息预期下美股震荡偏强运行，但经济数据和降息预期会加大市场波动 [22] 宏观策略（股指期货） - 8月经济数据回落，A股市场震荡分化，指数冲高遇阻，成交缩量，高位特征明显，建议缩减多头敞口应对高位震荡格局 [23][26] 宏观策略（国债期货） - 8月经济数据不及预期，经济增长内生动能未修复，9月稳增长政策可能发力但力度有限，债市走强动能不足，9月中下旬需保持警惕，建议多看少动 [27][30] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆优良率符合预期且开始收割，NOPA压榨数据好于预期，巴西新作开始播种，国内油厂豆粕累库，建议期价维持震荡，关注中美会谈结果 [33][34][35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚沙巴州水灾影响棕榈油产量和运输，印度棕榈油进口增加，预计油脂短期震荡偏强，但缺乏实质性利多驱动，突破动力不足 [36][38][40] 农产品（红枣） - 期货主力合约下跌，资金流入，成交量上升，新疆产区枣树生长正常，需求端现货价格无明显波动，注册仓单数量下降，建议观望，关注产区天气和节前补货情况 [41][42] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤价格暂稳，供应稳定，需求有支撑，焦煤现货价格偏弱，供应回归，库存累积，焦炭提降，预计短期震荡调整 [43][44] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格弱势下行，市场预期悲观，期现价格均下调，建议中长期和短期对米粉价差持谨慎态度 [45][46] 农产品（玉米） - 期货破位下行，受新玉米年度卖压预期和进口玉米拍卖传闻影响，卖压兑现前期价在2150附近有支撑，兑现后大概率下行，中期偏空，前期空单可持有 [47] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 8月经济数据显示建材终端需求疲弱，粗钢产量同比基本持平，钢价先抑后扬，预计短期延续震荡格局，建议震荡思路对待 [48][52][53] 黑色金属（动力煤） - 8月原煤产量同比下降，坑口煤价走强带动港口煤价反弹，但日耗负增长，电厂库存高位，煤价涨幅受限，预计短期偏强但涨幅难乐观 [54] 黑色金属（铁矿石） - 8月粗钢日产同环比双降，基本面有压力，价格维持震荡市，钢厂采购需求在，预计短期行情受会议影响有限 [55][56] 有色金属（碳酸锂） - 紫金矿业项目投产，Sigma否认指控，供应扰动后回归基本面，供应增加，需求旺季，预计9 - 10月去库，复产影响库存拐点，建议复产前旺季价格下跌空间有限，需求拐点后价格或下跌，策略偏空 [57][59] 有色金属（铜） - 市场风险偏好回升，海外宏观政策预期发酵，国内关注经济数据和政策，结构上关注库存变化，铜价短期震荡偏强，建议单边逐步兑现盈利，中线多单持有，套利观望 [62] 有色金属（镍） - 印尼查封非法镍矿，本周关注美联储议息会议，原料价格坚挺，镍铁供需偏紧，建议关注逢低布局多单机会 [63][64] 有色金属（铅） - LME库存下降但处高位，再生铅开工或回升，需求短期改善，9月观察需求跟进，中期10月需求有改善预期，建议单边回调买入，套利观望 [66] 有色金属（锌） - 秘鲁锌精矿产量环比下降，LME库存去化，国内库存增加，预计出口窗口开启后内外反套有盈亏比，单边不确定性大，建议单边观望，套利关注中线正套，内外正套逢低止盈 [67][69] 能源化工（原油） - 美国考虑对俄罗斯制裁，油价震荡偏强，需观察制裁对俄罗斯供应实质影响，美国原油出口缓解断供帮助不大，短期受地缘冲突影响加剧 [70][71] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货和华东现货价格有变动，PG受宏观和海外市场影响上行，基本面矛盾不大，对边际矛盾敏感，预计内外盘跟随能化板块，基本面无趋势性行情 [72][75] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂和社会库存双降，终端需求好转，但库存仍高，去库幅度不大，对现货价格传导有限，期价预计偏弱震荡，建议观望 [76][77] 能源化工（PX） - 聚酯下游需求拖累，PXN估值中性偏低，PX中期有去库预期，基本面相对强势，建议短期单边震荡调整，11 - 1月间逢低正套 [78][80] 能源化工（PTA） - 现货价格上移，基差走弱，终端纺服订单未改善，织造开工率低，PTA开工率回升，供应增加，单边价格震荡偏弱，建议短期观望 [81][84] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价上调，一套装置停车，需求向淡季过渡，厂家接单不佳，库存未有效去化，加工费难改善，建议关注减产预期对加工费影响 [85][88] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格成交下行，供应充足，需求转淡，库存升温，预计后期价格下滑，烧碱现货由涨转跌，盘面贴水且氯碱利润不高，下行空间有限 [88][90] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格涨跌互现，不同浆种走势分化，纸浆基本面不佳，预计行情震荡偏弱 [91][92] 能源化工（尿素） - 尿素开工负荷率下降，产量下滑，盘面震荡偏弱，内需弱，农需驱动有限，中期累库，建议关注价格逼近成本淡储需求和宏观节点情绪提振，中期2601合约有下行风险 [93][94] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格震荡上行，期货上行，贸易商报价上调，下游采购清淡，印度反倾销利空兑现，基本面承压，但价格低，盘面下行空间不大 [95] 能源化工（苯乙烯） - 港口库存下降，纯苯基本面一般，中期压力大，苯乙烯供应检修，需求有韧性，短期去库，主力合约震荡，关注旺季结束库存矛盾和油价波动 [96][97] 能源化工（纯碱） - 纯碱厂家库存下降，期价受市场情绪带动上涨，市场震荡调整，需求刚需补库，建议基本面逻辑下逢高沽空，关注供给端扰动 [98][99] 能源化工（浮法玻璃） - 玻璃期价涨幅大，现货旺季不旺，各区域市场表现不一，01合约升水现货，升水幅度偏高制约期价，建议关注多玻璃2601空纯碱2601套利 [100][101] 航运指数（集装箱运价） - SCFIS欧线指数下跌，美西指数上涨，10月停航增加，中旬运力压力缓解，10月运价有止跌可能，建议前期空单持有，12合约关注回落建仓，关注12 - 02正套 [103][104]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-09-16 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2511 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 地缘风险增强，原油震荡偏强 | 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期乌克兰无人机袭击俄罗斯波罗的海重要原油出口枢纽，该港口日均装载约 33 万桶柴 油类燃料和 115 万桶原油。在地缘风险增强的背景下，叠加中美经贸会谈取得积极进展，在宏观情 绪改善的支撑下，本周一夜盘国内外原油期货价格呈现小幅反弹的走势。其中，国内原油期货 2511 合约小幅收涨 1.31%至 494.9 元/桶，预计本周二国内原油期价或维持震荡偏强的走势。 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌 ...

文字早评 2025/09/16 星期二 宏观金融类 股指 消息面： 1、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》; 2、英伟达违反反垄断法 市场监管总局依法决定实施进一步调查; 3、黑色系期货夜盘全线上涨，焦煤、焦炭、玻璃均涨超 4%； 4、预告：国新办 9 月 17 日就扩大服务消费有关政策措施举行新闻发布会； 5、特斯拉股价创 1 月 21 日以来新高，前一交易日曾上涨 7.3%。特斯拉首席执行官马斯克 12 日买入超 过 250 万股股票，斥资约 10 亿美元。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.12%/-0.29%/-0.80%/-1.39%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.32%/-1.22%/-2.77%/-5.00%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.63%/-1.54%/-3.67%/-6.48%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.01%/0.01%/0.00%/0.05%。 交易逻辑：经过前期持续上涨后，AI 等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风 险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临一定的调整压力。 ...

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年9月16日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [4] - 研究员：李捷、任俊弛、彭浩洲、彭婧霖、刘悠然、冯泽仁 [4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油市场利多有限，建议以空头思路为主 [7] 根据相关目录总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘价61.79美元/桶，收盘价62.11美元/桶，涨跌幅0.42%，成交量13.85万手；Brent主力开盘价65.88美元/桶，收盘价66.45美元/桶，涨跌幅0.67%，成交量37.02万手；SC主力开盘价486.6元/桶，收盘价488.1元/桶，涨跌幅1.86%，成交量8.2万手 [6] - 供应情况：8月OPEC+环比增产51万桶日，除哈萨克斯坦超额生产28万桶日外，其余7个成员国原油产量基本在配额范围以内；8日OPEC宣布收到部分成员国最新补偿减产计划，削减今年减产力度，强化2026年减产，供应端边际利空 [6] - 库存情况：周度数据显示美国原油成品油全面累库，EIA以及IEA均上调4季度累库幅度 [6] 行业要闻 - 特朗普表示当所有北约国家停止购买俄罗斯石油时，准备对俄实施重大制裁 [8] - 美国财长告知七国集团合作伙伴，若致力于结束俄乌冲突，应加入对购买俄罗斯石油国家实施关税 [8] - 特朗普称对普京耐心“迅速耗尽”，威胁对莫斯科实施新经济制裁，还称已扩大对印度购买俄罗斯能源关税，强调这是欧洲问题 [8] 数据概览 - 包含全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重现，油价有上升空间 [3] - 甲醇基本面边际将好转，关注做多及 1 - 5 正套机会，但港口高库存压制上方空间 [5] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [7] - 橡胶中期多头思路，短期跟随工业品走势，中性观望或快进快出 [11][12] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，短期提防反内卷情绪带动上行 [12] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格或反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [14] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [17] - 聚丙烯短期无突出矛盾，价格预计区间运行 [18] - PX 短期建议观望，关注终端回暖情况 [21] - PTA 短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [22] - 乙二醇在弱格局预期下建议逢高空配 [23] 各品种总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 8.90 元/桶，涨幅 1.86%，报 488.10 元/桶 [1] - 数据：中国原油周度到港库存累库 3.83 百万桶至 213.37 百万桶，环比累库 1.83% [2] - 观点：维持多配观点，当前油价低估，基本面支撑价格，地缘溢价重现则油价上升 [3] 甲醇 - 行情：9 月 15 日 01 合约涨 17 元/吨，报 2396 元/吨，现货涨 15 元/吨，基差 - 101 [5] - 基本面：港口高库存格局未变，市场结构偏弱，但利空多数兑现；企业利润好，海外开工高位，到港回升，供应充足；需求端港口 MTO 利润同比较好，传统需求弱但旺季预期仍在，需求有边际好转预期；港口库存累至新高，内地企业库存同比偏低 [5] - 策略：逢低关注做多以及 1 - 5 正套机会 [5] 尿素 - 行情：9 月 15 日 01 合约涨 20 元/吨，报 1683 元/吨，现货跌 20 元/吨，基差 - 53 [7] - 基本面：国内企业库存缓慢上涨，整体库存水平偏高；国内农业需求淡季，复合肥开工有所回升但仍处季节性回落阶段；需求偏弱，出口支撑力度有限，基差与月间价差较弱 [7] - 策略：逢低关注多单 [7] 橡胶 - 行情：工业品普涨，NR 和 RU 反弹 [9] - 基本面：泰国未来 7 天降雨量预报边际下降，供应利多变小；全钢轮胎开工率环比同比均走高，半钢胎开工负荷较上周走高但较去年同期走低；前期抢出口欧洲订单已过，出口预期回落；中国天然橡胶社会库存环比下降 [9][11] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度不及预期 [10] - 策略：中期多头思路，短期跟随工业品走势，中性观望或快进快出 [11][12] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 45 元，报 4921 元，常州 SG - 5 现货价 4740（ + 60）元/吨，基差 - 181（ + 15）元/吨，1 - 5 价差 - 303（0）元/吨 [12] - 基本面：成本端电石及乙烯上涨，烧碱现货下跌；整体开工率上升；需求端下游开工上升；厂内库存下降，社会库存上升；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游开工回暖，出口预期转弱 [12] - 策略：关注逢高空配机会，短期提防反内卷情绪带动上行 [12] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [14] - 基本面：BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存持续大幅去库；季节性旺季将至，需求端三 S 整体开工率震荡下降 [14] - 策略：长期 BZN 或将修复，价格或反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [14] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [17] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳 [17] - 趋势：价格或将震荡上行 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [18] - 基本面：供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制 [18] - 趋势：价格预计区间运行 [18] PX - 行情：PX11 合约上涨 40 元，报 6752 元，PX CFR 上涨 4 美元，按人民币中间价折算基差 95 元（ - 3），11 - 1 价差 46 元（0） [20] - 基本面：负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，但 PTA 新装置投产使 PX 累库幅度较小，聚酯数据逐渐好转，估值下方有支撑，但缺乏驱动，PXN 难有上行动力 [21] - 策略：短期建议观望，关注终端回暖情况 [21] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 24 元，报 4672 元，华东现货上涨 25 元，报 4600 元，基差 - 80 元（ - 7），1 - 5 价差 - 44 元（ - 4） [22] - 基本面：负荷上升，装置重启；下游负荷上升，终端加弹和织机负荷持平；社会库存去库；现货加工费上涨，盘面加工费下跌；供给端意外检修量偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端恢复速度偏慢 [22] - 策略：短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [22] 乙二醇 - 行情：EG01 合约上涨 16 元，报 4288 元，华东现货下跌 8 元，报 4378 元，基差 102 元（ - 1），1 - 5 价差 - 45 元（ + 2） [23] - 基本面：供给端负荷上升，合成气制和乙烯制装置有变动；下游负荷上升，终端加弹和织机负荷持平；进口到港预报和华东出港情况已知，港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格上涨；海内外装置负荷高位，国内供给量较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将转为累库 [23] - 策略：在弱格局预期下建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [23]

A 美联储9月降息预期持续升温 今年以来，全球经济整体呈现低速增长态势。在部分国家与美国达成关税协议后，经济衰退预期有所减弱，但前景仍不容乐观。在美国关税政策的影响下， 预计下半年全球经济增速进一步放缓。并且，受贸易摩擦、高利率以及地缘政治等多种因素的冲击，经济走势面临诸多不确定性。 根据国际货币基金组织（IMF）的最新预测，2025年，全球经济增速预计为3%，较上一次预测上调了0.2个百分点。其中，美国、中国及欧元区的经济增速 均有小幅度上调，分别达到1.9%、4.8%以及1%。经济合作与发展组织（OECD）则将2025年全球经济增长预期从之前的3.1%下调至2.9%，将美国2025年 GDP增长预期从之前的2.2%下调至1.6%，预计欧元区2025年GDP增长1%，预计中国2025年GDP增长4.8%。 8月，美联储将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%~4.5%不变，这是自今年1月以来，美联储连续第六次维持利率不变。然而，在随后召开的杰克逊霍尔 年会上，美联储主席鲍威尔表示对降息持开放态度，这一表态暗示9月美联储可能会降息。鲍威尔发表讲话后，市场对美联储9月降息25个基点的预期跃升至 90%以上，同时 ...