亚太市场整体表现 - 周二，随着美伊紧张局势持续升级，亚太市场普遍低开，日韩股市领跌 [1] - 澳大利亚基准股指S&P/ASX 200开盘下跌0.57%，截至发稿跌幅扩大至逾1% [9] 韩国市场表现 - 韩国基准股指Kospi指数跌幅扩大至3.6%，盘中一度跌超4% [1] - 韩国综合股价指数（KOSPI）200期货跌幅达5%后触发熔断机制，程序化交易暂停5分钟 [1] - 大韩航空股价大跌逾8%，因暂停仁川至迪拜航线 [4] - 韩国国防类股票普遍大幅上涨，韩华宇航股价一度大涨逾22%，军工电子企业LIG NEX1股价一度触及每日30%的涨幅限制 [4] 日本市场表现 - 日本股市延续跌势，日经225指数和东证指数双双跌超2% [5] - 日股制药股、汽车股重挫，住友制药跌超16%，丰田汽车跌近6% [8] 美国市场表现 - 隔夜美股市场经历剧烈波动后基本收平，早盘受地缘冲突冲击，纳指一度大跌1.6%，道指一度下跌近600点 [9] - 截至收盘，道指跌73.14点或0.15%，纳指涨80.65点或0.36%，标普500指数涨2.74点或0.04% [9] 地缘局势与原油市场 - 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示霍尔木兹海峡已被关闭，将打击所有试图通过的船只 [9] - 去年通过霍尔木兹海峡的原油日均运输量超过1400万桶，占全球海运原油出口总量的近三分之一 [10] - 周二亚盘，美国原油期货和布伦特原油期货双双上涨逾1% [10] - 周一，美国原油期货收报71.23美元，上涨4.21美元或6.3%；布伦特原油期货收涨4.87美元或6.7%，至每桶77.74美元 [10] 潜在经济影响 - 摩根大通认为，伊朗冲突对全球经济的影响主要取决于敌对行动持续时间，油价上涨被视为最可能造成重大连锁反应的经济传导渠道 [10] - 该行报告指出，若油价在2026年上半年维持高位，能源价格冲击可能将上半年全球GDP年化增长率拉低0.6个百分点，并将同期全球消费者通胀率推高逾1个百分点 [10]

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**国防科技/军工**行业[1] * 具体讨论围绕**商业航天、商用大飞机（含航空发动机与燃气轮机）、AI产业链（AIDC缺电背景下的燃机链）、军贸**四大投资主线展开[1][2][25] 核心观点与论据 **1. 商业航天** * **核心判断**：坚定看好国产商业航天产业链在2026年出现宏观逻辑、中观趋势与微观业绩兑现的“3D共振”[3] * **股价催化**：核心在**火箭链**，源于可回收火箭的**首飞与复飞**；时间上，**3月中后旬至二季度**预计将出现大量首飞和复飞催化[1][3] * **产业催化**：**二季度至三季度**，国内商业航天火箭公司的**IPO**将成为重要催化因素[1][3] * **业绩确定性**：**卫星链**的业绩兑现确定性高于火箭链[1][3] * **海外映射**：国内商业航天股价高度依赖**SpaceX**的映射，关注其**启动IPO**和**Starship V3复飞**等关键进展；标的包括直接参与其产业链的企业及机械、电芯环节的标的[1][4] * **政策与市场**：相关个股经历约**20%~30%** 调整后，叠加两会期间可能的政策催化，值得关注；2026年下半年产业链业绩兑现具备可期待性[5] * **军事价值**：低轨巨型星座在俄乌冲突及美伊袭击中展现出不可替代的军事价值，其核心意义在于以市场化方式提供低成本、可持续的供给能力，强化体系对抗能力[8][9] **2. 商用大飞机与“两机”（航空发动机、燃气轮机）** * **核心诉求**：“减重强轻”是核心诉求，**复合材料**是实现该目标的重要技术手段[11] * **复合材料渗透率**：以空客为例，从A320的**10%~15%** 提升至A380、A350的接近**50%**；应用场景从次承力结构件向主承力结构件拓展[11] * **C919现状**：基本型复合材料占比约**12%**，这与研制时的工业基础和供应链结构有关，不能代表长期水平[13] * **C929目标**：设计指标已将碳纤维复合材料占比提升至**50%**，体现了系统性强化趋势[14] * **发动机应用**：复合材料在发动机**冷端**（如风扇、反推短舱、机匣）替代钛合金等材料具备现实路径，对提升**推重比**有明确价值[11][12] * **重点公司（中航高科）**： * **卡位优势**：在高端复合材料、预浸料领域具备独占性龙头地位，并向复合材料交付延伸[2][10][15] * **市场空间**：在国产大飞机整机配套价值量排名中预计可排**第四**；基于产能预测，增量市值空间可达“至少1倍于当前市值”的水平[10][16] * **业务延伸**：从预浸料向大型复合材料制备拓展；2024年一季度与商发成立合资公司，布局发动机冷端部件[16] * **估值**：当前存量业绩对应估值约**30多倍**，在产业链中被认为是低估且具备安全边际的标的[2][10][16] **3. AI产业链（AIDC缺电背景下的燃机链）** * **投资机会**：AIDC缺电问题带动燃机关注度上升，机会体现在两条线索：**国内燃机供应链出海**与**燃机总装环节的国产替代与出海**[1][6] * **行情特征**：呈现“行情泛化”，从整机（如航发动力）向上游材料（高温合金、钛合金）等环节扩散[19] * **竞争格局**：全球燃气轮机呈寡头垄断（三菱动力、GE、西门子）；国内大型燃机刚解决“从0到1”问题，2026年2月28日**300兆瓦燃机总装下线**具里程碑意义[20][21] * **国产路径**： * 中小燃机：一是基于军工技术“军转民”（如中国动力关联的龙江广汉、中国航发燃机）；二是历史上“市场换技术”的合资企业（如东方电气、上海电气）[22] * 产品序列：包括“三轻一重”，其中**25兆瓦**机型在海外紧俏；重型燃机“太行110”已于2023年6月完成验证鉴定[22] * **出海窗口**：北美缺电背景下，客户对价格和运维成本容忍度提升，为未来**两三年**国产燃机出海创造了阶段性窗口期，整体是**5-10年**的战略机遇期[22][23] * **受益环节**：关注点从“海外配套”向**材料端与整机端**泛化。大型燃机以**中国重燃**为核心（上海电气持股**5%** 并配套）；轻型燃机出海关注**中国动力**；**25兆瓦**燃机核心机由**航发动力**独家供应[24] **4. 军贸高端化破局** * **核心逻辑**：中东局势紧张提升军贸需求；**先进战斗机出口**具备“牵引”作用，可带动导弹、防空体系等装备出口[2][6][7] * **局势催化**：2026年2月28日美以对伊朗的袭击可能演变为更高烈度、更长时间的冲突，提升中东军贸需求扩张概率[6][7] * **格局变化**：**俄罗斯份额下降**及印巴冲突后**法国排名下降**，为中国实现体系化高端装备出海提供机会[2][7] * **组织模式**：“国家主导、军贸公司牵头、主机厂组织”的模式下，**系统性出海更利于整机端受益**（如飞机、导弹、无人机、雷达）[2][7] * **重点关注方向与标的**： * **军机**：中航沈飞、中航成飞、洪都航空[8] * **无人机及反无人机**：航天彩虹（中无人机）、四川九州[8] * **导弹**：广东宏大（高超音速导弹整机出口）、高德红外、中天火箭；洪都航空具备“机弹一体”协同搭售能力[8] * **态势感知**：国睿科技、航天南湖[8] * **交易考量**：除中军标的中航沈飞外，优先关注洪都航空、国睿科技、航天南湖等中盘股[8] **5. 低空经济** * **政策与产业**：年前五部委联合发文推动依托现有基础设施支持低空经济基建；2026年2月26日航发集团成立通航动力公司；地方政府（如深圳）有较强投入意愿[17] * **投资空间**：至2035年，低空经济基建投资可能达**万亿**规模，年均约**1,000亿元**[17] * **重点关注方向**：1) 体系化硬件核心企业（如四川九州）；2) 软件管控、软硬一体化解决方案企业（如莱思科技）；3) 飞行器动力系统及态势感知硬件企业[17] * **交易结构**：相关标的过去几个月未明显轮动，部分股价调整充分、筹码结构轻，若遇新政策催化可能有超预期表现[18] 其他重要内容 * **军工板块大势研判**：相对更看好“**军转民**”和“**军贸**”两大方向；对“内装赛道”（国内装备建设）整体持谨慎态度[2] * **个股定价框架**：以**远期市场空间和个股卡位**为核心，短期交易围绕**事件催化和边际变化**[1][2] * **“太空军”报道**：判断为不实报道，但强调了空基资产在未来战争中的关键性[8]

核心策略与市场研判 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东地缘冲突对指数冲击有限，短期情绪峰值或已显现[1][4] - 全国两会召开在即，财政发力前置，2026年1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[4][12] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、3.7%，高炉开工率等指标高于2025年农历同期[4][12] 行业配置与投资主线 - 新兴科技主线聚焦自主可控和AI应用，推荐机械/电子/国防军工/计算机/港股互联网等[4][13] - 价值板块迎来春天，全球安全形势催生资源品“安全溢价”，推荐有色/油运/石化，同时看好受益于“投资止跌回稳”的建材/化工/地产等顺周期板块[4][13] - 大金融板块作为市场稳定器具有配置价值，推荐银行/非银[4][13] 重点公司数据与预测 - 腾讯控股2025年第三季度营收1929亿元，同比增长15.4%，经调整净利润706亿元，同比增长18.0%[19] - 寒武纪-U 2025年第三季度营收17.27亿元，同比大幅增长1332.52%，归母净利润5.67亿元[29] - 2026年1-2月国际油价持续上涨，布伦特原油价格较1月初上涨11.14%至67.52美元/桶[77] - 中国模型全球调用量显著增长，2月9-15日当周中国模型Token调用量达4.12万亿，首次超过美国模型的2.94万亿[43]

中东地缘冲突升级事件 - 伊拉克民兵武装“伊斯兰抵抗组织”宣称对3月2日科威特境内的美军基地遭袭事件负责，并称自2日凌晨以来已发动28次袭击，使用数十枚导弹和无人机[1][2] - 卡塔尔首都多哈西南方向于3月3日凌晨传出爆炸声，该方向约35公里处为美国驻卡塔尔乌代德空军基地，约有1万名美军驻扎[1][2] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军无人机部队于3月3日对位于科威特的“阿里夫詹”美军基地发起了“真实承诺-4”行动的第13轮攻击[1] - 阿联酋首都阿布扎比再次遭到袭击，该国相关部门发布了全国紧急警报[2] - 美国国务院敦促美国公民立即离开十多个中东国家[3] 军事行动进展与伤亡 - 美军中央司令部公布，已有6名美国军人在对伊朗的军事行动中身亡，另有18名美军士兵受重伤[4][5] - 美军从先前遭袭设施中找到两名此前下落不明军人的遗体[5] - 美国总统特朗普表示行动进展“远超预期”，预计将持续“4到5周”，但有能力持续更长时间[5] - 美国和以色列于2月28日对伊朗发动大规模袭击，伊朗最高领袖哈梅内伊遭袭身亡，随后伊朗发起还击[5] 核设施遭袭与国际反应 - 伊朗原子能组织主席表示，美国和以色列于3月1日晚间对伊朗伊斯法罕省的纳坦兹核设施发动了两次袭击[6][7] - 英国首相斯塔默表示英国不会参与美国和以色列对伊朗的进攻性打击，并曾阻止美方使用查戈斯群岛军事基地用于打击伊朗，后同意用于“特定且有限”的防御目的[8] - 法国外交部长表示法国未得到通知也未参与美以军事行动，并指出此类行动若缺乏明确目标可能引发恶性循环，将地区拖入长期动荡[8] 对金融市场与相关行业的影响 - 贵金属价格在消息影响下冲高，现货黄金触及5350美元/盎司，日内上涨0.67%；现货白银涨1.50%至90.62美元/盎司；纽约期银日内涨2%至90.65美元/盎司[1] - 银河证券研报指出，美伊冲突升级可能推动全球央行与投资机构进一步增持黄金资产，利好金价中期上涨[1] - 美国对伊朗的军事行动可能引发各国军费支出增长及武器装备补库，形成对军工领域上游钨、钼、锗等金属原材料的新增需求[1]

一、 地缘政治事件对全球资产的影响 - 近期中东局势导致伊朗货币里亚尔大幅贬值，最近3个月内美元兑伊朗里亚尔升值了3025.12%（即30倍），目前1美元可兑换131万里亚尔 [3] - 作为对比，过去一年美元兑委内瑞拉货币升值了551%（即5.5倍），而当年亚洲金融风暴时泰铢累计贬值约50% [6][7] - 事件凸显了国家稳定（贝塔）的重要性，是进行投资（阿尔法）的基础 [10] 二、 对市场走势的事前预测与事后验证 - 基于对加密货币平台7*24小时交易的代币化资产价格的跟踪，对市场做出预测 [13] - 预测石油及相关板块将高开，但油价反弹高度有限，做多原油的性价比可能不如关注石油生产商 [13] - 预测黄金涨幅可能不大，市场认为冲突可能不会继续加剧，A股黄金ETF涨幅可能在3-4%之间，黄金及黄金股可作为投资组合的对冲 [13] - 预测比特币风险偏好与科技股接近，其V型反弹可能预示全球股市成长板块波动不会特别大 [14] - 预测A股的AI和军工板块（包括商业航天）将因美国在军事行动中应用AI而获得超额收益 [14] - 今日市场交易结果基本验证了上述预测 [15] 三、 A股及全球市场对事件的反应 - A股今日成交额突破3万亿元，相比上周五提高了5000亿元，市场呈现低开高走 [18] - 全球股市未发生流动性冲击，整体相对温和，但结构分化明显 [20][25] - A股大盘价值（如MSCI中国A50）表现突出，主要受石油石化板块推动，而中证2000小盘指数下跌1.67% [22] - 港股恒生指数下跌超2%，受互联网权重股拖累 [22] - 欧洲STOXX50指数开盘下跌近2%，银行、航空、酒店股暴跌，军工板块大涨 [22] - 日经225指数和美股期货跌幅在1-1.5%之间，MSCI新兴市场指数跌幅约1.6% [23] - 沙特阿美股价继续反弹超1% [24] - 油气和贵金属引领结构性行情 [26] - 自上周五收盘至今日，油价累计上涨超10%，金价累计上涨超4% [29] - A股石油石化和黄金股领涨，涨幅在7-8%之间 [29] - 军工和AI（以光模块为代表）板块上涨，逻辑在于AI军事应用的价值得到证实 [29] - A股“三桶油”（中石油、中石化、中海油）历史上首次集体涨停，可能与资金短期“拥挤”交易有关 [33][39] - 多只原油和油气相关的LOF基金批量涨停，部分产品溢价率飙升，例如原油LOF溢价率达26.20%，石油基金LOF溢价率达31.81% [35] - 石油相关ETF批量涨停并霸榜涨幅榜 [36] - A股“三桶油”涨幅远超其港股，导致AH股溢价扩大：中石油港股相对A股折价26%，中石化折价30%，中海油折价40% [37] - 分析认为，如果油价不再快速上行，高溢价的LOF产品价格将面临回调压力，AH溢价也可能回归更合理水平 [39] 四、 基金投顾策略与表现 - “表韭全球资产配置”投顾组合今日有发车操作 [42] - 该组合从去年四季度开始强调关注非美地区、非科技板块的机会 [44] - 组合年内收益相对于纳斯达克100等QDII基金，已积累接近两位数的超额收益，尽管人民币升值使得QDII基金实际跌幅超过指数 [44] - 组合在美股/非美市场、科技/非科技板块配置相对均衡，侧重非美股大盘股+非美股科技股，旨在分散单一市场风险并对冲地缘冲突影响 [44] - 提供的投顾产品业绩数据显示，“表韭全球资产配置”近6月收益为10.77%，今年来收益为6.76% [45]

海外宏观策略：美以联合打击伊朗 - 2026年2月底美以联合打击伊朗引发中东冲突，成为海外宏观市场的核心扰动因素，基准情形下伊朗局势或呈现“低烈度长期化”特征，霍尔木兹海峡航运风险维持高位 [2] - 影响主要通过推升避险情绪、推高能源价格与通胀预期两大机制传导 [2] - 短期避险情绪升温支撑美元、贵金属、美债，美指坚挺、美债利率阶段性回落，全球股市整体受压制，美股板块分化显著，能源、国防军工板块受益，航空、旅游及科技板块承压 [2] - 大宗商品方面，黄金兼具避险与抗通胀属性延续强势，白银短期受益于避险情绪升温及贵金属板块内部资金外溢效应，原油受霍尔木兹海峡航运受阻担忧推动显著上行，铜价因伊朗出口供应受限获得短期支撑 [2] - 中期走势高度依赖冲突演进节奏，若冲突持续时间较长将强化避险情绪与通胀预期，若冲突缓和则避险资产与大宗商品或冲高回落，市场风险偏好修复 [2] 中国宏观策略：聚焦两会 - 2026年《政府工作报告》发布后需重点关注经济增长目标是否下调，年初各地两会普遍调降年度增长目标，地方GDP加权目标增速较上年回落0.22个百分点至5.06% [4] - 需关注是否新增量化指标，作为“十五五”规划开局之年，报告或将纳入更多与居民消费相关的目标，如居民消费率、居民收入增速等 [4] - 需关注财政政策总体空间，根据中央经济工作会议精神，政策将温和扩张，赤字率、新增特别国债规模及地方专项债额度等关键数据将明确并校准前期政策预期 [4] A股市场影响与策略 - 美伊冲突引发的避险情绪与能源价格上涨对A股形成短期压制，但影响程度分化，呈现显著结构分化特征 [4] - 若油价持续上行将推升上游成本、挤压中下游盈利并弱化降息预期，但若油价涨幅弱于2025年伊以冲突时期，则对大盘整体影响有限 [5] - 结构上成长与价值风格加速收敛，建议将具备抗通胀、避险属性的周期板块提升为投资主线的进攻性配置，原油、天然气、贵金属、军工及硬科技关键金属等战略资源方向尤为受益 [5] - 科技板块仅作为结构性配置，电子、通信等硬科技依托产业趋势与自主可控逻辑具备抗跌性 [5] - 红利资产作为防御底仓长期配置，中游制造与下游消费则短期受成本压制 [5] 港股市场影响 - 港股所受冲击显著大于A股，因恒指能源、原材料板块权重偏低，科技与消费板块占比更高 [5] - 科技板块对降息预期收敛更敏感，消费板块受成本上行拖累更明显，叠加离岸市场属性，外资流动与全球风险偏好波动进一步放大其波动幅度，整体需更谨慎看待短期走势 [5]

每周市场观察 - **权益市场温和反弹**：春节后第一周（2026.02.24-2026.02.27）市场温和反弹，各宽基指数反弹至前期高点附近，上证综指、沪深300、创业板指、中证500、中证1000期间涨幅分别为1.98%、1.08%、1.05%、4.32%、4.34%，全市场成交额回升至2.5万亿元水平 [5] - **市场结构呈现分化**：顺周期题材中，受上海地产政策松绑和伊朗地缘局势扰动，地产、化工等行业在涨价预期下上涨；AI等成长方向从算力紧张外溢至上游半导体零部件等供应链环节，电子布、电容电阻等细分行业持续上演涨价行情；消费方向在长假集中兑现后开始回调 [1][5] - **地缘冲突带来脉冲式机会**：3月1日美伊军事行动可能影响霍尔木兹海峡通行安全，若全面战争并长期封锁关键航道，油价可能从脉冲式冲击升级为长期支撑，股票市场可能带来油气开采、油服设备、煤化工替代、全球防务开支上行及避险需求升温等脉冲式投资机会 [6] - **市场进入政策观察窗口期**：2月27日中共中央政治局会议为全国两会前瞻定调，市场在具体政策落地前或将围绕消费、地产和创新等两会主题博弈，叠加美国总统特朗普计划于3月底访华，在此之前宏观氛围总体偏乐观 [1][6] 泛固收市场回顾及观察 - **国内债市震荡运行**：上周（2026.02.24-2026.02.28）债市继续震荡，1年期国债收益率上行0.23BP至1.32%，10年期下行1.46BP至1.78%，30年期上行2.66BP至2.27%；尽管节后止盈卖出意愿抬升，但周六突发的地缘冲突导致资金涌入债市避险，到期收益率转而回落，预计短期仍延续区间震荡格局 [2][7] - **美债收益率全面下行**：上周（2026.02.23-2026.02.27）各期限美债收益率均下行，1年期下行3BP至3.48%，2年期下行10BP至3.38%，10年期下行11BP至3.97%，主要受美伊局势紧张及市场对AI板块资本开支和估值担忧影响，风险偏好下行推动资金涌入美债等避险资产 [8] - **REITs市场整体下跌**：上周（2026.02.24-2026.02.27）中证REITs全收益指数收跌1.08%至1035.78点，保障房、产业园等跌幅居前，数据中心等收涨；一级市场方面，上周有10单首发公募REITs取得新进展，涵盖港口、商业不动产、新能源等类型 [8] 公募基金市场动态 - **互认基金新规后首批产品获批**：2026年2月27日，互认基金新规后首批四只产品获得中国证监会批准，包括摩根亚洲股票高息基金、太平大中华新动力股票基金、富达全球投资基金-香港债券基金以及华夏精选人民币投资级别收益基金，涵盖两只股票基金和两只债券基金 [2][9] - **新规释放销售潜力**：此次获批是2025年1月1日修订版《香港互认基金管理规定》实施后的首次产品落地，新规将客地销售比例上限从50%放宽至80%，释放了互认基金在内地的销售潜力 [9] 基金指数表现跟踪 - **权益策略主题类指数表现**：上周（2026.02.24-2026.02.27）主动股基优选指数上涨1.27%，价值股基优选上涨0.50%，成长股基优选上涨1.73%，医药股基优选下跌0.68%，消费股基优选下跌0.31% [10][12] - **行业主题类指数表现**：上周科技股基优选指数上涨2.03%，高端制造股基优选上涨0.86%，周期股基优选上涨2.94% [12] - **泛固收类指数表现**：上周货币增强策略指数上涨0.05%，短期债基优选上涨0.05%，中长期债基优选上涨0.01%；低波、中波、高波固收+基金优选指数分别上涨0.25%、0.51%、0.39%；可转债基金优选上涨0.35%，QDII债基优选上涨0.19%，REITs基金优选下跌1.59% [13]

核心观点 - 美伊战争引发短期情绪扰动，中期回归基本面，短期整体以结构性影响为主，不改变市场长期向好趋势 [3] - 短期情绪冲击后，市场有望短暂低开震荡后逐步企稳，主要是情绪性调仓，而非趋势性撤离 [3] - 人民币资产全球范围内有一定的避险效应，与美元相关性低，分散配置价值突出 [3] - 随着短期情绪逐步消化，市场焦点将转向基本面传导，板块分化加剧 [3] - 中期来看，美伊战争为A股市场的外部短期扰动，无法改变市场由国内经济复苏、政策支持及企业盈利改善主导的长期趋势 [3] 市场影响与判断 - A股并非冲突直接参与方，冲击仅停留在情绪层面，未影响国内经济基本面及市场流动性 [3] - 两会政策维稳预期较强，为市场提供支撑，预计市场在较短时间内可完成情绪修复，市场逐步回归理性 [3] - 历史经验显示，2003年伊拉克战争、2020年美伊冲突等中东重大地缘事件，均未改变A股原有运行趋势，反而提供了低位布局机会 [3] - 当前国内经济复苏动能逐步增强，政策面持续发力稳增长，企业盈利逐步改善，这些核心因素将主导A股长期走势 [3] - 地缘冲突带来的板块调整，将成为优质资产的长期布局窗口 [3] 核心驱动因素与板块分化 - 核心驱动因素是布伦特原油高位震荡以及全球供应链局部扰动 [3] - 资金将从高估值成长、下游消费板块逐步流出，向受益于地缘冲突的板块集中 [3] - 能源安全、国防安全、金融安全方向值得关注 [3] - 民航、下游化工、高耗能制造等板块因成本上升需求承压 [3] 投资策略与配置方向 - 投资策略聚焦受益板块，规避承压方向，强化结构性布局 [4] - 优先配置能源板块，重点选择油气开采、煤化工，受益于油价高位震荡带来的盈利增厚，以及能源自主可控战略导向 [4] - 重点布局国防板块，聚焦军工主机厂、军工电子等细分领域，受益于地缘紧张带来的军备需求提升及国防预算预期改善 [4] - 配置黄金板块，依托其避险抗通胀双重属性，对冲地缘风险及输入性通胀预期 [4] - 短期规避民航，航油成本占比较高，油价上涨直接挤压盈利 [4]

文章核心观点 - 美以对伊朗军事行动升级并可能持续4周，伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致全球能源运输关键通道中断，引发全球市场对能源供应、避险资产及股市的广泛担忧与价格波动 [4][5][7][11][12] 国际油价：上攻100美元？ - 霍尔木兹海峡是“漏斗式”咽喉要道，最窄处仅33公里，易被封锁，其后的波斯湾沿岸聚集了全球七大核心油气出口国 [17] - 海峡关闭导致全球能源市场进入“结构性短缺”，每天有超过1400万桶石油（占世界海运原油总出口量三分之一）运输受影响，其中约四分之三运往中国、印度、日本和韩国，中国从该海峡进口的原油占其原油进口的一半 [18] - 历史地缘冲突常推高油价：1973年中东战争油价涨超300%，1990年海湾战争2个月内油价涨199%，2019年沙特遇袭布伦特原油单日涨20%，2025年6月以色列打击伊朗当日布伦特原油涨超12% [19] - 机构预测油价可能飙升：彭博估计若海峡关闭油价可能飙升至每桶100美元以上；Kpler分析师曾估计封锁一天可能导致油价飙升至每桶120至150美元；高盛和摩根大通预计在最极端情况下，若海峡被封锁2-4周，油价将上涨至150—200美元 [21] - 现实市场反应剧烈：3月2日早盘国际油价飙升8美元，布伦特原油达82.37美元/桶，WTI原油达80.82美元/桶 [25] - 欧佩克宣布8个主要产油国决定4月日均增产20.6万桶以应对油价上涨 [28] 黄金：进入关键窗口 - 战争爆发前避险资产已走高，上周五伦敦金上涨1.77%报收5276美元，伦敦银大涨6.15% [30] - 冲突加剧后现货黄金上涨至5374美元/盎司（涨幅1.8%），现货白银报96美元/盎司（涨幅2.6%） [30] - 未来黄金价格取决于战争烈度和范围，参考历史事件，军事行动后黄金可能短期冲高后下行，但中长期均出现明显上涨 [31] - 分析认为未来24—48小时是决定黄金价格的关键窗口，若伊朗仅有限报复，黄金将高位震荡；若战火蔓延导致航运进一步受阻，黄金将受避险与通胀双重驱动显著上涨 [32][33] - 由于伊朗已宣布封锁霍尔木兹海峡，黄金被视为“终极避风港”，价格有望冲击历史新高 [34] A股：短期冲击 - 外围市场表现不佳：沙特阿拉伯TASI指数下跌2.18%，埃及主要股指早盘下跌5.44%，科威特证券交易所暂停交易；美股股指期货低开，纳指、道指期货跌超1%；日经225指数开盘下跌879.56点，跌幅1.49% [35][36] - 分析认为对A股影响呈“短期冲击、中期分化、长期有限”特征，短期波动核心在于情绪冲击后的资金调仓 [38] - 短期可能受益板块包括：油气开采与油服设备、黄金与贵金属、国防军工、煤炭与煤化工 [38] - 中期走势取决于冲突持续时间和升级规模，与黄金走势逻辑类似 [39] - 机构普遍认为事件对A股市场短期情绪波动冲击相对有限，短期大宗商品行业迎冲高行情，长期内部因素才是根本 [39][40] - 港股市场或受益于资金寻求“安全港”而流入 [41] AI：军工概念？ - 本轮冲突或成为AI行业隐藏利好，美军在中东使用Anthropic旗下AI工具执行情报评估、目标识别等任务，该工具在本次对伊打击行动中被部署 [43] - AI在现代战争应用主要体现在：情报搜集与研判（如快速处理数千小时通信、电文、卫星情报）；作战端落地应用（如本次空袭首次实战使用单价约3.5万美元、配备自主AI飞行控制和集群协调能力的自杀式无人机LUCAS） [45] - 分析指出，军工AI是人工智能产业重要应用场景，有望在作战参谋、装备维护、态势感知等方面发挥关键作用，推动军事装备向智能化、无人化演进 [47] - 研报给出7个投资方向：应用产品、物理AI、军事方针、特种算力、数据加密、数据链以及智能装备 [48]

地缘冲突风险 - 军事冲突加剧中东地缘风险，核心风险包括霍尔木兹海峡阻塞（日运输量约2000万桶，占全球石油消费20%）、伊朗甲醇供应中断（占全球产能约10%，中国超60%进口来自伊朗）及航运保险费用飙升[1][3] 外汇市场影响 - 美元指数短期或脉冲式走强，但中长期若冲突失控导致油价飙升和财政赤字扩大，美元信誉受损，可能面临走弱压力[3] - 人民币汇率升值根基稳固，1月银行结售汇净流入798.51亿美元，证券投资净流入259亿美元，预计短期对美元在6.80-6.95区间，中期或升向6.70[3] 大宗商品影响 - 短期避险情绪推升黄金与原油价格，但价格具有“情景化”特征，局势妥协或升级将导致价格大幅回调或飙升[3][4] - 中期若冲突持久化，高油价和运价可能导致全球增长放缓、二次通胀，迫使主要央行停止降息甚至加息，冲击全球金融稳定[4] - 长期地缘风险常态化提升黄金货币属性，并推动全球能源资源供给从“效率优先”转向“安全优先”[4] 股票市场影响 - A股市场受地缘冲突冲击可能是脉冲式，中长期走势仍取决于国内经济基本面与政策，冲突直接利多黄金、石油石化、有色、军工板块[4] - 市场风格从成长向周期资源品切换，聚焦“HALO”交易下的重资产、低淘汰率行业，如油气、有色、化工、公用事业及科技硬件涨价品（如存储）[4] 债券市场影响 - 全球避险情绪或促使资金涌入中国国债，但中国债市主导力量仍是国内货币政策，为配合积极财政政策，流动性环境预计保持宽松[5]