核心观点 - 报告核心观点为警惕短期波动加剧，但长期向好势头未变 [1][2] - 大类资产表现呈现权益市场与商品市场冲高回落，债券市场受益于流动性宽松与避险需求而走强 [1][8] 大类资产总体表现 - 权益市场在资源品主线带动下冲高后回落，两市量能再度提振，日均成交额达30632亿元，但周五受美联储偏鹰消息影响大幅回调 [1][7][8] - 商品市场以贵金属领衔走出大宗牛市，但周五同样因消息面冲击和获利盘了结而冲高回落，波动风险加大 [1][6][8] - 债券市场受益于资金宽松环境及权益、商品市场波动加剧带来的避险资金流入，趋势向上 [1][5][8] 权益市场 (A股) 观点与配置 - 短期市场波动加剧，资源品板块（有色、黄金）在接替商业航空、AI应用成为主线后进入加速行情并于周五大幅回调，导致市场缺乏明确的避险板块承接资金 [2][11][12] - 短期资金或进入分化验证阶段，板块轮动效应放大，市场整体波动加剧 [2][12] - 中长期上行趋势未变，驱动因素包括：宏观敏感度转向大国叙事（科技创新、产业升级），以及全球降息周期开启带来的流动性增强 [2][12] - A股配置建议采用哑铃型策略：进攻端关注前期回调充分的“双创”品类（如创新药、通信），防守端关注部分红利板块短期机会（如银行） [4][13] 债券市场观点与配置 - 债券市场本周上扬，主要受全球流动性宽松预期提升及权益市场主线回调带来的避险资金流入推动 [5][36] - 短期债市有望走出不错趋势，但中长期受商品和权益市场吸金影响，动能可能不足 [5][36] - 债市配置建议关注更具灵活性的短债 [5][36] 商品市场观点与配置 - 商品市场本周冲高回落，前期加速行情因美联储偏鹰主席消息证实而出现大幅回调，获利资金加速逃离 [6][45] - 短期波动或仍偏大，需警惕风险；中长期看，黄金的去美元逻辑及白银等工业金属的科技需求仍支撑其上行空间 [6][45] - 商品配置建议：黄金维持仓位，金属、原油等短期切忌追高，中长期可逢低布局 [6][45] 市场数据表现 - 主要指数本周（2026-01-26至2026-01-30）涨跌幅：上证指数-0.44%，深证成指-1.62%，创业板指-0.09%，科创50指数-2.85%，北证50指数-3.59%，万得全A-1.59% [7] - 市场成交情况：本周日均成交量1789亿股，日均成交额30632亿元 [7] - 个股涨跌情况：本周上涨家数1282家，下跌家数4138家 [7]

黄金市场 - 近期价格暴跌的直接导火索是特朗普任命沃什为下一任美联储主席，但核心原因在于前期非理性超涨后积累的获利止盈需求，导致较小的边际扰动引发剧烈回调 [1] - 驱动黄金牛市的基本面因素未改变，在美国政府巨额债务背景下，美联储的宽松政策预计仍是后市交易主旋律 [1] - 美联储的独立性将遭遇特朗普严重挑战，美元信用将大打折扣，美元后续贬值仍是大概率事件 [1] - 百利好特约分析师认为，黄金牛市依旧可期，但短期边际偏空因素未完全消除，金价短期仍存回调风险 [1] - 技术面日线显示，隔夜黄金下行收阴线，警惕金价再度回落风险 [2] - 技术面4小时线显示，本轮行情回调有所企稳，短期存在进一步反弹风险，日内关注上方4992美元一线压力 [3] 原油市场 - 美国制造业数据改善，ISM制造业指数上月回升至52.6，是近12个月以来首次站上50关口，也是自2022年8月以来的最高水平，制造业回暖将有利于改善原油需求 [4] - 地缘政治方面，美伊局势出现缓和关键信号，伊朗总统下令启动核谈判，双方可能近期举行高级别会晤，市场对军事冲突的预期迅速降温 [4] - 供给过剩已成为市场共识，将限制油价上涨空间，但近期供需两端边际有所改善，油价震荡上行机会较大 [4] - 技术面日线显示，此前行情自高位回落收阴线，显示短期油价偏弱，但行情仍处于20日均线上方运行，在有效跌破20日均线前不宜过分看空，日内关注下方61美元一线支撑 [4] 美元指数 - 此前连续下跌后最近几个交易日迎来反弹，主要原因是美联储新任主席任命超过市场预期 [5] - 近期美元指数有望延续反弹，一方面是美国制造业数据改善暗示经济仍有韧劲，另一方面沃什接任美联储主席后，短期美联储降息预期并未升温 [5] - 据CME"美联储观察"，美联储到3月降息25个基点的概率为8.9%，维持利率不变的概率为91.1%；到4月累计降息25个基点的概率为22.5%，维持利率不变的概率为76.0%，累计降息50个基点的概率为1.5% [5] - 技术面日线显示，此前收十字星K线后连续三个交易日反弹，短期有望延续反弹走势，但行情仍处于20日均线下方运行，关注测试上方20日均线压力情况，日内关注上方98美元一线压力 [6] 日经225指数 - 日线显示，近期行情维持相对高位震荡调整，短期有望延续调整行情 [7] - 指标显示行情处于62日均线上方运行，短期关注行情向上突破的机会，日内关注下方54003一线支撑情况 [7] 铜市场 - 日线显示，上一个交易日行情下行测试62日均线，最终收较长下影线K线，显示下方有一定支撑 [8] - 形态上看，当前行情处于近期的震荡箱体当中，短期关注行情突破情况，日内关注下方5.83美元一线支撑情况 [8] 市场动态与事件 - 美国劳工部消息，受政府部分"停摆"影响，劳工统计局推迟原定于周五公布的就业报告 [9] - 美联储博斯蒂克表示，美国经济具有韧性而通胀仍处于高位，预计2026年不会降息 [10] - 2月3日重要事件包括：21:00美联储巴尔金发表讲话，22:40美联储理事鲍曼发表讲话 [11]

市场整体表现 - 市场出现广泛下跌，超过4600家公司股价下跌，个股跌幅中位数为2.41% [1] - 上证指数收盘下跌2.48%，这是自去年4月7日以来出现的第二次同等幅度的大跌 [1] - 尽管年初至今投资者普遍录得3%-4%的收益，但此次大跌显著侵蚀了前期盈利 [1] 热门板块与品种表现 - 黄金与白银板块遭遇重挫，相关股票出现两个跌停，白银LOF基金也跌停 [2] - 相关品种成交量急剧萎缩，前期日成交额在15-20亿人民币的黄金股，当日成交额不足7000万人民币；前期日成交额约30亿人民币的白银LOF，当日成交额同样不足7000万人民币 [2] - 巴西ETF、中韩半导体ETF及原油类LOF等近期热门品种也纷纷跌停 [3] 黄金白银的驱动逻辑与近期变化 - 近期上涨的主要逻辑包括地缘政治风险、美国政府再度停摆风险以及部分机构减持美元资产 [4][6] - 具体机构行动包括：瑞典阿莱克塔养老基金减持约700亿至800亿瑞典克朗的美债，丹麦学界养老基金计划在月底前抛售1亿美元美债，丹麦PBU养老基金出售美债，英国养老基金缩小对美国股票的风险敞口 [6] - 近期回调的主要原因包括：1月30日特朗普提名前美联储理事为下任主席，稳定了美元信用，导致去美元化叙事松动，美元强势反弹；美国与伊朗释放缓和信号 [7] - 从历史表现看，类似大跌后，市场在次交易日开始企稳回暖 [8] - 因短期催化因素带来的涨幅较为脆弱，价格快速回归，目前已基本回归至年初约4300美元/盎司的水平，预计该位置会有一定抵抗 [11] - 中长期来看，对美国债务可持续性及美联储独立性的担忧，推动各国央行增持黄金以实现资产多元化，这一逻辑尚未出现拐点 [13] 具体投资策略回顾与评估 - 黄金股网格策略在此次下跌前已处于空仓状态，当前收盘价低于网格上限，上一次重启网格策略时黄金价格约为4000美元/盎司 [13] - 白银LOF的套利操作因基金在28日暂停申购、29日清理份额并随后休市，成功规避了周末的大跌 [14] - 原油LOF的套利操作今日到账，但遭遇跌停，导致该轮套利出现小幅亏损 [14] - 原油LOF套利难度较大，此次操作受高溢价率、限购以及商品牛市炒作氛围影响介入，但结果证明其“气质”不佳，历史上也多次令投资者受损 [15] - 套利策略本身看似简单，但实际操作中需考虑众多因素，结果存在不确定性 [17][18] - 尽管本次原油套利亏损，但套利策略整体仍被视为一个能赚取绝对收益的可行策略，关键在于持续执行大概率成功的事情 [19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周一油价大幅下挫，系统性风险共振致油价下跌，原油预计震荡[1] - 周一燃料油主力合约下跌，受油价和贵金属波动影响，基本面多空交织，后续有压力，预计震荡[2] - 周一沥青主力合约下跌，受油价和贵金属波动影响，成本端扰动大，预计震荡[2] - 周一聚酯相关合约下跌，宏观氛围降温，化工商品回调，预计聚酯原料价格跟随成本震荡[4] - 周一橡胶相关合约下跌，宏观氛围降温，基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡[4][6] - 周一甲醇相关价格有变动，供应和需求有变化，预计甲醇维持低位宽幅震荡[6] - 周一聚烯烃相关价格及毛利情况，2月基本面无明显支撑，预计聚烯烃在底部震荡[6][8] - 周一PVC市场价格上调，供应产量高位，需求支撑有限，预计PVC价格维持底部震荡[8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI 3月合约、布伦特4月合约、SC2603均大幅下跌，因伊朗与美国可能重启核谈判、OPEC+维持3月产量不变、巴西产量增加、Tengiz油田产量上升等因素，预计震荡[1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约FU2603和低硫燃料油主力合约LU2604收跌，受油价和贵金属波动影响，2月供应充裕，春节前船用燃料油加注活动有望提升，预计震荡[2] - 沥青：周一上期所沥青主力合约BU2603收跌，受油价和贵金属波动影响，2月中上旬北方备货、炼厂低产，南方套利需求尚可，春节期间库存上升，预计震荡[2] - 聚酯：TA605、EG2605、PX期货主力合约收跌，江浙涤丝产销清淡，部分装置有变动，2.2乙二醇华东部分主港地区MEG港口库存增加，预计聚酯原料价格跟随成本震荡[4] - 橡胶：周一沪胶主力RU2605、NR主力、丁二烯橡胶BR主力下跌，1月30日当周天然橡胶青岛保税区和一般贸易库库存增加，预计价格偏弱震荡[4][6] - 甲醇：周一太仓现货等价格有情况，2月国内产量有降低预期、进口量回落，东部MTO装置检修集中，预计甲醇维持低位宽幅震荡[6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等价格及各制聚烯烃生产毛利情况，2月上游装置无大规模检修、供应有增量，下游进入假期、库存被动增加，预计聚烯烃在底部震荡[6][8] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南PVC市场价格上调，2月企业检修不多、产量高位，房地产施工走弱、下游需求支撑有限，预计PVC价格维持底部震荡[8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息[9] 市场消息 - 伊朗和美国将于周五重启核谈判，OPEC+周日会议决定维持3月原油产量不变，一项初步调查显示上周美国原油和馏分油库存预计下降、期货库存可能增加[11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价图表[13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、乙二醇等多个品种主力合约基差图表[30][32][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差图表[43][45][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫等多个跨品种价差图表[59][61][63] - 生产利润：展示LLDPE、PP、PTA等生产利润或加工费图表[68][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验[73] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究[74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关期货品种研究工作[75] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格为4714.75，变化为-267.10 [1] - 伦敦银未给出最新价格，变化标注为127阶 [1] - 伦敦铂最新价格为2300.00，变化为-492.00 [1] - 伦敦锂最新价格为1820.00，变化为-286.00 [1] - WTI原油最新价格为62.14，变化为-3.07 [1] - LME铜最新价格为12507.50，变化为-768.50 [1] - 美元指数最新为97.61，变化为0.50 [1] - 欧元兑美元最新为1.18，变化为-0.01 [1] - 英镑兑美元最新为1.37，变化为-0.00 [1] - 美元兑日元最新为155.60，变化为0.83 [1] 交易数据 - COMEX白银最新库存为12618.61，变化为-5.88 [1] - 上期所白银最新库存为462.62，变化为7.55 [1] - 黄金ETF持仓最新为1087.10，变化为0.00 [1] - 白银ETF持仓最新为16546.59，变化为1023.23 [1] - 上金所白银最新库存为506.49，变化为0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向变化为0.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向变化为0.00 [1]

涉及的行业或公司 * 美联储（美国中央银行）及其新任主席提名[1] * 全球宏观经济与金融市场[3] * 大宗商品行业（贵金属、有色金属、原油、化工品）[18][23][25] * 股票市场（A股、港股）及特定板块（电力设备、存储、半导体、AI链、军工、资源品、保险、化工）[16][25] * 特定上市公司（紫金矿业、洛阳钼业、云铝）[22] 核心观点和论据 * **美联储新主席提名带来政策不确定性** * 市场普遍认为被提名人Kevin Warsh是“缩表派”，可能推动美联储缩减资产负债表[1][2] * Warsh曾批评美联储的数据依赖路径，并多次强调通胀风险，市场认为其政策立场可能更偏鹰派[1][2] * Warsh主张减少与市场的沟通和前瞻指引，这可能增加市场的不确定性[2][11] * 其与特朗普总统的密切关系可能减少联储与白宫的摩擦，但其缩表倾向可能与特朗普支持低利率刺激经济的目标相悖[1][4] * **全球宏观环境面临多重挑战** * **地缘政治风险加剧**：如委内瑞拉对北越突击行动、美伊军事对峙等事件增加市场不确定性，可能削弱美元储备货币地位，并推升资源品价格[3][9][10] * **债务管理挑战**：全球主要经济体面临高通胀、货币贬值和财政不可持续性挑战，各国央行倾向于容忍较高通胀以降低实际债务负担，可能导致金融抑制[1][6] * **流动性状况**：当前全球流动性显示出紧缩迹象，风险资产普遍下跌，但国债利率稳定，流动性紧张主要局限于风险资产领域[3][14][15] * **大宗商品价格波动分析与展望** * **近期波动原因**：流动性变化（如保证金提高引发去杠杆）、地缘事件（如格陵兰岛事件、中东局势）、技术性因素（如指数权重重置、投机资金行为）以及季节性需求淡季共同导致[18][20] * **调整判断**：以黄金下跌约21%、白银下跌约41%为参考，本轮调整幅度已较充分，预计春节前或一两周内接近尾声[15][21] * **中长期逻辑**：供给侧难以大幅提升，而需求侧因技术革命（如AI算力）、战略储备、新能源等领域而保持强劲，供需紧平衡或短缺的上涨逻辑未逆转[21] * **股票市场（A股/港股）与板块配置观点** * **近期调整性质**：A股和港股大幅调整主要受外围因素和非基本面因素影响，为未来行情提供了更健康的起点[16][17] * **资金面与盈利**：外资持续净流入，南向资金配置比例已充分调整；港股盈利自去年底持续上修，A股盈利也在修复通道中[17] * **配置建议**： * 短期关注基本面扎实板块（如电力设备、存储、半导体）[16] * 中期继续加仓科技加耗材周期主线（AI链硬件/软件、资源品）[13][16] * 有色板块调整后提供良好买入机会，应关注头部公司（如紫金矿业、洛阳钼业、云铝）[18][22] * 化工行业处于盈利、产能、库存的底部拐点阶段，需优选供给格局优化的龙头公司[25][26] * **原油市场基本面分析** * 全球原油市场形成制裁国与非制裁国的二元化格局，合规油并未严重过剩[23] * 地缘政治（如美国对伊朗行动）带来供应不确定性，支撑油价[23] * 2026年基本面未显著变化，OPEC增产未达目标，美国产量下降，市场处于温和复苏周期，长期逻辑稳固[24] 其他重要但可能被忽略的内容 * **2026年市场主要风险因素**：包括美联储政策透明度下降、政策顺序错误引发市场波动、以及鲍威尔留任理事可能导致联储理事会分裂的风险[12][14] * **特朗普政府政策特点**：政策具有戏剧化和激进特点，如收缩全球援助、在移民和关税上立场强硬，反映出美国经济实力相对下降[7] * **央行政策趋势变化**：“高盛政府”上台后，各国央行发声频率下降，货币政策更加滞后，为配合财政需求而容忍一定通胀，导致法定货币配置价值相对下降[8] * **历史复盘参考**：过去20年、23年及2025年的几次大的流动性冲击，回调幅度平均在10%左右，持续时间一般为周度维度[15]

原油 - 周一油价大幅下挫，WTI 3月合约下跌3.07美元至62.14美元/桶，跌幅4.71%，布伦特4月合约下跌3.02美元至66.3美元/桶，跌幅4.36%，SC2603下跌22.7元至450元/桶，跌幅4.8% [2] - 地缘政治方面，伊朗总统下令同美国启动核谈判，可能在未来几天举行高规格谈判，美国总统特使将抵达以色列，美伊对话与潜在干预增加了市场不确定性 [2] - 供应端，OPEC+周日会议决定维持3月原油产量不变，该联盟去年11月已冻结2026年1月至3月的增产计划，巴西2025年石油产量达创纪录的377万桶/日，同比增长12.3%，Tengiz油田产量从1月31日的11.8万桶/日升至2月1日的18.3万桶/日，预计4日将升至43万桶/日 [2][14] 燃料油 - 周一燃料油期货价格大幅下跌，上期所主力合约FU2603跌7.01%至2679元/吨，低硫燃料油主力合约LU2604跌5.92%至3128元/吨，主要受油价和贵金属波动影响 [3] - 供应端，2月来自西方的套利船货流入量预计将处于高位，低硫市场供应充足，高硫燃料油市场因套利船货稳定抵达新加坡港，整体供应也将维持充裕 [3] - 需求端，预计在春节之前船用燃料油加注活动有望进一步提升，但近期价格受地缘局势和成本端原油扰动较大，基本面多空因素交织 [3][4] 沥青 - 周一沥青期货价格下跌，上期所主力合约BU2603收跌4.879%至3299元/吨，主要受油价和贵金属波动影响 [5] - 基本面呈现区域分化，2月中上旬北方地区下游备货为主，炼厂低产且库存低位，南方地区部分套利需求尚可，但春节期间终端及交通运输停滞，预计整体炼厂及社会库存将上升 [5] - 近期沥青裂解价差有一定修复，但基差受弱需求现实限制明显走弱，炼厂在积极寻找替代原料，后续排产可能调整，价格主要受成本端原油扰动 [5] 橡胶 - 周一橡胶期货全线下跌，沪胶主力RU2605下跌380元至15980元/吨，NR主力下跌310元至12925元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌490元至12900元/吨 [6] - 库存持续累积，1月30日当周，天然橡胶青岛保税区库存为10.57万吨，较上期增加0.34万吨，涨幅3.32%，一般贸易库库存为48.55万吨，较上期增加0.75万吨，增幅1.57%，合计库存59.12万吨，增加1.09万吨 [6] - 宏观氛围降温，化工商品普遍回调，橡胶基本面呈现供应增加、需求疲弱格局，产业链上下游累库，预计价格偏弱震荡 [6] 聚酯产业链 (PX, PTA, MEG) - 周一聚酯原料期货价格普遍下跌，TA605收跌3.38%至5092元/吨，EG2605收跌3.73%至3767元/吨，PX期货主力收跌3.38%至7150元/吨 [7] - 供应端，西南一套100万吨PTA装置重启准备中，而需求端聚酯装置计划检修，绍兴两套合计40万吨及另一工厂55万吨聚酯装置计划于5号起停车检修一个月，乙二醇华东主港库存环比增加3.9万吨至约89.7万吨 [7] - 宏观氛围降温叠加原油价格大幅回落，带动化工商品回调，聚酯现实端降负逐步落地，而原料开工负荷维持高位，一季度累库预期较强，预计价格跟随成本震荡 [7] 甲醇 - 周一现货价格方面，太仓为2230元/吨，内蒙古北线为1785元/吨，CFR中国价格在269-273美元/吨 [8] - 供应方面，2月国内产量有小幅降低预期，进口量将从高位回落，特别是伊朗装船下降将导致2月到港下滑 [8] - 需求方面，东部MTO装置检修集中，预计烯烃总需求会有所下滑，伊朗局势不明朗可能导致盘面大幅波动，预计甲醇维持低位宽幅震荡 [8] 聚烯烃 (PP, PE) - 周一华东拉丝PP主流价格在6600-6780元/吨，各生产工艺利润均为负值，油制PP毛利为-744.1元/吨，PE方面，HDPE薄膜价格7578元/吨，LDPE薄膜8959元/吨，LLDPE薄膜6962元/吨，油制聚乙烯毛利为-719元/吨，煤制为344元/吨 [9] - 2月上游装置无大规模检修，预计供应会有小幅增量，而下游陆续进入假期，市场进入全面休市阶段，库存将被动增加 [9] - 2月基本面并无明显支撑，关注炼厂及社会累库幅度，短期地缘风险未消除，预计聚烯烃仍将在底部震荡 [9] 聚氯乙烯 (PVC) - 周一现货市场价格上调，华东电石法5型料4770-4860元/吨，乙烯料主流4950-5100元/吨 [10] - 供应端，2月企业检修不多，产量将继续保持高位，需求端，房地产施工逐步走弱，对下游管材型材需求支撑有限，下游开工有继续回落预期 [10] - 政策面，生态环境部强调加快推动PVC行业无汞化转型，目前仅少数企业实现无汞化，导致市场对未来供应有缩量预期，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [10] 尿素 - 周一尿素现货市场价格多数稳定，山东、河南地区市场价格均为1770元/吨，日环比分别下调20元/吨和持平 [11] - 供应维持高位，日产量近期位于21万吨以上波动，昨日为21.01万吨，后续仍有提升预期，需求跟进情绪放缓，主流地区产销率多数回落至40%~80%区间 [11] - 当前价格处于相对高位，生产企业面临春节假期预收不足压力，中下游采购谨慎，市场买卖双方博弈加剧，预计期货盘面宽幅震荡 [11] 纯碱 - 周一纯碱现货厂家报价多数稳定，沙河地区重碱送到价格1163元/吨，日环比跌1元/吨 [12] - 行业生产水平有所回落，昨日纯碱行业日度开工率82.29%，日环比下降2.69个百分点，需求表现一般，部分中下游节前补库已完成，市场以刚需跟进为主 [12] - 市场传言沙河地区产线放水或对需求情绪有压制，但实际减产量预计有限，预计短期期货价格以区间宽幅震荡为主 [12][25] 玻璃 - 周一玻璃现货价格小幅回落，国内浮法玻璃市场均价1106元/吨，日环比跌1元/吨，行业在产日熔量维持在15.10万吨 [14][25] - 市场传言沙河地区剩余四条煤制气产线或面临停产或改产风险，对市场情绪产生提振，但需求力度继续回落，昨日主流地区现货产销率在70%~100%区间 [25] - 随着春节临近，刚需回落、成交力度下降、玻璃厂累库等现象将带来阶段性压力，预计玻璃期货价格延续宽幅震荡趋势，短线略偏强 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油气价格回落，化工成本支撑减弱，美伊局势缓和带动原油地缘溢价回落，美国气温趋缓使天然气价格高位回落，原油供应压力仍在，化工预计震荡，需关注成本端指引 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力仍在，地缘主导节奏，美伊局势缓和使原油地缘溢价回落，美国气温和库存因素也有影响，基本面供应过剩但地缘局势有潜在扰动，展望为震荡 [7] - **沥青**：原油重挫致沥青期价大跌，美国对委内瑞拉制裁部分解除使沥青远端原料供应充裕，沥青供需双弱、库存积累，绝对价格高估，中长期估值有望回落，展望为震荡 [8] - **高硫燃油**：地缘局势降温使燃油期价大跌，美国帮助委内瑞拉增产使重油供应激增预期强，中长期施压高硫燃油，中东燃油发电需求被替代构成利空，展望为震荡 [8] - **低硫燃油**：跟随原油大跌，天然气价格波动有影响，面临航运需求回落等利空但估值偏低，基本面供应增加、需求回落，展望为震荡 [10] - **PX**：成本支撑坍塌，叠加现货供需趋弱，国际油价暴跌使成本支撑坍塌，供应高位、下游负荷回落，短期价格在情绪指引下震荡，关注支撑情况和PXN区间，展望为震荡 [11] - **PTA**：成本和情绪共振，近端累库压力尽显，国际油价暴跌使成本支撑坍塌，西南装置重启、下游开工率回落，供需趋累，预计短期震荡整理，关注合约支撑情况，展望为震荡 [11] - **纯苯**：原油价格下跌，纯苯跟随偏弱，国际油价下跌、春节下游有补库需求、苯乙烯装置回归和纯苯估值低等因素影响，高库存需消化但基本面环比改善、有去库预期，展望为震荡偏强 [11][12] - **苯乙烯**：原油价格回落，苯乙烯跟随下跌，SC原油跌停、供需有转弱预期，但出口利好使季节性累库高度下调，3月重回去库趋势，展望为震荡偏强 [13][14] - **乙二醇**：成本支撑不足，叠加港口到港压力，价格承压运行，国际油价下挫、商品情绪不佳，港口到港多、库存累库，基本面结构欠佳，预计短期区间下沿调整，展望为震荡 [15][16][17] - **短纤**：成本坍塌，供需双减，上游聚酯原料价格下移，短纤跟跌，工厂减停产增加但下游需求走弱，加工费下方支撑增强，价格跟随上游运行，展望为震荡 [18] - **瓶片**：跟随成本下挫，利润下方支撑增强，上游原料成本下跌，成交氛围好转，价格受商品情绪和成本影响大，加工费暂看扩张，绝对价格跟随原料波动，关注头寸，展望为震荡 [20] - **甲醇**：海外扰动暂缓，甲醇下行后区间震荡，2月2日甲醇偏弱下行，内地市场相对坚稳，沿海库存高位但扰动暂缓，外盘价格预计回落，伊朗局势有不确定性，后续MTO利润预计修复，展望为震荡 [22][23][24] - **尿素**：新单跟进乏力，尿素震荡整理，供应端限气装置恢复、供应充足，需求端以刚需采购为主，企业有出货压力，临近春节买卖双方博弈，短期震荡整理，关注下游拿货等情况，展望为震荡 [24][25] - **LLDPE**：商品情绪转向，塑料回落，2月2日塑料主力回落，受油价走低、商品情绪转弱、制法利润修复、需求淡季和宏观消费政策预期等因素影响，短期震荡，展望为震荡 [27] - **PP**：油价回落，市场情绪转向，PP震荡走低，2月2日PP主力回落，受油价回落、商品市场情绪退潮、制法利润修复、下游淡季和宏观消费政策预期等因素影响，短期震荡，展望为震荡 [28] - **PL**：跟随商品情绪波动，PL震荡走低，2月2日PL主力震荡走低，PDH检修有提振但下游观望升温，粉料利润窄幅波动、需求淡季支撑有限，短期震荡，展望为震荡 [29] - **PVC**：强预期低估值，节前反弹谨慎，宏观上地缘扰动和政策有影响，微观上“抢出口”支撑需求、库存去化，但下游开工走弱、补库意愿不佳，盘面或先扬后抑，整体偏震荡，展望为震荡 [30] - **烧碱**：上游亏损扩大，烧碱暂观望，宏观上地缘扰动和政策有影响，微观上液氯价格走低、氯碱亏损扩大，观察上游是否降负，基本面表现为氧化铝减产慢、需求有边际提振但中下游补库意愿不高、产量维持高位，上游库存高但利润走弱、减产风险增大，展望为震荡 [33] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差数据及变化值 [36] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、仓单数据及变化值 [37] - 展示了1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差数据及变化值 [38] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据 [39][52][65] 中信期货商品指数 - 2026 - 02 - 02综合指数2420.95，跌3.75%；商品20指数2773.66，跌4.55%；工业品指数2312.70，跌2.62% [279] - 能源指数2026 - 02 - 02值为1161.40，今日涨跌幅 - 2.32%，近5日涨跌幅 + 2.00%，近1月涨跌幅 + 6.89%，年初至今涨跌幅 + 6.89% [281]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内油价已计价较高地缘溢价，考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局 [2] - 甲醇已计价近乎全部地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈持续或对上方空间造成压力 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [7] - 橡胶商品整体下跌波幅大，建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓 [12] - PVC基本面较差，国内供强需弱，但短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [18] - 聚乙烯期货价格下跌，PE估值向下空间仍存，季节性淡季需求端开工率震荡下行 [21] - 聚丙烯期货价格下跌，供需双弱库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [23] - PX目前负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，但中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会 [25] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，进入春节累库阶段，短期谨防加工费回调，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [27] - 乙二醇产业基本面不佳，整体负荷偏高，进口预期高位，港口累库周期延续，中期需压缩估值 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌33.90元/桶，跌幅7.02%，报449.00元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌202.00元/吨，跌幅7.01%，报2679.00元/吨，低硫燃料油收跌197.00元/吨，跌幅5.92%，报3128.00元/吨；欧洲ARA周度数据显示，汽油、石脑油、航空煤油库存环比去库，柴油、燃料油库存环比累库，总体成品油环比去库0.93百万桶至46.83百万桶，环比去库1.94% [1] - 策略观点：短期内油价已计价较高地缘溢价，考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面，江苏变动 - 25元/吨，鲁南变动2.5元/吨，河南、河北、内蒙变动0元/吨；主力期货主力合约变动(92.00)元/吨，报2252元/吨，MTO利润变动144元 [4] - 策略观点：甲醇已计价近乎全部地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈持续或对上方空间造成压力 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东、湖北、江苏变动10元/吨，河南、河北、山西、东北变动0元/吨，总体基差报 - 17元/吨；主力期货主力合约变动 - 3元/吨，报1787元/吨 [6] - 策略观点：尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [7] 橡胶 - 行情资讯：多个商品大幅下跌，波幅巨大，短期行情由资金定价，与基本面关联度低；多空观点不同，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；截至2026年1月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.41%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高54.41个百分点，全钢轮胎库存承压，半钢胎开工负荷为75.35%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高53.03个百分点；截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，中国深色胶社会总库存为85万吨，增1.7%，中国浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比增0.6%，青岛天然橡胶库存58.03( + 0.12)万吨；现货方面，泰标混合胶15200（ - 200）元，STR20报1940（ - 30）美元，STR20混合1935（ - 30）美元，江浙丁二烯10600（ + 50）元，华北顺丁12500（0）元 [9][10][11] - 策略观点：商品整体下跌波幅大，建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌49元，报5014元，常州SG - 5现货价4780（0）元/吨，基差 - 234（ + 49）元/吨，5 - 9价差 - 117（ + 5）元/吨；成本端电石乌海报价2550（ + 50）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（0）美元/吨，烧碱现货597（0）元/吨；PVC整体开工率78.9%，环比上升0.2%，其中电石法80.6%，环比上升0.6%，乙烯法75%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工44.8%，环比下降0.1%；厂内库存29万吨（ - 1.8），社会库存120.6万吨（ + 2.9） [13] - 策略观点：基本面企业综合利润位于中性偏低位水平，供给端减量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口成为唯一支撑，成本端电石持稳，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化 [14] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，成本端华东纯苯6085元/吨，下跌90元/吨，纯苯活跃合约收盘价5921元/吨，下跌90元/吨，纯苯基差164元/吨，扩大150元/吨；期现端苯乙烯现货8025元/吨，上涨25元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7438元/吨，下跌276元/吨，基差587元/吨，走强301元/吨，BZN价差176.5元/吨，下降6.5元/吨，EB非一体化装置利润 - 370.65元/吨，下降213.9元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.28%，下降0.35 %，江苏港口库存10.06万吨，累库0.71万吨；需求端三S加权开工率40.56 %，下降1.84 %，PS开工率55.60 %，下降1.70 %，EPS开工率53.26 %，下降5.45 %，ABS开工率66.10 %，下降0.70 % [17] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅累库，需求端季节性淡季，三S整体开工率震荡下降，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6878元/吨，下跌136元/吨，现货6850元/吨，下跌100元/吨，基差 - 28元/吨，走强36元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 41元/吨，环比扩大14元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6714元/吨，下跌110元/吨，现货6740元/吨，下跌25元/吨，基差26元/吨，走强85元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差164元/吨，环比缩小26元/吨；PP5 - 9价差 - 26元/吨，环比扩大7元/吨 [22] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [23] PX - 行情资讯：PX03合约下跌238元，报7044元，PX CFR下跌22美元，报891美元，按人民币中间价折算基差7元（ - 43），3 - 5价差 - 106元（ + 12）；PX负荷上，中国负荷89.2%，环比上升0.3%，亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%；装置方面，中化泉州重启中；PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中；进口方面，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为317美元（ - 8），韩国PX - MX为162美元（ - 3），石脑油裂差85美元（0） [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局，目前估值中枢抬升，短流程利润高企，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌178元，报5092元，华东现货下跌185元，报5095元，基差 - 71元（ + 5），5 - 9价差 - 8元（ + 4）；PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中；下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，多家企业有检修和重启情况；终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%；库存方面，1月30日社会库存（除信用仓单）211.6万吨，环比累库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌70元，至400元，盘面加工费下跌91元，至402元 [26] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤受制于淡季负荷逐渐下降，PTA进入春节累库阶段，估值方面，PTA加工费大幅上升，预期成分占比较大，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [27] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌146元，报3767元，华东现货下跌113元，报3722元，基差 - 98元（ + 14），5 - 9价差 - 104元（ + 1）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升1.4%，其中合成气制81.8%，环比上升2.4%，乙烯制负荷70.3%，环比上升0.8%；合成气制装置上周变化不大，油化工方面，中科炼化停车，成都石化、富德重启，海外方面，伊朗Farsa重启；下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，多家企业有检修和重启情况；终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%；进口到港预报14.7万吨，华东出港2月1日1.4万吨；港口库存89.7万吨，环比累库3.9万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1014元，国内乙烯制利润 - 533元，煤制利润101元，成本端乙烯持平至700美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至620元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍然偏高，进口2月预期在高位，港口累库周期将延续，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏高，短期伊朗局势紧张支撑其估值，中期国内无进一步减产情况下，预期需压缩估值 [30]

美股市场表现与宏观数据 - 美东时间2月2日，美股三大指数低开高走集体收涨，道指涨1.05%至49407.66点，纳指涨0.56%至23592.11点，标普500指数涨0.54%至6976.44点，接近创历史新高 [2] - 大型科技股涨跌互现，万得美国科技七巨头指数上涨0.11%，苹果涨超4%，谷歌与亚马逊涨超1%，英伟达跌近3%，特斯拉跌近2%，微软与META跌超1% [2] - 美国1月ISM制造业PMI为52.6，创2022年8月以来新高，明显强于预期的48.5，前值为47.9，表明美国制造业出现实质性扩张迹象 [2] - 美联储官员博斯蒂克表示，预计2026年不会降息，需将政策利率维持在适度紧缩水平，现阶段向任何一个方向调整政策都不明智 [2] - 本周是美股财报季最繁忙的一周，包括谷歌母公司Alphabet、亚马逊、超威半导体在内的128家标普500指数成份股公司将陆续发布财报 [3] SpaceX与xAI合并交易 - 马斯克旗下太空探索技术公司SpaceX正式确认与人工智能初创企业xAI完成合并，交易通过内部备忘录向员工公布，马斯克签署的声明在公司官网发布 [6] - 合并后新实体据称估值达到1.25万亿美元，预计IPO时每股定价约为526.59美元 [6] - 若IPO顺利推进，该公司有望一次性募集高达500亿美元资金，有望创下近年来最大规模的科技类上市纪录 [6] 美印贸易协议与能源政策 - 美国总统特朗普在社交媒体发文称，与印度总理莫迪达成一项美印贸易协议，美国对印度商品加征的所谓“对等关税”将从25%降至18%，立即生效 [4] - 印度也将相应地降低对美国的关税和非关税壁垒，直至降至零，莫迪承诺将大幅增加对美国产品的采购，包括价值超过5000亿美元的美国能源、技术、农产品、煤炭等产品 [4] - 特朗普称，莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油，印度还可能从委内瑞拉购买石油 [4] - 莫迪在社交媒体上发文，确认美国同意把印度输美商品关税税率降至18% [4] - 美国政府去年7月31日宣布对印度输美商品征收25%的“对等关税”，并于8月7日生效，8月6日特朗普以印度进口俄罗斯石油为由，对印度输美商品额外征收25%关税 [5] 原油市场动态 - 因地缘政治局势缓和，原油盘中重挫5%，收盘跌势略有缓和，WTI 3月原油期货收跌3.07美元，跌幅将近4.71%，报62.14美元/桶 [7] - 截至发稿，WTI原油3月期货位于62.01美元/桶附近 [8]