报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 10月FOMC会议降息25bp并于12月1日起停止量化紧缩，美联储内部在政策利率路径决定上有分歧，降息预期路径变化，鲍威尔讲话偏鹰派；10月28日发布《建议》和《说明》，科技与新兴产业战略地位增强，10月30日中美元首会晤积极，有大量经贸磋商共识 [7] - 短期应保持均衡配置，随着美联储10月议息会议、中美关税会谈、二十届四中全会相关内容公布，预计利好海内外权益板块（尤其科创板块）和有色金属，黑色商品有反弹机会，贵金属短期或震荡调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：10月FOMC会议降息25bp并停止量化紧缩，美联储内部有分歧，米兰主张降息50基点，施密德主张维持利率不变，鲍威尔讲话显鹰派，强调12月降息非预设路径，维持“数据依赖”，认为就业和通胀风险均等 [7] - 国内宏观：10月28日发布《建议》和《说明》，科技与新兴产业战略地位增强，10月30日中美元首会晤积极，有大量经贸磋商共识 [7] - 资产观点：短期均衡配置，预计利好海内外权益板块（尤其科创板块）和有色金属，可逢低配置，黑色商品有反弹机会，贵金属短期或震荡调整 [7] 各板块品种表现 金融板块 - 股指期货：沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度多数下跌，今年以来均有不同程度涨幅 [3] - 国债期货：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度有涨有跌，今年以来多数下跌 [3] - 外汇：美元指数、欧元、美元兑日元、美元中间价日度有不同表现，今年以来美元指数、美元兑日元下跌 [3] - 利率：银存间质押7日、10年中德国债收益率、10年美国国债收益率等日度有变动，今年以来部分有下降 [3] 热门行业 - 建筑、钢铁、有色金属等行业日度多数上涨，食品饮料、汽车等行业日度多数下跌，今年以来有色金属、国防军工等行业涨幅较大 [3] 海外商品 - 能源：NYMEX WTI原油、ICE布油等日度有涨有跌，今年以来多数下跌 [3] - 贵金属：COMEX黄金、COMEX白银等日度有涨有跌，今年以来涨幅较大 [3] - 有色金属：LME铝、LME铜等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [3] - 农产品：CBOT大豆、CBOT玉米等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [3] 其他板块 - 航运：集运欧线日度下跌，今年以来下跌 [4] - 贵金属：黄金、白银等日度有涨有跌，今年以来涨幅较大 [4] - 有色及相关品种：铜、氧化铝等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [4] - 黑色商品：螺纹钢、铁矿石等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [4] - 建材：玻璃、纯碱等日度有涨有跌，今年以来部分有跌幅 [4] - 能源化工：原油、燃料油等日度有涨有跌，今年以来多数下跌 [4] - 农产品：豆粕、豆油等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [4] 各板块短期判断 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，小微盘资金拥挤，震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，期权市场流动性不及预期，震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，阶段性调整，关注美国基本面、美联储政策、全球权益市场走势，震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：政策扰动、库存压力，关注专项债发行、出口量和铁水产量，震荡 [8] - 铁矿石：基本面矛盾不大，情绪扰动明显，关注海外矿山、国内铁水、天气、库存、政策等情况，震荡 [8] - 焦炭：开工下滑，提涨将落地，关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪，震荡 [8] - 焦煤：供应扰动，煤价偏强，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，震荡 [8] - 硅铁：成本支撑强化，供需宽松，关注原料成本、钢招情况，震荡 [8] - 锰硅：库存压力显现，盘面上方承压，关注成本价格、外盘报价，震荡 [8] - 玻璃：供应未降，库存累积，关注现货产销，震荡 [8] - 纯碱：成本支撑加强，关注原料价格走势，震荡 [8] - 铜：贸易摩擦，铜价短期回落，震荡 [8] - 氧化铝：基本面弱势，库存去化，铝价震荡上行，氧化铝价上方承压，震荡 [8] 有色与新材料板块 - 锌：库存预期过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向、锌矿供应，震荡 [8] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端、电池出口，震荡 [8] - 镍：伦镍库存突破25万吨，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘、印尼政策、供应释放，震荡 [8] - 不锈钢：仓单去化，盘面回升，关注印尼政策、需求增长，震荡 [8] - 锡：供应约束，锡价震荡运行，关注佤邦复产、需求改善，震荡 [8] - 工业硅：情绪反复，供应宽松，硅价短期震荡，关注供应减产、光伏装机，震荡 [8] - 碳酸锂：仓单去化，锂价走强，关注需求、供给、技术突破，震荡 [8] 能源化工板块 - 原油、LPG、沥青等：供应压力、贸易紧张缓和但供需偏弱，多数震荡下跌，部分震荡 [10] - 乙二醇、PX、PTA等：供需格局有变化，会议无实质措施或决议，多数震荡 [10] - 短纤、瓶片、丙烯等：市场情绪有变化，多数震荡 [10] 农业板块 - 油脂、蛋白粕、玉米/淀粉等：关注技术支撑、天气、需求等，多数震荡 [10] - 生猪：二育情绪转弱，猪价下跌，震荡下跌 [10] - 天然橡胶、合成橡胶等：卖货意愿、原料价格等有影响，多数震荡 [10] - 棉花、白糖、纸浆等：宏观利好兑现、进口预期等有影响，多数震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美联储主席鹰派态度影响，全球风险偏好降温；国内经济增长加快，中美元首会晤达成协议，中共四中全会定调，政策刺激预期增强，短期宏观向上驱动有所增强；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及中美贸易谈判，后续需关注谈判进展及政策实施情况；不同资产和行业表现各异，有震荡、反弹、回调等不同走势，操作建议也因品种而异 [3][4] 各目录总结 宏观金融 - 海外受美联储主席鲍威尔鹰派态度影响，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内经济增长加快，中美元首会晤及中共四中全会定调提振市场预期和风险偏好；短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [3] 股指 - 国内股市在半导体元件、军工及游戏等板块拖累下大幅收跌；基本面和政策面利好，但短期市场情绪消退，股指短期回调；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策；操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 贵金属市场周四夜盘整体上涨，沪金主力合约涨1.11%，沪银主力合约涨1.47%，现货黄金收涨2.39%；市场不确定性仍存，短期震荡，中长期向上格局未改；操作上短期观望，中长期逢低买入 [4] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材期现货市场小幅反弹，盘面午后回落，成交量低位运行；中美贸易冲突阶段性缓和；基本面变化不大，库存降幅扩大，表观消费量环比回升23.69万吨，产量环比回升9.97万吨，钢厂利润压缩，河北多地环保限产，预计供应回落；价格以震荡偏强为主 [5][6] 铁矿石 - 周四铁矿石现货价格小幅下跌，盘面延续强势；近几日反弹因宏观预期偏强和到港量大幅回落；钢厂利润压缩，铁水产量跌破240万吨且可能进一步下降，多刚需补库；卡粉和PB价差收窄；预计价格短期区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格持平，盘面硅锰小幅反弹、硅铁小幅下跌；五大品种钢材产量小幅回升，铁合金需求尚可；锰矿现货价格强势；硅锰开工率43.04%，较上周减0.24%，日均产量减200吨；硅铁主产区价格有区间；10月河钢75B硅铁招标定价较上轮跌140元/吨；预计盘面价格延续区间震荡 [7] 纯碱 - 周四纯碱主力合约区间震荡；供给方面短期部分装置恢复开车，四季度有产能投放计划，供给宽松压力仍存；需求环比略有增加；行业无明确文件，跟随政策动力不足；中长期供应端矛盾压制价格，偏空思路对待 [8] 玻璃 - 周四玻璃主力合约区间震荡；供应产量和产线开工条数环比持稳；需求旺季同比偏弱，下游深加工企业需求疲软，库存同比偏高；有反内卷政策支撑，但整体需求仍疲软，关注年底竣工高峰期需求；前期跌幅大，当前有一定支撑，短期预计震荡偏强 [8] 有色新能源 铜 - 隔夜美联储降息25BP，鲍威尔对12月降息泼冷水，市场解读偏鹰；美国铜库存约35万短吨处于历史高位，制约进口需求；印尼第二大铜矿停产支撑期价，需警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，社会库存18.26万吨，环比降0.19万吨仍处高位；LME限制近月大额持仓制约铜价上涨空间，短期高位震荡 [9] 铝 - 周四铝价小幅回落，美联储偏鹰，市场乐观情绪消退，有色金属回落；伦铝库存下降5万吨支撑LME3月铝价，下一阻力位3000美元/吨，将带动沪铝上涨，但国内基本面不佳涨幅小于伦铝，内外价差下降；关注LME限制近月大额持仓影响 [9] 锡 - 云南大型冶炼企业检修结束，冶炼开工率回升21.3%达71.61%创今年新高；矿端现实偏紧，印尼打击非法开采和调整采矿审批周期加剧供应偏紧，缅甸佤邦锡矿大量产出需时间；锡价处历史高位，抑制实物需求，部分下游企业刚需补库，库存降189吨至6828吨；预计价格维持高位震荡 [10] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力2601合约涨1.19%，结算价83640元/吨，加权合约增仓36888手，总持仓91.29万手；钢联报价电池级碳酸锂环比涨1200元/吨；锂矿报价持平，外购锂辉石生产利润-1542元/吨；供需双增，周产量创新高，旺季需求强劲，正极材料价格上涨，社会库存去库，仓单数量减少；短期震荡偏强，注意上方套保压力 [11] 工业硅 - 周四工业硅主力2601合约涨0.94%，结算价9200元/吨，加权合约持仓量42.46万手，减仓8091手；华东通氧553报价环比涨100元/吨，期货贴水295元/吨；需求端平稳，社会库存高位小幅累库；下方有大厂现金流成本和煤炭成本支撑，预计行情震荡偏强 [11] 多晶硅 - 周四多晶硅主力2601合约跌0.15%，结算价54910元/吨，加权合约持仓24.89万手，减仓1181手；N型复投料、P型菜花料、N型硅片、单晶Topcon电池片、N型组件报价持平；多晶硅仓单数量环比增加210手；供给高位、需求低迷，等待政策预期强化，关注现货价格支撑 [12] 能源化工 原油 - 油价连续两日变动有限，市场观望美国制裁和中美贸易谈判影响，特朗普称中国将多购美国能源但需落实；美联储降低12月降息预期，油价受压力；关注OPEC周日新产量政策，中长期油价压力偏大 [13] 沥青 - 油价反弹停滞，沥青成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低；社库和厂库部分去化，临近需求淡季去库速度将放缓；利润略有恢复，开工因港口装载回落，供应压力阶段性走低；后期原油受OPEC+增产冲击，沥青库存压力增加，关注原油反弹空间，自身基本面回升驱动弱 [13] PX - 原油价格稳定，PX偏紧格局使成本支撑计价，盘面震荡；PTA高开工使PX价格共振下行但有需求支撑；PXN价差回升至247美金，PX外盘回升至818美金；PX仍偏紧，大概率跟随原油波动，偏空风险大 [14] PTA - 头部厂商会议无实质性协议，现货基差-70，后期有下行风险；南方降温冬装订单火爆，下游库存去化，利润改善，进料采购增加，累库速度放缓；港口和厂库累积，加工费偏低；后期反内卷和成本逻辑为主要驱动，短期震荡，后期偏空压力大 [14] 乙二醇 - 港口库存回落至52.3万吨，油价反弹停滞使乙二醇小幅回落；下游库存减量，进料采购提升，煤价提振计价；继续上行需显性库存持续去化，成本提振因素或走弱，近期震荡 [15][16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积；后续上升空间有限，中期可逢高空 [16] 甲醇 - 内地甲醇市场回落，港口现货价格低位震荡；后续装置重启和进口货源到港，供应压力回升；需求端疲软，MTO负荷下降，传统需求支撑有限；内地企业库存微幅上升，港口库存窄幅波动；高库存限制价格上行空间，预计短期震荡 [17] PP - 市场报盘多数震荡整理，华东拉丝主流6560 - 6650元/吨；两油聚烯烃库存较前一日降1.5万吨；供应端有检修但整体充足；需求端因“双十一”备货回暖，BOPP膜开工良好；库存下降，供需有结构性边际改善；原油企稳使PP价格有短期修复可能 [17] LLDPE - 聚乙烯市场价格小幅波动，LLDPE成交价6950 - 7400元/吨，华北、华东、华南市场价格有调整；预期供应增加，产业库存下降；需求端下游开工率有望提升，棚膜生产旺季订单积累；原油止跌，贸易战情绪缓和，阶段性利空计价，短期价格有所修复，但供应过剩反弹乏力，关注装置检修情况 [18] 尿素 - 尿素市场整体偏弱松动，个别低端报价成交尚可，行业会议无明确出口政策；现货价格平稳，山东临沂小颗粒尿素成交价1600元/吨；供应趋于宽松；需求农业用肥推进，工业需求平稳，部分储备需求有望释放；企业端库存涨幅有限，港口库存因出口收尾疏港下降；原料煤炭与天然气价格短期持稳，成本支撑坚挺，价格预计低位震荡 [18] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收涨1.14%；本作物年度迄今出口装运同比下降45%；中美经贸磋商达成共识，贸易窗口或打开，出口改善预期提振美豆走强；缺乏报告指引，南美产区播种及初期天气暂无大风险，基本面缺乏方向性指引 [19][20] 豆菜粕 - 国内油厂大豆集中到港和高库存压力增加，维持高开机压榨，豆粕供应充足；供需宽松，中美农产品贸易关系修复降低大豆缺口风险，豆粕近期累库或成压力，限制上方空间 [20] 棕榈油 - 马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货反弹，受技术性买盘支持，连豆油上涨和令吉汇率疲软提振；东南亚产区库存偏低，进入季节性减产周期，印尼B50生柴政策不确定；连续下跌后进入技术性超跌阶段，建议谨慎追空 [20] 豆菜油 - 豆油供应充足、库存高，进入消费旺季性价比凸显，进口大豆定价成本上涨，现货基差偏强，豆棕倒挂行情修复；菜油延续去库，后期澳菜籽及俄油补充供应，APEC会议中加贸易对话压制菜系情绪，菜油走低 [21] 玉米 - 北港玉米价格偏弱调整，产区价格变化不明显；中美贸易谈判影响玉米，产区贸易商建库存意向一般；市场价格接近种植成本线，优质玉米紧缺，气温下降农户惜售情绪或增加，减缓下跌幅度 [21] 生猪 - 全国外三元生猪出栏均价环比下跌0.04元/公斤；猪价走高后屠企采购顺畅度一般但计划量有限；肥标价差强势，二育补栏和散户惜售情绪增加；短期猪价企稳，11月供需错配压力大，难有大反弹行情 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇供增需弱，库存难去化，后续海外冬季限产利多预期未兑现，盘面大幅下跌后追空和做多性价比均不高，建议观望 [3] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，绝对价格低位下下跌空间有限，关注阶段性需求好转带来的价格反弹机会 [6] - 胶价走弱，建议短线交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] - PVC基本面较差，企业综合利润下滑，供给端产量高，新装置将试车，下游内需弱，出口预期差，短期累库放缓和黑色情绪偏强支撑价格，中期关注逢高空配机会 [12][13] - 纯苯和苯乙烯现货及期货价格下跌，BZN价差处同期较低水平有向上修复空间，苯乙烯港口库存去化价格或将阶段性止跌 [15][16] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡，PE估值向下空间有限但仓单压制盘面，库存高位去化，需求端农膜原料备库开工率企稳 [18][19] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局压制盘面 [20][22] - PX缺乏驱动，PXN估值中性，跟随原油波动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [24][25] - PTA短期供给端累库，加工费难走扩，需求端聚酯负荷难提振，低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [25][26] - 乙二醇海内外装置负荷高位，进口量回升，中期将持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [27][28] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌0.30元/桶，跌幅0.07%，报458.90元/桶；高硫燃料油收跌40.00元/吨，跌幅1.43%，报2751.00元/吨；低硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.62%，报3255.00元/吨；美国原油商业库存去库6.86百万桶至415.97百万桶，环比去库1.62%；SPR补库0.53百万桶至409.10百万桶，环比补库0.13%；汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存均去库 [6][7] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格-20元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面01合约-49元，报2208元/吨，基差-18，1 - 5价差变化-12，报-76 [2] - **策略观点**：港口价格下跌，与内地价差扩大，港口库存高位难去化，现货走弱，国内供应回升，下游需求亏损开工下行，供增需弱库存难去化，海外冬季限产利多未兑现，盘面大幅下跌后追空和做多性价比均不高，建议观望 [3] 尿素 - **行情资讯**：山东现货持平，河南持平，湖北-10，部分地区小幅下跌，多数维稳，盘面01合约-17元，报1627元，基差-57，1 - 5价差变化-5，报-78 [5] - **策略观点**：尿素供应回归，复合肥开工回升，供需均增加，下游需求跟进，企业预收订单走高，11月出口暂停，港口库存回落，后续关注复合肥及淡储，供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，绝对价格低位下下跌空间有限，关注阶段性需求好转带来的价格反弹机会 [6] 橡胶 - **行情资讯**：股指和工业品下跌，胶价回调，多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；截至2025年10月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.33%，较上周走高0.04个百分点，较去年同期走高3.23个百分点，半钢胎开工负荷为74.69%，较上周走高0.20个百分点，较去年同期走低4.27个百分点；截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，青岛天然橡胶库存42.41（-0.34）万吨；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [10][11] - **策略观点**：胶价走弱，建议短线交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] PVC - **行情资讯**：PVC01合约下跌9元，报4766元，常州SG - 5现货价4660（+40）元/吨，基差-106（+49）元/吨，1 - 5价差-284（+2）元/吨；成本端持稳，PVC整体开工率76.6%，环比下降0.1%；需求端下游开工49.9%，环比上升1.3%；厂内库存33.4万吨（-2.7），社会库存103.5万吨（+0.1） [11] - **策略观点**：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修少产量高，新装置将试车，下游内需弱，出口预期差，国内供强需弱，出口预期转弱，短期累库放缓和黑色情绪偏强支撑价格，中期关注逢高空配机会 [12][13] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱；BZN价差105.87元/吨，下降1.5元/吨；EB非一体化装置利润-544.4元/吨，下降85元/吨；上游开工率69.25%，下降2.63%；江苏港口库存19.30万吨，去库0.95万吨；需求端三S加权开工率41.85%，下降0.92% [15] - **策略观点**：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，BZN价差处同期较低水平有向上修复空间，成本端纯苯开工中性震荡供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存去化，价格或将阶段性止跌 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6968元/吨，下跌41元/吨，现货6990元/吨，下跌20元/吨，基差22元/吨，走强21元/吨；上游开工81.28%，环比下降0.56%；生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83%；LL1 - 5价差-62元/吨，环比扩大4元/吨 [18] - **策略观点**：美联储利率决策会议符合预期，全球货币政策偏宽，PE估值向下空间有限但仓单压制盘面，库存高位去化支撑价格，需求端农膜原料备库开工率企稳，价格或将维持低位震荡 [19] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6651元/吨，下跌34元/吨，现货6630元/吨，下跌20元/吨，基差-21元/吨，走强14元/吨；上游开工75.17%，环比上涨0.16%；生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%；LL - PP价差317元/吨，环比缩小7元/吨 [20][21] - **策略观点**：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐扩大，供应端剩余计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱库存压力高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局压制盘面 [22] 聚酯 PX - **行情资讯**：PX01合约下跌64元，报6588元，PX CFR下跌1美元，报817美元，基差85元（+58），1 - 3价差-4元（+14）；中国负荷85.9%，环比上升1%；亚洲负荷78.5%，环比上升0.5%；国内整体变化不大，海外泰国PTTG一套54万吨装置检修，沙特检修推迟；PTA负荷78%，环比下降0.8%；10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨，同比上升1.9万吨；9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；PXN为247美元（+2），石脑油裂差100美元（-1） [24] - **策略观点**：PX负荷维持高位，下游PTA检修多负荷中枢低，新装置投产预期压制PTA加工费，PX库存难去化，PXN因PTA加工费难主动走扩，估值中性，跟随原油波动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [25] PTA - **行情资讯**：PTA01合约下跌66元，报4570元，华东现货持平，报4535元，基差-71元（+5），1 - 5价差-60元（-8）；PTA负荷78%，环比下降0.8%；下游负荷91.7%，环比上升0.3%；10月24日社会库存（除信用仓单）220.1万吨，环比累库2.5万吨；PTA现货加工费上涨4元，至157元，盘面加工费下跌24元，至248元 [25] - **策略观点**：短期供给端累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤库存和利润压力低但负荷难提振，终端好转数据难体现，PXN受PTA低加工费检修压制，低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [26] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01合约下跌68元，报4032元，华东现货下跌5元，报4147元，基差78元（+5），1 - 5价差-83元（-8）；供给端乙二醇负荷76.2%，环比上升2.9%；下游负荷91.7%，环比上升0.3%；进口到港预报19.8万吨，华东出港10月29日1万吨；港口库存52.3万吨，去库5.6万吨；石脑油制利润为-614元，国内乙烯制利润-590元，煤制利润261元；成本端乙烯持平至765美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [27] - **策略观点**：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [28]

能源化工期权 2025-10-30 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.00%，宣布12月1日起停止缩表，市场对年内两次降息计价较充分，不同品种受此及其他因素影响表现各异，部分品种短期走势有一定倾向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储年内第二次降息25个基点，自12月1日起结束资产负债表缩减，声明通胀仍处高位、就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性，理事米兰希望降息50个基点，施密德希望维持利率不变，鲍威尔称12月是否降息不确定，政府停摆或影响决策 [7] 国内新闻 - 中美商定国家主席习近平于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和共同关心问题交换意见 [8] 行业新闻 - 印度央行加速将海外黄金储备运回国内，本财年前六个月已运回近64吨，国内存放的黄金储备超65%，较四年前近翻倍 [9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50涨跌幅近0%，富时中国A50期货涨0.45%，美元指数涨0.43%，ICE布油连续涨0.68%，伦敦金现跌0.56%，伦敦银涨0.98%，LME铝跌0.83%，LME铜涨0.55%，LME锌涨0.44%，LME镍涨1.05%，ICE11号糖涨0.28%，ICE2号棉花涨1.38%，CBOT大豆跌0.02%，CBOT豆粕当月连续涨0.72%，CBOT豆油当月连续跌0.10%，CBOT小麦当月连续涨0.61%，CBOT玉米当月连续涨0.64% [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美联储降息，上一交易日股指上涨，上证指数站上4000点，北证50涨超8%，电力设备领涨、银行领跌，成交额2.29万亿元，10月28日融资余额增加127.03亿元，国内流动性有望宽松，居民或加大权益配置，外部资金有望流入，市场风格或向价值回归且更均衡，短期有望延续升势 [11] - 国债：短端上涨，10年期国债活跃券收益率1.8125%，央行逆回购净投放4195亿元，资金面收敛缓和，央行行长表示坚持支持性货币政策，恢复公开市场国债买卖操作，美联储降息后鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率下降、美债收益率回升，国内经济数据有喜有忧，预计市场流动性合理充裕，支撑短端国债期货价格 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.28%，美国制裁俄石油公司和卢克石油公司，欧盟通过对俄第19轮制裁，但特朗普交易转向使局势不明，俄罗斯原油运输受影响有限，油价整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘涨0.45%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比降4.15个百分点，甲醇整体装置开工负荷环比降0.70个百分点、同比升1.29个百分点，沿海甲醇库存窄幅上升，预计10月24日至11月9日进口船货到港量97.56-98万吨，市场波动加剧 [15] - 橡胶：周三上涨，供应释放顺畅后期压力或显现，需求端支撑有限，产胶区气候影响大，近期中美贸易谈判和美联储降息使短期走势偏强 [16] - 聚烯烃：期货小幅反弹，现货平稳，基本面随原油趋势，下游需求开工率高，供需压力暂时有限，盘面短期反弹后或震荡 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹后夜盘回落，上周玻璃生产企业库存环比增加290万重箱；纯碱期货延续反弹，上周纯碱生产企业库存环比增加3.9万吨，国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段，市场谨慎，关注秋季消费和政策变化 [18] 金属 - 贵金属：近期金银大幅回调，美联储降息及结束量化紧缩市场已充分计价，鲍威尔表态偏鹰，地缘政治风险降温，中美会谈有进展，美国政府“停摆”，白银现货挤兑缓解，大环境下各国央行增持黄金，但短期驱动因素弱化使价格调整 [19] - 铜：夜盘收涨0.47%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，电网投资正增长等，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [20] - 锌：夜盘收涨0.11%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望回升，镀锌板库存周度增加，基建投资增速趋缓等，国内锌价可能弱于国外，总体区间波动 [21] 黑色 - 双焦：昨日夜盘高位震荡，焦煤持仓量环比基本持平，上周五大材产量增加、库存下降、表需增加，样本矿山精煤产量下滑，高铁水和动力煤强势提供支撑，宏观预期偏暖，短期盘面震荡偏强，关注钢材去库速度和铁水产量走势 [22][23] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西新季大豆播种推进，中美经贸会谈进展好，美豆出口前景改善，国内榨利欠佳抑制买船，连粕短期震荡 [24] - 油脂：夜盘菜棕油偏弱、豆油震荡收涨，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增10.77%、出口量环比增2.5%，棕榈油减产预期未兑现，供应端预期宽松压制行情 [25] - 白糖：郑糖震荡偏强，国际糖市累库，巴西新糖供应增加，白糖价格中枢下移，国内郑糖跟随原糖，进口利润增加拖累价格，但新榨季成本端或有支撑，传闻暂停糖浆和预混糖进口使短期下方支撑强 [26] - 棉花：郑棉震荡偏强，美棉受美国政府“停摆”影响震荡，国内新棉收购高峰，收购价格基本稳定，产业下游温吞，纺企按单补库，籽棉收购价格走强支撑盘面 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1871点涨5.08%，多家船司调降11月上半月运价，处于年底旺季挺价期，关注船司提涨节奏和运力调控情况 [28]

国际金价此前连续下跌至三周低点后，吸引投资者逢低买入，加之美联储宣布降息，支撑金价在周三反 弹。 美联储宣布降息25个基点 29日美国三大股指涨跌不一 当地时间周三，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布降息25个基点，符合市场普遍预期。不过两 名美联储官员投下反对票。美联储理事米兰主张降息50个基点，而堪萨斯城联邦储备银行行长施密德则 支持按兵不动。美联储主席鲍威尔也在讲话中暗示，政府持续"停摆"导致的数据缺失令美联储的决策趋 于谨慎，美联储内部对未来降息路径出现分歧，12月降息并非板上钉钉。 原油期货方面，美国能源信息局周三公布的数据显示，截至10月24日的一周，美国原油库存下降了685 万桶，汽油库存也减少近600万桶，降幅远超预期，向市场传递了供应趋紧的信号，推动国际油价周三 上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格收于每桶60.48美元，涨幅为 0.55%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶64.92美元，涨幅为0.81%。 资本支出大幅增加 云计算业务不够亮眼，微软股价29日盘后跌超3.6% 美股多家大型上市公司周三密集发布最新财报。微软当天公布的最新财报显示，202 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 期货研究报告 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-10-30 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏强运行 | 原油 2512 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 偏强运行 | 宏观氛围偏暖，原油震荡偏强 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 短期 | 中期 偏弱 | 日内 偏强 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 核心逻辑：随着前期宏观利多驱动因素和地缘因子减弱以后，原油市场重回供需基本面主导的行情 中。目前原油市场宏观因子和产业因子依然维持偏弱格局。8 个 OPEC+产油国决定 11 月 ...

能源化工组 【行情资讯】 能源化工日报 2025-10-30 2025/10/30 原油 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn INE 主力原油期货收跌 1.40 元/桶，跌幅 0.32%，报 437.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收跌 3.00 元/吨，跌幅 0.11%，报 2647.00 元/吨；低硫燃料油收跌 13.00 元/吨，跌幅 0.42%，报 3072.00 元/吨。 富查伊拉港口油品周度数据出炉，汽油库存累库 0.52 百万桶至 8.00 百万桶，环比累库 6.93%； 柴油库存去库 0.37 百万桶至 2.64 百万桶，环比去库 12.24%；燃料油库存累库 1.82 百万桶至 8.86 百万桶，环比累库 25.92%；总成品油累库 1.97 百万桶至 19.50 百万桶，环比累库 11.26%。 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到 OPEC 供给仍未放量，因而油价短期仍然不易过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的 ...

商品价格与市场关注度 - 金铜等商品价格创出历史新高，市场对高位资产的风险担忧有所升温 [1] - 市场对原油、煤炭、电解铝等年内表现偏弱的品种关注度显著上升 [1] 铜与铝市场 - 在铜价高位运行背景下，铜铝比回归预期将支撑铝价高位运行 [1] 煤炭市场 - 政策扰动叠加旺季需求，25Q4动力煤价有望延续回暖态势 [1] - 焦煤价格预计受需求转弱影响环比下跌 [1] 原油市场 - 受供应宽松影响，原油价格或将延续低位震荡态势 [1]

黄金技术面分析：从技术面上来看，日线级别收出长上影阴线，价格跌破近期震荡区间下沿，5日均线与10日均线形成死叉压制。1小时图上，均线系统向下 发散，MACD指标虽有微弱金叉迹象，但红柱动能不足，尚未形成有效反弹信号。布林带张口扩大，价格运行于下轨附近，显示空头力量仍占主导。关键点 位上方短期阻力关注3950美元（昨日震荡中枢），强阻力在4000美元整数关口；下方支撑先看3910美元（日内低点附近），强支撑位于3900美元心理关口。 暂不急于抄底，需等待底部信号明确后再布局多单。综合来看，今日黄金短线操作思路上贺博生建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期重点关注 3980-4010一线阻力，下方短期重点关注3910-3880一线支撑。 对于近期行情涨涨跌跌，反反复复，多空转换频繁，很多投资朋友们都措手不及，或不知从何下手，一买进就跌，出场就涨，来来回回连续损单，其实这是 很多新手朋友们都会出现的情况，在这里告诉大家，做交易首先不要频繁去操作，其次要对行情需要有一个精准的把控，坚持自己的交易系统，当然这些对 一些新手朋友来说都是空谈，毕竟才入市并没有严格的交易计划，大多数都是追涨杀跌从而导致严重亏损，如果此时 ...