财务表现 - 2025年上半年营业收入19.24亿元，同比下降14.67% [1] - 2025年上半年净利润3.96亿元，同比下降25.74% [1] 利润分配 - 本报告期不进行利润分配 [1] - 本报告期不进行公积金转增股本 [1]

海外业务发展 - 海外出口增速较快，欧洲和亚洲区域贡献较大 [4] - 印尼市场增速明显，验证本土化战略有效性 [4][13] - 中东市场刚有进展，主要为间接出口 [17][18] - 北美市场通过间接出口增长，但无实质性布局进展 [12][14] - 俄罗斯市场收入变化不大，未来占比将降低 [20] - 海外市占率整体仍低，极个别区域稍高 [36] - 海外工厂布局基于市场需求，非产能考虑 [44][45] 国内市场表现 - 国内电力设备业务增长5%，网内增速快于网外 [21] - 网内与网外业务占比接近1:1 [22] - 新能源装机提供稳定需求，非增速驱动 [23][27] - 工业需求与宏观经济相关，长期看好 [24][25] - 数据中心需求拉动有限 [26][27] - 特高压产品已挂网运行，表现稳定 [31][32] 产品与技术 - 真空开关比例长期呈上升趋势 [29] - 产品价格未变，均价提升因海外占比增加 [7][41] - 国内交付周期1个月，海外2-3个月 [42] - 与竞争对手产品性能无显著差异，但德国制造工艺更优 [38][39] - 研发方向聚焦产品稳定性、工艺改进 [47] 产能与扩产 - 国内装配产能饱和，零部件生产有余量 [43] - 暂无大规模扩产计划，持续技改 [46] - 数控设备业务重心转向海外，目标盈亏平衡 [49][51] 财务与战略 - 毛利率提升因收入结构变化 [54] - 现金流波动因工程业务规模收缩 [53] - 未来资本开支聚焦数控设备厂房改造 [57] - 收并购需符合行业相关、盈利、现金流条件 [58] - 检修业务为长期重点，短期需时间积累 [33][35] 行业与竞争 - 分接开关行业门槛高，适合少数企业参与 [48] - 海外竞争格局短期难颠覆，需长期积累 [10][11] - 印尼建厂因当地市场潜力及集群效应 [13][22]

公司背景与发展历程 - 脱胎于通用电气集团 电力与能源部门 2024年4月独立上市后股价涨幅达5倍多 [1][7][9] - 曾因2015年收购法国阿尔斯通燃气发电业务背负沉重债务 被视为战略失误 [3][5] - 2018年新任CEO启动业务重组 2021年决定分拆集团 电力与能源部门与可再生能源 电网业务合并为GE Vernova [5][6][7] 业务优势与市场地位 - 积压订单总额超1200亿美元 达年度销售额三倍以上 保障未来三年收入确定性 [11][13] - 燃气轮机产能2027年前全部售罄 当前订单排期至2028-2029年 电力部门订单有机增长44%达124亿美元 [13] - 全球燃气轮机市占率约三分之一 安装超7000台机组 贡献全球30%电力 [18] - 小型模块化反应堆(SMR)布局领先 加拿大项目有望成为西方首个并网发电的SMR [20] - 电气化部门受益数据中心扩张 变压器 开关设备订单火爆 提供定制化快速发电解决方案 [22] 行业趋势与驱动因素 - AI数据中心电力需求激增 国际能源署预测2030年全球数据中心用电量达945太瓦时 相当于32家台积电年耗电量 [29] - 美国制造业回流推动电力需求 过去三年制造业建设支出超5500亿美元 [29] - 社会电气化加速 包括电动汽车普及和家庭用电设备增长 [29] - 美国发电量年增长率从2000-2020年接近零升至2020-2024年1.8% 预计持续加速 [31] - 北美公用事业资本支出年增速从6%翻倍至12% 2025年总额预计突破2000亿美元 [31] 市场竞争与供需格局 - 风电太阳能存在间歇性缺陷 核能建设周期过长 燃气轮机成为过渡期核心解决方案 [15][17] - 电网备用容量边际跌破10% 远低于15%-25%安全水平 多州警告2030年前电力容量耗尽 [32] - 联合循环燃气轮机电厂建造成本较10年前增加300% 反映设备争抢激烈 [34] - 瑞银预测公司运营利润从2024至2030年有望增长约三倍 [35]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3.62亿元 同比增长1.48% [1] - 实现净利润2827.96万元 同比增长135.60% [1] - 基本每股收益0.0548元 [1] - 加权平均净资产收益率ROE为1.47% [1]

市场整体表现 - 市场全天震荡走高，创业板指领涨，沪指涨0.83%，深成指涨1.6%，创业板指涨2.61% [1] - 沪深两市全天成交额2.24万亿，较上个交易日缩量346亿，全市场超4600只个股上涨 [1] - 板块方面，PEEK材料、液冷服务器、PCB、证券等板块涨幅居前，银行等少数板块下跌 [1] 大金融板块表现 - 金融科技概念股爆发，指南针20%涨停，同花顺涨逾16%，大智慧涨停，财富趋势涨逾11% [4] - 券商股大涨，长城证券、天风证券封板，东方财富大涨近10%，中银证券、湘财股份等涨超5% [7] - 东方财富股价创60日新高，总市值达4229.16亿，成交额442.12亿 [8] 券商行业动态 - 券商发债规模显著增长，合计发行债券479只，发行规模达8389.89亿元，同比分别增长39.24%和39.4% [10] - 中航证券认为市场活跃带动两融余额和资管产品发行规模提升，券商通过债券融资优化负债结构 [10] - 广发证券指出政策与资金面双轮驱动金融科技景气度向上，互联网金融平台吸纳增量资金 [10] AI技术投入与应用 - 2024年信息技术投入金额排名前十的证券公司投入均超10亿元，华泰证券和国泰海通超20亿元，前十名总和为155.79亿元，同比略增1.4% [11] - AI技术重构互联网金融行业的服务模式、运营效率和风险管理范式 [11] AI产业链动态 - OpenAI推出的GPT-5扩展了上下文窗口，降低幻觉率，推动ChatGPT下载量与用户活跃度上升 [16] - DeepMind发布的Genie3模型在动态模拟环境构建方面取得突破 [16] - 国金证券指出GPT-5的发布有望刺激算力需求，ASIC芯片快速发展，预测2026年谷歌、亚马逊、Meta等公司ASIC芯片数量将超700万颗 [16] AI-PCB与覆铜板需求 - 英伟达Blackwell快速放量及ASIC发展带动AI-PCB需求强劲，多家公司订单满产满销，正在扩产 [17] - AI覆铜板需求旺盛，AI服务器及交换机转向采用M8材料，未来有望向M9材料演进 [17] 电力设备与机械设备表现 - 电力设备板块拉升，中恒电气、欧晶科技、联泓新科等多股涨停，欧陆通、双一科技等涨超10% [18] - 机械设备板块走高，均普智能20cm涨停，山东章鼓、大元泵业等多股涨停 [21] 清洁能源与智能化制造 - 1至7月份我国太阳能、风力、核力、水力发电投资同比合计增长21.9% [20] - 7月份规模以上集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值同比分别增长26.9%和21.7% [24] - 7月份智能无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值分别增长80.8%和21%，工业机器人、民用无人机产量分别增长24%和18.9% [24] 人形机器人发展 - 2025世界人形机器人运动会开幕，来自16个国家的280支队伍参赛，展现人形机器人在智能决策、运动协作等领域的前沿成果 [24]

泉果基金调研背景 - 泉果基金于2025年8月8日至9日对华明装备进行调研 该基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 旗下6只基金由5位基金经理管理 近一年表现最佳产品为泉果旭源三年持有期混合A(016709) 收益达31.68% [1] - 泉果基金非货币基金近一年收益表现突出 前6只产品收益率介于19.26%至31.68%之间 均由赵诣、刚登峰和钱思佳三位基金经理管理 [2] 2025年上半年财务表现 - 公司上半年营业收入11.21亿元 归母净利润3.68亿元 同比增长17.17% 扣非归母净利润3.61亿元 同比增长22.76% [2] - 电力设备业务收入同比增长1.27亿元 增幅达15.29% 该业务营收占比86% 毛利润占比93% 是公司业绩核心驱动因素 [3] - 国际收入突破2亿元 同比增长超40% 其中数控设备业务海外增速较快 海外收入(含直接和间接出口)占比超30% 同比增长45.21% [4] - 数控设备业务收入同比增长约3300万元 但营收和利润贡献占比仍较低 [5] 业务结构分析 - 电力工程业务收入下降因项目未达结算进度 该变化同步影响营业成本下降和现金流减少 此外公司未进行大规模票据贴现也影响现金流 经营性现金流波动符合收入结构变化 [3] - 电力设备业务毛利率提升主因海外收入占比增加 海外增速基于较低基数实现 受益于海外市场景气度和国内变压器厂出口增长 [4] - 公司国内收入同比增长5% 网内保持平稳增长 网外工业侧存在波动 新能源装机增长较快但占比有限 [22] 区域市场表现 - 欧洲和亚洲是电力设备业务出口主要增长区域 亚洲占比提升较快 但个别国家因基数极低 增速参考价值有限 [7] - 中东地区实现销售突破 印尼工厂本土化布局成效显著 直接和间接出口均增长 [8] - 欧洲仍是海外收入占比最高区域 直接出口中欧洲占比最大 大型电力公司认证工作快速推进 [13] - 美国市场通过间接出口持续增长 但当地布局无明确时间表 收入来源从电力调节器转向分接开关 [9][10] - 俄罗斯市场收入变化不大 未来占比将逐渐降低 [16] - 东南亚市场依托印尼工厂本土化布局 增速明显提升 [14] 业务发展战略 - 数控设备业务重心转向海外市场 因国内竞争激烈且利润率有限 通过团队架构调整和参展等措施取得成效 [8] - 海外坚持本土化布局战略 对竞争对手扩产持乐观态度 期望共同做大市场 [16] - 特高压产品已完成7台发货并挂网运行 表现稳定 但获取更多订单需时间积累 [29] - 配网有载调压产品可能率先在海外市场突破 因海外电网以分布式为主 [30] - 检修业务订单增长较好 验证其作为长期发力点的战略方向正确 [31] - 公司首要目标是扩大海外市场份额并完成持股计划目标 暂无扩展新品类计划 [32] 资本开支与产能布局 - 计划投入资金改造厂房并新建车间以优化数控设备生产交付 海外布局方面若推进美国或中东市场可能产生有限支出 [17] - 海外扩产需依据业务实际推进状况 目前暂无相关规划 [16] - 沙特建厂计划取决于持续性订单和投资收益合理性 [15] 财务与分红政策 - 员工持股计划设未来三年扣非净利润目标 虽难度大但公司将努力实现 [33] - 分红比例承诺不低于年度可分配利润60% 但非半年度强制要求 公司结合资金安排尽可能多分配利润 [35] - 今年已实施超2亿元股票回购计划 资金支出较去年同期大幅增加 [35] - 现金储备状况良好 资金充裕 暂无港股上市计划 因缺乏高效投资渠道且可能稀释股东权益 [36] 行业趋势与需求展望 - 海外变压器需求持续性未改变 但持续高复合增长较难 [19] - 新能源装机更多提供稳定需求基础而非增速 上半年抢装对全年影响有限 [22] - 网外业务受基建项目启动可能产生拉动作用 但影响尚不确定 [24] - 雅鲁藏布江工程可能拉动当地产能建设和电力需求 但建设周期极长 对短期业绩提升缺乏依据 [28]

机构持股情况 - 截至2025年8月12日 12家机构投资者合计持有神马电力A股3.02亿股 占总股本比例69.96% [1] - 前十大机构投资者持股比例达69.89% 较上一季度上升0.13个百分点 [1] - 前十大机构包括上海神马电力控股有限公司 招商银行系睿远基金产品 香港中央结算有限公司 摩根士丹利等知名机构 [1] 公募基金持仓变动 - 3只公募基金较上期增持 包括睿远均衡价值三年持有混合A 睿远稳益增强30天持有债券A 睿远稳进配置两年持有混合A 合计增持比例0.32% [2] - 2只新披露公募基金入场 分别为南方智弘混合A和华夏中证1000指数增强A [2] - 10只公募基金未再披露持仓 包括永赢睿信混合A 永赢稳健增强债券A等产品 [2] 外资机构动向 - 香港中央结算有限公司及比尔及梅琳达·盖茨基金会信托未再披露持股情况 [2]

制造业作为国民经济的支柱产业，是国家创造力和竞争力的重要体现。今年以来，相关部门陆续发 声，加大金融对制造业的支持力度，更好支持制造业高质量发展。 7月13日，人民银行新闻发言人、调查统计司司长阮健弘在国新办举办的上半年金融统计数据情况 新闻发布会上表示，截至6月末，投向制造业的中长期贷款余额同比增长29.7%，比各项贷款的增速高 18.5个百分点。 《证券日报》记者在采访中了解到，监管部门及金融机构在支持制造业发展方面不断发力，加大信 贷投放力度，针对企业痛点为其"输血""造血"。 金融监管部门正积极行动。日前，银保监会发布《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通 知》（以下简称《通知》），提到银行机构要扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模，重点支持高技术 制造业、战略性新兴产业，推进先进制造业集群发展，提高制造业企业自主创新能力。 "制造业是国家经济发展的基石，提升制造业金融服务水平是增强其核心竞争力的重要支撑。"中国 银行研究院博士后杜阳对《证券日报》记者表示，2022年以来，随着疫情得到有效控制，国家加大对制 造业的扶持力度，稳定经济发展和提振制造业的政策措施初见成效。不过，总体来看，制造业发展仍面 ...

公司背景 - 北京科锐成立于1988年，起源于中国电力科学研究院，最初专注于配电设备研发制造和配电网故障检测技术 [4] - 公司已形成配电设备研发与制造、新能源投资与建设、智慧能源管理三大业务体系 [4] - 公司是国家绿色示范工厂、国家绿色供应链管理企业、国家高新技术企业，并获北京市智能制造标杆企业等多项荣誉 [4] - 公司以电力设备制造业和智慧能源服务业双轮驱动，积极参与新能源投资、资产交易与建设 [4] - 公司是国家电网和南方电网的重要设备供应商与长期合作伙伴，市场占有率位居前列 [4] 技术实力 - 公司拥有经验丰富的项目管理团队和技术精湛的专业队伍，多次参与国家级重点科研项目（如863项目）及行业标准制定 [4] - 公司曾获国家科技进步二等奖等荣誉，在一二次配电设备、智慧能源管理、新能源与节能等领域拥有领先技术 [4] - 公司产品已成功应用于北京奥运会、北京世园会、G20峰会等重要场合 [5] - 产品广泛应用于两网、新能源、数据中心、石化、冶金、航空航天、轨道交通、高端装备制造等重要行业 [5] 储能产品 储能变流升压一体机 - 该产品是电化学储能系统的重要组成，实现蓄电池与电网之间的能量交换，对蓄电池进行充放电的控制和管理 [7] - 功能包括电网削峰填谷、调频调峰、有功储备和无功支撑，支持恒压、恒流和恒功率多种充放电模式 [7] - 产品采用多系统融合技术，集成化程度高，包含储能变流器、变压器、高低压配电柜等设备 [9] - 广泛应用于大型风光电站、火电机组快速调频、电网侧独立储能电站、大型用户侧储能及大型微电网等多种场景 [8] 集中式储能PCS - 采用先进的三电平电力电子技术，是智能电网实现能量双向互动的重要设备 [10] - 在提升电力系统运行的经济性、环保性、灵活性、可靠性以及系统弹性等方面有显著效益 [10] - 电源侧储能可平抑、稳定风能、太阳能等间歇性可再生能源发电的输出功率 [10] - 电网侧储能可调节功率和能量，提高分布式能源的利用效率 [10] - 用户侧储能可根据分时电价，用于电网的削峰填谷 [10] 新能源变压器 - 具有绝缘强度高、抗短路能力强、噪声低、运行效率高、局放低等特点 [14] - 常规产品具有海拔2000m以下的安全运行能力 [14] - 高低压线圈采用下出线方式，可有效节省与高低压设备的连接铜排 [14] - 主空道配置有地屏，可屏蔽高次谐波、有效保护低压设备的运行安全 [14] - 配备大风力离心风机，过载能力强 [14]

中国能源装备发展历程 - 1951年哈尔滨电机厂成功研制新中国第一台800千瓦水轮发电机组，实现自主设计制造发电设备零的突破 [1] - 2021年哈电集团研制的全球首台百万千瓦水电机组在白鹤滩水电站投入商运，标志中国水电技术达到世界领先水平 [1] - 70年间公司累计创造280多项"共和国第一"，包括第一台2.5万千瓦火电机组和第一台舰船主动力装置 [3] 技术创新突破 - 2024年7月成功下线全球单机容量最大(500兆瓦)的冲击式水轮机转轮，实现全链条技术自主可控 [2] - 攻克671米高水头转轮焊接技术难题，通过数字仿真优化工艺参数，历时107天完成核心部件制造 [2] - "十四五"期间研发投入强度持续高于5%，建立"一中心四平台"创新体系，包括全国重点实验室等国家级平台 [3] - 全球首创5兆瓦超临界二氧化碳锅炉技术，核电主设备和重型燃气轮机国产装机占比均达1/3 [3] 数字化与智能制造 - 叶片分厂智能化改造后用工减少60%(45人→18人)，产品一致性提升且年产量预计增长20% [4][5] - 冲剪车间采用45台机器人实现毫米级精度加工，大叶片产线智能化改造将于2024年底完成 [5] - 工业数字孪生管理系统应用于三峡等项目，实现故障1分钟内预警，运维成本降低25% [6] - 2018年以来数字化投资近90亿元，建成8个数字化车间，生产效率提升30% [6] 绿色能源转型 - 开发超低负荷稳燃技术，使煤电机组可在15%负荷下稳定运行，适应新能源调峰需求 [7] - 2024年投运全球首台660兆瓦超低能耗循环流化床锅炉，年处理低热值煤200万吨 [7] - 天津盘山项目通过改造实现煤耗降14%、供热能力提升2倍+、寿命延长30年 [8] - 压缩空气储能领域创新错流式翅片换热技术，应用于湖北应城300兆瓦级示范项目 [9] 全球市场布局 - 产品覆盖50多国800多座电站，包括迪拜哈斯彦电站等标杆项目 [3] - 抽水蓄能领域参与60座电站231台机组研制，光热发电市场占有率领先 [10] - 2024年上半年营业收入、利润总额及合同签约额同比增幅均超25% [10]