行业趋势：粤港澳大湾区财富管理需求升级 - 粤港澳大湾区高净值人群的财富管理需求正发生深刻的结构性演变，从传统的资产保值增值，迅速延伸至跨境资本运作、企业全球化、家族传承、税务法律筹划及子女教育等多元复杂领域 [1] - 财富管理行业进入以“深度服务”与“价值创造”为核心的新阶段，竞争态势日趋“内卷”，竞争焦点已从产品竞争全面转向生态整合、跨境协同与长期陪伴能力的较量 [1] - 湾区财富管理进入以“跨境化、生态化、人性化”为核心的新阶段，市场呼唤具备全球连接能力、资源整合深度与长期陪伴温度的综合金融伙伴 [2] 客户需求：从单一产品到综合解决方案 - 大湾区企业家和高净值人士的财富管理需求全面升级，从早期的跨境结算、资产配置，逐步拓展至企业融资、家族规划乃至全球化布局，反映出对综合性、跨域化服务的强烈需求 [2] - 具体案例显示，客户需求从最初的企业账户管理，逐步发展为涵盖海外市场咨询、国际信用证处理及多币种资产配置的综合服务支持 [2] - 客户不再满足于单一的金融产品，而是需要能够整合境内外资源、具备全球视野的“财富总规划师” [1] 公司举措：渣打银行打造“超级连接器”式旗舰空间 - 渣打银行深圳湾支行优先私人理财中心正式开业，是针对湾区客群需求升级所打造的“超级连接器”式旗舰空间，是“深耕本地、链接全球”理念的实体化落地 [3] - 该中心选址于中国华润大厦，紧邻深圳湾大桥与人才公园，坐享高端商业、金融及人才资源 [3] - 中心设计融合科技感与东方美学，采用全隐藏式智能柜台设计以保障隐私并提供高效服务 [3] - 在功能上，中心不仅整合了跨境理财、资产配置、家族传承等传统服务，还推出“出海管家”等特色支持，助力企业客户拓展海外市场、应对跨境经营挑战 [3] 公司战略：本土洞察与全球资源的融合 - 渣打集团大力投入富裕客群业务，正以每年约10%的增速拓展新客群，其中中国是重要市场之一 [4] - 公司对中国财富管理市场的巨大潜力和长期高质量发展充满信心，并期待通过新中心持续发挥独特的“超级连接器”作用 [4] - 公司认为高质量的财富管理服务是居民拓展财产性收入、增进消费能力的重要一环，对于中国持续扩大中等收入群体规模、激发内需市场潜能具有重要意义 [4] - 渣打凭借160余年的在华经营经验，深谙本土市场与国际规则，致力于为客户提供“本地洞察+全球资源”的独特价值 [5] 战略布局：深耕大湾区以服务国家战略 - 渣打银行深圳湾支行优先私人理财中心的开业具有深远的战略意义，是国际银行深度参与湾区建设、服务国家战略的生动实践 [5] - 从渣打的全球战略来看，大湾区始终是重中之重，新中心的启用进一步完善了渣打“内地+香港”的双引擎服务格局 [5] - 该中心是渣打自身战略布局的关键落子，彰显了其前瞻性与国际化视野，旨在助力更多企业与家庭实现财富的长期稳健传承 [5]

通信设备及服务行业（光纤光缆） - **核心观点：行业迎来“光纤大周期”，供需紧张推动涨价趋势确认，算力竞争、特种光纤需求及出口成为核心增长驱动力** [2][3][4] - **行业景气与涨价趋势：散纤价格在去年上半年承压后，下半年因海外G657A2等需求大幅提升而持续上涨，G652D产能供给减少、交期变长，临近运营商集采及春节备货，预计价格将持续走高，国内市场大客户也有望接受涨价** [2][7] - **出口表现优异：AI驱动的数据中心内部及数据中心互联（DCI）场景需求高增，拉动全球光纤需求攀升，2025年12月及全年光纤光缆企业出口表现优异，出海成为行业重要的利润增长点** [3][8] - **算力需求爆发式增长：智算中心对超高带宽、低时延的刚性需求重构了行业需求逻辑，单个智算中心的光纤需求量可达传统数据中心的数倍甚至十倍以上，一个典型万卡GPU集群仅服务器内部互连就需数万芯公里光纤，AI驱动的数据中心及DCI场景光纤需求占比有望从2024年不到5%激增至2027年的35%，康宁与Meta达成的60亿美元长期供应协议印证了高需求** [3][8] - **特种光纤进展迅速：空芯光纤在数据中心内部优势巨大，长飞公司实现空芯光纤最低损耗0.05dB/km并中标运营商集采，亨通光电发布高性能产品并计划扩产，中天科技完成技术试点，微软和AWS也在大力布局，有望在数据中心大规模应用** [4][9] - **投资建议：看好国内头部厂商充分受益于需求爆发下的涨价趋势，利润弹性有望不断上修，推荐长飞光纤、亨通光电、中天科技** [4][9] 潍柴动力公司深度 - **核心观点：公司有望从重卡动力链制造商转型为AIDC（人工智能数据中心）发电设备全面供应商，受益于全球AIDC投资高增长及美国电力供应缺口** [10][11] - **行业需求激增：2024年全球数据中心总装机功率为97GW，预计到2030年增长到226GW，2024-2030年增加129GW，存量复合增长率15%，在AI驱动下实际需求可能更大** [11] - **美国市场存在巨大供应缺口：美国电网和燃气轮机供应能力不足，测算显示美国AIDC分布式发电设备在2025年存在约1.5GW的缺口，到2030年缺口可能扩大至接近7GW** [11] - **公司业务布局深入：在往复式燃气发电机组领域，通过控股子公司PSI在美国深度布局，2025年PSI营收有望达7亿美元左右，在固体氧化物燃料电池（SOFC）领域，参股头部设计公司Ceres约20%股权并获全球制造授权，两项业务均对应AIDC发电的溢出需求，边际弹性大，业绩占比有望持续提升** [12] - **盈利预测与估值：预计2025/26/27年归母净利润为124/153/177亿元，对应EPS为1.43/1.75/2.03元，给予2026年22倍PE，目标价38.52元** [10] 百胜中国海外报告 - **核心观点：公司同店销售环比提速，外卖占比提升，运营效率改善推动利润率优化** [13][14] - **2025年第四季度业绩：收入28.23亿美元，同比增长9%（剔除汇率影响+7%），经营利润1.87亿美元，同比增长25%（剔除汇率+23%），经营利润率6.6%，同比提升0.8个百分点，归母净利润1.4亿美元，同比增长24%（剔除汇率+22%），每股收益0.4美元，同比增长33%（剔除汇率+29%）** [13] - **同店销售与开店进展：2025Q4同店销售额同比增长3%（Q3为+1%），其中肯德基同店+3%（Q3为+2%），必胜客同店+1%（与Q3持平），截至2025年底门店总数达18101家，同比增长10%，其中肯德基12997家（同比+12%），必胜客4168家（同比+12%）** [14] - **外卖占比持续提升：2025Q4外卖收入占比达53%，较第三季度的51%继续提升** [14] - **运营效率与利润率：2025Q4公司餐厅利润率13.0%，同比提升0.7个百分点，主要得益于食品及包装物、物业租金等开支减少，其中肯德基餐厅利润率14.0%（同比+0.7pct），必胜客餐厅利润率9.9%（同比+0.6pct）** [15] - **盈利预测与投资建议：预测2026-2028年归母净利润分别为10.05/10.62/11.43亿美元，每股收益分别为2.91/3.21/3.56美元，给予2026年22倍PE，目标价500.00港元，维持“增持”评级** [13] 兴业证券公司跟踪 - **核心观点：公司推进市场化改革，财富管理与资产管理特色突出，有望受益于居民增配权益趋势，带动ROE迎来向上拐点** [16][17][19] - **公司概况与改革：公司为福建省财政厅旗下券商，综合实力位于上市券商前15名，2025年6月新董事长履新后持续推进市场化战略改革，包括组织架构调整、买方投顾转型等举措** [17] - **财富与资管特色：资产管理和财富管理（代销金融产品）是公司重要特色，控股51%兴证全球基金、参股9.15%南方基金，产品端优势突出，近5年公募股权利润贡献维持在24%~45%之间，截至2025年上半年末公募股权利润贡献位居行业第一** [17][19] - **行业趋势与公司受益：我国居民增配权益的配置力量正在逐步形成，公司通过深化银证合作、买方投顾转型（知己理财品牌）等措施，预计经纪业务市占率有望步入提升拐点** [19] - **盈利预测与投资建议：中性假设下，预计2025-2027年归母净利润分别为29.5、34.7、38.9亿元，同比分别增长36.2%、17.7%、12.0%，给予2025年1.4倍PB，对应目标价9.20元/股** [16] 专题研究（股债对冲） - **核心观点：2025年以来股债关系由“跷跷板”走向“脱敏”，当前弱相关状态可能延续，股息率可作为风险溢价的观测代理，影响股债联动强度** [20][21][22] - **股债关系演变：2025年上半年因风险资产比价与估值再定价形成“跷跷板”效应，下半年在低利率约束下债市回归区间震荡，股债联动向弱相关区间收敛** [20] - **联动强度的影响因素：股债相关性绝对值的变化与股息率趋势具有较强一致性，风险溢价决定了市场对宏观冲击的敏感度（“贴现率重估”敏感度），从而影响联动强度** [21] - **未来展望：当前权益牛市下风险溢价边际回落，债市呈区间震荡，股债弱相关的“脱敏”状态大概率延续，未来半年内联动强度缺乏趋势性走强的基础** [22] - **投资组合启示：股债弱相关意味着单纯依赖债券对冲权益的效率偏低，组合构建应下调对“股债对冲”的单一依赖，更多通过久期结构、曲线配置与品种分散来实现稳健性** [22] 产业深度（京津冀区域） - **核心观点：京津冀区域以科技创新助力制造业数智化转型，三省一市产业结构呈现差异化发展路径，新兴产业和未来产业地位日益重要** [24] - **区域产业结构特征：2019-2024年，区域第一产业占比均在10%以下且缓慢下降，第二产业占比在40%以下且缓慢下降，第三产业占比均在50%以上且缓慢上升，成为主导产业** [24] - **北京发展重点：以技术研发优势牵引高端产业发展，信息传输、软件和信息技术服务业已成为首要支柱产业，“十五五”规划将集成电路产业列为战略性新兴产业之首，并加速发力未来空间产业** [25] - **天津发展重点：以应用场景示范赋能产业链落地，将信息技术应用创新产业作为首位度产业，生物医药产业列为新兴产业之首，并在生物制造和合成生物领域布局较早** [25] - **河北发展重点：以多元县域空间承接产业转移规模化需求，钢铁产业是重要支柱，生物医药是重点培育的战略性新兴产业，生物制造是加快布局的新赛道** [26] 医药行业专题（美国市场） - **核心观点：政策落地与并购回暖推动创新药风险偏好修复，肿瘤、减重代谢、自免及中枢神经（CNS）领域存在结构性投资机会** [27][28][29] - **宏观与产业环境：2025年四季度美股生物科技与制药板块走强，JPM大会前后跨国药企BD交易活跃，中国创新药资产在交易中的占比与能级同步提升** [27] - **肿瘤领域：PD-1/VEGF双抗已进入“临床与产业共振”阶段，多家跨国药企在非小细胞肺癌等高价值适应症推进全球Ⅲ期试验，Pan-RAS精准治疗的关键Ⅲ期数据预计于2026年读出** [27] - **减重代谢领域：在美国保险覆盖受限背景下，自费人群成为GLP-1市场扩容重要来源，小核酸减重与GLP-1联用有望推动治疗范式向“多通路调控”演进** [28] - **自免领域：跨国药企对少数重磅单品依赖度高，收入集中风险显现，新一代抗体平台将在2026年迎来密集概念验证（POC）数据读出，口服化趋势（如BTK、TYK2/JAK等）值得跟踪** [28][29] - **中枢神经（CNS）领域：投资主线聚焦Aβ单抗治疗向临床前阿尔茨海默症人群前移，礼来Donanemab相关Ⅲ期数据是关键催化，跨血脑屏障的下一代疗法有望进一步抬升治疗天花板** [29] 计算机行业专题（脑机接口） - **核心观点：在AI融合与政策加持下，脑机接口迎来产业窗口期，技术迭代与场景落地成为核心驱动力** [30][31] - **技术概况：脑机接口通过双向信息传输构建人机协同通路，实现脑功能的替代、修复、增强与优化，非侵入式、半侵入式、侵入式技术路线并行发展，AI深度融合提升信号解码精度与效率** [30] - **全球产业与政策：中美主导全球竞争，国内脑机接口被列入“十五五”规划未来产业，多项政策构建从顶层设计到落地实施的支持体系，2025年融资事件与金额实现倍数级增长** [31] - **应用场景与商业化：医疗健康是当前最确定的基本盘，已在听力障碍、震颤治疗等领域实现产业化落地，消费和工业场景加速拓展，头部企业通过全链条研发、产学研合作构建竞争壁垒** [32] - **投资建议：看好全链条布局、AI赋能突出及临床场景绑定紧密的企业，推荐科大讯飞，建议关注熵基科技、岩山科技、狄耐克、诚益通、麦澜德** [30] 齐鲁银行公司跟踪 - **核心观点：公司利润增速保持强劲，资产质量连续七年优化，信用成本下降反哺业绩** [34][35] - **2025年业绩：营收同比增长5.1%，归母净利润同比增长14.6%，利息净收入同比增长16.5%，全年净息差为1.53%，同比提升2个基点** [34] - **资产与贷款增长：截至2025年第四季度末，总资产同比增长16.7%，贷款同比增长13.6%** [34] - **利润驱动因素：营业支出同比略增0.3%，利润增速快于营收增速，主要得益于不良生成压力下降（2025年上半年为0.30%）及信用成本计提压力减轻，前三季度信用成本为1.25%，同比下降27个基点** [35] - **资产质量：截至2025年第四季度末，不良率1.05%，较上季度末下降4个基点，拨备覆盖率356%，较上季度末提升4个百分点，连续七年保持优化** [35] - **盈利预测与投资建议：调整2025-2027年净利润增速预测为14.6%、12.6%、10.9%，给予2026年0.85倍PB，目标价7.43元** [34] HashKey HLDGS海外报告 - **核心观点：公司是香港数字资产持牌龙头，以合规为核心、机构业务为重点，盈利状况正逐步改善** [36][37] - **公司定位与业务：拥有香港证监会1、7号等全牌照，在港市场份额超75%，构建交易促成、链上服务、资产管理三大协同业务板块** [36] - **机构业务占比高：2025年上半年机构交易量占比达68%，机构业务收入占比高达85.52%，交易业务收入占比从2022年不足5%升至38.03%** [37] - **盈利状况：因低费率获客策略及高研发销售投入暂未盈利，预计2025-2027年净利润为-10.84/-7.17/-0.47亿元，随着生态完善与客户粘性提升，期间费率有望下降，盈利状况正改善** [36][37] - **行业趋势与催化剂：全球数字资产监管趋严，合规成为核心壁垒，数字资产ETF落地推动机构需求攀升，公司作为合规先行者有望受益** [37] - **估值与投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，采用PS法估值281亿港元，对应目标价10.14港元** [36] 厦钨新能公司年报点评 - **核心观点：公司业绩符合预期，正极材料出货量快速增长，并加速布局固态电池材料** [38][39] - **2025年业绩：营业收入200.34亿元，同比增长47.84%，归母净利润7.55亿元，同比增长41.83%，其中第四季度营业收入69.75亿元，同比增长104.27%** [39] - **正极材料出货量：钴酸锂销量6.53万吨，同比增长41.31%，三元、磷酸铁锂等正极材料销量7.74万吨，同比增长47.83%** [39] - **固态电池布局：在正极材料方面，已实现氧化物固态电池正极材料的批量供货，并就硫化物路线与头部企业开展合作、交付样品，在固态电解质方面，氧化物产品已实现吨级量产，并自主研发了具有纯度和成本优势的硫化锂合成工艺** [39] - **盈利预测与投资建议：下调2025年每股收益预测至1.50元，维持2026-2027年每股收益2.04、2.49元，给予2026年50倍PE，目标价102.00元** [39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2月5日四大期指当月合约悉数下跌，本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，持仓情况有增有减；A股单边下行，港股低开高走，美国三大股指全线收跌，特朗普发声希望美联储降息 [1][2][6][7][8] 各部分总结 期指期现数据跟踪 - 2月5日沪深300收盘价4670.4，跌0.60%，IF2602收盘价4671.6，跌0.35%，基差1.18，成交额269亿，成交量19234手，较前一日减少1540手，持仓量30891手，较前一日减少387手等多组期指数据 [1] - 本交易日IF总成交增加4951手，IH总成交增加1631手，IC总成交增加17675手，IM总成交增加4308手；IF总持仓增加3599手，IH总持仓增加2112手，IC总持仓增加8017手，IM总持仓减少2974手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2601多单增减-327，空单增减-273，空单净变动3305等多组会员持仓增减数据 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6] 重要驱动 - A股单边下行，光伏、有色金属板块领跌，大消费逆势走强，上证指数收跌0.64%报4075.92点等多组A股指数数据，A股全天成交2.19万亿元，上日成交2.5万亿元；9天春节将至激发消费热情，影视等消费方向集体走高，地方银行普遍走强，房地产股局部活跃，券商股午后一度冲高，存储芯片等算力硬件股持续低迷，太空光伏概念大幅调整，国际金银价格亚太时段大幅下跌，黄金、有色金属板块再度走低 [6] 其他市场表现 - 港股低开高走，恒生指数收涨0.14%，报26885.24点，恒生科技指数上涨0.74%，报5406.13点，恒生中国企业指数上涨0.50%，报9093.34点，当日市场成交额为3151.12亿港元，较前一交易日的2854.33亿港元有所放大 [7] - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.2%报48908.72点，标普500指数跌1.23%报6798.4点，纳指跌1.59%报22540.59点，纳斯达克中国金龙指数涨0.9% [7] 重要发声 - 特朗普表示认为美联储下调美国基准利率没什么可怀疑的，相信自己提名的下任美联储主席人选凯文・沃什能理解其希望下调利率的立场 [8]

核心观点 - 报告对2026年A股市场持积极展望，认为企业盈利已企稳并有望在2026年实现约10%的增长，主要驱动力来自成本压降和科技、高端制造等新经济的拉动 [7][8][10] - 北交所市场在2026年1月表现活跃，成交额和市值显著增长，政策呈现“严监管”与“促活跃”双线并举的格局 [11][13] - 电力设备与AIDC行业在2026年面临国内需求夯实、出海加速及新技术变革的多重机遇，市场空间广阔 [14][15][16] - 百胜中国在2025年第四季度业绩表现稳健，同店收入连续三个季度正增长，并计划在2026年加速门店扩张 [18][19][20] 宏观与策略 - 深圳市2025年经济实现质的有效提升和量的合理增长，地区生产总值增长5.5%，达到预期目标，对外贸易增长1.4%，工业生产增速高于广东省水平 [7] - 2025年A股盈利边际企稳，主要动力源于整体企业的降本增效，以及科技、先进制造等新经济板块的拉动已超过地产等老经济板块的拖累 [7][8][9] - 2025年宏观经济与微观企业盈利出现脱钩，源于A股新旧动能切换快于经济总量，科技与制造板块贡献了全A利润增速的近八成 [9] - 基于中性假设预测，2026年全部A股归母净利润增速或达到约10%，剔除金融两油后增速约为8%，结构上科技及高端制造（如计算机、传媒预期增速达76%、47%）或仍维持高增，消费地产等领域盈利有望改善 [10] 行业与公司 北交所市场 - 2026年1月，北交所市场活跃度显著上升，单月成交金额达6077.23亿元，环比上升38.6%，两融余额日均值88.31亿元，环比增加14.10% [11] - 截至1月30日，北交所上市公司总数达292家，总市值9363.02亿元，流通市值5803.64亿元，环比分别上升7.7%和10.3% [11] - 北证50指数1月上涨6.33%，绝大多数行业收涨，传媒、有色金属、通信等行业涨幅居前 [12] - 当月新增上市公司5家，退市1家，新股市场冻结资金破万亿，合格投资者账户突破千万户，政策呈现“严监管”与“促活跃”并举的特点 [13] 电力设备与AIDC行业 - “十四五”期间国内电力设备需求网内外景气共振，电源投资高速增长，电网投资稳健，2022年以来海外需求爆发式增长，中国龙头企业出海加速 [14] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，2026年国内应重点关注特高压招标反弹、智能电表新标准带来的量价修复以及配网升级 [15] - 海外电网投资持续增长，根据IEA数据，2023-2030年年均投资将提升至5000亿美元，2030年接近8000亿美元，海外供给侧面临多重瓶颈，2026年中国企业出海景气度有望持续超预期 [15] - AIDC（人工智能数据中心）供配电需求迫切，技术路径向HVDC和SST演进，预计2030年全球AIDC电力设备市场空间将超过4100亿元，2024-2030年复合年增长率高达39%，2026年有望成为800V HVDC/SST试点应用的元年 [16] - 投资建议关注三条主线：特高压与电表修复（如平高电气、许继电气）、中国企业出海（如思源电气、金盘科技）以及800V HVDC/SST新技术方向（如四方股份、麦格米特） [17] 百胜中国 - 2025年第四季度，公司实现收入28.23亿美元，同比增长8.8%，归母净利润1.40亿美元，同比增长21.7% [18] - 核心品牌同店销售连续3个季度维持正增长，2025年第四季度整体同店销售同比增长3%，其中肯德基、必胜客分别增长3%和1% [19] - 2025年末门店总数达18101家，第四季度净增587家，肯德基和必胜客的加盟门店占比分别达到15%和8% [19] - 公司预计2026年门店净增超1900家，年底门店总数将超2万家，其中肯德基和必胜客净增门店中加盟占比达到40-50% [20] - 基于同店增长韧性，报告上调其2026-2027年归母净利润预测至10.19亿美元和11.06亿美元 [21] 市场数据与动态 - 2026年2月5日，A股主要指数普遍下跌，上证综指收于4075.91点，下跌0.64%，深证成指下跌1.43%，两市成交金额合计约2.18万亿元 [2] - 同期全球主要股市亦多数下跌，道琼斯指数下跌1.19%，纳斯达克指数下跌1.58%，恒生指数微涨0.14% [4] - 近期有多家公司面临非流通股解禁，例如西部证券解禁3.60亿股，流通股增加100%，郑州银行解禁2.72亿股，流通股增加73.69% [5] - 金融工程监测显示，截至2026年2月4日，主要股指期货主力合约均呈升水状态，其中IM（中证1000）主力合约年化升水5.24% [22] - 商品市场方面，2026年2月6日ICE布伦特原油上涨3.16%至69.46美元，铜价下跌2.84%至101490元，黄金下跌0.87%至1109.70美元 [24]

核心观点 - 报告认为当前市场调整是结构再平衡而非系统性风险释放，市场情绪谨慎，成交降温，缺乏新主线 [2][8] - 短期市场受春节临近影响，避险情绪升温，趋势性行情难现，机会以个股博弈和结构性轮动为主 [3][9] - 春节前后市场风格将呈现“节前求稳，节后重弹”的节奏特征 [3][9] - 投资策略应踏准节奏，节前关注红利及低估值板块的配置价值，节后关注受益于政策与产业趋势的优质成长标的 [3][9][10] 市场表现总结 - **指数表现**：周四（2026年2月5日）沪深三大指数缩量调整，上证指数收报4075.92点，下跌26.28点，跌幅0.64%，成交额9469.89亿元；深证成指收报13952.71点，下跌203.56点，跌幅1.44%，成交额12292.31亿元；创业板指收报3260.28点，下跌51.23点，跌幅1.55%，成交额5589.16亿元；科创50指收报1432.52点，下跌20.96点，跌幅1.44%，成交额677.31亿元 [4][5] - **板块表现**：行业方面，美容护理、旅游酒店、银行、商业百货、文化传媒、纺织服装等板块涨幅居前；贵金属、光伏设备、能源金属、小金属、电网设备等板块跌幅居前 [4] - **整体市况**：个股涨少跌多，市场情绪与赚钱效应一般，两市总成交额21762亿元 [5] 盘面点评与驱动因素 - **银行股逆势走强**：周四银行等高股息率个股逆势走强，报告自2022年四季度起持续推荐高股息率个股的投资机会，认为在低利率环境下，能提供稳定高股息的标的具备配置价值 [6] - **高股息板块历史回顾与展望**：报告回顾了其自2023年以来对高股息板块（如银行、石油石化、公用事业等）的推荐路径，指出2024年上半年相关板块表现亮丽，但2024年三季度后经历回调与分化，2025年四季度或是布局红利风格的窗口期，展望2026年，部分相对低位的高股息股（如公用事业、部分医药）仍有防御性配置价值，但需注意避免追高，择机低吸 [6] - **消费股活跃**：周四旅游酒店、美容护理、食品饮料等消费股表现活跃，报告认为扩大内需是国家战略，2025年以来消费刺激政策持续出台，为消费板块带来结构性机遇 [7] - **消费板块关注方向**：具体关注三大方向：1）结构性赛道，如“银发经济”、“悦己消费”、“平价消费”与折扣零售；2）服务消费升级，如文旅、体育、养老、医疗保健及文化娱乐；3）安全主线，如农牧饲渔、生猪养殖行业格局优化及政策支持的智慧农业 [7] 后市研判与投资策略 - **市场定性**：近期资金涌入白酒、银行等高确定性防御板块，其上涨对冲了下行压力，维系了指数的稳定，但这种力量是存量资金避险驱动的结果，并非进攻性行情的前奏 [2][8] - **短期展望**：春节临近将加大资金避险情绪，市场难以走出趋势性行情，机会将以快速的个股博弈和结构性轮动为主 [3][9] - **风格节奏**：春节前后市场风格大概率呈现“节前求稳，节后重弹”的特征，节前在避险情绪主导下，红利及低估值大盘板块的修复行情有望延续；节后随着两会政策窗口开启、市场风险偏好回升，市场焦点可能重新转向小盘成长与有明确产业催化的题材方向 [3][9] - **操作建议**：应对震荡轮动市的关键在于踏准节奏，操作上兼顾稳健与弹性，节前关注红利板块的配置价值，把握其估值修复机会；同时为节后布局做好准备，积极关注有望受益于政策催化与产业趋势的优质成长标的 [3][9][10]

黄金市场 - 美联储主席鲍威尔任期将于5月结束 新任主席沃什的货币政策立场受关注 市场担忧其可能结束降息周期[2] - 高盛分析认为市场可能误判沃什立场 其主张结合降息与缩表以抵消对金融环境的影响 但未必会抬高利率 降息和量化宽松仍在考虑之中[2] - 高盛预计美联储今年将降息2次 分别在6月和9月各25个基点 并预计美联储不会大幅缩减资产负债表[2] - 分析师观点认为 黄金上周经历大幅暴跌后本周已有大幅反弹 但从资金层面需警惕下跌尾部风险[2] - 技术面显示 黄金2月5日震荡下行 跌破4900美元关口 本周前三日的反弹暂告一段落 当前属于上周大跌后的修复 需警惕尾部下跌风险 下方关注4610美元支撑[2] 原油市场 - 乌克兰与俄罗斯在阿布扎比结束会谈 未能在关键问题上取得突破性进展 双方同意交换各157名战俘 乌克兰总统表示和平谈判将在未来继续进行[4] - 沙特阿美将销往亚洲的“阿拉伯轻质”原油价格下调30美分/桶 此次降幅为沙特2020年以来最低水平 甚至超过市场最低预期 表明全球原油供应量已超出需求量[4] - 需格外关注美国与伊朗关系 伊朗内部动荡 美国辞令强硬且美军在附近海域存在 并对伊朗发出直接警告[5] - 技术面显示 原油2月5日震荡下跌 结合1月走势看 维持61.50-66.45美元区间震荡概率大 短线油价跌破62.80美元支撑 或进一步下探 下方关注61.50美元支撑[5] 铜市场 - 铜价1月29日受贵金属抛售潮影响冲高后大幅回落 经历几天反弹后再次跌破5.64美元支撑 短线进一步下跌概率大 下方关注5.47美元支撑[7] 日经225指数 - 日经225日线呈多头趋势 小时图显示近半个月维持震荡上行 高低点同时上移 日内下方关注52780点支撑 跌破则看向51500点一线[8]

市场表现 - 2026年2月6日，A股市场三大指数集体收跌，上证指数收于4075.92点，下跌0.64%或26.29点[2] - 深证成指收于13952.71点，下跌1.44%或203.56点，创业板指收于3260.28点，领跌1.55%或51.24点[2] - 北证50指数跌幅最大，下跌2.03%或31.28点，科创50指数下跌1.44%或20.95点[2] - 沪深两市成交额2.18万亿元，较上一交易日缩量3048亿元[6] - 全市场超过3700只个股下跌[6] 板块动态 - 行业板块中，美容护理领涨3.21%，银行、食品饮料、商贸零售、纺织服饰分别上涨1.57%、1.31%、0.90%、0.74%[3] - 有色金属板块领跌4.57%，电力设备、通信、煤炭、钢铁分别下跌3.41%、2.39%、2.22%、2.15%[3] - 概念板块中，赛马概念、免税店、网红经济、短剧游戏、特色小镇涨幅居前，分别为1.89%、1.33%、1.30%、1.14%、0.95%[3] - BC电池概念领跌5.18%，金属铅、TOPCON电池、HJT电池、钙钛矿电池分别下跌4.14%、4.09%、3.83%、3.76%[3] 后市展望与配置 - 短期市场受政策面、资金面、汇率等因素支撑，春季行情下半场可能以震荡上行为主，但需注意阶段性调整和获利了结风险[6] - 中长期市场风格可能从周期、科技领涨走向再平衡，基本面和业绩面可能重回主导[6] - 配置建议关注红利板块的底仓价值，以及顺周期和传统消费的估值修复机会[6] 宏观与行业消息 - 2025年规模以上工业企业全年盈利增速仅为0.6%，低于GDP增速，盈利水平有待提升[6] - 工信部提出将突破算力芯片、工业大模型等关键技术，并做优应用生态[5] - 中国人民银行2026年信贷工作会议要求着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[5] - 商业航天领域诞生首个卫星测发技术厂房，预计可将单箭发射效率提升100%，组网成本降低30%以上，保障每年60次以上高频发射[5]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为32分，处于“较冷”状态，当情绪值低于或接近50分时市场将获得一定支撑，高于80分时则会出现阻力 [6][10] - 报告追踪了电网设备、银行、消费三大热点主题，并分析了其背后的驱动逻辑与投资机会 [6] 市场情绪与资金流向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为平潭发展，净流入129,145.10万元 [12] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为新易盛，净流出184,406.53万元 [14] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为中际旭创，净买入94,369.40万元 [14] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为贵州茅台，净卖出3,565.42万元 [15] - 主力资金前一日净流入额最高的行业为SW传媒，净流入86,429万元 [17] - 主力资金前一日净流出额最高的行业为SW电力设备，净流出1,267,130万元 [18] - 融资前一日净买入额最高的行业为SW公用事业，净买入38,551万元 [20] - 融券前一日净卖出额最高的行业为SW食品饮料，净卖出3,165万元 [20] 热点主题追踪 电网设备主题 - 全球AI数据中心耗电量巨大，催生了对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，目前全球供需严重失衡，美国市场交货周期已长达127周 [6] - 国内“十五五”期间，国家电网4万亿元的巨额投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统，为行业带来明确的长期订单支撑 [6] - 相关标的包括中国西电、特变电工 [6] 银行主题 - 银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率 [6] - 在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定的分红能力，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [6] - 相关标的包括农业银行、宁波银行 [6] 消费主题 - 作为“十五五”规划的开局之年，2026年宏观政策明确将扩大内需、促进消费置于核心 [6] - 消费市场正经历深刻变迁，呈现出以“情绪价值”、“极致质价比”及“效率革新”为代表的三大新趋势 [6] - 相关标的包括永辉超市、王府井 [6]

市场板块表现 - 截至2026年2月5日，申万一级行业中涨幅靠前的板块包括：美容护理(+3.21%)、食品饮料(+1.57%)、银行(+1.31%)、煤炭(+0.90%)、商贸零售(+0.74%) [3][15] - 截至2026年2月5日，申万一级行业中跌幅靠前的板块包括：纺织服饰(-2.22%)、通信(-2.39%)、电力设备(-3.41%)、有色金属(-4.57%) [3][15] 主力资金流向 - 截至2026年2月5日，当日主力资金净流入额最多的三个行业是：传媒(8.64亿元)、农林牧渔(5.64亿元)、纺织服饰(2.40亿元) [3][15] - 截至2026年2月5日，当日主力资金净流出额最多的三个行业是：电力设备(-126.71亿元)、有色金属(-119.37亿元)、电子(-59.51亿元) [3][15] 重点ETF交易动态 - 银行ETF(512800)当日收涨1.67%，收盘价0.79元，全天成交额10.71亿元，换手率8.48%，单日净申赎2.10亿元 [4][5][17] - 消费龙头ETF(516130)当日收涨1.28%，收盘价0.79元 [4][17] - 食品饮料ETF华宝(515710)当日收涨1.00%，收盘价0.60元 [4][17] - 港股互联网ETF(513770)成交额6.77亿元，单日净申赎1.21亿元 [5][17] - 标普A股红利ETF华宝(562060)单日净申赎8197.95万元 [5][17] - 化工ETF(516020)成交额2.74亿元，单日净申赎7786.80万元 [5][17] - 地产ETF(159707)换手率19.19%，成交额1.26亿元，单日净申赎4656.40万元 [5][17] 机构核心观点 - 中信证券认为，本轮ETF集中赎回潮基本结束，权重股将迎来修复窗口，市场风格正在发生大周期切换，资金从小盘股切换至大盘股，从题材风格切换至质量风格 [6][18] - 开源证券指出，白酒需求层面逐步改善，随着宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速，看好2026年白酒行业周期反转带来的投资机会 [7][18] 银行板块分析 - 全市场规模最大的银行ETF(512800)于2月5日站上20日线 [6][18] - 银行ETF标的指数为中证银行指数，截至2026年2月5日，该指数市盈率为6.8，市盈率百分位为20%，市净率为0.77，市净率百分位为8.89%，ROE为10.7%，股息率为5% [7][20] - 机构观点认为，历史数据显示春节前银行板块胜率最高 [6][18] 食品饮料板块分析 - 食品饮料ETF华宝(515710)标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，截至2026年2月5日，该指数市盈率为21.7，市盈率百分位为50%，市净率为4.53，市净率百分位为100%，ROE为21.7% [10][20] - 该板块在2月5日市场中出现逆市上涨 [7][18] 市场估值概况 - 截至2026年2月5日，上证指数、深证成指、创业板指的近十年市盈率分位数分别为99.3%、92.3%、49.24% [15]

市场指数与行业表现概览 - 上证指数收盘4076点，单日下跌0.64%，近一月下跌1.97% [1] - 深证综指收盘2651点，单日下跌1.3%，近一月下跌2% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨28.35%，小盘指数上涨21.81%，大盘指数上涨13.62% [1] - 近一日涨幅居前的行业包括影视院线（上涨3.93%）、化妆品（上涨3.65%）、调味发酵品（上涨3.37%）、酒店餐饮（上涨3.04%）和旅游及景区（上涨2.97%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括工业金属（上涨81.07%）、贵金属（上涨74.3%）、能源金属（上涨61.47%）、光伏设备（上涨49.8%）和风电设备（上涨48.02%） [1] - 近一日跌幅居前的行业包括光伏设备（下跌5.84%）、贵金属（下跌5.6%）、风电设备（下跌4.98%）、工业金属（下跌4.75%）和能源金属（下跌4.4%） [1] 宏观研究核心观点：全球财政政策转向 - 2025年，美欧日财政政策同步从逆周期转向“跨周期”，财政目标从需求侧管理扩大到供给侧重塑，扩张不再以衰退为触发条件 [9] - 2026年，美欧日财政在非衰退情形下同步加码，日本赤字率或扩大0.8个百分点至3.2%，美国扩大0.8个百分点至6.8%，德国扩大0.9个百分点至4.0% [9] - 2026年海外财政更侧重供给侧投资，大幅扩大国防支出，德国国防支出同比达25%，美国达10.4%，2027年或升至50% [9] - 海外财政扩张具有“刚性”，国防、产业投资等支出具有长期性，且在地缘安全驱动下，再军事化支出已成为必选项 [9] - 财政支撑下，美、德、日经济增速仍有韧性，但政策逻辑转变或使美国典型的经济周期规律难以回归 [9] - 债务风险特征转变，显性危机概率低，但隐性成本已在侵蚀市场，风险形态转变为流动性冲击，且与地缘风险深度融合 [9] - 解决财政问题的方式或最终决定美联储独立性边界，美元信用长期走弱的趋势或难以改变 [9][10] 银行业研究核心观点：2025年报前瞻 - 预计2025年上市银行营收同比增长0.9%，归母净利润增速修复至1.9% [12] - 业绩分化明显，预计国有行营收同比增长1.5%，股份行营收同比下滑1.8%，江浙、成渝等地区城商行有望维持大个位数利润增速，个别银行或实现双位数增长 [12] - 利润改善的核心驱动有三：息差降幅收窄带动利息净收入企稳；市场情绪回暖及费率下行压力消化后中收改善；资产质量基本盘稳定确保信用成本未明显侵蚀利润 [12] - 2025年上市银行息差同比降幅收窄至约10个基点，定期存款占比更高、成本下降空间更大的银行（以城商行为代表）息差表现将阶段性好于同业 [13] - 信贷增长景气差异是银行营收分化的关键，区域发展有政策东风、信贷投放更有抓手的城商行表现将持续好于行业 [12] - 预计4Q25上市银行不良率季度环比基本持平1.22%，拨备覆盖率环比下降1个百分点至236% [16] - 投资分析意见：继续看好银行，优质银行有望率先向1倍PB修复，关注业绩景气更高、信贷投放更好的优质区域城商行，如重庆银行、苏州银行、江苏银行、宁波银行 [16] 公司研究核心观点：科沃斯（603486）2025年报业绩预告 - 科沃斯2025年预计实现归母净利润17.00-18.00亿元，同比增加111-123%；预计扣非归母净利润16.00-17.00亿元，同比增加123-137% [17] - Q4单季度预计实现归母净利润2.82-3.82亿元，同比增加48-100%；预计扣非归母净利润3.16-4.16亿元，同比增加71-125% [17] - Q4业绩略低于预期，主要原因为该季度国补退坡，全部为企业自补叠加大促，影响利润率 [17] - 扫地机滚筒活水洗产品带动内外销快速增长，中高端份额不断提升，公司在国内外中高端市场占有率显著提升 [17] - 外销方面，科沃斯品牌25Q4海外业务同比预计继续延续快速增长，欧洲凭借滚筒活洗、高端零售商合作深化获得更多份额 [17] - 公司新品类擦窗机器人、割草机器人等进展顺利，预计为2025年营收贡献增量 [17] - 盈利预测调整：预计25-27年分别实现归母净利润17.55/20.89/24.29亿元，同比分别+118%/19%/16%，对应PE分别为24/20/17倍 [18]