核心观点 市场整体呈现资金净流出、板块分化、风格切换的特征 货币市场利率下行但中美利差扩大 资本市场资金面趋紧 行业层面石油石化等周期板块表现强势而传媒、计算机等成长板块领跌 市场风格上成长板块虽成交活跃但遭遇主力资金大幅减持且股价跌幅最大 各类市场流动性概况 - **货币市场流动性**：短期利率下行 R007由1.5292%下降至1.4920% DR007由1.4805%下降至1.4149% 两者利差扩大2.84个bp 中美利差在本周增加了22.20个bp [9] - **资本市场流动性**：本周A股市场资金净流出724.45亿元 净流入较上周减少653.40亿元 其中资金供给为-160.47亿元 资金需求为563.98亿元 资金供给减少646.89亿元 主要源于融资净买入大幅减少1036.82亿元 而股票型ETF净申赎增加352.01亿元 股票型与混合基金成立增加37.83亿元 资金需求微增6.51亿元 [12] - **主板市场成交与流动性**：五大宽基指数（沪深300 中证500 中证1000 中证2000 其他股票）融资余额均环比下跌 融券余额除沪深300和中证2000外环比上涨 各指数融资净买入和融券净卖出规模收缩 但市场活跃度提升 各宽基指数日均成交额和日均换手率同步回升 [15] 行业板块流动性跟踪 - **行业涨跌幅**：多数中信一级行业板块下跌 市场风格偏弱且分化延续 石油石化板块周涨幅达7.18%表现突出 煤炭等行业小幅上涨 传媒和计算机板块领跌 跌幅分别为6.96%和5.48% [17] - **行业间资金流向**：杠杆资金呈现广泛减持、局部加仓的结构性特征 石油石化行业获杠杆资金净加仓最多 达30.95亿元 电子行业杠杆资金净流出最多 达64.81亿元 [20] 陆股通重仓股主力资金整体呈多数行业流出态势 电力设备及新能源行业净流入最多 为23.89亿元 有色金属行业净流出最多 达106.89亿元 [22] - **行业热度纵向对比**：近十六周数据显示 基础化工、有色金属、机械、煤炭、石油石化行业的杠杆资金占比处于16周高位 消费者服务、轻工制造行业则处于低位 石油石化行业杠杆资金净买入增加最多 电子行业减少最多 [24] 风格板块流动性跟踪 - **风格表现与成交**：各风格指数绝大多数下跌 成长风格跌幅最大 为3.58% 消费风格紧随其后 跌2.45% 成长风格日均成交额占比达55.07% 为市场最活跃板块 但其占比本周回落4.17% 周期风格日均成交额占比增加最大 上升2.40% 成长风格日均换手率最高 为3.51% 金融和稳定风格换手率处于相对低位 [28][34][35] - **风格资金流向**：陆股通重仓股主力资金在各风格板块上总体以减持为主 对成长风格减持力度最大 达257.64亿元 对周期风格减持75.37亿元 [31]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：双低策略指数 **模型构建思路**：通过结合可转债价格和转股溢价率两个维度，构建一个“低价”且“低溢价”的可转债组合，旨在寻找兼具债性保护与股性弹性的标的[25]。 **模型具体构建过程**：该模型以“万得可转债双低指数”为具体表现形式。其构建逻辑是筛选市场上同时满足价格较低和转股溢价率较低的可转债构成指数成分。虽然没有给出具体的筛选阈值和加权公式，但核心思想是计算每只可转债的“双低值”，通常为转债价格与转股溢价率乘以一个系数（如100）之和，即：$$双低值 = 转债价格 + 转股溢价率 \times 系数$$ 然后选取双低值最小的一篮子可转债构成指数[25]。 2. **模型名称**：高价低溢价策略指数 **模型构建思路**：在可转债价格相对较高的群体中，进一步筛选转股溢价率较低的个券，以捕捉正股上涨时转债跟涨的弹性，偏向于进攻性策略[25]。 **模型具体构建过程**：该模型以“万得可转债高价低溢价率指数”为具体表现形式。其构建过程首先界定“高价”可转债的范围，然后在该范围内按照转股溢价率从低到高进行筛选，纳入溢价率最低的一篮子可转债构成指数[25]。 3. **模型名称**：基于价格的分类指数 **模型构建思路**：根据可转债的绝对价格水平，将市场划分为高、中、低价等不同区间，分别构建指数以观察不同价格区间的转债市场表现特征[22]。 **模型具体构建过程**：报告展示了“万得可转债高价指数”、“万得可转债中价指数”和“万得可转债低价指数”。构建过程首先设定价格区间阈值（报告未给出具体数值），然后将所有存续可转债按其价格归入对应区间，并分别计算各区间内转债的指数走势[22]。 4. **模型名称**：基于规模的分类指数 **模型构建思路**：根据可转债的发行或剩余规模大小，将市场划分为大、中、小盘，分别构建指数以分析规模因子在转债市场的影响[23]。 **模型具体构建过程**：报告展示了“万得可转债大盘指数”、“万得可转债中盘指数”和“万得可转债小盘指数”。构建过程是依据可转债的规模（可能是发行规模或剩余规模）设定分位点，将转债划分为大、中、小盘三组，并分别计算各组别的指数表现[23]。 5. **模型名称**：基于信用评级的分类指数 **模型构建思路**：根据可转债的信用评级（如AAA、AA+等）进行分类，构建不同评级群体的指数，以观察信用资质对转债整体表现的影响[20]。 **模型具体构建过程**：报告展示了“万得可转债AAA指数”和“万得可转债AA+指数”。构建过程是将所有存续可转债按其信用评级分类，同一评级内的可转债构成一个指数，用以跟踪该信用等级转债的整体走势[20]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：转股溢价率 **因子构建思路**：衡量可转债价格相对于其转换为股票价值的溢价程度，是评估可转债估值高低和股性强弱的核心指标[17]。 **因子具体构建过程**：对于单只可转债，其转股溢价率的计算公式为：$$转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$$[17] 其中，转股价值的计算公式为：$$转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$$[17] 该因子直接计算了转债价格超出其内在转股价值的百分比。 2. **因子名称**：价格区间分组因子 **因子构建思路**：将可转债按市场价格划分为若干离散区间，作为一个分类变量，用于分析不同价位转债的估值和表现差异[31]。 **因子具体构建过程**：报告中将可转债价格划分为`<100`、`100-110`、`110-120`、`120-130`、`130-140`、`>140`六个区间（单位：元）[31]。每个转债根据其收盘价被归入其中一个区间，形成分类因子。 3. **因子名称**：规模分组因子 **因子构建思路**：将可转债按规模大小划分为离散的组别，作为一个分类变量，用于分析规模效应[23]。 **因子具体构建过程**：报告未给出具体划分阈值，但通过“万得可转债大盘/中盘/小盘指数”可知，该因子将可转债按规模分为大、中、小盘三类[23]。 4. **因子名称**：信用评级分组因子 **因子构建思路**：将可转债按信用评级划分为离散的组别，作为一个分类变量，用于分析信用风险对转债表现的影响[20]。 **因子具体构建过程**：根据第三方评级机构（如中诚信、联合资信等）给出的可转债信用评级，将转债划分为AAA、AA+、AA等不同类别[20]。 模型的回测效果 1. 双低策略指数，近一年累计涨跌幅约40%[25] 2. 高价低溢价策略指数，近一年累计涨跌幅约25%[25] 3. 万得可转债高价指数，近一年累计涨跌幅约40%[22] 4. 万得可转债中价指数，近一年累计涨跌幅约20%[22] 5. 万得可转债低价指数，近一年累计涨跌幅约-5%[22] 6. 万得可转债大盘指数，近一年累计涨跌幅约15%[23] 7. 万得可转债中盘指数，近一年累计涨跌幅约30%[23] 8. 万得可转债小盘指数，近一年累计涨跌幅约5%[23] 9. 万得可转债AAA指数，近一年累计涨跌幅约5%[20] 10. 万得可转债AA+指数，近一年累计涨跌幅约25%[20] 因子的回测效果 1. 价格区间分组因子（截至2026-03-06），各组转股溢价率中位数分别为：`<100`区间0.00%，`100-110`区间40.36%，`110-120`区间39.88%，`120-130`区间71.72%，`130-140`区间36.68%，`>140`区间22.79%[31] 2. 价格区间分组因子（周环比变动），各组转股溢价率中位数变动分别为：`<100`区间0.00%，`100-110`区间-13.16%，`110-120`区间91.06%，`120-130`区间-0.75%，`130-140`区间5.86%，`>140`区间-3.58%[31]

核心观点 报告通过多维度高频数据跟踪，揭示了近期市场流动性、投资者行为及盈利预期的关键变化。核心观察是：宏观流动性环境呈现“外紧内松”特征，市场交易热度与波动率同步上升，但主要投资者群体（北上资金、两融、主动基金、ETF）普遍呈现不同程度的资金撤离或活跃度下降态势，显示市场情绪趋于谨慎。与此同时，分析师对全市场盈利预期整体下调，但结构性上调了部分行业及中小盘风格的盈利预测，表明市场内部存在分化[2][3][5][6][7][8]。 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深，10年期美债名义与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动[2][14] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元的互换基差均回落[2][20] - 国内银行间资金面均衡偏松，流动性分层不明显，DR001与R001均上升，两者之差走阔，1年期国债收益率回落而10年期回升，导致期限利差(10Y-1Y)走阔[2][20] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度继续回升，石油石化、军工、电力及公用事业、钢铁、通信等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上[3][27] - 主要宽基指数（上证50、中证1000、中证500、沪深300、深证100、科创50、创业板指）波动率均回升[3][33] - 行业层面，钢铁、军工、石油石化、有色金属板块的波动率处于80%历史分位数以上[3][33] - 市场流动性指标有所回升，但所有板块的流动性指标均在70%历史分位数以下[37] 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的机构调研热度居前[4][43] - 建材、计算机、传媒、医药、纺织服装等板块的调研热度环比仍在上升[4][43] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、上证50、中证500的调研热度均有所回落[43] 分析师盈利预测 - 全市场（全A）2026年及2027年的净利润预测被分析师同时下调[5][52] - 行业层面，计算机、交通运输、机械、电力及公用事业、建筑、金融等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][59] - 指数层面，中证500、创业板指的2026/2027年净利润预测均被上调，而沪深300、上证50则均被下调[5][66] - 风格层面，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘成长的净利润预测则均被下调[5][69] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，但继续小幅净卖出A股[6][75][77] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电新、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银金融、有色金属、电子等板块回落[6][84] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、军工、煤炭等板块[6][86] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电新、传媒、农林牧渔、汽车等板块，净卖出计算机、医药、有色金属等板块[6] 两融资金动向 - 两融活跃度快速回落至2025年7月中旬以来的低点，上周重新净卖出241.72亿元[6][91] - 行业上，两融主要净买入石油石化、交通运输、有色金属等板块，净卖出TMT（科技、媒体、通信）、电新、银行等板块[6][91] - 仅农林牧渔、纺织服装、交通运输等板块的融资买入额占成交额比例环比上升[6][96] - 风格上，两融仅净买入中盘/小盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长[6][99] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均回落，显示游资交易热度下降[7][103] - 行业层面，石油石化、农林牧渔等板块的龙虎榜买卖总额占成交额比例相对较高且仍在上升[7][103] 公募基金与ETF - 主动偏股基金仓位继续回落，基于二次规划法剔除涨跌幅后，主要加仓石油石化、军工、传媒等板块，主要减仓电子、通信、化工等板块[8][108] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升[8] - ETF继续被净赎回，但幅度明显放缓，结构上以机构持有为主的ETF被净赎回，个人持有为主的ETF重新被净申购[8] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等宽基ETF被主要净赎回，券商类ETF被净申购[8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入石油石化、有色金属、电新等板块，主要净卖出TMT、金融、汽车等板块[8] - 各类投资者（两融、龙虎榜、北上、主动基金、ETF）阶段均有不同程度撤离，此前回补的个人投资者（两融、龙虎榜）转向净流出[8]

核心观点 - 报告基于2026年全国两会政府工作报告梳理出多个产业主题，并结合历史规律与量化筛选，提出短期及重点关注的产业投资方向 [3] - 报告认为当前市场应围绕地缘冲突、重大会议政策以及算力基础设施协同三大主线进行行业配置 [5] 两会政府工作报告中的投资机会选择 - 根据2026年政府工作报告，梳理出新兴支柱产业、未来产业、人工智能经济、全国统一大市场及绿色低碳经济等五大类产业主题，涉及集成电路、脑机接口、智能体、卫星互联网等多个具体概念 [11][12] - 结合历史规律分析，短期内低估值、小市值主题更易获得估值抬升，建议重点关注脑机接口、智能驾驶、人形机器人、智能体四个主题 [13] - 通过量化筛选，优先选择首提主题、当年具备业绩支撑、且有业绩持续增长预期的维度，最终建议对智能体主题进行重点关注 [3][17][18] - 智能体指数（8841904.WI）在2026年3月6日的近三年PE TTM分位数为28.65%，2026年预测归母净利润增速为17.04%，2027年预测增速为23.05%，业绩增速差为6.00% [20] 市场观察 - **市场表现**：本周（3月2日至3月6日）市场先抑后扬，全A指数收跌2.30%，仅中证红利收涨，中证1000、科创50领跌 [3][22] - **行业表现**：本周31个申万行业涨少跌多，石油石化、煤炭、公用事业领涨，计算机、有色金属、传媒领跌 [3][22] - **市场估值**：股债收益差上升至0.4%，小于+1个标准差；估值分化系数环比下降9.7% [27] - **市场情绪**：市场情绪指数环比上升18.2%至45.7，行业轮动强度MA5下降至42；主题热度主要聚集在油气开采、化学原料精选、天然气 [28] - **市场结构**：市场成交额占前高比例环比上升20.0%至76.3%；煤炭、公用事业、石油石化行业的多头趋势个股占比居前；电子、计算机、美容护理行业内部或存在个股α机会 [35] - **市场资金**： - 陆股通周内日平均成交金额较上周上升205.14亿元，日平均成交笔数上升143.03万笔 [40] - 杠杆资金本周净流出219.7亿元，主要流入石油石化、交通运输、有色金属行业 [40] - 主要指数ETF份额变动-136.2亿份，其中国证2000、科创板50、科创创业50更受青睐 [40] - 本周新成立偏股型基金份额日均5.4亿份，同比下降76.3%，较上周上升14.1% [40] 行业配置 - **地缘冲突主线**：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡航运受阻时间拉长，建议关注石油、航运等受地缘冲突影响的板块 [5][49] - **政策主线**：重大会议召开，建议关注政府工作报告及“十五五”规划纲要草案中蕴含的产业政策和投资机会 [5][49] - **科技基建主线**：OpenClaw等AI应用带来Token大量消耗，AI Agent快速发展使得算力供应问题凸显，建议关注算电协同方向（如IDC、东数西算、智能电网） [5][49]

核心观点 - 报告核心观点为“内外交易节奏错位，以定力应波动” [4] 市场短期受海外地缘政治与强美元逻辑冲击而波动，但国内正处于“十五五”长周期起点，建议投资者保持定力，配置上可“进退皆有据，重趋势轻节奏” [6][35] 市场表现回顾 - 本周A股主要股指普跌，权重指数相对抗跌 中证A50下跌0.90%跌幅最小，科创50下跌4.95%表现最差，中证500和中证1000分别下跌3.44%和3.64% [3][12] - 市场风格分化显著 仅有稳定风格上涨1.91%，成长风格下跌3.58%表现最差 市值风格上，大盘优于中盘优于小盘 [3][12] - 核心资产指数下跌 代表成长龙头的宁组合下跌2.83%，代表核心资产的茅指数下跌2.19% [3][12] - 行业表现冰火两重天 能源板块领涨，石油石化（8.06%）、煤炭（3.79%）、公用事业（3.42%）涨幅居前 TMT及周期板块深度调整，传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）、计算机（-5.29%）、电子（-5.07%）表现较差 [4][17] A股高频数据跟踪 - 量化择时模型建议空仓 截至3月6日，中邮策略动态HMM择时模型认为市场偏向震荡下行，综合胜率及赔率给出空仓建议 [18] - 个人投资者情绪指数回落 截至3月8日，个人投资者情绪指数7日移动平均数报-10.49%，较前期（3月11日的7.03%）出现回落 [24] - 融资盘情绪持续低迷 融资盘整体净流出，其成交占A股整体成交金额比重维持在2025年8月以来的低位 [27] - 银行股红利性价比模型显示配置价值再现 根据跨资产红利比价模型，当前银行指数的静态股息率为4.67%，其股债差异补偿为1.50%，已满足最低要求（1%），对应股息率4.16%，显示银行股已进入具备配置性价比的区域 [31] 后市展望及投资观点 - 海外流动性面临“美国霸权服从性测试” 报告提出一种隐藏的流动性叙事逻辑：美国通过制造国际紧张局势（如美以攻击伊朗），增加非美资产风险，同时通过缩表重塑美元信用，促使全球资本在恐惧中回流美国，以承接其2026财年巨额赤字 [5][34] - 两种情景推演 若认同美国霸权，美元将回归“硬通货”，黄金的“美元滥发”定价逻辑萎缩，美股科技龙头及美债成为全球资本避风港 若不认同美国霸权，黄金将成为主要安全品，可能引发离岸美元市场“挤兑”和全球去杠杆风暴 [5][34] - 国内宏观注重“调结构”与资源分配方向 作为“十五五”开局之年，国内宏观叙事逻辑将更注重资源分配，总量目标符合预期 [5][35] - 配置建议：进退皆有据 - 进（布局长期逻辑）：关注两条主线 ①“投资于人”导向下的内需机会，包括具备“初步改善”属性的消费升级（如零食、软饮、美护）以及地方政府为财税改革打造的旅游与商业百货场景 ②“反内卷”逻辑下有望受益于利润率改善的行业，如电力设备、基础化工 [6][35] - 退（回避短期波动）：以银行为代表的纯红利资产当前已进入性价比区域，具备配置价值 [6][35]

市场情绪模型核心观点 - 截至2026年3月6日，市场情绪指标数值为1.40，较上周五的1.85明显下降，周内情绪指标持续下行，模型观点为中性偏空 [1][3][4] - 情绪结构指标由9个分项指标等权求和后计算20日均线得到，指标在近五年内围绕0轴在[-6, 6]范围内波动，2023年大部分时间处于较低位置，2024年10月突破2 [3] 情绪模型分项指标表现 - **价量一致性**：指标小幅回落，市场价量匹配水平下降，资金关注度与标的涨幅关联性小幅下降，但仍处较高水平，反映情绪整体偏中性 [5][8][9] - **全A成交额**：本周全A成交额环比下降26.52%，平均日成交额为17,932.48亿元，市场成交活跃度较上周下降 [5][8][12] - **科创50成交占比**：相对万得全A的成交占比周内持续小幅降低，表明市场风险偏好继续降低，情绪处于偏弱阶段且有下行趋势 [5][8][14] - **行业间交易波动率**：周内持续快速回升并处于高位，表明资金在不同行业间切换频繁，行业轮动加剧 [5][8][16] - **行业涨跌趋势性**：指标周内短暂下行后小幅回升，当前处于历史较低水平，表明资金对行业观点分歧较高，市场板块β效应削弱 [5][8][19] - **融资余额占比**：本周指标小幅下降，市场杠杆资金回调，投资者风险偏好水平降低，融资市场交易活跃度相对下降 [5][8][22] - **RSI指标**：周内持续下行至下轨附近，市场短期下行动能加剧，买盘力量减少，市场情绪整体回落，参与意愿减少 [5][8][26] - **主力资金净流入**：指标先下降后回升，主力买入力量以震荡为主，资金进场意愿不明确，市场做多动能不明朗 [5][8][27] 均线排列模型行业观点 - 截至2026年3月6日，根据行业短期得分数值，排名前列的行业为：公用事业（得分100）、石油石化（得分94.42）、煤炭（得分94.42）、环保和交通运输 [5][31] - 银行、农林牧渔、公用事业、交通运输、石油石化等行业的短期得分上升幅度靠前，上涨趋势有待进一步关注 [31] - 模型整体提示大盘与价值风格占优信号，当前大盘风格信号提示强度较弱，但5日RSI相对20日RSI明显下降，未来信号存在增强可能 [5][39] 行业拥挤度分析 - 截至2026年3月6日，平均拥挤度最高的行业为：公用事业、环保、基础化工、交通运输、煤炭；拥挤度最低的行业为：银行、商贸零售、房地产、非银金融、医药生物 [35][37] - 本周行业拥挤度与周内涨跌幅的相关系数为0.39，相关性较低 [5][38] - 石油石化、煤炭、公用事业等高拥挤度板块领涨明显，短期有上冲惯性但需警惕高位回调压力；钢铁、环保、基础化工等高拥挤度但涨幅较低的板块，若有资金催化仍具上涨潜力；商贸零售、房地产和非银金融等低拥挤度板块涨幅落后，中长期配置价值突出 [38] RSI风格择时模型信号 - 当前模型维持提示大盘风格与价值风格占优信号 [39][40] - 具体信号显示：国证成长/国证价值比值0.7921，短期观点为价值占优；申万小盘/申万大盘比值1.0484，短期观点为大盘占优 [40] - 价值风格相关指数的5日RSI相对20日RSI均表现出下降，信号有待进一步加强 [39]

核心观点 - HALO是一套“行业属性 + 财务约束 + 因子打分”的组合筛选框架，其核心目标并非追逐短期高景气，而是寻找资产寿命长、淘汰速度慢、利润兑现更依赖真实现金流与产能结构的公司 [6] HALO解码：从理念到核心逻辑 - 策略框架关注资产周期长、利润质量优、行业出清弹性强的领域，优先配置行业淘汰压力低但技术迭代速度也低的象限，如公用事业、交通运输、煤炭/石油石化、钢铁/有色金属等行业 [7] - 策略从宽基样本（如中证全指 000985.CSI 成分股）出发，先通过13个申万一级行业的白名单进行过滤，将财务比较限制在商业模式更相似的行业内，以降低跨行业口径扭曲，再进行财务筛选与打分 [8][9] 策略落地：从规则到业绩实证 - **硬过滤规则**：设定了六项财务指标阈值以初步筛选公司，包括扣非利润/归母利润需大于0.7、资本开支/总资产小于0.8、资本开支/经营现金流小于0.6、要求近三年ROE数据完整且均值不低于8%、最差年份ROE不低于5% [11] - **打分因子**：HALO Score由五个因子等权构成，正向因子包括固定资产/总资产、在建工程/总资产、经营现金流/净利润，负向因子包括无形资产/总资产、商誉/总资产，旨在识别真实产能、扩张阶段并回避软资产及并购风险 [12][13] - **组合构建与回测表现（全样本）**：按季度调仓，回测结果显示组合期末净值为3.26，年化收益率为12.37%，年化波动率为26.54% [14][15] - **组合筛选样本统计**：历史调仓数据显示，每期从约2000-2300只HALO行业股票中，最终筛选出的股票数量在89只至413只之间波动，HALO得分均值在0.33至0.70之间 [16] - **组合构建与回测表现（Top50）**：选取HALO得分前50的股票构建组合，回测结果显示组合期末净值提升至3.43，年化收益率达13.2%，年化波动率为26.7% [17][18]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：长期行业主题基金分类模型**[39] * **模型构建思路**：为主动偏股基金构建完整的行业主题和细分赛道标签，以支持资产配置、主题投资和产品选择需求，并提供衡量主题基金风险收益情况的工具[39]。 * **模型具体构建过程**：通过观察基金在近四期（中报/年报）的持仓信息来判断其长期的行业主题特征。根据特征将基金分为三类： 1. **行业主题基金**：基金在长期内持续聚焦于某一特定行业主题。 2. **行业轮动基金**：基金的行业主题特征在不同报告期之间发生显著变化。 3. **行业均衡基金**：基金的行业配置较为分散，未形成明显的长期主题特征[39]。 2. **模型名称：REITs系列指数构建模型**[49] * **模型构建思路**：构建完整的REITs系列指数，以综合反映REITs市场表现，并提供衡量不同底层资产、项目类型的细分指数，为投资者提供基于指数化投资的资产配置新视角[49]。 * **模型具体构建过程**： 1. **指数类型**：考虑到REITs的高分红特性，同时构建价格指数和全收益指数[49]。 2. **加权方法**：采用分级靠档的方法确定成分股权重，以确保计算指数的份额保持相对稳定[49]。 3. **除数修正法**：当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素的变动时（如新发、扩募等），采用除数修正法来保证指数的连续性[49]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：ESG基金分类因子**[70] * **因子构建思路**：根据基金投资策略对ESG（环境、社会、治理）三个维度的覆盖程度，对市场上的ESG相关基金进行系统化分类[70]。 * **因子具体构建过程**：将ESG基金分为两大类： 1. **ESG主题基金**：投资策略综合考量环境、社会、治理三方面因素，通常使用ESG整合、负面筛选、正面筛选等方法进行选股。具体主题标签包括“ESG”、“可持续”、“责任投资”[70]。 2. **泛ESG基金**：投资策略仅覆盖ESG中的一到两个方面因素，通常进行主题投资。进一步细分为： * **环境主题**：标签包括“低碳”、“碳中和”、“绿色”、“环境”、“环保”、“气候”、“生态”、“长江保护”等[70]。 * **社会主题**：标签包括“社会责任”、“扶贫”、“乡村振兴”、“一带一路”、“丝路”、“区域发展”等[70]。 * **治理主题**：标签包括“公司治理”、“治理”等[70]。 模型的回测效果 1. **长期行业主题基金分类模型** 生成的指数本周（2026.3.2-2026.3.6）收益率如下[39]： * 金融地产主题基金：-1.10% * 周期主题基金：-1.66% * 行业轮动主题基金：-2.30% * 医药主题基金：-2.43% * 消费主题基金：-2.59% * 行业均衡主题基金：-2.62% * 新能源主题基金：-2.72% * 国防军工主题基金：-3.54% * TMT主题基金：-4.53% 2. **REITs系列指数构建模型** 生成的指数截至2026年3月6日的业绩指标如下[54]： * **REITs综合指数**：本周收益 -1.05%，累计收益 -4.35%，年化收益 -0.94%，最大回撤 -42.67%，夏普比率 -0.24，年化波动 10.38% * **产权类REITs指数**：本周收益 -1.55%，累计收益 13.52%，年化收益 2.73%，最大回撤 -45.00%，夏普比率 0.10，年化波动 12.61% * **特许经营权类REITs指数**：本周收益 0.09%，累计收益 -24.13%，年化收益 -5.70%，最大回撤 -41.17%，夏普比率 -0.79，年化波动 9.07% * **消费基础设施REITs指数**：本周收益 -1.57%，累计收益 50.71%，年化收益 9.10%，最大回撤 -9.89%，夏普比率 0.72，年化波动 10.62% * **水利设施REITs指数**：本周收益 1.66%，累计收益 20.97%，年化收益 4.13%，最大回撤 -21.47%，夏普比率 0.17，年化波动 15.90% 因子的回测效果 1. **ESG基金分类因子** 应用下的市场规模（截至2026年3月6日）如下[71]： * **按主题分类**： * ESG主题基金：168.75亿元 * 环境主题基金：1206.39亿元 * 社会主题基金：146.33亿元 * 治理主题基金：26.99亿元 * **按基金类型分类**： * 主动权益型ESG基金：848.86亿元 * 股票被动指数型ESG基金：213.03亿元 * 纯债型ESG基金：236.23亿元 * 债券被动指数型ESG基金：226.79亿元 * QDII型ESG基金：23.56亿元

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美伊冲突升级使全球资本市场进入地缘风险重定价阶段，不同阶段的地缘冲突对大类资产影响不同，短期冲突带来资产波动率脉冲上升，以“避险交易”为主；持续超两个月的地区战争使原油供给缺口持续，避险资产走出趋势行情；长期化对峙则带来更深远经济影响 [5]。 - 短期美伊冲突升级通过避险情绪扰动使A股震荡整固，指数下探空间有限，受益资产为原油、天然气；中期核心变量是冲突是否波及霍尔木兹海峡，市场结构性分化与资金博弈加剧，波动率提升，受益资产为海运、公用事业、军工；长期外部地缘扰动不改变A股回归国内经济基本面趋势，强化资金对能源安全等长线逻辑的配置共识 [8]。 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周市场主要指数大多下跌，上证指数表现相对较好，周度涨跌幅为 -0.93%；能源指数和公用事业指数表现较好，电信服务指数和信息技术指数表现较弱；30个申万一级行业中有6个行业上涨，涨幅较大的是石油石化、煤炭和公用事业，跌幅较大的是传媒、有色金属和计算机 [9][16][18]。 - 交易热度：上周万得全A日均成交额为26446.19亿元，前值为24402.93亿元，处于历史较高位置（三年历史分位数96.70%水平） [21]。 - 估值跟踪：截至2026/3/6，万得全A估值（PE_TTM）为23.43，较上周值下降 -0.28，处于历史分位数（近5年）的98.90%；30个申万一级行业中有6个行业估值（PE_TTM）出现修复 [25]。 市场观察 - 地缘冲突过后大类资产演绎：短期冲突带来大类资产波动率脉冲上升，“避险交易”主导，持续约一个月以内；持续超两个月的地区战争使原油供给缺口持续，避险资产走出趋势行情；长期化对峙带来更深远经济影响，冲突爆发初期影响原油、黄金与美债约一个月，超3个月后油价震荡上涨，超半年后影响经济基本面，深化美国通胀，美股承压，A股短期受外围冲击，中长期以自身逻辑为主 [5][8]。 - 投资建议：短期美伊冲突升级使A股震荡整固，指数下探空间有限，受益资产为原油、天然气；中期核心变量是冲突是否波及霍尔木兹海峡，市场结构性分化与资金博弈加剧，波动率提升，受益资产为海运、公用事业、军工；长期外部地缘扰动不改变A股回归国内经济基本面趋势，强化资金对能源安全等长线逻辑的配置共识 [8]。

行业与公司 * 涉及A股、港股市场，以及相关行业板块和指数[1] * 行业涉及科技成长（TMT、芯片、电子、通信、计算机、传媒）、有色（黄金、白银）、能源（旧能源：石油石化、煤炭；新能源：电力、电网设备）、金融（银行、券商）、红利/防御品种（“中字头”、红利ETF、现金流主题）、顺周期板块（化工、交运、建材等）[1][2][6][10][18][19][25][26][27] 核心观点与论据 **市场整体判断** * 市场处于震荡夯实期，中线调整已经开启[1][3] * 调整预计持续至3月中下旬（春分前后），上证指数在4,000点有强支撑，空间有限[1][3][14] * 中小成长指数（中证500/1,000、国证2000、双创）因前期涨幅大、出现顶背离及面临财报季压力，调整可能持续至4月下旬[1][15][16] * 恒生科技指数在500天线（4,830-4,850）获得支撑，但缺乏反转动力，需通过“二次探底”完成修复[1][3][16][17] **主要风险与承压方向** * **科技成长板块**：芯片、中证500/1,000等确认日线MACD顶背离，调整风险显著上升[1][5][8] * 电子板块尤其敏感，因其处于高位且与有色板块联动[8] * 关键风险信号：在五浪结构后端出现“周中跌破20日线”或“周末跌破5周线”，以及MACD顶背离[8] * 国证芯片单日下跌约5.5%，科创芯片下跌接近6%，周线出现MACD顶背离[9] * **有色板块**：需警惕一季度形成月线级顶分型[1][12] * **白银**出现“A杀”（COMEX白银从127快速下跌至63，回吐2025年4月以来主升浪的60%以上），可能正在构筑顶部[10][12] * 2025年有色指数（000,819）全年上涨97.5%，高基数下2026年一季度风险收益比需审慎[12] * **共振信号**：芯片（顶背离）、有色（白银A杀）、通信龙头（财报后冲高回落）在同一阶段出现偏弱结构，是需要高度关注的共振信号[13] **防御性与机会方向** * **红利与防御品种**：银行板块完成五浪下跌且出现底背离，具备6%-8%反弹空间，可作为短期避险品种[1][18] * “中字头”低位红利标的及“现金流”主题表现优于红利ETF，发挥压舱石作用[1][22][27] * **能源结构切换**：地缘冲突推升旧能源（石油石化、煤炭）逻辑[1][6] * **石油石化**短期涨幅过大（指数大幅偏离5周均线），不宜追高，需等待油价回落补缺后的中线配置机会[1][20] * **新能源**侧重电力与电网设备，其拥挤度尚可，回调是建仓机会，可采取“一手电力、一手电网”的组合[1][19] * **券商板块**：处于“空头陷阱”末端，赔率极高，不建议减仓[1][22] * 证券ETF份额达到1,560亿份，较2025年9月（不到700亿份）增长一倍多，反映配置意愿累积[24] **配置策略与行业观点** * 3月配置策略：坚持“大盘价值+顺周期”组合[2][26][29] * 行业打分靠前的包括：化工、通信、煤炭、石油、交运、电新、农业、电力、有色、机械[27] * 风格排序：“稳定”风格排名第一，其后依次为中盘价值、中盘成长、周期等[27] * 主题动量雷达显示农业ETF、电力ETF、绿电ETF、价值ETF、现金流等方向排名靠前[27] 其他重要内容 * **市场节奏与形态**： * 上证指数出现日线与周线MACD顶背离，但受“三桶油”涨停等非典型事件影响，仍以1月14日为调整起点[14] * 沪深300趋势线已跌破，表现预计弱于上证指数[3] * 本周（截至纪要时）申万行业表现为7涨24跌，资金集中于少数防御性方向[6][7] * **地缘冲突影响**：推高原油价格预期，直接影响石油石化、煤炭等旧能源板块，并间接提升电力等防御性板块的关注度[6][19] * **财报季影响**：通信龙头等“优等生”已较早披露业绩，但随着4月财报密集披露，后续公司业绩质量可能不及前期，对市场信心构成潜在压力，尤其对涨幅过大的电子与科技成长板块[16] * **历史观察**：“中字头”往往在市场行情演化至后段时承担“最后拖指数”的角色[22]