行业与公司概述 * 行业：北美云计算服务提供商（CSP）资本支出（Capex）及算力需求爆发，PCB（印刷电路板）与ODM（原始设计制造商）行业受益[1][2][4] * 核心公司：谷歌、Meta、微软、亚马逊（CSP）；沪电、鹏鼎、生益科技、生益电子、深南电路、景旺电子（PCB）；工业富联、伟创力、广达（ODM）[1][3][6][7][10][12][16][17] --- CSP资本支出与算力需求 * **谷歌**：2025年Capex预期从750亿美元上调至850亿美元，2026年进一步增加 云业务收入同比增长31.7%[2] * **Meta**：2025年Q2 Capex 170亿美元（同比翻倍），全年预期660-720亿美元，2026年将增加300亿美元至1,000亿美元[2] * **微软**：2025年Q2 Capex 242亿美元（数据中心占比超50%），2026年Q1预计超300亿美元（年增长率超50%）[2][4] * **亚马逊**：2025年Q2 Capex 314亿美元（同比增90%），全年预期1,100-1,200亿美元（原预期约1,000亿） AWS收入同比增长19%[4] --- PCB行业核心观点 1. **供需紧张**：2026年算力需求爆发将加剧PCB供需紧张，股价大幅增长反映市场信心[5] 2. **核心公司表现**： - **沪电**：AI PCB领域最大投入者，客户包括谷歌、AWS、Meta、OpenAI 预计产值增长三倍以上，市值1,500-2,000亿 新技术储备（正交背板、COOP技术）[6][7] - **鹏鼎**：苹果硬板业务高增长，算力PCB弹性大 通过ODM打样NV核心料号，下一代产品份额有望提升 产能扩张超100亿[7] - **生益科技**：覆铜板产能50%可切换至AI（月400万张） 北美ASIC客户（AWS、谷歌、Meta）验证中 高速CCL短缺或带来机会[7] - **生益电子**：亚马逊收入占比提升，算力ASIC领域敞口加大 产能增速预计超三倍[3][8] - **深南电路**：国产算力龙头，切入GPU/ASIC供应链 ABF载板验证中（16层以下良率高）[10][11] - **景旺电子**：珠海工厂产能宽裕（120万平米高多层硬板+60万平米HDI），有望切入核心供应链[12] --- ODM厂商动态 * **工业富联**：2025年NV产业链Rack业务为主要增量 全年REF预计3万台（工业富联占2万台） Q2 REC达3K，Q3/Q4预计8K/10K[14][15][17] * **其他ODM**：伟创力、广达、志邦主导ASIC服务器组装（Google TPU、AWS UBB、Meta ST） Flextech财报超预期，EPS上修10%[16][17] --- 其他关键数据与趋势 * **GPU出货量**：2025年NVIDIA GPU预计450-500万颗 2026年COS达480K[14] * **国内PCB行业**：技术及产能扩充全球领先，增速快于海外竞争者[13] * **ASIC服务器主导者**：Google（Slate stick）、AWS（志邦）、Meta（ST/广达）[16] --- 可能被忽略的细节 * **鹏鼎消费电子弹性**：苹果17系列备货上修+折叠机/AI眼镜需求[7] * **生益电子验证进展**：谷歌/Meta产品规格验证通过后将带来弹性[8] * **深南电路ABF载板**：16层以上产品明后年贡献显著[11]

行业与公司概述 * 行业涉及北美算力PCB、人工智能、机器人、AI PC、手机、芯片及算力板块[1] * 公募基金二季度重仓应用、机器人、AI PC、手机、芯片及算力板块，持仓占比5%-10%[1][3] * 算力板块持仓比例从3%升至5%，机器人及手机指数遭减持[1][4] 核心观点与论据 **AI产业发展催化因素** * 产业链资源反馈：PCB板块一季度营收增长25%，利润增长56%，市盈率从38倍升至62倍，持仓占比从1%升至3.2%[5] * 政策支持："十五五"规划讨论、人工智能大会及扩大应用措施[5] * 货币政策变动：美国9月降息预期提升至80%，中国可能跟随宽松[5] **NV产业链动态** * 短期受H20审查影响回调，但被视为加仓机会[6] * 中国市场占比下滑，主力产品GB200/GB300针对北美客户[6] * 海外互联网厂商（Meta、OpenAI、微软、谷歌）增加算力开支，GPT-5预计本月发布[6] **PCB行业变化** * 厂商破产潮（东山、盛宏、景奥等），因5G需求爆发后进入平淡期[7] * AI需求成主力，VYO柜子缺口达200亿人民币（今年3万个，明年5-6万个，单价百万人民币）[7] * 高端PTB市场因政教背板技术重塑，未来三年成长逻辑明确[7] * 产能释放推动行业回潮，NV验证通过是关键[8] **利润率变化** * 20年前因苹果增长带动供应链利润率较高，20年后因客户增长放缓竞争加剧[9] * NV快速增长阶段对工业稳定性要求高，供应链利润率仍可维持[10] **看好公司** * PCB：景旺电子、东山精密、胜宏科技[11] * 组装厂：工业富联（受益GB200/GB300出货量提升）[11] **海外科技巨头投入** * Google资本开支上调至850亿美元，Meta上调至660-720亿美元，微软云服务收入增速39%[13][14] * AI投资闭环形成，业绩超预期[14] **光模块市场** * 海外大厂上修2026年800G/1.6T需求，明确2027年持续增长[15] * 看好中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头[15] **人形机器人** * 调整幅度近30%，催化因素包括机器人大会、消费券及实际场景应用[16] * 核心技术：减速器（中大力德）、MIM工艺（海昌新材）、丝杠（长华集团、夏莎精密）[17][18] **整车与零部件** * 理想汽车I8车型搭载VLA 4G大模型，年底推送城市NOA功能[20] * 推荐江淮汽车、理想汽车VOV新车型，零部件关注仙宇股份、艾科迪[21][22] **其他行业动态** * 游戏：巨人《超自然行动组》DAU达500万，单日流水创新高[23] * AI+IT：飞个马上市、人工智能加行动方案利好美图、快手等[24] * 互联网：推荐阿里巴巴、腾讯、快手、美图[25][26] 重要但易忽略内容 * 国务院国资委发布AI应用成果，覆盖油气、化工等十大行业，提升效率并推动数字化转型[12] * 特斯拉下半年GN3发布及11月股东大会或成市场催化剂[19] * 泡泡玛特新IP亮相，持续看好潮玩领域[24]

公司融资动态 - 账面货币资金从2023年末21.41亿元下降至2024年一季度末13.3亿元 [4][5] - 8个月内连续推出定增募资19亿元和H股发行计划 合计融资规模近90亿元 超过上市以来累计融资总额76.7亿元 [1][3] - H股发行规模或达10亿美元 发行股数不超过总股本10% [3] 资金状况与负债结构 - 短期借款从30.14亿元下降至4.68亿元 长期借款从17.77亿元增长至28.54亿元 [5] - 有息负债（短期借款+长期借款+一年内到期非流动负债）达41.29亿元 处于近四年高位 [6] - 越南和泰国生产基地总投资额32.17亿元 其中越南项目18.15亿元 泰国项目14.02亿元 [1][6] 业绩表现与客户结构 - 2024年营收突破100亿元 机构预测2025年营收达194亿元 [1] - 2025年一季度境外收入33.8亿元 占比主营业务收入82.95% [7] - 背靠英伟达等客户 一季度营收43.1亿元逼近去年上半年48.5亿元 [7] 行业扩产趋势 - AI产业催生PCB需求 沪电股份上半年净利润预增44.63% 生益科技和广合科技预增超50% [7] - 东山精密投资10亿美元建设高端PCB项目 沪电股份投资43亿元建设AI芯片配套项目 [8] - 深南电路泰国工厂总投资12.74亿元 鹏鼎控股2025年资本开支50亿元同比增51.5% [8] 竞争格局与风险因素 - 行业进入高端PCB产能"军备竞赛" 多家厂商扩产可能导致集中度变化 [2][8] - 销售毛利率达33.37%为上市以来最高 但友商扩产可能对毛利率维持形成压力 [2][9] - PCB行业具有明显周期性 产能扩张滞后于需求可能引发价格竞争 [8][9]

公司业务澄清 - 公司未投产传感器项目 [1] - 子公司富乐华业务不属于PCB领域 [1]

市场整体表现 - 8月4日共55只个股涨停 连板股总数9只 其中三连板及以上个股4只 [1] - 上一交易日连板股11只 当日连板股晋级率36.36% [1] - 全市场超3800只个股上涨 市场整体表现强势 [1] 军工板块 - 军工板块全线爆发 近20只个股涨停或涨超10% [1] - 万泽股份实现2连板 长城军工3天2板 北方长龙20CM涨停并创历史新高 [1] - 山河智能11天7板 兼具盾构机与军工概念 [1][2] - 恒宇信通4天2板 属于军工概念股 [2] 机器人板块 - 机器人板块连续反弹 受2025世界机器人大会8月8日至12日在北京举办消息驱动 [1] - 中马传动实现4天3板 日盈电子与东杰智能均晋级2连板 [1][2] - 东杰智能兼具机器人概念与签订大单利好 [2] 个股连板表现 - 胜通能源一字涨停晋级4连板 属于油气与物流行业 [1][2] - 利德曼因并购重组实现20CM 3连板 [1] - 东芯股份反包涨停走出20CM 5天3板 [1] - 文科股份晋级3连板 兼具光伏与重组预期概念 [2] - 江南新材实现3天2板 属于PCB行业 [2] 连板晋级数据 - 3连板及以上个股晋级率为50% (1/2) [2] - 2进3晋级率为33% (3/9) [2] - 1进2晋级率为17% (5/29) [2]

市场指数表现 - 上证指数下跌0.36% [1] - 深证成指下跌0.53% [1] - 创业板指数下跌0.66% [1] 行业板块表现 - AI产业链普遍回调 CPO和AI应用概念板块跌幅居前 [1] - PCB和华鲲振宇概念板块集体下挫 [1] - 贵金属板块跟随期货市场回暖 [1] - 中药股表现良好 [1]

市场表现 - 胜通能源连续3个交易日涨停 [1] - 奇正藏药连续3个交易日涨停 [1] - 贵州百灵高开4.59%且连续2个交易日涨停 [1] - 亚太药业高开2.57%且5个交易日内实现3次涨停 [1] - 昂利康低开0.97%但连续2个交易日涨停 [1] - 宏和科技低开3.44%但5个交易日内实现3次涨停 [1] - 天府文旅高开4.07%且5个交易日内实现3次涨停 [1] - 文科股份高开6.61%且6个交易日内实现3次涨停 [1] - 利德曼高开5.33%且连续2个交易日涨停 [1] - 汉商集团高开4.33%且连续2个交易日涨停 [1] - 福元医药高开5.50%且4个交易日内实现2次涨停 [1] 行业板块 - 中药行业出现强势个股 奇正藏药连续3日涨停 贵州百灵连续2日涨停 [1] - 创新药概念板块活跃 亚太药业5日3板 昂利康连续2日涨停 [1] - PCB板块个股分化 宏和科技低开3.44%但5日实现3次涨停 [1] - 体育概念股表现突出 天府文旅高开4.07%且5日3板 [1] - 辅助生殖板块走强 汉商集团连续2日涨停 福元医药4日2板 [1] 公司动态 - 文科股份因预期重组受到市场关注 6个交易日内实现3次涨停 [1] - 利德曼因并购重组事项连续2个交易日涨停 [1]

全球贸易与关税影响 - 美国平均进口关税水平从2024年的2.4%升至2024年的15.6%，可能推升通胀并削弱企业盈利能力 [11] - 全球贸易流动或放缓，主要经济体GDP增速可能回落，供应链面临重塑 [11] - 非美经济体间可能强化贸易往来，走向"去美化"及"多边化" [11] - 美国二季度进口显著下降，企业信心和消费信心受影响，预计三季度通胀走高 [12] - 汽车、钢铁、铝等行业受关税影响更大，对美国市场敞口较大的企业收入和盈利明显下降 [12] 美联储货币政策与黄金走势 - 美联储可能在2024年9月或10月降息，到2025年6月预计降息4次共100个基点 [16] - 高关税或推升美国通胀，对美联储降息形成掣肘，下半年美国消费及投资可能继续走弱 [15] - 黄金价格预测2026年6月达3700美元/盎司，利好因素包括地缘政治风险、央行增持黄金及美联储降息预期 [17] - 白银因工业品属性和供给缺口持续，未来可能震荡上行 [18] 全球资产配置策略 - 美国经济及股市或继续承压，欧洲经济有望复苏，欧洲股票估值较低可能吸引资金流入 [20] - 日本摆脱通缩后可能进入工资增长和消费提升的正循环，半导体等领域具有国际竞争力 [20] - A股及H股受益于政策支持、基本面改善和国际资金流入，科技成长板块或出现结构性机会 [20] - 日本银行股可能受益于日元升值趋势 [21] - 中国权益资产有望在下半年跑赢海外市场，受益于强政策预期和流动性环境较好 [22] 中国股市行业机会 - 科技赛道如半导体、光模块、高阶PCB及恒生科技指数成份股有望成为核心主线 [23] - "哑铃"策略建议关注红利股和科技成长股，如军工、新能源、新消费等 [23] - 滞涨板块如煤炭、公用事业、石油石化、交通运输、房地产、食品饮料和家用电器可能迎来重估机会 [24]

科技创新基金表现 - 7月主动股票型基金和偏股混合型基金平均净值增长均超6%，多只重仓科技股的产品净值增长超30% [1] - 永赢科技智选、财通集成电路产业、财通智慧成长等基金当月净值增长均在30%以上 [1] - 永赢科技智选前十大重仓股持仓占比合计达82.24%，财通集成电路产业前十大重仓股持仓占比合计达78.65% [1] 基金重仓科技股情况 - 新易盛、中际旭创、太辰光、长芯博创、天孚通信、工业富联等个股在基金前十大重仓股中占比较大 [1] - 永赢科技智选将新易盛作为第一重仓股，持仓占比超10%，中际旭创、天孚通信、胜宏科技和源杰科技持仓占比均超9% [1] - 财通集成电路产业持有仕佳光子、生益电子、新易盛和中际旭创占比均超9% [1] 基金经理观点 - 全球AI应用进入健康成长阶段，中国厂商在光通信、PCB领域实现高增长，有望持续分享全球AI发展红利 [2] - 海外巨头AI模型研发及资本开支持续加码，服务海外科技巨头的优质出海算力迎来业绩与估值双重提振 [2] - 三季度有望看到多款模型迭代，海外云计算服务厂商对明年资本开支预期可能超预期 [2] 科技股配置情况 - 公募主动权益类基金持有科技股市值占全部重仓股的31.28%，电子是权益类基金第一大重仓行业，占重仓股市值的17.9% [3] - 制造板块和消费板块分别以21.94%和15.83%的占比排名第二和第三 [3] - 业绩上涨带动新产品加速入市，多只科技创新、人工智能、科创板主动与被动基金正排队入市 [3]

市场整体表现 - 上周A股三大指数先涨后跌，上证指数全周下跌0.94%，深证成指跌1.58%，创业板指跌0.74% [2] - 申万一级行业中仅生物医药、通信、传媒板块整体上行，煤炭、有色、房地产等行业跌幅居前 [2] - 热点题材光模块、PCB、CRO表现亮眼，但上周五普遍进入调整 [2] 机构调研个股表现 - 上周125家上市公司披露机构调研纪要，近四成调研个股实现正收益，涨跌幅中位数为-1.51% [3] - 德福科技、胜宏科技涨幅超20%，其中德福科技股价创年内新高；另有7股涨幅超10% [3] 德福科技收购案 - 拟以1.74亿欧元收购卢森堡铜箔100%股权，标的公司为全球高端IT铜箔非日系龙头厂商 [5] - 收购后电解铜箔总产能从17.5万吨/年增至19.1万吨/年，跃居世界第一 [5] - 公司将整合技术资源并依托标的品牌优势开拓新兴市场，同时提升标的盈利水平 [5] 胜宏科技港股上市计划 - 宣布赴港上市以把握全球AI机遇，定位为港股稀缺的AI硬件产业链龙头企业 [6] - 融资将用于高端产能扩张、智能化升级、AI算力及前沿PCB技术研发 [8] - 目标提升海外交付能力与服务深度，巩固行业龙头地位 [8] 行业动态与公司经营 - 中集集团集装箱业务表现优于预期，订单排产至第三季度，预计全年行业产量不低于300万TEU [9] - 宁德时代上半年归母净利润305亿元同比增33.33%，产能利用率约90%，计划增加CAPEX [9] - 京东方A表示7月LCD TV面板价格小幅下降，预计8月旺季需求将带动价格企稳 [9]