报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖价格破位下跌，供应递增，郑糖主力合约易跌难涨，单边考虑持空，可继续持有卖出看涨期权策略，SR2601合约支撑位关注5300 - 5310，压力位关注5400 - 5450 [3] - 纸浆盘面由涨转跌，仓单成本上升逻辑对盘面有支撑，但基本面改善不大，期现平水后盘面压力加大，2601合约上方压力5500 - 5600元，支撑5000 - 5200元，接近5200元时空配持仓可减仓观望 [4] - 双胶纸现货价格持稳，旺季提振有限，产能宽裕，成本端纸浆支撑减弱，价格低位区间波动，关注4000 - 4100元支撑，压力4400 - 4500元，压力位附近偏空操作，回落至低位后空配减仓观望 [5][6] - 棉花外盘和国内市场均承压，期价或继续震荡偏弱，操作上建议前期空单逢低减持，棉花01合约支撑区间预估13200 - 13300，压力区间预估13700 - 13800 [8] 生鲜果品板块 - 苹果产区入库峰值低于预期，期价或继续震荡偏强，建议5月合约多单谨慎持有，苹果2601合约支撑区间8700 - 8800，压力区间9700 - 9800，苹果2605合约支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800 [9] - 红枣11月期价下跌后期现价差回归，供需走向双强，激进投资者可持有空2601多2605反套，或持有2605合约多头同时买入保护性看跌，01合约低位参考区间8900 - 9000点，高位参考区间9300 - 9500 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 苹果2605多单谨慎持有，入库峰值低于预期支撑期价，支撑区间8800 - 8900，压力区间9800 - 9900 [18] - 红枣2601反弹逢高做空，新季产量减产预期大幅降温，支撑区间8900 - 9000，压力区间9300 - 9700 [18] - 白糖2601空单持有，国内新糖上市，丰产预期增加，易跌难涨，支撑区间5300 - 5310，压力区间5400 - 5450 [18] - 纸浆2601暂时观望，期现平水后仓单逻辑减弱，盘面回落，基差扩大后预计支撑增强，支撑区间5000 - 5200，压力区间5500 - 5600 [18] - 双胶纸2601反弹偏空，需求未见好转，成本端有支撑但向上驱动不强，关注旺季需求改善，支撑区间4000 - 4100，压力区间4350 - 4400 [18] - 棉花2601空单谨慎持有，新棉增产，下游消费信心不足，期价或偏弱震荡，支撑区间13200 - 1300，压力区间13700 - 13800 [18] 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 周涨跌 | 周涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 苹果2601 | 9570 | 530 | 5.86 | | 红枣2601 | 9190 | -400 | -4.17% | | 白糖2601 | 5470 | 13 | 0.24% | | 纸浆2511 | 4900 | 28 | 0.57% | | 双胶纸2601 | 4264 | 8 | 0.19% | | 棉花2601 | 13450 | -130 | -0.96% | [19] 二、现货行情回顾 | 品种 | 现货价格 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果（元/斤） | 4.00 | 0.00 | -0.25 | | 红枣（元/公斤） | 9.40 | -0.10 | -5.30 | | 白糖(元/吨） | 5760 | 10 | -560 | | 纸浆（山东银星） | 5550 | 0 | -730 | | 棉花（元/吨） | 14371 | -420 | -912 | [23] 第三部分板块板块基差情况 展示苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花的基差相关图表，但未提及具体数据和结论 [35][37][38] 第四部分月间价差情况 展示苹果、红枣、白糖、棉花的月间价差相关图表，但未提及具体数据和结论 [42][44][47] 第五部分期货仓单情况 | 品种 | 仓单量 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果 | 0 | 0 | 0 | | 红枣 | 0 | 0 | 0 | | 白糖 | 7971 | -11 | -3109 | | 纸浆 | 210549 | 991 | -165471 | | 棉花 | 2244 | -1259 | 1964 | | 棉纱 | 17 | -10 | 17 | [48] 第六部分期权相关数据 一、苹果期权数据 展示苹果期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率等图表，但未提及具体数据和结论 [51][53][56] 二、白糖期权数据 展示白糖期权成交量、持仓量、成交及持仓认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率等图表，但未提及具体数据和结论 [57][60][64] 三、棉花期权数据 展示棉花期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率等图表，但未提及具体数据和结论 [66] 第七部分板块期货基本面情况 一、苹果 - 展示产区天气（最低气温、降水量）、出口数量、库存情况相关图表，但未提及具体数据和结论 [68][70][73] 二、红枣 展示河南省、河北省红枣周度成交量及广东如意坊市场到货量相关图表，但未提及具体数据和结论 [77] 三、白糖 展示食糖工业库存、进口数量、现期差相关图表，但未提及具体数据和结论 [79][80][82] 四、纸浆 展示国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、各类纸张周产量、纸浆进口数量、纸张市场价相关图表，但未提及具体数据和结论 [84][86][94] 五、双胶纸 展示双胶纸产能利用率、产量、期末库存、表观消费量相关图表，但未提及具体数据和结论 [96][98] 六、棉花 展示美国、英国、日本服装零售相关数据，以及国内棉花工业库存、商业库存、进口数量、服装零售和出口、棉纱进出口、纺织业利润和增加值、布和纱产量、化学纤维产量相关图表，但未提及具体数据和结论 [101][104][110]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业品种进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、集运指数、燃料油、沥青、股指、国债等领域，指出各品种受宏观经济、供需关系、地缘政治等因素影响，呈现不同走势和投资机会，部分品种建议观望，部分提示关注特定因素变化及风险[1][2][3] 各行业品种总结 能源化工 - 原油：上周国际油价回落，布伦特01合约跌2.77%，俄乌协议有进展及美联储对12月降息态度反复令油价承压，四季度和明年一季度累库预期大，关注俄乌谈判及委内地缘风险[1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫供强需弱，地缘影响不明显，需求低迷，供应宽松；低硫此前获支撑，后续供应压力或加大，高低硫均面临供应充裕需求不振局面[21] - 沥青：11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱，出货量环比走低，库存去化放缓，中长期基本面利空[22] 金属 - 贵金属：周五震荡偏弱，美国经济数据有韧性，美联储官员表态分歧大，短期多空消息繁杂，关注技术面突破[2] - 铜：上周五伦铜尾盘走高，沪铜8.55万显韧性，美联储票委言论提升下月降息概率，带动铜价反弹，LME库存15.5万吨，沪铜减仓震荡，前期空单背靠点位下调到8.65万[3] - 铝：周五夜盘沪铝震荡，市场风险偏好受压制，基本面一般，库存累库不佳，跌破布林线中轨后调整或延续；外盘库存高位，沪铝铅进口窗口打开，国内下游逢低采买增加，再生铝利润承压，下方支撑暂看1.7万[4][8] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无扰动，未规模减产则弱势运行[5] - 铸造铝合金：周五保太ADC12现货报价下调100元至20700元，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄[6] - 锌：美联储12月降息不明，沪锌冲高回落但抗跌，10月锌精矿进口环比下滑，精炼锌出口增加，11月出口预期走强，内外盘基本面劈叉修复，盘面有跨市反套空间，底部支撑强，暂看2.2 - 2.3万元/吨区间震荡[7] - 镍及不锈钢：沪镍稍有反弹，市场交投活跃，海外风险积聚，上游价格反弹支撑弱化，库存增加，镍价弱势运行重心下移[9] - 锡：上周内外锡价震荡，沪锡减仓，刚果（金）安全局势有风险，10月锡精矿进口回升，社库增加，中长线高位空单背靠29.5万持有[10] - 碳酸锂：上周五一度跌停，周末传宁德旗下矿山12月初复产，海外美股暴跌引担忧，广期所收紧政策，库存去两千吨，贸易商增库，现货有支撑，澳矿报价走强，期价高位震荡，做好风控[11] - 工业硅：现货价格持平，新疆及西南产区开工环比稳定，有机硅减产预期影响需求约4000吨，西南枯水期和西北冬季环保限产使需求减量冲击有限，短期震荡，关注有机硅报价[12] - 多晶硅：硅片、电池片价格走弱，多晶硅N型复投料窄幅波动，光伏终端采买不足，组件排产或下调，电池片需求订单缩减，自身减产但供需改善有限，短期震荡[13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降，钢厂亏损，高炉减产可能性大，供应压力缓解，下游行业内需弱，钢材出口回落，需求预期悲观，成本端煤焦弱，盘面承压，关注宏观情绪和环保限产[14] - 铁矿：上周盘面反弹，供应端全球发运偏强，四季度高位，国内港口库存阶段下滑但仍累库；需求端钢材表需反弹，进入淡季且钢厂盈利差，铁水减产放缓，关注宏观利好政策，基本面转宽松，预计震荡[15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水高位但库存下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格或偏弱震荡[16] - 焦煤：日内价格下行，炼焦煤矿产量减少，现货竞拍成交一般、价格下跌，碳元素供应充裕，下游铁水高位但库存下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤贴水，价格或偏弱震荡[17] - 硅锰：日内价格震荡下行，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹至高位，周度产量小幅下降，库存缓慢累增，锰矿报价和库存小幅增加，底部支撑预期下移[18] - 硅铁：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹至高位，出口需求抬升，金属镁产量环比上升，需求有韧性，供应高位，表内库存去化，底部支撑强[19] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕跟随美豆震荡偏弱，美豆后企稳，拉尼娜现象持续到北半球冬季，关注对巴西、阿根廷大豆产量影响；国内大豆供应充足、压榨利润不佳，后期或通过进口成本抬升修复榨利，开机率高，豆粕或累库，等待中美经贸协议，回调结束后关注企稳做多机会[36] - 豆油&棕榈油：宏观氛围弱，原油价格下跌，马来西亚棕榈油供需差，产量环比涨、出口环比降，棕榈油跌破横盘区间下跌；美豆回调使中国大豆进口成本下降，豆棕价差扩大，关注棕榈油供需和宏观形势[37] - 菜粕&菜油：进口多元化进展快，进口量同比下滑10 - 30%，关注菜籽进口变数，澳大利亚菜籽抵华，通关和压榨进展顺利则菜系溢价或回吐，国内菜系短期观望，关注外盘政策和经贸关系[38] - 豆一：期货主力价格下跌后减仓，跌势放缓，震荡徘徊，上周中储粮拍卖大豆全部成交，均价3900元/吨，美豆调整，关注国产大豆现货和政策[39] - 玉米：上周五夜盘主力合约C2601涨0.82%，市场对新季玉米产量分歧大，或减产0.6%，东北玉米现货价上周走高，农户惜售，华北玉米质量差，市场青睐东北粮，中下游库存低，补库或推高行情，新粮上市高峰，关注东北售粮进度和陈小麦拍卖，01合约择机高空[40] - 生猪：期货延续弱势，近月合约创新低，周末现货小幅调整，期货交易后期供应压力，南方腌腊将启动，二育大肥有出栏压力，中长期猪周期底部或双底，明年上半年或二次探底[41] - 鸡蛋：周五期货日内震荡下行，回吐涨幅，周末现货积极，河北湖北调涨，小蛋货源紧，新增产能减少，与鸡苗补栏减少趋势一致，关注现货，空单减持[42] - 棉花：上周美棉震荡偏弱，美农1月供需报告偏空，产量上调，10月2日止当周美棉出口销售净增19.9万包，对中国大陆出口2.65万吨，中国采购或好转；国内郑棉走势偏弱，基差稳定，现货成交一般，下游刚需采购，新棉上市，需求一般，棉价受拖累，纯棉纱成交偏弱，纺企订单少、开机下降，织厂刚需采购，高支纱成交好，操作观望[43] - 白糖：上周美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际市场供应充足，美糖有压力；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好，植被指数同比增加，食糖产量预期好，关注生产情况[44] - 苹果：期价高位震荡，现货冷库苹果成交，价格偏强，今年库存同比下降，短期价格强，中长期红富士质量差、好货少但价格高，贸易商和果农惜售，远月合约有库存压力，关注去库[45] 其他 - 集运指数（欧线）：上周五SCFI欧洲航线报$1367/TEU，环比降3.5%，预计今日SCFIS指数环比上升，12合约进入交割前博弈，盘面贴水，为下旬运力上涨预留降价空间，货量和长协谈判或支撑运价，但航司定价谨慎、下旬运力增加，上涨空间有限；02合约多空交织，交割对应出货高峰，历史同期运价有韧性，但运力宽松担忧压制涨幅，现货未企稳前情绪悲观，或参考2502合约贴水运行，12 - 02合约价差或收窄，远月合约受新船交付和复航预期压制，低位震荡[20] - 股指：前一交易日A股单边下挫，期指主力合约全线收跌，IM领跌超3%，基差全线贴水；美国11月制造业PMI初值创4个月新低，服务业和综合PMI初值创4个月新高；美乌会谈未达成一致；上周五多位美联储官员释放降息信号，12月降息概率回升至60%以上，上周美元流动性冲击是主要矛盾，本周恐慌情绪或回暖，短期观望防御[48] - 国债：期货收盘全线下跌，资金面Shibor短端品种多数下行，美联储对12月降息分歧大，关注国内流动性变化，重点关注12月上中旬政治局会议和中央经济工作会议政策定调，期货结构分化行情持续，市场风险偏好变化或带来机会[49]

核心观点 - 市场情绪走弱或难在短期扭转，建议控制仓位等待布局机会 [3] - 强非农和联储放鸽的组合不合逻辑，交易降息致使美股下跌或是未来一个季度的常态 [3] - 财政发力或是未来支撑美国经济的主要手段，相较于货币宽松更受重视 [3][9] - 科技革命进程或难免“泡沫破灭”时刻，重点应关注科技对于需求是否构成正向作用 [3][26] - 长期看好保险、反内卷行业、中概互联网、军贸等方向 [3] 美国宏观经济与就业 - 9月美国新增非农就业人数为11.9万人，远超预期的5.1万人 [8] - 9月美国失业率升至4.4%，前值4.3%，预期4.3%；劳动参与率升至62.4%，前值62.3% [8] - 私人部门时薪同比增速走弱，同比增速下行0.04个百分点至3.79%；服务业时薪增速下行0.07个百分点至3.75% [8][10] - 劳动参与率和就业率的同步上行可能对应“良性”组合，劳动力新增47万人大于就业人口新增25.1万人，导致失业率提升 [8] 全球市场表现回顾 - 港股市场大幅收跌，恒生指数周跌-5.09%，恒生中国企业指数周跌-5.09%，恒生科技指数周跌-7.18% [16] - A股市场全线调整，上证指数周跌-3.90%，创业板指跌幅较深 [26] - 从因子表现看，大盘股相对抗跌，高贝塔值、大盘股和机构重仓股跌幅较少 [29] - 外资期指持仓分化，IM净空仓扩大，IC和IH净空仓收敛，IF维持稳定 [42] 行业与产业表现 - 港股市场中，基础建设、两会概念和融资租赁方向超额领先 [19] - A股产业层面普遍收跌，消费和金融地产跌幅相对较少，先进制造和医药医疗跌幅较深 [31] - 细分行业中，农业、传媒和军工方向超额居前，渔业、广告营销和数字媒体领涨；焦炭、光伏设备和其他电子相对较弱 [34] 配置建议与未来关注 - 泛能源的配置更多是应对美国AI投资预期过热，建议以中短期交易为主 [3] - 下周重点关注美国PPI和PCE通胀数据 [46][49] - 在岸人民币掉期收益率上行，离岸人民币掉期收益率下行，10年期美债收益率高过中债+掉期收益率 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济增长成色以及美联储货币政策预期变化，短期宏观向上驱动减弱，各资产多呈震荡态势，需关注国内经济增长和政策实施情况[2][3] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储“三把手”放鸽，市场预期12月降息概率突破70%，美元走弱，全球风险偏好升温；国内10月经济数据同比放缓不及预期，经济增长放缓打压市场风险偏好；政策上此前鹰派信号后官员放鸽提振偏好；短期宏观向上驱动减弱，股指短期震荡，后续关注国内经济和政策情况；资产上股指、国债、黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，操作分别为短期谨慎观望、谨慎做多、短期谨慎观望、短期谨慎观望、谨慎观望、短期谨慎观望[2] - 国内股市受锂电等板块拖累下跌，基本面经济数据不佳打压偏好，政策上官员放鸽提振偏好，短期宏观驱动弱，股指短期震荡，操作短期谨慎观望；贵金属市场周五夜盘沪金小涨、沪银小跌，现货金收跌，因官员鸽派发言市场加大12月降息预期，短期震荡中长期向上格局未改，操作短期谨慎观望中长期逢低买入[3] 黑色金属 - 钢材：上周五现货小幅反弹，盘面延续弱势，LPR利率不变显示逆周期调节必要性下降；需求现实改善，五大品种钢材库存环比回落44.25万吨，降幅扩大18万吨，表观消费量回升33.56万吨；供应北方环保限产结束产量回升15.53万吨，且有地产政策加码传闻；价格不具备深跌条件但上涨空间有限，建议区间震荡思路对待[4] - 铁矿石：上周五现货价格小幅回落，盘面走势偏强；五大品种钢材产量环比回升但钢厂盈利占比下降，铁水产量底部不确定；供应全球发运量环比回升447.4万吨，到港量环比回落399.3万吨，港口库存延续回落；供需形势略有改观，关键因素在于铁水产量下降进程和底部出现时间，短期区间震荡[5] - 硅锰/硅铁：上周五现货价格持平，盘面价格延续弱势；钢联口径五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求尚可；硅锰北方价格5570 - 5620元/吨，南方5580 - 5630元/吨，锰矿现货价格坚挺，到港数量偏低，全国187家独立硅锰企业开工率39.59%，较上周减0.65%，日均产量28510吨，减330吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5700元/吨，原料兰炭价格平稳，全国136家独立硅铁企业开工率34.84%，环比上周减1.42%，日均产量15590吨，环比减4.36%，减710吨；盘面价格预计延续区间震荡[6] - 纯碱：上周主力合约偏弱运行，因成本端价格下跌；供给本周供应环比下降，部分装置检修，供应边际减量但整体仍宽松；需求重碱稳定，轻碱略回暖；当前供应压力仍存，需求边际回暖，短期区间震荡，中长期偏空[7] - 玻璃：上周主力合约偏弱运行；供应部分装置冷修产量环比下降，年底仍有冷修预期；需求环比走弱，下游深加工企业11月中订单天数为9.9天，环比下降；库存中下游补库存放缓，上游库存累库；整体供需偏弱，短期偏弱运行，需关注年底竣工高峰期需求情况[7] 有色新能源 - 铜：宏观上美联储内部分歧大，12月降息预期显著回落，美元反弹，全球风险偏好降温，股市下跌；美国铜库存接近40万短吨处于历史高位，制约进口需求，国内精炼铜去库不及预期，11月20日社会库存为19.45万吨，环比增加0.07万吨，处于三年来高位；印尼第二大铜矿停产加剧全球铜矿偏紧态势支撑期价，后期关注复产节奏；短期铜价高位有下跌破位风险[8][9] - 铝：上周五沪铝价格波动大，夜盘上冲后转弱，白盘下跌，受外围市场和大宗情绪影响；英伟达业绩超预期但AI泡沫担忧难消，全球股市下挫，美国非农强于预期，12月降息预期下降，美元走强；铝社库和铝棒库存下降但仍处高位；铝短缺是伪命题，预期修复后铝价将回调[9] - 锡：供应端云南大型冶炼企业检修结束，10月中旬以来两地冶炼厂开工率小幅下降1.03%至68.93%，缅甸佤邦复产进度低于预期，矿端偏紧，但预计11月进口增长2000吨，矿端趋于宽松；需求端旺季不旺，10月锡焊料开工率下降，传统行业需求疲软，手机等产量同比下降，光伏前期抢装透支后期需求；锡锭社会库存累库211吨达到7654吨，连续三周累库；锡价高位，下游采购谨慎，成交活跃度不足；中短期下方有支撑但上方空间承压，预计价格高位震荡，警惕宏观悲观情绪发酵[10] - 碳酸锂：截至11月20日周度产量创新高录得22130吨，周环增2.7%，周度开工率52.44%；澳大利亚锂辉石精矿CIF报价周环比上涨10.9%，矿端挺价，外购锂云母生产亏损缩小，外购锂辉石生产扭亏为盈；供需双旺，社会库存持续去库；交易所上调手续费并限仓，叠加宏观利空，行情短期消化利空，短空操作，长多布局需等待震荡企稳[11] - 工业硅：截至11月21日周度产量95893吨，周环比减少427吨（-0.4%），开炉数量267，环比减少3台，开炉率33%，西南减少1台，新疆减少5台，蒙甘增加3台；丰水期结束，西南大幅减产，需求平稳，供需双弱，关注枯水期去库情况；煤炭走弱成本支撑减弱，有机硅“发内卷”带来利多扰动，行情延续震荡，关注下方大厂现金流成本支撑，区间操作[11] - 多晶硅：最新周度库存为26.85万吨，库存高位维持，最新仓单7500手，周环比减少620手；强政策预期与弱现实博弈僵持，政策预期下现货价格有支撑，但终端需求疲软下游无力涨价；预计高位区间震荡，区间操作[12] 能源化工 - 原油：风险资产受降息概率下降影响下行，俄乌和谈可能重启使油价大幅走低；窗口成交有增量但基准价格难反弹，贴水低位；成品油强势或支撑原油价格；浮仓小幅去化需观察可持续性；长期偏空压力不变，短期关注降息路径对风险资产共振影响[14] - 沥青：油价回落，沥青盘面跟随偏弱运行，主力寻求支撑测试；社库和厂库小幅去化，需求淡季，现货市场偏向低价货源，成交低迷；原油下跌使利润小幅走高，开工因山东部分厂复产走高，过剩压力高；自身抛压大，关注原油波动[14] - PX：海外成品油强势，市场有韩国混芳出口美国传闻，调油情绪对PX支撑再起，日本进口存在不确定性，供应支撑偏强；PXN价差小幅回升至259美金，外盘保持824美金波动，处于偏紧格局；短期关注原油成本、海外调油及进口情况，若落空则有溢价回吐可能[14] - PTA：价格跟随PX小幅回升，日本进口受事件性影响原料价格抬升，成本支撑上行；下游开工保持91.3%，临近淡季需求有韧性，库存累库幅度降低；主要厂商计划内检修增加，主力测试压力位突破，短期偏强震荡[15] - 乙二醇：港口库存大幅累积至73.2万吨，下游开工下行，主港发货量低，工厂隐形库存累积，累库压力超预期；煤价小幅走弱，合成气制装置开工高，供应压力仍在；主力测试底部支撑，短期不建议低多[15] - 短纤：短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积；后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空[15] - 甲醇：本周需求略有提升，库存略有下降，基本面有转好迹象，但整体库存高压，供应短期内有增加预期，需求偏弱，库存压力未有效缓解；动力煤价格上涨挤压利润，内地高成本地区装置有停车风险，但限气装置未兑现，中东限气预计12月以后；现实端压力大，预期在限气和成本利好有支撑，短期价格偏弱[16] - PP：矛盾集中在供应端，周度产量上升，需求改善但供应过剩，临近传统淡季需求预计走弱，基本面矛盾加剧预期；原油价格震荡偏弱，成本支撑不足，预计价格继续向下探底[16] - LLDPE：核心矛盾是供应压力持续累积，新增产能释放，前期检修装置计划重启，供应端压力增强；需求下游旺季效应11月初见顶后尚可，后续支撑力度或转弱；成本端原油价格走势偏弱，支撑不足，预计价格延续承压运行[17] - 尿素：供应维持高位，农业淡季，储备需求逢低入场，复合肥开工预期提升，工业采购跟进；厂库延续下降，港口库存随出口订单增加累积；成本端煤炭与天然气价格持稳，底部支撑坚挺；短期价格上涨抑制需求，中长期出口预期与储备需求支撑下价格偏强，但供应充裕和刚需有限上涨空间受限[17] 农产品 - 美豆：美国生柴政策消息主导价格偏空，中国采购消息提供稳定预期但市场有疑虑；美国大豆在全球出口市场面临巴西更便宜大豆竞争；南美巴西、阿根廷多数地区降雨不规则导致种植延迟，单产可能下降，天气风险计价增多[18] - 豆菜粕：国内油厂大豆豆粕供需宽松，高到港、高开机、高库存，未来缺口风险降低，基差弱稳；下方支撑来自成本端和局部逢低采购，下游谨慎，美豆阶段性走弱，豆粕上涨乏力，阶段性回调可能增加；菜粕受豆粕联动性偏弱行情影响持续存在[18] - 油脂：阶段性利空因素增多；国内豆油供强需弱，供应紧张预期下降，成本支撑走弱，基差松动；菜油供应趋于宽松，澳菜籽补充进口将到港，期货主力减仓，阶段性下行风险抬升；棕榈油出口下滑，市场担忧需求疲软，相关油脂油料价格走弱，国内累库增加，现货价格下跌，12月进口利润修复，同步偏弱[19] - 玉米：农户低价售粮意向一般，北港上量库存增加，价格平稳；深加工企业按需采购，玉米淀粉利润修复、走货好、高库存去库，但原料玉米库存偏低；饲料企业采购本地和东北粮源，库存上升；阶段性看涨逻辑未变，但物流水平修复后现货驱动盘面升水幅度扩大空间有限[19] - 生猪：降温后消费增量，宰量增加，但11月中旬二次育肥补栏积极性低，规模企业正常存栏，供强需弱价格承压；规模场有稳价操作，西南腌腊灌肠需求提升，猪价趋稳；若消费提振带来上涨行情，出栏抛压或增多，反弹幅度和持续时间有限[19][20]

报告行业投资评级 - 报告对亚洲和交易所市场持积极态度 预计到2027年底离岸市场和本地市场均有约30%的潜在上涨空间 [8] 报告核心观点 - 中国政策制定者目标实现率高达约90% 政策方向对投资者具重要参考价值 [1][2] - 主动型策略显著优于被动型策略 过去十年中国大使馆指数年化收益率仅2.2% 远低于GDP增长 [1][3] - 基于五年计划政策支持的新兴行业投资过去5年平均收益率达40% 远超CSI 300指数 [1][3] - 政策得分排名前五的行业过去二十年年化收益率约为14% 高于市场平均水平的6% [1][4] - 筛选出的50只股票旗舰策略投资组合过去一年增长36% 超过MSCI中国指数13个百分点 [1][6] 政策分析方法 - 通过分析官方政策文件识别出400个行业相关语句 利用Finn Bird模型评估行业政策情绪以构建行业排名 [1][5] - 最终确定35个子行业作为"十四五"计划投资范围 总市值达到13万亿美元 [1][5] 投资组合构建策略 - 筛选出50只股票构建旗舰策略投资组合 涵盖人工智能 仿人机器人 先进制造等21个不同领域 [1][6] - 组合包括30只亚洲内资股和20只离岸股 选择标准包括增长 估值和质量 [1][6] - 增长标准为未来2年内销售或盈利增长预期超过20% 估值标准为PEG比率低于2.5倍 [6] 行业与主题机会 - 亚洲内资股市场关注中小型科技硬件及半导体公司 这些公司可能从人工智能相关发展中获益 [1][7] - 离岸外资股市场关注大型互联网公司的人工智能汽车套件 以及估值较低的公司 [1][7] - 服务经济领域如旅游 娱乐 文化体验等具有较高增长潜力且政策支持力度较大 [3][9] - 反污染首次纳入五年计划提案 预计未来五年内为中国企业带来约1.5%的收益提升 重度受影响行业如上游 化工等将受益 [3][11] - 与"十四五"规划相关的细分行业值得关注 包括在线媒体 跨境电商 农业和食品生产以及电动车相关公司 [10] 关键时间节点 - 下一个获取更多政策方向清晰度的重要时间窗口是3月份两会召开时 政府工作报告将发布 [11] - 近期需关注12月的中央政治局会议及中央经济工作会议 这些会议可能勾勒出下一年的政策预期 [12]

FG Finam宏观经济分析师奥尔加·别连卡娅表示，2024年俄罗斯劳动力市场过热，失业率创历史新低。 随俄经济增长放缓，目前对劳动力的需求正在减弱。 （文章来源：新华财经） 新华财经莫斯科11月24日电（记者包诺敏）俄罗斯《消息报》援引俄央行11月发布的《企业监测报告》 数据显示，俄罗斯劳动力短缺问题有所缓解，第三季度人员供给率为-25.7点，回落至2023年水平。 农业和供水行业仍然面临最严重的劳动力短缺问题。据俄央行预测，到2025年底，各公司的招聘计划将 日益收紧，企业在评估对新员工的需求时将更加谨慎。 俄央行报告显示，企业在薪资增长方面也采取了更为谨慎的态度。第四季度，雇主计划仅将薪资提高 0.8%，主要针对部分专业人才。大多数公司目前尚未考虑调整全体员工的薪酬。 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 李璟 未来五年怎么干？湖北明确了总体目标。 11月22日，中共湖北省委召开新闻发布会，解读省委十二届十一次全会精神。 会上披露，湖北省委十二届十一次全会于11月21日在武汉胜利召开，全会全面总结了"十四五"时期湖北经济社会 发展的主要成就，深入分析了"十五五"时期湖北发展的历史方位和阶段性特征，科学确定了"十五五"时期湖北发 展目标，系统部署了12个方面重点任务，突出强调了坚持和加强党的全面领导。 全会审议通过了《中共湖北省委关于制定全省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建 议》）。《建议》全面贯彻落实党的二十届四中全会精神，锚定湖北加快建成中部地区崛起的重要战略支点的使 命任务，确定了未来五年湖北发展的总体目标：推动加快建成中部地区崛起的重要战略支点取得决定性进展。 中共湖北省委副秘书长、省委政研室主任陈宏斌表示，"推动加快建成中部地区崛起的重要战略支点取得决定性进 展"就意味着"基本建成支点"，保持了湖北支点建设战略部署的连续性、稳定性，体现了一张蓝图绘到底的战略定 力。 围绕实现这一总体目标，湖北对未来五年发展作出系统谋划，总的考虑是深入实施"七大战略"，整 ...

文章核心观点 - 保险功能正从传统灾后理赔向灾前预警、风控、减损等全周期风险管理前移，深度嵌入农业、工业、文旅等产业链[1][15] - 通过“气象+保险”、科技监测、资金共担等模式构建系统性“风险治理网”，提升产业链韧性和区域公共治理能力[1][14] - 风险管理前置逻辑在新疆“十大产业集群”建设中成效显著，其意义远超理赔本身，正在重新定义保险边界[1][15] 农业风险治理 - 阿克苏红旗坡农场试点防雹网项目，总投入1660万元，采用“保险公司出资60%+果农出资40%”资金共担模式，覆盖果园3万余亩[2] - 2024年7月强冰雹灾害中，防雹网保护下果园挽回经济损失1000余万元，而网外近十万亩果园近乎绝收[2] - 人保财险与气象部门建立“气象+保险”机制，2021-2024年累计投入防灾减损资金1.4亿元，用于购置人影防雹设施[5] - 2022-2024年阿克苏地区防雹增雨作业641县（次），近三年累计减少直接经济损失约3.9亿元[6] - 阿克苏地区近十年平均每年发生冰雹灾害28.5次，最多年份达44次，年经济损失超3亿元[5] 工业产业链风控 - 棉纺产业采用政策性农业保险（棉农交20%保费，国家补贴80%）与商业性收入保险结合，对冲自然风险和价格波动[6] - 商业性收入保险保障范围涵盖价格和产量，价格保险参照期货价格，产量保险根据专家测产结果约定赔付[6] - 针对纺织企业原材料火灾风险，试点热成像监控系统实时监测仓内温度，通过科技手段预防自燃事故[7] - 风险管理流程包括保前风勘、保中专家排查、保后通过卫星云图和3D建模还原标的信息助力减损降赔[7] 文旅公共服务保障 - 喀什地区由政府出资500万元统一投保安心游保险，保障所有景区游客意外身故、医疗、财产损失等责任[10] - 在4A级以上17个景区设置“安全岛”急救站，配备专业设施和人员，为游客提供初步救治[13][14] - 文旅局与保险公司构建信息共享平台，优化核保理赔和景区安全布局，应对旅游旺季剧增的客流压力[14] 全产业链合作拓展 - 人保财险首席承保天润乳业核心牧场政策性奶牛养殖保险，提供风险保障10.81亿元，合作从单一险种迈向全生命周期、全产业链覆盖[9] - 保险机制与风控、监测、应急体系联动，使风险管理更早、更精准介入产业运行，成为构筑产业链韧性的关键组成部分[15]

鲜红的糖心苹果挂满川西高原枝头，四川茂县南新镇安乡村果农忙着采摘，"95后"羌族小伙王光强 近日在田间直播，和妻子黄月的吆喝声此起彼伏。"地震时我受助走出大山，如今想带家乡好物走向世 界。" 安乡村坐落于岷江河畔的川西高原，优越的自然环境让这里成为水果优生区。该村相关负责人陈浩 说，全村家家户户都种糖心苹果，年产五六百万斤，"新农人带回电商新模式，果农学着直播和线上接 单，彻底解决了销售难题"。 11月20日，四川省茂县南新镇安乡村村民分选成熟的苹果。记者 安源摄 王光强还带头做起深加工，将水果制成果干等，破解季节限制。其团队推进的"一县一品"计划，整 合阿坝州13县农特产，汶川甜樱桃、红原牦牛肉、茂县苹果、阿坝青稞等高原好物借网络走向各地。他 们在产品包装中融入羌族服饰、碉楼等民族元素，还直播羌族传统婚礼，这些文化"名片"引来游客慕名 探寻羌寨风情。 11月20日，四川省茂县南新镇安乡村，王光强夫妻直播带货展示优质的糖心苹果，助力农民苹果销售增 收。 记者 安源摄 妻子黄月是王光强创业路上最坚定的伙伴，她不仅跟着果农采果、选果，还和王光强一起把新理念 带到田间地头。"我们建议给果园铺反光膜增强折射，让果树底 ...

核心观点 - 本周券商策略观点一致看好市场反弹，认为上周股指调整的负面因素在周末已出现好转 [1] - 海外流动性预期改善，美联储12月降息概率从30%大幅上升至71%，压制全球风险偏好的关键因素正在缓和 [1] - 中国资产具备独立上涨逻辑，大国竞争力增强、新动能景气释放、政策思路明朗、经济基本面平稳等内部因素构成重要支撑 [2] - 11月21日16只科技ETF密集获批，涵盖首批科创创业人工智能ETF，直接引导资金投向A股硬科技公司并释放积极监管信号 [2] - 科技板块调整主要受美股AI龙头传导影响，短期回调后行情有望延续，因美股AI产业基本面逆转可能性较低 [2] 市场调整原因分析 - A股科技板块调整原因包括美股AI龙头调整传导、年底机构资金收益率锁定切换防御、政策真空期杠杆资金交易动力下降 [2] - 全球风险资产波动表面是流动性问题，本质是风险资产对AI单一叙事过于依赖，产业发展速度跟不上二级市场估值 [4] - 美股波动加剧原因包括海外流动性环境收紧、市场风险偏好下降、对AI泡沫化程度存在分歧 [4] 市场前景判断 - 中国资产已调整出性价比，随着海外风险释放带来的情绪冲击逐步消化，有望凭借自身独立逻辑迎来修复 [1] - 近期市场因海外流动性因素、年末资金分歧带来的调整只是短期扰动，并未改变本轮牛市的运行逻辑 [2] - 本轮科技行情远未结束，在短期回调后有望延续，美股AI产业基本面逆转可能性较低，后续仍会给予A股对标公司较大估值增长空间 [2] - 自11月17日跌破20日均线后，已连续调整4天，调整幅度达5%，短期下行风险释放已较为充分 [3] - 牛市跌破60日线情况不多，破位后平均需要10天左右"收复失地"，若需要"以时间换空间"，历史上最多承受15%左右回撤 [3] 投资机会与板块配置 - 明年高景气行业（2026年预测净利润增速>30%）可概括为AI产业趋势、优势制造业、"反内卷"、内需结构性复苏四条线索 [3] - 科技成长板块关注AI端侧和软件应用（传媒、计算机、人形机器人、港股互联网）、创新药 [3] - 顺周期板块关注估值合理、明年景气预期向好的方向，包括"反内卷"&涨价资源品（化工、建材、钢铁、能源金属、贵金属）、农业、新消费&服务消费 [3] - 实物资产和中国制造的产能价值是中国牛市的基础，关注上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）、中游行业（基础化工、钢铁）、内需回升板块（食品饮料、航空、服装） [4] - 投资主线可降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振经济修复、低估红利继续崛起 [4]