报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - “十五五”规划纲要发布，明确了双碳转型目标、非化石能源十年倍增行动及新型电力系统建设，为能源电力、环保、天然气、煤炭、电新及储能等大能源行业各细分领域提供了清晰的发展指引和投资框架 [2][4][6][9][11] - 储能行业景气度提升，需求逻辑从“新能源配套”升级为“能源安全刚需”，户储与大储市场在国内外多重因素驱动下呈现高增长 [13] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力 - “十五五”期间单位GDP二氧化碳排放目标为降低17%，明确实施非化石能源十年倍增行动 [2][19] - 电源建设以“稳”为主，重点建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地，并加强分布式能源开发利用 [2][19] - 着力构建新型电力系统，完善城乡配电网，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，基本建成全国统一电力市场体系 [2][20] - 海上风电累计装机目标为1亿千瓦以上，“十五五”期间需新增超过0.53亿千瓦（53GW），较“十四五”期间累计新增增长约39% [21][23] - 投资建议关注低估值绿电运营商（如龙源电力(H)、华润电力）、绿醇公司（嘉泽新能）、兼具股息与成长性的水电公司（桂冠电力）、综合能源服务商及算电协同相关公司 [3][27] 2. 环保 - 治理逻辑从“能耗双控”全面转向“碳排放总量和强度双控” [4][28] - 双碳制度进一步完善，将实施地方碳考核、企业碳管理等全链条政策，并扩大全国碳市场覆盖范围、加快CCER市场建设 [4][29] - 规划建设100个左右国家级零碳园区及零碳运输走廊，将氢能列为未来产业，推动交通电动化与绿色燃料应用 [4][30] - 投资建议关注碳检测（雪迪龙）、降碳能源方向如氢能与绿色燃料（嘉泽新能、中集安瑞科等）、CCER方法学涉及方向（福能股份、中闽能源等）以及循环经济产业 [5][31] 3. 天然气 - 完善油气“全国一张网”，规划建设中俄远东线、川气东送二线等管道，预计俄罗斯管道气供给能力将进一步增强 [6][7][32] - 强化能源资源供应保障，实施油气增储上产战略，确保原油年产量稳定在2亿吨左右、天然气产量稳步增长 [7][33] - 2025年我国规上工业天然气产量为2619亿立方米，同比增长6.2% [33] - 投资建议关注上游煤层气开采（新天然气、首华燃气等）、煤制油气项目（新天然气、九丰能源）及具备长协气源成本优势的中游贸易商（新奥股份、深圳燃气等） [8][34] 4. 煤炭 - 供给端立足国内能源安全，优化区域布局，稳产保供，强化储备，中西部地区将发挥更重要作用 [9][35][36] - 需求端推动煤炭消费达峰，加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代 [9][37] - 价格端健全长协制度，完善价格区间调控政策，截至2026年3月13日，秦皇岛港5500大卡动力煤报价729元/吨 [10][38] - 投资建议关注头部动力煤标的（中煤能源、中国神华等）及高弹性煤炭标的（兖矿能源、潞安环能等） [10] 5. 电力设备与新能源 - 新能源建设围绕清洁能源基地展开，海上风电“十五五”计划新增53GW，年均超10GW，较“十四五”后期明显加速 [11][40] - 光热发电首次在五年规划中被提及 [11][40] - 电网表述积极，特高压方面明确清洁能源基地外送通道及电力互济工程，西电东送能力目标达4.2亿千瓦以上，并重点提及完善城乡配电网 [11][12][40][41] - 抽水蓄能规划新增装机1亿千瓦左右，预计到2030年累计装机有望超过1.6亿千瓦 [11][41] - 投资建议关注风电（金风科技(H)、中天科技等）、电网特高压及配网环节（平高电气、国电南瑞等）、传统电源设备如煤电改造与抽蓄（东方电气等） [12][42] 6. 储能 - 户储景气度边际增强，重新进入高增长通道，主要受多国补贴及强制政策驱动：2026年澳洲预计户储装机8GWh；英国新补贴有望带动300万户家庭新增光伏，对应24GWh户储增量；乌克兰2026年预计装机超2GWh，潜在空间可达34GWh；荷兰政策变动预计带来20GWh+增量 [14][45] - 大储是行业增长核心抓手，国内商业模式转变，从“成本项”转向“收益项”，2026年2月国内新型储能新增装机10.06GWh，规模同比增长242.15% [15][46] - 美国储能市场受益于AIDC（人工智能数据中心）需求，预计2030年新增需求达145.6GWh；欧洲储能需求受高比例可再生能源驱动，预计2025年新增装机29.7GWh，同比增长36% [15][47] - 投资建议关注逆变器及户储公司（德业股份、艾罗能源等）、储能系统集成商（阳光电源、海博思创等）及电芯公司（宁德时代、亿纬锂能等） [16][49]

核心观点 - 绿电直连与源网荷储模式是实现新能源直接供给终端用户的关键模式 当前在政策明确、电力市场化改革及“十五五”规划导向下迎来发展机遇 预计未来在每年新增新能源装机中占比可达20-30% [3][4] - 该模式为用电方（如数据中心、工厂）带来显著的电价成本降低和用电稳定性 为投资方（发电侧/储能侧）提供收益稳定、确定性高的类债券回报 [6] - 典型项目配置遵循通用原则 新能源按100%甚至更高比例配置以满足绿电占比要求 储能按新能源容量的20%配比（时长2-4小时） 并保留电网接口作为安全备份 [6] 模式定义与背景 - **定义与区别**：源网荷储是一种离网或微网模式 新能源发电完全就地消纳不上网 绿电直连则是新能源发电大部分直接供给特定用户 但可部分上网参与电力现货交易 两者核心区别在于“不上网”与“可上网” [3] - **历史发展缓慢原因**：过去政策不明 缺乏强制性绿电比例要求且对“过网费”等关键规则界定不清 同时电力市场化不足 电价较高且电网统购统销 新能源企业缺乏直接对接终端用户的动力 [3] 当前发展驱动力 - **电力市场化改革**：电价完全市场化后 新能源企业需要主动寻找稳定客户（如数据中心） 推动了直供电交易 [4] - **政策明确支持**：以内蒙古为代表的地方政府出台明确支持政策 例如对“源网荷储”项目免收过网费 扫清了关键障碍 当前项目多集中在内蒙古、新疆等新能源富集区 [4] - **“十五五”规划导向**：国家将绿电直连（含源网荷储）列为重点发展方向 预计未来在每年新增新能源装机中占比可达20-30% [4] 典型项目配置与技术方案 - **乌兰察布铁合金厂项目（源网荷储）**：负荷约1GW（峰值） 配套约1GW风电以实现80%绿电使用目标 储能按新能源容量的20%配比 为200MW/800MWh（4小时） 保留约400MW的电网接口作为备用 工厂为“柔性负荷”可灵活匹配新能源波动性 [6] - **赤峰数据中心项目（绿电直连）**：负荷约500MW 配置约400MW风电加200MW光伏 储能配置为200MW/400MWh（2小时） [6] - **配置通用原则**：新能源通常按100%甚至1.2-1.5倍负荷容量配置 以满足80%绿电占比要求 储能常见配比为新能源容量的20% 时长2-4小时（4小时渐成主流） 无论哪种模式通常都会保留占负荷30-40%的电网接口作为安全备份 [6] 经济性与商业模式 - **对用电方价值**：绿电直连/源网荷储的电价通常低于从电网购电 例如内蒙电网下网电价约0.45元/度 而直供电价可做到0.18-0.33元/度 同时通过长期购电协议锁定电量和价格获得确定性 [6] - **对投资方价值**：相比完全市场化交易的项目 此类项目收益像“债券” 波动小、确定性高 因此内部收益率要求可以更低（如7-8%） [6] - **商业模式**：通常由大型发电集团（如“五大四小”）控股投资 用电方作为小股东参股并参与运营监督以保障自身用电安全 用电方会收取一定的“资源费”或“路条费” 这笔费用与最终协议电价相互博弈权衡 [6] 国内外模式对比 - **中国路径**：利用廉价丰富的绿电（风电、光伏）作为数据中心等产业的基础负荷 配套储能进行调节 [7] - **北美路径**：由于绿电资源和经济性限制 更多以燃气轮机作为基础负荷 储能主要起调频和补充峰值容量的作用 [7]

核心观点 报告认为，当前中东地缘冲突（特别是霍尔木兹海峡通航不确定性）主导了全球金融市场交易逻辑[3][8] 市场并未像2022年俄乌冲突时期那样经历“危机-滞胀-复常”的清晰交易阶段切换，而是在三种逻辑间反复摆动[19] 在此高波动环境下，投资策略应注重控制波动，并重视两条主线：一是中期确定性占优的新能源替代逻辑[3][8]；二是具备内需韧性和低波动特征的资产[3][26][40] 1. 地缘冲突交易逻辑在近期的回摆 - 报告将受中东局势影响的资产分为三类交易逻辑：1）“危机交易”，与战局正相关，包括油气、油运等直接受益于供给冲击的资产[3][8]；2）“滞胀交易”，与战局低相关，包括黄金及因外需受损而相对稳定的中国内需资产（如红利资产）[3][8]；3）“复常交易”，与战局负相关，包括与全球经济正相关的科技产业与工业金属等[3][8] - 以2022年俄乌冲突为例，三类交易逻辑依次主导市场：危机交易阶段（2022年2月24日至3月15日），油气、煤炭、红利资产占优[9]；滞胀交易阶段（2022年3月16日至4月25日），黄金、煤炭、红利资产表现突出[9]；复常交易阶段（2022年4月26日后），市场逻辑回归国内基本面与产业景气[9][11] - 当前霍尔木兹海峡局势与俄乌冲突模式不同，其影响更接近2022年天然气出口通道受损的模式，但冲击更复杂[14] 潜在受影响的石油流量高达约2000万桶/日，远超2022年俄油海运出口规模[17] 本轮危机的可对冲性更差，导致布伦特原油价格波动率已超过俄乌冲突时期，A股石油石化板块的ATR真实波幅也快速冲高[17][18] - 因此，当前市场并未出现清晰的逻辑切换，而是在危机、滞胀与复常预期间反复摆动[19] 市场轮动强度显著提升，交易逻辑的摆动显示市场重心已转向对伊朗实质解封霍尔木兹海峡时点的研判[19] 2. 重视预期分歧中低波资产的确定性 - 在危机交易主导的环境下，除油气、新能源等热门板块外，报告提示关注两个受供给冲击影响的子品类：1）化肥：霍尔木兹海峡承载全球33%化肥贸易[23] 其中，西亚（中东）是全球最大尿素供给来源，2024年尿素出口占比40.62%[23][28]，卡塔尔全球最大尿素工厂已因天然气断供停产[23]；磷肥方面，海峡承载全球44%的硫磺海运量[23]；钾肥则受航运绕行等因素影响[23] 2）半导体原材料：氦气是晶圆冷却关键原料，卡塔尔2024年氦气产量占全球36%，是中国62%氦气进口来源[24][26] 当前卡塔尔氦气设施停产导致全球供应量锐减约三分之一[24] 氖、氪、氙等稀有气体及溴的供应也可能面临冲击[24] - 为规避高波动，报告建议从波动率角度寻找低波资产[26] 数据显示，食品饮料、美容护理、房地产、医药生物、商贸零售、银行等6个与中国内需相关的行业，其ATR真实波幅历史分位数均低于50%，受市场整体波动抬升的影响相对有限[3][26] 其中，商贸零售是2026年以来唯一波动率分位数下降的申万一级行业[26] - 资金情绪指标（MFI和RSI）显示，上述6个低波内需行业中，除银行因避险需求快速反弹外，其余行业资金情绪多数处于低位，表明经过前期调整后，后续增量资金流入面临的卖压或已缓解[33] - 基于当前基准情形（短期通航率恢复有限，滞胀风险上升），报告建议结构上重点配置滞胀交易和危机交易资产，但对波动率大的危机交易品种需控制权重[3][40] 中期看，中国新能源的受益逻辑确定性占优，同时内需方向有低波动优势[3][40] 若未来局势趋向停战，通航率恢复，则危机交易资产可能回调，滞胀交易资产保有韧性，而复常交易资产可能出现显著反攻[3][41] 重点关注行业 - 报告明确列出的重点关注行业包括：新能源（风电储能光伏锂电等）、农业、天然气、煤化工、煤炭、商贸零售、房地产、医药生物、银行等[3]

核心观点 - 报告维持“牛市两段论”的中期推演，认为当前A股处于“结构牛”向“全面牛”过渡的“震荡休整期”，此阶段以季度为单位，是为“牛市2.0”蓄力的阶段 [2][7][9] - 坚定看好“牛市2.0”，新一轮上涨可能于2026年下半年启动并延伸至2027年上半年，这将是基本面非线性变化与增量资金加速流入共振的行情 [2][9] - 当前行情的核心主线是“时代的两类通胀资产”：新经济通胀与战略资源通胀，其景气外溢构成投资主要来源 [2][3] 一、宏观环境与市场韧性 - 在美伊冲突等地缘事件中，A股展现出韧性，中国不再是输入性通胀的被动接受者，A股正在适应地缘冲突多发、中国需主动作为的环境 [2][3] - A股基于中长期“竞争格局”的定价正在进行时，这构成了其韧性的基础 [2][3] 二、核心投资主线：两类通胀资产 - 核心主线是“时代的两类通胀资产”：新经济通胀与战略资源通胀 [2][3] - **新经济通胀**：新经济资本开支上行，是稀缺的需求侧扩张，技术路线不断优化，有“通胀逻辑”的细分领域此起彼伏，贡献高弹性投资机会 [2][3] - **战略资源通胀**：大国博弈下，战略资源安全可控是刚需，矿产开采成本增加、新经济贡献需求增量、弱美元及安全可控共同构成资源品重估逻辑 [2][4] - 两类通胀向传统经济的外溢与融合（如玻纤、光缆、内燃机等）是挖掘景气细分的重要方向 [2][4] - 制造业同样是关键，其重估线索在于国别相对力量变化显性化，具备全球竞争力的制造业龙头是重点 [2][4] 三、资本市场功能与市场阶段定位 - 当前中国经济各部门处于资产配置迁移期，需要资本市场支持居民资产多元化、资源向战略方向倾斜、盘活存量及政府资产保值增值 [2][5] - 市场高波动会抑制配置迁移，因此“慢牛”可能是“牛市基本盘”与“行稳致远政策持续发力”的结果 [2][5] - A股行情演绎符合“牛市两段论”：先有结构牛，再有全面牛，中间有震荡休整阶段 [2][7] - 当前A股处于结构牛高位区域，已基本完成向区间震荡的过渡，通信、电子、电力设备、国防军工、计算机和基础化工的静态估值处于历史高位 [7] - 震荡休整阶段时间以季度为单位，调整幅度可能有限 [2][7][8] 四、盈利预测与牛市2.0信心 - **2026年盈利预测**：在中性假设下（PPI同比于2026年下半年转正），2026年全A两非归母净利润同比增速预测为12.9%，且逐季上行，26Q1-Q4累积同比分别为5.6%、8.5%、9.9%、12.9% [2][8] - 在乐观情形下（PPI同比于2026年上半年转正），2026年全A两非归母净利润同比增速预测可提升至16.6% [2][8] - 2026年总体业绩增速好于2025年是大概率事件，季度节奏前低后高 [2][8] - 牛市增量资金先由配置类资金、固收+、ETF和量化流入，随后居民资产配置迁移将跟进，赚钱效应累积已处于临界值 [9] 五、蓄力阶段结构特征与未来关注方向 - “牛市2.0蓄力阶段”并非高低切换或风格切换，而是主线板块的耗散，领涨板块进入高位震荡，新机会挖掘空间和体量下降 [2][11] - 有弹性的投资机会主要来自主线资产延伸与宏观叙事拓展 [2][11] - **当下关注方向**： 1. **主线资产延伸**：继续挖掘AI产业链（硬件端如光、PCB等通胀环节）和周期Alpha新细分机会，部分机会可能延伸到牛市2.0 [2][11][12] 2. **宏观叙事拓展**：关注国别相对力量变迁定价强化的可能性，这可能带来更普遍的制造业重估 [2][11][12] - **中期结构主线**：景气科技（海外算力链、AI应用、机器人、半导体、商业航天、储能等）与周期Alpha（有色金属、基础化工及延伸的出口/出海链）一脉相承，全面牛确立时非银金融重估不会缺席 [12]

公司业绩与战略投资 - 2025年宁德时代实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%，归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%，日赚约1.98亿元 [1] - 天赐材料拟通过湖北天赐在湖北宜昌建设新能源材料产业园，建设内容包括年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目，预计总投资不超过21亿元 [2] - 国轩高科（赣州）产业园项目首期总投资32亿元，预计“十五五”期间实现总产值100亿元，重点布局高端飞行器动力电池、绿色能源与零碳园区等核心板块 [3] - 2025年天赐材料业绩净利润同比增长181.43% [13] 关键材料市场动态 - 碳酸锂市场价格继续震荡回落，电池级99.5%价格区间为15.4-15.9万元/吨，工业级99.2%价格区间为13.9-14.5万元/吨 [6][7] - 碳酸锂供应面维持偏紧，智利1-2月到港量增加但主要是消化前期库存，预计3月减缓，江西部分企业复产乐观估计在6月 [6] - 力拓集团阿根廷Rincon项目产出首批200吨碳酸锂并完成商业发货，项目初始产能约3000吨，计划投资25亿美元扩建，预计2028年产能将提高至6万吨 [5] - 磷酸铁锂市场价格上涨，大部分企业一轮涨价已结束，平均涨幅在1000-1500元/吨，动力型价格区间为5.33-5.43万元/吨，储能型为5.31-5.41万元/吨 [9][10] - 三元材料价格总体稳定，5系单晶型价格区间为19.3-20万元/吨，8系811型为19.3-21.1万元/吨，3月预计产量与1月水平相当 [8][9] - 负极材料价格稳定，贝特瑞发布6C超快充人造石墨T-Max和天然石墨T-Pro两款新产品，原料针状焦供应紧张 [10] - 负极材料天然石墨高端产品价格区间为50000-65000元/吨，高端动力负极材料人造石墨价格区间为31800-64800元/吨 [11] - 隔膜市场价格稳定，基膜9μm湿法价格区间为0.55-1.025元/平方米，16μm干法为0.35-0.5元/平方米，9+3μm陶瓷涂覆隔膜为0.85-1.225元/平方米，后期价格上涨确定但时间推迟 [12][13] - 电解液市场价格总体稳定，六氟磷酸锂电解液（国产）价格区间为10.8-11.4万元/吨，预计4-5月将开启一波上涨行情，溶剂价格上涨受原油价格带动 [13][14] - 2月六氟磷酸锂产量因春节放假减少20% [13] 电池与终端市场 - 国内电芯市场价格稳定，方形三元动力电芯价格区间为0.44-0.5元/Wh，方形磷酸铁锂动力电芯为0.29-0.38元/Wh，方形三元（高镍）电芯为680-790元/KWh [14][16] - 动力电池市场仍在慢慢恢复，产量较之前预测有1%左右下调，储能市场保持旺盛，数码端需求较弱预计4月后恢复 [14][15] - 2月新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，环比分别下降33.3%和19%，同比分别下降21.8%和14.2%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的42.4% [16] - 2月新能源车国内销量48.3万辆，同比-38.1%，环比-23.7%，新能源渗透率42.6%，连续两个月低于50% [16] - 国内储能电芯市场价格继续上涨，587mAh电芯价格比314mAh电芯只高0.01-0.02元，未来导入工商储可能性大，行业景气度提高 [17] 技术与设备进展 - 山东贝亿特自主研发的600kg级活化流化床设备已签署首批订单合同并进入制造阶段，此前于2025年10月底交付了300kg硅碳流化床设备 [4]

核心观点 - 风光装机受消纳上限约束，储能盈利门槛清晰，火电作为基础调节电源的长期价值持续凸显 [1] 新能源装机与消纳上限 - 基于1.7%左右的用电量复合增速假设，预计到2060年全国用电量将翻倍，为实现2060碳中和，火电的电量占比需下降到20%以下，新增电力装机将以风光为主 [2] - 从风光电量看，30-40%的电量就是消纳上限，从装机看，超过50%就必须外送或建立储能内部消化，目前看50%这个数据或许还会更低 [2] - 内蒙古和甘肃的风光占比已超过52%，在现货电价机制下已面临以分或低于2毛的电价交易 [2] 储能需求测算 - 超上限比例的风光需完全被储能吸收以解决弃风弃光问题，按照全国风光电量占比上限和风光与储能1:1配储规则测算 [2] - 全国储能需求将从2026年的2.7亿千瓦增加至2030年的9.2亿千瓦，并进一步增至2060年的45亿千瓦 [2] - 若电网调度能力优异，储能延迟爆发的极限边界或在2027-2029年，目前储能已在北方有缺口 [2] 储能经济性分析 - 考虑储能经济性，假设储能充电成本在0.1-0.2元/度之间，则充放电价差需达到0.4-0.5元/度才能盈利 [3] - 根据各省月度现货电价差价，北方省份基础用电负荷稳定、有过剩风光装机，价差比较乐观；南方基本都不具备电化学储能的生存空间 [3] 火电价值与估值 - 火电并非ROE过高，长期维持目前水平也并非过分，但其估值却明显低于所有行业 [4] - 一旦2026年股息率兑现，火电重估将成为可能 [4]

战略布局 - 公司按照“主业+副业+投资”模式，围绕“电、热、氢、储、N”进行战略布局，目标是从“能源供应商”转向“综合能源服务商” [1] - 电力板块：拥有光伏控股装机容量105万千瓦，气电控股装机容量96.2万千瓦，在建气电参控股装机容量184万千瓦，并计划对108万千瓦小燃煤机组升级 [1] - 热力板块：组建热能集团整合热力资源，在稳固广州东部市场基础上践行“走出去”策略 [2] - 氢能板块：依托广州开发区示范区布局，合资成立氢能公司，与中石化合作建成5座“五位一体”综合能源站（4座已运营），牵头成立产业联合会及氢能产业基金 [2] - 储能板块：建成投运2GWh储能智造中心，已投运储能电站28个（装机容量259MWh），在建项目5个（装机容量130MWh），另有新型储能示范项目在建或已开工 [2] 2025年经营业绩 - 2025年前三季度发电业务效益提升，得益于汕头光伏项目投产、气电上网电价上调及燃煤价格同比下降 [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比上升139.08%，扣非净利润同比上升143.45%，基本每股收益及稀释每股收益均同比上升140.76% [3] 燃料采购 - 燃料采购主要在国内进行，坚持“把握源头，控制过程，降低成本”原则 [4] - 深化与大型煤炭生产及运输企业的战略合作以获取低价优质煤炭，并积极拓展新采购渠道以保障供应稳定与成本控制 [4] 未来规划 - 知识城气电项目、参股的白云气电项目以及热力、氢能、储能等项目正在建设或筹建中，公司将加快进度以求早日投产 [4] - 未来将继续按“主业+副业+投资”模式，围绕“电、热、氢、储、N”布局，寻求新发展项目，推动向“综合能源服务商”转型 [4]

电力成为算力竞赛的前置条件 - 电力已成为算力竞赛的前置条件 美国电力设备市场存在大量缺口[1] - 欧洲电力系统本土供应链也严重缺乏 有企业近期在欧洲拿下了电力设备大单[1] 新型电力系统与“算电协同” - “算电协同”显著增加了对特高压、虚拟电厂和储能的需求[1] - 有两家企业有望在电网数字化转型中获得丰厚利润[1] - 绿色燃料赛道也有望迎来更多市场渗透机会[1] 海外大厂自建发电站带来的机遇 - 众多海外大厂选择自建发电站 为配套“自备电源”带来了爆发机遇[1] - 有企业的发电机组后处理系统和冷却模块实现了单价与毛利的双增长[1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块整体表现强于大盘，其中锂电池子板块领涨 [1] - 美国电网迎来历史性扩张，2026年计划新增发电装机容量86GW，其中太阳能和电池储能是核心驱动力，合计占比达79% [3][38] - 美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，将大规模建设765千伏超高压线路 [4][56] - 2026年政府工作报告将航空航天产业定位为“新兴支柱产业”，特别强调加快发展卫星互联网 [5][67] - 新能源汽车行业受短期因素影响销量普遍下滑，但部分新势力车企仍实现同比正增长，长期仍被视作黄金赛道 [2][15][27] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源汽车 1.1 行业观点概要 - 2026年2月，受春节假期与新能源购置税新政切换影响，新能源汽车交付量普遍下滑，但部分车企实现同比正增长 [2][15] - 具体车企交付量：极氪汽车交付23,867辆，同比增长70%；蔚来汽车交付20,797辆，同比增长57.6%；比亚迪交付190,190辆 [2][15][23] - 投资建议聚焦三条主线：1）长期竞争格局向好的环节，如电池、隔膜等；2）4680技术迭代带动的产业链升级；3）固态电池等新技术 [27] 1.2 行业数据跟踪 - 截至2026年3月6日，三元动力电芯价格环比上涨2.09%至0.585元/Wh [28] - 碳酸锂（电池级）价格环比下降9.74%至15.525万元/吨 [28] 1.3 行业公告跟踪 - 宇通客车2026年2月销售量1,806辆，同比增长15% [37] - 金龙汽车2026年2月客车销售量4,326辆，同比增长48% [37] 2 新能源发电 2.1 行业观点概要 - 美国2026年计划新增公用事业规模发电容量86GW，为二十多年来最大规模，主要由太阳能（43.4GW）和电池储能（24.3GW）驱动，二者合计占比79% [38] - 美国光伏装机规划（43.4GW）较市场此前36GW左右的悲观预测提升约20% [40] - 光伏产业链价格：硅料（多晶硅致密料）价格环比下降7.69%至48元/kg；N型硅片（182mm）价格环比下降1.82%至1.08元/片；TOPCon组件（182mm双玻）国内分布式均价环比上涨3.95%至0.79元/W [50][44] - 投资建议覆盖光伏、风电、储能三大领域，关注供给侧改革、技术迭代、出海及需求景气度等主线 [45][46][47][48][49] 2.2 行业数据跟踪 - 光伏产业链主要产品价格及环比变化见上 [50] 2.3 行业公告跟踪 - 大金重工2025年实现营业收入617亿元，同比增长63.34%；归母净利润110亿元，同比增长132.82% [55] 3 电力设备及工控 3.1 行业观点概要 - 美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设765千伏超高压线路，总里程计划从约2,000英里增至10,000英里 [4][56][57] - 电力需求激增主要受数据中心能耗驱动，预计美国数据中心用电量占比将从2024年的3.5%升至2035年的8.6% [57] - 2026年南网主网一次设备第一批次招标中标总额8.09亿元，上海思源高压开关有限公司以1.57亿元位居榜首，环比增长62.22% [4][59][60] - 投资建议聚焦三条主线：1）电力设备出海；2）配网智能化投资；3）特高压建设 [61][62] 3.2 行业公告跟踪 - 通达股份预中标南方电网项目，预中标金额约1.51亿元 [66] - 远东股份子公司2026年2月获得千万元以上合同订单合计8.87亿元 [66] 4 商业航天 4.1 行业观点概要 - 2026年政府工作报告将航空航天产业定位为需要打造的“新兴支柱产业”，并特别强调加快发展卫星互联网 [5][67] - 从“新兴产业”到“新兴支柱产业”的表述变化，标志着其国家战略地位显著提升 [5][67] - 卫星互联网被视为商业航天发展的重中之重和国家安全的关键科技手段 [68] - 投资建议关注紧固件、电源系统、轻量化结构件、火箭贮箱等相关产业链公司 [69] 5 本周板块行情 - 本周（20260302-20260306）电力设备与新能源板块上涨0.55%，在申万一级行业中排名第6，强于上证指数（下跌0.93%） [1][70] - 子板块中，锂电池指数上涨2.07%，涨幅最大；新能源汽车指数下跌3.69%，跌幅最大 [1][72] - 个股方面，涨幅前五为中来股份（20.26%）、中国西电（20.02%）、通光线缆（19.48%）、东方电气（19.29%）、汉缆股份（19.01%）；跌幅前五为晶盛机电（-14.96%）、亿晶光电（-12.34%）、华友钴业（-12.15%）、明阳智能（-11.74%）、中材科技（-11.14%） [72][74] 6 重点公司盈利预测、估值与评级 - 报告覆盖10家重点公司，均给予“推荐”评级 [6] - 具体公司2026年预测PE：宁德时代（18X）、科达利（19X）、大金重工（26X）、明阳智能（20X）、德业股份（27X）、良信股份（24X）、盛弘股份（18X）、厦钨新能（36X）、许继电气（21X）、明阳电气（18X） [6]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 整体观点聚焦于两会提及的“碳双控”、“氢能”与“算电协同”三大方向 其中“算电协同”是当前市场关注的新热点[3] - 投资观点认为北美缺电逻辑依然强劲 但高位标的波动或加大 市场在担忧伊朗局势及油价上涨的背景下 可能寻找如HALO资产、算电结合等避险及滞涨交易方向[4] - 储能、风电、锂电、光伏等细分领域存在结构性机会 需关注各自景气度、供需格局与政策变化[6][7][16][18][20][34] 细分领域总结 储能 - 国内储能：容量电价政策发布后 市场对2026/27年装机影响存在分歧 后续需观察煤电容量电价定价、储能项目清单规模及现货市场价差变化等指标[6] - 海外大储：美国缺电逻辑有望再度演绎 基本面持续景气 但板块估值仍在低位 北美储能标的有望迎来较大反弹[6] - 海外户储：英国发布《Warm Homes Plan》 计划到2030年新增安装300万户光伏及每年超45万台热泵 乌克兰能源抢修及电力进口需求亦利好对乌户储出口[6] 风电 - 新增装机：2024年国内陆风新增装机容量75.8GW 同比增长9.68% 海风新增4.0GW 同比减少40.85% 2025年国内风电新增装机总量119.33GW 同比增长50.40% 其中12月新增36.83GW 环比增长194.88%[7][9] - 招标情况：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW 同比增长90% 其中陆风152.8GW、海风11.3GW 2025年1-9月招标容量102.1GW[11][12] - 中标价格：2025年12月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为1946、2011元/kW 海风机组中标均价为3057元/kW[11][17] - 投资建议：重点关注欧洲海风及整机方向 欧洲海风景气度高 26-30年装机有望跃升 进入该市场的国内风电管桩、海缆、整机企业将受益 风电整机盈利修复趋势未结束 叠加氢氨醇概念有望形成共振[16] 锂电 - 各环节情况： - 碳酸锂：上游惜售挺价情绪强烈 下游材料厂在价格回调时补库意愿强烈[18] - 三元材料：受碳酸锂价格下调影响成本支撑减弱 动力市场需求受一季度新能源汽车销量不及预期影响提货偏缓 小动力及消费市场因抢出口需求增量明显[18] - 磷酸铁锂：下游需求向好 3月排产或将大量提升 市场关注电芯厂招标对加工费的影响[18] - 隔膜：市场结构性分化 5μm薄型化隔膜因需求刚性、扩产门槛高而供需偏紧 价格存在上涨空间 7μm及9μm产品价格预计平稳或承压[19] - 投资建议： - 需求端：2026年3月中国锂电市场排产总量约219GWh 环比增长16.5% 其中储能电芯排产占比提升至40.6%[20] - 供给端：建议关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔 推荐排序为：碳酸锂>六氟磷酸锂>铝箔>隔膜>铜箔>负极[21] 光伏 - 产业链价格：本周（报告期）组件价格上涨 其他环节价格下跌 硅料库存截至2月底已达48万吨 价格进入下行调整阶段 除硅料外各环节仍无经营利润[34] - 具体盈利数据（以N型TOPCon 210R产品为例，截至2026年3月4日）： - 硅料：价格48.3元/kg 环比下降6.6% 单瓦净利0.005元/W[35] - 硅片：价格1.18元/片 环比下降1.7% 单瓦净利-0.04元/W[35] - 电池片：价格0.43元/W 环比下降2.3% 单瓦净利0.00元/W[35] - 组件：价格0.763元/W 环比上涨3.2% 单瓦净利-0.09元/W[35] - 一体化（硅片+电池+组件）：单瓦净利-0.13元/W[35] 其他投资机会与关注点 - 算电协同：作为“十五五”开局之年的战略任务 电力运营、源网荷储、虚拟电厂是其重要组成部分[3] - 电力运营商：板块逻辑在于电价周期底、中期预期反转 且电力+算力协同已有实际项目 PB估值低 建议关注晶科科技、甘肃能源、福能股份、韶能股份、金开新能、豫能控股、协鑫能科等[4] - 微电网与虚拟电厂：基于新能源消纳、绿电直连等逻辑 相关项目或将持续落地 建议关注国能日新、安科瑞、特锐德、国网信通、南网能源、南网数字、南网科技等[4] - 氢能：持续看好氢氨醇方向 预计全年将有更多实体项目落地[3] - 太空光伏、欧洲海风、户储及工商储：景气度较优 需持续跟踪[4] - 原材料价格（截至2026年3月6日）：中厚板3382元/吨 螺纹钢3312元/吨 铁矿石689元/吨 轴承钢4845元/吨 齿轮钢4076元/吨[14][15]