文｜新质动能，作者｜沐风 最近，港股出了个"超购王"。 挚达科技，顶着"智能充电桩第一股"的名头，上市前公开发售，被疯抢了5440多倍。上市第一天，股价 直接暴涨192%，场面那叫一个火爆。 但这场资本狂欢的B面，藏着一个完全不同的故事：从2010年成立以来，这家公司营收连年下滑，一直 处于亏损中，资产负债率更是高达900%！ 这就让人看不懂了。这到底是一家被严重低估的真龙头，还是资本包装下的一场虚火？今天，咱们就来 看看，这场资本游戏到底是怎么玩的。 "超购王"也是"巨亏王" 此外，挚达科技资产负债率超过900%！ 这意味着，公司总资产里，90%以上都是借来的钱。 一边，是资本市场用钱投票，把它捧上天；另一边，是公司自己还在流血不止，深陷亏损的泥潭。这冰 火两重天的魔幻场面，让不少人直呼看不懂。 IPO是一味"续命药" 挚达科技IPO有多疯狂呢？ 公开发售超额认购5440倍，冻结资金约2500亿港元，直接成了今年港股新能源领域的"超购王"。国际配 售也有一大堆长线基金抢着要。 上市首日，股价更是像脱缰的野马，从66.92港元的发行价，一路冲到195.5港元收盘，暴涨192%，市值 干到116亿港元。 为什么 ...

重整计划的法律纠纷 - 浙江赛迈科先进材料股份有限公司起诉要求确认杉杉集团《重整投资协议》无效，并延迟债权人会议 [1] - 诉讼案由为确认合同无效纠纷，立案法院为宁波市鄞州区人民法院，申请时间为2025年10月15日 [3] - 赛迈科声称其与江苏新扬子商贸组成的联合体参与了前两次重整投资人遴选，但最终被新扬子商贸排除在协议之外 [1] 投资人遴选过程与争议 - 赛迈科联合江苏新扬子商贸、东方资产管理深圳分公司组成联合体，凭借“产业协同”优势从17家意向方中成功入围 [3] - 赛迈科主营特种石墨材料，与杉杉股份负极材料业务高度契合，是其联合体入围的核心优势 [3][5] - 入围后赛迈科陷入信息真空，未被告知后续遴选进展及协议签署细节，直至杉杉股份公告发布才知被替换 [4][5] - 赛迈科认为新扬子商贸擅自调整方案，用主营偏光片的顶替者取代了赛迈科，后者与杉杉核心业务协同性微弱 [5] 赛迈科的损失与诉求 - 作为初始入围成员，赛迈科本可按11.44元/股的价格认购杉杉股份股权 [5] - 被踢出局导致其股权收益损失初步测算超千万元，前期投入的方案设计和尽调成本也付诸东流 [5] 杉杉股份的业务与财务表现 - 杉杉股份是新能源材料和高端显示材料供应商，核心业务为锂电池负极材料和偏光片 [6] - 其人造石墨负极材料全球产量连续多年第一，规划2026年硅基产能达8万吨，目标全球市占率20% [6] - 旗下杉金光电是全球产能最大、市场份额领先的偏光片供应商 [6] - 今年上半年公司营收98.58亿元，同比增长11.78%，净利润2.07亿元，同比增长1079.59% [6] 重整交易方案的核心条款 - 重整投资人联合体将获得杉杉股份23.36%的股权，交易总对价为32.84亿元 [6] - 任元林控制的江苏新扬子商贸作为第一大有限合伙人最低只需出资约10.22亿元即可控制这家市值约300亿元的上市公司 [6] - 新扬船投资出资的15.33亿元后续可招募其他投资者承接，即先垫付后找接盘方退出 [6] - 重整完成后，杉杉股份实际控制人将变更为任元林 [7]

核心观点 - 在新能源渗透率超过60%的市场背景下，燃油车并未如预期般快速退场，反而通过智能化升级和市场结构性机会展现出新的生命力 [2][3] - 吉利汽车的中国星系列作为纯燃油车产品线，以“智能豪华”定位实现逆势增长，是市场回流和燃油车新逻辑的典型案例 [3] - 燃油车通过智能化续命、利用市场结构性红利以及充当企业战略缓冲，正经历“第二曲线”增长，但长期看其市场空间将温和衰退 [3][9][10] 市场结构性红利 - 2025年上半年中国乘用车总销量约1200万辆，燃油车占比49.9%，基盘规模接近600万辆，相当于一个欧洲汽车市场总量 [4] - 合资品牌在10-20万元价格带退潮，中国品牌如吉利中国星凭借更高配置、更低价格和更新智舱体验迅速补位，获得市场回流 [4] - 汽车消费分化明显，一线城市倾向电动化，二线以下城市因基础设施、气候、保值率、维修便利性等因素仍稳守燃油车 [5] - 燃油车在中国二十多年建立的认知壁垒和巨大存量盘，使新能源浪潮尚未全面下沉 [5] 智能化技术赋能 - 吉利中国星全新东方曜系列搭载与新能源同源的GEEA 3.0电子电气架构，具备中央计算平台、AI大模型、Flyme Auto智能座舱和H3辅助驾驶系统 [6] - 电子架构统一使燃油车被重新编入智能化赛道，改变用户对燃油车落后的印象 [6][7] - 燃油车无需承担电池成本却能享受同等AI体验，在价格战环境中具备性价比优势 [7] - 中国星系列上半年销量增长21%，星越L蝉联燃油SUV销量冠军，星瑞稳居A级轿车前列，证明智能化延长了燃油车生命周期 [7] 企业战略意义 - 燃油车是现金流最稳的压舱石，为高风险高投入的新能源转型提供财务利润和规模效应支撑 [8] - 中国星作为成熟技术产品，是品牌下沉触角，覆盖三四线市场并为企业赢得转型时间缓冲 [8] - 在跨城出行、低温地区或农村市场等特定使用场景，燃油车仍具不可替代性 [8] - 全球范围内出现燃油车低谷反弹，欧洲重新审视2035禁油令，丰田押注混动与氢能双轨逻辑 [9] 未来趋势展望 - 燃油车韧性来自二三线城市保守需求、低维护成本和消费惯性，短期内仍能维持增长曲线甚至结构性反弹 [10] - 长期看，政策节能法规、供应链向电动架构迁移及年轻用户认知代际断层将逐步挤压燃油车生存空间 [11] - 燃油车不会轰然倒下，而是被时代温柔遗忘，当前成功代表用智能化与品牌文化延长生命周期的成熟时代自救 [11]

中国休闲零食出海核心驱动力 - 国内市场竞争白热化，量贩零食店以极致低价席卷市场，传统品牌面临增长见顶、客流分流的严峻挑战，转战海外成为必然选择 [2] - 财报数据印证出海趋势，洽洽食品国内营收同比下降6.4%，海外逆势增长13.18%；卫龙海外收入增速高达54.4%，远超国内；盐津铺子海外业务因基数低，同比增幅达67800% [2] - 行业共识是再不出海有可能就出局，海外市场成为新的增长引擎 [3] 出海发展阶段与模式演变 - 出海始于千禧年初，洽洽食品为代表，2008年在越南设首个海外办事处，初期多为华人代理商和商超渠道，本质是“商品出海”而非“品牌出海” [4] - 2015年洽洽将“国际化”写入五年规划，注册国际商标，组建独立外贸事业部，标志向品牌叙事迈进，2016年海外营收同比增长48.58% [4][5] - 2018年出现集体出海小高峰，三只松鼠、良品铺子等新零售品牌开始“内外两手抓”，出海主动性更高、模式更深入、打法更成体系 [5][7] 品牌出海差异化策略 - 洽洽以线下为主攻重点，例如瞄准泰国占70%市场份额的7-Eleven系统，通过本地大经销商背书并邀请采购主管参观工厂，成功入驻 [6] - 三只松鼠采用“线上出海”模式，2018年在Lazada、Amazon等平台开设旗舰店，推出100多款SKU，后结合TikTok等社交平台输出品牌内容 [6][7] - 不同品牌基于各自基因呈现不同布局思路，路线分化映射出品牌基因与市场定位的高度匹配 [5][7] 爆款选品与本地化策略 - 品牌避开欧美日巨头林立的传统零食品类，选择辣条、魔芋爽、瓜子等中国特色零食品类作为破阵先锋，旨在开辟蓝海并掌握定价权 [8][9] - 卫龙提供成功范式，其经典款大面筋在TikTok意大利站28天销量超5100件，销售额达8400欧元，冲进双榜第一，并实现高溢价，当地售价约12元，国内仅5至7元 [10] - 口味本地化是关键，卫龙在意大利推微辣版，日本推和风芥末味，东南亚融入香茅、柠檬叶等元素并推出榴莲口味 [10] 海外市场合规挑战 - 各国食品法规差异悬殊，添加剂标准限制严格，例如印尼要求零食防腐剂含量低于0.1%，已有中国辣条因山梨酸钾超标1.8倍被通报 [11] - 清真认证成为重要门槛，印尼自2024年10月18日起要求所有进口食品必须通过清真认证，违规将面临一系列制裁 [12] - 欧美市场要求更为严苛，需标注成分、过敏原提示、营养成分表等，并对语言版本有强制要求 [12] 供应链本土化与重资产投入 - 品牌从“借船出海”转向“造船出海”，盐津铺子今年1月成立越南子公司，2月拟投资2.2亿元在泰国设立子公司并建设生产基地 [14] - 洽洽为最早“造船出海”代表，2017年在泰国投资5亿元建设葵花籽工厂，2019年投产，二期引进坚果生产线并推出椰香瓜子等本地化爆款，上线前三个月销售额达1000万元 [14] - 海外建厂可降低物流成本，及时响应当地需求，并反哺国内工厂形成协同，洽洽海外收入升至2.78亿元，占公司营收10.1%，毛利率较国内高8.7个百分点 [15]

国务院常务会议政策部署 - 会议部署持续推动物流降本提质增效，深化货物运输结构调整，加强多式联运，并加大物流仓储设施投资和数字基础设施升级[2] - 会议指出要推进物流数据开放互联，推动人工智能与物流深度融合，并加大对物流企业特别是小微企业的短期融资支持[2] - 对于绿色贸易，会议要求加快完善政策制度体系，提升外贸企业绿色低碳发展能力，建设绿色贸易公共服务平台[3] - 会议指出全年粮食有望再获丰收，要求抓好秋收秋种，做好农资保供稳价，并发挥政策性收储托底作用保障农民收益[3] - 会议审议通过《生态环境监测条例（草案）》，要求加快建立现代化生态环境监测体系，健全天空地海一体化监测网络[3] 金融与财富管理动态 - 中国居民个人金融资产达到250万亿元，持有六个产品以上的客户比例从2020年的28%提升至2023年的32%[3] - 房地产信托规模从2019年末的2.78万亿元巨降至2024年不足万亿元，资金或转移至REITs、养老、跨境理财通等领域[3] - 9月市场新开融资融券账户20.54万户，创年度新高，同比增长288%，截至9月末两融账户总数达1529万户[25] - 二季度末A股融资余额为1.84万亿元，三季度末飙升至2.38万亿元，单季度增长29.34%[25] - 央行官员表示将适当整合投资渠道，吸引更多境外机构有序投资境内市场，支持上海国际金融中心建设[17] 人工智能与机器人行业 - 中国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番，普及率为36.5%[28] - 优必选中标广西具身智能项目，订单金额1.26亿元，其Walker系列人形机器人全年已获得超6.3亿元订单[6] - 智谱AI回应组织调整涉及十余人，调整主要围绕MaaS战略转型展开，产品和研发相关部门运转正常[8] - 人形机器人产业被预计规模将比汽车产业大，产业特点为规模大、细分需求多，区域差异化需求明显[4] - 苹果公司CEO库克透露Apple Intelligence正在努力进入中国市场，并表示人工智能可以改变人们的生活[12] 半导体与科技产业 - 寒武纪第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润为5.67亿元；前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%[10] - 台积电计划将2nm晶圆代工价格上调50%，此前N3P工艺涨价导致高通移动端芯片预计涨价16%，联发科芯片上涨约24%[9] - 英伟达CEO黄仁勋表示，由于美国出口管制，公司在华高端芯片市场份额已从95%降至0%，并称技术封锁是一个错误[13] - 美光科技计划停止向中国数据中心供应服务器芯片，但将继续向联想等在中国境外有业务的中国客户及汽车、手机行业客户销售芯片[13][14] - 安世半导体中国发布公开信称，国内全部主体运营及员工薪资福利一切正常，生产经营有序推进[5] 资本市场与公司动态 - 瑞银将全球股市评级上调至有吸引力，尤其看好中国科技股，预测2026年中国科技股每股收益将增长近40%[21][22] - 中信建投证券研报指出市场进入牛市整理期，风格切换已经开始，短期关注反制+避险，年底关注红利+科技风格[23] - 文远知行通过港交所上市聆讯，更新聆讯后资料集[24] - 蚂蚁集团和京东已暂停在香港发行稳定币的计划，此前香港金管局共收到36家机构提交的稳定币牌照申请[4] - 小红书再次调整期权价格，授予价上调至25美元/股，较上一轮价格上涨38.89%，今年已调整过两轮[10] 行业政策与财政措施 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略项目，并支持化解存量隐性债务[16] - 中国证监会公布《上市公司治理准则》，自2026年起施行，规范控股股东行为，鼓励上市公司增加现金分红频次[18] - 三部门公告自2025年11月1日起，对销售自产海上风力电力产品实行增值税即征即退50%的政策[19] - 三部门调整海南离岛免税购物政策，扩大免税商品范围至47大类，并允许离境旅客享受离岛免税政策[20] - 9月证券交易印花税为261亿元，环比增长3.98%，同比增长342.37%，前三季度证券交易印花税总计1448亿元[29]

国际荣誉与品牌推广 - 公司在西班牙塔拉戈纳以创中国企业最高分荣获EFQM全球奖（七钻）最高等级认定，并摘得“联合国可持续发展目标践行与企业绩效卓越奖”单项奖[2] - 公司在巴塞罗那维尔港举办“五粮液·巴塞罗那奇妙夜”海上游轮派对，向全球质量专家及本地意见领袖展示品牌文化深度[2] - “和美全球行”活动自2023年启动以来已覆盖法国、新西兰、智利等17个国家和地区，此次西班牙行标志着全球化旅程新增一站[12] 可持续发展理念 - 公司主办“和美·风土：酿造可持续的卓越”主题论坛，发布《和美风土》倡议，推动东西方在可持续发展与卓越绩效领域的理念交融[2] - 公司董事长曾从钦强调坚持中国白酒独有的纯粮固态发酵，恪守“天人合一、道法自然”哲学，构建与自然协同共生的生命循环体系[4] - EFQM首席执行官Russell Longmuir认为公司在创新和研发方面表现出色，其“和美”文化是人与社会和谐相融的东方智慧，在可持续和循环经济上的大规模实践展现了非凡创新力[11] 产品工艺与质量体系 - 公司推行卓越绩效管理模型长达25年，构建了“从一粒种子到一滴美酒”全产业链一体化质量管理体系，是中国白酒行业中获得国家最高质量荣誉最多的企业[11] - 五粮液配方使用高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种粮食，使酒体检测出3000多种香味化合物，彰显中国浓香型白酒的极致水平[6] - 原酒入特制陶坛陈化3-5年，通过坛壁微孔与自然环境进行氧气交换，使酒体达到醇厚丰满、细腻圆润的口感[6] 新产品与市场战略 - 公司低度化、时尚化战略新品“29°五粮液·一见倾心”在西班牙活动中迎来欧洲首秀，既保留典型风味又契合现代消费者对柔和、顺滑的偏好[14] - 活动展示第一至第八代五粮液、经典五粮液系列、五粮液·九龙坛等产品，呈现“大国浓香”之和美风采，创新实践产品荣获iF设计奖、红点奖等国际奖项[16] - 公司通过“颠球挑战赛”等互动为全球绿茵狂欢预热，并预告即将推出2026FIFA世界杯官方联名产品[16] 独特风土与酿造环境 - 公司产地宜宾被联合国教科文及粮农组织誉为“在地球同纬度上最适合酿造优质纯正蒸馏白酒的地区”，拥有源自高原冰川的纯净水源和数以亿计的古老微生物种群[9] - 持续使用700余年的元明古窖池群与宜宾风土相互成就，形成独特的微生态环境，达成酿造过程与天时、地产、微生物的和谐共生[6] - 公司通过《和美・风土》摄影展的16幅影像作品，定格宜宾独特的水、土、气、窖与微生态，揭秘自然禀赋如何转化为杯中风味[18]

杨振宁的学术贡献与公共参与 - 杨振宁与李政道共同发现宇称不守恒，改变了人类对自然规律的理解 [3] - 他是清华大学高等研究院创办人，推动设立求是奖、吴健雄物理奖等多个学术奖项，也是科学探索奖发起人之一 [4] - 他亲自为清华本科生授课，帮助学校发展冷原子、凝聚态等基础学科，并利用国际影响力帮助中国学者进行交流 [4] 关于大型粒子对撞机的公开争论 - 2016年，杨振宁以84岁高龄公开反对中国建造大型粒子对撞机，引发广泛而激烈的公开争论 [4] - 反对理由包括项目成本可能高达上千亿元，美国曾因类似项目预算失控而中途下马，中国作为发展中国家应优先解决教育、医疗、养老等民生欠账，高能物理短期内难有实际应用，建议将资金用于培养人才和发展关键技术如超导材料 [5] - 中科院高能物理所所长王贻芳和数学家丘成桐等学者持支持观点，认为中国有能力也有必要建设项目以引领全球高能物理研究，并为人类科学进步承担更大责任 [5] 争论体现的思维方式与价值 - 争论的直接、尖锐与不妥协体现了“不中国味”的思维方式，打破了中庸、含蓄、避让、妥协的传统惯性 [4][6] - 杨振宁坚持科研投入是资源配置问题，必须计算经济账和民生账，而不仅仅是科学账，这种思维方式不讲情面，不求和谐，只问对错与值不值 [6] - 这场高水平公开论战双方均以专业论证为支撑，未诉诸情绪化指责或人身攻击，体现了健康的学术生态和理性辩论的成熟学术品格 [8] 对“赶超逻辑”与科学生态的反思 - 争论触及对“赶超逻辑”的反思，避免滑向“唯规模论”和“唯速度论”，真正的创新往往来自长期积累而非短期冲刺 [8] - 杨振宁警惕当“赶超”成为唯一目标时，质疑会被贴上“保守”或“不爱国”标签，他强调“宁拙毋巧，宁朴毋华”，反对浮躁与虚荣 [9] - 一个健康的科学生态需要允许不同意见共存，容忍“慢思考”，尊重专业判断而非政治正确 [9] 杨振宁留下的精神遗产 - 杨振宁留下的最宝贵遗产是一种不盲从、不迎合、不妥协，坚持独立思考的态度 [11] - 他用行动证明学者可以既深爱国家，又不回避提出尖锐批评，可以尊重传统又不被传统束缚，年过九旬仍保持思想锋利与独立 [11] - 这种遗产体现为提问的勇气、辩论的习惯以及不惧“不和谐”的清醒，推动中国走向理性、开放、自信的现代文明 [11]

消费行为变迁 - Z世代消费者拒绝双十一复杂促销套路，追求简单直接的降价方式 [1][3] - 年轻消费者擅长平台比价、二手租用和虚拟消费，追求心理满足而非单纯物欲 [2] - 消费者对购物体验要求提高，一旦体验不佳可能直接放弃参与 [3] 行业促销策略失效 - 双十一促销周期从单日狂欢延长至一个月，消费者感到疲惫 [3] - 商家采用先涨价后降价策略，例如小家电从280元涨至400多元，吹风机标价600元但实际成交价与平时相近 [3] - 潮玩等行业在双十一期间出现缺货现象，优惠力度减小且主要产品供应不足 [8] 理性消费趋势 - 消费者通过闲置交易平台如闲鱼购买全新商品，价格比双十一最终价便宜近200元 [3] - 租用方式兴起，例如运动相机两百元可租用半年 [3] - 消费者对个性化商品需求增加，但当心仪商品缺货时选择放弃购买 [8] 购物决策因素 - 消费者更加注重商品实用性，如迪士尼酒店999元房券因可提前入园而售罄，带早餐的1399元房券则滞销 [9] - 兴趣转换快的消费者采用先租后买或购买二手方式避免浪费 [10] - 消费者通过DIY改造旧物满足需求，如10元珠子改造旧鞋替代购买新鞋 [10]

公司业绩表现 - 华友钴业2025年前三季度实现营收589.41亿元，同比增长29.57%，实现净利润42.16亿元，同比增长39.59% [1] - 公司2025年第三季度单季营收达217.44亿元，创历史新高，同比增长40.85%，实现净利润15.05亿元，同比增长11.53% [2] - 公司前三季度净利润42.16亿元已超过2024年全年水平 [7] 股价与市场表现 - 华友钴业年内股价涨幅超过110%，第三季度单季涨幅超过78% [1][3] - 知名投资者章建平在第三季度买入1850万股公司股票，占总股本0.96%，成为第五大股东，持股市值约11.4亿元 [5][6] - 公司当前股价较2021年最高点仍有约45%的跌幅，估值水平被认为处于低位 [7] 业务运营与产能 - 公司业绩增长受益于印尼华飞项目达产超产、华越项目稳产高产以及钴价回升 [3] - 公司在印尼的华越、华飞镍钴湿法冶炼项目合计年产能达18万吨，钴冶炼产能约4万吨/年 [8] - 预计2026年投产的KNI湿法项目将新增年产12万吨金属镍产能，并带来钴产能提升，届时自有钴年产能或将超3万吨 [8] 行业周期与商品价格 - 钴价近期显著上涨，截至10月15日价格为37.47万元/吨，最近五天涨幅7.27%，月涨幅达37.40% [8] - 预测2025-2026年全球钴供应短缺量将分别达12.2万吨、8.8万吨，未来两年供需缺口超10% [11] - 镍行业因全球主要镍矿停产产能达30万金属吨以上，已进入产能出清阶段，预计2026年后迎来新周期 [9] 未来需求展望 - 固态电池技术发展预计在2027至2030年大规模应用，将放大对钴、镍等能源金属的需求 [12][13] - 预计2025年全球储能电池出货量达551GWh，同比增长70%，2026年全球储能需求预计增长40%至773GWh [13] - 2025年全球锂电需求预计增长42%至1977GWh，2026年预计增长26%，供需格局大幅好转 [13]

「我觉得无料文化可以抵抗世界坍缩」，在社交网站上，网友@何来一条小金鱼 写到。作为一名设计 师，在seapower乐队的演出现场，她见识了无料交换的奇妙生态——现场都是陌生人，但是只要递上无 料就会100％触发友好反应。 在演唱会、音乐节、电影节、音乐剧等场所，你可以看到越来越多年轻人互相交换关于某个IP的自制免 费物料——也就是无料。这个最早来自于二次元的文化，如今已经成为年轻人在线下社交的流行现象。 建立在情绪消费的底层之上，制作无料正在成为人们表达热爱、寻找寄托的一种方式。在圈层社交中， 人们因无料的存在从原子化的状态回归到群体当中，实现了「无痛交友」。 文 | 新声Pro，作者 | 赵铭 无料是「周边经济」的再一次体现，对于情感浓度颇高的粉丝群体，还需要更多高审美、多样化和多场 景的趣味周边，社交媒体、电商渠道、团购方式等则助推了这一需求的扩大。如果我们把同好聚集的场 所视为一种线下社区，无料可以被视作一种人人触手可得的UGC形态，以视觉符号作为共同兴趣联结 物，增加同好的交流契机，并加深彼此的情感浓度。 同时，交换无料和粉丝包场、团建等衍生行为相似，体现出年轻人线下消费的一个变化趋势：把线下的 个人 ...