高净值人群定义与规模 - 高净值人群定义为家庭可支配资产在600万人民币以上的人群，中产阶层为200万至600万人民币 [3] - 2024年中国富裕家庭规模微降至512.8万户（同比-0.3%），其中3000万美元国际超高净值家庭数同比下降2.3% [18] - 招商银行数据显示金葵花用户（日均资产50万以上）达523.57万户（+12.8%），私人银行客户（1000万以上）16.9万户（+13.6%） [18][21] 财富传承方式 - 67%高净值人群选择遗嘱传承，54%通过保险产品规避纠纷，仅12%-20%使用信托或家族办公室 [8] - 房地产仍是核心资产之一，2024年30个重点城市3000万以上高端住宅成交4356套（+65%），70%购房动机为资产保值 [14][16] 财富分布特征 - 金葵花用户人均资产管理规模连续两年稳定在233万元，但财富集中度加剧：2.5%用户持有177倍于普通客户的资产 [25][26] - 高净值人群财富增速显著高于普通用户，6年复利达122%（普通用户58%） [26] 投资与消费偏好 - 资产配置中50%选择稳健型投资，30%追求高风险高收益，95%已配置保险产品（29%将保险作为重点配置） [30][32][33] - 消费欲望评分达79.7分（中产76分），月消费3万以上比例显著提升，健康需求位列首位（65%占比，较2021年+9%） [38][45] - 消费趋势转向"静奢"：减少炫耀性消费，注重私密旅行（日本为热门目的地），健康投资涵盖医疗、干细胞等高端服务 [42][47][51] 行业动态与市场表现 - 高端住宅市场一线城市占比94%，上海表现突出，稀缺配套楼盘更受追捧 [14][16] - 保险行业深度渗透高净值客群，人寿、医疗、重疾险为主要配置品类 [32] 社会财富结构观察 - 普通富裕阶层持续扩容（金葵花用户年增12%），但超高净值家庭数量收缩 [20][22] - 财富增长分化明显，头部人群增速是普通用户两倍以上 [26]

医保结余与参保情况 - 2024年居民医保当期结余达519.42亿元，同比增超400亿元 [1] - 参保人数绝对值减少但参保率稳定在95%，基金总支出增速降至5.5%（2023年为14.7%） [1] - 异地就医总人次达3.97亿（+63.2%），总费用7867.74亿元（+10.6%） [1] - 住院率数据未公开，引发对医疗资源使用效率的担忧 [2] 青年失业率动态 - 6月16-24岁劳动力失业率14.5%（连续4个月下降），25-29岁6.7%，30-59岁4.0%（环比+0.1%） [3] - 高校毕业生规模创新高，7-8月青年失业率或季节性上升 [3] - 30-59岁群体失业率回升，反映行业调整冲击 [4] 药品集采规则优化 - 第十一批集采启动，55个品种纳入，取消"最低价"锚定，强化质量监管 [5] - 允许医生按品牌报量，要求低价中标企业解释合理性 [5] - 政策调整旨在平衡药企利润与药品质量，避免"麻药不麻"等问题 [6][7] 欧盟预算提案争议 - 2028-2034年预算提案总额2万亿欧元（较当前1.21万亿显著增长），聚焦国防、经济竞争力与农业补贴 [8] - 拟对年净营业额超1亿欧元企业征税，遭德国明确反对，法国持谨慎态度 [8] - 经济弱势成员国受益更多，但德法财政压力或阻碍提案通过 [9] 抖音外卖战略调整 - 商家准入改为定向邀请，侧重品质商家（堂食、履约、品牌等维度） [10] - 未自建配送体系，推出AI产品"探饭"实现种草到下单闭环 [10] - 差异化竞争避开补贴战，类似京东外卖定位高端市场 [11] 证券行业人员缩减 - 证券从业者数量32.91万人（两年半减少2.5万），投顾8.15万、经纪人2.59万 [12] - 行业盈利压力来自IPO减少、佣金下调及数字化转型 [13] - AI投顾兴起或进一步替代传统岗位，投研能力需求提升 [14] 韩国投资者偏好 - 韩国股民对中国市场累计交易额超54亿美元，港股为主（小米获1.7亿净买入） [15] - A股中比亚迪、华泰证券受青睐，外资仍以投机性资金为主 [15] - 港股科技与新消费领涨更符合韩国成长股偏好 [16] A股市场表现 - 沪指涨0.37%至3516.83点，创业板指涨1.76%，两市成交额1.54万亿 [17] - AI硬件、军工、创新药领涨，房地产、银行下跌 [17] - 热点轮动加快，市场主线模糊化 [18]

英伟达中国市场战略 - 黄仁勋频繁访华并积极争取中国市场，半年内往返中国不下三次[4][14] - 美国政府批准H20芯片出口许可，英伟达市值一夜暴涨1.16万亿元人民币[7][8] - H20是中国特供版芯片，性能仅为旗舰H100的20%，互联速度仅为H100的1/15[7] 中国市场重要性 - 中国AI开发者数量突破700万，占全球总量51%[15] - 2024年中国数据中心加速卡市场规模达487亿美元，英伟达份额从2022年95%降至50%[15] - 中国市场占英伟达上一财年销售额13%[16] 美国政策影响 - H20曾占英伟达中国区营收85%，被禁后导致55亿美元库存损失和150亿美元潜在订单流失[24] - 美国政策反复导致技术限制不断加码，最新规则将带宽限制在1.7-1.8TB/s[30] - 政策不确定性迫使英伟达启动"双轨制"策略，在中国建立独立研发线[31] 国产芯片竞争 - 华为昇腾2024年国内份额达24.8%，在智算中心建设中斩获超60%订单[36] - 华为Cloud Matrix 384性能超过英伟达，算力达300 PFLOPS[33][34] - 2025年上半年国产算力占比达42%，较去年提升7.4个百分点[36] 产品策略调整 - 英伟达计划推出基于Blackwell架构的新芯片，售价6500-8000美元，低于H20的1-1.2万美元[48] - 新芯片带宽限制在1.7-1.8TB/s，仅适合中小企业模型推理服务[50][51] - H20解禁后主要面向推理应用市场，4块卡服务器成本可控制在60万以内[59][60] 行业发展趋势 - 2025年AI模型参数规模从百亿级跃升至万亿级，如Kimi K2和华为盘古5.5[42] - AI算力产业链相关公司业绩表现亮眼，服务器、光模块等细分领域订单饱满[38][39] - 国产芯片使用率在部分实验室已超30%，生态建设取得突破[38]

美国6月CPI数据 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高纪录，略超预期的2.6%，前值为2.4% [1] - 核心CPI同比上涨2.9%符合预期，高于前值2.8%，但环比涨幅0.2%低于预期的0.3%，为连续第五个月低于预期 [1] - 利率互换数据显示交易员预计美联储9月降息25个基点的概率为62%，年底前累计降息近两次 [1] - 分品类来看，二手车、卡车、新车及机票价格下降拖累核心CPI，而家具价格环比上涨1%，玩具上涨1.8% [1] - 关税影响尚未完全显现，贸易商囤货未消化完毕，企业价格调整节奏可能放缓 [1][2] 中国智能手机市场 - 2025年Q2中国智能手机出货量6900万部，同比下降4%，结束连续六个季度增长 [3] - 华为以18.1%市场份额重回首位（1250万部），vivo、OPPO、小米、苹果分列2-5位，仅小米出货量增长 [3] - "618"促销以清库存为主，苹果销量榜首但Q2出货量仍下降1.3% [3] - "国补"暂停及AI手机热度消退导致厂商放缓出货，小米因汽车上市带来广告效应逆势增长 [3][4] 地方资产管理公司新规 - 金融监管总局发布《办法》，明确业务范围、经营区域及五大经营红线，推动聚焦不良资产处置主业 [5] - 新规禁止为新增隐性债提供通道，强化属地化管理原则，要求机构立足本地 [5][7] - 此前部分地方AMC偏离主业违规参与融资，新规旨在降低金融风险 [6] 吉利收购极氪 - 吉利以23.99亿美元收购极氪剩余股份，极氪2024年营收759.13亿元（+46.9%），净亏损收窄至57.91亿元 [8] - 吉利上半年新能源车销量72.52万辆（+126%），整合极氪是为减少内部同质化竞争 [8] - 极氪车型定位模糊化导致品牌形象受损，回归后需重新明确定位 [9] 苹果折叠屏手机 - 苹果放弃自研折叠屏方案，采用三星显示技术，预计2025年Q4启动生产 [10] - 折叠屏手机仍属小众市场，苹果因技术研发缓慢及品牌形象压力转向外部方案 [10][11] 山姆会员店选品争议 - 山姆上架好丽友、卫龙等大众品牌引发会员不满，部分品牌通过英文包装或定制化进驻 [12] - 山姆2023年3家门店年销售额超5亿美元，预计2025年"超级门店"增至8家 [13] - 选品调整挑战品牌独特性定位，消费者对大众品牌认可度较低 [13][14] A股投资者结构 - 2025年6月末A股投资者总数突破2.4亿，上半年新增超400万，个人投资者占比99.63% [15] - 信用账户达720.38万户，个人两融增长但机构信用账户出现开销户倒挂 [15] - 市场向成熟过渡，被动指数基金及量化策略推动机构持仓占比提升 [16] 股市行情 - 7月16日沪指跌0.03%报3503.78点，两市成交额1.44万亿元（缩量1700亿） [17] - 医药、机器人概念股走强，PCB、保险等板块调整，个股涨多跌少（超3200只上涨） [17] - 市场缺乏主线热点，资金回流医药白酒板块，汽车零部件板块因半年报预喜表现强势 [17][18]

全球经济展望 - 全球经济正进入异常颠簸阶段，经济学者对未来半年到一年的经济走势看法趋于一致 [3] - 世界银行将2025年全球经济增长预期从1月的2 7%下调至2 3%，增速仅高于2009年金融危机和2020年疫情衰退时期 [4] - 2020年代可能成为自1960年代以来经济表现最差的十年 [5] 主要经济体增长预期 - 世界银行下调近70%经济体2025年增速预期，其中美国下调0 9个百分点至1 4%，欧元区和日本分别下调至0 7% [5] - 中国2025年经济预期维持在4 5%，但面临关税战和内需低迷的双重挑战 [6] - 主要经济体增长放缓及政策波动将通过贸易、投资和信心渠道对其他经济体产生显著负面溢出效应 [7] 发展中经济体困境 - 发展中经济体增速持续下降：2000年代平均6%，2010年代降至5%，2020年代已低于4% [9] - 发展中经济体外商直接投资规模降至2008年峰值水平一半以下，债务持续累积 [10] - 2020年以来发展中经济体平均财政赤字率接近6%（本世纪最高），利息支出占赤字三分之一 [11] - 超过半数低收入国家已陷入高风险债务困境 [12] 贸易与投资趋势 - 全球贸易增速与经济增速同步下滑：2000年代5 1%→2020年代2 6%，2025年预计仅1 8% [9] - 贸易政策不确定性指数2025年初飙升至历史高位 [9] - 发展中世界（除亚洲外）正沦为"无发展区" [8] 历史对比与挑战 - 过去50年发展中国家人均GDP增长近4倍，超10亿人摆脱极端贫困 [12] - 当前全球化积极力量正被不确定性、分化和对抗取代，可能引发全球经济倒退 [12] - 避免2020年代成为"失落的十年"需依赖主要经济体政策制定者的智慧与合作 [12]

企业出海现状 - 制造业是当前出海企业的主力军，占比40% [8] - 76%的企业聚焦东南亚市场，成为"出海第一站" [8][12] - 52%的企业海外收入占比超过40%，34%的企业海外收入占比超60% [9] - 36%的企业海外收入年增速超过20%，成为核心增长引擎 [10] - 57%的企业选择注册海外实体，41%设立营销网络，24%成立海外合资公司，20%布局海外生产基地 [17] - 未来3年52%的已出海企业计划投入超2000万元，12%投入超5亿元 [18] 出海人才现状 - 77%的企业海外员工不足100人，47%不足50人 [22] - 73%的企业外派中高层管理人员，68%的销售与一线团队招聘本地人才 [25] - 70%的企业认为价值观差异是主要障碍，61%感受到管理风格冲突 [28] - 仅9%的企业对团队协作给出"高效"评价 [28] - 最紧缺的是执行类岗位，未来三年区域GM和海外管理人才需求各达47% [33] - 47%的企业设立专项培训，43%给予津贴激励，29%的已出海企业和58%的拟出海企业缺乏系统性支持 [37] 人才培养挑战 - 59%的企业招聘周期过长，53%反映外籍人才能力错位，43%表示成本超预期 [44] - 71%的已出海企业和82%的计划出海企业年培养预算不足50万元 [46] - 34%的企业缺乏培养经验，不知从何下手 [49] 未来竞争趋势 - 出海竞争将从"抢市场、拼价格"转向"比组织、拼人才" [52] - 需聚焦三大核心群体：海外经营领军者、属地化中坚力量、全球视野掌舵者 [54] - 出海已从"销售出海"升级为"组织出海"和"人才出海" [53]

楼市现状与政策背景 - 上半年经济增速5.3%但楼市表现疲软，6月全国70城新房价格环比下降0.3%，同比下降3.7%，一线城市除上海外均环比下跌[2] - 二手房价格跌幅扩大，一线城市环比跌0.7%，二三线跌0.6%，70城中69城环比下跌，较4月64城、5月67城持续恶化[5] - 房地产对经济影响显著：占居民60%资产配置、40%财产性收入，土地出让贡献地方财政40%[7] 城市工作会议核心内容 - 中央城市工作会议提前3个月召开，对比2015年会议目标从"去库存"转向"存量提质增效"，聚焦城市更新与民生改善[9][14] - 会议提出两大方向：民生导向的"好城市"建设（如旧改、安全设施更新）和市场规律驱动的供需优化[15][16] - 技术赋能强调系统性数字住建（BIM、城市信息模型），实施主体从政府主导转向居民自主更新与社会资本参与[17] 老旧小区改造模式 - 一线城市老旧小区房价跌幅达30%-35%，部分北方城市二手房跌去13年涨幅，23.7%老旧小区处于无管理状态[19][20] - 杭州浙工新村居民自主更新案例显示：建筑成本仅2000元/㎡（政府项目4000元/㎡），改造后单价较周边高60%至4.3万/㎡[22] - 旧改资金可能通过特别国债支持，类似"住房银行"模式，已有加装电梯项目试点[24] 房地产发展新模式 - "好房子"战略写入政府工作报告，定义为安全绿色、高得房率、智能全龄友好、好物业、能拉动内需的住房[26] - 双轨制探索：保租房解决刚需（品质提升），市场化满足高净值人群需求，后者被视为房价复苏风向标[27][28] - 城市更新需结合文化价值重塑，如杭州五柳巷社区改造后房价坚挺，杭钢遗址公园带动周边业态[36] 城市发展深层逻辑 - 真正城市更新需系统性规划人口、产业、城镇、交通协同发展，而非表面工程[33] - 欧洲老城区房价稳定源于文化价值赋能，美国曼哈顿"硅巷"生态通过业态创新激活旧空间[34] - 伪城市化导致职住分离与千篇一律建筑，未来需构建"以人为尺度"的韧性城市[38]

宏观经济数据 - 2025年上半年中国GDP达660536亿元，同比增长5.3%，其中第一产业增长3.7%，第二产业增长5.3%，第三产业增长5.5% [1] - 二季度GDP环比增长1.1%，增速较一季度略有放缓 [1] - 规模以上工业增加值同比增长6.4%，服务业增加值增长5.5%，社会消费品零售总额增长5% [1] - 固定资产投资同比增长2.8%，扣除房地产开发投资后增速达6.6% [1] - 6月消费与投资增速有所下滑，下半年出口或将持续回落 [2] 消费市场 - 上半年社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5%，消费对经济增长贡献率达52% [3] - 6月商品零售额增长5.3%，餐饮收入仅增长0.9%，较5月明显回落 [3] - 以旧换新政策带动家电、文化办公用品、家具、通讯器材类零售额分别增长32.4%、24.4%、28.7%、13.9% [3] - 与其他主要经济体相比，中国消费对经济增长贡献率仍有提升空间 [4] 房地产市场 - 上半年房地产开发投资同比下降11.2%，住宅投资下降10.4% [5] - 新建商品房销售面积下降3.5%，销售额下降5.5% [5] - 6月末商品房待售面积环比减少479万平方米 [5] - 70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅收窄 [5] - 房地产行业转向"造好房"模式，新建住宅门槛提高 [6] 科技行业 - 英伟达获准向中国销售H20芯片，该芯片基于Hopper架构，适用于垂类模型训练 [7] - H20芯片性能略高于910B，但无法满足万亿级大模型训练需求 [7] - 美国出口限制可能加速中国AI芯片国产替代进程 [8] - 宁德时代与T3出行合作推进Robotaxi业务，基于磐石滑板底盘平台开发 [9] - Robotaxi赛道热度提升，但安全性和公众接受度仍需验证 [10] 互联网内容产业 - 上海推出支持互联网优质内容创作九条措施，最高提供1000万元奖励 [11] - 支持黄浦区、杨浦区建设互联网优质内容创作集聚区 [11] - 开放地标景区、文博场馆等公共资源为创作者提供便利 [11] - 鼓励优质内容出海，优化外籍创作者签证服务 [11] - 互联网内容平台对上海消费提振效果显著 [12] 金融市场 - 多地金融部门提示稳定币诈骗风险，强调其被用于非法集资等犯罪活动 [13] - 香港《稳定币条例》即将生效，但大陆对稳定币仍采取严格监管政策 [13] - 7月15日A股震荡分化，沪指跌0.42%，深成指涨0.56%，创业板指涨1.73% [15] - AI硬件股大涨，电力、煤炭、油气等板块跌幅居前 [15] - 两市成交额1.61万亿元，较上个交易日放量1533亿元 [15]

人民币汇率走势 - 大摩预计未来12个月人民币兑美元将升至7.0，美元今明两年继续大幅走弱 [1][7] - 德银更激进预测2025年底人民币兑美元升至7.0，2026年底进一步升至6.7 [1][7] - 自4月以来人民币兑美元累计升值约1.4%，7月11日突破7.15关口创去年11月以来新高 [4] 汇率决定因素 - 汇率本质是货币相对价格，取决于市场供需关系 [8][9] - 中美利差影响显著：中国六大银行1年期存款利率0.95% vs 美国3%以上，利差超2个百分点 [11][12] - 经济预期和国际收支影响资本流动方向，看好中国经济将增加人民币需求 [14][15] 升值驱动因素 - 美元指数半年内下行近11个点，市场对美联储降息预期升温导致美元吸引力下降 [18][20] - 中国科技企业表现亮眼推动资产重估，避险资金流入增加人民币需求 [23] - 中美贸易谈判进展顺利，经济基本面稳定提供信心支撑 [24][26] 对出口企业影响 - 汇率从7.16升至7.0将使100万美元订单结汇减少16万元人民币 [30] - 规模以上工业企业营收利润率5.39%，汇率快速上涨可能吞噬近半利润 [31] - 长期订单价格锁定导致企业硬吃亏损，涨价可能导致订单流失 [32][33] 行业应对策略 - 高技术产品出口增长9.2%，高端机床/船舶/仪器仪表出口增速超14%显示结构升级 [41] - 专家建议开拓新市场、提升产品竞争力或转向内销市场 [50] - 机电类和高新技术产品因技术竞争力更强，受汇率影响较小 [56]

中国货物贸易进出口 - 上半年中国货物贸易进出口总值21.79万亿元人民币，同比增长2.9%，其中出口13万亿元增长7.2%，进口8.79万亿元下降2.7% [1] - 6月进出口规模达3.85万亿元创历史第二高位，同比增长5.2%，其中出口2.34万亿元增长7.2%，进口1.51万亿元增长2.3% [1] - 机电产品出口7.8万亿元增长9.5%，占出口总值60%较去年同期提升1.2个百分点 [1] - 对欧美出口增速恢复但主要源于关税导致的商品价格上涨，企业利润空间被明显削减 [1] 社会融资规模 - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元同比多增4.74万亿元，6月单月增量为4.2万亿元 [3] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，6月新增2.24万亿元，M2-M1剪刀差收窄至3.7% [3] - 社融增量以政府债券融资为主，企业和居民中长期贷款增速偏弱但二季度末略有修复 [3] - 货币政策更侧重结构性工具使用，市场对下半年降息降准预期不高 [4] 美联储主席职位风险 - 特朗普施压美联储主席鲍威尔要求其辞职，可能引发美元和美国国债大幅抛售 [5] - 市场担忧美联储独立性受损将导致恶性通胀风险上升，美元资产信用面临动摇 [6] - 鲍威尔被解雇面临法律障碍但政治压力持续加大，收益率曲线可能陡峭化 [5][6] 人形机器人产业 - 智元机器人中标7800万元全尺寸人形双足机器人订单，宇树科技中标4605万元小尺寸机器人订单 [7] - 中国人形机器人市场规模预计2030年达380亿元，销量从2024年0.4万台增至2030年27.1万台 [7] - 大规模量产将降低单位成本并推动算法迭代，但复杂场景落地仍存难度 [8] 即时零售市场竞争 - 美团、京东、淘宝闪购展开补贴大战，美团上周六订单量达1.5亿单创新高 [9] - 摩根大通预计2030年即时零售市场规模或达4万亿元，但若仅2万亿则当前投入过于激进 [9] - 市场竞争已导致阿里、美团、京东市值合计蒸发上千亿元 [9] 奢侈品消费市场 - 新加坡连续三年成为全球奢侈品消费最贵城市，伦敦超越香港位居第二 [11] - 上海从2022年榜首降至第六位，香港酒店套房价格下跌26.1% [11] - 全球高端消费品价格首次下跌2%，消费复苏动能不足 [11][13] 公募基金发行 - 年内第四只公募基金发行失败，其中国融添利6个月债基未能满足备案条件 [14] - 发行失败产品多由业绩不佳的基金经理管理或来自中小机构 [14] - 债基市场从全面火爆转为结构性分化，行业集中度持续提升 [15] A股市场表现 - 沪指涨0.27%报3519.65点，深成指跌0.11%，创业板指跌0.45% [16] - 机器人概念股集体大涨，电力电网股走强，大金融股集体调整 [16] - 银行板块调整后缺乏对冲板块，市场轮动加快但持续性不足 [17]