中国宏观经济与消费结构 - 中国高储蓄率和高投资形成巨大产能，主要依赖出口消化，导致贸易顺差创新高，单月接近990亿美元，去年全年超7万亿元人民币[3][7] - 消费占比提升需结构性改革，目前政策如消费券仅带来短期刺激，收入预期未改善导致储蓄倾向持续[4][8] - 消费者信心指数处于历史低位，与美国标普500指数走势分化，疫情后未显著修复[8] 投资与制造业动态 - 固定资产投资增速由高端制造业支撑，2021年后房地产投资增速下滑超10%，制造业投入维持GDP增速5%[5][7] - 疫情后全球供应链恢复导致中国产能压力显现，若房地产不振且制造业优势延续，产能过剩或长期存在[7] 贸易顺差与全球资本流动 - 中国经常账户盈余通过资本账户流出，估算海外资产积累规模达2-3万亿美元，外汇储备稳定在3.2万亿美元[9][11] - 美国加征关税未能有效压制中国出口，进口成本上升由美国厂商内部消化，推高其通胀压力[10][14] 非美资产配置趋势 - 中国海外资金逐步转向黄金、加密货币、欧洲债券及港股等非美资产，美元进入下行周期[3][18] - 港股三季度有望突破24000点，科技、消费、医疗保健板块受政策与盈利增长支撑[4][12] - 港股IPO活跃，蜜雪冰城冻结资金超1万亿港元，宁德时代获150倍超额认购[20] 中美经济博弈 - 美国财政赤字扩大与减税政策加剧贸易逆差，中国贸易顺差难快速下降，双方博弈影响全球资本配置[16][17] - 美国国债信用风险上升，中国离岸市场（如港股）或持续受益于宏观账户联动[12][18]

港股市场表现 - 地平线机器人-W(09660)涨超8%，公司被调入深港通下港股通标的，机构预计芯片出货有望逐年放量 [1] - 美团(03690)开盘跌近5%后盘中一度转涨现微跌，Q1业绩超预期但CEO王兴未给出业绩指引且竞争加剧引发股价震荡 [1] - KEEP(03650)最高涨超7%，公司智能运动手表即将焕新登场并升级AI跑步私教功能 [1] - 古茗(01364)涨超5%再创新高，预计6月9日入通，一季度同店增长明显且4、5月预计保持高速同比增长 [1] - 医药股集体上涨，石药集团(01093)、联邦制药涨超7%，多家创新药企业将在ASCO年会上展示研究成果，三生制药与辉瑞合作催化国产创新药出海预期 [1] - 知行科技(01274)早盘涨超3%，近日收到某头部自主品牌《定点开发通知》 [1] - 吉宏股份(2603.HK)首日涨超52%，作为AI驱动跨境社交电商A+H第一股，H股股票已调入沪港通及深港通标的 [1] - 蜜雪集团(02097)涨近8%，预计6月9日入通，大和预计4月同店销售增长逾10% [2] - 啤酒股拉升，青岛啤酒(00168)涨近4%，百威亚太(01876)涨超3%，华润啤酒涨2.8% [2] - 东方甄选(01797)涨近4%，大和称GMV已触底反弹且利润率有望改善 [2] - 网易-S(09999)涨近3%，首季度游戏及相关增值服务增长较好，《Frostpunk》将于6月初发布 [2] - 阜博集团(03738)大跌20%，折让9%配股筹资 [3] - 消费股继续拉升，泡泡玛特(09992)涨超4%再创新高，布鲁可(00325)涨超4% [3] - 巨子生物(02367)再跌超3%，旗下品牌可复美陷入"造假门"影响618促销预期 [3] - 众安在线(06060)再涨超5%，月内股价累涨超三成，有望受益香港稳定币法案 [3] 行业动态 - 医药行业受ASCO年会和创新药出海预期催化，石药集团、联邦制药等涨幅显著 [1] - 消费行业表现强劲，泡泡玛特、布鲁可等消费股持续上涨 [3] - 啤酒行业整体拉升，青岛啤酒、百威亚太等均有不错涨幅 [2] 公司事件 - 地平线机器人-W调入深港通标的，芯片出货预期提升 [1] - 美团Q1业绩超预期但竞争加剧导致股价波动 [1] - 古茗和蜜雪集团预计6月9日入通，同店增长表现亮眼 [1][2] - 吉宏股份作为AI驱动跨境社交电商首日大涨52% [1] - 东方甄选GMV触底反弹，利润率改善预期推动股价上涨 [2] - 巨子生物因旗下品牌负面消息影响股价 [3]

公司进入港股通及市场认可 - 公司于5月26日正式进入港股通名单，标志着资本市场对其软硬结合技术路径的高度认可 [1] - 作为国内头部智能辅助驾驶解决方案供应商，公司即将加速迎来价值发现及重估 [1] 新产品与市场表现 - 征程6系列全球首发落地比亚迪天神之眼，并于2025年第一季度累计出货突破800万 [2] - 2024年公司在中国OEM高级辅助驾驶解决方案市场份额超40%，居市场第一，智能辅助驾驶解决方案市场份额超30%，居市场第二 [2] - 理想汽车L6智能焕新版Pro车型搭载征程6M计算方案，征程6系列进入量产加速阶段 [2] - 公司发布L2城区辅助驾驶系统HSD，与奇瑞集团就HSD量产全面合作，并将在星途品牌上全球首发 [3] - 大众集团宣布与地平线基于HSD深化合作，通过合资公司酷睿程加速全场景辅助驾驶全栈方案研发 [3] 技术优势与产品竞争力 - HSD搭载征程6P计算方案，基于Horizon Cell"弹夹系统"实现硬件可插拔、软件可升级 [3] - HSD提供HSD300、HSD600、HSD1200三个版本方案，满足不同用户的配置需求和预算 [3] - 公司基于自研BPU架构持续迭代，征程6芯片为辅助驾驶系统提供更快、更精准的数据处理能力 [6] - 公司是市场上稀缺的芯片和算法"两手都抓、两手都硬"的供应商，软硬协同开发理念带来高性能产品 [6] 客户合作与量产经验 - 公司与超过40家车企及品牌展开合作，涵盖前十大中国车企 [6] - 公司前装量产出货超过800万套，量产上市车型超过200个，量产定点车型超过310个 [6] 行业趋势与公司前景 - 比亚迪全系车型将标配智能辅助驾驶系统，行业接近"全民智能辅助驾驶"时代 [5] - 公司解决方案与授权服务的业务构成及软硬结合的全栈交付能力，使其成为行业技术链的"最大公约数" [5] - 公司2016年提出智能驾驶端到端演进理念，护城河深厚 [5] - 券商密集唱多，华泰证券给予"买入"评级，目标价9.28港元，浙商证券预测公司2027年扭亏为盈 [7] - 纳入港股通后，公司有望吸引更多增量资金和长期资金建仓 [7]

点击蓝字，关注我们 特朗普威胁对非美产 iPhone 征收25%关税，苹果股价盘前跌超3%。 华尔街知名投资机构Wedbush Securities在特朗普威胁将对于苹果征收25%关税后指出，特朗普此举令 投资者情绪转向悲观，尽管面临特朗普施加的关税压力， 苹果及其制造合作伙伴仍然很可能继续将 iPhone生产中心留在印度和中国。 美国消费电子巨头苹果公司(AAPL.US)股价在周五美股盘前大幅下跌近4%，此前美国总统特朗普表 示， 凡是非在美国生产的iPhone将被征收 25% 关税 。与此同时，特朗普周五还表示，建议自6月1日 起对欧盟征50%的关税，强调美国与欧盟的谈判毫无进展，两大最新的利空因素共同导致苹果以及英 伟达、微软等美国科技巨头盘前股价集体下挫。 特朗普在 Truth Social 上最新发布的帖子显示："我早已告知苹果公司首席执行官蒂姆·库克， 我期望 将在美国销售的iPhone 必须在美国制造生产，而不是在印度或其他任何地方。 如果情况并非如此， 苹果公司必须向美国政府支付至少25%的关税。 感谢大家对此事的关注!" 截至发稿，苹果尚未回应媒体们的置评请求。特朗普威胁征收25%关税的具体 ...

美国财政偿付能力挑战 - 美国财政偿付能力面临严峻考验 因参议院对特朗普提出的数万亿美元税改与支出计划进行冗长修订 [1] - 提高债务上限条款被捆绑在税改法案中 使避免债务违约完全取决于后续立法博弈 [1] - 众议院版本税改法案仅以一票之差惊险过关 预示修订后法案返回众议院时可能再起波澜 [1] 债务违约风险与市场影响 - 美国可能在8月耗尽举债能力 8月到期的国债收益率已达4.34% [2] - 华尔街预测债务上限"X日"将在8月下旬至10月中旬之间到来 [2] - 若丧失举债能力 持有即将到期国债的投资者将首当其冲 [2] 税改法案修订困境 - 参议院共和党领袖表示7月4日前通过税改法案的目标非常艰巨 [3] - 修订4万亿美元减税方案面临多重矛盾：企业税收优惠永久化vs加大支出削减 [3] - 清洁能源税收减免条款争议可能影响可再生能源公司及相关银行 [3][4] 税改条款争议焦点 - 参议员要求永久化小费与加班税减免 修改医疗补助提供者税改条款 [4] - 有提案要求增加对私募股权 风险投资家和房地产合伙人使用的附带权益征税 [4] - 儿童税收抵免额度提高(现行上限2500美元)将增加财政压力 [4] 州地税抵扣限额争议 - 高税州议员要求提高州地税抵扣限额(从1万增至4万)作为支持税改条件 [4] - 威斯康星州参议员扬言取消该让步 威胁法案通过所需票数 [4] 民主党阻击策略 - 民主党可能援引参议院规则剔除非财政条款 如取消枪支消音器管制等 [5] - 对这些条款的审议可能需要数周时间 延缓法案进程 [5]

港股市场动态 - 巨子生物低开逾8%后跌幅收窄至3%，公司回应可复美重组胶原含量质疑[1] - 地平线机器人-W高开3%后转跌3%，正式进入港股通名单[1] - 阜博集团涨超6%，一季度总收入同比增长23%，加速推进AI生态布局[1] - 同程旅行盘初涨近14%创历史新高，Q1住宿业务收入同比增长23.3%，现微涨不足1%[1] - 比亚迪22款智驾版车型最高降价5.3万元，起售价下探至5.58万元，引发新能源汽车股全线下跌[1] - 电力股全线走高，上海电气一度涨超10%现涨6%，中广核电力涨3%，华润电力涨2%[1] - 港股半导体股逆势拉升，华虹半导体涨2.6%，中芯国际涨1.3%，受海光信息与中科曙光资产重组消息刺激[1] - 心泰医疗盘中一度涨28.33%，2024年营收4.66亿元同比增长44.78%，净利润2.46亿元同比增长62.22%[2] 美股市场动态 - 名创优品暴跌超17%，一季度利润下滑[3] - 财捷涨超8%，Q3业绩超预期，Credit Karma和QuickBooks收入增长[3] - Workday跌超12%，第一财季收益超预期幅度较小[3] - 美国钢铁涨超20%，新日铁与美国政府谈判进入"最后阶段"[3] - 苹果跌3%，受特朗普威胁加征25%关税影响[3]

公司概况与商业模式 - 公司由零食很忙与赵一鸣零食合并成立，拥有两大品牌，是中国最大的休闲食品饮料零售商，产品涵盖3380个SKU，单店SKU不低于1800种，是同等规模超市的2倍 [1] - 产品均价较线下超市便宜25%，每月上新百余款，品类扩展至日化、文具、熟食等，从零食量贩转向全品类量贩 [1] - 主要通过加盟模式经营，24年加盟店占比99.9%，98.8%收入来自向加盟商销售商品，盈利模式单一 [6][7] - 采用"品牌引流，白牌赚钱"策略，白牌产品数量占比77%，销售额贡献73%，毛利率比品牌产品高10-20个百分点 [18] 行业前景与竞争格局 - 中国休闲食品饮料零售行业预计2029年市场规模达4.9万亿元，2024-2029年复合增长率5.8%，下沉市场增速6.8%高于高线市场的4.1% [1] - 行业竞争格局分散，公司以1.5%市占率居首，仅领先第二名万辰集团0.1%，前五大企业合计市占6% [4][5] - 面临上游品牌如三只松鼠、良品铺子等自建渠道进入量贩赛道的竞争，例如良品铺子推出"零食顽家"，三只松鼠收购"爱零食" [5] 财务与运营表现 - 24年GMV达555亿元，门店14,394家，覆盖28个省份，68.9%门店位于三线及以下城市，闭店率从23年0.67%升至24年1.9% [11] - 22-24年毛利率稳定在7.5%左右，显著低于三只松鼠(24.25%)、良品铺子(26.14%)等传统品牌 [12][13] - 24年净利润8.29亿元，同比增284%，净利率2.1%，优于同业万辰集团(1.87%)、良品铺子(-0.69%)等 [14][15] - 24年营销费用14.8亿元同比增353%，经营现金流净流出2.3亿元，收入确认与现金流背离 [13] 供应链与扩张策略 - 全国36个仓库实现24小时配送，存货周转天数11.6天优于竞对(万辰17.9天、三只松鼠44.4天) [16] - 门店突破1万家后供应链承压，24Q4因仓储系统崩溃导致华东300家门店断货，直接损失超5000万元 [17] - 采取"门店越多议价权越强"策略，通过补贴鼓励加盟，但可能培养加盟商畸形依赖 [8] 风险与挑战 - 白牌产品品控问题频发，存在食品安全投诉如异物、添加剂超标等，招股书未披露相关处罚 [18] - 上市前股东套现行为明显，赵定套现1.3亿元，盐津铺子转让股份，累计派息5.26亿元 [20] - 贸易应收款项24年大增155%至1.53亿元，可能存在收入确认粉饰报表的嫌疑 [19] 未来发展方向 - 计划拓展折扣超市和自有品牌，从休闲食品向生活百货延伸，目标自有商品占比60-70% [19] - 拟投入1.2亿元加强供应链，将仓库辐射半径从300公里缩短至200公里，存货周转目标压缩至9天 [17]

宏观及政策层面 - 欧洲央行行长拉加德将在6月5日公布最新利率决议，市场押注该行将继续降息以提振经济增长，贸易和财政进展将决定2025年走势 [1] - 日本央行行长植田和男表示，如果经济前景实现将继续加息，下次加息时机取决于关税对经济的影响 [1] - 美联储5月货币政策会议纪要预计将强化维持利率稳定的立场，直到贸易政策变化反映在数据中 [2] - 美国4月PCE物价指数同比预计小幅放缓至2.2%，核心PCE同比放缓至2.5% [3] - 特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，可能对欧盟经济造成毁灭性打击 [3] 经济数据 - 美国4月耐用品订单环比初值预计从9.2%锐减至-8.2%，核心资本货物订单环比增速预计小幅上涨至0.2% [2] - 中国4月规模以上工业企业利润年率将公布 [4] - 美国4月核心PCE物价指数、个人支出月率及5月密歇根大学消费者信心指数终值将公布 [4] 行业事件 - 智元机器人与OpenDriveLab联合主办的机器人赛事比赛开启 [4] - 地平线机器人预计将被纳入港股通 [4] - OPEC+部长级会议将敲定最新产量政策，计划7月再次大幅增产41.1万桶/日 [4] - 华为公司将举行尊界S800发布会 [5] - 2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会将在芝加哥举行 [5] 个股事件 - 美团Q1预计营业收入865.19亿元，同比增长18.07%，重点关注外卖业务、本地业务及到店酒旅 [5] - 拼多多Q1预计营业收入1033.68亿元，同比增长19.07%，重点关注GMV增长及用户活跃度 [5] - 小米集团Q1预计营收1069.2亿元，同比增长41.6%，汽车业务交付新车69000辆，SU7车型交付75869辆 [6] - 英伟达Q1预计营收432.74亿美元，同比增长66%，主要得益于Blackwell架构GPU量产及H200交付量提升 [7] 新股动态 - 港股派格生物医药-B、吉宏股份将公布中签结果并上市 [7] - 手回集团将公布中签结果并上市 [7] 财报日程 - 周一：美团、汇量科技、禾赛 [8] - 周二：拼多多、小米、快手、Okta [8] - 周三：英伟达、赛富时、金山软件、金山云、世纪互联 [8] - 周四：好市多、迈威尔科技、戴尔、理想汽车、石药集团、富途 [8] - 周五：老虎证券 [8]

香港IPO市场复苏 - 香港IPO市场融资总额达90亿美元，同比增长320%，但仍低于2020年峰值 [2] - 年初至今IPO平均回报率18%，跑赢恒生指数（+13%），而前三年IPO后三个月平均回报率仅4% [2] - 优异表现归因于上市企业质量改善、中国内地IPO限制收紧、香港流动性改善及外国投资者对中国核心资产需求增加 [4] A-H溢价与外资流动 - A-H溢价目前为33%，接近10年平均水平但低于5年平均水平，短期内可能收窄 [5] - 收窄驱动因素包括地缘政治缓和、人工智能乐观情绪、港股流动性改善及外资流入增加 [5] - 部分股票如比亚迪和招商银行出现A-H折价（约3%），历史最高折价达12% [6] 行业与公司数据 - 金融板块A-H溢价显著，工商银行H股溢价71%，建设银行H股溢价63% [8] - 能源板块溢价分化，中石化H股溢价76%，而中海油H股溢价仅18% [8] - 科技与消费板块中，比亚迪H股折价1%，药明生物H股溢价98% [8] 被动资金与指数影响 - 跟踪恒生科技指数和MSCI中国指数的ETF规模分别约240亿美元和120亿美元 [9] - 香港上市A股蓝筹公司可能受益于MSCI中国指数不采用市场扣减及恒生科技指数偏好高科技成分股 [9] 南下资金与市场结构 - 年初至今南下资金净流入530亿美元，远超IPO融资额90亿美元 [10] - 港股盈利表现稳健，恒生中国企业指数一季度盈利同比增长7%，恒生科技指数成分股盈利增长38% [10]

比特币价格突破历史新高 - 比特币价格突破111,000美元大关，创下历史新高，盘中一度触及111,878美元，涨幅达3.3% [1] - 以太坊等其他加密货币也普遍上扬，以太坊盘中涨幅一度达到7.3% [1] - 比特币年内涨幅达18%，而主流山寨币指数下跌约40% [2] 市场驱动因素 - 美国参议院推进的稳定币法案被视为积极信号，特朗普政府支持加密货币产业 [1] - 机构资金大举涌入，MicroStrategy(MSTR.US)累计持有价值超600亿美元的比特币，并计划通过发行21亿美元优先股进一步加仓 [1] - 美国市场的12支比特币现货ETF在5月吸引约42亿美元资金净流入 [2] 机构与公司动态 - 新公司Twenty One Capital计划效仿MicroStrategy商业模式，打造以比特币为核心资产的公司金库 [2] - Strive Enterprises旗下子公司与纳斯达克上市公司Asset Entities Inc.合并，目标建立比特币储备型企业 [2] - 交易者在Deribit交易所建仓多个高达30万美元的比特币看涨期权，显示市场对进一步上涨的强烈预期 [3] 市场分析与预期 - 分析师认为比特币从1月高点跌至4月低点7.5万美元是牛市中的技术性调整，突破11万美元后下一个目标位指向12.5万美元 [3] - 本轮上涨由持续且可量化的供需错配驱动，而非纯粹市场情绪 [2]