报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性，有色金属行业评级为看好 [1] - 重点品种洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业评级为增持 [1][3] 报告的核心观点 - 行业基本面边际改善，但关税政策持续扰动市场，不同金属品种受影响程度和表现各异，需关注国内宏观因素、海外关税问题、下游需求恢复情况等因素对各金属价格和行业发展的影响 [1] - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对部分重点品种的“增持”评级，建议关注铜/铝、黄金相关板块 [3][66] 根据相关目录分别进行总结 1.行业要闻 - 美国与刚果（金）就获取关键矿产进行“试探性会谈” [16] - 2025 - 2029年巴西稀土项目投资将达21.7亿美元，较2024 - 2028年预计投资高出49% [16] - 应急管理部公开征求《镁及镁合金冶炼安全规范（征求意见稿）》等11项标准意见 [16] - 美国25%的钢铁和铝进口关税将于3月12日正式上线 [16] - 欧洲光伏协会启动国际太阳能制造倡议 [16] - 欧盟拟放宽汽车碳排放规则 [16] - 2025年2月全国居民消费价格同比下降0.7% [16] - 2月末我国外汇储备规模和黄金储备均微增 [16] - 美国2月非农人数略低于预期，失业率意外走高至4.1% [16] 2.行业数据 2.1钢铁 - 本周钢铁行业供给下降，库存继续下降，基本面边际改善，未来下游需求有望增加，但需关注国内宏观因素和海外关税问题 [17] - 3月7日上海终端线螺采购量1.55万吨，环比下跌0.64% [18] - 3月7日五大品种钢产量为834.28万吨，环比2月28日减少0.95%，同比去年同期减少1.58% [19] - 3月7日全国样本钢厂高炉产能利用率为86.54%，环比2月28日增加0.96pct；电炉产能利用率为47.83%，环比2月28日增加2.06pct [22] - 3月7日钢材社库 + 厂库合计为1,857.66万吨，环比2月28日下降0.93%，同比去年同期下降24.02% [24] - 3月7日青岛港61.5%PB粉矿价776.00元/湿吨，环比2月28日下跌3.24%；日照港65%巴西卡粉车板价885.00元/湿吨，环比2月28日下跌2.96%；图巴朗 - 青岛铁矿石运费21.01美元/吨，环比2月28日上涨4.37%；西澳 - 青岛铁矿石运费10.03美元/吨，环比2月28日上涨8.43% [25] - 3月7日京唐港山西主焦煤含税价1,420.00元/吨，环比2月28日持平；张家港废钢市场价2,110.00元/吨，环比2月28日下跌0.94%；唐山方坯含税价3,040.00元/吨，环比2月28日下跌1.62% [28] - 3月7日普钢综合价格指数3,565.41元/吨，环比2月28日下跌0.72% [32] - 3月7日热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板的行业平均毛利分别为 - 662/-778/-615/-829元/吨，环比2月28日分别上涨47/上涨47/上涨65/上涨56元/吨 [33] 2.2铜 - 高铜价抑制需求，下游企业开工恢复缓慢，智利铜产量下滑和淡水河谷下调投资预算加深市场对铜矿供应的担忧，美国暂缓加征关税利好铜价，未来铜矿偏紧支撑铜价，若下游需求好铜价或提振，但需警惕宏观因素影响 [34][35] - 3月7日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 - 15.60美元/吨、 - 1.56美分/磅 [38] - 3月7日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.97万美元/吨、7.89万元/吨，环比2月28日分别上涨3.21%、上涨2.60%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为25.73万吨、15.75万吨，环比2月28日分别下降1.81%、下降0.04% [39] 2.3铝 - 下游企业观望，预焙阳极价格上行后预计短期高位震荡，国内宏观经济宽松预期和光伏抢装预期支撑铝价，但海外关税和贸易政策有扰动，需关注下游需求恢复情况 [41][42] - 3月7日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.27万美元/吨、2.08万元/吨，环比2月28日上涨2.10%、上涨1.12%；LME铝、SHFE铝库存分别为51.09万吨、12.07万吨，环比2月28日下降1.98%、下降0.73%；氧化铝全国均价3,384.00元/吨，环比2月28日下跌0.09%；秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价695.00元/吨，环比2月28日下跌0.71%；预焙阳极华东平均价6,830.00元/吨，环比2月28日上涨28.14% [43] 2.4贵金属 - 欧盟重整军备和美国就业数据不佳激发黄金避险需求，本周金价上行，未来美国关税政策、俄乌谈判、我国黄金储备增长等因素支撑金价，但需关注相关进展和多空博弈影响 [46] - 3月7日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2,917.70美元/盎司、679.48元/克，环比2月28日分别上涨1.76%、上涨1.10%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为32.92美元/盎司、8,048.00元/千克，环比2月28日上涨3.82%、上涨2.48% [46] 2.5新能源金属 - 上游锂盐厂挺价，本周碳酸锂价格小幅回暖，未来3月供给端或有增量，政策刺激下游需求，行业或供需双增，但供应过剩格局难改，预计短期碳酸锂价格维持弱势 [47] - 3月7日国产电池级碳酸锂价格7.57万元/吨，环比2月28日上涨0.20%；国产电池级氢氧化锂价格6.99万元/吨，环比2月28日持平；锂精矿(6% - 6.5%)进口均价817.00美元/吨，环比2月28日持平 [48] - 3月7日上海金属网1钴价格19.95万元/吨，环比2月28日上涨12.71%；硫酸钴(20.5%)均价3.70万元/吨，环比2月28日上涨34.55%；国产四氧化三钴(≥72%)市场价17.25万元/吨，环比2月28日上涨54.71% [50] - 3月7日LME镍现货结算价1.61万美元/吨，环比2月28日上涨3.82%；长江现货硫酸镍均价2.91万元/吨，环比2月28日持平；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价至995.00元/镍点，环比2月28日上涨1.02% [50] 2.6稀土及小金属 - 3月7日轻稀土氧化镨钕价格44.05万元/吨，环比2月28日下跌0.79%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为170.00万元/吨、650.00万元/吨，环比2月28日分别下跌0.58%/上涨0.39% [54] - 3月7日钨精矿价14.10万元/吨，环比2月28日下跌1.40%；APT价20.90万元/吨，环比2月28日下跌0.71%；海绵钛价4.45万元/吨，环比2月28日持平；海绵锆价17.90万元/吨，环比2月28日持平；1镁锭价1.53万元/吨，环比2月28日下跌2.56% [57] 3.公司重要公告 - 兴业银锡子公司发生安全事故，1人死亡，采区停产，选厂正常生产 [59] - 赤峰黄金H股挂牌并上市交易，全球发售所得款项净额估计约为26.76亿港元 [59] - 博威合金控股股东增持公司股份，已超过增持计划拟增持金额区间下限的50%，增持计划尚未实施完毕 [59][60] 4.行情回顾 - 3月3日 - 3月10日，上证综指上涨1.48%，沪深300指数上涨1.04%，申万钢铁上涨1.30%，申万有色上涨5.90%，子板块上工业金属涨幅居前 [61] - 3月3日 - 3月10日，钢铁板块沙钢股份涨幅居前，有色金属板块华钰矿业涨幅居前 [63] - 截至3月10日，钢铁行业市盈率为280.14倍，相对沪深300估值溢价率为2252.53%；有色金属行业市盈率为21.76倍，相对沪深300估值溢价率为82.75% [64] 5.本周策略 - 铜/铝方面，铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期，需关注国内政策对需求的推动作用，建议关注相关板块 [66] - 黄金方面，近期金价上涨与避险情绪和央行购金有关，长期看多因素利好金价，建议关注相关板块 [66] - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对部分重点品种的“增持”评级 [66]

根据提供的金融工程研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无明确量化模型提及 报告中主要聚焦于市场回顾、基金表现和ETF资金流动分析，未涉及具体量化模型的构建或应用[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] 2. **量化因子与构建方式** - **因子名称**：无明确量化因子构建 报告未提及独立量化因子（如价值、动量等）的构建方法或逻辑，仅包含市场指数估值分位数（如市盈率、市净率）的统计结果[22][23][24][25][26][27][28] - **估值分位数计算**： 采用历史分位数反映当前估值水平，例如中证1000市盈率分位数环比上升4.6pct至51.6%，创业板指分位数20.0%处于低位[22][23][24] - **公式**： $$ \text{分位数} = \frac{\text{当前值 - 历史最小值}}{\text{历史最大值 - 历史最小值}} \times 100\% $$ 未提供具体参数说明或衍生因子公式[22][23][24] 回测效果（市场与基金表现） 1. **市场指数表现** - 科创50周涨幅2.63%（最大），沪深300涨幅1.39%（最小）[9][10][11] - 中证转债指数上涨1.39%，南华商品指数下跌1.55%[9][13][14] 2. **基金表现** - **偏股混合型基金**：周平均涨幅3.29%，正收益占比98.59%[30][31][32] - **量化基金**：周平均涨幅2.22%，正收益占比97.42%[30][31][32] - **FOF基金**：周涨幅0.88%，正收益占比96.93%[30][31][32] 3. **ETF资金流动** - 股票型ETF净流出321.33亿元，跨境型ETF净流入84.90亿元[39][40][43][44] - 中证港股通互联网指数ETF净流入居前[41][42][44] 评价 报告为市场动态跟踪性质，未对模型或因子进行定性评价，仅提供数据统计结果[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为中性 [1] - 纺织服饰行业评级为中性 [1] - 子行业评级：家居用品中性、造纸中性、包装印刷中性、文娱用品中性、纺织制造中性、服装家纺中性、饰品中性 [1] 核心观点 - 国家安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 全方位扩大国内需求 [1][3] - 2024年家装厨卫"焕新"带动销售相关产品近6000万件 销售额约1200亿元 [3] - 2024年10-12月社会消费品零售总额家具类同比分别增长7.40%、10.50%、8.80% [25] - 大力发展银发经济和冰雪经济 推进全民健身活动 [2][26] - 房地产市场企稳预期强化 有利于家装、家居等后周期产业预期企稳回升 [25] 行业要闻 - 纸厂出现千元涨价函 冠豪高新等四家特种纸企业3月1日起提价 为2023年以来首次 [7] - 阿迪达斯2024财年第四季度销售额59.7亿欧元（约467.3亿人民币） 同比增长19% 超出预期 [7] - 阿迪达斯大中华区2024年销售额增长10% 各渠道均衡发展 [7] 行业高频数据 - TDI均价1.19万元/吨 周环比下降486.67元/吨 [8] - MDI均价1.88万元/吨 周环比下降350.00元/吨 [8] - 国内针叶浆均价6432.80元/吨 周环比下降95.20元/吨 [8] - 国内阔叶浆均价4702.80元/吨 周环比下降88.56元/吨 [8] - 国际针叶浆价格808.33美元/吨 周环比持平 [10] - 国际阔叶浆价格590.00美元/吨 周环比持平 [10] - 瓦楞纸均价2980.00元/吨 箱板纸均价5220.00元/吨 白板纸均价4250.00元/吨 周环比均持平 [12] - 白卡纸均价4610.00元/吨 铜版纸均价6800.00元/吨 周环比持平 [12] - 胶版纸均价5783.33元/吨 周环比上涨16.66元/吨 [12] - 长绒棉均价2.16万元/吨 周环比上涨50.00元/吨 [16] 公司重要公告 - 棒杰股份子公司为减亏预计停产不超过3个月 受光伏行业竞争加剧影响 [18][19] - 合兴包装第四期回购计划累计回购2841.01万股 占总股本2.32% 成交总金额7739.12万元 [19] 行情回顾 - 3月3日至7日SW轻工制造指数上涨1.34% 跑输沪深300指数0.05个百分点 [20] - 轻工制造子行业表现：包装印刷0.99%、家居用品1.24%、造纸0.95%、文娱用品3.02% [20] - 轻工制造周涨幅前五：皮阿诺20.35%、茶花股份17.95%、松霖科技14.79%、金运激光13.10%、康力源12.63% [20] - 3月3日至7日SW纺织服饰指数上涨1.42% 跑赢沪深300指数0.03个百分点 [24] - 纺织服饰子行业表现：纺织制造1.58%、服装家纺1.06%、饰品2.17% [24] - 纺织服饰周涨幅前五：聚杰微纤42.80%、酷特智能34.05%、潮宏基14.52%、华孚时尚13.43%、万里马10.79% [24] 重点品种推荐 - 维持增持评级：欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物 [2][4][26] - 推荐组合：欧派家居(603833)、索菲亚(002572)、探路者(300005)、森马服饰(002563)、乖宝宠物(301498) [2]

报告行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 国家强调稳住楼市，房地产市场企稳预期强化，利于家装、家居等后周期产业预期企稳回升；今年 3000 亿元超长期特别国债支持以旧换新政策，将持续刺激家装、家居消费需求释放；扩大内需政策加持下，国内消费复苏趋势不改，家居、服饰、宠物等相关消费领域将持续受益；国家支持银发经济和全民健身，康养产业、适老型家居、老年护理用品、体育器材设施等细分领域需求将逐步释放 [25][26] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2025 年春节后纸业市场涨价，3 月 1 日四家特种纸企业发千元涨价函，上一次是 2023 年初 [7] - 阿迪达斯 2024 财年第四季度财报显示，按固定汇率销售额同比增 19%达 59.7 亿欧元，运营利润 5700 万欧元，大中华区销售额增长 10% [7] 行业高频数据 - 截至 3 月 7 日，国内 TDI 均价 1.19 万元/吨，周环比降 486.67 元/吨；MDI 均价 1.88 万元/吨，周环比降 350 元/吨 [8] - 截至 3 月 7 日，国内针叶浆均价 6432.80 元/吨，周环比降 95.20 元/吨；阔叶浆均价 4702.80 元/吨，周环比降 88.56 元/吨；国际针叶浆价格 808.33 美元/吨，周环比持平，阔叶浆价格 590 美元/吨，周环比持平 [8][10] - 截至 3 月 7 日，国内瓦楞纸、箱板纸、白板纸、白卡纸、铜版纸均价周环比持平，胶版纸均价 5783.33 元/吨，周环比涨 16.66 元/吨 [12] - 截至 3 月 7 日，国内长绒棉均价 2.16 万元/吨，周环比涨 50 元/吨 [16] 公司重要公告 - 棒杰股份子公司扬州棒杰受光伏行业竞争影响亏损，自 3 月 1 日起预计停产不超 3 个月进行设备检修，后续复产情况将披露 [18][19] - 截至 2 月 28 日，合兴包装第四期回购计划累计回购 2841.01 万股，占总股本 2.32%，成交总金额 7739.12 万元 [19] 行情回顾 轻工制造行业周行情回顾 - 3 月 3 日至 7 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 0.05 个百分点，SW 轻工制造涨 1.34%，沪深 300 涨 1.39% [20] - 个股周涨幅前五为皮阿诺（20.35%）、茶花股份（17.95%）、松霖科技（14.79%）、金运激光（13.10%）和康力源（12.63%）；周跌幅前五为亚振家居（-11.36%）、康欣新材（-10.53%）、松炀资源（-8.19%）、劲嘉股份（-7.14%）和南王科技（-5.20%） [20] 纺织服饰行业周行情回顾 - 3 月 3 日至 7 日，纺织服饰行业跑赢沪深 300 指数 0.03 个百分点，SW 纺织服饰涨 1.42%，沪深 300 涨 1.39% [24] - 个股周涨幅前五为聚杰微纤（42.80%）、酷特智能（34.05%）、潮宏基（14.52%）、华孚时尚（13.43%）和万里马（10.79%）；周跌幅前五为棒杰股份（-5.65%）、华升股份（-5.37%）、ST 步森（-5.34%）、浪莎股份（-4.11%）和菜百股份（-4.09%） [24] 本周策略 - 政府工作报告提出稳住楼市股市、扩大内需，安排 3000 亿元超长期特别国债支持以旧换新，利于家装、家居消费需求释放 [25] - 中长期看，扩大内需政策下国内消费复苏，家居、服饰、宠物等领域受益；国家支持银发经济和全民健身，相关细分领域需求将释放 [26]

宏观经济分析报告 59 美欧预期扭转，国内政策积极 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 3 月 7 日 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威 [Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Tabl芃e_IndInvest] SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 就外围环境而言，美国方面，虽然 2 月 ISM 服务业 PMI 仍极具韧性，但考 虑到 1 月消费者个人支出环比增速现近四年来最大跌幅、服务业支出放缓 以及 PCE 物价指数下通胀降温仍艰难，"滞胀"担忧卷土重来。在关税不 确定背景下，未来商品价格压力仍偏向上行，一定程度上或会进一步抑制 居民消费，这在近期密歇根大学消费者信心指数中也有所体现。此外，关 税不确 ...

行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级 [7] - 子行业评级：家居用品（中性）、造纸（中性）、包装印刷（中性）、文娱用品（中性）、服装家纺（中性）、饰品（中性）、纺织制造（中性） [3] - 重点品种推荐：欧派家居（增持）、索菲亚（增持）、探路者（增持）、森马服饰（增持）、乖宝宠物（增持） [3][7] 核心观点 - AI赋能家居企业：居然智家、海尔集团、海信视像、趣睡科技等企业接入DeepSeek模型，提升个性化定制、设计与生产、营销与运营效率 [6][29] - AI眼镜投资机会：中国信通院联合S-Dream Lab对RayBan-Meta Wayfarer智能眼镜开展专项测试，产业规范化进度加快，建议关注镜片产业链相关企业 [7][29] - 政策支持：国家推动家居、家装以旧换新政策，释放居民消费需求，家居头部企业市场份额有望提升 [6][29] 行业要闻 - 欧盟对中国产装饰纸作出反倾销初裁，临时税率为31 0%-34 9%，涉及杭州华旺新材料、浙江夏王纸业等企业 [4][12] - 阿迪达斯与清华大学合作，在科技创新、校园体育、人才培养和文化推广四大领域深化合作 [12] 行业高频数据 - TDI与MDI价格下跌：TDI均价1 34万元/吨（周环比降1,026 67元/吨），MDI均价1 94万元/吨（周环比降280元/吨） [13] - 纸浆价格分化：国内针叶浆6,581元/吨（周环比降4 90元/吨），阔叶浆4,806 80元/吨（周环比降103 60元/吨）；国际针叶浆808 33美元/吨（周环比涨5 33美元/吨） [15] - 纸制品价格：瓦楞纸3,030元/吨（周环比降100元/吨），箱板纸5,235元/吨（持平），白板纸4,250元/吨（持平） [16] - 长绒棉价格：2 14万元/吨（周环比持平） [19] 公司重要公告 - 瑞尔特2024年业绩：营收23 64亿元（同比+8 23%），净利润1 88亿元（同比-13 81%） [5][23] - 珠江钢琴与乐海乐器合作，打造民族乐器行业标杆企业 [6][23] 行情回顾 - 轻工制造行业：跑输沪深300指数1 42个百分点（SW轻工制造-0 42% vs 沪深300 1 00%） [6][23] - 纺织服饰行业：跑输沪深300指数1 91个百分点（SW纺织服饰-0 91% vs 沪深300 1 00%） [6][25] - 个股表现：轻工制造涨幅前五为盛通股份（32 00%）、趣睡科技（25 83%）、明月镜片（25 36%） [24]；纺织服饰涨幅前五为南山智尚（32 56%）、云中马（20 66%） [25]

报告行业投资评级 - 行业维持“看好”评级 [2][28] - 通用设备、工程机械、自动化设备子行业评级为“看好”，专用设备、交运设备子行业评级为“中性” [1] - 重点品种三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车评级为“增持” [1][2][28] 报告的核心观点 - 2月中国工程机械市场指数同比和环比增速提高，市场进入超预期反弹阶段；1月挖掘机销量同比增长且连续十个月正增长，2月挖机销售数据有望因低基数提升，建议关注工程机械需求边际改善 [1][8][28] - 近期人形机器人催化频出，AI大模型有望加速其迭代，建议关注产业链投资布局机会 [1][28] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2月中国工程机械市场指数为106.68，同比增长13.53%，同比增速提高10.26个百分点，环比增长5.44%，环比增速提高8.77% [8] - 第21届天津工博会于3月6 - 9日在国家会展中心（天津）举办，展会同期有多项活动，助力装备制造产业发展 [8] 行业数据 - 截至2025年2月28日，钢材综合价格指数为95.79，小幅回落 [10] - 截至2025年3月5日，WTI原油、Brent原油现货价分别为68.26美元/桶和71.04美元/桶，国际原油价格维持震荡 [11] 公司公告 - 绿的谐波将7,584.56万元剩余超募资金投入“新一代精密传动装置智能制造项目”，项目计划投资总额203,036.26万元 [15] - 五洲新春拟与相关方签订《投资协议》，投资约15亿元生产多种丝杠及专用轴承等产品，总用地约100亩 [16] - 博实股份与内蒙古博源银根化工有限公司签订8,846万元包装码垛成套装备合同，预计对2025或2026年度业绩有积极影响 [17] 行情回顾 - 2025年2月27日至3月5日，沪深300指数下跌1.45%，申万机械设备行业下跌1.51%，跑输沪深300指数0.06个百分点，在申万一级行业中排第20位 [1][19] - 截至2025年3月5日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为29.71倍，相对沪深300的估值溢价率为146.74% [1][20] - 个股涨幅居前的为灵鸽科技（98.43%）等，跌幅居前的为威派格（-25.00%）等 [23] 本周观点 - 1月挖掘机销量同比增长1.10%，国内销量同比降0.30%，出口同比增2.19%，2月挖机销售数据有望提升，关注工程机械需求改善 [28] - Figure AI发布模型，人形机器人展示出协同和平衡控制能力，AI大模型加速迭代，关注产业链投资机会 [28]

报告行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、探路者和森马服饰“增持”评级 [3][35] 报告的核心观点 - 国内楼市企稳可期，国家强调稳住楼市，2月房地产市场活跃度回升，30大中城市商品房成交面积同比增长17.09%，利于家装、家居等后周期产业企稳回升 [2][33] - 扩大内需成2025年政府工作首要任务，国家安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，中长期看国内消费复苏趋势不改，家居、服饰、宠物等消费领域将受益 [2][34] - 电动两轮车以旧换新平稳开展，今年1至2月交售旧车、换购新车各101.9万辆，带动新车销售26.6亿元，政策支持推动行业保持景气度，龙头企业有望受益 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 行业发展情况 家居用品行业数据 - 2024年国内家具行业内销增长，社会消费品零售总额家具类为1691.10亿元，同比增长3.60%；家具制造业营收6771.50亿元，同比增长0.40% [8] - 2024年12月国内家具出口增长，家具出口金额70.62亿美元，同比增长3.20%；家具饰品出口额2.52亿美元，同比增长3.50% [10] - 2025年1月BHI指数环比回升，建材家居卖场销售额1095.27亿元，同比增长3.09%；BHI指数为110.35点，同比提升8.46点，环比提升1.53点 [12] - 2025年2月30大中城市商品房成交面积同比增长17.09%，2024年全国商品房 - 住宅销售面积累计值同比下降14.10%，房屋 - 住宅新开工面积累计值同比下降23.00%，房屋 - 住宅竣工面积累计值同比下降27.40% [14] 造纸行业数据 - 2024年国内纸制品产量同比增长，机制纸及纸板产量为15846.89万吨，同比增长8.60% [19] - 2024年12月国内纸浆进口量324.00万吨，同比下降8.80%，纸浆与纸制品出口量为148.00万吨，同比增长21.70% [19] 文体用品行业数据 - 2024年文体用品社零增长较好，社会消费品零售总额体育、娱乐用品类为1415.40亿元，同比增长11.10%；文化办公用品社零额有所下降，为4327.40亿元，同比下降0.30% [23] 纺织服饰行业数据 - 2024年国内居民服装类消费略微增长，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为14690.50亿元，同比增长0.30%；社会消费品零售总额服装类为10716.20亿元，同比增长0.10% [25] - 2024年12月国内服装出口额同比增长，鞋靴出口额为47.34亿美元，同比下降0.60%；服装类出口额为149.34亿美元，同比增长6.60% [26] 行情回顾 - 2月5日至3月4日，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.32个百分点，SW轻工制造涨幅3.11%，受益AI题材行情，群兴玩具等个股涨幅居前，受“谷子经济”和造纸板块影响，实丰文化等个股跌幅居前 [28] - 2月5日至3月4日，纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.30个百分点，SW纺织服饰涨幅2.08%，受益AI与机器人题材及金价走强，南山智尚等个股涨幅居前，受关税风险影响，酷特智能等个股跌幅居前 [30] 本月策略 - 国内楼市企稳值得期待，国家强调稳住楼市，房地产市场活跃度回升，利于家装、家居等后周期产业预期企稳回升 [33] - 扩大内需成2025年政府工作首要任务，国家安排3000亿元支持消费品以旧换新，中长期国内消费复苏趋势不改，家居、服饰、宠物等消费领域将受益 [34] - 电动两轮车以旧换新平稳开展，政策支持推动行业保持景气度，龙头企业有望持续受益 [35]

报告行业投资评级 - 通用设备、工程机械、自动化设备评级为看好；专用设备、交运设备评级为中性；维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年1月挖掘机销量同比增长1.10%，连续十个月正增长，2月在低基数影响下销售数据有望提升，建议关注工程机械需求边际改善；近期人形机器人催化频出，AI大模型有望加速迭代，建议关注产业链投资布局机会 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 1.行业发展情况 1.1宏观数据 - 2025年1月全国CPI同比由0.10%扩大至0.50%，环比由持平转为上涨0.70%；PPI环比下降0.20%，同比下降2.30% [11] - 2025年2月制造业PMI为50.20%，比1月上升1.10个百分点，大型企业高于临界点，中、小型企业低于临界点 [12] - 2024年12月进口总值同比增长1.00%，出口总值同比增长10.70%，当月进出口总值为5664.16亿美元 [15] 1.2工程机械 - 2025年1月挖掘机销售12512台，同比增长1.10%，国内销量下降0.30%，出口增长2.19%；电动挖掘机销售18台 [18] - 2025年1月各类起重机销量均下降；装载机销售7920台，同比增长1.51%，国内降1.01%，出口增3.84%；电动装载机销售1086台 [22] - 2025年1月叉车销售93648台，同比下降15.40%，国内降24.00%，出口增0.69% [24] - 2025年1月中国小松挖掘机开工小时数66.20小时，同比降17.20%；日本、欧洲、北美、印尼同比分别增2.80%、5.60%、6.40%、5.20% [24] - 2024年1 - 12月第三产业基础设施建设投资固定资产投资同比增9.19%，房地产开发投资同比降10.60% [33] 1.3工业机器人 - 2024年1 - 12月我国工业机器人累计产量约55.64万台，同比增长14.20%；12月当月产量7.14万台，同比增长36.70% [37] - 2024年1 - 12月制造业固定资产投资同比增长9.20%；3C行业同比增12.00%，汽车制造业同比增7.50% [38][40] 1.4轨交设备 - 2025年1月全国铁路固定资产投资累计值439.00亿元，同比增长3.78% [44] - 2024年1 - 12月累计动车组产量1868.00辆，同比增长50.60% [44] - 2024年12月铁路客运量约2.97亿人，同比增长2.60%；货运量约4.59亿吨，同比增长5.00% [48] 2.行情回顾 2.1行情走势回顾（2025.2.2 - 2025.3.4） - 沪深300指数上涨1.79%，申万机械设备行业上涨12.37%，跑赢10.59个百分点，在申万一级行业中排第2位 [1][51] - 涨幅居前个股有万达轴承（332.03%）等，万达轴承受机器人概念带动表现好；跌幅居前有电光科技（-20.39%）等 [2][54] 2.2行业估值情况 - 截至2025年3月4日，申万机械设备行业TTM市盈率为29.20倍，相对于沪深300的估值溢价率为144.33% [1][55] 3.本月策略 - 2025年1月挖掘机销量同比增长，2月销售数据有望提升，关注工程机械需求改善；人形机器人催化多，关注产业链投资机会 [3][59]

报告公司投资评级 - 首次覆盖拓斯达，给予“增持”评级 [1][5][84] 报告的核心观点 - 拓斯达以注塑机辅机业务起家，后布局工业机器人、五轴数控机床领域迈向高端自动化，2024 年加盟华为具身智能项目，具身智能有望打开长期成长空间 [1] - 工业机器人国产化率提升，机器换人是长期逻辑；自主可控要求下，国产五轴数控机床有望加速发展；注塑机市场规模稳步增长，关注国产高端化进展 [1] - 公司主动调整业务结构，收缩智能能源及环境管理系统业务，未来重点发展机器人、数控机床、注塑机等产品类业务，盈利能力有望恢复增长 [2][4] 各目录总结 公司概况 - 2007 年以注塑机辅机业务起家，2015 年布局工业机器人，2021 年布局五轴数控机床领域，截至 2024 年 9 月 30 日，国内办事处约 30 家，海外有分公司和办事处，触达客户超 20 万家，累计服务超 15000 家 [1][18] - 实控人吴丰礼持有 31.06%股份，三位高管合计持有 40.64%，股权结构稳定且集中；上市后多次实施股权激励计划绑定骨干员工利益 [30][33] - 2021 年底提出战略转型，聚焦产品类业务；2024 年 11 月投资设立矩阵智控研发运动控制平台；同月加盟华为具身智能项目，具身智能打开长期成长空间 [35][36][37] 行业背景 - 工业机器人产业支持政策频出，2023 年全球装机量 54.1 万台，中国占比 51%；国内品牌份额 2024 年达 52.3%，首次超国外品牌，未来仍处快速发展阶段 [40][43][48] - 机床被誉为“工业母机”，我国是最大生产国和消费国，但出口以中低端为主；五轴数控机床是先进水平，公司子公司产能搬迁后有望受益于普及化 [52][56][59] - 注塑机用途广泛，2024 年全球市场规模约 114.12 亿美元，预计 2030 年达 158.55 亿美元，CAGR 为 5.63%；欧洲、日本垄断高端市场，国内企业差距缩小；公司电动注塑机表现亮眼 [60][61][64] 公司分析 经营情况分析 - 近年来营收下降，2024 年前三季度营收 22.35 亿元，同比降 30.96%；2024 年归母净利润亏损 1.8 - 2.5 亿元 [65] - 智能能源及环境管理系统业务 2023 年贡献 26.86 亿元营收，占比 59%，2024 年收缩超 50%，未来将进一步收缩；海外市场营收基本稳定，2024 年上半年占比升至 25.90% [67] - 2021 - 2023 年存货和合同负债下降，2024 年前三季度存货、合同负债分别为 7.72 亿元、3.87 亿元，较 23 年同期降 3.02 亿元、2.17 亿元 [68] 财务分析 - 2020 - 2022 年期间费用率下降，2023 年回升，2024 年前三季度为 18.76%，较 23 年同期升 5.43pct [70] - 2024 年前三季度毛利率、净利率分别为 20.31%、0.14%，较 23 年同期降 0.84pct、3.95pct；除智能能源及环境管理系统业务外，其余业务毛利率 37.78%，同比增 3.94pct [73] - 2024 年前三季度存货周转率 2.42 次，较 23 年同期增 0.22 次；应收账款周转率 1.28 次，较 23 年同期降 0.35 次 [74] 盈利预测 - 中性情景下，预计 2024 - 2026 年智能能源及环境管理系统营收分别为 13.43、6.71、5.37 亿元，毛利率分别为 0.19%、3.19%、3.25% [78] - 预计 2024 - 2026 年工业机器人及自动化应用系统营收分别为 8.81、8.37、8.62 亿元，毛利率分别为 34.60%、35.98%、36.29% [79] - 预计 2024 - 2026 年注塑机配套设备及自动供料系统营收分别为 5.10、5.62、6.46 亿元，毛利率分别为 32.66%、33.28%、33.86% [80] - 预计 2024 - 2026 年数控机床营收分别为 2.93、3.08、3.39 亿元，毛利率分别为 33.60%、34.11%、34.29% [81] 估值与评级 - 中性情景下，预计 2024 - 2026 年营业收入 30.99、24.51、24.59 亿元；归母净利润分别为 - 2.09、0.80、1.38 亿元；EPS 分别为 - 0.44、0.17、0.29 元 [5][84] - 选取 4 家可比公司，2024 年平均市净率 PB 预期为 6.43 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [84]