报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好（维持）[1] 报告的核心观点 1. **生猪养殖**：猪价先跌后涨，供应上月底出栏减少，需求端预期提升，惜售情绪增加，中长期产业情绪谨慎，产能回补较慢，企业盈利弹性可期，推荐牧原股份、温氏股份等[2] 2. **禽类养殖**：白鸡价格上涨，2024年9月祖代引种及自繁更新量同比大增，后续商品代价格有望和猪价形成共振，推荐圣农发展、益生股份[2] 3. **动保**：行业需求有望触底回升，从养殖和产品周期角度看，潜在成长性持续催化，推荐中牧股份、科前生物等[2] 4. **种业**：转基因产业化不断推进，10月USDA报告大豆和玉米全球产量调减，具备大品种、多品种矩阵的公司将优先受益，推荐大北农、隆平高科等[2] 5. **宠物**：外销出口数据逐步改善，内销双十一宠物赛道开门红，宠食上市公司三季报亮眼，看好行业增长及头部公司市占率提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份等[2] 根据相关目录分别进行总结 农林牧渔行情概览 - 本周农林牧渔收于2638.76，周环比+1.27%，沪深300周环比 -1.68%；自2024年1月2日以来，农林牧渔涨跌幅 -7.81%，沪深300涨跌幅 +13.37%[7] - 本周农林牧渔细分板块涨跌不一，渔业涨幅最大为 +8.02%，农产品加工跌幅最大为 -1.24%[7] - 个股涨幅top3为润农节水、朗源股份、荃银高科；个股跌幅top3为展光生物、国投中鲁、ST天山[4][9] 生猪养殖数据跟踪 数量端 - 9月能繁母猪存栏回补较慢，9月存栏量4062万头，月环比 +0.60%[12][13] - 9月猪肉及猪杂碎进口22万吨，当月同比 +4.30%；2024年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2640万头，同比 -4.86%[4][14] - 10月31日，全国商品猪出栏均重125.50kg，其中90kg以下占比4.48%，150kg以上占比5.33%[12][14] 价格端 - 猪价窄幅震荡，10月31日，商品猪出栏价为17.35元/kg，周环比 -0.34%；规模场15公斤仔猪出栏价502元/头，周环比 +7.04%；猪肉价为22.46元/kg，周环比 -0.04%[20][24] - 11月1日，二元母猪价格为32.50元/kg，周环比 -0.06%[22][24] 成本端 - 本周大宗原材料价格涨跌不一，11月1日，上游大宗原材料豆粕、玉米、小麦、大豆现货价为3065/2242/2468/3995元/吨，周环比 +0.87%/-0.23%/0.00%/-0.22%，同比 -27.20%/-16.51%/-18.36%/-19.53%[27] - 11月1日，育肥猪配合饲料平均价为3.39元/公斤，周环比持平[27][28] 利润端 - 11月1日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利为 +284.19元/头、 -32.88元/头；2024年9月，规模养殖生猪头均净利润为581元/头，散养生猪头均净利润434元/头[29][30] 禽类养殖数据跟踪 - 白鸡价格上行，因前期补栏量少鸡源紧缺，9月祖代鸡引种稳定，2024年9月祖代引种及自繁更新量13.80万套，环比 +40.82%，同比 +130.00%，美国品种引种量占比49.28%[30] - 11月1日，白羽肉鸡主产区平均价为7.64元/公斤，周环比 +1.46%；毛鸡养殖利润 -1.94元/羽[30][31] - 2024年第41周父母代鸡苗销售量123.19万套，周环比 +6.90%；父母代鸡苗价格57.21元/套，周环比 +5.75%；祖代种鸡总存栏量210.49万套，周环比 +0.23%；父母代种鸡存栏量3867.87万套，周环比 -0.03%；商品代鸡苗价格3.65元/只，周环比 +6.35%[30][31] 种业数据跟踪 - 转基因产业化不断推进，10月USDA报告玉米和大豆全球产量均调减，2024/25年度全球玉米产量12.17亿吨，库消比21.68%，较2023/24年度下行0.44个百分点；2024/25年度全球大豆产量4.29亿吨，库消比23.05%，较2023/24年度上升3.00个百分点[34][36] - 隆平高科在2023年杂交水稻全国推广面积前10大品种中占据多席，荃银高科、登海种业也有品种位列其中，农业农村部已发布二批品种审定通过公告，生物育种产业化稳步推进[34] 宠物数据跟踪 - 外销方面，2024年1 - 9月零售包装狗食或猫食饲料出口同比逐步改善；内销方面，双十一宠物赛道开门红，宠食上市公司三季报亮眼，Q3归母净利润均同比快速增长，佩蒂股份同比 +320%，中宠股份同比 +73%，乖宝宠物同比 +49%[2][37] 重点公司投资评级 |代码|公司|总市值（亿元）|收盘价（11.01）|2023A EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2023A PE|2024E PE|2025E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002714|牧原股份|2404.75|44.00|-0.78|3.32|3.67|-|13.26|12.00|增持| |300498|温氏股份|1235.63|18.57|-0.96|1.60|1.45|-|11.59|12.84|增持| |002567|唐人神|76.09|5.31|-1.06|0.41|0.47|-|13.05|11.32|增持| |603477|巨星农牧|102.32|20.06|-1.27|1.13|1.38|-|17.79|14.58|增持| |002299|圣农发展|179.17|14.41|0.53|0.56|0.88|26.97|25.78|16.38|增持| |002458|益生股份|98.91|8.94|0.49|0.52|0.57|18.29|17.05|15.70|增持| |600195|中牧股份|69.64|6.82|0.39|0.14|0.24|17.28|50.47|28.90|增持| |688526|科前生物|66.80|14.33|0.85|0.82|1.01|16.87|17.53|14.15|增持| |002385|大北农|202.35|4.68|-0.50|0.09|0.17|-|50.09|27.49|增持| |300673|佩蒂股份|38.52|15.48|-0.04|0.82|0.94|-|18.88|16.39|增持|[3]

行业投资评级 - 投资评级: 看好(维持) [1] 报告的核心观点 - 10月地产数据向好,期待政策效果持续 [1] - "两新"政策激活消费,家装换新提振需求 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周(2024.10.28-2024.11.01)中万轻工指数收报1966.47点,周涨跌幅为-0.64%,跑赢沪深300指数1.04pct,在31个中万一级行业中排名第19 [2] - 本周轻工制造细分板块涨跌分化,包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品分别+0.81%/-0.73%/-1.02%/-3.30% [2] 10月地产数据向好 - 10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%,比9月份同比扩大12.5个百分点,自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长 [3] - 全国二手房网签成交量同比增长8.9%,连续7个月同比增长 [3] - 新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%,自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长 [3] - 10月份全国新建商品房网签成交量环比增长6.7%;二手房网签成交量环比增长4.5%;新建商品房和二手房成交总量环比增长5.8% [3] "两新"政策激活消费 - 截至10月24日,1363.5万名消费者购买了八大美家电产品1984.3万台;各地家装厨卫"焕新"补贴产品达到约630万件,累计带动销售额190亿元 [4] - 多个家居企业迅速行动,通过发放补贴、消费券等方式持续开展以旧换新 [4] 投资建议 - 推荐供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居(603833.SH) [5] - 推荐一体两翼战略稳步推进的软体家居龙头顾家家居(603816.SH) [5] - 推荐外销业务稳健增长的雾化代工龙头思摩尔国际(6969.HK) [5] - 建议关注品牌领先、渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份(001323.SZ) [5] - 建议关注加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家(000785.SZ) [5] - 建议关注产品矩阵丰富,渠道持续发力的床垫龙头喜临门(603008.SH) [5] - 建议关注海外产能稳步提升带动利润率改善的一体化针织龙头中洲国际(2313.HK) [5] 行业重点数据跟踪 - 2024年9月住宅销售面积同比-11.0%(前值为-12.6%),商品房住宅竣工面积同比-30.1%(前值为-33.9%),住宅新开工面积同比-17.7%(前值为-17.0%) [14] - 2024年前9月社会消费品零售总额35.36万亿元,同比增长3.3% [18] - 2024年前9月家具类、日用品类、文化办公用品类社零分别同比+1.1%/+2.2%/-2.9% [18] - 2024年9月建材家居卖场销售额1422.48亿元,同比-2.2%,降幅扩大 [26] - 2024年9月全国建材家居景气指数(BHI)为126.68点,同比下跌4.87点,环比上涨8.54点 [26] - 2024年9月中国家具及其零件出口46.60亿美元,2024年前9月中国家具及其零件出口495.44亿美元,同比增长7.7% [30] - 截至2024年11月1日,TDI国内现货价为13050元/吨,环比持平,同比-24.6%;MDI国内现货价为18300元/吨,环比-0.8%,同比+16.6% [32] 重点公司公告及行业要闻 重点公司公告 - 欧派家居2024年前三季度实现营收138.79亿元,同比下降16.21%;实现归母净利润20.31亿元,同比下降12.08% [33] - 索菲亚2024年前三季度实现营收76.56亿元,同比-6.64%,实现归母净利润9.22亿元,同比-3.24% [33] - 奥瑞金2024年前三季度实现营收108.57亿元,同比+1.40%,实现归母净利润7.61亿元,同比+7.74% [33] - 齐心集团2024年前三季度实现营收83.96亿元,同比+8.20%,实现归母净利润1.59亿元,同比+6.89% [33] - 公牛集团2024年前三季度实现营收126.03亿元,同比+8.58%,实现归母净利润32.63亿元,同比+16.00% [33] 行业要闻 - 住建部强调用足用好中央各项存量和增量政策,巩固房地产市场筑底止跌势头,推动建筑业转型升级 [35] - 上海楼市新政满月:量价齐升,10月上海二手房日成交量四度破千套大关,成交总量已突破2万套,达20028套,比9月同期上涨52.3% [35] - 前三季度家具制造业利润总额240.6亿元,增长11% [36]

投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"(维持) [1] 核心观点 - 报告核心观点为前三季度利润同比+8%，需求向好支撑公司业绩 [3][4] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入194.18亿元，同比+7.05%；实现归母净利润72.26亿元，同比+7.78%；实现扣非归母净利润72.20亿元，同比+7.07% [4] - 2024年三季度，公司实现营业收入75.37亿元，同/环比-1.27%/+1.03%；实现归母净利润30.56亿元，同/环比-7.37%/-1.53%；实现扣非归母净利润30.50亿元，同/环比-8.27%/-1.71% [4] - 2024年三季度不含税上网电价0.193元/千瓦时，同比上涨7厘，同比增幅3.72% [4] 发电量及装机容量 - 公司前三季度完成发电量860.26亿千瓦时，同比+3.82%；三季度完成发电量393.31亿千瓦时，同/环比-4.59%/+29.09% [13] - 截至2024年第一季度，公司已投产电站总装机容量为2794.57万千瓦；其中，水电装机容量2559.98万千瓦，风电装机容量13.50万千瓦，光伏装机容量221.09万千瓦 [16] 项目进展 - 托巴水电站1号机组2024年6月投产，全部机组将于2024年内投产；硬梁包水电站总装机容量111.6万千瓦，预计全部机组将于2025年投产完毕 [16] - 公司2024年新能源新增装机目标309万千瓦，预计四季度将全力推进项目投产 [19] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现营收258.52/280.20/293.16亿元，归母净利81.47/91.08/97.97亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为21.50/19.23/17.88倍 [19] 行业动态 - 云南省内电力需求增长推升省内市场化交易电价，支撑公司综合上网电价上行 [16] - 公司拟与华能国际共同出资成立华能云南雨汪二期能源有限公司，公司持股比例49%，合资公司拟投建云南雨汪电厂2×100万千瓦超超临界燃煤机组，并配套建设一定规模的新能源资源，通过火风光一体化开发实现综合效益最大化 [18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖安孚科技，给予“增持”评级 [1][4][85] 报告的核心观点 - 2022年公司战略转型，收购亚锦科技51%股权，主营业务变为碱性电池等 资产重组后营收增长，2024年前三季度达35.94亿元，同比增7.15% 盈利能力扭亏为盈，2024年前三季度归母净利润1.50亿元，同比增46% 随着收购推进，持有南孚电池权益占比有望从26%增至43%增厚利润 [2] - 碱性电池难被替代，公司品牌力、渠道、技术领先 营销多样，“聚能环”广告词深入人心 销售渠道广，中国有数千经销商、超200万零售商 技术强，已到聚能环4代，产品矩阵丰富 [3] - 公司盈利能力出众，产品出海或打开成长第二极 毛利率常年超45%，2024年前三季度达48.51% 2023年海外营收占比16%，同比+118%，海外业务毛利率15%，同比+6pct 未来OEM业务规模扩大、原材料降本或使海外OEM业务量利双升 [3] 根据相关目录分别进行总结 战略布局焕新，掌舵南孚迈向未来 转型消费电池领域，碱性电池为核心产品 - 2022年公司完成对亚锦科技51%股权收购，业务转型为碱性电池研发、生产和销售 2023年参股合孚能源布局储能业务 [10] - 公司主要产品包括碱性、碳性及其他电池 2024年上半年碱性电池营收17.64亿元，占比76.29%；碳性电池营收1.76亿元，占比7.59% [11] 公司高管经验丰富，南孚电池管理层稳固 - 公司管理结构由南孚电池与上市公司管理层构成 南孚电池管理层稳固，重要领导入职上市公司 公司高管经验丰富，助力资本运作，拟增加南孚电池控制权，权益比重有望从26%增至43% [12] 腾笼换鸟成功实现转型，核心资产控股比例持续增加 - 南孚电池历经外资控制，2022年公司收购亚锦科技51%股权成为实控人 [13] - 2022年公司完成业务出售与股权收购获亚锦科技控制权 2024年拟收购安孚能源31%股权与亚锦科技5%股份，权益比重将从26%增至43% 10月新版方案下调收购价格，新增业绩承诺 [15][16] 资产重组效果明显，南孚电池贡献稳定利润 - 资产重组后公司营收增长，2022年达33.83亿元，同比增101.71%；2023年43.18亿元，同比增27.62% [36] - 盈利能力回升，2024年前三季度销售毛利率48.51%，净利率18.82%，归母净利润1.50亿元，同比增46% [37] - 公司持续降本，2024年前三季度期间费用率26.32% 营运能力总体提升，应收账款周转率因业务模式转变下降 [38] 消费电池需求刚性，碱性电池仍有渗透空间 新兴电器蓬勃发展，电池需求持续增长 - 化学电池分一次和二次电池 一次电池应用于家居、电子、玩具、医疗设备等领域 [41][42] - 智能家居兴起拓展下游品类，2024年中国智能家居市场规模有望超7000亿元 医疗器械和可穿戴设备市场规模上升，2024年医疗器械市场超万亿元，可穿戴医疗设备超200亿元 [43][45] - 海外市场空间广，2023年中国碱性锌锰电池出口量138亿支，出口金额11.95亿美元 [48] 碱性电池市场优势明显，性价比极高难以替代 - 锌锰电池自放电率低，平均月自放电仅1%，无需充电器，使用便捷 单价便宜，适配小型设备 [51] - 碱性电池电量是碳性电池4 - 7倍，安全性高，保质期超5年 无汞碱性电池更环保，无需专门回收 [54] 两极分化严重，南孚电池占据中国零售端80%以上份额 - 中国碱性电池市场分ODM和OEM两端，头部企业主导，中小企业劣势 [56] - ODM市场南孚电池2023年市占率85%，连续31年第一，顾客推荐度常年第一 [56] - OEM市场其他品牌进行贴牌加工和工业配套，如双鹿、野马出口，长虹新能源为松下等供应商 [57] ODM与OEM并行发展，盈利能力强劲 品牌力持续提升，销售渠道多元 - 公司营销多样，赞助影视、签约代言人，广告标语深入人心 子公司亚锦科技销售费用稳中有升，销售费率稳定在17%以上 [58] - 销售渠道广，子公司南孚电池有线上线下经销模式 零售有数千分销商和超200万零售商 品牌与渠道优势使南孚零售份额领先，2024年上半年亚锦科技营收23.13亿元，毛利率49% 公司还开展渠道代理业务，成为红牛饮料代理商 [59][60] 技术实力超群，领跑同行 - 南孚电池从聚能环1代开始不断迭代，提升性能与环保标准 [64] - 研发投入稳定，2023年亚锦科技研发费用1.23亿元，同比增8.4% 截至2024年4月有662项境内和16项境外专利权 [65] - 技术领先使电池容量领先同行，五号碱性电池高于彩虹电池9%，高于双鹿电池168% [67] 产品矩阵丰富，价格梯度化增加竞争力 - 公司建立多品牌电池品类矩阵，布局碱性、碳性、纽扣等多品类电池 商超提供多种价格选择，如1 - 2元南孚碱性电池、1元左右益圆碳性电池 [69] - 利用渠道优势开展代理业务，红牛饮料与南孚终端场景契合，增厚公司利润 [73] 增加品牌韧性，ODM与OEM并行发展 - OEM业务营收提升，2023年7号电池销量11.92亿支，同比+19%；5号电池17.57亿支，同比+30% 海外营收占比15.56%，同比+7.27pct，仍有拓展空间 [75] - 海外业务毛利率提升，2023年达14.95%，同比+6.38pct 随着对OEM业务认识完善，有望量利双升 [75] 盈利预测与投资评级 盈利预测 - 预计2024 - 2026年碱性电池收入35.48/38.88/40.52亿元，同比+6%/10%/4%，毛利率52.96%/51.69%/51.44% [77] - 预计碳性电池收入3.39/3.57/3.72亿元，同比增8%/5%/4%，毛利率36.69%/36.74%/36.64% [77] - 预计其他电池收入2.38/3.05/3.81亿元，同比增30%/28%/25%，毛利率50%/49%/48% [78] - 预计渠道委托代理业务收入6.07/7.59/9.11亿元，同比增30%/25%/20%，毛利率稳定在17%左右 [78] - 预计公司2024 - 2026年营业收入47.36/53.12/57.19亿元，同比+10%/12%/8%，毛利率47.03%/45.55%/44.68% [80] 投资评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入47.36、53.12、57.19亿元，归母净利润1.84、2.55、2.84亿元，对应PE32.92、23.67、21.31倍 选取公牛集团、飞科电器、珠海冠宇为可比公司，2024 - 2026年平均PE26.73、19.90、16.22倍 考虑公司成为南孚电池实控人且权益占比提升，盈利能力有望提升，首次覆盖给予“增持”评级 [85]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 光伏本周上游硅料环节市况冷清，硅片市场悲观、面临销售压力，电池环节价格走势待察，组件价格僵持、涨价待市场需求和厂家策略定[1] - 9月电网投资建设完成额同比和环比均增长，1 - 9月累计投资同比增长，三季度多数企业业绩上行；本周风电新增招标项目有陆上和海上项目，行业动态多；锂电三季报显示单位盈利稳中向好，头部电池企业盈利强劲；氢能两地动态表明我国正加速绿色交通转型、推动氢能产业发展[2] 根据相关目录分别进行总结 光伏 价格变化 - 需求端消极看待四季度组件拉货和排产，拉晶环节排产下修影响硅料新增需求，供给端硅料现货库存上升，预计四季度中后期或更大幅减产并提前考虑春节前后用料采买；硅片市场悲观，P型硅片需求低迷，成交多用于出口；电池环节价格十月变动不大，后续走势待察；组件价格僵持，厂家酝酿涨价但成交价格未落地，前期低价组件扰乱市场带来涨价阻力[8] 行业动态 - 国家能源局通报分布式光伏并网接入等典型问题；昆明市就新能源开发利用管理办法征求意见，明确光伏和风电项目管理方式[10] - 1 - 9月全国太阳能发电新增装机同比增长，截至9月底累计装机占比持续提升；国家能源局9月核发绿证中太阳能发电占比14.76%[11] - 天合光能再创TOPCon太阳电池效率世界纪录，并申请钙钛矿相关专利[12] - 中国大唐集团与国家能源局交流，龙源电力项目成果达国际领先水平，湖北省巴东县电站申领绿证[13] - 一道新能和晶科能源获TÜV认证，沙特阿尔舒巴赫光伏电站项目投运[14] - 中国能建西南院中标光伏发电项目EPC总承包工程，中国电建承建的菲律宾光伏电站项目一次性倒送电成功[15] 电力设备 主网——一二次设备招标 - 2023年输变电变压器和GIS招标量同比增长，2024年第5批次输变电变压器招标量同比降、前5批次累计同比增，第5批次输变电GIS招标量同比增、前5批次累计同比微增[17] - 2023年继保和变电站监控总招标量同比增长，2024年第5批次输变电继保招标量同比微增、前5批次累计同比增，第5批次输变电变电站监控累计招标量同比增、前5批次累计同比增[17] 电力投资 - 1 - 9月全国电源工程投资同比增长，9月单月投资额度同比和环比均增长[19] - 1 - 9月电网建设投资同比增长，9月单月投资额同比和环比均增长[21] 出口数据 -- 电表 - 9月电表出口同比增长、环比下降，1 - 9月电表出口同比增长；分产品看，9月单相表和三相表出口同比增长，1 - 9月单相表出口同比大幅增长、三相表出口同比微增[21] 出口数据 -- 变压器 - 9月电力变压器（额定容量>16kVA）出口同比和环比均增长，1 - 9月出口同比大幅增长；9月液体介质变压器出口同比和环比均增长，1 - 8月出口同比大幅增长[22] 近况更新 - 金盘科技2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，销售毛利率和净利率同比提升；2024Q3单季度营收、归母净利润同比增长，销售毛利率和净利率同比提升[24] - 泽宇智能2024年前三季度营收同比增长，归母净利润和扣非净利润同比下降，毛利率和净利率同比降低；24Q3营收同比增加、环比下降，归母净利润同比增长、环比下降，扣非归母净利润同比和环比均下降[25] - 矩华科技2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，扣非净利润同比大幅增长，毛利率同比增加、净利率同比微降；24Q3营收同比增加、环比微降，归母净利润和扣非净利润同比增长、环比下降[26] 风电 本周新增招标情况 - 本周新增风机招标项目5.73GW，其中陆上项目5.23GW，海上项目0.5GW，涉及广东、山东、内蒙等多地多个项目[27][28] 2024年风机招标情况 - 截至2024年10月18日，1 - 10月风电全口径累计招标同比增加，其中陆上项目和海上项目招标量有数据；10月至今风电全口径招标有陆上和海上项目[29] 行业动态 - 福建漳州发布海洋经济方案，推进建设200万千瓦海上风电[29] - 大唐儋州120万千瓦海上风电项目完成国内最大吸力桶导管架基础沉贯[30] - 山东能源渤中海上风电基地B1项目招标[31] - 中国能建广东院拟中标中广核阳江帆石二EPC总承包项目[32] - 阳江三山岛海风柔直输电工程项目核准受批复[33] 锂电 价格变化 - 上游材料本周国内碳酸锂价格上涨，产量波动小，下游外采需求以刚需为主[34] - 中游环节三元正极报价环比下降，磷酸铁锂动力价格持平，中端人造石墨、中端湿法基膜、中端干法隔膜、三元电解液、铁锂电解液价格环比均持平[35][39] - 下游环节方形三元动力电芯和方形铁锂动力电芯价格环比均持平[41] 行业动态 - 亿纬锂能三季度营收同比微降、环比微增，扣非归母净利润同比和环比均增长，毛利率环比提升，盈利超预期得益于稼动率提升、降成本策略和多领域增长[43] - 蜂巢能源暂停投建德国两家电池工厂，复工时间暂无时间表[44] 氢能 数据跟踪 - 2024年1 - 10月电解槽累计招/中标同比增长；9月FCV产销同比产量上升、销量大幅上涨，环比均下降，2023年1 - 12月氢燃料电池汽车累计产销同比增长[45][46] 行业动态 - 内蒙古通辽市签约10GW风电制氢项目，企业计划三年内投放两万台氢能重卡并投资建设相关设施[48][50] - 上海临港新片区启动2023年氢车奖励申报，推动燃料电池汽车应用[51] 机器人 开普勒、众擎人形机器人新产品发布 - 开普勒人形机器人先行者K2全球发布，实现大脑、小脑和高负载本体融合，重视商业化落地[52] - 众擎机器人全尺寸通用人形机器人SE01全球发布，采用自研谐波关节模组，实现出色自然步态，引领行业新标准[53] 软体机器人技术取得突破性进展 - 波士顿大学研究团队提出可扩展单片式制造方法制造毫米级软刚混合机器人，解决小型软机器人制造与集成难题[53] - 加州理工学院高伟团队深入研究可穿戴和植入式软体机器人，讨论应用领域挑战、进展，展望前景并提出解决方案[54] - 江南大学团队开发基于织物工程设计的编织气动软机器人，解决柔性传感器与驱动器集成难题[57] 近期机器人公司进展更新 - 贝斯特新一代智能型环锭细纱机BS56在纺机展受关注，锭数配置长，细节改进、客户反馈好，顺应发展趋势、满足客户多方位需求[58]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入663.31亿元，同比+14.65%；实现归母净利280.25亿元，同比+30.20%；实现扣非归母净利279.84亿元，同比+30.42%。2024年三季度，公司实现营业收入315.22亿元，同/环比+17.27%/+64.46%；实现归母净利166.63亿元，同/环比+31.81%/+125.31%；实现扣非归母净利166.14亿元，同/环比+28.19%/+124.79%，前三季度利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高[4][9] - 金下四站三季度发电量占比67.24%，同比+1.79pct，高电价地区电量占比提升，支撑公司平均上网电价。3Q2024、1 - 3Q2024发电量同比+15.05%/+15.97%，电量高增摊薄发电成本，三季度毛利率70.93%，同比+3.86pct，创近五年单季度新高。此外，公司充分利用现金流优势，积极置换高息债务，持续压降财务成本，2024年前三季度财务费用84.57亿元，同比减少9.77亿元，财务费用率12.75%，同比 - 3.56pct[4] - 新能源方面，公司运维管理金下基地新能源场站共计21个，总装机容量264.8万kw，年底有望全部接管运维金沙江下游水风光储国家级示范基地云南侧首批270万千瓦风光项目。抽蓄电站方面，公司积极推进甘肃张掖、重庆奉节等7个抽蓄项目进展。湖南攸县广寒坪抽蓄项目投决于近期顺利通过，标志着电站正式进入工程建设阶段，电站设计装机容量180万千瓦，预计2029年实现首台机组投产发电，2030年全部机组投产发电[5] - 四季度预计来水偏枯降低发电量预期，上游水库群蓄水良好有望保障枯水期梯级电站出力；川云地区电力供需形势趋紧，省内市场化电价有望对公司上网电价形成较强支撑。预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级[5][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 前三季度利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入663.31亿元，同比+14.65%；实现归母净利280.25亿元，同比+30.20%；实现扣非归母净利279.84亿元，同比+30.42%。2024年三季度，公司实现营业收入315.22亿元，同/环比+17.27%/+64.46%；实现归母净利166.63亿元，同/环比+31.81%/+125.31%；实现扣非归母净利166.14亿元，同/环比+28.19%/+124.79%[4][9] - 2024年前三季度，乌东德水库来水总量约888.52亿立方米，较上年同期偏丰12.56%；三峡水库来水总量约3131.10亿立方米，较上年同期偏丰20.26%。来水偏丰带动公司发电量增长，前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时，同比增加15.97%；三季度发电量约1151.96亿千瓦时，同比增加15.05%[10] - 分电站情况来看，三季度乌/白/溪/向/三块/葛洲坝发电量分别同比+15.13%/+15.46%/+23.49%/+18.63%/+12.39%/ - 7.25%，由于三季度下旬长江中下游来水丰枯急转，三峡电站减少下泄流量，葛洲坝电站电量同比略减。从电量分布来看，金下四站（乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝）三季度发电量占比67.24%，同比+1.79pct，由于公司六座电站当中三峡蓄洲坝上网电价相对较低，高电价地区电量占比提升，支撑公司平均上网电价[12] - 公司3Q2024、1 - 3Q2024发电量同比+15.05%、+15.97%，水电业务成本折旧占比较高，电量高增摊薄度电发电成本，公司3Q2024单季度毛利率70.93%，同比+3.86pct，创近五年单季度新高。公司充分发挥现金流优势，积极偿还置换高息债务，持续压降财务成本，2024年前三季度公司财务费用84.57亿元，同比减少9.77亿元，财务费用率12.75%，同比 - 3.56pct[13] 2. 盈利预测与投资建议 - 四季度预计来水偏枯降低发电量预期，上游水库群蓄水良好有望保障枯水期梯级电站出力；川云地区电力供需形势趋紧，省内市场化电价有望对公司上网电价形成较强支撑。预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级[17]

投资评级 - 报告公司投资评级为“增持(维持)” [1] 核心观点 - 业绩符合预期，看好机床业务未来发展 [3] 基本数据 - 收盘价：45.70元 - 流通股本：7.95亿股 - 每股净资产：11.99元 - 总股本：8.00亿股 [1] 财务数据 营业收入和增长率 - 2022年营业收入：6642百万元，增长率为10.55% - 2023年营业收入：7166百万元，增长率为7.88% - 2024年预计营业收入：8495百万元，增长率为18.54% - 2025年预计营业收入：9521百万元，增长率为12.08% - 2026年预计营业收入：10692百万元，增长率为12.30% [2] 归母净利润和增长率 - 2022年归母净利润：1200百万元，增长率为13.95% - 2023年归母净利润：1612百万元，增长率为34.33% - 2024年预计归母净利润：1947百万元，增长率为20.81% - 2025年预计归母净利润：2205百万元，增长率为13.23% - 2026年预计归母净利润：2485百万元，增长率为12.68% [2] EPS和PE - 2022年EPS：1.51元，PE：15.38 - 2023年EPS：2.03元，PE：14.66 - 2024年预计EPS：2.43元，PE：19.36 - 2025年预计EPS：2.76元，PE：17.10 - 2026年预计EPS：3.11元，PE：15.17 [2] ROE和PB - 2022年ROE：16.36%，PB：2.52 - 2023年ROE：18.72%，PB：2.77 - 2024年预计ROE：19.03%，PB：3.68 - 2025年预计ROE：18.73%，PB：3.20 - 2026年预计ROE：18.39%，PB：2.79 [2] 事件分析 - 公司于2024年10月28日发布了2024年三季度报告，实现营业收入63.65亿元，同比增长20.05%，归母净利润14.17亿元，同比增长21.23% [4] - 2024Q3单季度实现营业收入22.27亿元，同比增长26.24%，环比下降6.09%，归母净利润4.57亿元，同比增长15.93%，环比下降18.46% [4] - 2024Q3毛利率和净利率分别为34.43%和20.52%，同比分别下降1.68个百分点和1.79个百分点，环比分别下降0.58个百分点和3.12个百分点 [4] 业务分析 - 在轮胎模具业务上，公司熟练掌握电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，同时运用激光雕刻、3D打印等新技术，实现技术工艺的优势 [4] - 在大型零部件业务上，公司具备铸造+机加工一体化的know-how，客户粘性强 [4] - 在机床业务上，公司受益于此前的技术积累和客户拓展纵深，对多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广起到了积极的作用，2024年上半年已实现营业收入2.07亿元，同比增长141.31% [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为84.95亿元、95.21亿元、106.92亿元，归母净利润分别为19.47亿元、22.05亿元、24.85亿元，对应PE分别为19.36倍、17.10倍、15.17倍，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收85.92亿元,同比+11%,归母净利润10.16亿元,同比+28%;扣非归母净利润9.85亿元,同比+28% [2] - 公司Q3实现营收31.46亿元,同比+10%,环比+7%;归母净利润3.68亿元,同比+29%,环比+8%;扣非归母净利润3.57亿元,同比+30%,环比+7% [2] - 公司通过提高效率、降低成本、提升良率等方法,以及新产品的投入,成功对冲了降价影响,保持较好的盈利水平 [2] - 公司持续积极推进全球化布局,10月发布马来西亚建厂计划,主要配套东南亚客户 [3] - 公司与盟立、盟英强强联合,依托目前的生产基地与客户资源,合资公司有望进一步开拓机器人业务市场 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入126.95/153.01/181.47亿元,归母净利润14.10/16.54/19.02亿元,对应PE为19.27/16.42/14.28倍 [4] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为93.7%、21.5%、20.8%、20.5%、18.6% [4] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为66.1%、33.5%、17.4%、17.3%、15.0% [4] - 公司2022-2026年ROE分别为15.7%、11.4%、12.2%、13.1%、13.7% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度实现营业收入8.51亿元,同比下降3.15%;归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元,同比下降133.29% [2] - 主要受光伏、电子行业客户验收延缓影响,以及期间费用同比增长所致 [2] - 机器视觉市场空间广阔,公司是国内领先的机器视觉设备提供商,在运用3D视觉新技术夯实消费电子行业应用的同时,也密切关注半导体、PCB、光伏、智能驾驶等新方向 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入17.45/21.89/26.06亿元,归母净利润2.40/3.15/4.03亿元 [3] - 对应PE分别为29.60/22.57/17.64倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为25.6%、3.7%、5.9%、25.5%、19.0% [5] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为13.4%、41.5%、11.5%、31.1%、28.0% [5] - 公司2022-2026年EBITDA增长率分别为36.6%、33.3%、47.4%、26.0%、24.3% [5] - 公司2022-2026年EBIT增长率分别为34.4%、25.7%、37.1%、32.2%、27.5% [5] - 公司2022-2026年NOPLAT增长率分别为36.3%、15.6%、38.8%、31.2%、26.6% [5] - 公司2022-2026年ROE分别为9.0%、11.2%、11.5%、13.6%、15.5% [5] - 公司2022-2026年ROA分别为5.2%、6.7%、6.7%、7.8%、8.8% [5] - 公司2022-2026年ROIC分别为7.7%、8.0%、9.8%、11.8%、13.6% [5]

报告投资评级 - 保隆科技的投资评级为增持(维持) [1] 报告核心观点 - 保隆科技2024年第三季度实现营业收入50.26亿元同比增长20.96% 归母净利润2.49亿元同比下降26.62% 扣非归母净利润2.10亿元同比下降24.29% 其中3Q实现营业收入18.43亿元同比增长19.75% 归母净利润1.00亿元同比下降35.21% 扣非归母净利润0.91亿元同比下降30.60% [2] - 2024年前三季度公司毛利率26.20%同比 - 1.72pct销售费用率3.47%同比 + 0.16ct管理费用率6.61%同比 + 0.17pct研发费用率8.31%同比 + 0.47pct [2] - 截至3Q2024公司在全球设有11个研发中心及19家工厂研发人员1321人拥有有效授权专利超700项2024年前三季度研发费用4.15亿元同比上升33.45% 占营业收入8.25% 助力理想汽车下线100万辆里程碑并获理想汽车颁发的"合作共赢奖" 为理想汽车定制包括空气弹簧储气罐TPMS及轮速传感器等产品 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润4.12、6.15、7.72亿元对应PE分别为19.70、13.20、10.52倍 [3] 财务数据相关 - 2022A - 2026E的营业收入分别为4777.71、5897.46、7513.24、9128.35、11228.72百万元 收入增长率分别为22.6%、23.4%、27.4%、21.5%、23.0% [6] - 2022A - 2026E的归母净利润分别为214.13、378.83、412.41、615.16、772.32百万元 净利润增长率分别为 - 20.2%、76.9%、8.9%、49.2%、25.5% [6] - 2022A - 2026E的EPS分别为1.04、1.82、1.94、2.90、3.64元 PE分别为45.5、31.0、19.7、13.2、10.5 [6] - 2022A - 2026E的ROE分别为8.6%、12.8%、12.3%、15.7%、16.8% [6] - 2022A - 2026E的资产负债率分别为57.9%、61.6%、60.5%、60.7%、60.6% [6]