报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为全球锂电隔膜头部企业，近年因产品价格持续下行业绩承压，目前价格已低位运行，继续下行空间有限；产品保持竞争力，市占率提升；已战略布局固态电池领域，有望加速分享电池新技术发展机遇；预计2025 - 2026年EPS分别为0.33元、0.43元，对应PE分别为30倍、23倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年5月7日收盘价9.76元，总市值131.07亿元，总股本13.43亿股，流通股本12.14亿股，ROE（TTM）为3.07，12月最高价13.16元，12月最低价6.73元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营收35.41亿元，同比增长17.52%；归母净利润3.64亿元，同比下降36.87%；毛利率29.09%，同比下降15.33pct；净利率10.47%，同比下降9.23pct；期间费用率17.06%，同比下降2.55pct，研发费用同比基本持平；隔膜出货量同比增长58%，产品价格走低致毛利率下滑，净利润降幅较大 [7] - 2025年Q1营收8.89亿元，同比增长24.44%；归母净利润0.47亿元，同比下降56.39%；毛利率25.53%，同比下降10.46pct；净利率5.67%，同比下降9.16pct；期间费用率20.81%，同比上升1.48pct，研发费用同比基本持平，财务费用因利息支出增加而大幅增加 [7] 客户与产能布局 - 2024年与三星SDI签订战略合作备忘录，与大众Powerco签订定点协议，与亿纬锂能等多家头部企业签订战略合作协议；积极推进南通、佛山、欧洲、马来西亚等项目建设，扩大湿法隔膜及涂覆隔膜产能；2024年隔膜出货量40亿㎡，国内市场份额18.3%，同比提升3.1pct，多个合作协议有望推动市占率进一步提升 [7] 固态电池领域布局 - 在固态电解质方面，参股公司深圳新源邦的氧化物电解质已量产，硫化物和聚合物电解质处于小批量供应阶段 [7] - 在固态电解质膜方面，与大曹化工、Sepion、中科深蓝汇泽在半固态、全固态电池上开展合作；成为大曹化工半固态电池项目专用隔膜唯一指定合作伙伴；与Sepion开展聚合物涂层材料与隔膜基材、涂层技术和涂层工艺合作；与中科深蓝汇泽签订战略合作框架协议，联合开发固态电解质膜；与知名车企共同研发全固态电解质膜产品 [7] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3541.11|4421.14|5389.18|6355.85| |营业总成本|3150.17|4023.55|4855.81|5686.98| |营业成本|2511.08|3257.10|3945.26|4622.63| |营业税金及附加|34.96|44.03|53.68|63.30| |销售费用|37.11|41.78|48.50|54.02| |管理费用|276.15|335.79|404.19|470.33| |研发费用|248|279|323|381| |财务费用|42.84|66.32|80.84|95.34| |其他经营收益|78.33|104.08|111.86|120.91| |其他收益|95.89|105.48|116.03|127.63| |公允价值变动净收益|-9.67|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|18.83|20.71|22.78|25.06| |营业利润|469.27|501.67|645.23|789.77| |利润总额|469.78|501.67|645.23|789.77| |净利润|433.47|451.51|580.70|710.79| |归母公司所有者的净利润|363.83|443.98|571.02|698.95| |基本每股收益(元)|0.27|0.33|0.43|0.52| |PE（倍）|36.02|29.52|22.95|18.75| [8]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 受医保支付端压力、行业合规整顿以及消费疲软等因素影响，2024年和2025年Q1医药生物行业整体营收和归母净利润同比有所下滑 [5] - 随着医疗反腐影响边际减小，市场得到进一步规范化发展，集采对行业压制逐渐消化，后续随着整体大环境回暖，医药生物板块盈利能力有望企稳 [5] - 目前行业整体估值处于近几年相对低位，国内创新药公司陆续进入收获期，创新药板块情绪有望回暖，医疗服务和医疗器械板块有望迎来业绩改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 医药生物行业整体业绩 - 2024年行业整体营收和归母净利润同比有所下滑，营业总收入2.46万亿元，同比下滑1.0%，归母净利润1402.6亿元，同比下降13.1%，主要因反腐及整体经济承压影响公司净利润 [14] - 多数细分板块2024年归母净利润同比有所下滑，收入端仅部分板块同比下滑，利润端仅部分板块同比上升，多数细分板块收入和净利润增速同比回落 [17] - 2025Q1营收和归母净利润增速同比有所下滑，营业总收入6037.0亿元，同比下滑4.8%，归母净利润488.6亿元，同比下滑12.2% [19] - 多数细分板块2025Q1整体归母净利润增速同比有所回落，收入端和利润端仅部分板块同比上升 [22] 子行业业绩情况 化学制剂 - 2024年业绩增速同比有所回落，营业总收入5445.0亿元，同比增长4.1%，归母净利润343.1亿元，同比增长50%，上半年收入增速好于下半年 [24] - 2025Q1增速同比有所上升，营业总收入1262.9亿元，同比下滑7.5%，归母净利润125.2亿元，同比下滑29.5% [25] - Q1毛利率和净利率有所下滑，2024年毛利率和净利率分别为49.5%和6.9%，2025Q1分别下滑至46.9%和10.9%，主要受行业整体期间费用率提升所致 [31] - 重点公司恒瑞医药2025年第一季度营业收入72.06亿元，归母净利润18.74亿元，创新药出海为业绩增长提供动力 [33] 中药 - 2024和2025Q1业绩增速同比有所回落，2024年营业总收入3540.2亿元，同比下滑5.0%，归母净利润282.8亿元，同比下滑20.9%；2025Q1营业总收入929.7亿元，同比下滑8.2%，归母净利润121.5亿元，同比下滑4.9% [35][36] - 2024和2025Q1盈利能力有所回落，2024年毛利率和净利率分别为41.8%和8.1%，2025Q1分别为42.4%和13.5% [42] - 重点公司同仁堂2025年一季度营收52.76亿元，归母净利润5.82亿元，业绩增长符合预期，毛利率同比提升2.58个百分点 [44] 生物制品 - 2025Q1增速同比有所回落，2024年营业总收入1296.1亿元，同比下滑20.4%，归母净利润137.3亿元，同比下降37.2%；2025Q1营业总收入260.3亿元，同比下滑24.5%，归母净利润32.1亿元，同比下滑36.4% [45][46] - 2025Q1盈利能力有所提升，2024年毛利率和净利率分别为55.9%和11.4%，2025Q1分别提升至61.4%和12.6% [51] - 重点公司天坛生物2025年一季度营业收入13.18亿元，归母净利润2.44亿元，采浆量增长，在研产品丰富 [52] 医药商业 - 2024年和2025Q1收入增速同比有所回落，2024年营业总收入10179.6亿元，同比增长0.9%，归母净利润159.2亿元，同比下滑13.1%；2025Q1营业总收入2594.3亿元，同比下滑1.0%，归母净利润56.3亿元，同比下滑3.4% [53][58] - 2025Q1毛利率同比有所下滑，2024年毛利率和净利率分别为12.5%和1.8%，2025Q1分别下滑至12.0%和2.5% [64] - 重点公司益丰药房2024年实现收入240.62亿元，归母净利润15.29亿元，2025年一季度实现收入60.09亿元，归母净利润4.49亿元，门店数量持续增加 [66] 医疗器械 - 2024年整体营收增速有所增长，2025Q1整体营收增速同比有所下滑，2024年营业总收入2405.4亿元，同比增长1.4%，归母净利润325.0亿元，同比减少17.1%；2025Q1营业总收入564.5亿元，同比增长-4.0%，归母净利润93.1亿元，同比增长-10.0% [67][71] - 2025Q1盈利能力有所下滑，2024年毛利率和净利率分别为48.7%和13.4%，2025Q1分别下滑至48.4%和16.6% [77] - 重点公司迈瑞医疗2024年营业总收入367.26亿元，归母净利润116.69亿元，2025Q1营业总收入82.37亿元，归母净利润26.29亿元，海外营收增长，国内营收降低 [80] 医疗服务 - 2025Q1业绩增速同比有所上升，2024年收入增速同比有所回落，2024年营业总收入1784.8亿元，同比下滑3.8%，归母净利润155.1亿元，同比下滑33.8%；2025Q1营业总收入425.4亿元，同比增长4.1%，归母净利润60.4亿元，同比增长55.1% [81][85] - 2025Q1盈利能力有所提升，2024年毛利率和净利率分别为37.2%和8.9%，2025Q1分别提升至37.0%和14.3% [89] - 重点公司爱尔眼科2024年营业收入209.83亿元，归母净利润35.56亿元，2025年一季度营业收入60.26亿元，归母净利润10.50亿元，医疗网络规模扩大，各业务板块收入增长 [92] 投资策略 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药、医疗器械、CXO、医美、连锁医疗、OK镜、中药、零售药房等板块的相关公司 [93][94]

核心观点 - 周三市场三大指数集体小幅上涨，沪指领涨，短期市场或继续震荡，但风险偏好边际改善，指数风险可控，市场风格有望转向成长板块，建议关注金融、公用事业、消费、TMT等板块 [1][3][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位3342.67，涨0.80%；深证成指收盘点位10104.13，涨0.22%；沪深300收盘点位3831.63，涨0.61%；创业板收盘点位1996.51，涨0.51%；科创50收盘点位1030.19，涨0.36%；北证50收盘点位1367.57，跌0.46% [2] - 申万一级涨幅前五的板块为国防军工（3.70%）、银行（1.49%）、基础化工（1.15%）、房地产（1.06%）、石油石化（0.91%）；跌幅前五的板块为传媒（-0.56%）、计算机（-0.42%）、电子（-0.37%）、社会服务（-0.24%）、医药生物（-0.11%） [2] - 热点板块涨幅前五的为兵装重组概念（5.31%）、成飞概念（4.93%）、转基因（3.71%）、玉米（3.40%）、大豆（3.29%）；跌幅前五的为华为盘古（-0.85%）、Sora概念(文生视频)（-0.80%）、财税数字化（-0.73%）、智谱AI（-0.71%）、快手概念（-0.67%） [2] 后市展望 - 周三三大指数集体高开，沪指高开1.17%回补4月7日缺口，深成指高开1.35%，创业板指高开1.91%，随后走弱，午盘小幅上涨，午后继续震荡，深成指一度翻绿，最终三大指数收红，超3200只个股上涨，逾百股涨停 [3] - 央行宣布降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点，优化两项货币政策工具，额度合并为8000亿元，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [4] - 5月7日，央行和证监会联合发布支持科技创新债券发行的公告，上交所和深交所同步配发通知提出细化支持措施 [4] - 沪深两市成交额接近1.5万亿，较昨日放量约1300亿，沪指处于5日均线上方，量能温和放大，技术形态企稳回升 [5] - 政策着眼增强宏观经济韧性，力度适中，预留操作空间，待美联储重启降息后利率政策或再调整 [5] - 5月短期市场或震荡，风险偏好改善，指数风险可控，我国自主科技实力提升，市场风格或转向成长板块，科技领域景气度线索强化，成长性板块有望获青睐 [5]

报告核心观点 - 5月7日“一行一局一会”推出系列政策，驱动市场风险偏好持续回升，大盘有望继续企稳修复，建议关注金融、公用事业等板块 [1][21][22] 事件 - 5月7日国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，多项重磅政策同时推出 [3] 央行十项货币政策措施 数量型政策 - 下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，降准后整体存款准备金率平均水平从6.6%降至6.2% [4] - 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从5%降至0%，增强信贷供给能力 [4] 价格型政策 - 下调政策利率0.1个百分点，带动贷款市场报价利率同步下行约0.1个百分点，央行引导商业银行下调存款利率 [5] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年节省居民公积金贷款利息支出超200亿元 [5] 结构型政策 - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，支农支小等再贷款利率从1.75%下调到1.5%，抵押补充贷款利率从2.25%下调到2% [6] - 设立5000亿元的服务消费与养老再贷款，支持服务消费重点领域和养老产业 [6] - 科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增加至8000亿元，支持科技型中小企业及技术改造 [8] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，总额度达3万亿元，形成量价协同效应 [8] - 优化两项支持资本市场的货币政策工具，5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度合并使用，总额度8000亿元 [10] - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，与多方合作分担债券违约损失风险 [10] 金融监管总局八项增量政策 稳楼市 - 加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，指导金融机构保持房地产融资稳定，满足住房需求，强化高品质住房资金供给 [11][15] 稳股市 - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元 [11] - 调整偿付能力监管规则，将股票投资风险因子调降10% [11] - 推动完善长周期考核机制，促进“长钱长投” [11] 支持小微企业、民营企业融资 - 增供给，开展“千企万户大走访”活动，加大首贷等投放，带动普惠型小微企业贷款增速高于平均增速 [12] - 降成本，传导市场利率红利和内部资金转移定价优惠，规范合作，降低综合融资成本 [12] - 提效率，推动银行简化流程，提高贷款审批时效，缓解企业资金周转压力 [12] - 优环境，强化政策协同，完善担保增信等制度 [12] 支持外贸依存度较高的企业 - 强化金融纾困，扩展融资协调工作机制，对困难企业“一企一策”精准服务 [13] - 加力稳定出口，优化出口信用保险监管政策，做好重点领域金融服务，支持外贸新业态 [13] - 助力扩大内销，强化融资保障，组建“内贸险共保体”，支持提振消费和扩大内需 [13] 发展科技金融 - 优化信贷服务，建立专项机制，支持设立科技金融专门机构，探索长周期绩效考核制度 [14] - 强化保险保障，制定科技保险高质量发展意见，发挥风险分担和补偿作用，推动新兴领域保险产品研发 [14] - 扩大股权投资，鼓励保险资金参与创业投资和未上市科技企业重大股权投资 [14] 证监会举措 巩固市场回稳向好势头 - 强化市场监测和风险研判，完善应对预案，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，配合央行健全货币政策工具长效机制 [18] 服务新质生产力发展 - 出台深化科创板、创业板改革政策措施，推动典型案例落地 [18] - 发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引 [18] - 发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持 [18] 推动中长期资金入市 - 引导上市公司提升投资者回报，更大力度“引长钱”，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，形成良性循环 [19] 资本市场高水平对外开放 - 持续扩大机构开放，优化合格境外投资者准入服务，扩大投资范围，支持外资机构申请业务资格，鼓励设立人民币基金 [19] - 丰富产品供给，推进期货期权开放，扩大商品期货结算价授权合作，深化债券市场开放，将REITs等纳入沪深港通标的 [20] - 深化市场开放，优化境外上市备案机制，支持上海和香港国际金融中心建设，推进相关对港合作措施 [20] - 加强双多边跨境监管合作，塑造稳定监管环境，加强证券和审计监管合作，支持中概股回归，保护投资者权益 [20]

报告行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 国内政策保障需进一步加码以加强逆周期调节、稳定经济大盘，因国内有效需求增长动力不足、外部环境复杂严峻 [3] - 降准降息等政策措施将推动银行业务稳健发展、缓解净息差压力，推动房地产市场止跌企稳，促进险资入市 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月7日国务院新闻办发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，央行将推出降准降息等十项货币政策措施，金融监管总局将推出8项增量政策 [2] 点评 - 国内政策加码必要性增强，虽一季度经济四大方面开局良好，但有效需求动力不足、外部环境严峻，经济回升任务繁重 [3] - 降准0.5个百分点，5月15日起执行，释放稳增长信号，为经济复苏提供支撑，增加银行可用资金、优化资金结构、缓解净息差压力 [4] - 下调政策利率0.1个百分点、个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，推动房地产市场止跌企稳，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [5] - 金融监管总局推出三条措施支持稳定和活跃资本市场，推动险资入市，险资有望加速入市并增配银行等高股息板块 [6][7] 投资建议 - 银行业关注三条主线：高股息低估值的四大行；具备区域优势、业绩确定性强、地方债风险改善的城商行；受益于房地产风险缓释、零售端业务修复的招行 [7] - 保险业关注资产端弹性较大的中国人寿和新华保险、综合能力稳健的中国太保、负债端人力企稳且受益于房地产政策的中国平安 [7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][8] 报告的核心观点 - 受益于锂电池市场需求快速增长、新型电池技术带动碳纳米管导电剂需求提升，叠加公司单壁产品放量提升盈利能力，业绩有望较快增长 [8] 公司业绩情况 - 2024年营收14.48亿元，同比增长3.13%；归母净利润2.5亿元，同比下降15.8%；扣非后净利润2.37亿元，同比增长13.6%；毛利率35.18%，同比上升1.58pct；净利率17.19%，同比下降4.14pct；期间费用率15.75%，同比上升0.75pct，研发费用1.09亿元，同比增长15.27%，研发费用率7.55%，同比上升0.8pct [8] - 2025年Q1营收3.35亿元，同比增长9%；归母净利润0.58亿元，同比增长8.1%；扣非后净利润0.52亿元，同比增长0.06%；毛利率33.19%，同比下降1.26pct；净利率17.25%，同比下降0.2pct；期间费用率15.39%，同比下降0.41pct，研发费用0.23亿元，同比增长3.07%，研发费用率6.85%，同比下降0.39pct [8] 公司产品优势 - 碳纳米管导电浆料出货量市占率稳居行业首位，2024年占国内市场份额为53.2%；已形成四代碳纳米管导电浆料产品，是全球能规模化生产单壁碳纳米管的极少数企业之一 [8] - 碳纳米管产品尤其是单壁碳纳米管及其复合产品性能优势突出，在高压实、高容量密度、硅碳负极、快充等技术路线上对电池性能有明显提升，应用占比有望持续提升 [8] - 产品在固态电池领域应用广泛，单壁及相关复合产品用于高能量密度、快充等场景，已批量出货，下游需求旺盛，市场上研究及开发类固态、半固态、全固态电池厂商大多是其客户 [8] 公司募资项目 - 2025年4月完成定增募资约8亿元，资金全部投入单壁碳纳米导电材料生产项目及补充流动资金，有望提升新产品产能和产品盈利能力 [8] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1448.16|2027.32|2534.13|3040.95| |营业总成本|1186.80|1632.09|2017.38|2392.09| |营业成本|938.72|1295.90|1607.29|1913.67| |营业税金及附加|20.02|28.03|35.04|42.05| |销售费用|15.35|20.27|22.81|25.85| |管理费用|81.66|111.50|134.31|152.05| |研发费用|109|146|180|213| |财务费用|21.71|30.41|38.01|45.61| |其他经营收益|29.18|40.70|50.88|61.05| |其他收益|23.64|33.10|41.37|49.65| |公允价值变动净收益|0.10|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|5.43|7.60|9.50|11.40| |营业利润|290.54|435.94|567.62|709.91| |利润总额|284.77|435.94|567.62|709.91| |净利润|253.48|383.84|496.26|625.88| |归母公司所有者的净利润|250.20|383.84|496.26|625.88| |基本每股收益(元)|0.73|1.11|1.44|1.82| |PE（倍）|61.65|40.18|31.08|24.64| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩环比增长，经营质量提升明显 [1] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.66元、0.82元、0.94元，对应PE分别为14倍、11倍、10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年5月6日收盘价9.07元，总市值1071.73亿元，总股本118.16亿股，流通股本81.20亿股，ROE（TTM）为10.42%，12月最高价9.65元，12月最低价5.95元 [3] 盈利能力 - 2024年公司实现营收916.60亿元，同比 - 1.28%；归母净利润59.76亿元，同比12.20%；毛利率22.55%，同比 + 0.17pct；净利率6.53%，同比 + 0.89pct [5] - 2024Q4实现营收229.34亿元，同比 + 8.29%，环比 + 20.11%；归母净利润6.67亿元，同比 + 36.94%，环比 - 58.39%；毛利率19.32%，分别同环比 - 1.32pct、 - 6.22pct；净利率2.90%，分别同环比 + 0.89pct、 - 5.41pct [5] - 2025Q1实现营收268.15亿元，同比 + 10.92%，环比 + 16.92%；归母净利润20.22亿元，同比 + 26.37%，环比 + 203.18%；毛利率22.07%，分别同环比 - 0.82pct、 + 2.75pct，净利率7.57%，分别同环比 + 0.94pct、 + 4.67pct [5] 传统产业 - 2024年土方机械营收240.11亿元，同比 + 6.43%，挖机盈利能力及海内外市占率提升，铲运事业部净利润、现金流双增，销售净利率提升 [5] - 起重机械营收188.98亿元，同比 - 10.80%，履带吊出口营收同比超 + 60.00%，塔机市占率有所突破，随车经营质量向好 [5] - 桩工机械整体营收50.23亿元，同比 + 45.21%，出口营收突破，毛利率提升 [5] - 混凝土机械营收94.08亿元，同比 - 9.76%，徐工施维英与德国施维英推进全球市场、技术、产能协同 [5] - 道路机械营收40.63亿元，同比 + 6.42%，一体化发展发挥专业化和成套化优势，经营规模和质量提升 [5] 新兴产业 - 2024年徐工消防高机业务营收86.78亿元，同比 - 2.31%，国内市场地位进一步夯实 [5] - 矿机业务营收63.62亿元，同比 + 8.55%，全生命周期服务能力提高，收入增长，毛利率提升 [5] - 叉车事业部整合效果明显，规模盈利双提升 [5] - 新能源产品营收增长超30.00%，新能源装载机销量翻倍，稳居全球第一 [5] - 农机营收增长超170.00%，加快高端产品型谱扩展与产业化 [5] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 91660 | 100731 | 111864 | 125199 | | 营业总成本 | 85205 | 92574 | 101481 | 113215 | | 营业成本 | 70991 | 76661 | 84217 | 93693 | | 营业税金及附加 | 415 | 635 | 705 | 789 | | 销售费用 | 5309 | 5575 | 5742 | 6202 | | 管理费用 | 2817 | 2958 | 3106 | 3354 | | 财务费用 | 1935 | 2708 | 3250 | 4225 | | 研发费用 | 3738 | 4037 | 4461 | 4952 | | 其他经营收益 | 75 | 752 | 752 | 752 | | 公允价值变动净收益 | (2) | 88 | 88 | 88 | | 投资净收益 | (57) | 45 | 45 | 45 | | 营业利润 | 6529 | 8910 | 11135 | 12736 | | 利润总额 | 6582 | 8910 | 11135 | 12736 | | 净利润 | 5983 | 7948 | 9933 | 11360 | | 归母公司所有者的净利润 | 5976 | 7789 | 9734 | 11133 | | 基本每股收益(元) | 0.51 | 0.66 | 0.82 | 0.94 | [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩同比高增，AI+机器人助迎新增长点 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要数据 - 2025年5月6日收盘价71.79元，总市值1934.93亿元，总股本26.95亿股，流通股本23.87亿股，ROE（TTM）为16.22，12月最高价81.71元，12月最低价39.17元 [4] 公司业绩情况 - 2024年营收370.41亿元，同比+21.77%；归母净利润42.85亿元，同比-9.62%；毛利率28.70%，同比-4.85pct；净利率11.73%，同比-3.97pct [6] - 2024Q4营收116.44亿元，同比+13.06%，环比+26.37%；归母净利润9.32亿元，同比-34.50%，环比-24.61%；毛利率23.65%，同环比分别-5.54pct、-6.04pct；净利率8.00%，同环比分别-5.89pct、-5.75pct [6] - 2025Q1营收89.78亿元，同比+38.28%，环比-22.89%；归母净利润13.23亿元，同比+63.08%，环比+41.98%；毛利率30.98%，同环比分别-3.65pct、+7.33pct；净利率14.96%，同环比分别+2.28pct、+6.96pct [6] 通用自动化细分业务情况 - 2024年通用自动化营收152.43亿元，同比+1.36%，其中通用变频器同比持平，通用伺服系统同比-6.67%，PLC&HMI同比-18.75%，工业机器人同比+37.50% [6] - 2025Q1通用自动化业务营收约41.00亿元，同比约+29.00%，其中通用变频器同比+42.22%，通用伺服系统同比+32.31%，PLC&HMI同比+40.00%，工业机器人同比+8.33% [6] 新能源汽车业务情况 - 2024年新能源车业务营收约160.00亿元，同比约+70.00% [6] - 2025Q1新能源汽车和轨交业务营收约39.00亿元，同比约+66.00%，新能源乘用车和新能源商用车营收均维持快速增长，且盈利水平进一步提升 [6] 公司业务布局 - 2024年从战略层面自上而下规划工业AI技术方向，目标以“智造”改变“制造” [6] - 依托技术积累布局人形机器人业务并启动部分核心零部件的研发工作 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.96元、2.46元、2.90元，对应PE分别为37倍、29倍、25倍，维持“买入”评级 [6] 财务预测数据（百万元） |科目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|37041|45560|55453|65436| |营业总成本|32806|40425|48742|57331| |营业成本|26409|32742|40065|47530| |营业税金及附加|231|273|333|393| |销售费用|1481|1777|1955|2150| |管理费用|1541|1850|2035|2238| |财务费用|-3|6|13|26| |研发费用|3147|3776|4343|4994| |其他经营收益|391|1079|1079|1079| |公允价值变动净收益|(43)|196|196|196| |投资净收益|93|368|368|368| |营业利润|4626|6213|7789|9184| |利润总额|4609|6213|7789|9184| |净利润|4346|5281|6621|7807| |归母公司所有者的净利润|4285|5281|6621|7807| |基本每股收益(元)|1.59|1.96|2.46|2.90| [8]

报告核心观点 - 周二市场全天高开高走沪指重新站上3300点三大指数集体走强市场短期或呈震荡修复格局短期内风险偏好仍有进一步修复空间建议关注基本面具备持续高景气度的板块及金融、公用事业、消费、TMT等板块 [2][4] 市场表现 - 上证指数收盘3316.11涨1.13%深证成指收盘10082.34涨1.84%沪深300收盘3808.54涨1.01%创业板收盘1986.41涨1.97%科创50收盘1026.52涨1.39%北证50收盘1373.90涨3.21% [1] - 申万一级涨幅前五的行业为计算机（3.65%）、通信（3.59%）、综合（3.38%）、机械设备（3.04%）、传媒（2.82%）跌幅前五的行业为银行（-0.13%）、食品饮料（0.35%）、美容护理（0.43%）、石油石化（0.66%）、煤炭（0.74%） [1] - 热点板块涨幅前五的为可控核聚变（6.32%）、稀土永磁（5.45%）、华为盘古（5.28%）、脑机接口（5.04%）、华为欧拉（4.73%）涨幅靠后的为重组蛋白（0.77%）、超级品牌（0.92%）、赛马概念（0.99%）、同花顺中特估100（1.15%）、社区团购（1.22%） [1] 后市展望 - 三大指数集体高开随后走强创业板指一度拉升涨逾2%午盘收盘三大指数翻红午后指数继续走强沪指拉升涨逾1%最终三大指数集体收红个股板块普涨近5000只个股上涨近150只股涨停 [2] - 可控核聚变概念股集体大涨鸿蒙概念股表现活跃稀土永磁概念股震荡走强 [2] 其他关注信息 - 五一假期居民长途出行需求大幅增加4月30日至5月3日全社会跨区域流动量超11亿日均人流量为2.82亿较2019年、2024年同期明显走高国内游表现好于出境游四线及以下城市消费升级意愿明显县域市场高星酒店消费反超高线城市 [3] - 4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得50.7低于3月1.2个百分点但仍处于扩张区间 [3] 资金与技术分析 - 沪深两市全天成交额1.34万亿较上个交易日放量1668亿 [4] - 沪指处于5日均线上方技术形态上延续企稳回升态势叠加量能放大短期或延续震荡上行趋势 [4] 市场风格与盈利情况 - 盘面延续4月底以来的科技成长及中小盘风格主导格局科技成长板块带动市场整体风险偏好回升叠加流动性环境宽松投资者情绪回暖 [4] - A股上市公司一季报披露完毕盈利端整体呈现改善态势行业营收增速表现出结构性分化 [4]

报告核心观点 2025Q1除纯债型基金外主要基金指数正收益，主动权益基金跑出超额；公募基金总规模稳定，主动权益基金规模微涨但占比低有发展空间；主动权益基金持仓有变化，行业和个股集中度提高；新发基金市场回暖但结构分化，主动权益基金新募集规模极低 [3] 一季度基金市场概览 一季度市场基金业绩表现 - 2025Q1除纯债基金微跌0.2%外，主要基金指数正收益，另类投资基金指数涨9.07% [7] - 主动权益基金跑赢被动指数型基金，实现约2%超额收益 [7] - 货币市场基金收益率从2024年末1.56%缩窄至1.49% [7] 一季度基金市场总体规模变动 - 公募基金总规模从32.09万亿减至31.60万亿，减少2.13% [8] - 主动权益基金净值规模从3.42万亿增至3.48万亿，增长1.68% [8] - 类固定收益基金占比68.8%，主动权益基金规模占比仅11% [9] 主动权益基金一季度持仓分析 重仓持股资产配置概况 - 主动权益基金重仓2638家上市公司，持股总市值约2.96万亿，增长2.18% [13] - 股票仓位从84.84%提至85.18%，除港股外其他资产市值不同程度减少 [13] 重仓持股上市板块分析 - 持港股市值超3181亿元，环比增33.96%，占比从14.42%增至19.09% [16] - 一季度南向资金净买入港股4113.25亿元，主动权益基金非主力 [16] - 科创版和北交所持仓边际增加 [16] 企业性质分析 - 2025Q1国央企表现弱，季度跌幅1.42%，主动权益基金持有市值缩减434.93万亿 [20] - 中证民企涨4.71%，带动民企市值增加220.77万亿 [20] 重仓持股行业分布分析 - 通信行业退出前十大重仓行业，有色金属新晋 [25] - 前十大重仓行业仅电力设备和食品饮料下跌，汽车行业涨幅11.4% [25] - 商贸零售和轻工制造板块逆市市值增长 [25] 重仓持股分析 - 腾讯控股成第一大重仓个股，寒武纪等退出，阿里巴巴等新晋升 [26] - 前十大重仓个股仅宁德时代和五粮液下跌，阿里等涨幅靠前 [26] - 美的集团和立讯精密逆市减仓 [26] 集中度分析 - 前十大重仓个股占比从18.41%提至20.14%，前十大重仓行业占比从70.19%提至73.21% [32] 新发市场分析 - 2025Q1新发基金313只，总规模2596.65亿元，环比增38.2亿元 [32] - 新发基金以债券型和被动指数型基金为主，主动权益基金新募集规模极低 [32]