核心观点 - 基于27个技术指标构建的仓位调整策略在宽基指数和行业指数上表现分化，其中5信号和7信号策略在8月对主要宽基指数持续发出多头信号，但在行业层面超额收益差异显著[2][3][9] - 9月初模型信号显示宽基指数整体偏多：沪深300有18个看多指标和5个减仓指标，中证500有18个看多指标和5个减仓指标，中证1000有15个看多指标和8个减仓指标[2][14] - 通过量价背离概念设计的技术指标在34个指数上实现平均3.75%的超额年化收益率，滚动稳健策略在降低调仓频率至T+10时可达3.99%的超额年化收益[3][8] 模型架构与策略表现 - 构建27个技术指标测试覆盖沪深300、中证500、中证1000三个宽基指数及31个申万一级行业指数，采用直接信号合成法和滚动搜索法组合多指标[3][8] - 5信号策略在中证1000指数表现突出，实现2.54%的年化收益率和11.27%的超额年化收益率[3] - 滚动追涨策略适合风险偏好高投资者，具备更强追涨能力且波动性较高；滚动稳健策略适合低风险偏好投资者，采用后置买卖方法降低调仓频率[3][8] 最新绩效数据（2025年8月） - 宽基指数中优选单信号策略普遍亏损：沪深300亏损1.91%，中证500亏损2.61%，中证1000亏损0.58%，而5信号和7信号策略在宽基指数上超额收益为0%[10] - 行业指数表现分化显著：银行板块在优选单信号实现1.44%正收益，5信号结合策略达2.27%；有色金属板块优选单信号亏损15.99%，电子板块优选单信号亏损11.96%[10][11] - 滚动策略部分普遍回撤：沪深300滚动稳健策略亏损9.49%，中证500滚动追涨策略亏损11.63%，通信行业滚动追涨策略亏损25.44%[12][13] 最新持仓信号（2025年9月初） - 宽基指数仓位信号：沪深300最优单信号维持81.28%仓位，中证500最优单信号满仓且发出看多信号，中证1000最优单信号满仓看多[14][18] - 行业多空对比：电子、计算机、传媒等行业看多指标达20/18/18个，煤炭行业仅3个看多指标且20个减仓指标，银行板块5个看多指标和18个减仓指标[15][17] - 滚动策略信号分化：中证500滚动追涨策略加仓至30%仓位，沪深300滚动追涨策略维持63.14%仓位，家用电器行业滚动稳健策略发出减仓信号[20][21]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - Q2归母净利润同比增长25% 符合预期 主要受益于传统印染设备向数码喷印设备转型趋势 [2] - 数码喷印设备销售收入达6.7亿元 同比增长42.8% 其中高速机singlepass机型销售占比显著提升 [2] - 墨水销售收入2.7亿元 同比增长14.8% 随着设备市场保有量增加 耗材销售同步增长 [2] - 盈利能力维持高位 2025H1销售净利率25.5% 同比微增0.03个百分点 [3] - 费用管控优异 期间费用率15.4% 同比下降1.2个百分点 [3] - 经营性现金流净额0.8亿元 同比增长79.5% 盈利质量大幅提升 [3] - 募投项目逐步达产 年产2000套智能化工厂已投产 上半年效益9000万元 [4] - 年产3520套智能化生产线计划2025年三季度投产 [4] - 墨水产能建设项目进入设备调试阶段 投产后将实现年产4.7万吨数码喷印墨水 [4] 财务表现 - 2025H1营业总收入10.4亿元 同比增长27.2% [2] - 2025H1归母净利润2.5亿元 同比增长25.2% [2] - 单Q2营业总收入5.6亿元 同比增长25.0% [2] - 单Q2归母净利润1.4亿元 同比增长25.1% [2] - 2025年预测营业总收入23.69亿元 同比增长32.31% [1] - 2025年预测归母净利润5.39亿元 同比增长30.09% [1] - 2025年预测EPS 3.00元/股 [1] - 当前市盈率25.25倍(2025年预测) [1] - 销售毛利率43.8% 同比下降2.1个百分点 [3] - 海外毛利率45.2% 同比上升0.6个百分点 [3] 产能扩张 - 智能化工厂项目已投产 年产2000套产能 [4] - 智能化生产线项目预计2025年三季度投产 年产3520套 [4] - 墨水生产基地建设基本完成 设计年产4.7万吨数码喷印墨水 [4] 行业前景 - 传统印染产能持续出清 数码印花替代加速 [2] - 低端外贸订单向非洲、南美转移 推动行业转型升级 [2] - 设备与耗材协同发展 全产业链布局优势显著 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司整体经营稳健 新业务增厚业绩 [1] - 25H1营收11566亿元/yoy+173% 归母净利润1580亿元/yoy-342% 扣非归母净利润1566亿元/yoy+383% [7] - 主品牌海澜之家系列收入8395亿元/yoy-586% 团购业务收入1343亿元/yoy+2370% 其他品牌收入1500亿元/yoy+6557% [7] - 新业态京东奥莱23家 阿迪达斯FCC门店529家 均已实现盈利 海外市场门店111家 收入206亿元/yoy+2742% [7] - 毛利率提升115pct至4635% 经营现金流净额272亿元/yoy+361% 货币资金789亿元 [7] - 下调25-26年归母净利预测至2434/2744亿元 新增27年预测3044亿元 对应25-27年PE为14/12/11X [7] 财务表现 - 25H1营业总收入11566亿元 同比增长173% [7] - 25H1归母净利润1580亿元 同比下降342% [7] - 25H1扣非归母净利润1566亿元 同比增长383% [7] - 25H1毛利率4635% 同比提升115个百分点 [7] - 25H1期间费用率2613% 同比上升071个百分点 [7] - 25H1末存货1026亿元 同比增长74% [7] - 25H1经营活动现金流净额272亿元 同比增长361% [7] 品牌业务分析 - 海澜之家系列收入8395亿元 同比下降586% 占比747% [7] - 团购业务收入1343亿元 同比增长2370% 占比119% [7] - 其他品牌收入1500亿元 同比增长6557% 占比133% [7] - Q1/Q2海澜之家系列分别同比下降95%/09% Q2降幅收窄 [7] - Q1/Q2团购业务分别同比增长176%/300% [7] - Q1/Q2其他品牌分别同比增长1002%/415% [7] 渠道表现 - 线上收入同比增长436% 占比21% [7] - 线下收入同比增长267% 占比79% [7] - Q1/Q2线上收入分别同比增长198%/下降52% [7] - Q1/Q2线下收入分别同比下降36%/增长120% [7] - 截至25H1末门店总数7209家 较24H1增加252家 [7] - 直营门店2099家 加盟门店5110家 较24H1分别增加326家/减少74家 [7] 盈利预测 - 2025E营业总收入22268亿元 同比增长626% [1][8] - 2026E营业总收入24638亿元 同比增长1065% [1][8] - 2027E营业总收入26665亿元 同比增长823% [1][8] - 2025E归母净利润2434亿元 同比增长1274% [1][8] - 2026E归母净利润2744亿元 同比增长1277% [1][8] - 2027E归母净利润3044亿元 同比增长1090% [1][8] - 2025E EPS 051元/股 2026E 057元/股 2027E 063元/股 [1][8] 估值指标 - 当前股价697元 [5] - 2025E P/E 1375倍 2026E 1220倍 2027E 1100倍 [1][8] - 市净率189倍 [5] - 总市值33475亿元 [5] - 每股净资产369元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025Q2毛利率环比提升1.2个百分点至19.19% 但同比仍下降1.6个百分点 主要受轻量化业务增速放缓及墨西哥工厂产能爬坡影响 [3] - 线控制动业务收入同比增长52% 海外轻量化业务实现收入3.3亿元（去年同期为零） 电子与海外业务表现亮眼 [8] - 下调2025-2027年归母净利润预测至14.4/17.4/20.8亿元（原预测15.5/18.8/22.9亿元） 主要因下游客户竞争加剧 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入51.6亿元（同比+30.0%） 归母净利润5.22亿元（同比+14.2%） [8] - 2025Q2营收25.3亿元（同比+19.7% 环比-4.3%） 归母净利润2.5亿元（同比+1.8% 环比-6.8%） [8] - 2025Q2期间费用率8.9%（同比-0.2个百分点 环比+1.5个百分点） 研发费用同环比增长19%/22% [3] 业务进展 - 新增产能：卡钳机加38万套/年 DP-EPS 30万套/年 轻量化铸造174万件/年 [9] - 技术突破：WCBS1.5、WCBS2.0线控制动系统实现批量供货 EMB产线（60万套/年）建设中 [9] - 客户表现：核心客户奇瑞/吉利Q2产量环比-0.3%/+6.0% 公司营收增速跑赢客户产销 [8] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：129.2/155.0/183.8亿元（同比+30%/+20%/+19%） [1][9] - 2025-2027年归母净利润预测：14.4/17.4/20.8亿元（同比+19%/+21%/+20%） [1][9] - 对应PE估值：20/17/14倍 [1][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1营收115.07亿元（+9.12% YoY），归母净利润20.51亿元（+0.05% YoY），扣非归母净利润20.40亿元（+14.3% YoY）[8] - 25Q2营收54.81亿元（+2.47% YoY），归母净利润10.01亿元（-12.97% YoY），扣非归母净利润9.80亿元（+4.03% YoY）[8] - 屈光业务客单价同比上升，扭转价格战倾向；老花手术布局为潜在增长点；白内障业务受政策影响单价下降但靠手术量拉动增长[8] - 组织架构调整推动专业化、年轻化团队建设，提升整体经营效率[8] - 预测2025-2027年归母净利润40.98/46.80/53.50亿元，对应PE 30/26/23倍[1][8] 财务数据与预测 - 2025E营业总收入23,579百万元（+12.37% YoY），2026E 26,302百万元（+11.55% YoY），2027E 29,124百万元（+10.73% YoY）[1][9] - 2025E归母净利润4,098百万元（+15.25% YoY），2026E 4,680百万元（+14.19% YoY），2027E 5,350百万元（+14.32% YoY）[1][9] - 2025E毛利率49.06%，2026E 49.29%，2027E 49.51%；归母净利率2025E 17.38%，2026E 17.79%，2027E 18.37%[9] - 2025E每股收益0.44元，2026E 0.50元，2027E 0.57元[1][9] 经营数据与业务表现 - 2025H1门诊量924.8万人次（+16.47% YoY），手术量87.9万例（+7.63% YoY）[8] - 屈光收入同比+11.14%，视光+14.73%，白内障+2.64%，眼前段+13.06%，眼后段+9.02%[8] - 毛利率下降：屈光-1.07pct，视光-1.74pct，白内障-1.16pct，眼前段-0.96pct，眼后段-0.59pct[8] - 经营活动现金流净额34亿元（+20% YoY），销售费用率同比下降1.47pct[8] - 全面加快AI+眼科应用布局，整合28个高质量眼科专病数据集[8] 市场与估值数据 - 当前股价13.40元，市净率5.77倍，总市值124,960.32百万元[5] - 每股净资产2.32元，资产负债率34.69%，流通A股市值106,274.85百万元[5][6]

核心观点 - AI应用进入现实检验期，政策助力"人工智能+"发展，国务院发布行动意见提出到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端和智能体应用普及率超70%，到2030年普及率超90%，到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[2][3][4] - 海外AI应用竞争加速，Google发布Gemini 2.5 Flash Image图像生成与编辑模型，在LMArena基准测试中位列榜首，API定价为每百万输出token 30美元，生成单张图片约消耗1290个输出token，成本约0.039美元，OpenAI推出gpt-realtime语音对话模型，支持情感感知和多语言无缝切换[2][4] - 短期流动性继续催化，畏高资金或寻找低位补涨，推荐中长期终局具备确定性且存在性价比的下游应用方向，包括AI+创新药、AI+军工、AIGC、端侧AI、人形机器人及智驾等[3][5] 市场表现与数据跟踪 - 美股科技股周度表现分化，Nvidia收盘价174.18美元，市值4232.6亿美元，周跌幅2.14%，年涨幅29.73%，微软收盘价506.69美元，市值3766.3亿美元，周跌幅0.11%，年涨幅20.87%，苹果收盘价232.14美元，市值3445亿美元，周涨幅1.92%，年跌幅6.97%，谷歌收盘价212.91美元，市值2578.3亿美元，周涨幅3.31%，年涨幅12.74%[8] - A股寒武纪单季营收暴增，叠加流动性催化，8月以来持续创新高，但近期市场成交额萎缩导致科创板调整[2] - 主要科技指数收益表现显示纳斯达克指数、恒生科技、创业板指和科创50分化，A股主要AI概念指数情绪显示周均换手率和2018年以来市盈率分位数差异，如多模态模型周均换手率约70%，市盈率分位数约50%，短剧游戏周均换手率约60%，市盈率分位数约40%[8][11][13] 政策与行业事件 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出在六大领域加快实施重点行动，可对标2015年"互联网+"行动指导意见，有望引领AI+各行业应用浪潮加速[3][4] - 2025全球工业互联网大会将于9月5日至8日在沈阳举行，聚焦"AI+工业"主旨，围绕人工智能、大模型、具身智能、算力算法等策划专题活动[4] - 上海人工智能安全工作委员会正式揭牌成立，旨在推动"AI+安全"技术协同与治理创新，应对深度伪造、数据投毒等新型威胁[4] - 联合国大会就全球人工智能治理通过决议，决定设立"人工智能独立国际科学小组"和"人工智能治理全球对话"机制，以促进可持续发展和弥合数字鸿沟[4] 投资机会与推荐方向 - AI应用或已进入商业化加速阶段，今年快手、美图等公司AI应用产品收入快速增长，下游应用端的爆发具有中期确定性，且空间较上游硬件更为广阔[3][5] - 推荐下游应用方向包括AI+创新药、AI+军工、AIGC、端侧AI、人形机器人及智驾，视为看涨期权，左侧进行积极布局[3][5] - 东吴证券推荐多个AI相关标的，包括四方股份（出海&AIDC新增长点）、儒竞科技（AIDC&机器人控制器）、中文在线（AI赋能业务全流程）、中科蓝讯（AI端侧市场）、昆仑万维（AI全产业链布局）、阳光电源（AIDC第三增长曲线）等[7][14][15]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月江苏电力集中交易加权均价319.48元/兆瓦时 低于市场预期[4] - 新能源装机高速增长对火电发电量形成挤占效应[1][4] - 绿电国补欠款问题有望解决 资产质量见底回升[4] - 光伏、充电桩资产有望通过RWA和电力现货交易实现价值重估[4] - 水电板块呈现量价齐升趋势 核电成长确定性增强[4] 电力板块跟踪总结 用电量情况 - 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时 同比增长3.7%[4][15] - 第一产业用电量同比增长8.7% 第二产业增长2.4% 第三产业增长7.1% 居民用电增长4.1%[4][15] - 用电量增速较2025M1-5的3.4%提升0.3个百分点[15] 发电量情况 - 2025H1累计发电量4.54万亿千瓦时 同比增长0.8%[4][23] - 火电发电量同比下降3.1% 水电下降2.9%[4][23] - 核电发电量同比增长11.3% 风电增长10.6% 光伏增长20.0%[4][23] 电价情况 - 2025年8月电网代购电价算术均价388元/MWh 同比下降2% 环比上升1.3%[4][41] - 江苏2025年8月电网代购电价为427.4元/兆瓦时[45] 火电板块 - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价690元/吨 周环比下降14元/吨 同比下降17.76%[4][46] - 2025H1火电新增装机2578万千瓦 同比增长41.3%[4][49] - 2024年火电利用小时数4400小时 同比下降76小时[49] 水电板块 - 三峡水库水位162.19米 处于正常水平[4][55] - 三峡入库流量16800立方米/秒 同比上升35.48% 出库流量17400立方米/秒 同比上升47.46%[4][55] - 2025H1水电新增装机393万千瓦 同比下降21.2%[57] 核电板块 - 2024年核准11台核电机组 2019-2024年累计核准46台[67] - 2025H1核电累计装机0.61亿千瓦 同比增长4.9%[69] - 2024年核电利用小时数7683小时 同比上升13小时[69] 新能源发电 - 2025H1风电累计装机5.7亿千瓦 同比增长23% 光伏累计装机11亿千瓦 同比增长54%[74] - 风电新增装机5139万千瓦 同比增长99% 光伏新增装机21221万千瓦 同比增长107%[4][74] - 2024年风电利用小时数2127小时 同比下降107小时 光伏利用小时数1211小时 同比持平[74] 投资建议 - 推荐长江电力在高股息资产中的配置价值[4] - 绿电板块关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保[4] - 光伏和充电桩资产关注南网能源、协鑫能科、朗新集团、霍普股份[4] - 火电板块推荐京津冀地区投资机会 关注建投能源、京能电力、大唐发电[4] - 核电板块重点推荐中国核电、中国广核 关注中广核电力H[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩低于预期 上半年营业收入39.50亿元(同比+24.1%) 归母净利润1.35亿元(同比-9.2%) [7] - Q2单季度业绩承压明显 营业收入20.5亿元(同比+20.23% 环比+7.34%) 归母净利润0.40亿元(同比-50.8% 环比-58.5%) [7] - 毛利率下降是主要拖累因素 2025H1毛利率21.8%(同比-5.37个百分点) 受主机厂年降压力、海运费提升及新业务产能爬坡影响 [7] - 看好Q3业绩拐点出现 基于海内外产能持续拓展 合肥园区二期、上海临港和松江新厂区陆续投产 匈牙利园区加速新建产能 [7] 业务表现 - 新业务增长强劲 传感器业务收入3.7亿元(同比+18.7%) 空气悬架业务收入6.4亿元(同比+50.2%) [7] - 成熟业务表现分化 TPMS业务收入增速+22.69% 汽车金属管件业务收入增速-0.94% 气门嘴业务收入增速+5.92% [7] 财务预测 - 下调2025-2027年营收预测至87/103/125亿元(原预测91/111/135亿元) 同比增速分别为+24%/+18%/+22% [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.1/5.7/7.5亿元(原预测5.1/7.2/9.2亿元) 同比增速分别为+35%/+41%/+31% [7] - 对应PE估值分别为20/14/11倍 [1][7] 费用管理 - 期间费用控制良好 2025年上半年期间费用6.4亿元(同比-2.3%) 管理费用减少0.14亿元 财务费用减少0.29亿元 [7] - 研发投入持续加大 2025Q2研发费用1.59亿元(同比+14.0% 环比+20.0%) [7] 盈利能力指标 - 2025Q2归母净利率1.93%(同比-2.8个百分点 环比-3.1个百分点) [7] - 预计毛利率逐步改善 2025-2027年预测毛利率分别为23.33%/23.76%/24.00% [8] - 归母净利率持续提升 2025-2027年预测分别为4.68%/5.58%/6.00% [8]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 德林国际2025H1收入25.8亿港元，同比+12.4%，净利润3.07亿港元，同比+10.1%，主要受北美及亚洲市场需求旺盛及塑胶手板业务增长驱动[6][12] - 公司毛利率20.08%（同比-3.91pct），净利率11.91%（同比-0.25pct），毛利率下降因越南人力成本上涨及争取更多塑胶手板订单[6][12] - 中国泛娱乐玩具市场规模2024年达1018亿元，同比+43%，预计2024-2029年CAGR为15.8%[6][14] - 具备全球供应链能力的企业在地缘压力下具竞争优势，柔性供应链体系可扩大市场份额[6][14] 分业务表现 - 毛绒玩具：营收13.24亿港元，同比+11.7%，受亚洲主题公园游客稳定需求带动[6][13] - 塑胶手板模型：营收10.69亿港元，同比+14.2%，因亚洲及北美市场需求强劲，公司扩充盲盒及收藏品产品线[6][13] - 防水布罩：营收1.85亿港元，同比+7.8%，因库存水平低及订单复苏（尤其美国市场）[6][13] 分地区收入 - 北美：收入10.47亿港元，同比+7.22%[6][13] - 日本：收入7.02亿港元，同比+30.26%[6][13] - 中国内地：收入5.09亿港元，同比-0.15%[6][13] - 中国香港：收入1.73亿港元，同比+19.78%[6][13] 产能布局 - 全球28间厂房（中国7间、越南20间、印尼1间），平均利用率84.7%，中国厂房服务本地及新兴品牌，越南及印尼基地主攻国际市场[6][14] - 计划2025下半年在越南及印尼各增设1间厂房，应对亚洲及美国市场需求[6][14] 行业行情回顾 - 本周（8月25日至8月31日）申万商贸零售指数+2.70%，沪深300指数+2.71%[16][18] - 年初至今（1月2日至8月31日）申万商贸零售指数+6.78%，沪深300指数+14.28%[16][20] 细分行业估值 - 覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&专业连锁等多领域公司，包括珀莱雅（市值332亿元，2025E PE 18x）、中国中免（市值1434亿元，2025E PE 29x）、小商品城（市值1234亿元，2025E PE 29x）等[22][23]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心财务表现 - 2025年第二季度扣非归母净利润达10.5亿元，同比增长49.6%，超市场预期 [2] - 2025年上半年营业收入248.5亿元，同比增长1.3%；归母净利润27.6亿元，同比增长20.8%；扣非归母净利润19.3亿元，同比增长30.1% [2] - 单Q2收入127.4亿元，同比微降0.2%；归母净利润13.5亿元，同比下降1.3% [2] - 2025年上半年经营活动净现金流17.5亿元，同比增长112.5% [3] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为50.4/61.0/73.8亿元，同比增长43.10%/20.98%/21.04% [1][10] 业务板块分析 - 分区域：2025H1国内收入110.4亿元，同比下降11.6%；出口收入138.1亿元，同比增长14.7%，占比提升6.5个百分点至55.6% [2] - 分产品：土方机械收入42.9亿元（+22.1%）、混凝土机械收入48.7亿元（+15.7%）、起重机收入83.7亿元（+1.2%）贡献主要增量 [2] - 高空机械收入25.9亿元（-34.5%）和农业机械收入19.9亿元（-15.2%）短期承压 [2] - 土方机械出口收入同比增长33% [4] 盈利能力指标 - 2025H1销售毛利率28.1%（+0.2pct），销售净利率11.7%（+1.3pct） [3] - 单Q2销售毛利率27.6%（+0.1pct），扣非归母净利率8.3%（+2.7pct） [3] - 期间费用率16.7%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%（+1.0pct）/4.1%（-0.6pct）/5.7%（+0.4pct）/-1.5%（-2.1pct） [3] 新兴业务进展 - 土方机械：完善产品矩阵，2025H1出口收入增长33% [4] - 高空作业机械：匈牙利工厂正式开工，规划产能20-30亿元，推出多款新品 [4] - 农业机械：推出300马力大型拖拉机，200马力段中高端拖拉机市占率进入行业前三 [4] - 人形机器人：开发3款产品（1款轮式+2款双足），数十台已进入工厂作业，开展机械加工、物流、装配、质检等环节试点 [4] 行业趋势与展望 - 7月国内汽车起重机/履带起重机/随车起重机销量同比分别增长6.8%/72%/9.3%，非挖产品出现明显拐点 [4] - 预计国内外土方产品景气度维持，非挖产品加速回暖，公司收入增速有望加快 [2] - 维持2025-2027年盈利预测，对应PE分别为13/10/9倍 [10]