报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - 3月5日十四届全国人大三次会议开幕，《政府工作报告》提出实施提振消费专项行动、培育壮大新兴产业和未来产业、积极扩大有效投资，对应到机械设备行业，建议关注消费场景、具身智能、工程机械三条主线 [1] 根据相关目录分别进行总结 消费场景 - 政府落实和优化休假制度释放冰雪消费潜力，相关设备投资带来增量市场；高端和大型滑雪场增长空间有限，室内和中小型滑雪场客群未来有望增长；预计未来5年每年带来设备投资增量约266亿元；有望受益标的有冰山冷热、冰轮环境、汉钟精机、雪人股份、晶雪节能 [2] 具身智能 - 政府建立未来产业投入增长机制，培育具身智能等未来产业，机器人作为人工智能载体，有望成为地方政府聚焦方向；深圳发布会提出向人工智能和机器人开放城市全域全时全场景，2025年再开放100个应用场景，将加速场景供需匹配；人形机器人商业化前景进一步明确；有望受益标的有柯力传感、东华测试、鸣志电器等 [3] 工程机械 - 政府实施积极财政政策，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，新开工项目进度加快有望带动工程机械设备需求；工程机械新能源渗透率提升有望加速，2023年全球电动工程机械产品7283台，市场规模8.94亿美元，约合65亿元人民币，电动产品渗透率仅为0.8%，提升空间较大；有望受益标的有三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份 [4][9]

政策导向 - 国内生产总值增长目标为5%左右，城镇调查失业率目标为5.5%左右[3] - 2025年赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元[3] 产业发展 - 重点培育壮大新兴产业、未来产业，如商业航天、低空经济、生物制造、量子科技等[4] - 高度重视人工智能和数字经济，推进“人工智能+”行动，发展新一代智能终端和智能制造装备[4] 投资策略 - 春季行情未结束，大科技板块是核心，人工智能、机器人、低空经济是投资主线[5] - 看好消费复苏，政策落地有望推动消费逐步恢复[5] 风险提示 - 存在经济数据大幅低于预期、政策不及预期、外围环境恶化的风险[6] 评级体系 - 公司投资评级分强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15％以上）、推荐（5％ - 15％之间）、中性（-5％ - +5％之间）、回避（弱于5％以上）[15] - 行业投资评级分看好（相对强于市场基准指数收益率5％以上）、中性（-5％ - +5％之间）、看淡（弱于5％以上）[15]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 扩大内需政策有望提振消费信心，激发消费市场活力，未来重点看好创新型消费和服务类消费，服务消费重点在基础民生需求和精神文化需求，标的上看好品牌力较强的行业龙头以及经营较为灵活的公司 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件及政策背景 - 2025年3月5日国务院总理李强作政府工作报告，提出提振消费十条重要举措，扩大内需重要性持续提升，政策刺激消费市场活力释放，该报告延续此前中央政治局会议方向，强调提高消费能力和消费质量，结合相关通知，消费产业提质增效为主旋律，消费供给品质提升或增强行业龙头竞争力 [3] 行业基本资料 - 股票家数92家，占比2.03%；行业市值8035.62亿元，占比0.83%；流通市值7185.12亿元，占比0.92%；行业平均市盈率64.0 [4] 看好的细分行业及相关公司 - 基础民生服务消费：我国基础民生服务存在较大短板，未来拓展空间大，在养老康复领域布局的鱼跃医疗、悦心健康等，托育领域布局的爱婴室、美吉姆等，以及美团、京东等互联网平台有望受益 [9] - 创新型消费：政策推动新型消费发展，AI+消费与之吻合，AI对可选消费拉动体现在创造新需求、提高服务效率和节约企业成本，重点关注与AI技术结合度高的行业，具有标准化数据、研发团队和技术实力的公司优先受益 [9] - 精神文化类服务消费：政策落实和优化休假制度、完善免税店政策，出行链产业、体育赛事和潮玩产业有望获益，重点关注与新概念相关性高的文旅产业和公司 [9] 行业重点公司盈利预测与评级 | 简称 | 23A EPS(元) | 24E EPS(元) | 25E EPS(元) | 23A PE | 24E PE | 25E PE | PB | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 珀莱雅※ | 3.01 | 3.85 | 4.76 | 28 | 22 | 18 | 7.65 | 推荐 | | 中国中免※ | 3.25 | 3.03 | 3.34 | 19 | 20 | 18 | 2.35 | 推荐 | | 泡泡玛特※ | 0.81 | 2.18 | 3.08 | 133 | 49 | 35 | 18.56 | 推荐 | | 科锐国际※ | 1.02 | 1.02 | 1.26 | 20 | 20 | 17 | 2.29 | 推荐 | [11] 相关报告汇总 | 报告类型 | 标题 | 日期 | | --- | --- | --- | | 行业普通报告 | 东兴大消费：两会前瞻，多维度提振消费值得期待 | 2025-02-24 | | 行业普通报告 | 商贸零售行业：春节消费活力足，2025重点关注兴趣消费 | 2025-02-05 | | 行业普通报告 | 商贸零售行业：2024年社零平稳增长，政策刺激品类持续高增 | 2025-01-21 | | 行业深度报告 | 商贸零售&社会服务行业2025年投资展望：政策激发消费活力，聚焦高景气赛道 | 2024-12-27 | | 行业普通报告 | 商贸零售行业：11月社零环比降速，政策支持品类表现突出 | 2024-12-19 | | 行业普通报告 | 商贸零售行业：扩大内需激发消费市场活力，看好创新消费和服务型消费 | 2024-12-17 | | 行业普通报告 | 商贸零售行业：10月社零增长提速，受益于双十一提前和政策刺激 | 2024-11-19 | | 行业普通报告 | 商贸零售行业：双十一大促完美收官，龙头美妆品牌表现亮眼 | 2024-11-15 | | 行业普通报告 | 商贸零售行业：24年Q3消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 | 2024-10-21 | | 行业普通报告 | 美护行业：超长双十一大促开启，龙头美妆品牌开门红 | 2024-10-18 | | 公司普通报告 | 阿里巴巴 - SW（09988.HK）2024年1 - 3月业绩公告点评：聚焦战略优先级业务，国内电商GMV实现双位数增长 | 2024-05-31 | [12]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 2025年国务院政府工作报告强调加快建设统一开放的交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动，明确行业发展主线，同时关注行业“反内卷”与新兴业态 [1] - 促进市场统一开放、降低社会物流成本是行业发展主线，统一大市场建设需统一开放的运输市场 [2] - 运输行业因服务同质化易面临价格内卷，国家多次强调“反内卷”，其重点在于高质量发展，如快递行业需提质增效转型升级 [3] - “低空经济”第二次被写入报告，代表其正从概念向落地转变，新兴业态结合行业信息化与智能化转型为运输行业带来新增长动力 [4] - 投资建议关注受价格竞争影响较大的快递与航空板块，以及低空经济和智能交通为代表的新兴业态后续发展 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 股票家数127家，占比2.8%；行业市值31408.53亿元，占比3.28%；流通市值27671.37亿元，占比3.55%；行业平均市盈率16.98 [6] 相关报告汇总 - 涵盖航空机场、快递等行业普通报告及交通运输行业深度报告，还有皖通高速、中通快递等公司普通报告，时间跨度从2024年4月到2025年2月 [12] 分析师简介 - 曹奕丰为复旦大学数学与应用数学学士、金融数学硕士，有9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注交通运输行业研究 [14]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告宏观政策定调积极 银行全年资产规模增长有望平稳 净息差压力可控 重点领域风险预期改善 盈利有望平稳 看好估值修复 中期银行高股息配置价值突出 资金层面有助于支撑银行估值 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月5日 十四届全国人大三次会议召开 国务院总理李强作政府工作报告 [3] 点评 经济目标增速 - 今年GDP增速目标为5%左右 CPI目标由3%左右下调至2%左右 反映政策层对抗通缩的决心 总体符合市场预期 [4] 宏观政策总基调 - 更加积极 强调政策协调与市场预期引导 延续中央经济工作会议基调 强调政策一致性评估 出台政策要尽早 注重倾听市场声音 协同推进政策实施和预期引导 [4] 财政政策 - 总量规模符合市场预期 拟合计新增政府债务规模为11.86万亿 比2024年增加2.9万亿 财政节奏发力靠前 目标赤字率拟按4%安排 赤字规模5.66万亿 增加1.6万亿 拟安排新增地方专项债4.4万亿元 增加0.5万亿 明确其重点用途 拟发行超长期特别国债1.3万亿 增加0.3万亿 用于“两新”“两重”领域 增加部分支持消费品以旧换新 计划发行5000亿特别国债用于补充国有大行资本 一行一策、分批进行 [4] 货币政策 - 适度宽松、适时降准降息 预计央行根据形势择机调整政策 短期关注汇率和利率风险 中期货币宽松方向明确 降准降息渐进式、小步伐推进 进一步疏通利率传导 去年以来央行畅通利率传导机制 整顿银行负债端定价 银行贷款利率竞争激烈态势有望缓解 预计净息差降幅进一步收窄 年初阶段性压力后趋于稳定 [5] 风险化解 - 房地产、城投产业链不良生成预期好转 房地产风险方面 政策定调积极 有助于房企现金流压力缓释 银行对公房地产新发生不良有望好转 零售不良抬升斜率有望放缓 地方债务风险方面 化债稳步推进有助于改善银行涉政类业务和城投产业链资产质量预期 中小金融机构方面 分类化解风险 农商行不良率快速下降 全行业不良率稳中有降 [6][10][11] 投资建议 - 关注两条投资主线 中长期资金入市、指数化投资支撑银行配置价值 利率下行趋势下高股息选股逻辑可延续 逆周期调节政策成效显现 银行个股基本面预期改善带来估值修复 关注有业绩释放空间的优质区域行 [12]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业：看好/维持 [4] - 商贸零售行业：看好/维持 [9] 报告的核心观点 - 2025年政府安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，资金规模两倍于2024年，家装领域需求提升将更显著，补贴或重点下发至头部厂商，助力行业集中度提升 [1][2][3] - 2024年9月社零消费加速增长，前三季度稳步提升，消费需求逐渐反弹，未来仍有恢复空间，消费市场存在结构性调整，消费者行为更理性 [9] 按相关目录总结 轻工制造行业 - 2024年政府安排3000亿元超长期特别国债支持消费，约1500亿元用于以旧换新，重点支持汽车、家电、家装等领域，政策成效显著，带动销售额超1.3万亿元 [1][2] - 2025年政策力度加码，结合相关通知，智能家居、家装厨卫“焕新”预计仍为补贴重点，家居领域消费潜力大 [1][2] - 补贴机制流程有望优化，头部厂商更符合参补要求，看好补贴重点下发至头部厂商，提升行业集中度 [3] - 投资建议关注软体家居公司（顾家家居、喜临门）、定制家居公司（欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜）、智能家居公司（瑞尔特） [3] 商贸零售行业 - 2024年9月社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，1 - 9月总额353564亿元，同比增长3.3%，消费需求逐渐反弹 [9] - 按消费类型，必选消费稳健增长，部分可选消费表现较优，餐饮消费好于商品消费 [10] - 按零售业态，日销类店铺消费优于可选类商铺，线上消费增速稳定，9月部分可选消费受活动影响延后，家用电器、音像器材类表现亮眼 [11] - 投资策略为关注景气度高的细分赛道及有α表现的重点公司，关注高性价、承接消费降级需求的品牌和公司 [12]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、A股市场、各行业及重点公司展开分析，认为A股多头趋势不改，结构性牛市延续，建议关注大科技、消费、银行、地产、证券、保险等板块投资机会，同时看好部分公司发展前景并给出盈利预测与投资评级 各部分总结 宏观经济 - 国内关注两会，预计财政赤字率4%、GDP增速5%、通胀率2%，财政宽松力度可期，投资政策或倾向科技产业；美国追加10%关税，汇率短期承压，海外市场对美国衰退担忧增加 [1] A股市场 - A股策略重视消费板块投资机会，两会将至刺激消费成政策导向，消费复苏需政策支持，目前市场预期低、关注度低、机构持股比例低、个股下跌空间有限，适合稳健投资者 [2] - 债券市场看好短端利率修复价值，关注政府债发行、央行流动性投放和两会政策，长端利率下行待OMO降息，预计阶段性在1.6 - 1.7%窄幅震荡 [2] 行业分析 - **银行**：看好经济预期改善带来的估值修复，利率下行凸显高股息配置价值，关注中长期资金入市和逆周期调节下优质区域行投资机会 [3][7] - **地产**：楼市止跌回稳，百强房企操盘销售金额止跌，土地收储有望加速，看好重点城市布局多的国企与央企，推荐保利发展等 [7][13] - **证券**：权益市场活跃度高，投资者信心修复，证券行业受益于科技企业成长和金融科技投入，关注头部券商和行业ETF投资价值 [7] - **保险**：2025年保险公司业绩和价值增速或收窄，黄金投资提升有望缓解险企压力，关注上市头部险企和保险ETF投资价值 [8] 房地产销售数据 - 2025年2月top100房企销售金额同比增长1.3%，单月转跌为涨；1 - 2月top100房企操盘销售金额同比增速-1.2%，前值-3.2% [9][11] - 1 - 2月部分主流房企销售金额、均价、同比增速有差异，2月单月部分房企销售金额同比增速较高 [12] 重要公司资讯 - 苹果公司宣布预购配备M3芯片的iPadAir和Magic Keyboard键盘，不同型号有不同起售价 [15] - ASML发布2024年度报告，关注帮助客户降低成本实现质量目标 [15] - 奇瑞汽车在常州新设动力科技公司，经营范围广泛 [15] - 首都在线算力产品及解决方案适配人形机器人领域 [15] - 吉大正元发布DeepSeek智密一体机，融合大模型与国密算法 [15] 经济要闻 - 2024年经济“稳”的态势巩固，GDP增长5%，就业、物价平稳，国际收支平衡，民生保障扎实，风险化解有效 [16] - 2025年财政政策更积极，收支矛盾突出，要做好政策衔接，提高赤字率、加大支出等 [16][17] - 国家金融监管总局扩大金融资产投资公司股权投资试点，支持保险资金参与 [17] - 国家市场监管总局整治涉企乱收费等问题，促进平台经济健康发展 [17][18] - 民营企业数量从2012年的1085.7万户增长到2025年1月底的5670.7万户 [17] - 教育部关注教育资源配置和改革，实施县中振兴计划，推进优质均衡 [17] - 国家金融监督管理总局支持稳楼市和促转型，解决民营企业和小微企业融资难题 [17] - 代表法修正草案提请审议，包含9方面修改 [18] 每日研报 - **东兴策略**：多头趋势不改，短期调整是布局良机，大科技和消费是核心板块，建议关注核心科技板块，切换低位消费板块和红利股 [19][20] - **东兴消费者服务**：“AI + 消费”是促消费抓手，高性价比国产大模型加速应用落地，关注教育、人服等行业和公司投资机会 [22][27] - **东兴交通运输仓储**：中谷物流是内贸集装箱龙头，物流设施完善、业务规模扩张、盈利稳定，预计24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，给予“推荐”评级 [28][33] - **东兴传播与互联网**：三旺通信是工业互联网通信品牌企业，电网投资加大带来发展机遇，预计2024 - 2026年营业收入分别为3.57、4.46、5.58亿元，归母净利润分别为0.34、0.64、0.97亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [35][37]

实体经济 - 2024年经济前高中低后扬，政府深化经济工作规律性认识[11] - 2025年海外不确定性加剧，国内经济向好基础不稳固，消费不振居有效需求不足首位[11] - 2025年GDP目标5%，财政赤字率4%，CPI目标2%，均符合市场预期，CPI目标为近几年新低[12] 经济政策 - 财政政策更积极，赤字率提升1个百分点，增加超长期特别国债规模，支出更注重惠民生、促销费[19] - 货币政策适度宽松，明确优化创新结构性货币政策工具，促进楼市股市健康发展[20] - 扩大内需政策中消费地位提升，“消费”词频从16次提升到28次，今年中央预算内投资7350亿[21][22] 产业体系建设 - 首提先进制造业和现代服务业融合发展试点，现代服务业未来政策扶持力度可期[23] - 科技方面提及行业有新增，延续数字经济和产业升级任务[23] 风险提示 - 全球通胀超预期导致全球衰退[7]

报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 支持上市公司高质量并购重组是资本市场支持实体经济等的重要举措 近年来证监会有多项改革创新方式 未来将继续推进市场化改革 涉及新质生产力的公司有望获政策支持 [3] - 加快并购重组业务创新发展有助于存量资源和资金优化 是资本市场供给侧改革重要部分 鼓励优质上市企业并购重组可改善存量上市企业资质 且对场内流动性影响有限 [4] - 一级市场股权融资业务承压 IPO 融资规模短期内难快速回升 券商将核心资源向并购重组业务倾斜或成破局抓手 并购重组是券商年度投资主线之一 部分券商或获估值溢价 行业马太效应将增强 建议关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日 证监会发布《对十四届全国人大二次会议第 3472 号建议的答复》 总结 2023 年以来支持上市公司并购重组举措 并提出未来市场化改革监管方向 [2] 点评 - 近年来证监会有关并购重组的主要改革创新方式包括全面实行重组注册制 出台定向可转债重组规则等六项 [3] - 未来涉及新质生产力的公司有望获持续性政策支持 科技型企业并购重组或开启“绿色通道” 优质头部公司将推动吸收合并 创新业务模式有望落地推广 [3] 投资建议 - 一级市场股权融资业务承压 IPO 融资规模短期内难快速回升 券商将核心资源向并购重组业务倾斜或成破局抓手 [5] - 并购重组是券商年度投资主线之一 部分涉及或有预期的券商或获估值溢价 行业马太效应增强 优质资源集聚提升头部券商投资价值 建议关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值 [5] 行业基本资料 - 股票家数 81 家 占比 1.79% 行业市值 66347.27 亿元 占比 6.93% 流通市值 52467.51 亿元 占比 6.74% 行业平均市盈率 13.56 [6] 相关报告汇总 - 包含保险、非银行金融、证券等行业多份普通报告和深度报告 时间跨度从 2024 年 10 月到 2025 年 2 月 [11] 分析师简介 - 刘嘉玮 武汉大学学士 南开大学硕士 有“数学 + 金融”复合背景 有多年银行和非银金融研究经验 曾获新财富和水晶球非银金融行业相关名次 [13]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 对美部分进口农产品加征关税，进口依存度高的农产品有涨价预期，肉品进口依存度低但成本或抬升，粮食安全战略重要性提升，关注农产品涨价与生物育种等农业新质生产力相关投资机会 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年3月4日国务院关税税则委员会宣布，3月10日起对原产美国部分进口商品加征关税，鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%，高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10% [3] 农产品涨价预期 - 2024年我国自美国进口量前三农产品为大豆2213.5万吨、高粱568.3万吨、玉米207.3万吨；进口依存度前三为高粱59.82%、大豆19.32%、棉花11.23%；高粱、大豆、玉米、棉花加征关税后有涨价预期，高粱和大豆因依存度高影响更明显 [3][12] 肉品影响 - 我国畜禽肉品进口对美国依存度不足1%，关税加征对肉品价格直接影响小，主要影响是大宗原材料涨价抬升养殖成本，加速落后产能出清，推荐关注牧原股份、海大集团等养殖与饲料龙头企业 [4] 粮食安全与农业新质生产力 - 农产品作为关税反制手段使粮食安全战略关注度提升，2025年一号文件聚焦粮食安全并首提“农业新质生产力”，生物育种推广应用范围有望扩大，推荐隆平高科、大北农等标的 [5] 行业基本资料 - 股票家数100，占比2.21%；行业市值12431.51亿元，占比1.3%；流通市值9524.41亿元，占比1.22%；行业平均市盈率25.83 [6] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、深度报告及公司普通报告等多份报告，涉及农林牧渔行业各方面及多家公司情况 [13]