投资评级与目标价格 - 首次覆盖富维股份，给予“增持”评级 [4][10] - 目标价格为14.10元，基于2026年15倍市盈率（PE）估值 [4][10][20] 核心观点与投资逻辑 - 公司核心汽车零部件业务与一汽系等大客户关系稳固，预计主业将保持稳健增长 [10][14] - 公司积极布局人形机器人和低空经济新赛道，与北京达奇月泉等合作开发机器人应用，并正在进行EVTOL（电动垂直起降飞行器）全内饰舱开发，有望开辟新增长曲线 [10][20] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现持续增长，增速分别为23.8%、10.9%和10.9% [3][10] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为196.36亿元，同比下降5.4%；预计2025年将恢复增长至208.72亿元，同比增长6.3% [3][10] - 2024年归母净利润为5.09亿元，预计2025年将增长至6.30亿元 [3][10] - 盈利能力持续改善，预计销售毛利率将从2024年的10.9%提升至2027年的11.3% [11] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的6.0%提升至2027年的8.1% [3][11] 分业务预测 - **汽车内饰业务**：为公司核心业务，预计2025年收入115.89亿元，占总收入比重超过55%，毛利11.10亿元 [14][17][19] - **汽车保险杠业务**：预计2025年收入46.71亿元，毛利5.24亿元 [15][17][19] - **车灯类业务**：增长较快，预计2025年收入同比增长15%至14.81亿元，毛利1.77亿元 [15][17][19] - **冲压件业务**：预计2025年收入同比增长15%至14.43亿元，毛利2.12亿元 [15][17][19] - 其他业务包括汽车后视镜、车轮等，预计整体将保持平稳增长 [16][17][19] 估值分析 - 采用市盈率（PE）估值法，参考可比公司科博达和继峰股份2026年平均PE为20.95倍 [20][21] - 基于公司稳健的主业增长和新业务布局，给予其2026年15倍PE，低于行业平均 [20] - 当前股价为9.69元，对应2025年预测市盈率为11.43倍 [3][5]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持 [4] 核心观点 - DeepSeek-V3.2系列发布标志着开源大模型进入性能与实用性并重新阶段 [4] - 模型在推理能力上达到顶尖闭源模型水平，为AI应用开发提供更高效、更经济的解决方案 [4] - 创新性地将思考模式融入工具调用，推动大模型开源与开发者生态繁荣 [4] 模型性能突破 - DeepSeek-V3.2在公开推理基准测试中表现对标GPT-5，显著优于部分专注长上下文的开源模型 [4] - 长思考增强版V3.2-Speciale融合深度数学定理证明能力，在国际数学奥林匹克、国际大学生程序设计竞赛等顶级赛事中斩获金牌 [4] - V3.2-Speciale在ICPC成绩位列人类选手第二名，验证开源模型达到人类顶尖智力水平的潜力 [4] - Speciale版本计算成本较高，目前仅面向研究场景开放 [4] 技术创新与架构优势 - DeepSeek-V3.2是业界首个将链式思考能力系统化融入工具调用流程的开源模型 [4] - 通过独创的大规模Agent训练数据合成方法，在涵盖1800余个环境的85,000余条复杂指令上进行强化学习 [4] - 在未经特殊训练的工具调用评测中达到开源模型最高水平，显著缩小与闭源模型的差距 [4] - 提高了模型在未见过工具上的泛化能力，允许开发者在思考模式下进行多轮规划与工具调用 [4] 开源生态与产业应用 - 深度求索已将官方网页、App及API服务全面升级至DeepSeek-V3.2，为研究社区临时开放Speciale版本API [4] - 支持思考模式下的工具调用，提供长达128K的上下文窗口 [4] - 通过HuggingFace、ModelScope等平台完整开源模型权重与技术细节 [4] - "开放性能+开放生态"组合策略大幅降低企业与开发者应用门槛 [4] - 有望引领开源模型从技术追赶向规模化、实用化产业部署的关键转折 [4]

核心观点 - 报告核心观点为2025年11月下旬日本国债市场出现自1999年以来最剧烈的抛售潮，其根本原因并非单纯的低利率环境，而是财政刺激计划引发的债务可持续性担忧、央行政策转向预期以及市场结构性问题（如算法交易和流动性不足）三重压力叠加的结果[4] 这一高波动模式在全球债券市场（包括发达市场和新兴市场）具有共性，其生成机制根植于央行沟通的非线性传导、算法交易主导以及流动性稀薄下的负反馈循环[4][24] 日本债市波动对中国市场的启示在于需关注财政扩张的市场化约束、央行购债操作的节奏平衡以及机构配置的拥挤交易风险，但中国在资本管制、汇率机制等方面存在显著差异[4][28] 日债波动的直接触发因素 - 财政刺激规模达21.3万亿日元（约占GDP 3.5%），其中需通过一般账户支出17.7万亿日元，并额外发行约11.7万亿日元政府债券，发债规模远超2024年同期的6.7万亿日元，在日本政府债务已达GDP 280%的背景下引发市场对财政纪律的担忧[6] - 日本央行削减长端购债规模，30年期月度购买量从1.2万亿日元降至1万亿日元，削弱需求支撑；超长端收益率波动加剧，20年期收益率触及1999年以来最高水平，30年期利率单日跳升5个基点至3.26%，40年期飙升5.5个基点至3.6%[4][7] - 11月27日2年期国债拍卖投标倍数降至3.53倍（低于10月的4.35倍和过去12个月3.66倍的均值），中标收益率升至0.97%创2008年以来新高，反映市场对日本央行加息的预期概率从32%飙升至57%[4][8] - 机构行为与算法交易在流动性不足环境下形成踩踏式抛售，10年期JGB收益率突破1.8%关键阈值后触发集中止损，JGB期货未平仓合约积累杠杆头寸，而传统长期投资者（如寿险和养老金）因负债端成本上升和资产端波动加剧导致配置意愿下降[9] 全球债市震荡的共性特征 发达市场案例 - 英国30年期金边债券收益率升至5.6-5.7%创1998年新高，财政部将超长期债券发行占比从20%骤降至10%，债务占GDP比重预计升至98%，但财政缓冲空间仅剩100亿英镑，传统长期投资者配置意愿明显下降[12] - 澳大利亚10月CPI超预期至3.3%（市场预期3.0%），10年期国债收益率单日飙升10个基点至4.48%，2年期暴涨14个基点至3.77%，市场对降息预期逆转，甚至开始定价2026年加息可能性[13] - 发达市场波动共性机制在于央行政策信号的边际变化（如从"耐心观察"转向"警惕通胀"的措辞调整）在流动性不足环境下被算法交易和杠杆策略放大，导致收益率脱离基本面的超调，做市商通过扩大买卖价差和缩减交易规模形成负反馈循环[16] 新兴市场脆弱性 - 阿根廷比索崩至1505:1历史新低，主权债风险溢价从1300个基点飙升至1429个基点，央行单日抛售5300万美元外汇储备干预，平行市场汇率反映公众对官方机制信心崩塌[21] - 土耳其央行将政策利率从40.5%仅下调100个基点至39.5%，显示对通胀反弹的警惕；巴西维持Selic利率15%不变，降息周期可能推迟至2026年，政策进退维谷加剧市场不确定性[22] - 新兴市场波动放大源于浅薄流动性、外资依赖及汇率传导非对称性，资本流动对利差极端敏感（利差每上升100个基点可吸引约250亿美元资本流入），全球金融条件收紧易触发"突然停止"现象[20][23] 震荡生成机制 - 央行沟通微调（如从"耐心等待"转向"密切关注"）可引发25-80%的波动率变化，在缺乏前瞻指引时市场不确定性显著上升[4][25] - 算法交易在压力情景下呈现"流动性幻觉"，高频交易者同步撤出做市报价，买卖价差在闪崩后60秒内飙升142%，订单簿深度骤降，形成"波动率上升-流动性下降-波动率进一步上升"的恶性循环[27] 对国内市场的启示 - 财政扩张的市场化约束需关注，2025年前三季度中国地方政府专项债发行规模超4万亿元，广义财政融资需求维持高位，虽主权债务占GDP比重约80%远低于日本，但地方隐性债务透明度仍是不确定性因素；中日10年期国债收益率逐步收窄，若财政刺激加码而名义增长不及预期，长期利率中枢可能重估[28] - 央行购债操作节奏需平衡预期稳定与价格发现，人民银行10月恢复国债购买操作净买入200亿元，但若购债规模频率超出"调节性操作"范围可能增加市场波动[29] - 机构配置行为面临结构性约束，政金债与国债利差压缩至5bp（远低于2019年65bp的五年均值），反映拥挤交易风险；中美10年期国债利差扩大至约-300bp，外部利率环境变化可能通过预期渠道影响机构久期偏好[30] 日本债市后续演绎路径 - 12月BOJ政策会议加息25个基点至0.75%的概率从16%飙升至56%，但高市政府财政刺激诉求与央行抑制通胀目标存在张力，若推迟加息可能加速日元贬值（测试160关口），若坚持加息则需平衡政治压力[33] - 2026年10年期JGB收益率突破2%已成共识，供给端压力来自政府计划增发2-5年期月度发行量各1000亿日元及额外6万亿日元短期国库券，BOJ量化紧缩规模预计达GDP 6%；若加息兑现且通胀持续，短端上行或带动曲线陡峭化，但超长端品种因流动性不足和机构需求疲软波动风险突出[34][35]

行业投资评级 - 报告对新兴能源行业持积极看法，推荐储能系统龙头海博思创和阳光电源，相关标的阿特斯太阳能和西典新能 [4] 核心观点 - AIDC（人工智能数据中心）发展可能加剧美国电力短缺问题，数据中心配置储能是短期调峰调频的解决方案，长期或与新能源结合成为自备电源 [2][4] - Fluence公司正在洽谈超过30GWh的数据中心储能项目，其中80%项目在2025年第四季度末后启动，显示新兴市场潜力巨大 [4] - 数据中心高耗电特性导致美国电网压力增大，预计2023-2028年电力需求年增长13%-27%，到2028年消耗量达325-580太瓦时，占总需求6.7%-12% [4] - 储能系统可缓解AIDC功率波动对电网的影响，在美国电网老化背景下，配置储能有助于缩短数据中心并网时间（如芝加哥约3年，弗吉尼亚约7年） [4] - 长期来看，光储结合的经济性已显现，对比燃气轮机（供货周期3年以上），光储并网周期更短，未来或成为数据中心自备电源的主流形式 [4] 推荐公司分析 - 阳光电源（300274 SZ）：2025年预测EPS为7.04元，对应PE 25.14倍，评级为增持 [5] - 海博思创（688411 SH）：2025年预测EPS为5.45元，对应PE 51.01倍，评级为增持 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对菜百股份的投资评级为“增持”，目标价格为19.26元 [5] - 核心观点认为黄金税收新政长期利好合规头部品牌，菜百股份作为上海黄金交易所会员单位，其直营模式和投资金业务在新政下具备显著优势，市场份额有望提升 [2][11] 财务预测摘要 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为260.73亿元、289.45亿元、318.04亿元，增速分别为28.9%、11.0%、9.9% [4][11] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.33亿元、9.43亿元、10.23亿元，增速分别为15.8%、13.3%、8.5% [4][11] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.07元、1.21元、1.32元，净资产收益率分别为18.8%、19.4%、18.9% [4] 行业背景与市场格局 - 黄金是我国珠宝消费第一大品类，2024年销售规模占比73% [24] - 2023年以来投资类黄金消费量显著增长，2025年前三季度投资金消费量首次超过黄金首饰消费量 [36] - 珠宝行业品牌份额分散，传统龙头如周大福2024年份额为9.4%，但具备强产品运营能力的品牌如老铺黄金、潮宏基等市占率呈现提升趋势 [28][30] 税收新政影响分析 - 2025年10月29日发布的黄金税收新政对非投资性黄金，企业采购成本增加；对投资性黄金，斩断了增值税抵扣链条，企业采购成本上升 [11][42] - 仅作为上金所会员单位并以直营零售方式销售投资金的企业采购成本未增加，菜百股份符合此模式 [11][48] - 新政实施后，各品牌首饰金价格普遍上调5-6%，而菜百投资金价格未受影响，价格优势凸显 [43][65] 公司竞争优势与经营状况 - 菜百股份是上金所综合类会员单位，采用全直营模式，投资金业务占比高，2024年贵金属投资产品营收占比达64% [11][53] - 公司采用“微笑曲线”经营模式，聚焦上游采购设计及下游直营服务，中游生产委外加工 [50] - 截至2025年上半年，公司直营连锁门店总数达103家，覆盖北京、天津、河北、西安、苏州、武汉等重点城市 [11][66] - 公司维持高分红比例，2021-2024年分红率始终保持在75%以上 [11][82] 渠道拓展与门店规划 - 公司稳步推进门店扩张，2024年净增门店14家，2025年4月北京顺义祥云小镇店开业，营业面积1600余平方米，创新“馆店结合”模式 [11][66][74] - 扩张策略为先加密京津冀市场，再异地扩张，优先选择空白市场，以省会城市旗舰店辐射周边 [72] - 北京总店2024年营收占比约48%，坪效达111万元/平方米 [61]

投资评级 - 报告对易鑫集团给予"增持"评级，维持目标价3.91港元 [7][11] 核心观点 - 公司二手车信贷占比提升，轻资产转型带动SaaS业务高增长，AI赋能汽车行业，后续业绩有望保持高增长 [3][11] - 给予增持评级主要考虑公司较快的业绩增速，对应2025年20倍市盈率 [11] 三季度运营表现 - 2025年第三季度汽车融资交易23.5万笔，同比增长22.6%，相比上半年10.7%的增速有所提升 [11] - 第三季度融资金额达212亿元，其中二手车信贷同比增加51.3%至121亿元，占比提升至56.9% [11] - 第三季度SaaS业务促成融资额114亿元，同比增长102%，对融资总额贡献增至53.7%，新增两家金融机构合作方 [11] 财务预测 - 维持2025-2027年营收预测为115.99亿元、129.40亿元、144.39亿元，同比增长17%、12%、12% [5][11] - 预计2025-2027年净利润为11.86亿元、14.59亿元、18.16亿元，同比增长46%、23%、24% [5][11] - 预计毛利率将从2024年的46.89%提升至2027年的52.98%，销售净利率从8.19%提升至12.58% [13] 业务展望与催化剂 - 参考三季度运营数据，预计下半年业绩将继续改善，且好于上半年 [11] - 公司轻资产转型，未来分红值得期待 [11] - AI产品"X Call"稳步推进，预计2025年底前完成融资前期代理化布局，以提升效率和客户体验 [11] - 汽车金融市场快速增长和资金成本下行是公司发展的催化剂 [11]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 核心观点 - 行业龙头药店的经营拐点已现，重点关注2026年的内生外延增长潜力 [2] - 在零售连锁药店需求端弱化背景下，行业竞争压力凸显致供给侧逐步收缩 [2] 行业现状与趋势 - 2024年中国实体药店市场零售规模达6119亿元，同比下降1.8% [3] - 2025年前三季度行业规模达到4490亿元，同比下降1.9%，但环比呈现复苏态势，2025年9月行业规模538亿元，同比增长0.8%，环比增长6.7% [3] - 2025年前三季度实体药店药品收入同比下降0.8%，器械同比下降1.8%，中药饮片同比下降4.8%，保健品同比下降16.6%，且以上各主要品类降幅均较2025年1-8月数据有所收窄 [3] 需求侧分析 - 2025年9月实体药店药品零售规模为437亿元，环比增长6.9%，同比增长2.2% [3] - 创新药销售提升拉动药品市场增长 [3] - 药店前三季度药品销售占比同比提升0.8个百分点，达到81.4%，保健品类占比同比下降0.5个百分点，达到3.8% [3] - 由于品类结构变化，消费变量对线下零售药店的影响在逐步减弱 [3] 供给侧分析 - 实体药店数量在2024年再创新高，一度突破70万家，较2014年末的43.5万家增长超60% [3] - 平均单店服务客群水平下探至约2000人/店 [3] - 2024年Q4与2025年Q1行业门店数量分别净减少4000家、3000家 [3] - 行业TOP10连锁关店率最低为2.3%，其他小连锁关店率最高为4.5% [3] - 行业集中度有望进一步提升 [3] 龙头公司展望 - 2026年龙头药店将通过内生+外延同步驱动增长 [3] - 内生方面：近期流感发病率快速爬升将带动呼吸类等药品销售，第47周北方哨点医院流感阳性病例达到8.6%，已明显高于22-24年同期；行业门店数量减少有望推动剩余存量药店客流回升 [3] - 外延方面：头部连锁药店有望通过并购方式实现持续性扩张，当前部分行业龙头直营门店数量约1万家，行业占比仅约1.5% [3] - 长期看好行业集中度提升发展主线 [3] 推荐公司 - 推荐有望受益于供给侧出清与需求侧回暖的行业头部连锁药店：益丰药房、大参林、老百姓 [3] - 建议关注：一心堂、健之佳、漱玉平民 [3] - 益丰药房2025-2027年预测EPS分别为1.44元、1.63元、1.87元，对应PE为16倍、14倍、13倍 [4] - 大参林2025-2027年预测EPS分别为1.06元、1.23元、1.40元，对应PE为17倍、15倍、13倍 [4] - 老百姓2025-2027年预测EPS分别为0.83元、0.99元、1.12元，对应PE为19倍、16倍、14倍 [4]

核心观点 - 中观景气呈现分化格局，新兴科技行业维持高景气，而服务消费领域景气度显著提升，但地产周期和耐用品需求仍面临压力 [1][4] - 服务消费景气明显改善，冰雪出行和电影市场表现亮眼，反映出在传统耐用品消费收缩的背景下，“吃喝玩乐”相关服务型消费的复苏趋势 [1][4] - 科技硬件景气延续强势，高性能存储芯片价格快速上涨，AI应用端侧取得突破性进展，其增长的持续性依赖于AI应用商业化的积极进展 [1][4] - 地产销售和建工需求持续磨底，内需资源品大多偏弱震荡，而海外降息预期升温推动国际工业金属价格大幅上涨 [4] 下游消费 - **服务消费景气显著提升**：国内冰雪游热度高涨，广州-哈尔滨航线2026年元旦机票均价较2025年11月提升约56%；电影票房收入21.1亿元人民币，环比增长355.7%，同比增长326.7%，主要受新片上映拉动 [4][7] - **地产销售持续承压**：30大中城市商品房成交面积241.8万平方米，同比下降34.3%，其中一、二、三线城市同比分别下降31.6%、33.9%、40.7%；10大重点城市二手房成交面积141.0万平方米，同比下降24.3% [4][9] - **耐用品消费内需偏弱**：乘用车日均零售7.1万辆，同比下降7.0%；2025年12月家用空调排产1411万台，较2024年实际生产同比下降22.3%，其中内销和外销排产分别同比下降29.9%和11.4% [4][11] 科技与制造 - **TMT硬件景气偏强**：AI基建投资驱动下，高性能DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比上涨13.3%/8.2%；2025年11月国产游戏版号数量同比增加58.9%至178个，供给宽松；搭载“豆包”的AI手机发布，标志AI端侧应用取得突破 [4][21] - **基建地产链需求偏弱**：螺纹钢、热轧板卷价格周环比小幅上涨0.9%/0.6%，但高炉开工率环比下降1.1%至81.1%；浮法玻璃均价环比下降1.8%，水泥价格指数环比微降0.1%，显示建工需求仍弱 [4][23][25] - **制造业开工率多数回落**：半钢胎/全钢胎开工率环比变化-1.9%/+2.0%；PTA/聚酯开工率环比下降2.4%/0.4%；石油沥青装置开工率环比上升3.0%；企业新增招聘帖数环比下降3.8% [4][27][31] 上游资源 - **煤炭价格环比回落**：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报816元/吨，周环比下降2.2%，需求端电厂日耗同比偏弱 [4][39] - **工业金属价格显著上涨**：SHFE铜/铝价格周环比上涨2.1%/1.3%，LME铜/铝价格周环比上涨3.8%/2.9%，主要受美联储降息预期升温支撑 [4][44] 物流与人流 - **客运需求环比回落但同比仍强**：百度迁徙规模指数环比下降3.8%，同比上升18.5%；国内航班执飞架次环比下降0.5%，国际航班执飞架次环比上升0.5%，恢复至2019年同期85.4% [4][50] - **货运物流景气环比回落**：全国高速公路货车通行量环比下降0.2%，全国铁路货运量环比上升0.7%；全国邮政快递揽收/投递量环比下降2.9%/1.5% [4][55] - **干散运价格大幅提升**：波罗的海干散货指数（BDI）周环比上升12.5%，其中好望角型指数（BCI）环比大幅上升22.7%；成品油运输指数（BCTI）环比上升7.4% [4][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于量价因子的国债期货择时模型易受有效性不稳定、多重共线性、高波动等因素影响，“分场景作战”方式构建的择时模型在2025年表现一般 [4] - 重新构建基于分组算法的量价因子择时模型，围绕有效性不稳定、信号波动大、单一信号可靠性不足三大问题展开优化，打造“优质因子 + 稳定输出”双支撑体系，适配复杂多变市场环境 [4][7] - 因子筛选采用分组IC与阈值双重标准，破解有效性不稳定难题；模型训练与信号生成通过随机分组 + 投票聚合模型，实现噪声过滤与信号稳健性平衡 [4] - 回测显示模型相较基准有明显提升，1日信号样本内外表现突出，5日信号适应性有所下降 [4] 目录总结 因子筛选：双重标准确定稳定性与有效性 - 量价因子存在高噪声干扰、多重共线性隐患、有效性易衰减问题，因子筛选环节重点解决有效性不稳定问题，采用分组IC与阈值双重标准筛选因子，后续模型构建处理多重共线性问题 [10] - 围绕国债期货量价特征构建87个因子，覆盖日内结构、趋势方向、波动特征、量价联动等择时核心维度 [11] - 采用年度滚动回测框架，每年以过去3年为数据窗口，将因子值排序分组，设定双重条件筛选年度适用因子，动态滚动分组IC筛选机制可识别稳定因子，适配市场变化 [13][14] - 2019年以来筛选结果显示各因子被选出次数呈多梯度分布，体现不同因子预测能力稳定性差异 [14] 模型搭建与信号生成：基于随机分组和交叉验证的分组投票 - 模型以双向多层GRU + 注意力机制深度学习架构为核心，聚焦T + 1日和T + 5日涨跌短期择时需求，双向GRU捕捉多向时序依赖，多层堆叠强化特征提取能力，注意力机制聚焦关键信息，训练采用“滚动窗口”模式 [16] - 采取“随机分组 + 独立训练”因子处理策略，每年筛选有效因子后随机分组，每组单独训练GRU子模型，生成差异化预测结果 [20] - 最终择时信号通过滚动平滑 + 多组投票步骤生成，滚动平滑适配周期属性过滤噪声，T + 1、T + 5分组预测概率分别采用5日、3日滚动窗口平均平滑；多组投票在滚动平滑基础上确认单周期信号方向，过滤预测误差 [21][22] 策略回测设计与参数选择：兼顾稳健性与适配性 - 交易模式为多空全仓，剥离交易成本、滑点等因素，以10年期国债期货主力合约收盘价为基准计算涨跌与收益 [25] - 聚焦训练窗口、分组数量、每组因子数量三大维度参数，基于不同参数组合在2019 - 2025年9月进行模型训练与回测，根据回测结果筛选最佳参数，摒弃“单一收益最大化”标准，强调整体捕获收益能力与多数年份相对基准的稳定优势 [26] - 确定三类信号最优参数组合：1日信号采用300日训练窗口、15组分组与每组15个因子；5日信号选择250日训练窗口、5组分组与每组10个因子；综合信号以250日训练窗口、15组分组与每组20个因子为最优配置 [27][28] - 样本内模型在收益与风险维度有明显改善，1日信号年化收益均值3.61%、夏普比率均值1.12，全面领先基准；样本外1日信号优势显著，2025年国庆假期至今累计收益0.99%、夏普比率5.98，5日信号表现相对弱势 [30][34]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 豆包推出AI手机助手预览版，持续探索AI大模型对手机的赋能，推动Agent形态的形成 [2][6] - AI手机的时代即将到来，同时更加丰富的端侧硬件生态加快崛起 [2][6] - 豆包为品牌厂商提供了AI平权和弯道超车机会，形成"模型公司提供AI大脑+手机厂商提供硬件载体"的商业模式 [6] - 豆包强大的实时语音、多模态和代理能力，为无屏或小屏端侧设备提供了真正的可用性，端侧硬件生态有望快速爆发 [6] 投资建议与推荐标的 - 推荐标的：立讯精密(002475 SZ)、歌尔股份(002241 SZ)、鹏鼎控股(002938 SZ) [6][7] - 相关标的：传音控股、蓝思科技、豪鹏科技等 [6] - 立讯精密2025年预测PE为25 21倍，2026年预测PE为19 93倍 [7] - 鹏鼎控股2025年预测PE为25 77倍，2026年预测PE为20 02倍 [7] - 歌尔股份2025年预测PE为32 63倍，2026年预测PE为25 46倍 [7] AI手机助手功能特点 - 豆包手机助手作为系统级Agent可以执行复杂指令，实现从信息搜索到信息处理，再到跨应用沟通的完整闭环 [6] - 实现了与操作系统的深度融合，比单一APP有更高系统权限，可以调用底层硬件能力和系统服务 [6] - 用户通过侧边栏、实体键或语音直接唤醒，随时随地覆盖在任何界面之上，运行不打断当前正在进行的app进程 [6] - 能够"看懂"用户当前屏幕上的内容，并基于此进行对话或操作 [6] - 能够识别屏幕上的UI元素，模拟人手进行点击、滑动和输入等操作，实现复杂的跨应用任务 [6]