投资评级与目标 - 报告对百亚股份的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4] - 报告给出的6个月目标价为35.57元，相较于2025年10月24日的股价22.77元，存在约56%的上涨空间 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.23亿元，同比增长12.80%；归母净利润2.45亿元，同比增长2.53% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入8.59亿元，同比增长8.33%；归母净利润0.57亿元，同比下降3.89% [1] - 2025年前三季度公司净利率为9.33%，同比下降0.93个百分点；第三季度净利率为6.58%，同比下降0.84个百分点 [3] 渠道拓展分析 - 线下渠道表现强劲：2025年前三季度线下渠道营业收入16.2亿元，同比增长35.7%，其中外围省份营业收入同比增长113.4% [2] - 电商渠道面临挑战：2025年前三季度电商渠道因舆情及平台策略调整影响，营业收入和经营利润有所下滑，公司正积极调整策略以改善业绩 [2] - 新兴渠道受到重视：即时零售占线下整体销售比重逐季上升，公司持续追加资源投入；抖音是品牌曝光及拉新重要阵地，小红书投入加大且反馈良好 [2] 产品结构与盈利能力 - 产品结构持续优化：2025年第三季度以益生菌、有机纯棉为代表的大健康系列产品收入同比增长35.5%，中高端产品占比进一步提升 [2] - 毛利率保持稳定：2025年前三季度毛利率为54.00%，同比下降0.88个百分点；第三季度毛利率为55.55%，同比下降0.25个百分点 [3] - 销售费用率上升：2025年第三季度销售费用率为42.43%，同比提升0.92个百分点，主要用于支持外围省份市场扩张及应对电商舆情 [3] 未来业绩预测 - 营收增长预期：预计公司2025-2027年营业收入分别为37.01亿元、45.95亿元、57.55亿元，同比增长13.73%、24.17%、25.23% [9] - 净利润增长预期：预计2025-2027年归母净利润分别为3.23亿元、4.46亿元、5.55亿元，同比增长12.22%、38.11%、24.49% [9] - 估值水平：预计2025-2027年对应市盈率分别为30.3倍、21.9倍、17.6倍，报告给予2025年47.34倍市盈率以得出目标价 [9]

核心观点 - 报告认为当前A股牛市尚未结束，但正处于由流动性驱动向基本面驱动过渡的关键阶段，市场风格可能出现从高位科技向低位顺周期板块的切换 [1][5] - 中美贸易关系在年底前"相向而行"的概率较大，若实现将推动风险偏好提升和经济周期共振向上，有利于市场 [2][28] - "十五五"规划定位强调"以经济建设为中心"和科技自立自强，预计将带来新的产业投资机会 [3][4][34][36] 近期权益市场重要交易特征梳理 - 全球主要股指普涨：截至2025年10月24日，纳指累涨2.31%，标普500累涨1.92%，道指累涨2.20% [11] 恒生指数累涨3.62%，恒生科技指数累涨5.20% [14] 上证指数涨2.88%，沪深300涨3.24%，创业板指涨8.05% [15] - 市场交易活跃度下降：本周全A日均交易额17928亿，环比上周进一步下降 [1] - 成长风格表现强于价值：大盘股涨幅居前，创业板指大幅上涨8.05% [1][15] - 资金流向特征：南向资金累计流入港股达到11429亿元，偏好互联网、金融股和新消费 [21] 港股互联网ETF大幅净流入18.60亿元 [21] 中美贸易关系分析 - 短期贸易冲突可能迎来拐点：中美于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商，预计对市场风险偏好产生正向影响 [27] - 历史经验支持乐观预期：2018年12月和2019年底两次G20峰会期间的中美元首会晤均对谈判产生重大影响 [28] - 双方有相向而行的动力：中国需要稳定环境实现"十五五"开门红，美国面临二次通胀风险影响中期选举 [2] "十五五"规划政策解读 - 定位变化显著：新增"以经济建设为中心"，删去"以深化供给侧结构性改革为主线"，强调经济增长重要性 [3][34] - 科技自立自强成为核心：未来5年将面对更大不确定性，科技独立自主尤其是原始创新和关键核心技术攻关的重要性大幅提升 [4][36] - 扩大内需政策加码：深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，推动商品消费扩容升级 [4][41] - 产业目标明确：未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业，预计新增10万亿元左右市场空间 [39] 市场结构与风格切换分析 - 高切低行情已经展开：10月以来涨幅靠前行业为煤炭、银行、石油石化等低位板块 [63] A股高切低行情跟踪指标再次逼近区间高点 [63] - 板块分化达到历史高位：A股科技相对顺周期的超额来到历史高位附近 [77] 当前创业板指和恒生科技滚动收益率差值达到历史高位 [44][53] - 历史牛市波动规律：牛市中的波动回撤在10%-20%之间，流动性驱动牛市有明显风格切换 [77] - 四季度风格切换概率高：历史上四季度较三季度维持上涨趋势的概率最高，且存在明显的风格切换 [99] 大类资产表现 - 美债收益率分化：3个月国债收益率报收3.93%，10年期国债收益率报收4.02% [104] - 大宗商品价格走强：WTI原油收盘价61.50美元/桶，IPE布油收盘价65.69美元/桶 [114] LME铜报收10962.50美元/吨 [119] - 黄金价格回落：伦敦金现最新价格4111.56，单日最大跌幅达5.31% [110] 国内经济数据表现 - 工业增长稳健：9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，制造业增长7.3% [125] - 消费增长放缓：9月份社会消费品零售总额同比增长3.0%，受中秋节错月影响 [125] - 投资持续承压：1-9月份全国固定资产投资同比下降0.5%，房地产深度下行是主要拖累 [125] - 房地产市场分化：一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，北京和上海分别上涨0.2%和0.3% [125]

报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 9月基建投资增速环比持续回落，但第四季度作为建筑行业施工旺季，随实物工作量加快转化，基建投资有望提速 [2][17] - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过“十五五”规划建议，提出坚持扩大内需，预计“十五五”时期地下管网建设改造超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [3][18] - 建议关注低估值建筑企业，以及受益于“十五五”管网投资、AI算力需求、半导体国产替代等主题的相关公司 [2][3][12] 行业动态分析 - 前三季度国内生产总值101.50万亿元，同比增长5.2%；全国固定资产投资（不含农户）37.15万亿元，同比下降0.5%，但扣除房地产开发投资后增长3.0% [1][16] - 1-9月狭义基建投资累计同比增长1.10%，广义基建投资增长3.34%，增速自4月起环比持续回落 [2][17] - 在基建分项中，电热气水投资同比增长15.30%表现强劲，交通运输、仓储和邮政业投资增长1.60%，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少2.40% [2][17] - “十五五”规划建议从供需两侧发力，需求侧以扩大内需为战略基点，供给侧则综合整治“内卷式”竞争 [3][18][19] 市场表现 - 本周建筑装饰行业（SWI）上涨2.91%，表现强于上证综指（2.88%），但弱于深证成指（4.73%）和沪深300（3.24%），在SW一级行业中排名第10 [20] - 子板块中园林工程板块涨幅最大，达8.87%，装修装饰和其他专业工程板块表现优于行业平均水平 [20] - 行业整体市盈率（TTM）为12.19倍，市净率（LF）为0.87倍，市盈率估值在SW一级行业中排名第28位 [23] - 本周行业内有131家公司股价上涨，占比79.88%；94家公司涨幅超过行业指数，占比57.32% [21] 重点关注公司与订单 - 报告列出多家重点关注公司及其市值、周涨跌幅和2025年预测PE，例如中国建筑（市值2359.39亿元，周涨2.15%，2025PE 4.91倍）、中国中铁（市值1331.06亿元，周涨0.71%，2025PE 5.14倍）等 [26][29] - 近期重大订单包括：安徽建工中标项目合计102.95亿元，精工钢构中标沙特项目12.3亿元，圣晖集成子公司中标越南项目2.78亿元等 [30][31] - 多家建筑央企公布1-9月新签合同额数据：中国建筑3.29万亿元（同比+1.4%），中国中铁1.58万亿元（同比+3.7%），中国交建1.34万亿元（同比+4.65%），其中境外新签合同额增长显著 [32] 行业新闻与政策动向 - 工信部等部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出2026年绿色建材营业收入超过3000亿元的目标，并强调严禁新增产能、规范现有产能 [33] - 水泥行业召开稳增长工作会议，短期以“常态化错峰生产”作为稳增长手段，长期通过“规范补齐产能”化解过剩产能 [33][34] - 会议强调钢铁、水泥等产业需摆脱传统“低价、走量”模式，向高端化、智能化、绿色化发展 [33]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4] - 设定12个月目标价为25.2元，基于2026年15倍市盈率 [3][4] - 当前股价为20.66元（2025年10月24日），总市值约为429.52亿元 [4] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为250.32亿元，同比增长1.27% [1] - 2025年前三季度归母净利润为20.03亿元，同比大幅增长76.01% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为89.86亿元，同比增长5.95% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为9.00亿元，同比高速增长120.73%，实现翻倍 [1][2] - 公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率和净利率分别为29.50%和10.01%，同比分别上升5.48和3.62个百分点 [2] - 第三季度单季度净利率达到12.30%，高于第一季度的4.82%和第二季度的11.87% [2] 业绩增长驱动因素 - 第三季度营收增长提速主要受益于海外地区水泥业务量价提升 [1] - 公司于2025年8月29日完成收购豪瑞尼日利亚资产的股权交割，并于9月开始并表，对第三季度营收和业绩增长做出贡献 [1] - 业绩高增得益于上半年国内水泥价格同比提升、成本显著下降，以及海外业务量价提升，国内外水泥业务盈利均有改善 [2] 未来盈利预测与估值 - 上调公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为360.27亿元、393.43亿元和428.37亿元，同比增长率分别为5.29%、9.21%和8.88% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.19亿元、34.96亿元和38.82亿元，同比增长率分别为24.93%、15.82%和11.03% [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为14.2倍、12.3倍和11.1倍 [3] 投资逻辑与公司战略 - 尽管国内水泥需求仍处下行通道，但公司业绩展现出极强韧性 [3] - 未来供给侧反内卷有望助力国内水泥企业价格和盈利改善 [3] - 公司加速国际化布局，海外业务成长空间打开 [3] - 一体化战略持续推进，高毛利率的骨料业务有望持续增厚公司业绩 [3] 财务指标预测 - 预计净利润率将从2024年的7.1%提升至2025年的8.4%，并进一步升至2027年的9.1% [10] - 预计净资产收益率将从2024年的8.0%提升至2025年的9.1%，并进一步升至2027年的10.1% [10] - 预计毛利率将从2024年的24.7%显著提升至2025年的29.2%，并持续改善至2027年的30.1% [13]

投资评级与目标价 - 报告对国睿科技维持“买入-A”的投资评级 [4][7] - 报告给予公司12个月目标价为37.86元，较2025年10月24日收盘价29.11元存在约30%的上涨空间 [4][7] 核心观点与业绩总结 - 公司2025年前三季度实现营收21.18亿元，同比增长6.68%；实现归母净利润3.73亿元，同比增长1.15% [1] - 单三季度营收同比下降7.0%至4.0亿元，归母净利润同比增长1.2%至0.23亿元，符合历史三季度为交付确收淡季的规律 [1] - 公司盈利能力保持相对稳定，前三季度毛利率为40.1%（同比下降0.1个百分点），净利率为17.6%（同比下降1.0个百分点） [1] - 公司作为雷达龙头企业，受益于内装（国内）与军贸（海外）双轮驱动，并在低空经济、反无（反无人机）等多领域具有成长潜力 [2] 财务与运营状况 - 公司保持较高研发投入以延续市场竞争力，前三季度研发费用达1.19亿元，研发费用率为5.6% [3] - 公司积极备货迎接需求释放，截至3Q25末，存货较1H25末增加16.5%至21.0亿元，预付款项较1H25末大幅增加156.3% [3] - 财务费用同比增加0.35亿元至0.34亿元，对利润产生一定影响 [3] 未来业绩预测 - 报告预测公司2025/2026/2027年净利润分别为7.42亿元/8.71亿元/10.24亿元，对应增速分别为17.8%/17.3%/17.7% [4][5] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.60元/0.70元/0.82元 [5] - 预测公司净利润率将从2024年的18.5%持续提升至2027年的20.6% [5][9]

投资评级与目标 - 投资评级为"买入-A"，并维持该评级 [3] - 6个月目标价为35.19元，相较于2025年10月24日23.19元的股价存在约52%的上涨空间 [3] - 基于2025-2027年盈利预测，当前市值对应的市盈率分别为15.3倍、9.9倍和8.4倍 [8] 2025年第三季度核心财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入612.5亿元，同比增长21%，环比增长17% [1] - 2025年第三季度归母净利润为23.0亿元，同比下降31%，环比下降50% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为18.9亿元，同比下降30%，环比下降10% [1] - 2025年第三季度毛利率为18.4%，同比下降2.4个百分点，环比下降0.4个百分点 [2] - 截至2025年第三季度末，现金储备（含银行理财）为486亿元 [3] - 2025年第三季度单季经营活动现金流净额为122亿元，同比增长153% [3] 2025年第三季度运营与销量分析 - 2025年第三季度总销量为35.4万台，同比增长26%，环比增长13% [2] - 2025年第三季度单车平均售价为17.3万元，同比下降0.8万元，环比增长0.6万元 [2] - 2025年第三季度出口销量为13.7万台，环比增长28% [2] - 2025年第三季度坦克和魏牌品牌内销合计7.3万台，环比增长7% [2] - 经调整后（加回递延报废税、剔除汇兑影响），2025年第三季度实际经营利润约33亿元，同比下降4%，环比增长9%，对应单车利润约0.94万元 [2] 费用控制与运营效率 - 2025年第三季度销售费用率为4.8%，同比基本持平，环比下降0.5个百分点 [2] - 2025年第三季度管理费用率为1.6%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.2个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为3.9%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] 未来展望与投资亮点 - 高端化取得初步成绩，坦克智享系列和魏牌新车型（如蓝山、高山）有望贡献显著销量及利润弹性 [3][8] - 经济型品牌（哈弗、欧拉）转型加速，通过燃油车迭代和新能源新品推出，销量及盈利有望触底反转 [3] - 公司产品品类齐全、技术储备丰富，出口潜力巨大，预计随着新车型导入和本地化进程加快，月销有望持续向上 [8] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预期至129.8亿元、200.1亿元、235.1亿元 [8] - 预测2025-2027年营业收入分别为2,269.4亿元、3,108.7亿元、3,481.8亿元 [9] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.52元、2.34元、2.75元 [9] - 预测2025-2027年净利润率分别为5.7%、6.4%、6.8% [9] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为14.5%、19.5%、19.8% [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [6] 报告核心观点 - “十五五”规划强调科技自立自强，成为期间经济社会发展的主要目标之一 [1][12] - 新兴产业和未来产业蓄势发力，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [2][13] - 投资机会将重点聚焦于自主可控、人工智能、量子科技、具身智能等方向 [3][14][15] 本周行业观点 - 科技自立自强需要加强核心技术攻关、发展新兴产业和未来产业 [13] - 自主可控领域关注EDA/CAD/CAE/数据库/操作系统/国产芯片/高端测量仪器等投资机会 [3][14] - “人工智能+”行动将助推新质生产力发展，关注人工智能算力、大模型、应用等领域 [3][14] - 量子科技与具身智能被列为新的经济增长点，关注量子计算、通信、测量及3D视觉、机器人等方向 [3][15] 市场行情回顾 - 本周计算机板块上涨4.52%，相对上证综指跑赢1.64个百分点 [16][17] - 计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第6，在TMT四大行业中排名第3 [19] - 板块内个股表现分化，科大国创周涨幅达31.31%，御银股份周跌幅为-11.10% [23] 行业重要新闻 - 谷歌量子计算实现可验证量子优势，其“Willow”量子芯片执行特定任务比最快超算快13000倍 [24] - OpenAI发布AI浏览器ChatGPT Atlas，内置ChatGPT并具备浏览器记忆与AI智能体功能 [24] - IonQ实现99.99%双量子比特门保真度，刷新世界纪录 [24] - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed 3D 1.0，可从单张图像生成高精度3D模型 [24] - 沐曦集成电路首发上市获批 [24]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] - 评级维持 [5] 报告核心观点 - 2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会于10月17日至21日在德国柏林举行，科伦博泰、百利天恒、康方生物、恒瑞医药等多个国内企业披露了优异临床数据，国产新药表现精彩纷呈 [3][21] - 学术会议是创新药板块最重要催化剂之一，对中国医药企业最重要的肿瘤学术会议包括ASCO、ESMO以及WCLC等 [2][20] 本周新药行情回顾 - 2025年10月20日至10月26日，新药板块涨幅前5：欧康维视（+8.87%）、君圣泰（+8.21%）、诺思兰德（+7.07%）、友芝友（+4.42%）、海创药业（+3.73%） [1][16] - 同期跌幅前5：康宁杰瑞（-17.72%）、北海康成（-14.42%）、创胜集团（-14.29%）、宜明昂科（-13.40%）、来凯医药（-12.40%） [1][16] 本周建议关注标的 - 已获跨国药企（MNC）认证未来海外放量确定性高的品种：三生制药（PD-1升级版）、联邦制药（GLP-1资产）、科伦博泰与百利天恒（ADC资产） [2] - 下一个可能海外授权MNC的重磅品种：康方生物与信达生物（PD-1升级版）、益方生物与中国抗体（自免领域）、复宏汉霖与石药集团（创新靶点ADC） [2] - 医保谈判和商保创新药目录有望获益品种：恒瑞医药、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、海创药业等（医保目录）；药明巨诺、科济药业（商保目录） [2] 本周新药行业重点分析 - 非小细胞肺癌领域：科伦博泰SKB264在EGFR突变型NSCLC二线治疗中显示中位无进展生存期（mPFS）为8.3个月，风险比（HR）为0.49，优于化疗组的4.3个月 [24]；康方生物依沃西单抗联合化疗在鳞状NSCLC一线治疗中mPFS达11.1个月，HR为0.60 [23] - 小细胞肺癌领域：百利天恒BL-B01D1在后线治疗中，整体客观缓解率（ORR）达59.6%，既往一线治疗患者ORR高达77.3%，中位总生存期（mOS）为12.2个月 [28] - 乳腺癌领域：百利天恒BL-M07D1在HR+/HER2-乳腺癌后线治疗中mPFS达15.2个月，12个月OS率为85.9% [37]；在HER2阳性乳腺癌后线治疗中ORR达82% [38] - 胃癌领域：相关临床数据对比显示国产创新药在胃癌后线及一线治疗中的进展 [39] 本周新药上市与临床申请情况 - 本周国内有4个新药或新适应症的上市申请获批准 [9] - 本周国内有5个新药或新适应症的上市申请获受理 [9] - 本周国内有46个新药的临床申请获批准 [10] - 本周国内有31个新药的临床申请获受理 [10] 本周国内外市场重点事件 - 国内市场：信达生物与武田制药达成全球战略合作，共同推进肿瘤免疫与ADC疗法 [11]；康宁杰瑞与石药集团的HER2双特异性ADC药物JSKN003再次获得突破性疗法认定 [11] - 海外市场：罗氏Gazyva/Gazyvaro获美国FDA批准用于活动性狼疮性肾炎成年患者治疗 [12]；安斯泰来与辉瑞共同开发的ADC药物Padcev联合Keytruda的补充生物制品许可申请获FDA受理并授予优先审评 [12]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [4] 核心观点 - 中美经贸磋商在即，市场风险偏好回升，有色板块铜、铝标的领涨，基本面向好下铜铝价格弹性可期 [1] - 中美经贸磋商临近，重点关注稀土方面的边际变化，本轮稀土或类似于4月后中美关税博弈缓和后的走势 [1] - 持续看好稀土铜铝锡金银钴钽铀等金属 [1] 贵金属 - 本周COMEX金银分别收于4112、48.3美元/盎司，环比分别-1.9%、-3.2% [2] - 美国9月CPI同比+3%，环比+0.3%，均低于市场预期的3.1%、0.4%，市场对于美联储年内降息预期不变 [2] - 国内9月实物黄金需求118吨，环比明显反弹 [2] - 在央行和ETF资金积极增持驱动下，持续看好金价中长期上涨趋势 [2] - 伦敦白银库存紧张，现货紧张推升价格，白银短期价格波动加剧，持续看好中长期价格弹性 [2] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属：铜 - 本周LME铜收报10947美元/吨，环比上周+2.19%，沪铜收报87700元/吨，环比上周+3.52% [2] - 供给端，中国9月铜精矿进口量258.7万吨，环比-6.2%，铜精矿市场成交较少 [2] - 需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为61.55%、62.34%，分别环比-0.95pct、+0.43pct [2] - 库存端，截至10月24日，铜社会库存18.16万吨，环比上周+0.41万吨，LME铜库存13.64万吨，环比-0.6%，COMEX库存31.52万吨，环比+0.55% [2] - 短期关税等宏观政策或对铜价有一定影响，后续持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 工业金属：铝 - 截止10月17日，LME铝收报2856.5美元/吨，较上周五+3.25%，沪铝收报21205.0元/吨，较上周五+1.17% [3] - 基本面上海外供应预期收紧，国内供应平稳，整体电解铝供需趋紧 [3] - 供应端，海外世纪铝业位于冰岛的冶炼厂因电气设备故障暂时减产三分之二 [3] - 成本端，国内电解铝完全成本为16080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4960元/吨附近，周度环比扩大162元/吨 [3] - 需求端，周内国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1% [3] - 库存方面，截至10月23日，国内主流消费地电解铝锭库存录得61.8万吨，较本周一去库0.7万吨，环比上周四去库0.9万吨，本周LME库存47.3万吨，较上周五-3.68%，SHFE库存6.7万吨，较上周五-5.62% [3][7] - 建议关注神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等 [8] 工业金属：锡 - 截止10月17日，沪锡主力合约283810元/吨，环比+1.1% [8] - 三地（苏州、上海、广东）社会库存总量6828吨，环比-2.7%，预计年底前库存降至6000吨以内 [8] - 看好明年锡矿供给刚性下，降息带来的大电子消费需求复苏，AI需求拉动逐渐显现 [8] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [9] 战略金属：稀土 - 本周五氧化镨钕、氧化铽报价分别为50.15、665万元，环比分别-0.9%、-4.7% [9] - 复盘4月出口管制后稀土价格同样出现了小幅回调，但随后因中美关税博弈缓和、出口许可审批、需求增长等因素，稀土价格触底反弹 [9] - 今年7-9月磁材出口均同比正增长，未来国内外需求增长是趋势 [9] - 白名单制度或年内落地，预计推动稀土价格新一轮上涨，北稀和包钢公告上调四季度稀土精矿价格，看好后市价格上涨 [9] - 建议关注中国稀土、北方稀土、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等 [10] 战略金属：钴 - 电钴价格较节前进一步上行，据中联金电钴均价40.66万元/吨 [10] - 9月钴中间品进口量环比小幅上升，但增量仍然偏低，市场钴原料可流通货源持续偏紧 [10] - 刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - 建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] 行业表现数据 - 行业近1月相对收益9.4%，近3月相对收益19.3%，近12月相对收益44.9% [5] - 行业近1月绝对收益11.5%，近3月绝对收益31.6%，近12月绝对收益63.5% [5] - 本周上证综指涨2.9%，深证综指涨4.7%，沪深300涨3.2%，有色金属指数涨1.6% [12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [7] 报告核心观点 - 军工行情保持上行，建议持续加大关注 [1] 国防军工行情回顾 - 近一周（2025/10/20-2025/10/24）中证军工指数报12,295.86点，同比上涨2.42% [1][13] - 中证国防指数报1,668.07点，同比上涨2.03% [1][13] - 申万国防军工指数报1,717.61点，同比上涨2.81% [1][13] - 同期上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨3.24%，创业板指上涨8.05% [1][13][14] - 申万国防军工指数跑输上证综指、沪深300及创业板指，但跑赢中证军工指数和中证国防指数 [1][13] - 在申万一级行业中，国防军工板块周涨幅2.81%排名第12位（共31个行业） [1][14] 军工个股行情回顾 - 近一周个股涨幅前十为：*ST万方(+23.44%)、*ST奥维(+21.31%)、高华科技(+18.92%)、菲利华(+17.92%)、长光华芯(+17.71%)、航宇科技(+16.12%)、星网宇达(+15.29%)、*ST立航(+13.68%)、航天宏图(+13.55%)、西测测试(+12.25%) [2][17][19] - 近一周个股跌幅前十为：中科三耐(-9.31%)、科思科技(-7.02%)、捷强装备(-4.11%)、理工导航(-3.99%)、航天南湖(-3.56%)、中科海讯(-3.42%)、华曙高科(-2.88%)、北化股份(-2.72%)、国瑞科技(-2.49%)、四维图新(-2.41%) [2][18][19] 部分公司重点公告 - 广东宏大：前三季度营收145.52亿元，同比增长55.92%；归母净利润6.53亿元，同比增长0.54% [3][20] - 海兰信：前三季度营收5.80亿元，同比增长128.52%；归母净利润3,980.86万元，同比增长290.58% [3][20] - 华伍股份：前三季度营收9.94亿元，同比增长16.55%；归母净利润4,120.72万元，同比增长70.84% [3][20] - 国泰集团：前三季度营收16.01亿元，同比下降6.01%；归母净利润1.90亿元，同比下降13.06% [3][20] - 航天彩虹：前三季度营收15.23亿元，同比增长18.02%；归母净利润606.20万元，同比下降1.67% [3][20] - 国睿科技：前三季度营收21.18亿元，同比增长6.68%；归母净利润3.73亿元，同比增长1.15% [3][20] - 爱乐达：2025年限制性股票激励计划预留部分落地，向10名中层与核心骨干授予10万股第二类限制性股票，授予价9.25元/股 [20] - 通达股份：控股股东、实控人史万福减持5,257,385股，持股比例由22.37%降至21.37% [20] - 光威复材：控股股东光威集团累计减持2,371,232股，持股比例由37.2455%降至36.9603% [20] - 金信诺：联席总经理周庆华因工作调整辞任 [20] - 银邦股份：实控人沈健生质押所持公司可转债950,260张，约占公司可转债余额12.11% [20] 行业新闻 - 中国和沙特阿拉伯于10月9日至25日在广东湛江举行“蓝剑-2023”海军特战联合训练 [4][21] - ADEX 2025开幕，韩国提出到2030年力争成为全球第4大防务强国，预算与外销“双加码”，展会披露多项新品与订单动向（如LIG Nex1中型VTOL ISR无人机、Hanwha新型航空发动机、预警机合同等） [4][21] - 全国人大常委会通过决定，将10月25日设立为台湾光复纪念日 [21] - 美国国防部收到1.3亿美元匿名捐款，用于在政府停摆期间支付美军费用 [21] - 中国第十一批赴南苏丹（朱巴）维和步兵营700名官兵被授予联合国“和平荣誉勋章” [21] - 泽连斯基表示与俄罗斯进行任何形式领土交换都“不可接受” [21]