投资评级 - 维持"优于大市"评级 继续重点推荐 [3][24] 核心观点 - 2025H1经调整净利润同比增长42.4%至10.9亿元 收入同比增长41.2%至56.6亿元 [1][8] - 归母净利润同比增长121.5%至16.3亿元 与经调整利润差异主要来自金融负债公允价值变动收益5.56亿元 [1][8] - GMV同比增长34.4%至141亿元 由门店扩张和店效提升共同驱动 [1][8] - 上调2025-2027年经调整归母净利润预测至22.2/27.4/33.1亿元 调整幅度分别为+10%/+9%/+7% [3][22] - 对应2025-2027年PE估值23.0/18.6/15.4倍 [3][4][25] 财务表现 - 销售商品及设备收入45.0亿元/+41.8% 占比79.4%/+0.3pct [1][10] - 加盟管理服务收入11.6亿元/+39.2% 占比20.5%/-0.3pct [1][10] - 直营门店收入784万元 占比0.1% [1][10] - 毛利率31.5%/-0.1pct 管理费率3.3%/-0.4pct 研发费率2.0%/-0.6pct [3][19] - 营业利润率提升1.6pct至23.7% 经调整净利率提升0.2pct至19.2% [3][19] 门店扩张 - 2025H1净增门店1265家（新开1570家 关闭305家） 环比大幅提速（2024年净增913家） [2][13] - 期末门店总数达11,179家 全年净增目标从2100家上调至2500家 [2][13] - 二线及以下城市门店占比80.9%/+1.6pct 乡镇门店占比提升至43% [2][13] - 一线城市318家 新一线城市1,812家 二线及以下城市9,049家 [2][13] 经营效率 - 店均GMV 137.1万元/+20.6% 推算Q2同比增幅超30% [2][13] - 单店售出杯数7.94万杯/+16.6% 杯均单价估算增长约4% [2][16] - 超8000家门店配备咖啡机 上半年累计上新16款咖啡饮品 [2][16] - 产品创新和外卖收入爆发驱动同店增长 [2][16] 供应链与用户 - 运营22个仓库 总建筑面积23万平方米 冷库存容超6.1万立方米 [22] - 拥有362辆运输车辆 实现98%门店"两日一配"冷链配送 [22] - 小程序注册会员达1.78亿人 季度活跃会员约5000万人 [22] 盈利预测 - 2025E营业收入120亿元/+36.5% 2026E147.3亿元/+22.8% 2027E176.2亿元/+19.6% [4] - 2025E经调净利润22.2亿元/+43.6% 2026E27.4亿元/+23.5% 2027E33.1亿元/+20.9% [4] - 2025E每股收益0.93元 2026E1.15元 2027E1.39元 [4][25] - 2025E ROE 51.7% 2026E39.0% 2027E32.0% [4][26]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 2025年上半年营业收入同比下降18%至13.7亿元，归母净利润同比下降49%至2.6亿元，主要因代建行业竞争加剧及房地产市场下行滞后效应影响[1][8] - 代建业务毛利率下降11.5个百分点至40.0%[1][8] - 新拓代建面积同比增长13.9%至1989万平方米，新拓代建费同比增长19.1%至50亿元[2][9] - 商业代建占比提升，一二线城市布局占58%，杭州、南京、石家庄、苏州等城市贡献显著[2][9] - 首次派发中期股息每股0.076元，派息率约60%，在手现金同比增长8%至16.4亿元[2][10] - 经营性净现金流同比改善45%至1.1亿元，净合同资产11.9亿元[2][10] 业务表现 - 投标中标率和重复委托率连续三年提升，战略客户粘性增强[2][9] - 2025年上半年交付45个项目、建筑面积465万平方米，占代建TOP10交付总量60%，交付满意度92%[2][9] - 下半年预计交付建筑面积近1000万平方米[2][9] 财务预测 - 预计2025年营收36亿元（原预测8亿元下调至6.5亿元），2026年营收37亿元（原预测8亿元下调至6.3亿元）[3][4][13] - 2025年预计每股收益0.32元，对应市盈率9.0倍；2026年预计每股收益0.31元，对应市盈率9.3倍[3][4][13] - 2025年预计毛利率39%，EBIT利润率22.4%；2026年预计毛利率37%，EBIT利润率20.4%[4][13] 市场数据 - 总市值59.9亿港元，收盘价2.98港元[5] - 近3个月日均成交额1767万港元[5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][42] 核心观点 - 渠道精耕转型升级 零售新业态模式成熟并快速复制 工程端聚焦厂房及酒店等重点赛道布局 [4][42] - 经营改善持续兑现 收入同比展现韧性 利润实现高速增长 [1][9] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年EPS分别为1.63元/股、2.08元/股、2.74元/股 [4][42] 财务表现 - 2025H1营收58.2亿元 同比微增0.97% 归母净利润4.4亿元 同比大幅增长107.5% [1][9] - 扣非归母净利润2.9亿元 同比激增268.5% 超出业绩预告中枢 [1][9] - Q2单季营收36.9亿元 同比微降0.2% 归母净利润3.3亿元 同比增长103% [1][9] - 2025H1综合毛利率32.4% 同比提升3.7个百分点 Q2毛利率达33.1% 同比提升4.3个百分点 [3][34] - 期间费用率23.7% 同比下降1.57个百分点 其中销售/管理/财务/研发费用率分别下降0.86/0.1/0.38/0.22个百分点 [3][34] - 经营性净现金流3.5亿元 同比转正并大幅增长 收现比1.07 付现比1.10 [3][38] - 应收账款票据+其他应收款+合同资产38.7亿元 同比减少7.4亿元 资产负债率76.5% 同比下降4.45个百分点 [3][38] 业务分析 - 家装墙面漆收入15.7亿元 同比增长8.4% 销量增长5.4% 均价5.92元/kg 上涨2.8% 实现量价双增 [2][12][15] - 工程墙面漆收入17.9亿元 同比下降2.3% 销量增长6.7% 均价3.35元/kg 下降8.4% [2][12] - 基材辅材收入17.3亿元 同比增长10.4% 防水卷材收入4.6亿元 同比下降28.6% 装饰施工收入1.2亿元 同比下降23.2% [2][15] - Q2家装墙面漆收入同比增长8.7% 工程墙面漆收入下降7.1% 基材辅材收入增长13.8% 防水卷材收入下降32.5% [15] 盈利预测 - 预计2025年营业收入130.49亿元 同比增长7.8% 2026年143.72亿元 增长10.1% 2027年162.67亿元 增长13.2% [5][44] - 预计2025年净利润8.6亿元 同比增长159.2% 2026年10.96亿元 增长27.4% 2027年14.44亿元 增长31.8% [5][44] - 预计2025年ROE达27.6% 2026年29.9% 2027年32.9% [5][44] - 预计2025年PE为31.2倍 2026年24.5倍 2027年18.6倍 [4][5][44]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][40] 核心观点 - 制冷剂价格快速上涨推动2025年上半年业绩大幅提升，归母净利润同比增长153%至7.79亿元 [1][9] - 制冷剂板块受益于配额制供需紧平衡，盈利同比大幅增长210% [2][24] - 含氟高分子板块虽需求疲软但凭借产业链优势保持盈利，有机硅板块受产能过剩及需求乏力影响业绩下滑 [3][31][33] - 公司作为氟硅行业龙头，制冷剂景气周期有望持续受益，但受其他业务拖累小幅下调盈利预测 [40] 财务表现 - 2025年上半年营收74.63亿元（同比+2.79%），毛利率29.11%（同比+9.28pct），净利率14.16%（同比+8.72pct） [1][9] - 制冷剂板块营收22.92亿元（同比+47.69%），盈利10.30亿元（同比+209.77%） [2][24] - 含氟高分子板块营收19.40亿元（同比-4.58%），盈利2.59亿元（同比-14.57%） [3][31] - 有机硅板块营收23.19亿元（同比-15.95%），盈利875万元（同比-83.70%） [33] - 预测2025-2027年归母净利润21.23/25.63/28.06亿元，对应EPS 1.23/1.48/1.62元 [8][40] 业务优势 - 制冷剂配额国内领先：R22配额4.39万吨（占全国29.46%），R32配额5.63万吨（占全国20.09%），合计拥有12.99万吨二代三代配额 [2][24] - 含氟高分子产能规模突出：PTFE产能5.5万吨（国内第一），PVDF产能2.5万吨（国内第二），具备完整产业链及成本优势 [3][31] - 有机硅产能规模达60万吨单体及20万吨深加工品，但短期受行业供需失衡影响 [33] 行业与市场 - 制冷剂价格进入长周期上涨：R22价格从2024年初1.9万元/吨涨至超4万元/吨，R32从1.7万元/吨涨至6万元/吨 [25][26] - 含氟高分子扩产周期结束，价格底部企稳，AI服务器等高端需求有望推动突破 [3][31] - 有机硅行业受新增产能释放及需求疲软影响，价格承压 [33]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5][18] 核心观点 - 2025上半年营业收入1169亿元同比下降16.1% 归母净利润27亿元同比下降63.5% 主要受房地产项目结转规模下降和结转项目盈利能力下降影响 [1][8] - 销售金额1452亿元同比下降16.3% 销售面积714万平方米同比下降25.2% 但仍保持行业龙头地位 [1][12] - 销售回笼资金1448亿元 综合回笼率达100%同比提升15个百分点 当期销售回笼率65.3%同比提升9个百分点 [1][12] - 2021年及以前存量项目签约销售394万平方米（占比35%） 销售金额514亿元 新完成"调转换退"51万平方米 [1][12] - 新增26个核心城市项目 总地价509亿元 计容面积228万平方米 拓展金额权益比87%保持高位 [2][13] - 货币资金余额13856亿元占总资产10%以上 另有593亿元已售待回笼资金 [2][16] - 三年以上到期有息负债占比42.8%提升3.2个百分点 一年内到期负债占比21.4%下降2.9个百分点 [2][18] - 融资成本降至2.89% 资产负债率73.5% 扣除预收款资产负债率63.3% 净负债率59.6% [2][18] 财务预测 - 预计2025年营业收入2842亿元同比下降8.8% 2026年2723亿元同比下降4.2% [3][4] - 预计2025年归母净利润52亿元同比增长3.2% 2026年53亿元同比增长3.1% [3][4] - 对应2025年EPS 0.43元 2026年EPS 0.44元 [3][4] - 当前股价对应2025年PE 19.1倍 2026年PE 18.5倍 [3][4] - 预测毛利率维持在13%左右 EBIT Margin约5.9%-6.1% [4][19] - ROE预计从2024年2.5%逐步提升至2027年3.1% [4][19] 土地储备 - 待售项目计容面积5855万平方米较年初下降403万平方米 [2][13] - 增量项目待售894万平方米较年初下降84万平方米 [2][13] - 8个新项目已实现首开销售签约超40亿元 8个项目通过土地置换加速存量问题化解 [2][13]

投资评级 - 优于大市评级维持 [1][3][5] 核心财务表现 - 2025上半年营业收入84亿元同比增长8% [1][9] - 2025上半年归母净利润9亿元同比增长5% [1][9] - 毛利率19.4%同比下降1.1个百分点 [1][9] - 净利率10.8% [1][9] - 预计2025年归母净利润16亿元2026年17亿元 [3][20] - 2025年预测每股收益2.85元2026年3.05元 [3][4][20] - 当前市盈率10.9倍(2025E)和10.2倍(2026E) [3][4][20] 业务结构分析 - 物业管理服务收入占比75.4%社区增值服务14.3%非业主增值服务10.3% [1][9] - 物业管理收入63亿元同比增长13.1% [2][16] - 住宅物管收入36亿元商办11亿元公服16亿元 [2][16] - 社区增值服务收入12亿元同比微降毛利率39.9%上升1.1个百分点 [2][16] - 社区生活服务收入占比77%社区资产经营服务23% [2][16] 规模与市场拓展 - 进驻191个城市在管项目2912个 [2][16] - 在管面积8.3亿平方米合同面积10.0亿平方米 [2][16] - 第三方在管面积占比65.9%母公司占比34.1% [2][16] - 公服在管面积占比56.1%住宅38.5%商办5.4% [2][16] - 核心50城新拓合同金额占比84.6%同比提升5.1个百分点 [3][17] - 核心非居业态新拓合同金额占比79.3%同比提升3.4个百分点 [3][17] - 两千万级以上公服项目拓展占比44.7%增长14.9个百分点 [3][20] 盈利预测趋势 - 预计2025年营业收入173.56亿元同比增长6.2% [4] - 预计2025-2027年净利润复合增长率约8% [4] - 净资产收益率预计从14.5%(2025E)降至13.5%(2027E) [4] - 每股收益预计从2.85元(2025E)增至3.31元(2027E) [4]

投资评级 - 中性评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 速冻食品行业终端需求整体偏弱，传统渠道面临压力，公司B端和C端销售均承压[1][10] - 公司通过产品矩阵升级和全渠道拓展应对挑战，聚焦品质、健康与个性化需求，推出烤肠、丸滑类产品推动肉制品业务增长[1][10] - 组织与渠道改革持续推进，组建肉制品事业部作为第二增长曲线，并优化经销商结构以提升渠道质量[2][12] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入35.68亿元，同比减少2.66%；归母净利润3.13亿元，同比减少5.98%；扣非归母净利润2.24亿元，同比减少16.61%[1][8] - 2025年第二季度营业总收入13.50亿元，同比减少4.39%；归母净利润1.05亿元，同比增长1.23%；扣非归母净利润0.60亿元，同比减少15.89%[1][8] - 毛利率22.7%，同比下降2.2个百分点，主因阶段性促销力度加大及产品结构变化[2][10] - 2025年第二季度销售费用率12.7%（同比-0.3个百分点），管理费用率4.9%（同比+1.1个百分点），扣非归母净利率同比下滑0.6个百分点至4.4%[2][10] 业务细分 - C端市场收入29亿元（同比-1.5%），B端市场收入6亿元（同比-8.8%）[1][10] - 传统米面收入同比+0.2%，创新米面收入同比-4.7%，速冻调制食品收入同比-15.0%，冷藏及短保产品收入同比+44.5%[1][10] - 经销收入同比-3.2%，直营收入同比-5.4%，直营电商收入同比+14.1%[1][10] 渠道与战略调整 - 经销商数量净减少740家至3455家，持续优化经销商结构[2][12] - 与头部KA系统（如大润发、永辉）合作开发定制品，与零食连锁品牌（如鸣鸣很忙、零食有鸣）深化合作，并拓展会员超市、硬折扣连锁等新兴渠道[2][12] - 成立新部门专门负责经销商管理与服务，以抓住渠道变革机遇[2][12] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至66.8亿元（同比+0.8%）、70.7亿元（同比+5.8%）、73.9亿元（同比+4.6%）[3][15] - 下调2025-2027年归母净利润预测至5.3亿元（同比-2.1%）、5.6亿元（同比+5.7%）、5.6亿元（同比-0.4%）[3][15] - 对应EPS 0.60元、0.64元、0.64元，当前股价对应PE 19.5倍、18.4倍、18.5倍[3][15] 行业与估值对比 - 速冻食品行业需求偏弱，公司渠道表现疲软[1][3] - 可比公司中，三全食品2025年预测PE 19.5倍，低于千味央厨（30.1倍），高于安井食品（16.1倍）和巴比食品（20.1倍）[17]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][17] 核心观点 - 公司二季度业绩稳健增长 2025H1营收53.62亿元（yoy+7.21%） 归母净利润7.99亿元（yoy+13.80%） 单Q2营收30.03亿元（yoy+6.49%） 净利润4.08亿元（yoy+2.36%） [1][8] - 拟每10股派发现金红利8.00元 分红率接近40% 达历史最高水平 [1][8] - 筹划发行H股 旨在加快海外业务发展和提升品牌国际知名度 [1][8] - 多品牌矩阵协同发力 主品牌珀莱雅营收39.79亿元（yoy-0.08%） 彩棠品牌营收7.05亿元（yoy+21.11%） Off&Relax营收2.79亿元（yoy+102.52%） 原色波塔营收0.97亿元（yoy+80.18%） [2][9] - 线上渠道收入占比提升至95.39% 营收51.09亿元（yoy+9.17%） 线下渠道营收2.47亿元（yoy-21.49%） [2][10] 财务表现 - 2025Q2毛利率73.85%（yoy+4.25pct） 净利率14.01%（yoy-0.50pct） 毛利率提升主因运费费率下降、赠品优化和采购议价能力增强 [3][13] - 销售费用率同比+5.97pct 管理及研发费用率分别-0.23pct和+0.04pct [3][13] - 存货周转天数82天（yoy减少14天） 经营性现金流净额6.18亿元（yoy+167.2%） [3][16] - 下调2025-2027年归母净利润预测至17.66/19.33/20.65亿元（原值18.69/21.44/23.88亿元） 对应PE为21/19/18倍 [4][17] 品牌与渠道分析 - 主品牌珀莱雅天猫/抖音ROI分别为3.2/2.5 抖音自播/达播/其他占比5.5/3.5/1 通过推新巩固大单品策略 [2][9] - 彩棠品牌天猫/抖音ROI分别为2/1.8 抖音自播/达播/其他占比2/6.5/1.5 预计明年全方位升级 [2][9] - Off&Relax和原色波塔收入占比分别提升至5.22%和1.81% 彩棠和OR已盈利 悦芙媞略亏 [2][9] - 单Q2线上收入28.8亿元（yoy+6.61%） 线下收入1.19亿元（yoy+4.15%） [2][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入118.73/127.69/134.50亿元 增速10.2%/7.6%/5.3% [5][21] - 预计每股收益4.45/4.87/5.20元 ROE为27.3%/25.4%/23.3% [5][21] - 毛利率预计维持在74%左右 EBIT Margin稳步提升至18% [5][21]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2][4][24] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长60%至86.7亿元，扣非归母净利润增长55.1%至87.2亿元，主因铜钴价格上涨及产量增加 [1][6] - 公司是全球大型铜矿企中少有的保持铜高增长的企业，2028年后铜产量有望达80-100万吨 [2][24] - 对铜价具备高业绩弹性，铜价每上涨5000元/吨，归母净利润增加14亿元 [20] 财务表现 - 2025Q2归母净利润47.3亿元（同比+41.2%，环比+19.7%），扣非归母净利润48.0亿元（同比+35.7%，环比+22.1%） [1][6] - 2025Q2铜产量18.3万吨（同比+10%，环比+7.3%），销量19.9万吨（同比+6.7%，环比+60.5%） [2][7] - 2025Q2钴产量3.07万吨（同比+6.4%，环比+0.8%），销量2.2万吨（同比-17.5%，环比-9.2%） [2][7] - 预测2025-2027年归母净利润163.15/177.52/189.24亿元，同比增速20.6%/8.8%/6.6% [2][24] - 预测2025-2027年摊薄EPS分别为0.76/0.83/0.88元，对应PE为15.9X/14.6X/13.7X [2][24] 产品与成本 - 2025Q2铜生产成本3.2万元/吨，在刚果金铜矿中属中等偏高，后续有降本空间 [2][8] - 2025Q2铜售价66,918元/吨，毛利34,903元/吨；钴售价88,705元/吨，毛利55,543元/吨 [9] - 其他产品毛利率显著：钼毛利166,009元/吨，钨毛利169,440元/吨，铌毛利160,995元/吨 [9] 产能与扩张 - 成功完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿收购，计划2029年前投产 [6] - 推进TFM和KFM深边部补充勘探，配套Heshima水电站及新能源电力项目以保障能源 [2][20] - KFM二期及TFM三期预计2027年后陆续投产，支撑铜产量迈向百万吨级 [2][24] 盈利预测假设 - 假设2025-2027年铜价78,500元/吨（原假设78,000元/吨），钴价24万元/吨（原假设21万元/吨） [2][24] - 氢氧化钴折价系数70%，刚果金出口配额70% [2][24]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5][19] 核心观点 - 公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，新应用、新产品不断出现，绿色石化及医疗健康板块经营持续转好[3][19] - 维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为12.22亿元、16.27亿元、19.44亿元，摊薄EPS分别为0.46元、0.62元、0.74元[3][19] 财务表现 - 2025年上半年营业收入316.36亿元，同比增长35.50%，归母净利润5.85亿元，同比增长54.12%[1][8] - 2025年上半年毛利率12.29%，其中第二季度毛利率12.49%[1][8] - 2025年第二季度营业收入159.70亿元，同比增长24.41%，归母净利润3.21亿元，同比增长19.40%[1][8] - 预测2025年营业收入661.78亿元（同比增长9.36%），2026年718.66亿元（同比增长8.60%），2027年773.12亿元（同比增长7.58%）[4] - 预测2025年归母净利润12.22亿元（同比增长48.18%），2026年16.27亿元（同比增长33.16%），2027年19.44亿元（同比增长19.47%）[4] 业务板块表现 改性塑料业务 - 2025年上半年销量130.88万吨，同比增长19.74%，营收164.73亿元，同比增长18.62%[1][9] - 深化与全球头部企业合作，在汽车、新能源、电子电工等领域实现稳定增长[1][9] - 海外成品销量16.10万吨，同比增长33.17%，加速推进海外本土化供应[1][9] 绿色石化板块 - 宁波金发主要产成品营收37.61亿元，同比增长43.17%，聚丙烯销量41.93万吨，同比增长14.00%[2][9] - 辽宁金发主要产品营收37.22亿元，同比增长46.48%，ABS销量24.36万吨，同比增长40.65%[2][9] - 持续推进上下游一体化建设，提升装置产能利用率，降低生产成本[2][9] 新材料板块 - 2025年上半年产成品销量12.85万吨，同比增长31.39%[2][12] - 实现5万吨生物基丁二酸稳定生产，年产1万吨生物基BDO成功投产，5000吨/年LCP即将投产[2][12] - 拓展产品在3D打印、AI服务器连接器、机器人等领域的应用[2][12] 医疗健康板块 - 2025年上半年销售收入4.68亿元，同比增长185.37%[3][15] - 主要产品丁腈手套销量40.76亿元（注：原文单位疑似有误，应为万只或万箱等），同比增长199.71%[3][15] - 成功开发硝化纤维素微孔膜、超临界静电喷射(SEJ)非织造布等新产品[3][15] 财务指标预测 - 预测2025年每股收益0.46元，2026年0.62元，2027年0.74元[4] - 预测2025年净资产收益率（ROE）6.62%，2026年8.52%，2027年9.78%[4] - 预测2025年市盈率（PE）22.96倍，2026年17.24倍，2027年14.43倍[4] - 预测2025年市净率（PB）1.52倍，2026年1.47倍，2027年1.41倍[4] 行业与估值对比 - 行业地位稳固，与万华化学、硅宝科技等同属"优于大市"评级[20] - 当前市盈率（2025E）26.8倍，低于硅宝科技（26.7倍），高于万华化学（15.3倍）[20]