报告行业投资评级 - 361度维持“买入”评级，预期2025年投资收益率为15%以上 [10][15] 报告的核心观点 - 《提振消费专项行动方案》支撑股市、稳楼市，两会后政策将密集出台，港股有力再战高位，继续看好科技板块，关注消费股情绪改善 [2][8] - 361度业绩表现超预期，童装及电商持续发力，未来有望受益于新店型推出带来业绩增量 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 国证视点 - 上周五港股大幅反弹，终止5连跌，恒指高开后震荡收升497点或2.12%，恒生科指升2.31%，大市成交回升，主板成交2906亿港元，较周四多24.3% [2] - 港股通北水周五净流入43.46亿元，减少20.5%，上周4日净流入，全周共净流入616.09亿港元，远高于前周的355.54亿港元 [3] - 12个恒生综合行业指数中10个上升2个下跌，领涨板块为医疗保健、必需性消费等，涨幅2.19%-3.85%，下跌板块为综合企业及公用事业，跌幅0.67%-3.12% [3] - 美股周五大幅反弹，科技股占优，道指、标指、纳指分别涨1.65%、2.13%、2.61%，后两者为今年以来最大单日涨幅 [3] - 首2个月新增贷款6.14万亿元，略低于预期，2月新增贷款1.01万亿元，低于调查中值，居民贷款首2个月新增仅547亿元，按年降86%，企业单位贷款2月仅增1.04万亿元，按年缩33.8% [4] - 首2个月新增社会融资规模9.29万亿元，2月仅增2.23万亿元，逊预期，2月新增社融近1.7万亿元由政府债券净融资贡献，企业发债融资净额升至1702亿元 [4] - 狭义货币（M1）按年增幅回落至0.1%，广义货币（M2）按年增幅维持7%，“剪刀差”扩至6.9个百分点 [4] - 前2个月社会融资规模增量累计9.29万亿元，较上年同期多1.32万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加5.87万亿元，较上年增加548亿元 [5] - 今周将公布2月份工业生产、房地产投资等经济数据，美国将公布2月份零售数据、新屋建造等数据，重中之重为周四凌晨美联储议息会议结果 [5][7] - 预计人行短期内将先降准，两会后刺激政策将陆续出台，加上资金持续流入，港股（恒指）有力挑战3月7日的24669点高位 [8] 公司点评 - 361度全年收入100.7亿元，同比增长19.6%，归母净利润11.5亿元，同比增长19.5%，大装鞋/服同比增长22%/15%，童装收入同比增长19.5%至23.4亿元，电商收入同比增长12.2%至26.1亿元，占收入比26% [9] - 国内大装/童装销售网点为5750/2548间，同比净增加16/3间，单店平均面积149平米，同比增加11平米，2024年首家十代店及首家361度超品店成功落地，2025年已有5家超品店开出，预计年底达100家，单店年店效能达近千万 [9] - 公司宣布派发股息0.265港元/股，派息比例从去年的40%提升至45% [9] - 公司整体毛利率41.5%，同比提升0.4pp，大装鞋/服毛利率同比提升0.5/0.8pp，童装鞋/服毛利率同比略下滑0.2/0.5pp，除广告费用率轻微提升0.1pp外，销售、管理等费用率均下降，归母净利率维持在11.4% [10] - 因2025年春节提前，备货节奏提前，产成品增加6.5亿元，预计随着超品店铺开，库存将回到正常水平 [10] - 预测2025 - 2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，给予2025年10倍PE，目标价6.6港元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月目标价6.6港元 [1][3][7] 报告的核心观点 - 361度2024年全年业绩表现超预期，收入和归母净利润同比分别增长19.6%和19.5%，派息比例提升至45% [1][2] - 公司深耕运动行业二十余年，专注产品研发并与亚运会深度绑定，未来有望受益于新店型推出带来业绩增量 [3] - 预测2025 - 2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，给予2025年10倍PE，目标价6.6港元 [1][3] 报告摘要 - 公司全年收入100.7亿元，同比增长19.6%，归母净利润11.5亿元，同比增长19.5% [2] - 大装鞋/服同比增长22%/15%，童装收入同比增长19.5%至23.4亿元，鞋/服同比增长18%/23%，电商收入同比增长12.2%至26.1亿元，占收入比26% [2] - 国内大装/童装销售网点为5750/2548间，同比净增加16/3间，单店平均面积149平米，同比增加11平米 [2] - 2024年首家十代店及首家361度超品店落地，2025年已有5家超品店开出，预计年底达100家，单店年店效能近千万 [2] - 公司宣布派发股息0.265港元/股，派息比例从40%提升至45% [2] 毛利率与费用率 - 整体毛利率41.5%，同比提升0.4pp，大装鞋/服毛利率同比提升0.5/0.8pp至42.9%/41.3%，童装鞋/服毛利率同比略下滑0.2/0.5pp至41.9%/41.4% [3] - 除广告费用率因大型赛事轻微提升0.1pp至12.8%外，销售、管理等费用率均下降，归母净利率维持在11.4% [3] 库存情况 - 因2025年春节提前，备货节奏提前使产成品增加6.5亿元，预计超品店铺开后库存回正常水平 [3] 财务及估值摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,423|10,074|11,293|12,544|13,812| |增长率（%）|21.0%|19.6%|12.1%|11.1%|10.1%| |归母净利润（百万元）|961|1,149|1,249|1,419|1,579| |增长率（%）|28.7%|19.5%|8.8%|13.6%|11.2%| |毛利率（%）|41.1%|41.5%|41.5%|41.6%|41.7%| |归母净利率（%）|11.4%|11.4%|11.1%|11.3%|11.4%| |每股盈利（元）|0.47|0.56|0.60|0.69|0.76| |每股净资产（元）|4.51|5.51|5.09|5.46|5.88| |市盈率（x）|8.98|7.51|6.91|6.08|5.47| |市净率（x）|0.93|0.76|0.82|0.76|0.71| |股息收益率（%）|4.44|5.99|6.51|7.40|8.23| [5] 公司动态分析 投资评级与目标价 - 投资评级为“买入”，维持评级，6个月目标价6.6港元 [7] 公司市值与股本 - 总市值9,283.89亿港元，流通市值9,283.89亿港元，总股本2,067.68亿股，流通股本2,067.68亿股 [7] 股价表现 |时间|相对收益|绝对收益| |----|----|----| |一个月|1.85|10.86| |三个月|-11.57|3.46| |十二个月|-25.58|11.68| [8] 股东结构 - 丁伍号持股17.03%，丁辉煌持股16.29%，丁辉荣持股15.67%，其他持股51.01% [7] 财务报表预测 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,423|10,074|11,293|12,544|13,812| |营业成本（百万元）|-4,961|-5,890|-6,607|-7,328|-8,057| |毛利（百万元）|3,462|4,183|4,686|5,216|5,755| |销售费用（百万元）|-1,863|-2,211|-2,428|-2,659|-2,914| |管理费用（百万元）|-630|-699|-881|-978|-1,077| |经营溢利（百万元）|1,384|1,576|1,741|1,977|2,198| |财务开支（百万元）|-20|-13|-15|-16|-18| |除税前溢利（百万元）|1,363|1,563|1,726|1,961|2,181| |所得税（百万元）|-323|-370|-411|-467|-519| |期内净利润（百万元）|1,040|1,193|1,315|1,494|1,662| |股东应占利润（百万元）|961|1,149|1,249|1,419|1,579| |少数股东应占利润（百万元）|79|44|66|75|83| |EPS（元）|0.46|0.56|0.60|0.69|0.76| |收入增长率（%）|21.01%|19.59%|12.11%|11.08%|10.11%| |净利润增长率（%）|28.68%|19.47%|8.78%|13.61%|11.21%| [11] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万元）|3,596|4,254|6,599|4,425|6,883| |应收账款（百万元）|3,785|4,350|4,623|5,344|5,630| |存货（百万元）|1,350|2,109|1,330|2,485|1,709| |其他流动资产（百万元）|2,886|1,345|1,385|1,427|1,470| |流动资产总额（百万元）|11,617|12,058|13,937|13,681|15,692| |固定资产（百万元）|867|1,060|1,279|1,527|1,807| |其他非流动资产（百万元）|581|295|296|297|298| |非流动资产总额（百万元）|1,448|1,355|1,574|1,824|2,106| |总资产（百万元）|13,065|13,414|15,512|15,504|17,798| |应付账款（百万元）|1,499|1,331|2,651|1,766|3,090| |应付即期税项（百万元）|461|611|659|712|769| |其他流动负债（百万元）|1,127|1,421|1,463|1,506|1,551| |流动负债总额（百万元）|3,088|3,363|4,773|3,985|5,410| |递延税项负债（百万元）|8|6|6|6|7| |其他非流动负债（百万元）|246|216|216|216|216| |非流动负债总额（百万元）|254|222|222|222|223| |总负债（百万元）|3,342|3,584|4,995|4,207|5,633| |归属股东权益（百万元）|9,082|9,375|10,062|10,843|11,711| |少数股东权益（百万元）|641|454|454|454|454| [11] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|408|70|3,815|-536|4,292| |投资活动现金流（百万元）|417|1,366|-252|-280|-310| |融资活动现金流（百万元）|-1,079|-777|-1,218|-1,358|-1,524| |净现金流（百万元）|-255|659|2,344|-2,174|2,458| |期初持有现金（百万元）|3,860|3,596|4,254|6,599|4,425| |期末持有现金（百万元）|3,596|4,254|6,599|4,425|6,883| [13] 重点财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |盈利能力| | | | | | |毛利率（%）|41.1%|41.5%|41.5%|41.6%|41.7%| |净利率（%）|11.4%|11.4%|11.1%|11.3%|11.4%| |ROE（%）|10.0%|11.7%|12.3%|13.0%|13.5%| |营运表现| | | | | | |行销费用/收入（%）|29.6%|28.9%|29.3%|29.0%|28.9%| |实际税率（%）|23.7%|23.7%|23.8%|23.8%|23.8%| |股息支付率（%）|39.9%|45.0%|45.0%|45.0%|45.0%| |库存周转天数|93|107|95|95|95| |应收账款天数|146|147|145|145|145| |应付账款天数|110|88|110|110|110| |杠杆比率| | | | | | |资本负债率（%）|25.6%|26.7%|32.2%|27.1%|31.6%| |总资产/股本|1.3|1.4|1.5|1.4|1.5| [13]

报告公司投资评级 - IPO 专用评分“5.3” [7][9] 报告的核心观点 - 维昇药业是处于研发后期、产品接近商业化的生物制药公司 专注特定内分泌疾病治疗方案 拥有一款核心产品及两款其他在研候选药物 均由合作伙伴及控股股东之一 Ascendis Pharma 授权引入 [1] - 公司尚无商业化产品且未盈利 2022 - 2024 年 9 月 30 日其他收入分别为 576.4 万元、1,135.6 万元和 864.7 万元 亏损总额分别为 2.9 亿元、2.5 亿元和 1.3 亿元 [2] - 中国人生长激素市场规模增长显著 2018 - 2023 年年复合增长率为 23.9% 预计到 2030 年年复合增长率为 13.7% 成长驱动力包括治疗需求增加、治疗方案涌现、对疾病认识提高及患者负担能力增强 [3] - 公司有基于经验证技术的研发后期管线 隆培促生长素 BLA 申报已获受理 其他在研产品有序推进 拥有卓越商业化能力的管理团队并获股东和投资者支持 [4] - 发行所得款约 84.0%用于核心产品 BLA 注册及商业化 7.6%用于帕罗培特立帕肽相关工作 1.8%用于那韦培肽相关工作 6.6%用作营运资金及一般公司用途 [5] - 五名基石投资者合计认购 7,200 万美元 [6] - 本次 IPO 招股价 68.4 - 75.3 港元 对应上市市值 77.0 - 84.7 亿港元 对比行业龙头 A 股长春高新估值相对偏高 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概览 - 维昇药业是专注特定内分泌疾病治疗方案的生物制药公司 拥有一款核心产品及两款其他在研候选药物 均由 Ascendis Pharma 授权引入 [1] 财务状况 - 截至目前公司无商业化产品且未盈利 2022 - 2024 年 9 月 30 日其他收入分别为 576.4 万元、1,135.6 万元和 864.7 万元 亏损总额分别为 2.9 亿元、2.5 亿元和 1.3 亿元 [2] 行业状况及前景 - 中国人生长激素市场规模 2018 - 2023 年从 40 亿元增长至 116 亿元 年复合增长率 23.9% 预计到 2030 年将达 286 亿元 年复合增长率 13.7% 成长驱动力为治疗需求增加、治疗方案涌现、对疾病认识提高及患者负担能力增强 [3] 竞争优势 - 有基于经验证技术的研发后期管线 隆培促生长素 BLA 申报已获受理 其他在研产品有序推进 拥有卓越商业化能力的管理团队并获股东和投资者支持 [4] 发行所得款用途 - 约 84.0%用于核心产品 BLA 注册及商业化 7.6%用于帕罗培特立帕肽相关工作 1.8%用于那韦培肽相关工作 6.6%用作营运资金及一般公司用途 [5] 基石投资者 - 五名基石投资者合计认购 7,200 万美元 [6] 投资建议 - 本次 IPO 招股价 68.4 - 75.3 港元 对应上市市值 77.0 - 84.7 亿港元 对比行业龙头 A 股长春高新估值相对偏高 给予 IPO 专用评分“5.3” [7] IPO 点评 - 上市日期为 2025/3/21 发行价范围 68.44 - 75.28 港元 发行股数绿鞋前 990 万股 总发行金额绿鞋前 6.78 - 7.45 亿港元 净集资金额绿鞋前 6.03 亿港元（以招股价中位数计） 发行后股本绿鞋前 1.1244 亿股 绿鞋后 1.1393 亿股 发行后市值绿鞋前 76.96 - 84.65 亿港元 绿鞋后 77.97 - 85.76 亿港元 备考每股有形资产净值 8.48 - 9.06 港元 备考市净率 8.07 - 8.31 倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月目标价3.18港元，对应2024/2025/2026年PE分别为16.5倍/12.5倍/9.4倍 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司在报检、作业、检测三大业务场景进行AI应用落地，依靠“力鸿AI系统”赋能业务全链条，提升业务效率，叠加海外业务亮眼，上调目标价并维持“买入”评级 [1] - 部署“力鸿AI系统”，实现AI大模型与能源检测核心业务深度融合，提升检测效率和准确性，提供多样客制化服务，增强盈利能力 [2] - 2024年H1海外业务营收同比大幅增长47.2%，占总营收比例提升至47%，新加坡油品团队业务开拓顺利，看好未来海外发展 [3] 财务及估值摘要 财务数据 - 销售收入：2022 - 2026年分别为944,014千港元、1,118,514千港元、1,368,108千港元、1,667,055千港元、2,049,958千港元，增长率分别为15.3%、18.5%、22.3%、21.9%、23.0% [4] - 归母净利润：2022 - 2026年分别为69,397千港元、80,048千港元、89,045千港元、120,230千港元、162,879千港元，增长率分别为16.9%、16.5%、11.2%、35.0%、35.5% [4] - 毛利率：2022 - 2026年分别为43.4%、42.9%、41.8%、42.2%、42.6% [4] - 净利润率：2022 - 2026年分别为7.4%、7.2%、6.5%、7.2%、7.9% [4] - ROE（平均）：2022 - 2026年分别为22.9%、23.1%、21.5%、23.6%、25.7% [4] - 每股盈利：2022 - 2026年分别为0.131港元、0.151港元、0.164港元、0.222港元、0.301港元 [4] - 每股净资产：2022 - 2026年分别为0.825港元、1.051港元、1.247港元、1.511港元、1.870港元 [4] - 市盈率：2022 - 2026年分别为10.90倍、9.47倍、8.70倍、6.44倍、4.76倍 [4] - 市净率：2022 - 2026年分别为1.73倍、1.36倍、1.15倍、0.95倍、0.76倍 [4] - 股息收益率：2022 - 2026年分别为3.13%、3.53%、3.84%、5.19%、7.03% [4] 财务报表预测 - 综合损益表：涵盖营业额、销售成本、毛利等多项指标及同比增长率 [10] - 综合现金流量表：包括经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额等 [10] - 综合资产负债表：展示流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等情况 [11] 盈利能力及收益质量 - 毛利率、经营溢利率等多项指标呈现一定变化趋势 [11] 营运能力 - 贸易应收账款周转天数、贸易应付账款周转天数等指标有相应表现 [11] 资本结构 - 资产负债率、权益乘数等指标反映公司资本结构情况 [11] 偿债能力 - 流动比率、速动比率等指标体现公司偿债能力 [11] 杜邦分析 - ROE受经营利润率、资产周转率等因素影响 [11] 股价表现 - 相对收益：一个月、三个月、十二个月分别为-12.24%、3.87%、29.73% [6] - 绝对收益：一个月、三个月、十二个月分别为-2.59%、19.58%、67.80% [6]

港股晨报 2025 年 3 月 14 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：美国 PPI 胜预期，但贸易战升级令股市继跌 港股三大指数昨天集体下滑，恒生指数跌 0.58%，国企指数跌 0.48%，恒生科 技指数跌 1.67%。大市成交持续回落至 2,338 亿元。主板总卖空金额 413 亿元， 卖空金额占大市成交升至 17.67%之较高水平。 南向资金（北水）方面，港股通资金净流入 54.66 亿元。港股通 10 大成交活 跃股，北水净买入最多的依次是中国移动 941.HK、小鹏汽车 9868.HK、阿里巴 巴 9988.HK；净卖出最多的依次是腾讯控股 700.HK、中芯国际 981.HK、优必选 9880.HK。 北向资金方面，昨天共成交 1888 亿元，占两市总成交额的 11.75%。贵州茅台 600519.CH、招商银行 600036.CH、寒武纪 688256.CH 位列沪股通成交前三，成 交额分别为 17.95 亿、9.90 亿、9.13 亿；宁德时代 300750.CH、比亚迪 002594.CH、 顺丰控股 002352.CH 位列深股通成交前三，成交额分别为 14.7 ...

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 敏实集团是零部件全球百强企业之一，传统业务优质保障业绩增长，新兴业务为市场热点，有望恢复派息，预计24 - 26年净利润为22.0/25.1/31.5亿，对应PE为11.3倍/9.9倍/7.9倍，目前估值较低 [5] 各目录总结 公司概况 - 敏实集团1992年成立，2005年在香港上市，是全球最大的电池盒和车身结构件供应商、全球领先的汽车外饰件供应商，业务遍及3大洲14个国家，客户超70个汽车品牌 [8][9] - 公司股权架构稳定，秦荣华是实际控制人，截止2024年6月30日，敏实控股有限公司持有38.7%的股权，景顺资产管理有限公司持有6.1%股权，董事会主席魏清莲持有0.1%股权 [10] - 公司2007年涉足海外，在多地建立据点和分公司，目前海外有五个研发平台，覆盖亚、欧、北美三个大洲 [15] - 自2005年上市，公司营收和归母净利润多数时间保持增长，2024上半年营业收入110.9亿元，同比增长13.8%，归母净利润10.7亿元，同比增长20.4% [18] - 24H1公司销售毛利率和销售净利率分别为28.5%和9.7%，较23年底分别+1.1/+0.1pct，传统外饰件毛利率30%左右，24H1电池盒业务毛利率为20.6%，未来电池盒毛利率有回升空间 [22] - 2005 - 2022年持续现金分红，派息率稳定在40%左右，2023年未分红，2024年削减资本开支，现金流改善并回购股票 [22] - 24上半年国内市场收入45.3亿元，占比40.8%，海外市场收入65.7亿元，占比59.2%，美洲市场收入占比26.2%，欧洲市场收入占比24.8%，未来海外收入有望提升；客户结构均衡，24上半年欧系客户占比42%，美系占比19%，中系占比15%，日系占比21% [26] 传统业务 - 24H1收入中67%来自金属饰条、塑件和铝件销售，33%来自电池盒、底盘结构件等新业务，公司数次前瞻研发布局，单车配套价值不断提升 [29] - 截止2024上半年，公司在手订单2360亿元，电池盒订单超1250亿元，占比超53%，公司有十余家电池盒工厂，客户覆盖主流车企，市占率全球第一，随着新能源车渗透率提高和产能投放，电池盒业务有望放量 [31] 新兴业务 - 新兴业务由敏实创新研究中心孵化，在机器人领域有结构件、关节总成、电子皮肤三类产品，执行结构件与关节总成已送样，电子皮肤处在方案讨论阶段 [33] - 敏实集团组建低空飞行产品研发团队，2024年11月与追梦空天科技合作，共同开展DF3000“游龙”eVTOL飞行器相关产品研发，该飞行器2025年底下线，2027年批量生产 [36] - 无线充电是自动驾驶底层基础技术，随着特斯拉robtaxi量产交付，市场对无线充电需求有望提升，敏实集团利用自身优势拓展电动车无线充电与电池盒集成技术，2023年与德国西门子签署战略合作框架协议 [39] 估值 - 选择业务相似公司作为可比公司，京威股份和常熟汽饰估值10倍，凌云股份、和胜股份估值20倍，拓普集团与三花智控估值30倍 [41] - 预计24 - 26年净利润为22.0/25.1/31.5亿，对应PE为11.3倍/9.9倍/7.9倍，目前估值较低 [41]

港股晨报 2025 年 3 月 12 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：资金流入增强港股面对美股波动的免疫力 1. 国证视点 资金流入增强港股面对美股波动的免疫 力 2. 行业点评 港股昨日展示了强劲的韧性，低开高走。隔晚美股暴挫，恒指大幅低开 508 点 至 23274 点，最低曾跌 545 点至 23238 点。低位大量买盘涌现，大市逐步收 复失地，尾盘曾倒升 75 点至 23858 点，收市才略为回软。恒指收报 23782 点， 全日微跌 1 点或 0.01%。恒生科指报捷，升 1.39%。大市交投略为回升，主板 成交报 3070 亿港元，较上日多 1.73%。 大市急挫之际，港股通资金大幅涌入扫货。北水昨日净流入逾 296 亿元，较上 日增加 144.6%。水净买入最多的个股依次是盈富基金 2800.HK、恒生中国企 业 2828.HK、阿里 9988.HK；净卖出最多的依次是中芯 981.HK、金蝶国际 268.HK。 行业表现方面，12 个恒生综合行业指数中，9 个上升 3 个下跌。领涨板块为必 需性消费、医疗保健及资讯科技，涨幅分别为 2.68%、1.42%及 0.9 ...

行业投资评级 - 报告建议持续关注港股标的巨子生物(2367 HK)、毛戈平(1318 HK)、上美股份(2145 HK)及A股标的珀莱雅(603605 SH)等表现优异的公司 [4] 核心观点 - 38大促期间国货品牌在天猫及抖音平台表现亮眼 其中天猫TOP20榜单中国货品牌占比达25% 与2024年持平 抖音美妆类目GMV突破113亿元 同比增长72% [2][3] - 珀莱雅蝉联天猫平台冠军 巨子生物旗下可复美排名提升5位至第8名 毛戈平近两年首次进入榜单第16名 彩棠首次入选TOP20 [2] - 抖音平台护肤类目GMV超84亿元 同比增长65% 彩妆香水类目GMV超24亿元 同比增长106% 韩束稳居护肤榜首 市场份额4.3% 毛戈平彩妆GMV达5000万-7500万元 排名提升7位至第1名 市场份额约2.6% [3] 天猫平台表现 - TOP20榜单中国货品牌占比25% 与2024年持平 [2] - 可复美明星产品胶原棒在李佳琦直播间预定超9万件 [2] - 毛戈平鱼子酱面膜和琉璃黑曜羽翼气垫在李佳琦直播间分别预定超1万件和2万件 [2] - 彩棠通过李佳琦直播间6款单品实现超900万GMV [2] 抖音平台表现 - 美妆类目GMV突破113亿元 同比增长72% [3] - 护肤类目GMV超84亿元 同比增长65% 彩妆香水类目GMV超24亿元 同比增长106% [3] - 35%的品牌达人推广GMV贡献率超50% 后、资生堂等品牌达人推广GMV贡献率超70% [3] - 毛戈平彩妆达人推广GMV贡献率超50% 其中头部达人陈三废姐弟贡献率达17% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增产预期下国际原油价格波动下行，EIA原油库存增加远超市场预期，供应过剩压力加剧，春季炼厂维修周期美国炼油厂开工率维持底部，OPEC+预计Q2开始逐步退出减产计划，此次增产会给石油市场需求端较大压力，短期油价下行压力大，长期仍需关注其他因素进一步演化 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油价格 - 上周布伦特原油主连2505期货收盘价70.38美元，较前一日+0.98美元（+1.41%），较前一周-2.65美元（-3.63%）；WTI原油主连2504月期货收盘价67.05美元，较前一日+0.78美元（+1.18%），较前一周-2.9美元（-4.15%） [2] 原油库存 - 2月28日当周美国战略原油库存为395.3百万桶，与前周基本持平；美国商业石油库存（不包含战略原油）为1205.3百万桶，较前周-4.6百万桶；美国商业原油库存为433.8百万桶，较前周+3.6百万桶，低于五年平均库存水平约4%；汽油库存246.8百万桶，较前周-1.5百万桶，高于五年平均库存水平约1%；馏分油库存为119.2百万桶，较前周-1.3百万桶，低于五年平均库存水平约6%；美国原油库存增长远超市场预期的34.1万桶 [2] 炼油厂情况 - 截至2月28日炼油厂当周平均原油投入量为15.4百万桶/日，炼油厂开工率为85.9%，环比-0.6个百分点；石油产品四周日均需求为20.1百万桶，环比-0.7%，同比+3.4%；其中车用汽油四周日均需求约8.5百万桶，环比+1.6%，同比+0.9%；馏分油四周日均需求4.0百万桶，环比-3.6%，同比+7.1% [3] OPEC+会议 - 2025年3月3日8个OPEC+成员国举行线上会议，重申将逐步、灵活地恢复220万桶/日的减产量，预计4月1日开始提高石油产量，增长规模约为13.8万桶/日，增产大概率势在必行，但仍需等待3月底会议是否有进一步调整 [3][4] 相关公司 - 中国石油股份（857.HK）、中国海洋石油（883.HK）、埃克森美孚（XOM.US）、雪佛龙（CVX.US） [5]

报告核心观点 报告围绕美股和港股市场展开分析，指出上周美股震荡下跌、就业数据不佳、利率走势受恐慌情绪影响；港股受两会刺激行情向好；本周市场焦点在美国通胀数据，美股或技术反弹，继续看好港股东升行情但需注意贸易战波动风险 [9][34] 各部分总结 上周总结 - 上周（3月3 - 7日）美股震荡加剧，VIX指数升近20%，标普500跌3%、纳指跌3.3%、罗素2000跌4%，增长板块领跌，传统板块也下跌，金融、能源跌幅较大，高息债利差拉升近4%至2.91个百分点；“两会”支持下港股继续走强 [9] 美国宏观 - 就业数据疲软：ADP二月新增职位7.7万人，低于预期和前值；2月雇主宣告裁员人数按年升103%、按月升245%至17.2万人，创近年同期新高 [13] - PMI情况：制造业二月综合指数50.3略低于预期，就业指数回落至荣枯线以下；非制造业二月综合指数升至53.5高于预期，新订单及雇员指数在荣枯线上且高于前值，总体PMI稳健但部分细分项目有跌幅，生产成本承压 [18] - 大非农：虽新增职位数低于预期、失业率上升，但绝对值高于前值，平均时薪环比增幅符合预期，周五美股略有回升 [22] 利率走势 - 恐慌情绪蔓延：近期美国消费数据疲弱，债息回落，10年期债息降至4.2%，年内降息预期次数上升至3次，黄金价格回升，关注本月议息会议 [26] - 企业债利差走阔：自二月中旬企业债利差持续走阔，国债利率回落，非投资级别债价表现更波动，反映债市避险情绪 [30] 港股市场 - 两会刺激作用：2025年设定GDP增长等目标，赤字率提升至4%，加大财政支出应对贸易战冲击；重视消费板块；科技板块带动股市行情有望持续；房地产行业“止跌回稳”受重视，销售有望止跌；中长期资金入市利好市场，港股间接受益 [32] 本周重点 - 市场焦点落在通胀数据：周二关注一月JOLTS职位空缺；周三关注二月CPI报告；周四关注二月PPI报告和初领失业金人数；周五关注三月密歇根大学消费者调查初值。美股或因优于预期的通胀数据技术反弹，继续看好港股东升行情但注意贸易战波动风险 [34]