根据研报内容，以下是涉及的量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：成交量模型[13] **模型构建思路**：基于价量关系进行市场择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 2. **模型名称**：低波动率模型[13] **模型构建思路**：利用低波动率特征进行市场择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 3. **模型名称**：特征龙虎榜机构模型[13] **模型构建思路**：基于龙虎榜机构特征进行择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 4. **模型名称**：特征成交量模型[13] **模型构建思路**：基于成交量特征进行择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 5. **模型名称**：智能算法沪深300模型[13] **模型构建思路**：应用智能算法对沪深300指数进行择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 6. **模型名称**：智能算法中证500模型[13] **模型构建思路**：应用智能算法对中证500指数进行择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 7. **模型名称**：涨跌停模型[14] **模型构建思路**：基于涨跌停现象进行中期择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 8. **模型名称**：月历效应模型[14] **模型构建思路**：利用月历效应进行市场择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 9. **模型名称**：长期动量模型[15] **模型构建思路**：基于长期动量效应进行择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 10. **模型名称**：A股综合兵器V3模型[16] **模型构建思路**：综合多因子多周期的耦合模型[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 11. **模型名称**：A股综合国证2000模型[16] **模型构建思路**：针对国证2000指数的综合择时模型[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 12. **模型名称**：成交额倒波幅模型[17] **模型构建思路**：基于成交额与波动率倒数的关系进行港股择时[11] **模型具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 13. **模型名称**：杯柄形态识别模型[42][43] **模型构建思路**：识别杯柄形态的技术分析模型[42] **模型具体构建过程**：通过识别A点（起点）、B点（杯柄高点）、C点（突破点）来构建形态[47] 14. **模型名称**：双底形态识别模型[42][48] **模型构建思路**：识别双底形态的技术分析模型[42] **模型具体构建过程**：通过识别A点、C点、E点来构建双底形态[53] 15. **模型名称**：倒杯子形态识别模型[59] **模型构建思路**：识别负面倒杯子形态的风险预警模型[59] **模型具体构建过程**：在一波下跌后出现筑顶，完成后再现下跌突破的形态识别[59] 模型的回测效果 1. **杯柄形态模型**：2020年12月31日至今累计上涨71.77%，跑赢上证综指57.83%[42] 2. **双底形态模型**：2020年12月31日至今累计上涨31.63%，跑赢上证综指17.68%[42] 3. **VIX指数模型**：与中证指数公司历史VIX指数的相关系数达到99.2%[40] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：价量因子[11] **因子构建思路**：基于价格和成交量关系的择时因子[11] **因子具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 2. **因子名称**：动量因子[11] **因子构建思路**：基于价格动量效应的择时因子[11] **因子具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 3. **因子名称**：涨跌停因子[11] **因子构建思路**：基于涨跌停现象的择时因子[11] **因子具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 4. **因子名称**：加速度与趋势因子[11] **因子构建思路**：基于价格加速度和趋势的择时因子[11] **因子具体构建过程**：研报未提供具体构建公式和详细过程 因子的回测效果 研报未提供具体因子的独立测试结果取值

量化模型与构建方式 1. 宽基形态择时策略模型 **模型名称**：宽基形态择时策略模型[12] **模型构建思路**：基于宽基指数成分股出现的特定技术形态信号（看多或看空）来构建择时策略，判断宽基指数的未来走势观点[12] **模型具体构建过程**：该模型通过统计宽基指数成分股中出现的看多形态信号和看空形态信号的数量，形成多空对比，从而生成对宽基指数的整体观点（看多、中性或看空）[12] 模型根据每日信号情况更新观点，并跟踪策略表现[12] 2. 行业形态择时策略模型 **模型名称**：行业形态择时策略模型[14] **模型构建思路**：基于中信一级行业指数成分股出现的形态信号构建多空比率剪刀差，用于行业指数的择时判断[14] **模型具体构建过程**：首先统计每个行业指数成分股中每日出现看多形态和看空形态的股票数量[14] 如果当日没有看多形态的成分股，则看多形态成分股数量记为0；如果当日没有看空形态的成分股，则看空形态成分股数量记为0[14] 如果当日看多和看空形态成分股数量都为0，则多空形态剪刀差数值为0[14] 多空形态剪刀差比率的计算公式为： $$多空形态剪刀差比率 = \frac{看多形态成分股数量 - 看空形态成分股数量}{总成分股数量}$$ 基于此剪刀差比率构建行业择时策略[14] 3. 特殊K线形态识别模型 **模型名称**：特殊K线形态识别模型[21] **模型构建思路**：识别六种特定的股票技术形态，包括三种正面形态（金针探底、火箭发射、满江红）和三种负面形态（上吊线、天堂线、乌云线），用于个股的买卖信号判断[21] **模型具体构建过程**：对每只股票的历史K线数据进行模式识别，当出现符合特定形态定义的K线组合时生成相应信号[21] 例如金针探底形态的定义条件包括：振幅要求（K线振幅大于5%）、位置要求（出现在过去20个交易日的低位）、下影线长度（下影线长度超过80%）、开盘价和收盘价要求（收盘价和开盘价相同形成十字星）[26] 4. 券商金股形态组合模型 **模型名称**：券商金股形态组合模型[27] **模型构建思路**：结合券商月度金股的基本面优势和形态学技术信号，构建双层筛选的投资组合策略[27] **模型具体构建过程**：首先选取券商推荐的月度金股作为基础股票池，然后观察这些金股何时出现形态学买点信号[27] 在出现买点信号的第二个交易日买入，构建组合持有到当月月底[27] 通过形态学信号对金股进行二次筛选，提升组合表现[27] 模型的回测效果 1. 宽基形态择时策略模型回测效果 **创业板指**：策略年化收益28.62%，策略最大回撤-39.95%，指数年化收益8.23%，指数最大回撤-70.30%[12] **上证50**：策略年化收益11.91%，策略最大回撤-21.81%，指数年化收益3.85%，指数最大回撤-50.77%[12] **中证800**：策略年化收益19.05%，策略最大回撤-23.04%，指数年化收益5.86%，指数最大回撤-51.50%[12] **万得微盘股指数**：策略年化收益46.96%，策略最大回撤-34.85%，指数年化收益37.42%，指数最大回撤-51.80%[12] **中证500**：策略年化收益20.24%，策略最大回撤-41.19%，指数年化收益7.74%，指数最大回撤-65.85%[12] **沪深300**：策略年化收益12.29%，策略最大回撤-24.25%，指数年化收益5.29%，指数最大回撤-46.92%[12] 2. 行业形态择时策略模型回测效果 **家电行业**：策略年化收益15.99%，策略最大回撤-38.25%，指数年化收益11.06%，指数最大回撤-48.96%[15] **综合金融行业**：策略年化收益15.39%，策略最大回撤-13.18%，指数年化收益-0.79%，指数最大回撤-61.34%[15] **综合行业**：策略年化收益24.58%，策略最大回撤-40.81%，指数年化收益1.16%，指数最大回撤-81.18%[15] **电力设备及新能源行业**：策略年化收益23.94%，策略最大回撤-41.70%，指数年化收益6.55%，指数最大回撤-70.51%[15] **基础化工行业**：策略年化收益21.45%，策略最大回撤-38.71%，指数年化收益4.41%，指数最大回撤-62.79%[16] **国防军工行业**：策略年化收益32.67%，策略最大回撤-45.35%，指数年化收益5.42%，指数最大回撤-72.96%[16] **建筑行业**：策略年化收益19.50%，策略最大回撤-20.68%，指数年化收益2.09%，指数最大回撤-68.84%[16] **纺织服装行业**：策略年化收益16.45%，策略最大回撤-42.64%，指数年化收益0.76%，指数最大回撤-74.22%[16] **有色金属行业**：策略年化收益32.81%，策略最大回撤-40.52%，指数年化收益4.95%，指数最大回撤-65.28%[16] **电力及公用事业行业**：策略年化收益17.11%，策略最大回撤-41.46%，指数年化收益2.62%，指数最大回撤-67.22%[16] **钢铁行业**：策略年化收益18.63%，策略最大回撤-50.33%，指数年化收益-1.76%，指数最大回撤-69.97%[16] **交通运输行业**：策略年化收益17.77%，策略最大回撤-32.45%，指数年化收益0.56%，指数最大回撤-65.47%[16] **煤炭行业**：策略年化收益29.17%，策略最大回撤-24.76%，指数年化收益0.46%，指数最大回撤-69.70%[16] 量化因子与构建方式 1. 隐含波动率因子 **因子名称**：隐含波动率因子[7] **因子构建思路**：采用Heston模型计算近月平值期权的隐含波动率作为市场恐慌指数，反映市场参与者对未来波动性的预期[7] **因子具体构建过程**：使用Heston随机波动率模型对近月平值期权进行定价反推，计算得出隐含波动率数值[7] 该因子用于衡量市场恐慌情绪和风险偏好程度[7] 2. 连续看多信号因子 **因子名称**：连续看多信号因子[17] **因子构建思路**：统计个股连续出现看多形态信号的天数，作为技术面强势的量化指标[17] **因子具体构建过程**：对每只股票每日进行形态识别，当连续多个交易日都出现看多形态信号时，记录连续看多信号的天数[17] 常见的阈值包括连续4根看多信号和连续5根看多信号[17][18] 3. 特殊K线形态因子 **因子名称**：特殊K线形态因子[21] **因子构建思路**：基于六种特定的K线形态（金针探底、火箭发射、满江红、上吊线、天堂线、乌云线）构建技术面信号因子[21] **因子具体构建过程**：对每只股票的日K线数据进行模式匹配，当出现符合特定形态定义的K线组合时生成相应的因子信号[21] 例如金针探底形态要求K线振幅大于5%、出现在过去20个交易日的低位、下影线长度超过80%、收盘价与开盘价相同形成十字星[26] 因子的回测效果 1. 形态信号胜率表现 **正面信号**：在2025年9月19日至2025年9月25日期间，正面信号共出现3059次，未来高点平均胜率为46.09%[11] **负面信号**：在同期负面信号出现3051次，未来低点平均胜率为52.79%[11] 2. 连续看多信号因子表现 **连续5根看多信号**：出现连续5根看多信号的股票包括松霖科技、科隆股份、ST复华、*ST国华、博云新材、瑞晟智能、先锋电子等[18][19] **连续4根看多信号**：出现连续4根看多信号的股票包括赣能股份、中炬高新、永新光学、盛弘股份、索通发展等28只股票[20][22] 3. 特殊看多形态因子表现 **特殊看多形态股票**：本周出现特殊看多形态信号的股票有棒杰股份、ST美晨、稳健医疗、果麦文化、东方明珠、精智达等[23][28] 4. 券商金股形态因子表现 **券商金股形态信号**：本周券商金股出现70%胜率看多形态信号的股票有诺普信、英维克、温氏股份、农业银行、兆易创新等[27][29]

投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”，且为维持评级 [1] - 目标价为3.03港元，当前股价为2.31港元，存在上行空间 [1][3] 2025年中报核心业绩 - 2025年上半年实现营业收入13.4亿元，同比增长7.2% [1] - 2025年上半年归母净利润为1.74亿元，同比下降3.3% [1] - 毛利率为49.3%，同比提升2.9个百分点；净利率为12.8%，同比下降1.3个百分点 [1] - 销售费用率为30.5%，同比上升5.1个百分点；管理费用率为6.0%，同比下降1.0个百分点 [1] 未来财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为20.20亿元、22.13亿元、23.80亿元，同比增速分别为11.0%、9.5%、7.6% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.18亿元、2.43亿元、2.74亿元，同比增速分别为7.0%、11.9%、12.3% [3] - 预计2025-2027年每股盈利分别为0.16元、0.18元、0.21元，对应市盈率分别为12.9倍、11.5倍、10.3倍 [3] 核心竞争优势与增长驱动力 - 传统杀虫驱蚊品类基本盘稳固，“超威”等品牌通过“经典+创新”双轨策略巩固市场地位 [7] - 多品牌多品类战略深化，宠物护理品牌“倔强的尾巴”、母婴品牌“贝贝健”等新品牌成为业绩增长第二曲线 [7] - 通过核心产品规模效应、高毛利新品占比提升及供应链数字化管理，维持盈利能力韧性 [7] - 研发创新契合消费趋势，打造符合消费者痛点的高毛利爆品矩阵，优化收入结构 [7] 渠道与运营策略 - 全渠道融合发展，线上深耕淘系、京东、拼多多等平台并拓展新电商渠道，线下加强高毛利产品分销覆盖与网点质量 [7] - 数字化系统赋能提升运营效率和市场响应速度 [7] - 宠物线下门店业务拓展，截至2024年末门店数量提升至60家 [7] 投资逻辑与估值 - 公司作为中国领先家居护理集团，传统品类稳固，新赛道拓展成效显著，增长动能充足 [7] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率为12.1% [7] - 基于1.4倍PEG估值法，对应2025年17倍市盈率，目标估值40.49亿港元 [7]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“推荐”（维持）[6] 核心观点 - 双11大促期间，天猫取消跨店满减、实行一件立减（美妆类立减折扣15%），抖音和京东活动时间拉长，优惠规则简化[9] - 建议关注医美新品、代运营、化妆品三条投资主线[3][4] 双11大促规则变化 - 天猫活动总时长持续31天，较去年23天明显拉长，取消跨店满减（满300-50），实行一件立减（美妆类立减折扣15%）[9] - 抖音活动时间由10月9日持续至11月11日，持续34天（去年35天），所有类目实行15%立减折扣[9] - 京东活动时间由10月9日持续至11月14日，时长37天，较去年14天明显拉长，主要玩法有官方直降和跨店满减（满300-50）[9] 医美新品投资主线 - 医美公司业绩景气度与产品生命周期息息相关，建议关注四环医药（7月发布3款再生新品+9月获批国内首款含L-肌肽并直接用于面部的合规动能素水光针）、乐普医疗（PDRN水光针预计将于明年2月-8月获批+今年6月获批"童颜针"）[3] 代运营投资主线 - 阿里AI Agent生态合作伙伴，建议关注壹网壹创（天猫与阿里妈妈"数营一体"新生态策略的首批生态Agent合作服务商，2月成立Agent实验室，5月正式开启与阿里巴巴的AI智能合作，7月已有AI项目陆续落地运行）、青木科技（依托自主研发的青灵AI系统，AI赋能渐入佳境，个护保健新品牌进入成长期）、若羽臣、水羊股份等[3] 化妆品投资主线 - 建议关注上美股份（品牌矩阵健全，覆盖护肤、彩妆、男士、母婴，是国内布局领域最健全的化妆品集团之一）、毛戈平（稀缺高端国货彩妆，毛戈平IP背书+专柜渠道布局铸就深厚护城河）、若羽臣（代运营成功转型自有品牌，绽家、斐萃数据持续高增）、珀莱雅（新董秘和CMO到位，组织结构调整接近尾声，后续将推进港股上市、收并购等规划）[4] 重点公司估值数据 - 珀莱雅股价80.4元，2025E/2026E/2027E的EPS分别为4.6元/5.1元/5.6元，对应PE分别为17.5倍/15.9倍/14.5倍，PB为4.7倍，评级为“推荐”[5] - 巨子生物股价48.8元，2025E/2026E/2027E的EPS分别为2.3元/2.8元/3.4元，对应PE分别为20.9倍/17.4倍/14.3倍，PB为6.5倍，评级为“推荐”[5] - 毛戈平股价90.9元，2025E/2026E/2027E的EPS分别为2.4元/3.1元/4.0元，对应PE分别为37.4倍/29.1倍/23.0倍，PB为9.7倍，评级为“强推”[5] 行业基本数据 - 商贸零售行业股票家数104只，总市值9,483.33亿元，流通市值8,851.16亿元，占全市场比例分别为0.01%和0.80%[6] 行业相对指数表现 - 商贸零售行业过去1个月绝对表现-4.9%，相对表现-8.7%；过去6个月绝对表现10.4%，相对表现-13.2%；过去12个月绝对表现32.4%，相对表现16.9%[7] 近期行情回顾 - 10月1日至10月10日，沪深300指数-0.5%，申万美容护理指数+1.0%，美容护理跑赢1.5%，涨幅在31个申万一级行业中居第13位[9] - 个股方面，13只个股上涨，13只个股下跌，1只个股持平，其中青木科技/水羊股份涨幅靠前，分别+9.8%/+9.5%[9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 中国汽车出口保持增长态势，1-8M25出口量达426万辆，同比增长13%，但增速较过去几年有所下滑[2] - 出口结构优化，新能源车占比显著提升至35%，自主品牌尤其是比亚迪表现突出[2] - 出口区域多元化，非俄地区如南美、中东增量显著，墨西哥成为最大出口目的国[2] - 中系车海外市场份额持续提升，在全球多个区域市场占有率创新高[9] 中国整车出口量 - 1-8M25中国汽车整车出口426万辆，同比增长13%[2] - 出口占中国汽车批发比例提升约1.6个百分点至20.2%[2] - 单月出口量自3M25起均高于50万辆，8M25首次超过60万辆[2] 中国整车出口量（分结构） - 按用途：1-8M25商用车出口66万辆（占15%），乘用车出口361万辆（占85%），占比与2024年变化不大[9] - 按能源类型：1-8M25新能源车出口151万辆，占总出口35%，较2024年的22%提升13个百分点[9] - 剔除特斯拉后新能源车出口135万辆，占总出口32%，较2024年的17%提升14个百分点[9] 中国整车出口量（分品牌） - 整体出口：1-8M25奇瑞出口80万辆（占19%）排名第一，比亚迪出口63万辆（占15%）从2024年第5升至第2[9] - 新能源出口：比亚迪出口59.3万辆（占47%）主导市场，特斯拉出口15.4万辆（占12%）[9] - 燃油车出口：奇瑞出口56.4万辆（占24%）居首，MG、哈弗、吉利等品牌份额在7%-12%之间[9] 中系车海外市场份额 - 中国整车出口占海外市场（除中国外）比例从2020年约2%提升至1-8M25的9.4%[9] - 分区域占有率：澳新市场14.5%，东盟10.4%，中南美9.4%，欧洲（含俄罗斯）8.1%，其他亚非6.0%[9] - 主要出口市场：墨西哥36.2万辆（占7%），阿联酋32万辆（占6%），俄罗斯28.6万辆（占6%）[45] 中国整车及零配件出口额 - 1-8M25中国整车出口额842.9亿美元，汽车零配件出口额644.6亿美元[9] - 整车出口额占中国出口总额比例从2006-2020年均0.6%提升至3.4%，零配件占比为2.6%[9] - 整车出口额自2021年起连续高速增长，2023年超过零配件出口额[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月前两周受国庆假期影响，工业生产、下游投资节奏放缓，通胀上食品价格节后回落，出口上SCFI指数小幅抬升、CCFI跌幅走扩，工业上节后多数工业品开工率下降、复工偏缓，投资上水泥和螺纹价格下跌、假期后以刚需为主，地产上新房和二手房成交季节性回落且同比低位、成交动能不强 [40] - 债市方面，海外贸易形势反复或短暂利多债市情绪，国内宏观政策预期显效，10月基本面多空因素交织，需关注风险偏好与债市预期变化 [43] 各目录总结 通胀相关 - 食品价格节后加速回调，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.04%、-0.05%，由涨转跌，猪肉、蔬菜、水果价格同步走弱 [9] 进出口相关 - 假期前后集运需求平稳、运价涨跌互现，本周CCFI指数环比-6.7%、节前一周环比-2.9%，SCFI环比+4.1%、节前一周-7.0%，北美航线运输需求企稳、运价上涨 [13] - 9月29日-10月5日港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比+8.8%、+4.7%，单周同比+12.0%、+8.8%，国庆假期港口运输景气高位 [13] - BDI指数连续两周回调，本周BDI指数、CDFI指数环比-4.4%、-4.3%，国庆假期当周分别环比-8.9%、-0.4% [13] 工业相关 - 节后动力煤价格止跌回稳，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+0.3%、假期当周环比-0.7%，需求上电厂日耗增加、采购需求释放，价格上北方降温、非电产业耗煤上升且大秦线秋检供给收紧 [17] - 假期影响螺纹钢去库放缓，螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.1%，前周环比-1.2%，本周主要钢材库存较节前环比+3.6%，其中螺纹钢库存环比-0.9% [17] - 铜价连续两周强势上涨，本周长江有色铜、LME铜均价环比+4.4%、+3.4%，上周环比+2.0%、+3.1%，原因是铜矿供应紧张和美联储降息预期强化“弱美元”预期 [22] - 玻璃期货连续两周微跌，假期前后成交氛围淡、企业出货一般、下游刚需拿货，北方多雨南方高温及放假影响施工节奏 [22] 投资相关 - 节后水泥价格小幅下跌，本周水泥价格指数周均环比-0.6%，前周+0.7%，国庆前原材价格推涨、成本上行但需求未好转，假期各地落实涨价但需求约束行情维持弱势 [26] - 10月前两周新房成交放缓，10月3日-10月9日30城新房成交面积56.2万平方米，前周成交面积207.1万平方米，两周环比+15.5%、-72.9%，成交弱于2024年同期 [30] - 二手房成交连续两周下探，本周17城二手房成交面积47.7万平方米，前周成交141.2万平方米，环比-66%、-28%，今年同比偏弱 [30] 消费相关 - 9月1日-27日乘用车零售同比+0%、环比+12%，部分地区国补政策发放节奏放缓，零售销量走势偏慢，9月汽车零售市场平稳未超季节性 [33] - 截至10月10日，布伦特原油、WTI原油价格较上周五-2.8%、-3.3%，前周环比-8.0%、-7.4%，过去两周原油价格先抑后扬整体偏弱，OPEC+增产消息和美国关税政策反复使投资者对能源需求前景预期下降 [35] - 国庆假期出游热度同比偏高但人均消费维持负增长，10月2日-10月8日地铁客运量日均271.8万人次，环比节前一周-13.0%，同比+1.1%；中秋国庆假期全国国内出游8.88亿人次、总花费8090.06亿元，平均每人次花费911元，较去年同比下降0.6% [38]

核心观点 - 2025年第三季度市场表现强劲，三大指数均实现月线五连阳，创业板50指数季度涨幅达59.45%，上证指数上涨12.73% [1][9] - 从择时模型信号看，短期模型大多中性偏空，中期模型中性，长期模型看多，综合模型看空，预示后市或倾向于向上震荡 [2][67] - 2025年四季度看好电力设备及新能源、通信、综合行业 [2][133] 2025年三季度市场复盘 主要宽基指数表现 - 创业板50指数季度上涨59.45%，收盘价3,418.56点；创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02% [10] - 深证100指数上涨31.13%，深证成指上涨29.25%，中证500指数上涨25.31% [10] - 沪深300指数上涨17.90%，上证指数上涨12.73%，上证50指数上涨10.21% [10] 行业指数表现 - 通信行业涨幅最大，达50.20%；电子行业上涨44.49%；有色金属上涨44.06%；电力设备及新能源上涨41.06% [11] - 机械、计算机、基础化工行业涨幅分别为25.68%、23.71%、20.96% [11] - 银行和综合金融行业为负收益，分别下跌8.66%和9.03% [12] 基金表现 - 偏股混合型基金平均收益为25.83%，股票型基金平均收益为25.79% [13] - 灵活配置型基金和混合型基金平均收益分别为20.56%和20.44% [13] - 2025年三季度新成立公募基金818只，合计募集69,794.7亿元 [13] 择时策略表现 短期择时模型 - 价量共振V3模型在上证指数年化收益12.12%，最大回撤15.05%，胜率64.0% [19] - 低波之刃模型在上证50指数年化收益3.81%，最大回撤15.54%，胜率58.2% [23] - 特征龙虎榜机构模型在沪深300指数年化收益15.79%，最大回撤20.93%，胜率60.0% [24] 中期择时模型 - 推波助澜V3模型在沪深300指数年化收益11.01%，最大回撤18.62%，胜率57.8% [35] - 月历效应模型在中证1000指数年化收益9.47%，最大回撤15.77%，胜率100.0% [40] 长期择时模型 - 动量摆动模型在中证500指数年化收益7.02%，最大回撤42.44%，胜率57.1% [42] 综合与智能算法模型 - 综合兵器V3模型在沪深300指数年化收益30.28%，最大回撤18.03%，胜率57.0% [43] - 沪深300指数智能择时模型年化收益35.55%，最大回撤23.64%，胜率57.8% [49] - 中证500指数智能择时模型年化收益47.64%，最大回撤43.42%，胜率61.7% [55] 港股择时模型 - 成交额倒波幅模型在恒生指数年化收益10.62%，最大回撤51.97%，胜率51.0% [60] 最新择时信号汇总 - 短期：成交量模型中性，低波动模型中性，智能300模型看空，智能500模型中性，特征龙虎榜机构模型看多，特征成交量模型看空 [64] - 中期：涨跌停模型中性，月历效应模型中性 [65] - 长期：动量模型所有宽基指数看多 [66] - 综合：综合兵器V3模型看空，综合国证2000模型看空 [67] 选股策略 惠特尼·乔治小型价值股投资法 - 选股标准包括总市值小于全市场平均、产权比率小于市场平均、每股企业自由现金流大于市场平均等 [70] - 2020年1月1日至2025年9月30日策略年化收益22.4%，波动率23.2% [76] - 最新持仓覆盖轻工制造、基础化工、纺织服装、医药等多个行业，包含依依股份、联科科技、华瓷股份等标的 [77][78] 福斯特佛莱斯积极成长选股策略 - 选股标准包括预估税前净利成长率>20%、营业利润率>10%、负债比例<30%等 [79] - 2020年1月1日至2025年9月30日策略年化收益5.7%，波动率21.5% [82] - 最新股票池包含鲁泰A、盐湖股份、云铝股份、药明康德等标的 [83] CANSLIM基本面选股 - 基于CANSLIM七个维度的选股标准，包括季度每股收益、年度收益增长率、新产品服务等 [87][93] - 2016年1月1日至2025年9月30日策略年化收益率16.9%，最大回撤55% [102] - 2025年策略收益43%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.9% [102] - 最新股票池重点配置通信、电子行业，包含长芯博创、仕佳光子、新易盛等标的 [104] 形态识别选股 - 采用杯柄形态和双底形态识别技术选股 [106] - 杯柄形态最新突破个股包括深华发A、吉林化纤、新大洲A、四川双马等 [110] - 双底形态最新突破个股包括佰奥智能、中关村、四川双马、蓝丰生化等 [114] 行业轮动 模型构建逻辑 - 基于基金仓位测算结果构建行业轮动模型，假设公募基金在行业配置上存在alpha [115] - 将基金收益分解至中信一级行业，得到单支基金在各行业上的近似配置比例 [117] - 通过计算超配/低配比例的历史分位数生成行业配置信号 [118] 历史表现 - 行业轮动策略年化绝对收益21.45%，夏普比率0.71，最大回撤69.50% [125] - 相对等权一级行业超额年化收益10.24%，信息比率0.962 [126] - 2025年绝对年化收益39.49%，超额收益16.51% [129] 2025年四季度展望 - 基于基金仓位信号，看好电力设备及新能源、通信、综合行业 [133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月10日转债跟随正股下跌，估值环比压缩；大盘价值相对占优；转债市场成交情绪升温 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 中证转债指数环比下降0.45%，上证综指环比下降0.94%，深证成指环比下降2.70%，创业板指环比下降4.55%，上证50指数环比下降1.51%，中证1000指数环比下降1.49% [1] - 大盘成长环比下降3.45%，大盘价值环比上涨0.50%，中盘成长环比下降2.74%，中盘价值环比上涨0.15%，小盘成长环比下降2.24%，小盘价值环比上涨0.13% [1] - 可转债市场成交额为703.95亿元，环比增长7.69%；万得全A总成交额为25341.46亿元，环比减少5.15%；沪深两市主力净流出929.60亿元，十年国债收益率环比降低0.06bp至1.85% [1] 转债价格 - 转债整体收盘价加权平均值为132.54元，环比昨日下降0.45%；偏股型转债收盘价为183.44元，环比上升1.22%；偏债型转债收盘价为118.86元，环比下降0.06%；平衡型转债收盘价为128.15元，环比下降0.00% [2] - 130元以上高价券个数占比57.97%，较昨日环比下降1.36pct；占比变化最大的区间为120 - 130（包含130），占比29.47%，较昨日上升2.44pct；收盘价在100元以下的个券有0只；价格中位数为132.31元，环比昨日下降0.37% [2] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率为30.39%，环比昨日下降0.17pct；整体加权平价为101.40元，环比昨日下降0.76% [2] - 偏股型转债溢价率为10.70%，环比上升0.02pct；偏债型转债溢价率为86.97%，环比上升4.02pct；平衡型转债溢价率为25.33%，环比上升0.52pct [2] 行业表现 - A股市场中，涨幅前三位行业为建筑材料（+1.92%）、煤炭（+1.37%）、纺织服饰（+1.30%）；跌幅前三位行业为电子（-4.71%）、电力设备（-4.46%）、计算机（-3.70%） [3] - 转债市场共计14个行业上涨，涨幅前三位行业为美容护理（+2.25%）、钢铁（+1.06%）、银行（+0.69%）；跌幅前三位行业为环保（-5.77%）、通信（-3.12%）、电子（-2.81%） [3] - 收盘价方面，大周期环比-0.88%、制造环比-0.67%、科技环比-2.27%、大消费环比-0.10%、大金融环比+0.42% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比-0.79pct、制造环比+0.8pct、科技环比+0.58pct、大消费环比+0.34pct、大金融环比-0.15pct [3] - 转换价值方面，大周期环比-0.50%、制造环比-0.97%、科技环比-2.61%、大消费环比+0.28%、大金融环比+0.71% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比-1.3pct、制造环比-0.93pct、科技环比-3.6pct、大消费环比-0.19pct、大金融环比+0.49pct [4] 行业轮动 - 建筑材料、煤炭、纺织服饰领涨，建筑材料正股日涨跌幅1.92%，转债日涨跌幅0.64%；煤炭正股日涨跌幅1.37%，转债日涨跌幅0.37%；纺织服饰正股日涨跌幅1.30%，转债日涨跌幅 - 0.10% [59]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 9月经济运行平稳，同比基数走高读数难超预期，三季度GDP增速或在4.7%左右，工业增速或在4.9%附近，出口同比或在4.5%左右，社零增速或降至4.3%左右 [2][53] - 四季度“宽信用”政策加力，全年经济增速达标有望，短期关注新型政策性金融工具效果，10月是重要窗口期，10月债市寻找结构性机会，10y国债收益率在1.8%以上逐步具备配置价值、1.9%为年内上限保护 [2][54] 根据相关目录分别进行总结 通胀 - 预计9月CPI同比上行至 -0.1%附近，PPI同比上行至 -2.4%附近 [2][5][16] - CPI方面，食品项受高温降雨和节日影响价格上行，非食品项受油价下跌影响表现弱于季节性，预计9月CPI环比0.3% [7][12] - PPI方面，国内大宗品终端需求疲软，“金九”平淡，预计9月PPI环比 -0.1%，翘尾抬升推动同比上行 [16] 外贸 - 预计9月出口增速基本持稳在4.5%左右，进口增速降至0.8%左右 [2][21] - 价格上9月CCFI指数同比降幅收窄，数量上港口集装箱和货物吞吐量同比与8月持平，进料加工贸易增速持稳 [21] 工业 - 预计9月工业增速降至4.9%左右，9月PMI生产分项季节性抬升但升幅低于季节性，“反内卷”等影响生产节奏 [2][23] 投资 - 预计1 - 9月固投增速降至0.2%左右，其中制造业投资累计增速4.3%，基建投资（不含电力）累计增速1.1%，房地产投资累计同比 -13.4% [2][28][35] - 两新政策对制造业投资提振作用边际退坡，基建投资相关建筑活动短期增长乏力，地产投资增速继续下探 [28][32] 社零 - 预计社零增速降至4.3%左右，去年9月基数抬升，部分地区补贴发放放缓，汽车销量走势偏慢，“以旧换新”使耐用品零售基数上行 [2][37] 金融数据 - 预计9月新增信贷约15000亿元，新增社融约3.1万亿，同比少增0.66万亿元，M2同比增速回落至8.4%附近 [2][45][48] - 9月票据利率上行，信贷表现不弱但内需动力待修复，居民信贷或在1500亿元附近，政府债对社融支撑减弱 [38][42][45]

全球大类资产表现 - 2025年9月全球大类资产表现为：全球股票（3.31%）>全球债券（0.65%）>人民币（0.13%）>大宗商品（0.05%）>美元（0.00%）[1] 黄金市场 - 伦敦金现价格突破3800美元/盎司，冲击4000美元/盎司关键点位，受美联储降息预期、地缘政治风险及央行购金推动[2] - 历史性秩序重构期（如1800年、1930年前后）常伴随黄金10年激烈脉冲（3-5倍涨幅），当前秩序重构加剧凸显黄金机会[2] 美国市场 - 美国政府停摆后美股创历史新高，道琼斯工业指数和标普500指数因疲软ADP就业数据提振美联储降息预期而上涨[3] - 美国高收益企业债信用利差收窄至历史低位2.67%，反映市场对企业信贷信心强劲，投资级企业债发行规模达1.97万亿美元（2010年以来高位）[3] 全球资金配置 - 全球基金经理环比增加股票、医药、通信、可选消费及科技仓位，超配股票、新兴市场、通信、银行和科技，低配能源、美元、REITs等[4] - 印度股市连续5个月跑输MSCI亚太指数，创2013年以来最长跑输周期，因外资担忧美国关税政策及企业盈利前景而流出，内资接盘[4] 外汇与波动率 - CFTC日元投机性净多头头寸回落至79500份，市场看涨情绪减弱，押注日本宽松货币政策致日元走弱[5] - 新兴市场与G7汇率波动率之比降至0.76（2013年以来最低），套息交易风险回报改善，投资者更自信获取高息货币收益[5] 流动性指标 - 美联储银行准备金规模跌破3万亿美元关口，创年初以来新低，因财政部发债及量化紧缩直接抽离银行体系流动性[7] - 香港隔夜银行同业拆息飙升至5.35%，创近一年新高，因金管局捍卫联系汇率制度买入港元，导致流动性收紧及港币快速升值1.02%（2003年以来最快）[8] 市场关联性与风险 - 标普500与美债波动率指数（MOVE）相关系数达-0.88，股市上涨部分依赖低利率波动性，通胀数据及美联储表态可能引发波动率上升风险[8] - 美银基金经理调查显示“第二轮通胀”为最大尾部风险（26%占比），其次为美联储失去独立性&美元贬值（24%）[51]