报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价为 13.5 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营收 7.54 亿元，同比+13.28%；归母净利 0.70 亿元，同比-2.59%；扣非归母净利 0.63 亿元，同比-1.85%。25Q1 公司实现营收 2.13 亿元，同比+33.41%；归母净利 0.33 亿元，同比+47.71%；扣非归母净利 0.33 亿元，同比+57.51%，业绩超市场预期 [2] - 公司为国内小家电细分品类领军企业，产品结构不断优化，伴随国内小家电行业企稳修复，有望释放盈利弹性。25Q1 以来受益国补政策刺激拉动，调整公司 25/26 年归母净利润预测分别为 0.91/1.07 亿元，新增 27 年归母净利润预测为 1.25 亿元，25 - 27 年对应 PE 分别为 44/37/32 倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|754|872|980|1,077| |同比增速(%)|13.3%|15.7%|12.3%|9.9%| |归母净利润(百万)|70|91|107|125| |同比增速(%)|-2.6%|31.6%|17.5%|16.7%| |每股盈利(元)|0.21|0.28|0.33|0.38| |市盈率(倍)|57|44|37|32| |市净率(倍)|5.7|5.5|5.3|5.1|[4] 公司基本数据 - 总股本 32,634.17 万股，已上市流通股 31,604.53 万股，总市值 39.88 亿元，流通市值 38.62 亿元，资产负债率 27.67%，每股净资产 2.26 元，12 个月内最高/最低价 12.47/6.64 [5] 营收情况 - 25Q1 营收增长亮眼，实现营收 2.13 亿元，同比+33.41%，预计得益于国补刺激对国内自主品牌线上增长的拉动。2024 年国内市场营收 5.23 亿元，同比+5.45%，海外市场自主品牌营收 0.64 亿元，同比大幅增长 95.49%，Q3 起向核心地区、核心渠道与核心品类聚焦资源；分品类看，饮水机、蒸炖锅、养生壶、其他电器同比分别-19.61%、+16.54%、+4.6%、+68%。代工业务 24 年全年营收 1.67 亿元，同比+21.99% [8] 盈利情况 - 25Q1 毛利率为 49.87%，同比提升 1.15pct，受益于毛利率较高的自主品牌国内业务收入占比提升和公司持续推进降本增效措施。销售费用率同比+3.39pct，管理费用率同比-3.82pct，研发费用率同比-1.94pct，财务费用率为-0.63%。25Q1 归母净利率达 15.70%，同比提升 1.52pct [8] 品牌与创新能力 - 高端自有品牌深入人心，深入理解用户需求，以高规格产品与服务提供改善型生活方式整体解决方案，获用户广泛认可。2024 年研发投入 0.39 亿元，占自主品牌营业收入 6.61%。截止 24 年底，拥有专利 267 项，其中境内发明专利 68 项，境外发明专利 33 项，自主研发设计产品多次获设计奖项 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024A - 2027E 进行预测，如 2025E 营业总收入 872 百万，归母净利润 91 百万等，还涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等内容 [9]

报告行业投资评级 - 保险行业投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年险资举牌达14起，节奏较2024年更进一步，偏好港股，主要集中在银行股，多数举牌标的具备高股息特征 [3] - 二季度至今长端利率再度下行，预计全年维持低位震荡，人身险行业“利差损”压力仍存；短期利率回调带来交易盘债券浮盈，Q2利润增速可期；长期来看，监管推动行业降成本，险企调整投资收益率假设，“利差”压力有望收敛，带动板块估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 保险指数上涨2.89%，跑赢大盘0.89pct；保险个股表现分化，众安+6.95%，太保+6.63%，友邦+5.94%，人保+5.52%，国寿+3.66%，财险+2.94%，新华+2.91%，平安+2.05%，太平+1.86%，阳光-1.45% [1] - 10年期国债收益率1.63%，较上周末+1bp [1] 本周动态 - 金融监管总局李云泽局长表示扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，还将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场；今年1 - 4月，新能源车险承保车辆超1000万辆 [2] - 中邮人寿受让东航物流7942.01万股，占比5.00%，转让总价款8.69亿元，触发A股举牌 [2] - 万达信息股东和谐健康拟减持不超过3%股份 [2] - 华康洁净股东阳光人寿计划减持不超过316.8万股，拟减持比例不超过公司总股本的3% [2] 举牌点评 - 2025年险资举牌主要集中在H股，共12起，仅2起在A股；从行业分布看，主要集中在银行股，其次是公用事业板块等 [3] - 险资举牌标的多数具备高股息特征，举牌从会计考虑主要有FVOCI股票及长期股权投资两类 [3] 投资建议 - 推荐顺序为平安、太保、财险H、新华、国寿 [4] 行业基本数据 - 股票家数6只，占比0.00%；总市值28371.53亿元，占比2.84%；流通市值19569.29亿元，占比2.46% [4] 相对指数表现 - 绝对表现1M为6.6%，6M为 - 8.5%，12M为29.5%；相对表现1M为2.7%，6M为 - 3.3%，12M为23.1% [5] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|32.01|4.87|4.99|5.10|6.57|6.42|6.28|0.93|推荐| |中国人寿|37.95|3.09|3.19|3.25|12.27|11.91|11.68|2.09|推荐| |中国人保|7.49|1.05|1.12|1.25|7.15|6.69|6.01|1.16|推荐| |新华保险|50.16|6.39|6.93|7.60|7.85|7.24|6.60|1.79|推荐| |中国平安|52.46|7.56|8.14|9.08|6.94|6.44|5.78|1.02|强推| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 同业存款定价优化倡议发布后同业负债压力放大，货币基金需应对定期存款调整问题；4月资金面受关税等因素影响中枢下台阶，货币政策侧重“稳增长”，5月降准降息落地；5月降准或平抑财政缴款扰动，资金预期缓和 [1][4][5] 各部分内容总结 提支降价，货基如何应对 - 同业存款变化：定价优化倡议发布后同业负债压力放大，除2月外其余月份同业存款大幅流出；分期限看活期大幅外流，定期相对持稳，大行同业存款外流与活期分布特征对应，重要货基年末同业活期存款外流近70%，定期仅减少6% [1][12][13] - 货基定存超“限制资产”的规模：当前普通货基等投资有固定期限银行存款有比例限制；截至2024年末重要货基定期存款占比约30%，按2025年一季度数据推算同业定期存款约4万亿，受限资产上限约1.3万亿，极端情况下2.7万亿需调整 [16][19] - 货基应对方式：一是用基金风险准备金补提支部分利息损失，按资产管理净值1%推算下限约3200亿，2.7万亿同业定期存款利息损失约378亿，占比12%，但实际操作流程复杂，覆盖规模有限；二是以14D同业定期滚续为主，今年14D以下同业存款期限价差收窄，基金偏好短久期品种 [20][22][26] 4月资金面和流动性回顾 - 资金面回顾：4月货币政策侧重“稳增长”，资金价格下台阶至1.6 - 1.7%，隔夜与7D加权价格波动区间增大，月末DR007资金价格再度小幅下行突破1.7%；资金分层压力不大，利差整体收窄，波动率方面隔夜低位，7D月末小幅放大，交易量较3月有小幅回升 [28][33][38] - 流动性回顾：4月超储水平偏低，超储率或在1.0%，扣除逆回购后狭义超储水平或在0.45%，属于季节性偏低水平，5月降准或带动超储率向上抬升0.5个百分点；4月央行公开市场投放继续加码，逆回购余额先降后升，MLF投放6000亿到期1000亿，买断式逆回购净回笼5000亿 [56][59][65] 4月货币政策追踪 4月央行在“适度宽松”基调上更侧重“稳增长”，上旬支持汇金增持股票ETF并提供再贷款支持，中下旬OMO由净回笼转净投放，月末MLF增量续作超量净投放5000亿；5月7日降准降息同时落地，略超市场预期 [71][74] 5月缺口预判 - 刚性缺口：5月为一般存款小月，降准0.5个百分点或释放超储近1.4万亿，MLF到期1250亿，买断式逆回购到期0.9万亿 [78] - 外生冲击：取现、非金融机构存款对超储影响较小，5月现金回流或补充600亿，非金融机构存款或小幅补充超储120亿 [81] - 财政因素：“自审自发”地区地方债发行加速，5月政府债券净融资规模或攀升至1.68万亿，叠加税期规模偏大，财政对资金扰动放大，但降准落地预计资金预期趋于缓和 [85] - 综合判断：降准对冲下，财政对资金面的潜在扰动或趋于平复，资金价格或延续略偏高政策利率运行，5 - 6月政府债券发行等因素限制大幅宽松，央行强调平衡支持实体经济与保持银行体系健康性的关系 [92][94]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 20.8 元，目标空间 27% [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年主动筑底以及 2025 年经营改革，1Q25 业绩改善显著，集团销量、营收、归母净利实现增长或扭亏为盈 [6] - 上汽乘用车全面深化改革，组建“大乘用车板块”实施一体化管理，计划 2025 年推出多款新车型，预计销量同比增长 29% [6] - 2025 年 4 月与华为联合发布“尚界”品牌，首款车型预计 4Q25 上市，对应市场空间大、潜在竞争力强，销量展望乐观 [6] - 公司当前估值水平较低，基本面向好，具备较优投资价值，上调 2025 - 2027E 营收和归母净利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 6275.9 亿、6462.45 亿、7211.88 亿、7802.28 亿元，同比增速分别为 15.7%、3.0%、11.6%、8.2% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 16.66 亿、120.44 亿、148.07 亿、168.75 亿元，同比增速分别为 88.2%、622.8%、22.9%、14.0% [2] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 0.14 元、1.04 元、1.28 元、1.46 元，市盈率分别为 114 倍、16 倍、13 倍、11 倍，市净率均为 0.6 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 1157529.94 万股，已上市流通股 1157529.94 万股，总市值 1904.14 亿元，流通市值 1904.14 亿元 [3] - 资产负债率 61.79%，每股净资产 25.23 元，12 个月内最高最低价为 21.04/11.55 元 [3] 市场表现对比图 - 展示了 2024 年 5 月 13 日至 2025 年 5 月 12 日上汽集团与沪深 300 的市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 提及《【华创汽车】上汽集团（600104）重大事项点评：开启华为合作新篇，共谱成长新曲》等多篇报告 [6] 事项与评论 - 2024 年实现营收 6276 亿元，同比 16%，归母净利 16.7 亿元，同比 124 亿元；1Q25 实现营收 1409 亿元，同比 1.6%，环比 29%，归母净利 30.2 亿元，同比 +3.1 亿元，环比 +82.6 亿元 [6] - 4Q24 业绩承压，销量、营收、归母净利下滑，计提减值损失和投资收益亏损；1Q25 业绩改善显著，销量、营收、归母净利增长或扭亏为盈 [6] - 上汽乘用车全面深化改革，组建“大乘用车板块”，计划 2025 年推出 10 款全新及大改款车型，含 8 款新能源车型，预计销量 100 万辆，同比 +29% [6] - 2025 年 4 月与华为联合发布“尚界”品牌，首款车型预计 4Q25 上市，对应市场空间大、潜在竞争力强，销量展望乐观 [6] - 公司当前估值水平较低，基本面向好，具备较优投资价值，上调 2025 - 2027E 营收和归母净利预测，给予 2025 年 20 倍 PE，对应目标价 20.81 元 [6] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，涉及货币资金、应收票据、营业收入等多项指标 [8] - 展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，以及每股指标和估值比率 [8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第一季度AMD营收增长显著，各业务板块表现有差异，虽面临美国对中国GPU出口管制等挑战，但全年GPU业务仍有望实现强劲两位数增长，且预计下半年毛利率略有改善 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 AMD2025Q1业绩情况 25Q1业绩概况 - 营收74亿美元，同比增长36%，主要因数据中心、客户端和游戏部分增长 [7] - GAAP毛利率为50%，同比增加3个百分点；Non - GAAP毛利率为54%，同比增加2个百分点，增长得益于数据中心及客户端与游戏部门收入增加 [7] - Non - GAAP EPS为0.96美元，高于市场一致预期的0.94美元 [7] 业务板块情况 - **数据中心部门**：营收37亿美元，同比增长57%，得益于云计算和企业客户CPU服务器份额增长及AMD Instinct GPU强劲增长；营业利润率为25%，同比增加2个百分点；营业利润9.32亿美元，同比大幅增长 [8] - **客户端和游戏部门**：营收29亿美元，同比增长28%；客户端业务营收23亿美元，同比增长68%，得益于对AMD锐龙Zen 5处理器的强劲需求和更丰富产品组合，游戏业务营收6.47亿美元，同比下降30%，因半定制业务营收减少；营业利润率为17%，同比增加7个百分点；营业利润4.96亿美元 [9] - **嵌入式业务部门**：营收8.23亿美元，同比下降3%；营业利润率为40%，同比减少1个百分点 [10] 2025Q2业绩指引 - 预计营业收入为737 - 743亿美元 [11] - 预计毛利率为43%，包含8亿美元存货费用，去除存货费用影响后毛利率为54% [11] 会议内容 问答环节 - **业绩上涨因素及各部门增长看法**：Q1多个业务表现强劲，客户端业务增长因产品组合丰富和ASP提升，Q2指导含出口管制不利影响但整体展望仍强劲，各业务表现良好 [12][13] - **Instinct表现及展望**：Q1数据中心GPU表现符合或略好预期，MI350年中推出，客户兴趣高，预计爬坡快，整体AI业务预计下半年强劲增长 [14] - **数据中心GPU情况及出口管制影响**：第一季度表现好，出口管制影响主要在25Q2和25Q3，25Q4影响少 [14] - **库存上涨原因**：为支持客户端、服务器和数据中心GPU产能提升，因爬坡周期长需提前建设库存 [15] - **MI - 400部署措施及客户反馈**：公司积极与各方合作推进产品路线图，收购ZT有助于解决Rack Scale架构问题，客户对MI - 400系列热情高 [16] - **EPYC业务增长驱动因素及市场策略**：产品实力强和市场推广努力推动增长，AMD在企业市场份额不足但对未来乐观 [17][18] - **毛利率展望**：Q2非GAAP毛利率排除8亿美元费用约为54%，预计下半年毛利率略有改善，数据中心业务是主要增长驱动力 [19] - **系统架构技术和合作伙伴情况**：AMD拥有必需组件和生态系统合作伙伴关系，专注确保解决方案与行业不同方案互操作 [20] - **全年市场份额增长及客户端业务预期**：对客户端业务市场份额表现满意，预计下半年低于典型季节性，目前库存状况良好，桌面业务销售强劲 [21] - **GPU业务全年增长情况**：公司相信数据中心GPU业务将实现强劲两位数增长，计划25H2集中发力，MI308影响可控 [22] - **25Q1 GPU销售额及MI308占比**：25Q1数据中心GPU环比略有下降但符合预期，MI325系列需求强劲，MI325和MI300系列占据GPU收入主体 [23][24] - **中国市场占比及出口管制影响**：公司预期领先GPU产品对华销售有一定限制，正积极与政府沟通推动国际生态合作 [25] - **25H2季节性变化预期**：客户端业务由产品组合驱动，25H2增长可能低于传统季节性，但实际消费数据显示销售强劲，将增加产量保持库存充足 [26] - **26年MI400系列和机架级解决方案上市策略**：公司提前布局，收购ZT解决机架级架构挑战，MI400系列获客户高度关注 [27] - **GPU业务季度增长及全年预期**：25Q2 GPU业务同比不增长，Q3和Q4将恢复同比增长，25年全年仍将实现强劲两位数增长 [28] - **嵌入式业务25H2预期**：嵌入式需求逐步复苏，订单量和订单交付比改善，预计25Q3企稳，25Q4实现同比增长 [29] - **推理成本上升问题**：推理重要性提升，分布式推理成趋势，公司产品是优秀推理解决方案，将通过软件套件优化性能 [30][31] - **与客户自研AI ASIC竞争情况**：ASIC有适用场景，GPU因模型迭代更具灵活性，AMD在推理和训练领域有竞争力 [32]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 20.8 元，目标空间 27% [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年主动筑底及 2025 年经营改革使 1Q25 业绩改善显著，公司基本面向上 [1][6] - 上汽乘用车全面深化改革，经营基本面向好，预计 2025 年销量同比+29% [6] - 与华为合作打造“尚界”品牌，对应市场空间大、潜在竞争力强，销量展望乐观 [6] - 公司当前估值水平较低且基本面向好，具备较优投资价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 627,590 百万、646,245 百万、721,188 百万、780,228 百万，同比增速分别为 -15.7%、3.0%、11.6%、8.2% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 1,666 百万、12,044 百万、14,807 百万、16,875 百万，同比增速分别为 -88.2%、622.8%、22.9%、14.0% [2] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 0.14 元、1.04 元、1.28 元、1.46 元，市盈率分别为 114 倍、16 倍、13 倍、11 倍，市净率均为 0.6 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 1,157,529.94 万股，已上市流通股 1,157,529.94 万股，总市值 1,904.14 亿元，流通市值 1,904.14 亿元 [3] - 资产负债率 61.79%，每股净资产 25.23 元，12 个月内最高/最低价为 21.04/11.55 元 [3] 市场表现对比图 - 展示了 2024 年 5 月 13 日至 2025 年 5 月 12 日上汽集团与沪深 300 的市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 提及《【华创汽车】上汽集团（600104）重大事项点评：开启华为合作新篇，共谱成长新曲》等多篇报告 [6] 事项与评论 - 2024 年实现营收 6,276 亿元，同比 -16%，归母净利 16.7 亿元，同比 -124 亿元；1Q25 实现营收 1,409 亿元，同比 -1.6%，环比 -29%，归母净利 30.2 亿元，同比 +3.1 亿元，环比 +82.6 亿元 [6] - 4Q24 业绩承压，销量 136 万辆，同比 -17%，营收 1,971 亿元，同比 -11%，归母净利 -52.4 亿元，同比 -79.4 亿元；1Q25 业绩改善，销量 94.5 万辆，同比 +13%，营收 1,409 亿元，同比 -1.6%，归母净利 30.2 亿元，实现扭亏为盈 [6] - 2025 年 1 月组建“大乘用车板块”，计划推出 10 款全新及大改款车型，含 8 款新能源车型，预计 2025 年上汽乘用车销量 100 万辆，同比 +29% [6] - 2025 年 4 月与华为联合发布“尚界”品牌，首款车型预计 4Q25 上市，对应市场空间大、潜在竞争力强 [6] - 上汽大众进入 2.0 阶段，2024 年 11 月延长合资协议至 2040 年，计划 2026 年起推出多款新能源车型 [6] - 上调 2025 - 26E 营收预测至 6,462 亿、7,212 亿元，2027E 为 7,802 亿元，调整 2025 - 27E 归母净利为 120 亿元、148 亿元、169 亿元 [6] 附录：财务预测表 - 展示了 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务指标及比率 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 14.0 元 [2][7] 报告的核心观点 - 受益于国标产品更新升级及工业和行业拓展，预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 51.82 亿元、55.99 亿元、63.39 亿元，对应增速 5.3%、8.0%、13.2%；归母净利润为 5.12 亿元、5.67 亿元、6.80 亿元，对应增速 45.0%、10.8%、19.9%；对应 EPS（摊薄）分别为 0.70 元、0.77 元、0.92 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年实现营业收入 49.23 亿元，同比 0.98%；归母净利润 3.53 亿元，同比 46.42%；扣非净利润 3.34 亿元，同比 46.28%。2025 年 Q1 实现营业收入 8.83 亿元，同比 3.64%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比 12.37% [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 51.82 亿、55.99 亿、63.39 亿元，同比增速分别为 5.3%、8.0%、13.2%；归母净利润分别为 5.12 亿、5.67 亿、6.80 亿元，同比增速分别为 45.0%、10.8%、19.9% [2] 公司基本数据 - 总股本 73,630.03 万股，已上市流通股 61,854.59 万股，总市值 83.86 亿元，流通市值 70.45 亿元，资产负债率 25.01%，每股净资产 8.41 元，12 个月内最高最低价 15.21/8.90 [4] 业务情况 - 传统业务需求承压，工业行业消防产品布局顺利。2024 年火灾自动报警及联动控制系统收入 21.56 亿元，同比 6.76%；应急照明与智能疏散系统收入 10.79 亿元，同比 2.94%；“五小系统”收入 5.30 亿元，同比 6.88%；工业消防产品收入 2.77 亿元，同比 +13.04%；灭火业务板块收入 5.44 亿元，同比 +19.83%。2024 年“青鸟消防”品牌的工业与行业项目累计发货约 5.1 亿，同比 +46%，国内工业与行业领域典型产品实现 2.48 亿收入，工业报警产品实现 1.2 亿收入，同比 +55.59%。2024 年智慧消防产品发货 4,390 万，同比 +19% [7] - 海外市场稳步拓展，2024 年海外业务实现营业收入 7.03 亿元，占总营业收入的 14.27%，同比 +9.92%。构建北美加拿大、欧洲法国及西班牙三大海外产能基地，深耕当地市场，提升国际市场份额 [7] - 2025 年 Q1 民商用领域市占率进一步提高；工业领域维持高速增长，海外业务增速达 20%以上；综合毛利率达 37.63%；在消防机器人领域开展技术创新，集成 AI 图像智能分析与无人车智能控制系统 [7] 财务预测表 - 对 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等进行预测，涵盖货币资金、应收票据、应收账款等多项指标及相关财务比率 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予奥海科技“强推”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 端侧AI带动手机充电器量价齐升，新能源汽车、服务器电源共筑长期增量 [1][8] - 奥海科技为全球消费电子领域充储龙头，手机充电器全球份额第一，布局新能源汽车电控、数字能源两大增量赛道，消费电子业务有望受益于国补及端侧AI带动的手机充电器量价齐升，以及PC、IoT以及后装市场的布局，新能源汽车电控及数字能源有望成为公司第二增长曲线 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 一、奥海科技：全球手机充储龙头，拓展新能源汽车及数字能源两大增量赛道 - 深耕消费电子充储领域，创立于2004年，2020年在深交所上市，专注智能终端充储电产品，通过外延并购与内部研发结合拓展业务，制定“一三三战略”聚焦三大百亿赛道 [14][15][16] - 股权结构稳定，董事长刘昊和董事刘蕾夫妇为实际控制人，核心高管经验丰富推动不同市场发展 [20][21] - 公司营收高速成长，2024年营收64.23亿元，归母净利润4.65亿元，2025年一季度营收14.42亿元，归母净利润1.247亿元，毛利率净利率趋于稳定，研发费用率维持稳定，充电器及适配器贡献主要营收，布局新能源汽车电控和数字能源业务 [25][27][32] 二、消费电子：端侧AI带动手机充电器量价齐升，积极布局手机后装市场及其他消费电子产品 - 端侧AI大势所趋，消费电子需求提振，智能手机市场复苏，AI手机渗透率攀升，端侧AI推动充电功率和电池容量提升，有望带动充电器单价提高 [33][36][49] - 无线充电市场持续增长，国内外市场发展，手机领域贡献巨大，预计2025年无线充电手机市场扩大 [50][53][55] - 奥海科技充电器全球市占率第一，前装市场深度绑定头部客户，完成20W - 200W主流功率段布局，完善全球化“研产供销”体系；后装市场为安克创新代工，打造自主品牌“AOHI”及“移速”，与前装市场差异化布局 [58][61][71] 三、新能源汽车电控：汽车智能化趋势凸显，奥海力争跻身国际电控前列 - 新能源汽车行业蓬勃发展，出货量增长，智能化趋势凸显，电控是核心零部件，技术壁垒高，国产新能源车企崛起 [76][81][86] - 奥海科技收购智新控制，背靠东风集团，收购后业绩上扬，核心业务为新能源汽车控制系统产品，出货份额持续提升，客户广泛，研发制造实力强，完成三大关键升级，构建“汽车电子+”产业生态 [93][98][109] 四、数字能源：服务器电源在研功率高达8000W，全面布局充电桩逆变器等多项业务 - 服务器电源：AI推动服务器需求，服务器电源作为核心模块有望受益，奥海科技量产及在研功率覆盖550 - 8000W，技术有突破，导入头部厂商 [110][113] - 其他：收购飞优雀布局充电桩领域，开发国际化交流充电桩；布局欧洲逆变器市场，2024年实现三大突破，推动新能源业务增长 [116][118] 五、盈利预测及估值 - 关键假设为消费电子业务受益于国补及端侧AI量价齐升，拓展IoT和PC；新能源汽车电控业务产品向高端升级；便携储能及其他业务有望受益AI浪潮带来的服务器需求 [120] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为84.31亿、103.11亿、121.46亿元，归母净利润分别为6.07亿、8.01亿、9.61亿元，给予2025年22X PE，目标股价48.35元 [2][10][123]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 14.0 元 [2][7] 报告的核心观点 - 传统业务需求承压但工业/行业消防产品布局顺利，海外市场稳步拓展，民商用拓展和机器人领域布局有潜力，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营收 49.23 亿元同比 -0.98%，归母净利润 3.53 亿元同比 -46.42%；2025Q1 营收 8.83 亿元同比 -3.64%，归母净利润 0.69 亿元同比 -12.37% [2] - 预计 2025 - 2027 年营收为 51.82 亿、55.99 亿、63.39 亿元，增速 5.3%、8.0%、13.2%；归母净利润为 5.12 亿、5.67 亿、6.80 亿元，增速 45.0%、10.8%、19.9% [2][7] 业务情况 - 传统业务中火灾自动报警及联动控制系统等核心业务下滑，工业消防产品和灭火业务板块增长，“青鸟消防”品牌工业与行业项目发货增长 [7] - 2024 年海外业务营收 7.03 亿元占比 14.27%，同比 +9.92%，构建三大海外产能基地提升国际份额 [7] - 2025 年 Q1 民商用领域市占率提高，工业领域高速增长，海外业务增速超 20%，综合毛利率 37.63%，消防机器人领域技术创新 [7] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标及对应增速、比率等 [8]

通胀趋势 - 美国商品实际消费占比1993 - 2024年从27.5%升至34%，服务占比从72.5%降至66%，难现商品通胀+服务通缩[3] - 若特朗普关税致美国深度衰退，或商品通缩+服务微通胀；类似大萧条则商品与服务全面通缩；经济缓速或小幅衰退，可能“滞胀”[4] 批零环节 - 美国企业利润率约20 - 25%，理论可“吃掉”10 - 20%关税涨价，但批零环节大概率仍向消费者传导[5] - 2023年23个农业和制造行业中，贸易环节加价幅度大于30%的有14个，大于50%的有5个，加权加价幅度为30%[5] - 标普500指数29家批零贸易上市公司市值加权毛利率38%、净利率8.2%，低于指数均值45.5%、22.2%[6] 库存情况 - 一季度美国商品进口折年数约3.31万亿美元，环比折年率50.9%，批发环节补库明显，环比增速平均0.6%[36] - 多数行业库销比1 - 2个月，库销比低且净进口依赖度高的行业如服装、电子产品等可能更快涨价[7][9] 企业应对 - 美国制造商协会4月调查显示87%制造商可能提价，达拉斯联储4月调查显示制造商、零售商和服务业传递关税成本比例分别为76%、76%、47%[10] - 学界研究表明产成品进口关税存在加价或竞争效应，10%关税上升或使典型行业PPI 12个月内上涨1%[54] 关税差异 - 1930年关税法案落地时美国已衰退，当下未如此；1930年法案引发全球关税战，1929 - 1933年全球贸易量降约30%[11] - 1930年代美国是工业供给国，现是消费需求国；1930年初金本位制限制货币和利率工具，当下无此限制[12]