报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价12.44元 [8] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示营业收入3.45亿元，同比下降30.24%，归母净利润529万元，24年同期为1662万元，虽实施降本增效措施，但利润仍受收入下降影响，随着2025年院端AI需求加速释放，有望带动业务恢复增长 [1] - 2025Q1公司毛利率为34.46%，同比提升0.75pct，费用管控良好，收入受低毛利率的硬件及互联网医疗业务影响较大 [2] - 一季度公司积极响应客户需求，发布WiNEX Copilot 2.1版本接入DeepSeek，新版本大模型与医护助手在三甲医院试点上线，国产大模型技术突破有助于公司获取新商机 [3] - 公司与华为昇腾联合发布“WiNGPT - DeepSeek·昇腾双模一体机”，联合华为、深信服共同发布“医疗核心业务超融合解决方案”，正在快速构建AI应用生态圈，持续提升竞争力 [4] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.23/5.42/6.91亿元，参考可比公司，给予公司65.0倍25PE，目标价12.44元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为31.63亿、27.82亿、31.13亿、35.44亿、40.75亿元，同比变动2.28%、-12.05%、11.89%、13.84%、15.00% [7][18] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为3.5796亿、0.8789亿、4.2322亿、5.4188亿、6.9141亿元，同比变动230.11%、-75.45%、381.51%、28.04%、27.59% [7][18] - 2023 - 2027E EPS分别为0.16、0.04、0.19、0.24、0.31元 [7][18] - 2023 - 2027E ROE分别为5.59%、0.84%、6.39%、7.62%、8.91% [7][18] - 2023 - 2027E PE分别为58.58、238.56、49.54、38.70、30.33倍 [7][18] - 2023 - 2027E PB分别为3.69、3.52、3.30、3.06、2.80倍 [7][18] - 2023 - 2027E EV EBITDA分别为36.74、62.09、33.44、26.52、21.18倍 [7][18] 业务情况 - 医疗卫生信息化收入3.13亿元，同比-23.44%，其中核心产品软件销售及技术服务收入2.92亿元，同比-18.08%，硬件销售收入2147万元，同比-75.65% [2] - 互联网医疗健康业务收入3168万元，同比-36.77% [2] 技术合作 - 公司发布WiNEX Copilot 2.1版本接入DeepSeek，并从多方面进行模型增强，新版本大模型与医护助手在北京大学人民医院等三甲医院试点上线 [3] - 公司与华为昇腾联合发布“WiNGPT - DeepSeek·昇腾双模一体机”，联合华为、深信服共同发布“医疗核心业务超融合解决方案”，提升信创环境下临床业务性能 [4] 可比公司估值 - 久远银海2025E归母净利润1.66亿元，PE 40.9倍；联影医疗2025E归母净利润20.33亿元，PE 51.1倍；创业慧康2025E归母净利润1.37亿元，PE 60.2倍；可比公司2025E平均PE 50.7倍 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 67.45 元 [1][8] 报告的核心观点 - 拓普集团 2024 年业绩符合预告，车端业务受益核心客户放量延续增长，机器人业务打开长期成长空间 [1] - 公司产品线持续扩展，期间费率同比降低，新工厂爬坡达产有望改善盈利，机器人业务平台化布局加快成长空间广阔 [2][3][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024 年实现营收 266.00 亿元（yoy+35.02%），归母净利 30.01 亿元（yoy+39.52%），扣非净利 27.28 亿元（yoy+35.00%），Q4 营收 72.48 亿元（yoy+30.63%，qoq+1.66%），归母净利 7.67 亿元（yoy+38.47%，qoq - 1.45%） [1] 业务板块 - 传统减震业务营收同比稳健增长 2.4%；闭式空气悬架系统带动汽车电子业务营收同比大幅增长 908%至 18.2 亿元；内饰件/底盘系统/热管理系统业务营收分别同比+28%/34%/38%至 84.3/82.0/21.4 亿元；电驱系统产品开始小批量生产，营收达 1343 万元 [2] 盈利指标 - 2024 年毛利率同比 - 2.1pct 至 20.8%，各业务毛利率分别为内饰件 18.1%、底盘系统 20.4%、汽车电子 19.4%、热管理 17.1%、电驱系统 50.9%；信用减值损失同比减少 1.2 亿元，销售/管理/研发费率分别同比 - 0.3/-0.4/-0.4pct 至 1.0%/2.3%/4.6%，归母净利率同比 + 0.4pct 至 11.3% [3] 机器人业务 - 基于车端业务经验，继直线执行器后启动旋转执行器、灵巧手电机等产品研发并多次送样，在机器人躯体结构件、传感器等方面亦有布局，有望实现平台化供应 [4] 盈利预测与估值 - 维持 2025 - 2026 年归母净利润 38.1/47.1 亿元，预计 2027 年归母净利润为 59.2 亿元；给予 2025 年 30.8 倍 PE，对应目标价 67.45 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|19,701|26,600|34,274|42,871|53,777| |+/-%|23.18|35.02|28.85|25.08|25.44| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,151|3,001|3,811|4,714|5,919| |+/-%|26.50|39.52|27.00|23.71|25.56| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.24|1.73|2.19|2.71|3.41| |ROE(%)|15.56|15.34|16.94|18.06|19.30| |PE(倍)|41.85|29.99|23.62|19.09|15.21| |P/B(倍)|6.53|4.60|4.00|3.45|2.94| |EV/EBITDA(倍)|24.43|17.64|15.46|12.91|9.91|[7] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|EPS（元）| |PE (倍)| | |----|----|----|----|----|----|----| | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |002920 CH|德赛西威|561|4.85|6.16|20.9|16.4| |603786 CH|科博达|236|2.72|3.40|21.5|17.2| |603596 CH|伯特利|358|2.47|3.15|23.8|18.7| |300580 CH|贝斯特|137|0.74|0.90|37.1|30.6| |002050 CH|三花智控|964|1.00|1.16|25.9|22.2| |平均| |385| | |25.8|21.0|[13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及相关财务比率的预测 [19]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价9.86元 [1][5][9] 报告的核心观点 - 沪农商行24年营收、归母净利润同比+0.9%、+1.2%略超预期，25Q1营收同比-7.4%、归母净利润同比+0.3%，扣非后营收、归母净利润同比+0.05%、+12.6%，公司经营质量稳健，分红回报提升 [1] - 鉴于经济复苏节奏待观察，预测25 - 27年归母净利润124/127/131亿元，同比增速0.8%/2.3%/3.4%，25E BVPS13.69元，对应PB0.62倍，给予25年目标PB0.72倍，目标价9.86元 [5] 各部分总结 规模扩张与业务特色 - 25Q1末资产、贷款、存款同比+6.8%、+6.6%、+5.7%，较24年末分别持平、+0.5pct、+0.4pct，24年新增贷款437亿元，25Q1新增159亿元，科创特色持续深耕，25Q1末科技型企业贷款余额1202亿元较24年末增52亿元，24年末活期率30.6%较24H1提升0.5pct [2] 负债成本与非息收入 - 24年净息差1.50%，较24H1 - 6bp，较23年 - 17bp，24年计息负债成本率、存款成本率为1.91%、1.78%，较23年 - 14bp、 - 17bp，25Q1零售端人民币存款付息率较年初 - 21bp，预计负债成本优化效应持续显现，25Q1中收、其他非息分别同比 - 6.3%、 - 14.4%，中收降幅收窄 [3] 资产质量与分红情况 - 25Q1末不良率、拨备覆盖率较24年末持平、 - 13pct至0.97%、339%，24年末对公、零售不良率分别较24H1 - 1bp、持平至1.02%、1.32%，测算25Q1年化不良生成率0.50%，环比 - 0.41pct；年化信用成本0.23%，同比 - 0.24pct，24年拟每股派息0.43元，分红率33.91% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|26,414|26,641|26,391|26,766|27,556| |+/-%|3.07|0.86|(0.94)|1.42|2.95| |归母净利润(人民币百万)|12,142|12,288|12,386|12,665|13,089| |+/-%|10.64|1.20|0.79|2.25|3.35| |不良贷款率(%)|0.99|0.97|0.97|0.97|0.97| |核心一级资本充足率(%)|13.32|14.86|14.57|14.58|14.56| |ROE(%)|11.34|10.35|9.68|9.29|9.03| |EPS(人民币)|1.26|1.27|1.28|1.31|1.36| |PE(倍)|6.70|6.62|6.57|6.43|6.22| |PB(倍)|0.72|0.66|0.62|0.58|0.55| |股息率(%)|4.49|5.12|5.16|5.28|5.45|[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价31.2元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 易点天下24年营收25.47亿元（yoy+18.83%），归母净利2.32亿元（yoy+6.81%），低于预期，25Q1营收9.29亿元（yoy+93.18%），归母净利0.56亿元（yoy+11.67%），公司大力拓展程序化广告业务，AI赋能显著 [1] - 考虑公司发展程序化广告毛利率承压，调整25 - 27年归母净利预测至3.05/4.02/5.76亿元（25 - 26年调整幅度 - 13.6%/-9.1%），给予25年48X PE估值 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 24年营收同增18.83%，主因电商类头部客户加大投放及拓展程序化广告；25Q1营收同比增长93.18%，因拓展程序化广告及部分客户增加非美地区投放 [2] - 24年归母净利2.32亿元（yoy+6.81%），扣非净利2.17亿元（yoy+30.10%）；25Q1归母净利0.56亿元（yoy+11.67%），扣非归母净利润0.61亿元（yoy+30.78%） [1] 毛利率与费用率情况 - 24年综合毛利率18.58%，同降5.78pct，因大媒体投放占比提升；25Q1综合毛利率16.13%，同降9.75pct，因战略性补贴媒体侧 [2] - 24年销售/管理/研发/财务费用率1.72%/4.70%/3.59%/-2.27%，同比 - 0.17/-1.54/-0.46/-0.86pct [2] AI能力融合情况 - 24年智能营销技术能力全面提升，如程序化广告预测算法在AI加持下，推理效率提升7倍，任务执行总耗时降低30%以上，计算资源成本降低约25% [3] 出海服务拓展情况 - 公司将主营业务扩展为“营销服务 + 数字化服务”两大模块，涵盖六大板块的综合性出海服务，精准响应中大型出海企业需求 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,143|2,547|3,716|4,304|4,986| |+/-%|(7.04)|18.83|45.89|15.83|15.85| |归属母公司净利润(人民币百万)|217.04|231.83|305.41|402.46|576.03| |+/-%|(17.20)|6.81|31.74|31.78|43.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.46|0.49|0.65|0.85|1.22| |ROE(%)|6.60|6.66|8.27|10.11|13.20| |PE(倍)|57.94|54.25|41.18|31.25|21.83| |PB(倍)|3.71|3.53|3.30|3.03|2.74| |EV EBITDA(倍)|45.07|48.94|25.87|19.86|14.03|[7] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|预期来源|总市值（亿元）|2023A|2024A|2025E|2023A|2024A|2025E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300058 CH|蓝色光标|Wind一致预期|202|173.3|-69.5|48.9|1.2|-2.9|4.1| |600986 CH|浙文互联|Wind一致预期|108|56.2|68.5|43.0|1.9|1.6|2.5| |||平均|||46X|||[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现2023 - 2027E年公司财务预测，包括流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 永和股份于4月24日发布2024年报和25Q1一季报，全年营收46.1亿元，同比+5.4%，归母净利润2.51亿元，同比+37%；25Q1营收11.4亿元，同比+12%，归母净利润0.97亿元，同比+162%。25Q1归母净利低于预期，因含氟高分子材料盈利偏弱，考虑制冷剂板块景气较好，维持“增持”评级 [1] - 上调25 - 27年归母净利润预测为4.5/5.6/6.4亿元，对应EPS为0.96/1.18/1.37元，给予公司25年24xPE，目标价23.04元 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营情况 - 氟碳化学品销量同比-9.2%至10.3万吨，营收同比+3.8%至24.5亿元，毛利率同比+13pct至20.4% [2] - 含氟高分子销量同比+41%至3.9万吨，营收同比+17%至15.8亿元，毛利率同比-8pct至15.8% [2] - 化工原料销量同比+14%至24.0万吨，营收同比-20%至4.4亿元，毛利率同比-16pct至-9.3% [2] - 24年综合毛利率同比+3.1pct至17.7%，期间费用率同比持平至10.8% [2] 25Q1经营情况 - 氟碳化学品销量同比+3.6%至2.1万吨，营收同比+25%至5.9亿元，板块均价同比+21%/环比+10%至2.8万元/吨 [3] - 含氟高分子销量同比-11%至0.86万吨，营收同比-12%至3.5亿元，均价同比-2%/环比+4%至4.1万元/吨 [3] - 化工原料销量同比-0.5%至6.4万吨，营收同比+20%至1.3亿元，板块均价同比+20%/环比+20%至2072元/吨 [3] - Q1综合毛利率同比+6pct/环比+3pct至23.4%，期间费用率同比-1.3/环比+1.3pct至11.2% [3] - 内蒙永和0.4万吨/年全氟己酮、0.8万吨/年VDF顺利投产，四代制冷剂项目继续推进 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利润为4.5/5.6/6.4亿元，对应EPS为0.96/1.18/1.37元 [4] - 给予公司25年24xPE，目标价23.04元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,369|4,606|4,720|4,933|5,161| |+/-%|14.86|5.42|2.48|4.52|4.61| |归属母公司净利润(人民币百万)|183.69|251.34|452.30|556.17|643.10| |+/-%|(38.81)|36.83|79.96|22.96|15.63| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.39|0.53|0.96|1.18|1.37| |ROE(%)|6.96|8.85|14.13|15.19|15.27| |PE(倍)|55.89|40.85|22.70|18.46|15.96| |PB(倍)|3.89|3.60|3.20|2.80|2.43| |EV EBITDA(倍)|22.67|18.10|14.16|11.99|10.19| [6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4月23日股价（元/股）|4月23日市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E P/E（x）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |巨化股份|600160 CH|24.74|668|0.74|1.35|1.73|34|18|14| |三美股份|603379 CH|42.26|258|1.28|2.15|2.69|33|20|16| |金石资源|603505 CH|22.49|135|0.42|1.03|1.36|54|22|17| |平均|-|-|-|-|-|-|40|21|16| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价48.50元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 沪电股份1Q25财报营收40亿元同增56%，受益于AI类产品需求增加；归母净利7.6亿元同增48%；目前估值有吸引力，维持“买入”评级 [1] - 受益于人工智能和高速网络基础设施需求，企业通讯板24年营收101亿元同增72%，AI类PCB占总营收比重达51%，预计2025年占比加速提升 [2] - 公司产线过去四个季度满负荷运行，将通过“技改+扩产”应对产值焦虑，彰显对AI长期产业趋势看好 [3] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，下调目标价至48.50元，基于25.0x 25年目标PE，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 基本数据 - 目标价48.50元，截至4月24日收盘价27.62元，市值531.01亿元，6个月平均日成交额20.2亿元，52周价格范围24.94 - 45.58元，BVPS 6.58元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,938|13,342|18,282|21,735|23,424| |+/-%|7.23|49.26|37.03|18.89|7.77| |归属母公司净利润（百万元）|1,513|2,587|3,731|4,556|4,985| |+/-%|11.09|71.05|44.21|22.11|9.43| |EPS（元，最新摊薄）|0.79|1.35|1.94|2.37|2.59| |ROE（%）|16.76|23.93|27.22|25.52|22.04| |PE（倍）|35.11|20.52|14.23|11.66|10.65| |PB（倍）|5.43|4.48|3.41|2.64|2.11| |EV EBITDA（倍）|26.48|16.57|11.17|8.59|7.20| [10] 核心财务指标及预测 - 各季度及年度营业总收入、营业成本、毛利等指标及同比变化情况，如1Q25营业总收入40.38亿元同比增56.3% [11] 分部收入及预测 |收入拆分|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,938|13,342|18,282|21,735|23,424| |PCB收入（百万元）|8,572|12,839|17,769|21,212|22,891| | - 企业通讯市场板（百万元）|5,870|10,093|14,776|18,000|19,500| | - 汽车板（百万元）|2,158|2,408|2,649|2,861|3,033| | - 办公及工业设备板（百万元）|523|323|329|336|342| | - 消费电子板（百万元）|20|15|15|15|16| |其他收入（百万元）|366|503|513|523|533| [12] 可比公司估值 |公司|股票代码|收盘价（元）|市值（亿元）|PE（x） - 2025E|PE（x） - 2026E|PB（x） - 2025E|PB（x） - 2026E|年初至今涨跌幅| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |深南电路|002916 CH|106.27|545|21.5|17.7|3.2|2.8|-18.2%| |胜宏科技|300476 CH|74.74|645|18.3|13.4|5.4|4.1|61.2%| |景旺电子|603228 CH|27.66|258|16.8|13.8|2.1|1.9|-6.6%| |世运电路|603920 CH|25.33|182|20.2|15.8|2.9|2.5|-18.5%| |生益科技|600183 CH|23.38|568|21.9|17.4|3.4|3.1|-6.9%| |均值| - | - | - |19.7|15.6|3.4|2.9| - | |沪电股份|002463 CH|27.62|531|14.2|11.7|3.4|2.6|-32.3%| [13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2023 - 2027年的预测数据，以及主要财务比率、每股指标、估值比率等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，A股目标价为7.30元，H股目标价为4.62港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中国铝业2025年Q1营收557.84亿元（yoy+13.95%、qoq - 11.86%），归母净利35.38亿元（yoy+58.78%、qoq+4.56%），铝价维持高位支撑公司利润，看好业绩穿越周期保持稳定 [1] - 公司25Q1毛利率为15.86%，同比+0.52pct，环比 - 1.33pct，氧化铝价格下跌拖累业绩，费用控制效果显著 [2] - 虽电解铝需求25年二、三季度或边际走弱，但供给端增量有限支撑铝价高位，公司作为龙头业绩有望稳定 [3] - 受美国关税政策影响下调铝价预期，预测2025 - 2027年归母净利润为124.47亿元、138.67亿元、150.80亿元（较前值 - 15.43%/-11.32%/-19.00%） [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股目标价7.30元，收盘价6.48元，市值111,169百万，6个月平均日成交额1,199百万，52周价格范围6.25 - 9.09元，BVPS4.27元；H股目标价4.62港币，收盘价4.21港币，市值72,225百万，6个月平均日成交额204.06百万，52周价格范围3.66 - 6.83港币，BVPS3.97港币 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|225,071|237,066|224,796|226,383|236,620| |+/-%|(22.65)|5.33|(5.18)|0.71|4.52| |归属母公司净利润(人民币百万)|6,717|12,400|12,447|13,867|15,080| |+/-%|60.24|84.61|0.38|11.41|8.75| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.39|0.72|0.73|0.81|0.88| |ROE(%)|11.70|19.13|16.93|16.73|16.15| |PE(倍)|16.55|8.97|8.93|8.02|7.37| |PB(倍)|1.84|1.61|1.43|1.26|1.13| |EV EBITDA(倍)|2.78|2.06|1.78|1.36|0.87| [10] 可比公司估值表 - 云铝股份2025E PE为8.0，天山铝业为7.3，南山铝业为8.0，平均值7.8 [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.59元 [4][7] 报告的核心观点 - 北方导航24年业绩下滑，25Q1恢复增长，预计25年将实现较快增长，中长期发展向好 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收27.48亿元（yoy -22.91%），归母净利5903.74万元（yoy -69.29%），低于预期，主要因部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等影响，订单未在当期确认收入 [1] - 25Q1实现营业收入3.52亿元（yoy +347.47%），归母净利-1676万元，上年同期为-4976万元，亏损有所收窄 [1] 子公司情况 - 2024年衡阳光电实现收入1.77亿元，同比下滑19.48%，净利润0.40亿元，同比下滑42.79% [2] - 2024年中兵通信实现收入4.05亿元，同比下滑9.10%，净利润0.18亿元，同比下滑66.23% [2] - 2024年中兵航联实现收入2.72亿元，同比下滑18.07%，净利润0.37亿元，同比下滑28.79% [2] 研制任务情况 - 2024年围绕“导航与控制、军事通信、智能集成连接”3个产业生态，在环境控制、制导控制、探测控制、稳定控制等系列完成64个项目研制、38项技术创新与工艺攻关，全面完成年度武器装备研制任务 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.22/4.17/5.01亿元（前值25 - 26年分别为3.24/4.21亿元），下调主要系预计公司研发投入有所提升 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为69倍，给予公司25年69倍PE，目标价14.59元（前值17.65元，基于25年80倍PE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,565|2,748|5,455|6,822|8,062| |+/-%|(7.16)|(22.91)|98.52|25.07|18.17| |归属母公司净利润 (人民币百万)|192.23|59.04|321.82|416.87|501.38| |+/-%|3.88|(69.29)|445.12|29.53|20.27| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.13|0.04|0.21|0.28|0.33| |ROE (%)|7.40|2.15|11.10|12.93|13.78| |PE (倍)|86.39|281.31|51.60|39.84|33.12| |PB (倍)|6.13|6.00|5.48|4.86|4.30| |EV EBITDA (倍)|32.03|71.16|22.56|17.30|14.57| [6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/24）|市值(mn)（2025/4/24）|市盈率(x)（25E/26E/27E）|市净率(x)（25E/26E/27E）|ROE(%)（25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----|----| |芯动联科|688582 CH|64.45|25819|82/59/46|10.0/8.8/7.6|12.47%/15.06%/16.96%| |中兵红箭|000519 CH|16.70|23256|86/39/0|2.2/2.1/0.0|2.55%/5.33%/0.00%| |航天电子|600879 CH|8.51|28077|41/33/28|1.3/1.3/1.2|3.24%/3.85%/4.44%| |平均值|||25717|69/44/25|4.5/4.1/2.9|6.09%/8.08%/7.13%| |北方导航|600435 CH|11.01|16608|52/40/33|5.5/4.9/4.3|11.10%/12.93%/13.78%| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目在2023 - 2027E的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [19]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价22.8元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司25年一季报收入123亿元，同环比+40%/-8%，归母净利润15.7亿元，同环比+53%/-34%，与业绩前瞻预期基本一致；4月11日公布2 - 4亿元回购方案；考虑关税政策影响下调25 - 27年盈利预测，但新材料项目投产有望带来成长性 [1] - 受乙烷高价库存影响，25Q1毛利环比下滑，主要产品景气待改善，未来下游需求恢复或使产品景气改善 [2] - 公司α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目稳步推进，预计2025年底建成，2026年初投产，长期成长性可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至4月24日，收盘价17.41元，市值586.48亿元，6个月平均日成交额6.5468亿元，52周价格范围14.75 - 22.99元，BVPS9.45元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41487|45648|55878|69974|76713| |+/-%|11.99|10.03|22.41|25.23|9.63| |归属母公司净利润（百万元）|4789|6072|6401|8309|9222| |+/-%|56.42|26.77|5.42|29.80|10.99| |EPS（元，最新摊薄）|1.42|1.80|1.90|2.47|2.74| |ROE（%）|18.76|20.00|18.28|19.79|18.50| |PE（倍）|12.25|9.66|9.16|7.06|6.36| |PB（倍）|2.30|1.94|1.68|1.40|1.18| |EV EBITDA（倍）|6.43|5.09|5.14|3.79|2.86| [10] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4月24日股价（元/股）|4月24日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |万华化学|600309 CH|54.45|1710|4.92|5.90|6.07|11|9|9| |恒力石化|600346 CH|15.53|1093|1.18|1.39|1.59|13|11|10| |中国石化|600028 CH|5.7|6418|0.47|0.51|0.53|12|11|11| |平均| | | | | | |12|11|10| [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E流动资产20457百万元、营业收入55878百万元、经营活动现金10867百万元等 [16]

核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，涉及科技、石油天然气、电力设备与新能源、多元金融等行业，指出各行业发展趋势及相关公司业绩表现，部分公司因技术创新、市场需求、政策环境等因素呈现增长态势，部分公司受行业竞争、成本压力、贸易摩擦等影响业绩承压，多数公司维持原有评级，部分公司被看好未来发展前景 [2][3][5] 行业研究 科技行业 - 车展观察到智能驾驶改名，企业强调安全，出海成企业主线，“世界模型”成 AI 辅助驾驶新技术趋势 [2] 石油天然气行业 - 3 月国际油价先回落反弹，4 月关税施压需求叠加 OPEC+ 增产，油价显著下挫，4 月 22 日 WTI/Brent 期货价格较 3 月末下跌 10.9%/9.8% 至 63.67/67.44 美元/桶，长期油价中枢有底部支撑，高分红能源寡头企业或现配置机遇 [3] 电力设备与新能源/机械设备行业 - 金刚线受硅片薄片化驱动线径下降，钨丝线渗透率快速提升，预计 2028 年全球渗透率为 98%，2025 - 2028 年全球钨丝线需求量 CAGR 达 41%，技术迭代驱动行业格局重构，行业集中度或提升 [5] 多元金融行业 - 4Q24 互联网金融平台基本面稳中向好，贷款质量稳健、新增放款量温和增长、盈利提升，《助贷新规》或加速长尾小平台出清，行业估值性价比凸显 [7] 公司研究 中宠股份 - 2024 年营收 44.65 亿元（yoy + 19.15%），归母净利 3.94 亿元（yoy + 68.89%），25Q1 营收 11.0 亿元，yoy + 25%，归母净利润 0.91 亿元，同比 + 62%，内销外销营收高增及毛利率优化带动盈利，看好 2025 年营收及盈利提升空间 [8] 东岳集团 - 2024 年营业收入 141.8 亿元，同比 - 2.2%，归母净利润 8.11 亿元，同比 + 14.6%，24 年净利润低于预期因处置房地产业务亏损大，考虑制冷剂景气改善，维持“买入”评级 [9] 爱奇艺 - 举办 2025 年爱奇艺世界·大会，明确长剧 + 微短剧双轮驱动战略，计划强化商业化能力，关注内容生态丰富及商业化举措有效性 [10] 金山办公 - 2025 年 Q1 营收 13.01 亿元（yoy + 6.22%），归母净利 4.03 亿元（yoy + 9.75%），得益于 WPS 个人业务及 WPS 365 业务增长和毛利率优化，AI 商业化有望提速，看好盈利能力提升 [11] 森麒麟 - 24 年营收 85 亿元，yoy + 9%，归母净利 22 亿元，yoy + 60%，25Q1 收入 21 亿元，同环比 - 3%/- 5%，归母净利 3.6 亿元，同环比 - 28%/- 22%，受美国关税影响短期业绩有不确定性，长期新增产能爬坡及性价比优势有望提升竞争力 [12] 奥特维 - 24 年收入 91.98 亿元，同比 + 45.94%，归母净利润 12.73 亿元，同比 + 1.36%，低于预期因光伏行业波动减值计提高，25Q1 收入 15.34 亿元，同比 - 21.90%，归母净利润 1.41 亿元，同比 - 57.56%，拓展半导体、锂电等业务，看好长远发展 [13] 康方生物 - AK112 - 306 中期分析强阳性结果，标志依沃西单抗向肺癌全适应症重磅药迈进，预计 1L PD - L1 阳性 NSCLC 上市申请近期有望在国内获批 [14] 中材科技 - 25Q1 收入/归母净利/扣非归母净利 55.1/3.6/2.5 亿元，同比 + 24.3%/+ 68.3%/+ 132.4%，玻纤及叶片价格回升和高端产品有望带动盈利能力改善 [15] 兆讯传媒 - 24 年营收 6.70 亿元（yoy + 12.26%），归母净利 7563.43 万元（yoy - 43.64%），25Q1 营收 1.64 亿元（yoy - 7.6%），归母净利 2086.76 万元（yoy - 45.72%），业绩短期承压因新增点位成本先行，后续有望释放 [16] 温氏股份 - 2024 年营收 1049 亿元（yoy + 17%），归母净利 92 亿元（yoy + 244%），25Q1 营收 243 亿元，同比 + 11%、环比 - 18%，归母净利 20 亿元，同比扭亏、环比 - 29%，Q1 盈利超预期得益于猪价和成本优势，2025 年或增出栏降成本 [17] 永安期货 - 2024 年营收 217.35 亿元（yoy - 8.76%），归母净利 5.75 亿元（yoy - 21.07%），25Q1 营收 22.77 亿元（yoy - 47.51%），归母净利 0.09 亿元（yoy - 88.08%），受投资业务拖累，拟回购提振信心 [18] 隆华科技 - 2024 年营收 27.11 亿元（yoy + 9.87%），归母净利 1.31 亿元（yoy + 3.37%），低于预期因节能环保业务利润不佳，2025Q1 营收 6.39 亿元（yoy - 0.46%，qoq - 18.16%），归母净利 0.45 亿元（yoy - 18.11%，qoq + 290.07%），新材料业务拓展有望改善利润 [18] 合盛硅业 - 2024 年营业收入 266.9 亿元，同比 + 0.4%，归母净利润 17.4 亿元，同比 - 34%，25Q1 营业收入 52.3 亿元，同比 - 3.5%/环比 - 17%，归母净利润 2.6 亿元，同比 - 51%/环比 - 9%，具备龙头规模优势，维持“增持”评级 [20] 建投能源 - 2024 年营收 235.17 亿元（yoy + 20%），归母净利 5.31 亿元（yoy + 182%），预告 1Q25 归母净利 4.47 亿元（yoy + 77%），得益于煤价和资金成本下降，电量增长与煤价下降提升火电盈利能力 [20] 德赛西威 - Q1 营收 67.92 亿元(yoy + 20.26%，qoq - 21.42%)，归母净利 5.82 亿元(yoy + 51.32%，qoq - 2.65%)，超出预期因毛利率提升，受益于汽车智能化浪潮和出海战略，预计 25 - 27 年营收和利润较快增长 [21] 北鼎股份 - 2025Q1 营收 2.13 亿元，同比 + 33.41%，归母净利 0.33 亿元，同比 + 47.71%，受益于国内政策及公司多维发力，盈利质量优化，看好全年内销表现 [23] 浙商中拓 - 24 年营业收入/归母净利润 2019.0 亿/3.7 亿元，同比 - 0.6%/- 46.0%，1Q25 营业收入/归母净利润 507.3 亿/1.9 亿元，同比 + 13.7%/- 21.2%，业绩下滑因大宗商品需求承压和资产减值，看好多元经营优化结构 [24] 亿田智能 - 24 年营收 7.03 亿元/同比 - 42.7%，归母净利润 2,654 万元/同比 - 85.2%，收入下滑因集成灶行业需求下滑，展望 25 年市场降幅有望收窄，绑定燧原科技发展算力租赁，看好转型潜力 [24] 中钢国际 - 2024 年营收 176 亿，同比 - 33.10%，归母净利/扣非净利 8.35/7.47 亿，同比 + 9.7%/+ 19.0%，24 年新签订单同比 + 2.1%，海外市场景气较好，未来收入有望企稳，盈利能力维持高位 [26] 再升科技 - 2024 年营收 14.76 亿元（yoy - 10.87%），归母净利 9075.28 万元（yoy + 137.99%），同比口径下收入实际同比 + 11.53%，1Q25 营业收入 3.24 亿元，同比 - 4.59%，归母净利 3356 万元，同比 + 3.69%，拓展新市场和产品，考虑下游景气，维持“增持”评级 [27] 百洋医药 - 2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 80.94/6.92/6.56 亿元，调整后同比 - 2.0%/- 2.9%/+ 3.4%，1Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 18.41/0.85/1.00 亿元，同比 - 0.4%/- 54.4%/- 39.5%，1Q25 净利润增速承压因存货跌价准备和销售费用率增长，看好后续改善 [28] 中科创达 - 24 年营收 53.85 亿元（yoy + 2.72%），归母净利 4.07 亿元（yoy - 12.60%），其中 Q4 营收 16.90 亿元（yoy + 23.76%，qoq + 30.67%），归母净利 2.55 亿元（yoy + 282.76%，qoq + 436.76%），超出预期因下游需求恢复，看好在操作系统卡位优势和 AI 产业趋势受益 [29] *ST 铖昌 - 2024 年营收 2.12 亿元（yoy - 26.38%），归母净利 - 3111.79 万元（yoy - 139.04%），低于预期因产品交付验收进度和研发投入，25 年一季度业绩出现拐点，具备投资价值 [30] 新东方 - 3QFY25 总收入 11.83 亿美元，同比 - 2%，剔除甄选业务后收入 10.38 亿美元，yoy + 21.2%，非甄选业务 4QFY25 美元口径收入指引同比增长 10 - 13%，核心 K12 业务收入增长稳健，预计 2025 年秋季后 non - GAAP OPM 有望改善 [31] 佳缘科技 - 2024 年营收 3.37 亿元（yoy + 48.11%），归母净利 1144.54 万元（yoy + 313.82%），低于预期因计提减值损失多，25 年一季度收入 2212 万元（yoy + 35.66%），归母净利 - 1441 万元（yoy + 8.83%），预计下游需求高景气，业绩未来三年有望较快增长 [32] Vertiv - 1Q25 营收 20.4 亿美元，同比 + 24%，环比 - 13%，Non - GAAP EPS 为 0.64 美元，同比 + 49%，上调 2025 全年营收和 Non - GAAP EPS 预期，鉴于业绩超预期、股价反弹，AI 热潮未退且关税影响可控，重申“增持” [33] 龙佰集团 - 2024 年营业收入 275.1 亿元，同比 + 2.8%，归母净利润 21.7 亿元，同比 - 33%，25Q1 营业收入 70.5 亿元，同比 - 3%/环比 + 6%，归母净利润 6.9 亿元，同比 - 28%/环比 + 274%，25Q1 归母净利略高于预期因新能源业务减亏，维持“增持”评级 [34] 洽洽食品 - 24 年收入/归母净利/扣非净利 71.3/8.5/7.7 亿，同比 + 4.8%/+ 5.8%/+ 8.9%，25Q1 收入/归母净利/扣非净利 15.7/0.8/0.6 亿，同比 - 13.8%/ - 67.9%/- 73.8%，春节错期和成本等因素致 Q1 业绩承压，Q2 有望环比改善，新渠道拓展有望对冲传统渠道压力 [35] 仙琚制药 - 24 年营收 40.0 亿元（yoy - 3.0%），归母净利 4.0 亿元（yoy - 29.5%），扣非净利 5.5 亿元（yoy + 2.2%），低于预期因普药集采和营业外支出，1Q25 营收 10.1 亿元（yoy - 2.9%），归母净利 1.4 亿元（yoy - 4.7%），考虑集采风险出清和新药获批，维持“买入”评级 [36] 巨星科技 - 2024 年营收 147.95 亿元（yoy + 35.37%），归母净利 23.04 亿元（yoy + 36.18%），超出预期因东南亚产能瓶颈突破和跨境电商营收增长，全球化产能布局有望提供稳定供应能力 [37] 景嘉微 - 2024 年营收 4.66 亿元（yoy - 34.62%），归母净利 - 1.65 亿元（yoy - 376.67%），低于预期因行业需求和客户审价影响，积极拓展通用 GPU 产品线，或带动 25 年营收回暖 [39] 欣旺达 - 24 年收入 560.21 亿元，同比 + 17.05%，归母净利 14.68 亿元，同比 + 36.43%，低于预期因套保导致公允价值变动亏损，消费电池 PACK 市占率领先，动力电池有望上量减亏 [40] 吉比特 - 25Q1 营收 11.36 亿元（yoy + 22.47%、qoq + 29.43%），归母净利 2.83 亿元（yoy + 11.82%、qoq - 1.43%），归母净利同比增长因新游上线，环比下滑因奖金冲减和汇兑损失增加，新品正向贡献，老游戏企稳 [40] 万孚生物 - 1Q25 收入/归母净利 8.00/1.89 亿元（yoy - 7.1%/- 13.4%），业绩下滑因行业政策调整和高基数，后续季度业绩同比增速有望改善，毛利率稳中有升，看好 25 年稳健发展 [43] 皖维高新 - 25Q1 营业收入 20.0 亿元，同比 + 11%/环比 - 4%，归母净利润 1.18 亿元