行业投资评级 - 行业投资评级为看好，预计行业股票指数将超越同期市场基准指数 [64] 核心观点 - 2024年国网总部总计招标金额700.5亿元，接近2022年的2倍，相比2023年增长5.8% [1][12] - 组合电器、变压器、电缆及附件、继电保护、通信设备、电抗器是招标金额排名前6的设备，除变压器和继电保护招标金额下滑外，其余均保持了一定程度增长 [1][12] - 上市公司中，中国西电、平高电气、特变电工、思源电气、国电南瑞中标金额排名前5，且长高电新、平高电气、保变电气、思源电气、国网信通、中国西电等公司中标金额占比较高，均超过25% [1][84] - 国网信通、正泰电器、长高电新、白云电器等公司2024年中标金额增速较高 [1][84] 行业用电情况 - 2024年11月全国工业用电量5328亿千瓦时，占全社会用电量68%，同比增长2.5%，低于全社会用电量增速（2.8%） [6] - 11月单月工业数据主要受到非金属矿物制品业拖累，而计算机通信细分行业增速较高且贡献较大绝对值增长 [6] - 1-11月用电增速超过10%的省份有新疆、安徽、云南与重庆，新疆、云南的用电高增速或与其作为能源价格洼地有关 [10][23] 电力设备招标情况 - 2024年变压器中标金额排名前5的公司分别为特变电工、山东电工、中国西电、保变电气、山东泰开，CR10为72%，集中度较高 [30] - 组合电器中标排名前4的公司为平高电气、中国西电、山东泰开、思源电气，CR10高达90.5% [33] - 继电保护2024年中标金额40.7亿元，下滑11.7%，但招标总数相比2023年增加约16.5% [35] - 通信设备2024年中标金额37.6亿元，同比增长38.5%，招标数量15.74万套，同比增长5.7% [96] 上市公司中标情况 - 变压器中标份额中，上市公司有一定优势，超高压集中度高，330~750kV的超高压变压器CR10为100% [30] - 组合电器中标中，平高电气、中国西电、思源电气在330~750kV的超高压设备中排名前3 [33] - 继电保护上市公司优势明显，国电南瑞、四方股份稳居前2，思源电气份额从2022年的3.1%提升到2024年的5.3% [38] - 通信设备中标中，国网信通、国电南瑞优势极其明显，显著领先其他公司 [96]

微信小店升级与功能 - 微信小店于2024年12月19日正式开启"送礼物"灰度测试，用户可通过微信窗口直接发送礼物给好友 [3] - 微信小店整合了微信小商店和视频号小店，提供一站式解决方案，支持商品管理、订单管理、货架管理等功能 [6][47] - 微信小店支持多成员管理，企业店最多可支持500人共同管理后台，并支持权限分离 [7] - 微信小店引入直播带货和多样化优惠券功能，助力商家通过互动和精准优惠吸引消费者 [7][47] 电商行业趋势 - 2023年中国实物商品网上零售额同比增长8.4%，达到13.0万亿元 [9][68] - 2023年中国社会消费品零售总额同比增长7.2%，人均消费支出占可支配收入比例回升至68.3% [10][63] - 电商行业新兴力量不断涌入，加速运营模式创新，直播电商进入爆发期，交易额高速增长 [12][65] - 传统电商平台聚焦消费决策中游，新兴电商平台立足决策链条上游，通过内容生态激发需求 [14][66] 北交所消费服务行业表现 - 北交所消费服务股股价涨跌幅中值为-8.97%，35家企业整体下调，其中4家企业上涨 [22][52] - 北交所消费服务产业企业市盈率中值由39.0X降至33.9X，总市值由794.91亿元降至749.54亿元 [52][104][105] - 锦波生物、太湖雪、康比特、柏星龙等企业已上线微信"送礼物"功能 [52][100] 食品饮料与农业产业 - 北交所食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由30.4X降至30.3X，康种农业、秋乐种业等市值涨跌幅居前 [38][124] - 锦波生物、佳合科技等企业在泛消费产业中市值涨跌幅居前，市盈率TTM中值由45.0X降至37.5X [38][108] 专业技术服务产业 - 北交所专业技术服务产业市盈率TTM中值由20.5X降至20.0X，瑞华技术、中纺标等市值涨跌幅居前 [31][113] 公司公告 - 中设咨询投资设立中国香港全资子公司"合阳国际有限公司"，注册资本为330万港币 [26][115]

AI服务器与电源发展 - 智能服务器结合了CPU、GPU、FPGA、ASIC等多种处理器，满足AI应用的高并行计算需求，强调并行处理能力和高性能计算，适合AI应用 [8] - 2021-2023年中国AI服务器市场规模逐年增长，2022年市场规模超过420亿元，同比增长约20%，2023年约为490亿元，预计2024年将达560亿元 [10] - AI服务器电源的转换效率需达到97.5%-98%，高于传统服务器的96%，以降低能量损耗并支撑更高功率密度的GPU [11] - 训练型服务器占据AI服务器市场的主体地位，市场占有率为57.33%，推理型服务器占比为42.67% [32] - AI服务器电源的架构由UPS、AC/DC和DC/DC三个层级构成，确保电力供应的连续性和稳定性 [19][20][21] - 欧盟颁布的"Lot 9"效率要求，数据中心所用电源需符合80Plus钛金级标准，2024年1月起实施 [22][23] - 国际能源署（IEA）预估至2026年NVIDIA芯片的电力消耗将达73TWh，高效能服务器电源变得至关重要 [26] 北交所科技成长产业表现 - 2024年12月23日至12月27日，北交所科技成长产业144家企业整体下调，区间涨跌幅中值为-7.78%，其中上涨公司达22家，占比15% [45] - 方正阀门（+357.83%）、威博液压（+25.27%）、雷神科技（+21.99%）、纳科诺尔（+10.13%）、方盛股份（+9.10%）位列涨跌幅前五 [45] - 北交所电子设备产业市盈率TTM中值由44.4X降至41.8X，市值中值由19.64亿元降至18.71亿元 [49] - 北交所机械设备产业市盈率TTM中值由40.2X降至37.9X，市值中值由15.21亿元升至15.40亿元 [51] - 北交所信息技术产业市盈率TTM中值由51.7X降至46.9X，市值中值由20.17亿元降至17.99亿元 [72] - 北交所汽车产业市盈率TTM中值由22.0X降至20.3X，市值中值由16.75亿元降至15.35亿元 [76] - 北交所新能源产业市盈率TTM中值由40.9X降至38.8X，市值中值由21.88亿元降至19.54亿元 [80] 公司公告与中标信息 - 众诚科技中标"新乡市大数据云平台服务"项目，中标价格5052.07万元 [105] - 创远信科取得《基于数控移相实现低中频镜像抑制宽带功能的接收机系统》发明专利 [105] - 舜宇精工取得《一种智能驾驶辅助系统》和《屏幕支架机构及装设有该屏幕支架机构的座椅》两项发明专利授权 [105] - 科润智控近期合计中标国家电网相关项目6380.56万元 [105] - 华信永道设计的"Sageserve客户服务对话生成算法"获备案审核通过 [106] - 志晟信息中标"三河市公安局全市视频监控维保服务项目"，中标金额1378.18万元/年，三年合计4134.54万元 [106] - 艾融软件获得华为"2024年度鸿蒙生态开发服务商卓越奖" [106] 行业分类与市场表现 - 电子设备产业市盈率TTM中值由44.4X降至41.8X，市值中值由19.64亿元降至18.71亿元 [49] - 机械设备产业市盈率TTM中值由40.2X降至37.9X，市值中值由15.21亿元升至15.40亿元 [51] - 信息技术产业市盈率TTM中值由51.7X降至46.9X，市值中值由20.17亿元降至17.99亿元 [72] - 汽车产业市盈率TTM中值由22.0X降至20.3X，市值中值由16.75亿元降至15.35亿元 [76] - 新能源产业市盈率TTM中值由40.9X降至38.8X，市值中值由21.88亿元降至19.54亿元 [80]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[15] 核心观点 - 航运船舶：油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张，油轮未来三年景气度有望持续提升 散运供需双弱，环保法规推动有效运力持续出清，市场持续复苏 船舶绿色更新大周期启动，造船产能紧张，新单交期排至2028/29年，推动船价上涨，造船企业远期利润有望逐步增厚[4] - 快递：快递需求坚韧，终端价格处于历史底部，下行空间有限 通达系快递估值安全边际充分，顺丰、京东物流业绩弹性较大，存在双升空间[5] - 供应链物流：快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性 化工物流市场空间大，行业准入壁垒趋严，存在整合机会[6] - 航空：行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，供需改善带动票价改善，行业业绩弹性较大 当前处于预期反转阶段，具有配置价值[6] 子行业数据跟踪 - 快递物流：2024年11月全国快递服务企业业务量完成172.1亿件，同比增长26.1% 业务收入完成1429.9亿元，同比增长15.2%[14] - 公路铁路：2024年11月公路客运量为9.85亿人，同比+146.48% 货运量为37.42亿吨，同比+3.73% 铁路客运量为3.04亿人，同比+8.76% 货运量为4.55亿吨，同比+6.39%[41] - 航空机场：2024年11月民航完成旅客运输量约0.56亿人次，同比+15.2% 完成货邮运输量83.87万吨，同比+16.6%[42] - 航运船舶：2024年12月20日–12月27日原油运输指数（BDTI）为928点，较上周环比增长0.69% 成品油运输指数（BCTI）为627点，较上周环比下降1.20% BDI指数为956点，较上周环比下降6.65% CCFI指数为1515.07点，较上周环比增长1.59%[78] 市场回顾 - 上证综合指数本周上涨0.95%，年初至今涨幅14.29% 交通运输指数本周上涨1.22%，年初至今涨幅19.89% 物流综合指数本周下跌1.82%，年初至今涨幅10.26% 快递指数本周上涨1.59%，年初至今涨幅8.78% 公路指数本周上涨3.36%，年初至今涨幅35.40% 铁路指数本周上涨1.91%，年初至今涨幅20.82% 航运指数本周上涨3.39%，年初至今涨幅33.53% 港口指数本周上涨1.26%，年初至今涨幅17.82% 航空指数本周上涨0.34%，年初至今涨幅21.10% 机场指数本周上涨1.27%，年初至今涨幅7.07%[13]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3][4] 核心观点 - 报告公司创新收入高速增长，转型成果显著，管线价值全球化考量 公司24H1经营性收入51.03亿元，同比增长13.83%，创新药与合作产品销售收入50.32亿元，同比增长80.6%，占收入比重达77.4% [15] - 报告公司2024-2026年总营收预计分别为119.07亿元、133.28亿元、148.36亿元，净利润预计分别为40.10亿元、41.80亿元、43.17亿元，当前股价对应PE分别为25/24/23倍 [4] - 报告公司2024年5月通过NewCo创新出海方式，将3款GLP-1产品组合授予美国Hercules公司，交易总价高达60亿美元，同时获得Hercules公司19.9%的股权 [3] 盈利预测与估值 - 报告公司2024-2026年营业收入预计分别为119.07亿元、133.28亿元、148.36亿元，同比增长率分别为17.8%、11.9%、11.3% [5] - 报告公司2024-2026年归母净利润预计分别为40.10亿元、41.80亿元、43.17亿元，同比增长率分别为22.4%、4.2%、3.3% [5] - 报告公司2024-2026年每股收益预计分别为0.68元、0.70元、0.73元，ROE分别为13.5%、12.4%、11.4% [5] 财务预测 - 报告公司2024-2026年货币资金预计分别为88.61亿元、123.36亿元、156.92亿元，流动资产预计分别为329.59亿元、375.11亿元、417.91亿元 [18] - 报告公司2024-2026年资产总计预计分别为370.76亿元、416.12亿元、458.96亿元，负债总计预计分别为73.93亿元、78.72亿元、79.61亿元 [18] - 报告公司2024-2026年经营活动现金流量净额预计分别为39.15亿元、43.05亿元、41.80亿元，投资活动现金流量净额预计分别为-8.54亿元、-7.40亿元、-6.25亿元 [18] 行业与公司事件 - 报告公司2024年12月18日授予默沙东其在研口服小分子GLP-1受体激动剂的全球独家许可权，获得1.12亿美元首付款，并有资格获得最高19亿美元的里程碑付款 [14] - 报告公司2023年11月诚益生物小分子GLP-1受体激动剂授权给阿斯利康，诚益生物获得1.85亿美元首付款以及有望获得高达18.25亿美元里程碑付款 [3]

北交所政策与市场动态 - 北交所修订发布《专项品种公司债券指引》，旨在提升债券市场服务实体经济能力，修订内容包括加强对科技创新的精准支持、加大对重点领域和优质企业的融资支持力度、完善信息披露等配套监管规定 [10][32] - 北交所首笔"增持贷"出炉，远航精密控股股东计划增持100万股至200万股，增持金额不超过5000万元，资金来源为自有资金与专项贷款相结合，专项贷款金额不超过实际增持金额的90% [15][36] - 北证A股整体PE回落到35.36X，创业板整体PE回落到37.50X，科创板整体PE回升到51.88X，北证A股日均成交额144亿元，日均换手率5.24% [17][40] 新股上市与IPO动态 - 2024年1月1日至2024年12月27日，北交所共有100家企业新发上市，2024年新上市公司首日涨幅均值218%，首日涨幅最大的前3家企业为阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（+731.41%）、方正阀门（+518.23%） [21][43] - 本周1家公司过会，11家公司新受理，下周星图测控上市，宏海科技1家公司更新审核状态至提交注册，丹娜生物1家公司更新审核状态至上市委会议通过，5家公司更新审核状态至已问询，11家公司更新审核状态至已受理 [22][47] 市场表现与指数动态 - 北证50指数本周整体下跌，报1,094.24点，较上周收盘价下跌6.62%，沪深300指数报3,981.03点，较上周收盘价上涨1.36%，科创50指数报1,018.58点，较上周收盘价上涨0.73%，创业板指报2,204.90点，较上周收盘价下跌0.22% [41][57]

1）下游复产不及预期风险； 2）国内房地产需求不振风险； 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深 300 指数，北交所市场基准为北证 50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指 数（HSCEI），美国市场基准为标普 500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做 市转让标的）。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 17页/ 共 17页 第 13页/ 共 17页 源引金融活水 润泽中华大地 4.小金属 球伍-元/吨(右轴) 越矿-澳门44块-元/电度(左轴) 10000 80 9000 70 8000 60 7000 50 6000 40 5000 4000 30 3000 20 2000 10 1000 0 about in 1 Perilia ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|--------------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 12 月 29 日 | 国产新药授权节奏前移，建议关注临床早期资产 | | 投资评级： 看好（维持） | ——医药行业周报（24/12/23-24/12/27） | 投资要点： 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 板块表现： 联系人 本周医药市场表现分析：12 月 23 日至 12 月 27 日，沪深 300 指数上涨 1.36%；医药生 物(申万)指数下跌 1.91%。本周医药表现承压，市场短期内缺乏投资主线，部分早期创 新药标的如科兴制药表现相对突出，展望后市，在医保局 2025 年推进健全多层次医疗 保障体系，强化医保战略购买，有望赋能医药产业创新发展，探索创新药的多元支付机 制，看好医药板块有望企稳回升。建议关注：1）医药最为明 ...

AI算力行业 - 2023年算力规模为220 EFLOPS，预计2025年将达到300 EFLOPS [2] - 2023年智能算力占比为25%，预计2025年将提升至35% [2] - 2023年存储总量为1200 EB，预计2025年将增长至1800 EB [2] - 2023年先进存储容量占比为25%，预计2025年将提升至30% [2] - 2021年国家发改委等四部委启动"东数西算"工程，推动人工智能与算力结合 [3] 5G通信与卫星互联网 - 北交所5G通信相关公司包括创远信科、广脉科技、利尔达 [5] - 卫星互联网相关公司包括富士达、天力复合 [5] 现代化产业体系建设 - 制造业重点产业链将集中资源攻关关键核心技术，确保产业体系自主可控 [7] - 加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳等前沿技术研发和应用推广 [7] - 大力发展数字经济，支持平台企业在国际竞争中发挥作用 [7] 北交所市场表现 - 2024年1-11月北证50指数涨幅达18.46%，超过科创50指数 [58] - 2024年北交所日均成交额突破100亿元，流动性显著提升 [76] - 2024年北交所企业市值中值从13.5亿元增长至20.6亿元，增幅达53% [108] 并购市场 - 2023年并购规模前五的行业为材料、资本货物、房地产、多元金融与技术硬件与设备 [16] - 2023年协议收购占比56.9%，为最常见的并购方式 [24] - 横向整合型并购占比38.41%，为主要并购目的 [26] 政策支持 - 2024年证监会出台政策支持上市公司并购重组，鼓励注入优质资产 [28] - 2024年国务院发布意见支持科技型企业股权融资，推动资本市场高质量发展 [30] - 2024年证监会推出"科八条"、"并购六条"等政策，支持科创板上市公司并购重组 [31] 北交所投资策略 - 2025年北交所投资策略包括并购重组、优质新股、主题投资、国企市值管理和优质成长公司 [47] - 北交所中小企业通过并购整合优质资产，有望实现横向整合与渠道拓展 [41] - 北交所中低股息率的国央企存在分红提升预期，较低市净率企业有望迎来估值修复 [86]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[8] 报告的核心观点 - 《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》发布，推动地方政府板块表现，专项债券使用提升基建项目执行效率、加速资金落地，让资金流向有收益项目，低空经济等新型产业获更多资金支持，建议关注央国企及低空经济板块 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 专项债券投向 - 实行“负面清单”管理，禁用于经常性支出和一般竞争性产业领域，可用于土地储备和收购存量商品房作保障性住房 [1] 专项债券用作项目资本金范围 - 实行“正面清单”管理，纳入新兴产业基础设施、算力设备及辅助设备基础设施等，提高用作项目资本金比例，上限由 25% 提至 30% [7] 专项债管理流程 - 北京等地区率先开展“自审自发”试点，非试点地区建立“绿色通道”和“常态化申报、按季度审核”机制，有望加快发行节奏、提升资金配置与使用效率 [16] 建议关注板块及公司 - 央国企及低空经济板块，央企如中国铁建等，地方国企如四川路桥等，低空经济如深城交等 [9]