报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济运行处于中性区间，出口韧性强、消费同比改善但投资低迷，经济边际变化或在消费，产能过剩使PPI承压，黑色系价格低迷，债市短期无大熊市可能 [2] - 债市机会或来自调整，若无超预期事件，年底10Y国债或在1.6%-1.8%窄幅区间运行，缺乏趋势性机会，建议10Y国债收益率到区间上沿拉久期、接近下沿降久期做波段，6月债市有挑战，利率债波段机会等下旬，关注收益2%以上信用债，多关注港股金融、固收+港股红利，看多港股银行 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 5月央行未开展公开市场国债买卖操作，开展7000亿元买断式逆回购操作，因同期9000亿元存量操作到期，最终净回笼2000亿元 [11] - 2025年一季度末，消费性贷款余额21.02万亿元，同比增6.1%，金融机构人民币各项贷款余额265.41万亿元，同比增7.4% [12] - 今年前4个月，规模以上工业企业利润增长1.4%，较一季度加快0.6个百分点，规模以上轻工企业实现营业收入7.35万亿元，同比增4.9%，实现利润4190.6亿元，同比增3.8% [12][13] - 美国关税政策陷入司法拉锯战，美联储连续第三次维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，未来或面临“艰难的权衡” [17] 中观高频：消费强、生产稳、价格弱 消费：汽车零售、电影票房、空调销售三线走高 - 截至5月25日，乘用车当周厂家日均零售数量6.08万辆，同比增26.4%，日均批发数量7.59万辆，同比增14.4% [15] - 截至5月23日，冰箱冷柜/空调/洗衣机当周零售量环比分别-8.1%/+65.6%/-20.5%，零售额环比分别+2.6%/+70.4%/-44.0% [23] - 截至6月1日，近七天电影票房合计4.80亿元，环比增95.8%，同比增17.5% [27] 交运：客运指标飘红，货运结构性分化 - 截至5月25日，港口完成集装箱吞吐量0.07亿二十英尺标准箱，环比+3.6%，CCFI综合指数环比+0.9% [29] - 5月30日，波罗的海干散货运费指数环比-0.6%，6月1日百度迁徙指数同比+37.8% [33] - 截至5月25日，民航保障航班数环比+7.7%，5月31日一线城市平均地铁客运量同比+3.8% [37] - 截至5月25日，邮政快递揽收量环比+2.0%，投递量环比+6.4% [43] - 截至6月1日，铁路货运量环比-0.16%，高速公路货车通行量环比-6.14% [47] 开工率: 钢铁沥青回暖 - 截至5月28日，主要钢企高炉开工率环比+0.5%，截至5月29日，沥青开工率环比+4.3% [52] - 截至5月29日，纯碱开工率环比+0.03%，PVC开工率环比-0.6% [56] - 截至5月30日，PX开工率和PTA开工率平均值环比分别+6.2%/+1.1% [56] 地产：市场有待修复 - 截至5月29日，30大中城市商品房成交面积环比有增有减，成交套数一、二线城市环比增、三线城市环比降 [64] - 截至5月23日，样本9城二手房成交面积环比+4.0%，5月同比+7.5%，5月25日全国城市二手房出售挂牌量指数环比-2.6%、同比-57.8%，挂牌价指数环比-0.1%、同比-8.1% [70] - 截至6月1日，100大中城市成交土地数量环比+35.0%，楼面均价环比-98.3%，溢价率环比-25.5% [74] 价格: 农产品初现企稳, 工业品承压 - 截至5月30日，猪肉平均批发价环比-0.3%，蔬菜平均批发价环比+1.3%，6种重点水果平均批发价环比+0.5% [75][80] - 6月1日大宗商品价格BPI较年初-2.8%，5月30日北方港口动力煤较年初-20.1% [80][83] - 截至5月30日，螺纹钢现货价环比-2.4%，铁矿石现货价环比-3.0%，玻璃现货价环比-0.1% [83][84] 债市及外汇市场：资金利率走平 - 5月30日，隔夜Shibor等多种资金利率有升有降 [88] - 5月30日，国债、国开债、地方政府债、同业存单收益率有不同变化 [98][102] - 5月30日美元兑人民币中间价和即期汇率较5月23日分别-71/+58pips [105] 机构行为: 利率债基拉久期, 信用债基久期平稳 - 截至5月25日，理财公司公募理财产品破净率约1.08%，降至年内低位 [107] - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升，5月29日估算中位数约4.1年、平均数约4.6年，较上周升约0.09年 [110] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期小幅震荡，5月29日估算中位数约2.0年、平均数约2.1年，较上周降约0.05年 [111] 投资建议 - 债市机会或来自调整，年底10Y国债或在1.6%-1.8%区间运行，建议做波段操作，6月债市有挑战，利率债波段机会等下旬 [2] - 关注收益2%以上的信用债，多关注港股金融、固收+港股红利，看多港股银行 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年以来建筑板块处于基本面弱复苏阶段，市场情绪谨慎，估值与交易热度低，但随着宏观政策托底、专项资金落地、企业分化，板块内部显现结构性行情，配置价值有望重估，建议从“区域方向”“相对收益配置组合”与“产业外延转型升级”三条主线精选优质标的把握布局窗口[5] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 本周专题 - 线路一：中西部基建、“一带一路”与水利建设是政策与资金重点支持领域，一季度西部、中部地区固定资产投资同比分别增长6.2%、5.5%，高于全国平均，四川等地加快基建投资，2025年前4月全国水利投资2943.6亿元，“一带一路”贸易回升、基建订单高景气，重点推荐四川路桥、上海港湾，关注北方国际等企业[6][12][15] - 线路二：建筑类央国企2024年业绩承压，但分红稳定、估值低，有防御属性，“基金新规”使市场配置向其倾斜，国企改革提供政策托底，重点推荐中国建筑、中国中铁，关注中国铁建等企业[7][16] - 线路三：部分建筑企业探索“建筑+”多元化转型路径，在新兴领域打造第二增长曲线，建议围绕三条主线精选个股把握结构性机会，重点推荐四川路桥、中国建筑，关注中国交建等央企及转型代表[7][20] 基建数据跟踪 - 本周专项债发行量1630.28亿元，截至2025年6月1日累计发行量35039.94亿元，同比+80.59%；本周城投债发行量788.13亿元，净融资额33.37亿元，截至2025年6月1日累计净融资额 - 2442.40亿元[21] 公司动态简评 订单类 - 设计总院等多家公司有中标项目，如设计总院中标15个项目合计金额4.04亿元，中国能建联合体中标项目金额约145.86亿元等[26] 其他类 - 苏文电能等多家公司有股权交易、回购股份、员工持股计划等公告，如苏文电能转让江苏新运8%股权，中国交建计划回购部分A股股份等[30] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数下滑0.03%、深证成指下滑0.91%、创业板指下滑1.40%，申万建筑装饰指数上涨1.12%，除房屋建设与国际工程外其余子板块上涨，工程咨询服务、园林工程、装修装饰涨幅居前，个股中涨幅前五为霍普股份等，跌幅前五为郑中设计等[8][31] 大宗交易 - 本周恒尚节能、ST岭南、*ST正平3家公司发生大宗交易，总成交额分别为494.37万元、108.78万元、99.90万元[33] 资金面跟踪 - 本周美元对人民币即期汇率为7.1953，较上周收盘价上涨0.58bp，十年期国债到期收益率为1.6712%，较上周下滑4.96bp，一个月SHIBOR为1.6200%，较上周下滑0.90bp[34]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 高端电子布需求释放提速，玻纤企业开启军备竞赛，AI产业发展带动硬件升级，对高速高频PCB板需求增长，推动上游电子布性能要求提高，二代电子布和Low CTE电子布需求有望增加，优先卡位的玻纤企业有望受益，建议关注宏和科技、中材科技、中国巨石[4] - 维持2025年是上市公司拐点，2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，投资方向建议关注消费建材、水泥、景气赛道、一带一路相关企业[5] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数平稳，深证成指下跌0.9%，创业板指下跌1.4%，建筑材料指数（申万）上升0.2%，建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌0.2%、下跌0.2%、上升0.6% [9] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为中旗新材(+20.5%)、宏和科技(+17.1%)、四川金顶(+15.3%)、金刚光伏(+13.7%)、宁夏建材(+6.8%)，涨跌幅后五的分别为海南瑞泽(-6.7%)、北玻股份(-6.2%)、濮耐股份(-4.7%)、法狮龙(-4.5%)、南玻B(-4.0%) [9] 行业动态 - 5月中国百城新房均价上涨，二手房价下跌，100个城市新建住宅平均价格为每平方米16815元，环比上涨0.30%，同比上涨2.56%，二手住宅平均价格为每平方米13794元，环比下跌0.71%，同比下跌7.24% [14] - 2025年1 - 5月，TOP100房企销售总额为14436.4亿元，同比下降10.8%，5月单月，TOP100房企销售额同比下降17.3%，较4月单月降幅扩大0.5个百分点，1 - 5月销售总额超百亿房企33家，较去年同期持平，五十亿房企64家，较去年同期减少6家 [14] - 2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元，房地产开发贷款余额13.87万亿元，同比增长0.8%，一季度增加3535亿元，个人住房贷款余额37.9万亿元，同比下降0.8%，增速比上年末高0.5个百分点，一季度增加2144亿元 [14] - 第21周土地供应规模小幅上涨，成交建面环比小幅回落，但成交金额环比接近倍增，溢价率水平恢复至年内高位，重点城市监测供应建筑面积581万平方米，环比增长27%，成交266万平方米，环比小幅下降6%，一二线城市多宗优质宅地进入拍卖环节，周度平均溢价率回升至14.2%，创近7周新高 [14] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为367.8元/吨，环比下降3.0元/吨，同比下降6.3元/吨，环比下降地区是华东、中南、西南 [15] - 全国水泥库容比为65.7%，环比上升0.4pct，同比下降2.5pct，环比上升地区是华北、华东、西南，环比下降地区是东北、中南 [15] - 水泥出货率为47.5%，环比上升1.3pct，同比下降5.5pct，环比上升地区是华北、东北、华东、中南、西北，环比下降地区是西南 [15] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1370.3元/吨，环比下降24.6元/吨，同比下降409.5元/吨，环比上升地区是华北，环比下降地区是华中、华东、西南、东北、西北 [32] - 全国重点13省生产企业库存总量为5774万重箱，环比下降0.9%，同比上升7.6%，环比上升地区是山东、浙江、安徽、广东、福建、湖北、四川、辽宁，环比下降地区是河北、江苏、湖南、山西 [32] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为13.6元/平，环比下降0.1元/平，同比下降3.1元/平；3.2mm原片均价为13.5元/平，环比不变，同比下降3.0元/平；3.2mm镀膜均价为21.5元/平，环比下降0.1元/平，同比下降3.4元/平 [37] - 全国光伏玻璃在产生产线共计464条，日熔量合计99990吨/日，环比不变，同比下降11.4% [37] - 光伏玻璃库存天数为29.16天，环比上升2.4%，同比上升19.3% [37] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4705.0元/吨，环比不变，同比上升40.0元/吨 [43] - 合股纱均价为5316.7元/吨，环比不变，同比上升108.3元/吨 [43] - 缠绕直接纱均价为3787.5元/吨，环比不变，同比下降62.5元/吨 [43] - 电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升300.0元/吨 [43] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降5.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降10.0元/千克 [46] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为48.64元/千克，环比上升0.19元/千克，同比下降2.47元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为68.55元/千克，环比上升0.19元/千克，同比下降6.90元/千克 [46] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 7.16元/千克，环比上升0.48元/千克，同比下降2.62元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利2.84元/千克，环比上升0.48元/千克，同比下降2.63元/千克 [46] - 碳纤维企业平均开工率为60.69%，环比下降0.62pct，同比上升15.64pct [46]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予骏创科技“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 骏创科技是汽车塑料零部件供应商，服务于T公司、斯凯孚等，2024年营收7.55亿元，顺应“以塑代钢”趋势，技术积累助力储能/动力电池业务拓展，全球化产能布局优化，看好其在乘用车和储能/动力电池领域发展潜力 [5][6] 市场表现 - 截至2025年6月4日，骏创科技收盘价37.98元，年内最高/最低为78.60/8.18元，总市值49.6616亿元，流通市值18.3464亿元，总股本1.3076亿股，资产负债率55.46%，每股净资产3.61元/股 [3] 投资要点 公司概况 - 骏创科技主要产品有汽车塑料零部件、模具、贸易件等，客户多为跨国国际化公司，直接或间接服务众多汽车制造商，截至2024年末有专利77项，其中发明专利22项，具备双色成型等技术 [5] 经营业绩 - 2024年实现营业收入7.55亿元（yoy+8.08%）、归母净利润5115.61万元，毛利率、净利率分别为22.7%、6.2%；2025Q1实现营业收入1.61亿元、归母净利润975.78万元 [5] 行业趋势 - 2024年新能源汽车零部件系列收入增加，“以塑代钢”拉动行业需求上升，发达国家汽车平均塑料用量超300kg/辆，国产汽车约100kg，我国汽车塑料用量和零部件未来空间大 [5] 业务拓展 - 顺应新能源车发展，产品用于新能源汽车三电系统，2024年全球新能源汽车销量超1800万辆（yoy+24.4%），渗透率20.1%，2030年全球乘用车新能源渗透率有望达50%；2024年全球储能市场高速发展，新型储能新增装机同比增长62.5%，公司开拓储能/动力电池领域业务 [5] 公司举措 - 2024年初设立新加坡子公司优化持股架构，子公司骏创北美2023年9月量产，2024 - 2025年产能爬坡，2025Q4有望扭亏，增强与客户合作及应对贸易风险能力 [5][6] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.68/0.90/1.18亿元，对应EPS分别为0.52/0.69/0.90元/股，对应当前股价PE分别为73.5/54.9/42.1倍 [6] 财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率，如2025E营业收入8.43亿元，同比增长11.67%等 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，“对抗型资产溢价”“产业逻辑相对独立且通顺”“保护农民收入需要”“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动 EPS、PE 双击，目前或处于第二阶段早期 [12] 各目录总结 板块观点 生猪 - 涌益数据最新猪价降至 14.42 元/kg，出栏均重略降至 129.18kg，15Kg 仔猪报价降至 607 元/头左右；政策体现对猪价关注，成本优势企业完全成本降至 12 元/kg 左右，企业盈利或维持较好水平，估值有望修复 [3][16] - 4 月官方全国能繁母猪存栏量 4038 万头，同比增长 1.3%，环比持平，接近 105%的产能调控绿色合理区间；第三方机构涌益 4 月数据显示能繁存栏环比+0.4%，同比增 5.21%；当前猪价仍有盈利，行业产能或维持震荡，若出现持续深度亏损，产能或进入去化区间 [16] - 投资应从“周期思维”向“优质优价”转化，当前生猪板块市场关注度低、估值处于相对低位，成本领先企业在 2025 年盈利确定性较强，建议关注牧原股份、温氏股份等 [4][17] 肉禽 - 种苗价格维持高位，第 20 周协会父母代鸡苗报价 41.85 元，环比-4.3%；6 月 3 日烟台鸡苗报价 3 元/羽，环比持平，同比-4.8%；毛鸡价格 7.34 元/公斤，环比-0.8%，同比+1.1%；巴西爆发禽流感暂停出口中国，或助推国内鸡肉价格回暖 [5][18] - 产业链话语权向种源端集中或为新常态，优质进口种源较长时间或仍为产业“宠儿”，产业链利润向上游集中短期难改变 [5] - 关注 ROE 改善且有持续性的标的，一是优质进口种源龙头益生股份，二是全产业链龙头圣农发展 [5] 饲料 - 鱼价上涨+饲料跌价，24 年水产养殖盈利有所改善；饲料销量恢复滞后养殖端景气改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏；本周水产品价格环比略降，成鱼存塘占比较少，待疾病得到控制后，预计价格将迎来上涨空间 [6][19] - 国内资本疯狂扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段；22、23 年中小料企有所出清，龙头产能布局完成，资本开支进入下行周期，可提升市占率，现金流状况改善 [6][20] - 关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头海大集团 [8][21] 宠物 - 天猫 618 大促首周乖宝、中宠综合表现亮眼，佩蒂、路斯在细分类目榜上有名，宠物类目总榜中国产品牌占据前 5 位置，新上榜品牌仅有 3 个 [9][22] - 建议关注自主品牌表现优秀、业绩持续高增的乖宝，海外市场表现良好、自主品牌表现崛起的中宠等；关注估值仍在低位且基本面有向好机会的瑞普生物、佩蒂股份 [11][24] 农产品 - 农产品以内循环为主，产业逻辑相对最不受关税影响，进口减少有望助力农产品价格从低位上涨；美国恢复关税政策，进口胶跌价带动国内橡胶期现价格下跌，RU2509 合约跌至 13405 元/吨；天然橡胶进入产量旺季，供给压力显现，下游轮胎企业库存同比仍处高位，短期基本面维持偏空定价，关注宏观政策与下游累库情况 [12][27] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（05.26 - 05.30）沪深 300 指数收于 3840，相比上周降 1.08%；农林牧渔 II（申万）指数收于 2658，相比上周升 1.79%，其中水产养殖（+2.59%）表现最好 [29] 行业新闻 - 巴西发生 H5N1 亚型高致病性禽流感疫情，海关总署发布公告禁止直接或间接从巴西输入禽及相关产品，禁止寄递或携带来自巴西的禽及相关产品入境，对来自巴西的运输工具上的废弃物等作除害处理，对截获的非法入境的巴西禽及相关产品作销毁处理 [58][59] 价格表现 - 涉及生猪/仔猪/猪肉、二元母猪、自繁自养利润、外购仔猪养殖利润、能繁母猪存栏、冻品库存、屠宰企业开工率、猪肉进口、毛鸡、苗鸡、种鸡存栏、商品代鸡苗销售量、玉米、小麦、豆粕、天然橡胶、棉花、白砂糖、原糖等价格数据 [62][95][110]

报告核心观点 - 宠物经济持续升温，国产品牌发展势头正盛，关注北交所宠物产业链标的[2][6] - 小马智行与广州公交集团合作推动自驾技术商业化应用，关注北交所无人车概念企业[2][17] - 香港推出《稳定币条例草案》，关注游戏和电影产品档期[2][10] - 绿电直连政策出台，关注绿电、垃圾焚烧发电[2][23] - 中国创新药BD能力显著提升，后续潜力值得继续期待[2][4] - 无人车配送快速发展，看好物流产业升级[2][4] - 关注TACO交易及海外科技市场动态[2][47] 各行业报告要点 北交所宠物经济 - 中国城镇宠物（犬猫）消费规模从2018年的1708亿元增长至2024年的3002亿元，年复合增长率达9.86%，“猫经济”增长突出[6] - 宠物食品是主要消费市场，2024年线上市场CR10仅为33.7%，国产品牌崛起，海外品牌地位下滑[6] - 2025年1 - 4月宠物出口金额累计32.6亿元，同比增长7.2%，4月同比下滑受美国贸易政策影响[6] - 北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术，路斯股份近年着力自主品牌建设，积极布局海外产能[6] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值+2.03%，37家企业多数上涨，市盈率中值和总市值略有下降[7] 北交所无人车 - 我国乘用车智能驾驶等级向L3+级别过渡，预计2025年自动驾驶市场规模接近4500亿元[17][18] - 小马智行与广州公交集团合作，在多领域展开自动驾驶相关业务合作[17][18] - 我国无人驾驶汽车行业发展迅速，部分领先车企规划在2025年左右推出L4级产品，矿山领域无人矿卡需求有望增长[18] - 北交所共有11家无人车产业链企业[18] - 本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值+2.31%，各产业市盈率和市值有不同变化[19][20] 传媒互联网 - 香港推出《稳定币条例》，推动香港成为国际Web3和数字金融中心，助力人民币国际化及离岸金融业务发展[10] - 暑期临近，关注游戏新品测试和上线表现、暑期档影片定档宣发和票房表现[10] - 建议关注布局稳定币、RWA、游戏、电影、互联网、AI应用、国有出版等相关产业的公司[11][12][14] - A股市场本周传媒行业表现较好，部分公司有新动态和业绩披露[15] 公用环保 - 国家发改委、能源局发布绿电直连政策，有助于绿电经济性和环境价值体现，带动海上风电产业发展[24] - 政策明确绿电直供在现货连续运行区域可反送电网，提高经济性，同时规定合理缴纳相关费用[24][25] - 多方合力推动绿电直供，政策出台将加快项目进展与落地[25][26] - 推荐绿电运营、垃圾焚烧发电、电力设备方向相关企业[27][28] 医药 - 本周医药指数上涨2.21%，创新药板块是主旋律，石药集团披露重磅潜在BD项目，中国创新药出海火热[4][29] - 近年来国内药企管线在全球认可度不断提高，重磅BD不断涌现，原研药品临床研究数量超美国，早研临床管线品类丰富[31] - 建议关注创新药械、出海、国产替代等方向相关标的[33] 交运 - 快递物流行业迎来“人工智能+”政策支持，九识智能发布E6无人物流车，安能物流一季度业绩平稳增长，全国物流保通保畅有序运行[36][37][38] - 航运船舶方面，美国关税前景反复或刺激集运美线发运，OPEC+增产或利好VLCC需求，各运价指数有不同变化[39][40] - 航空机场方面，燃油附加费下调，香港机场离境税增加，中国对沙特等4国试行免签政策[42][43] - 看好航空、快递、供应链物流、航运船舶等板块相关企业[44][45][46] 海外/教育研究 - 英伟达增速放缓，H20芯片受出口限制影响，公司评估应对措施[48] - 本周港美科技股震荡，加密市场核心资产现货ETF净流出，价格突破11万美元后震荡下跌，全球加密货币总市值下降[49][50][51] - 建议对风险资产保持谨慎，警惕TACO交易失效带来的潜在风险[52]

报告公司投资评级 - 增持（首次）[5] 报告的核心观点 - 美登科技是优秀SaaS软件服务商，2025Q1归母净利润同比增长7.4%，以传统电商SaaS业务为基本盘，积极布局新兴直播电商产品，有望打开第二增长曲线，同时加速AI技术商业化，首次覆盖给予“增持”评级 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年5月30日，公司收盘价58.93元，一年内最高/最低价75.21/17.50元，总市值22.95亿元，流通市值10.39亿元，总股本3894万股，资产负债率4.37%，每股净资产10.85元 [3] 公司概况 - 美登科技是国内较早从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一，主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务，主要产品为“美折”“我打”等电商SaaS软件及短信增值服务 [7] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1.48亿元（yoy+29.23%）、归母净利润4178.2万元（yoy - 1.64%）；2025Q1实现营业收入0.37亿元（yoy+7.40%）、归母净利润1106.65万元（yoy+7.38%） [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.46/0.52/0.58亿元，对应EPS分别为1.19/1.34/1.49元/股，对应当前股价PE分别为49.5/44.1/39.5倍 [9][10] 产品情况 - “美折”是营销管理软件，以帮助电商卖家降低营销成本为核心，与同行形成差异化竞争，近年来收入下滑主要因对淘天平台依赖度高；“我打”是订单管理软件，收购威海领新后进行业务整合，收入快速增长 [6] - 产品矩阵升级，横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，“光圈智播”持续优化功能并计划向主流直播平台延伸，“多宝分销”上线并配合平台建设“选品中心” [6][8] - 2023年收购成都西阿爱木网络科技有限公司，其产品“水手客服”为电商商家提供客服解决方案，2024年电商客服外包业务实现营收2714.34万元，营收占比18.4%，毛利率42.5% [10] 研发情况 - 2024年研发支出达2825万元，占营业收入19.15%；截至2024年末，与AI相关的在研项目有“基于生成式AI的数智框架”“AI客服”等，公司将继续加大研发投入，探索AI在商品运营、营销策略等场景的落地应用 [10] 行业情况 - 国内SaaS市场规模增速高，预计2023年规模突破千亿元，竞争格局较为分散，下游应用领域多，包括通用型和垂直型SaaS领域，电商SaaS行业因电商商家需求发展迅速 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予球冠电缆“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 球冠电缆是电线电缆国家级专精特新“小巨人”，2024年营收同比增长20.19%，归母净利润同比增长8.43%；2025Q1实现营业收入6.42亿元、归母净利润1607.59万元 [5] - 2024年电力电缆业务营收同比增长22.16%，电气装备用电线电缆营收同比增长17.17%；国家电网和南方电网“十四五”电网建设投入增加，全国电网工程投资上升，国家推动配电网建设改造和新基建计划，为线缆行业提供需求和机遇 [5] - 2024年公司高压电缆收入增幅约28%，低压电缆较快增长，中压电缆稳中上升，特种电缆有所增长；公司拥有多项专利，完成多个产品研发项目；未来将专注主业，巩固中低压线缆，做精特种电缆，研发高压超高压和特种电缆产品，拓展市场 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.47/1.71/2.04亿元，对应EPS分别为0.45/0.53/0.63元/股，对应当前股价PE分别为22.4/19.3/16.1倍；看好公司战略和转变潜力 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年5月30日，球冠电缆收盘价10.16元，年内最高/最低为13.58/9.76元，总市值3296.72百万元，流通市值1913.38百万元，总股本324.48百万股，资产负债率56.13%，每股净资产4.19元/股 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2983|3585|4089|4740|5321| |同比增长率（%）|12.28%|20.19%|14.08%|15.92%|12.24%| |归母净利润（百万元）|123|133|147|171|204| |同比增长率（%）|13.39%|8.43%|10.74%|16.33%|19.35%| |每股收益（元/股）|0.38|0.41|0.45|0.53|0.63| |ROE（%）|11.50%|11.91%|12.46%|13.61%|15.15%| |市盈率（P/E）|26.89|24.80|22.40|19.25|16.13|[7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表预测了2024 - 2027E年货币资金、应收票据及账款等项目情况 [8] - 利润表预测了2024 - 2027E年营业收入、营业成本等项目情况 [8] - 现金流量表预测了2024 - 2027E年税后经营利润、折旧与摊销等项目情况 [8] - 主要财务比率展示了2024 - 2027E年成长能力、盈利能力等指标 [8] - 估值倍数给出了2024 - 2027E年P/E、P/S等数据 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 我国宠物经济近年来持续增长，国产品牌发展势头正盛，北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术，北交所消费服务产业企业多数上涨，各细分行业估值有不同变化，同时有多则公司公告发布[2] 根据相关目录分别进行总结 宠物赛道持续扩容，国产品牌发展正当时 - 行业需求持续释放，线上化与国产化趋势明显：中国城镇犬猫消费市场规模从2018年的1708亿元增长至2024年的3002亿元，年复合增长率达9.86%，“猫经济”增长突出；2024年宠物食品是主要消费市场，份额为52.8%；2025年1 - 4月宠物出口金额累计32.6亿元，同比增长7.2%；电商平台宠物食品销售总额2017 - 2024年复合增速34.5%，2025年前四月同比增长17%，抖音等内容电商崛起；2024年宠物食品线上市场CR10仅33.7%，国产品牌崛起[2][5][10][11] - 北交所企业：路斯股份 - 主粮快速起量带动自主品牌发展：北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术，路斯股份采取OEM和自有品牌并行策略，国内新增年产3万吨宠物主粮项目2023年底达可使用状态，柬埔寨路恒宠物零食工厂一期2024年投产，二期在建；2024年营收7.78亿元，归母净利润7836万元，2021 - 2024年营收3年CAGR和归母净利润3年CAGR分别为19.22%、37.13%[2][16][23] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值 +2.03% - 2025年5月26日至5月30日，北交所消费服务产业37家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为 +2.03%，上涨公司30家（占比81%），大禹生物、泰鹏智能等位列涨跌幅前五；北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 +2.82%、 - 1.08%、 - 0.36%、 - 1.40%[2][28] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由53.2X降至52.2X，总市值由1245.18亿元降至1239.29亿元，市值中值由21.37亿元降至21.23亿元[2][29][33] 行业：泛消费产业市盈率TTM中值 -4.14%至67.6X - 泛消费（15家）：市盈率TTM中值由70.5X降至67.6X，泰鹏智能、格利尔、方大新材分列市值涨跌幅前三甲[38] - 食品饮料和农业（15家）：市盈率TTM中值由53.2X升至55.2X，大禹生物、骑士乳业、永顺生物分列市值涨跌幅前三甲[39] - 专业技术服务（7家）：市盈率TTM中值由25.9X升至27.1X，青矩技术、广咨国际、国义招标分列市值涨跌幅前三甲[43] 公告 - 青矩技术：子公司拟现金收购北京求实工程管理有限公司45.12%股份；2025年5月29日完成董事会及高级管理人员换届[45] - 瑞华技术：三家股东预计30个交易日后的6个月内减持不高于470,400股，减持比例均为0.6%[45] - 中设咨询：副总裁兼总工程师代彤预计15个交易日后的3个月内减持673,463股，减持比例0.4391%[46] - 沪江材料：拟用2000万元募集资金向全资子公司沪汇包装增资；拟投资5000万元建设年产PP基复合铝箔5亿平方米生产项目一期工程，2025年6月开工[46]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 安能物流发布2025年一季度业绩公告，收入约25.87亿元同比+8.8%，经调整净利润约2.42亿元同比+15.9%；公司网络整合持续推进，货量稳健增长，服务质量提升，单吨收入小幅增长，增值服务收入较大增长，毛利率相对稳定且增值服务毛利提升；看好公司长期发展空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.5/10.5/12.5亿元，对应PE分别为9.3x/8.4x/7.1x，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年6月2日收盘价8.21港元，一年内最高/最低9.56/5.90港元，总市值9,656.04百万港元，流通市值9,656.04百万港元，资产负债率45.27% [4] 盈利预测与估值（人民币） |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|9917|6|392| - |0.3|16|15.1| |2024|11576|17|750|91|0.7|23|11.3| |2025E|13185|14|954|27|0.8|22|9.3| |2026E|14597|11|1055|11|0.9|20|8.4| |2027E|16162|11|1247|18|1.1|19|7.1|[7] 事件及业务情况 - 事件：安能物流2025年一季度收入约25.87亿元同比+8.8%，经调整净利润约2.42亿元同比+15.9% [8] - 网络整合与货量：持续深化渠道赋能升级，强化产品力，服务质量提升，3月平均运单时长优化至65小时，遗失率降至0.02件，投诉率减至33.2票；维持网络整合趋势，截至2025年3月底有超36,000家货运合作商代理商，一季度货量3.05百万吨同比+5.9% [8] - 单吨收入与增值服务：2025年一季度零担单吨收入850元同比+2.8%，迷你小票与小票零担货量分别增加27.4%和12.1%，单吨增值服务收入增长至188元同比+12.6% [8] - 毛利率：2025年一季度毛利润4.10亿元同比+7.11%，毛利率15.8%同比 - 0.26pct，毛利润增长因货运总量等增长及货重结构优化 [8] 财务预测摘要 - 损益表：预计2024 - 2027年营业收入分别为11,576、13,185、14,597、16,162百万元，增长率分别为16.7%、13.9%、10.7%、10.7%等 [9] - 资产负债表：预计2024 - 2027年货币资金分别为2,046、2,776、4,112、5,617百万元等 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流量净额分别为2,131、2,011、2,103、2,258百万元等 [9] - 比率分析：2024 - 2027年每股收益分别为0.65、0.81、0.90、1.06元等 [9]