报告核心观点 - 对多个行业和公司进行分析，涵盖宏观经济、策略、地产建筑、农林牧渔等领域，指出各行业发展态势、面临的机遇与挑战，并给出投资建议 [2] 总量研究 宏观经济 - 中美就落实日内瓦会谈共识达成框架，国内宏观政策聚焦经济增长、基建与产业、货币、消费、金融监管和贸易等方面，海外关注伊以冲突升级、特朗普贸易政策新进展和欧央行降息 [6][8][9] - 5月社融规模增长2.3万亿元，信贷总量新增不及预期，结构上企业贷款增速放缓形成拖累，政府债券保持高强度发行，M1同比显著修复 [11][14][15] 策略 - AH溢价回落仍有进一步空间，消费应以盈利增速的边际变化为核心线索，提出行业配置“4 + 1”建议 [19][20][21] 行业公司 地产建筑 - 新房二手房成交面积环比增长，广州全面取消限购限售，预计后续政策积极温和，维持行业“看好”评级 [22] 农林牧渔 - CPI连续4月同比下行，政策或发力提振2025H2猪价，生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [28][30][33] 食品饮料 - 关注百润股份威士忌新品铺货和鸡尾酒改善逻辑，看好魔芋品类未来发展，给出推荐组合 [37][38][39] 医药 - SYS6010治疗NSCLC数据优异，管线布局迈入收获期，2025开启国产流感新药元年，给出推荐标的 [41][68][71] 通信 - 海外OpenAI和Oracle有新动态，国内字节发布多款大模型，持续看好国产AI算力产业链等七大产业方向 [46][48][49] 非银金融 - 关注陆家嘴金融论坛表态，港交所受益于金融开放，给出推荐及受益标的组合 [50][54][55] 计算机 - 看好AI应用和算力投资机会，以及稳定币投资机遇，给出投资建议 [58][59][60] 建材 - 城市更新政策落实到位，关注建材投资机会，给出消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃板块的推荐及受益标的 [63] 化工 - 安全事故频出，化工拐点或渐行渐近，2025年中国钾肥大合同价敲定，给出推荐及受益标的 [73][74][76] 电力设备与新能源 - 上汽、长安明确固态电池上车、量产节奏，电池厂商加速全固态技术布局，给出推荐及受益标的 [78][80] 煤炭开采 - 油煤比大幅走扩，煤价拐点渐近，重视煤炭配置，分析动力煤和炼焦煤的价格、供给、库存和需求情况 [85][87]

国内宏观政策 - 经济增长方面，中办、国办印发深圳综合改革试点意见，国务院常务会议部署自贸区试点推广，听取房地产新模式和好房子建设汇报[11][12] - 基建与产业方面，聚焦多领域改革，国资委建立三级规划体系推动国有资本集中[13][15] - 货币方面，必要时或降准释放流动性，6月6日央行开展1万亿买断式逆回购，6月同业存单到期规模4.2万亿元[16][17] - 消费方面，多地加强以旧换新活动监管，湖北国补活动持续到2025年12月31日[17][18] - 金融监管方面，加大对科技创新金融支持，细化新保险合同准则，期货交易所重点管理高频交易[19][21] - 贸易方面，中美经贸磋商机制首次会议达成框架，央行、外汇局支持福建两岸金融市场建设[22][26] 海外宏观政策 - 伊以冲突升级，6月13日以色列空袭伊朗，伊朗反击，伊朗退出与美国核谈判[27][28] - 特朗普贸易政策，将钢铝及其衍生制品关税从25%提至50%，6月23日起对钢制家电加征关税，准备签署美英贸易协议关键部分[27][28] - 欧央行降息，6月5日欧元区三大关键利率下调25个基点，欧央行接近降息周期尾声[28] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 悦康药业组建国际化研发团队，建成十一大技术平台和全链条研发体系 考虑转型期短期业绩承压，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 看好公司管线创新布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级[4] 相关目录总结 公司概况 - 截至2025年6月13日，悦康药业当前股价17.22元，一年最高最低为25.35/11.90元，总市值和流通市值均为77.49亿元，总股本和流通股本均为4.50亿股，近3个月换手率160.67%[1] 研发体系 - 截至2024年底，公司组建500余人的国际化研发团队，建成以核酸药物等为核心的十一大技术平台，建立全链条研发体系[4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.51/2.06/5.61亿元（原预计4.08/5.48亿元），EPS为0.11/0.46/1.25元，当前股价对应PE为151.4/37.7/13.8倍[4] siRNA管线 - 公司全面布局高血脂等siRNA管线，重点项目YKYY015注射液是靶向PCSK9基因的siRNA药物，已在美国、中国获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行 该项目具有全新序列，采用自主研发修饰模板和递送系统，公司享有全球独占权益[5] mRNA管线 - 可电离阳离子脂质辅料YK - 009获中国、美国、日本等发明专利授权，已应用于多款mRNA疫苗管线，其中RSV mRNA疫苗YKYY025注射液和VZV mRNA疫苗YKYY026注射液获FDA临床试验批准 全新化学结构的Cap1新型帽子结构YK - CAP - 110作为行业领先的Cap1新型帽子结构，具有加帽率高、转录产量高、免疫原性低、抗脱帽能力优的特点，已于2024年10月获得中国发明专利授权[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,196|3,781|3,545|4,788|5,973| |YOY(%)|-7.6|-9.9|-6.3|35.1|24.7| |归母净利润(百万元)|185|124|51|206|561| |YOY(%)|-44.9|-33.1|-58.6|302.0|172.8| |毛利率(%)|62.7|57.8|52.7|61.1|66.2| |净利率(%)|4.5|3.2|1.4|4.3|9.4| |ROE(%)|5.2|3.4|1.4|5.7|14.1| |EPS(摊薄/元)|0.41|0.27|0.11|0.46|1.25| |P/E(倍)|41.9|62.6|151.4|37.7|13.8| |P/B(倍)|2.2|2.2|2.1|2.1|2.0|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各项目数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标情况[9]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房二手房成交面积环比增长，广州全面取消限购限售。68城新房成交环比增长、同比下降，20城二手房成交面积同环比增长；土地成交面积同环比下降，溢价率环比下降；国内信用债发行规模同环比增长。广州优化房地产政策，取消限购、限售、限价，降低首付比例和利率。2025年前四月销售初步企稳，预计后续政策积极温和，将出台更多财政及货币政策，存量收储及城中村改造有望加速，维持行业“看好”评级 [5] 各部分总结 促进房地产市场平稳发展，广州全面取消限购限售 - 中央层面：国务院常务会议指出构建房地产发展新模式对市场平稳、健康、高质量发展有重要意义，要有序搭建基础性制度 [6][14] - 地方层面：辽宁计划2025年改造500个老旧小区，已累计改造6146个；深圳等六城市签署住房公积金合作协议；杭州余杭区对高层次人才购房给予最高20万元补贴；成都印发商品房预售资金监管办法；天津调整住房公积金缴存基数；广州全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率 [15] 销售端：新房成交面积环比增长，二手房成交面积同环比增长 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比增长：2025年第24周，68城商品住宅成交面积228万平米，同比下降5%，环比增加23%；年初至今成交面积达5624万平米，累计同比下降5%。各线城市走势基本一致，一、二、三四线单周成交同比增速分别为+13%、-6%、-17%，年初至今累计增速+15%、-5%、-97% [17][27] - 20城二手房成交面积同比增长，环比增长：2025年第24周，20城二手房成交面积为204万平米，同比增速+17%，前值-22%；年初至今累计成交面积4698万平米，同比增速+12%，前值+12% [31] 投资端：土地成交面积同环比下降，成都土拍市场火热 - 2025年第24周，100大中城市推出土地规划建筑面积2655万平方米，成交土地规划建筑面积1438万平方米，同比下降1%，成交溢价率为1%。一线城市成交土地规划建筑面积70万平方米，同比下降18%；二线城市成交359万平方米，同比下降32%；三线城市成交1009万平方米，同比增加21% [36] - 多地土地出让情况：天津、武汉、重庆、南通、广州等地有多宗地块出让，部分地块底价成交，成都一地块溢价率13.99% [36] 融资端：国内信用债发行规模同环比增加 - 2025年第24周，信用债发行104.5亿元，同比增加189%，环比增加29%，平均加权利率2.49%，环比增加4BP。信用债累计发行规模1708.7亿元，同比减少18% [8] 一周行情回顾 - 板块表现：本周（2025年6月9 - 13日）房地产指数下跌1.76%，沪深300指数下跌0.25%，相对收益为-1.51%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第23位 [47] - 个股表现：涨幅靠前的有莱茵体育、*ST中迪、万通发展等；跌幅靠前的有海泰发展、粤宏远A、南都物业等 [50][52] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，预计后续政策积极温和，存量收储及城中村改造有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程 [53]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 基本面政策面双轮驱动 2025H2 猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善；饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格；消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [6] 根据相关目录分别进行总结 周观察 - 加速出栏后猪价企稳，6 月下旬或仍面临一定出栏压力但预计有限，2025Q3 猪价中枢上移趋势不变 [4][13] - CPI 连续 4 月同比下行，2025H2 猪价或对我国 CPI 目标形成拖累，政策层面或通过多重措施调控产能及猪肉供给，推动猪价上行 [5] 周观点 - 基本面政策面双轮驱动 2025H2 猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善，推荐牧原股份、温氏股份等 [6][33] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [33] - 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [34] - 需求趋势向上禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现，推荐圣农发展、禾丰股份 [34] - 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][35] 本周市场表现 - 本周上证指数下跌 0.25%，农业指数上涨 1.62%，跑赢大盘 1.87 个百分点，宠物食品板块领涨，源飞宠物、晓鸣股份、神农集团领涨 [6][36] 本周重点新闻 - 全国夏粮小麦收购量超 1700 万吨，市场运行平稳，优粮优价特征明显 [45] - 2025 年 6 月 11 日中央储备冻猪肉单向收储 1 万吨 [30][45] - 原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查期限延长至 2025 年 12 月 16 日 [46] 本周价格跟踪 - 本周玉米、豆粕等农产品价格环比上涨，生猪、白羽鸡、黄羽鸡等养殖利润有不同程度下跌 [47][48] 主要肉类进口量 - 2025 年 4 月猪肉进口 8.00 万吨，同比-7.1%；鸡肉进口 3.19 万吨，同比+4.7% [66] 饲料产量 - 2025 年 4 月全国工业饲料产量 2753 万吨，环比+4.2% [69]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注板块中新品类扩张的投资逻辑，6月9 - 13日食品饮料指数跌幅4.4%，排名第28，跑输沪深300约4.1pct，子行业中保健品、其他食品、烘焙食品表现相对领先 [3][12][14] - 百润股份威士忌新品铺货和鸡尾酒改善逻辑值得关注，魔芋品类未来发展看好，推荐盐津铺子等 [3][4] - 推荐组合包括西麦食品、盐津铺子、万辰集团、百润股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 6月9 - 13日食品饮料指数跌幅4.4%，排名第28，跑输沪深300约4.1pct，子行业中保健品、其他食品、烘焙食品表现相对领先 [3][12][14] - 百润股份威士忌崃州新品上市，渠道布局传统与新兴并行，前期产品铺货销售符合预期，锐澳鸡尾酒动销增速改善 [3][12] - 魔芋品类是休闲食品增长较快细分领域，健康属性推动消费群体扩容，行业处于高速成长阶段，未来或靠口味创新和形态延伸吸引人群，新兴渠道提供助力，推荐盐津铺子等 [4][13] 市场表现 - 6月9 - 13日食品饮料指数跌幅4.4%，排名第28，跑输沪深300约4.1pct，子行业中保健品、其他食品、烘焙食品表现相对领先 [12][14] - 个股方面，*ST春天、仙乐健康、西麦食品涨幅领先；均瑶健康、燕京啤酒、ST加加跌幅居前 [14][18] 上游数据 - 6月3日全脂奶粉中标价4173美元/吨，环比 -3.7%，同比 +20.0%；6月5日国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比 -0.3%，同比 -8.1% [18] - 6月14日生猪出栏价格14.0元/公斤，同比 -25.8%，环比 -1.6%；猪肉价格20.3元/公斤，同比 -17.2%，环比 -1.4%；2025年4月能繁母猪存栏4038.0万头，同比 +1.3%，环比持平；2025年3月生猪存栏同比 +2.2%；6月7日白条鸡价格17.3元/公斤，同比 -0.7%，环比 -0.9% [26] - 2025年4月进口大麦价格254.3美元/吨，同比 -6.9%；进口大麦数量115.0万吨，同比 -28.6% [34] - 6月13日大豆现货价3946.3元/吨，同比 -10.1%；6月5日豆粕平均价格3.4元/公斤，同比 -9.1% [36] - 6月13日柳糖价格6130.0元/吨，同比 -7.1%；6月6日白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比 -0.1% [38] 酒业数据新闻 - 古越龙山新品状元红冰彫气泡黄酒线上首发，定价99元/12瓶，上线瞬间5万提售罄 [42] - 6月上旬全国白酒环比价格总指数为99.82，下跌0.18%；名酒环比价格指数为99.84，下跌0.16%；地方酒环比价格指数为99.68，下跌0.32%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定 [42] - 6月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数为108.41，上涨8.41%；名酒定基价格指数为110.50，上涨10.50%；地方酒定基价格指数为103.74，上涨3.74%；基酒定基价格指数为110.22，上涨10.22% [42] - 6月10日茅台集团召开党委（扩大）会议，贵州茅台酒股份有限公司原党委委员、副总经理向平，茅台酱香酒营销公司原党委书记、董事长张贵超以“茅台集团党委委员”身份出席 [43] 备忘录 - 6月16 - 22日有5家公司召开股东大会，1家公司限售股解禁，关注6月20日五粮液召开股东大会 [44][45]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周（2025.6.9 - 2025.6.13）沪深300指数下跌0.25%，计算机指数下跌2.52%，应重视AI应用和稳定币投资机会 [4][10] - 豆包大模型1.6和视频生成模型发布，大模型推理和多模态能力跃进为AI应用生态繁荣奠定技术底座，tokens使用量增长彰显AI推理算力需求高景气 [4][11] - 蚂蚁等巨头积极布局稳定币，看好政策、资本、产业共振的稳定币投资机遇 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 周观点：重视AI应用和稳定币投资机会 - 市场回顾：本周沪深300指数下跌0.25%，计算机指数下跌2.52% [4][10] - AI应用和算力投资机会：6月11日豆包大模型升级为1.6版，视频生成模型Seedance 1.0 pro发布，大模型能力提升且tokens使用量增长超137倍 [4][11] - 稳定币投资机会：6月12日蚂蚁集团两大板块进军稳定币，香港《稳定币条例》将生效，6月5日Circle上市获认可 [5][12] - 投资建议：AI应用推荐金山办公等，算力领域推荐中科曙光等，华为昇腾生态推荐神州数码等，稳定币推荐朗新集团等 [6][13] 公司动态 股份增减持 - 佳发教育股东陈大强计划减持不超11,985,437股（占总股本3.00%） [14] - 博思软件董事肖勇计划减持不超1,650,000股（占总股本0.22%） [14] - 中科软股东科软创源计划减持不超16,620,800股（占总股本2%） [15] - 普联软件部分董事、高管计划减持不超195.75万股（占总股本0.70%） [15] - 丝路视觉董事丁鹏青拟减持不超70,600股（占总股本0.058%），副总裁田万军拟减持不超59,500股（占总股本0.049%） [16] 其他 - 天亿马拟购买星云开物股权并募集配套资金，股票6月10日起停牌，预计10个交易日内披露方案 [17] 行业一周要闻 国内要闻 - 鸿蒙6.0或于10 - 11月推出，华为Pura 80系列首发HarmonyOS 5.1，旧机型将随鸿蒙6.0获星闪车钥匙功能 [18] - 理想汽车成立“空间机器人”和“穿戴机器人”部门，或与“智能空间”概念相关 [19] - 小红书开源1420亿参数大模型dots.llm1，预训练用非合成数据，性能与阿里Qwen3 - 32b接近 [20] 海外要闻 - OpenAI发布o3 - pro模型，o3降价80%，o3 - pro在多项测试中领先 [21] - OpenAI年度经常性收入突破100亿美元，涵盖消费级产品等销售额 [22] - 6月9日苹果官宣“Liquid Glass”设计更新，将系统名称改为26版 [24] - 6月10日苹果宣布新操作系统开发者Beta版当日推出，公开Beta版7月推出，秋季向所有用户开放 [25]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - SYS6010是广谱抗肿瘤大品种，NSCLC早期数据优异，为EGFR - TKI耐药患者提供新治疗选择；6月第2周医药生物上涨1.4%，医疗研发外包涨幅最大 [11] 根据相关目录分别进行总结 SYS6010：广谱抗肿瘤大品种，NSCLC早期数据优异 - SYS6010是石药子公司巨石生物自主研发的EGFR抗体偶联药物，抗体部分通过连接子偶联拓扑异构酶Ⅰ抑制剂，可诱导癌细胞凋亡，在多种瘤种中高表达的EGFR上有广谱抗肿瘤潜力 [14] - 截至2025年6月，全球6款EGFR单抗ADC药物进入临床，无获批上市药物，乐普生物维贝柯妥塔单抗进度最快，石药SYS6010国内针对EGFR突变NSCLC开展两项注册III期临床，海外2023年进入临床I期 [5][17] - SYS6010采用高DAR值低毒素设计，临床前数据显示药效显著优于基于MMAE或Dxd等成熟毒素的对照ADC药物 [18][19] - SYS6010治疗NSCLC进入中国注册III期临床，广泛布局乳腺癌等适应症，获FDA 3项快速通道资格认定和NMPA 1项突破性疗法认定，多项早期临床探索其单药或联合用药治疗潜力 [6][20] - 第三代EGFR - TKI一线治疗EGFR突变NSCLC占主流，但60%患者会耐药，耐药后治疗策略分四类，目前EGFR靶点联合用药策略进度最快，EGFR - TKI耐药患者亟需安全有效的后线治疗方案 [23] - SYS6010治疗EGFR TKI耐药NSCLC患者mPFS明显延长，后线治疗EGFR野生型患者ORR达71.4%，164例患者三级及以上TRAE为51.2%，兼具较好安全性 [7][28] 6月第2周医药生物上涨1.4%，医疗研发外包涨幅最大 板块行情 - 2025年初至今沪深整体下行，6月第2周有色金属等行业涨幅靠前，家用电器等靠后，本周医药生物上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66pct，在31个子行业中排第5位 [30] 子板块行情 - 2025年6月第2周多数板块上涨，医疗研发外包涨幅最大，上涨4.76%，化学制剂上涨4.04%，其他生物制品上涨2.99%，原料药上涨0.9%，医疗耗材上涨0.13%；线下药店、医院、血液制品、医疗设备板块下跌，疫苗跌幅最大，下跌3.34% [34] 推荐标的 - 制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药等；CXO：药明康德、药明合联等；科研服务：毕得医药、百普赛斯等；中药：东阿阿胶、江中药业等；原料药：普洛药业、健友股份等；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗等；零售药店：益丰药房 [8]

报告核心观点 多家车企承诺缩短支付账期，北交所化工新材行业本周上涨3.04%，化工品价格有涨有跌，多家企业公布2024年权益分派方案，这些因素共同影响行业和相关企业发展，有望推动汽车供应链健康发展和产业有序竞争 [2][10][19] 各部分总结 多家车企承诺将大幅缩短支付账期 - 一汽、上汽等多家车企承诺对供应商账期不超60天，部分车企追加不采用商票结算、精简审批等承诺，是响应《保障中小企业款项支付条例》的结果 [10] - 汽车产业竞争压力传导，供应商货款账期加长、资金周转难，影响产业创新和可持续发展 [10] - 整车企业强势，供应商弱势，付款周期长，2025Q1国内主流车企应付账款周转天数均值199天 [11][12] - 北交所化工新材行业有多家汽车产业链公司，2025年一季度相关公司平均应收账款周转天数160天，车企缩短账期将缓解供应商压力，推动供应链健康发展 [14][16] - 新条例有助于强化中小企业权益保障，优化发展和营商环境，提振市场信心 [18] 本周北交所化工新材行业上涨3.04% - 本周北证50报收1382.74点，周涨跌幅-3.11%，沪深300报收3864.18点，周涨跌幅-0.25%，创业板指报收2043.82点，周涨跌幅+0.22% [19] - 本周北交所化工新材行业涨跌幅+3.04%，在开源北交所五大行业中排名首位 [21] - 二级行业涨跌分化，非金属材料、纺织制造等板块上涨，电池材料、橡胶和塑料制品下跌 [22] - 本周涨跌幅居前个股为科力股份（+37.78%）、奔朗新材（+34.19%）等 [25] 化工品价格走势 - 近一周布伦特原油价格上涨11.7%（美元/桶），MDI价格下降2.0%（元/吨），TDI价格下降8.0%（元/吨） [30][31] - 近一周天然橡胶价格上涨0.7%（元/吨），丁苯橡胶上涨0.4%（元/吨），聚乙烯上涨2.6%（元/吨） [31][34] - 近一周聚丙烯价格不变，ABS价格上涨1.2%（元/吨），PA66价格不变，PA6价格上涨2.6%（元/吨） [41][43] - 近一周涤纶长丝价格持平，草甘膦价格上涨0.6%（元/吨） [44] 公司公告：多家企业公布2024年权益分派方案 - 戈碧迦玻璃基板及载板业务起步，部分材料研发中试，纳米微晶玻璃进终端供应链，将加大半导体玻璃基板研发投入 [52] - 万德股份、汉维科技、科强股份、美邦科技公布2024年年度权益分派方案 [4][52] - 秉扬科技成为中石油2025年度压裂用石英砂中标供应商，提供51.81万吨石英砂 [4][52]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 字节多模态模型加速，Oracle大投AI，看好全球AIDC产业链 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 字节Force原动力大会亮眼，Tokens加速提升，大模型落地多行业 - 2025年6月11日，字节跳动旗下火山引擎举办Force原动力大会，更新发布多款模型及Agent开发和应用工具产品 [6][13] - 截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，环比4月底增长3.7万亿，较2024年5月刚发布时增长超137倍 [6][13] - 2025年5月，AI工具类调用占比从14.9%提升至30.3%，消耗量增长4.4倍，其中AI搜索增长10倍，AI编程增长8.4倍；互动娱乐类调用占比从23.5%提升至25.5%；信息处理类需求占比达18.1%；学习教育类占比从1.0%提升至5.3%，K12在线教育增长12倍 [13] - 豆包大模型升级为1.6版，推理等能力有较大提升，豆包·视频生成模型Seedance 1.0 pro、豆包·语音播客模型正式发布 [6][14] - doubao - seed - 1.6综合模型是国内首个支持256K上下文的思考模型，其综合成本比豆包大模型1.5·深度思考模型、DeepSeek R1的综合成本下降63% [14] - Seedance 1.0 pro支持文字与图片输入，可生成高品质视频，在国际知名评测榜单排名首位 [15] - 全球Top 10手机厂商有9家和火山引擎深度合作，八成主流车企接入豆包大模型，已服务70%的系统重要性银行等，五成985高校用豆包大模型做教学等 [6][15] OpenAI发布o3 - pro，复杂推理能力进一步增强 - 2025年6月11日，OpenAI推出o3 - pro人工智能模型，在主流人工智能基准测试中成绩亮眼，在部分测试中优于谷歌、Anthropic的模型 [16] - o3 - pro支持调用工具功能，但处理复杂任务调度和工具链调用时响应速度比o1 - pro稍慢，不能生成图像，不支持Canvas功能 [16] - o3 - pro将向ChatGPT Pro和Team订阅用户开放，取代o1 - pro模型，也将上线OpenAI开发者API平台，输入价格为每百万token 20美元，输出价格为每百万token 80美元 [4][17] Oracle第四财季业绩超预期，新财年云基础设施营收预计涨超70% - 2025年6月12日，甲骨文发布第四财季财报，实现营收159.0亿美元，同比增长11%；运营利润70.4亿美元，运营利润率44%；调整后EPS为1.70美元 [5][18] - 第四财季云基础设施营收（IAAS）为30亿美元，同比增长52%；整体云收入同比增长27%，达到67亿美元，占总营收的42% [5][18] - 预计2026财年总云收入增长将从2025财年的24%加速至40%以上，云基础设施营收预计增长超70%，营收将超670亿美元 [18] - 2026财年第一季度，预计调整后每股收益在1.46至1.50美元之间，营收增长在12%至14%之间 [19] - 公司“尚未履行的业绩义务”（RPO）同比增长41%，达到1380亿美元，2025财年资本支出超210亿美元，新财年将超250亿美元 [19] - 甲骨文积极布局云计算领域，与多家公司达成合作 [19] 投资建议 - 看好AIDC算力产业链、AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值，建议重视七大产业方向 [20] - AIDC机房建设推荐新意网集团等，受益标的有光环新网等 [20][21] - IT设备受益标的有寒武纪等，推荐中兴通讯等 [22] - 网络设备推荐紫光股份等，受益标的有锐捷网络等 [23] - 算力租赁受益标的有云赛智联等 [24] - 云计算平台受益标的有中国移动等 [25] - AI应用受益标的有广和通等 [26] - 卫星互联网&6G受益标的有海格通信等 [27] 市场回顾 - 本周（2025.06.09—2025.06.13），通信指数上涨0.21%，在TMT板块中排名第二 [28] 通信数据追踪 5G - 2025年4月底，我国5G基站总数达443.9万站，比2024年末净增18.8万站 [29] - 2025年4月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.81亿户，同比增长21.6% [29] - 2025年4月，5G手机出货1988.9万部，占比79.4%，出货量同比减少1.7% [29] 运营商 - 2024年移动云营收达1004亿元，同比增长20.4%；天翼云营收达1139亿元，同比增长17.1%；联通云营收达686亿元，同比增长17.1% [43] - 2024年中国移动移动业务ARPU值为48.5元，同比略减1.6%；中国电信移动业务ARPU值为45.6元，同比略增0.4%；2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [43]