投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[2] - 核心观点：报告看好欧福蛋业作为蛋周期高弹性标的，其零售市场开拓、溶菌酶项目潜力、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量构成增长动力，预计2025-2027年归母净利润为0.84/0.99/1.16亿元，对应EPS为0.41/0.48/0.57元/股[2] - 业绩预告：2025年归母净利润预计为8,000～9,200万元，同比增长75.44%-101.75%[2] 业务运营与战略布局 - 产能扩张：募投项目四川欧福（西南最大蛋制品加工基地）正式投产，公司完成在华东、华南、华北、西南四大经济圈的产业布局，供应链物流成本控制成效明显[3] - 客户与产品策略：B端客户是基本盘，公司积极为客户提供全方面解决方案以增强粘性，同时加码C端业务，推出直饮蛋白饮品、小包装系列蛋液、非笼养福利养殖鸡蛋等零售产品，并取得较大幅度增长[3] - 成本与盈利：受益于原料鸡蛋价格下降，产品毛利率进一步提升[3] 市场机遇与增长引擎 - 出海机遇：2025年上半年美日韩等地频发禽流感推高国际蛋价，我国蛋制品行业迎来“出海”发展机遇，公司积极拓展海外市场，境外收入增长幅度较大[4] - 新增长点：公司的溶菌酶项目顺利投产并成功出口，精准匹配客户需求，为公司拓展了新的利润增长点[4] 财务预测与估值 - 收入预测：预计营业收入2025-2027年分别为1,131/1,365/1,599百万元，同比增长24.8%/20.7%/17.2%[6] - 盈利预测：预计归母净利润2025-2027年分别为84/99/116百万元，同比增长84.3%/17.7%/17.5%[6] - 盈利能力：预计毛利率2025-2027年分别为18.2%/18.0%/18.1%，净利率分别为7.4%/7.2%/7.3%[6] - 估值指标：对应当前股价（10.94元）的预测PE分别为26.7/22.7/19.3倍[2][6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 全球AI算力需求高景气，AI云基础设施（IAAS）资源稀缺性日益凸显，可能打开相关产业链的涨价空间[4] - 光纤光缆需求旺盛，受AI数据中心建设驱动，其价格自2025年5月起明显回涨，并可能持续提升[6] 行业关键事件与数据 - **亚马逊AWS涨价**：2026年1月23日，亚马逊云科技宣布对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约**15%**的价格上调，这是AWS约二十年来首次打破“只降不涨”的定价传统[4] - **英伟达追加投资**：2026年1月26日，英伟达宣布向AI云端运算企业CoreWeave追加投资**20亿美元**，以加速其在2030年前增加超过**5GW** AI计算能力的进程[5] - **Meta采购光纤**：Meta已与康宁签署价值**60亿美元**的长期光纤供货协议，以确保其AI数据中心（如俄亥俄州**1吉瓦**的“Prometheus”与路易斯安那州**5GW**的“Hyperion”）获得充足的光纤连接[6] - **光纤需求预测**：据预测，2025年全球光纤光缆需求有望达到**数亿芯公里**，并维持增长态势[6] 重点投资方向与标的 - **AI云IAAS（AIDC+算力租赁）**： - **AI公有云**受益标的：阿里巴巴-W、腾讯控股、百度集团-SW等[7] - **AIDC机房**推荐标的：大位科技、新意网集团、奥飞数据、光环新网、润泽科技、宝信软件；受益标的：世纪互联、万国数据、网宿科技、东阳光、数据港、科华数据等[7] - **算力租赁**受益标的：宏景科技、协创数据、首都在线、润建股份、云赛智联、智微智能、航锦科技等[7] - **AIDC液冷&供电**推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、中恒电气、科华数据、科泰电源、潍柴重机等[7] - **光纤板块**： - 推荐标的：亨通光电、中天科技；受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等[7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[7] 报告核心观点 - 行业复苏动能切换至内需政策双轮驱动 国内市场稳健增长 以旧换新与自然置换共振[3] - 细分品类百花齐放 新能源重卡爆发式增长 渗透率创历史新高 天然气重卡需求稳健 重卡出海迈向全球化长牛[4] - 持续看好重卡行业景气度提升带来的板块性投资机会 内需回暖与出口长牛将显著增厚相关企业营收和利润[6] 行业整体表现 - 2025年全年重卡批发销量约为114.4万辆 同比增长约27% 成功跨越百万辆大关[3] - 2025年国内重卡批发销量81.9万辆 同比增长34.4%[3] 内需驱动因素 - 2025年“以旧换新”补贴范围扩大至国四及以下车辆 并首次将天然气重卡纳入补贴 拉动内需回暖[3] - 2017-2021年行业高峰期购入的重卡进入8年置换周期 2026年重卡更新主波峰将至 确立行业内生复苏的底层逻辑[3] 细分市场表现 - 2025年国内新能源重卡实销达23.11万辆 同比增长182%[4] - 2025年12月新能源重卡销量达4.53万辆 单月渗透率一度突破38% 全年平均渗透率超过28%[4] - 天然气重卡在2025年经历了从上半年的低迷到下半年的快速回暖 10月单月同比增长达138% 与柴油 新能源形成“三分天下”之势[4] 出口市场表现 - 2025年中国重卡出口约33万辆 再创历史新高[4] - 当前重卡出海已从简单的贸易模式转向直接投资与属地化运营 “一带一路”沿线国家基建需求持续 东南亚 中东及非洲等非俄罗斯市场占比大幅提升 行业已开启长线全球化增长逻辑[4] 主要公司表现 - 中国重汽：全年销量30.5万辆 同比增长约26.7% 销量保持行业第一 市场占有率约为26.7%[5] - 一汽解放：全年销量21.6万辆 同比增长约17.8% 销量保持行业第二 市场占有率约为18.8%[5] - 陕汽集团：全年销量18.4万辆 同比增长约24.7% 销量保持行业第三 市场占有率约为15.9%[5] - 东风公司：全年销量18.1万辆 同比增长约22.0% 销量保持行业第四 市场占有率约为16.1%[5] - 福田汽车：全年销量14.2万辆 同比增长约102.7% 增速位居行业前列 销量实现翻番式增长 市场占有率约为12.4%[5] 投资建议 - 受益标的：中国重汽A+H 潍柴动力 福田汽车 一汽解放 天润工业 长源东谷 中原内配 威孚高科[6]

核心观点 报告认为，宏观经济呈现结构性分化，建筑开工季节性回升但需求仍弱，二手房市场出现量价齐升的积极信号，商品价格方面黄金、铜、铝等国际大宗商品价格创历史新高[5] 在行业层面，报告重点提示了多个领域的投资机会：食品饮料板块持仓已至低位，基本面接近底部，春节旺季备货与零食龙头上市构成催化[10][13][14][16] AI算力需求高景气度确认，AI云基础设施（IAAS）稀缺性凸显，带来AIDC及算力租赁领域的投资机会[19][20][22] 煤炭行业在2025年第四季度价格环比改善，板块具备周期弹性与稳健红利的双重属性[23][25] 房地产板块公募基金持仓处于历史低位，政策托底态度增强，配置价值凸显[27][29] 总量研究：宏观经济 - **建筑开工季节性回升，工业开工有韧性**：最近两周（1月11日至1月24日），水泥发运率、磨机运转率高于2025年同期，但石油沥青装置开工率处于同期历史低位，基建项目水泥直供量同比降幅仍大[3] 建筑工地资金到位率同比低于2025年同期[3] - **工业生产表现分化**：最近两周，化工与汽车钢胎开工表现偏强，其中PX开工率维持历史高位，汽车钢胎开工率处于同期历史中高位，但焦化企业开工率降至历史低位[3] - **终端需求整体仍弱**：最近两周（1月10日至1月23日），螺纹钢、线材、建材表观需求升至历史中位，但受春节错位影响，农历对齐后螺纹钢需求低于历史同期[4] 乘用车四周滚动销量同比延续负增长，主要家电线上、线下销售仍弱[4] - **国际大宗商品价格创历史新高**：最近两周（1月10日至1月23日），原油、铜、铝、黄金价格震荡上行，其中铜、铝、黄金价格继续向上突破，再度创历史新高[5] - **国内工业品价格震荡偏强**：最近两周（1月12日至1月25日），南华工业品指数震荡偏强运行，主要由有色金属带动，螺纹钢价格震荡下行，煤炭价格震荡运行[5] - **新房成交同比降幅仍大，二手房量价齐升**：最近两周（1月12日至1月25日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较2024、2025年同期分别下降29%、31%[6] 同期，北京、上海、深圳二手房成交同比均转正，较2025年同期分别增长7%、5%、21%[6] 二手房出售挂牌价指数环比也有所回升[6] - **1月出口或将回落**：多指标模型指向1月前25日出口同比约下降2.3%[7] 行业与公司研究：食品饮料 - **板块持仓回落至新低，布局窗口渐近**：2025年第四季度，全部市场基金对食品饮料的配置比例由第三季度的6.4%回落至6.1%，为2020年以来新低[10] 主动权益基金的配置比例为4.0%，环比略降0.1个百分点[10] 当前板块估值与基本面均处于较低位置，预计2026年第一季度在春节旺季催化下，部分资金可能回流[10][13] - **白酒持仓分化，区域酒企受青睐**：2025年第四季度，主动权益基金重仓白酒比例由第三季度的3.2%回落至2.9%[11] 在整体减仓背景下，部分区域白酒更易获得市场青睐[11] - **基金普遍减配，持仓向边际改善公司集中**：2025年第四季度，基金普遍减配食品饮料公司，持仓市值增加较多的公司包括优然牧业、伊利股份、西麦食品等，减少较多的包括五粮液、山西汾酒、贵州茅台等[12] - **春节错期与零食龙头上市构成催化**：2026年春节错期使得休闲食品企业一季度业绩基数较低，春节旺季备货需求有望成为板块业绩较强催化[14] 港股零食量贩龙头鸣鸣很忙集团预计近期上市，其商业模式重构传统零售，关注其对板块带来的催化[16] - **投资建议与关注标的**：建议关注两条主线，一是舍得酒业等调整充分、具备高弹性的标的；二是贵州茅台、山西汾酒等业绩稳定的行业龙头[13] 大众品方面看好原奶/乳制品、零食及餐饮供应链，重点关注卫龙美味、甘源食品、盐津铺子、西麦食品、伊利股份等[13] 同时推荐关注卫龙美味、甘源食品、盐津铺子、万辰集团等零食企业[17] 行业与公司研究：通信 - **AI云基础设施（IAAS）稀缺性凸显**：2026年1月23日，亚马逊AWS宣布对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，为近二十年来首次打破“只降不涨”传统，确认了全球AI算力需求的高景气度与供给端稀缺性[19] - **AI算力租赁需求旺盛**：2026年1月26日，英伟达向AI云端运算企业CoreWeave追加投资20亿美元，以加速其在2030年前增加超过5GW AI计算能力的进程，再次验证AI云基础设施高景气度[20] - **国产大模型进步拉动基础设施需求**：2026年1月26日，阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数量超1万亿，预训练数据量达36万亿Tokens，能力接近国际顶尖模型，国内巨头大模型能力的持续提升将大幅拉动AI云基础设施需求[21][22] - **投资建议与关注标的**：报告建议重视“AIDC+算力租赁”投资机会，涉及AI公有云、AIDC机房、算力租赁、AIDC液冷&供电等多个环节，列出包括阿里巴巴、腾讯、大位科技、英维克等在内的多家受益及推荐标的[22] 行业与公司研究：煤炭开采 - **2025年第四季度煤价环比改善**：第四季度动力煤均价为824.9元/吨，环比上涨8%；炼焦煤均价为1725.7元/吨，环比上涨10%[23] 动力煤供给侧在第四季度环比上升1.79%，电厂日耗同比上涨0.63%[23] - **煤炭企业业绩预计环比改善**：2025年第四季度，龙头煤企产量表现不一，在“并购重组+产能指标落地”与供给侧约束共振下，预计煤炭企业业绩同比下滑，但环比改善[24] - **板块具备周期弹性与稳健红利双重逻辑**：当前煤价处于历史低位，随着供给收缩与取暖旺季需求改善，价格具备向上弹性，其中炼焦煤弹性可能更大[25] 同时，多数煤企保持高分红意愿，板块具备红利属性[25] 当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点[25] - **投资建议与关注标的**：建议沿四条主线选股：周期逻辑（晋控煤业、兖矿能源、平煤股份等）、红利逻辑（中国神华、中煤能源、陕西煤业等）、多元化铝弹性（神火股份、电投能源）、成长逻辑（新集能源、广汇能源）[25] 行业与公司研究：地产建筑 - **公募基金房地产持仓延续低配**：截至2025年第四季度，整体公募基金对A股房地产行业配置比例降至0.43%，环比下降0.19个百分点，相对于1.10%的标准配置比例，低配程度（持仓/标配）已降至39%，为2021年以来最低值[27] - **持股集中度进一步提升**：公募基金重仓持股中，房地产行业持股总市值前十名标的合计占比达80.0%，环比2025年第三季度提升7.9个百分点[28] 配置仍以开发类标的为主，前十名包括贝壳-W、华润置地、招商蛇口等[28] - **政策托底态度增强，行业重要性重新显现**：2026年初，《求是》杂志连续发表多篇重要文章，政策对房地产的托底态度更强，行业重要性重新显现[29] - **投资建议与关注标的**：在宽松政策预期下，看好房地产市场筑底企稳，板块配置价值凸显[29] 推荐标的包括强信用房企（绿城中国、招商蛇口等）、住宅与商业地产双轮驱动房企（华润置地、龙湖集团等）以及优质物管标的（华润万象生活、保利物业等）[29] 公司深度：IFBH (06603.HK) - **基本面强化改善，维持“增持”评级**：2025年第四季度以来，公司在产品、管理、渠道等核心领域启动系统性调整，叠加回购计划释放信心[30] 预计2025-2027年归母净利润分别为0.33亿、0.48亿、0.61亿美元[30] - **双品牌差异化发力**：主品牌If椰子水2026年有望继续领跑赛道，副品牌Innococo已完成渠道整改并推出新品，2026年有望重回高增长，打造第二增长曲线[31] - **渠道合作与本地化运营升级**：公司与中粮名庄荟合作，借助其超百万终端网络加速全国布局[32] 同时设立中国区总部，加强本地化运营以提升管理效率[33] 公司深度：西麦食品 (002956.SZ) - **增长根基夯实，维持“增持”评级**：公司进入春节旺季备货阶段，市场需求较好，同时成本红利释放驱动盈利弹性[35] 预计2025-2027年归母净利润分别为1.8亿、2.5亿、3.0亿元人民币[35] - **主业稳健，新业务开辟第二曲线**：燕麦主业预计2026年继续稳扎稳打，其中复合燕麦增速较快[36] 大健康业务（药食同源粉）在部分区域动销良好，2026年全国铺开后有望成为重要增长极[36] - **渠道拓展与成本费用优化**：线上渠道（尤其抖音）保持高增，线下新兴渠道（零食量贩、O2O、山姆）成为主要增长引擎[37] 受益于澳麦成本下行及费用管控优化，2026年利润弹性有望加速兑现[38] 公司深度：今创集团 (603680.SH) - **轨交车辆配套市场前景可期，首次覆盖给予“买入”评级**：公司是轨道交通车辆配套领域领先的一站式总包服务供应商[42] 预计2025-2027年归母净利润分别为6.02亿、6.56亿、7.07亿元人民币[42] - **行业进入新一轮快速发展期**：高铁新线通车、存量更新及普速列车换装动集趋势将共同推动车辆配套产品需求，新造、维保、更新市场形成增长闭环[42] - **核心优势与业务新活力**：公司凭借一站式配套服务能力和稳定客户关系持续受益行业扩容，并通过优化产品结构提升盈利水平[43] 重工板块推出智慧港口轮式抓取料机等新产品，效率提升1-2倍，预计贡献新增量[43]

报告核心观点 - 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节，其信息具备披露及时、信息多维深入的优势，是对基本面信息的重要补充 [3][10][11] - 从行业视角看，近期汽车、医药生物、通信的机构调研热度有所上升 [1][3][12] - 从个股视角看，太力科技、洁美科技、天禄科技、泰和新材等公司近期受到市场较多关注 [4][27] 行业调研热度分析 - **周度整体情况**：上周（1月19日-1月25日）全A被调研总次数达244次，环比微微下跌，但高于2025年同期的182次，调研热度持续低迷 [13] - **周度热门行业**：按被调研总次数排序，电子（40次）、机械设备（36次）、医药生物（26次）、汽车（23次）和基础化工（18次）的关注度较高 [13][19] - **周度边际变化**：相较前一周（1月12日-1月18日），汽车（增加13次）、医药生物（增加12次）、通信（增加6次）、轻工制造（增加6次）、建筑装饰（增加5次）、传媒（增加2次）的调研总次数均有所上升 [13][19] - **月度整体情况**：2025年12月，全A月度被调研总次数达1661次，环比回落，且低于2024年同期的1882次 [20] - **月度热门行业**：最近一个月（12月25日-1月25日），按被调研总次数排序，机械设备（149次）、电子（136次）、医药生物（79次）、基础化工（71次）和电力设备（70次）的关注度较高 [20][26] - **月度边际变化**：基础化工、有色金属、通信、环保、钢铁的关注度同比上升 [21] 个股调研热度分析 - **周度热门个股**：上周被调研总次数较高的公司包括太力科技（6次）、洁美科技（6次）、天禄科技（5次）、泰和新材（5次）、潍柴动力（4次）等 [28][29] - **月度热门个股**：最近一个月被调研总次数较高的公司包括泰和新材（14次）、汇川技术（9次）、超捷股份（8次）、博盈特焊（8次）、太力科技（8次）等 [33][34] - **重点公司细节**：泰和新材业务横跨绿色化工、高端纺织、高性能纤维、新能源材料等领域，其芳纶产品可应用于商业航天（如整流罩、蜂窝结构），芳纶纸可应用于电网改造和算力中心的变压器 [4][32]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 食品饮料板块经过持续调整，基本面与估值均处于较低位置，具备显著的布局价值 [7] - 2025Q4基金对食品饮料板块配置比例持续回落至新低，但悲观预期逐步释放，叠加春节旺季备货催化与政策支持，预计2026Q1板块有望迎来资金回流与业绩增长 [4][7][13] - 白酒行业已进入深度调整期，基本面接近底部，建议关注调整充分的高弹性标的与业绩稳定的行业龙头 [34] - 大众品需求韧性凸显，零食、原奶/乳制品、餐饮供应链三大细分赛道景气度上行，是2026年的重点投资方向 [7][35][38] 根据相关目录分别总结 1、2025Q4食品饮料配置比例持续回落，成交金额占比回落 - **全市场基金配置比例创新低**：2025Q4食品饮料配置比例由2025Q3的6.4%回落至6.1%，环比下降0.3个百分点，处于2020年以来新低 [4][13] - **主动权益基金持续减配**：2025Q4主动权益基金食品饮料配置比例为4.0%，环比2025Q3的4.1%略降0.1个百分点 [4][13] - **板块表现疲软**：2025Q4食品饮料板块市值下跌3.8%，跑输沪深300指数约8.3个百分点，在全市场31个行业中排名第26位（倒数第六） [14][19] - **成交活跃度下降**：2025Q4食品饮料市场成交金额占比回落至1.45%，环比三季度回落0.2个百分点 [14][19] - **资金流出原因**：四季度消费承压，科技板块投资机会明显，飞天茅台批价持续走低，导致以白酒为代表的传统消费板块资金持续流出 [4][13] - **未来展望**：当前估值与基本面均处低位，预计2026Q1行业板块轮动，春节旺季备货可能产生催化，叠加部分资金有避险需求，预计会有部分资金回流 [4][13][14] 2、基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓 - **整体持仓减少**：从主动权益基金持仓股份数量看，2025Q4相比2025Q3整体减少，基金普遍减配食品饮料公司 [6][27] - **白酒持仓分化**： - 主动权益基金重仓白酒比例由2025Q3的3.2%回落至2025Q4的2.9%，环比回落0.3个百分点 [5][21] - 全市场基金重仓白酒比例由2025Q3的5.5%回落到2025Q4的5.1% [5][21] - 在整体减仓背景下，部分区域白酒如迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒等获得基金增持，而五粮液、贵州茅台、山西汾酒等被减持 [21][23] - **大众品子行业增减不一**： - 非白酒食品饮料的基金重仓比例环比回升0.15个百分点至1.10% [24] - **乳制品**：配置比例回升0.09个百分点至0.24%，伊利股份、蒙牛乳业、优然牧业被增持较多 [25] - **调味品**：配置比例回升0.04个百分点至0.12%，安琪酵母、中炬高新、天味食品被增持 [25] - **零食**：配置比例回升0.01个百分点至0.09%，甘源食品、洽洽食品被增持 [26] - **啤酒**：配置比例回落0.04个百分点至0.10%，燕京啤酒和青岛啤酒被减持较多 [24] - **软饮料**：配置比例回落0.05个百分点至0.18%，主因东鹏饮料被减持 [26] - **持仓市值变动**： - 持仓市值增加较多的公司包括优然牧业、伊利股份、西麦食品等 [6][29] - 持仓市值减少较多的公司包括五粮液、山西汾酒、贵州茅台等 [6][32] 3、投资建议：白酒已至改革深水区，大众品迎来布局窗口 - **白酒行业观点**： - 行业已进入深度调整期，头部酒企如茅台、五粮液已推出市场化调整方案 [34] - 当前行业基本面已接近底部，白酒价格普遍下行后，对2026年春节动销并不悲观 [34] - 板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好，具备布局价值 [7][34] - **投资主线**： 1. 关注舍得酒业等调整充分、后续具备高弹性的标的 [7][34] 2. 配置贵州茅台、山西汾酒等业绩稳定性强、抗风险能力突出的行业龙头 [7][34] - **大众品行业观点**： - 行业需求底部回暖信号渐显：2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势，叠加扩内需促消费政策基调 [7][35] - **春节旺季催化**：春节备货将成为板块业绩核心催化，大众品需求韧性凸显，叠加春节时间错配效应，预计2026Q1板块业绩有望实现较快增长 [7][35] - **三大重点投资方向**： 1. **原奶/乳制品**：供需格局持续优化，奶价处于磨底区间，奶牛存栏量缩减，低效产能出清，叠加对欧盟乳制品临时反补贴政策落地，2026年奶价有望企稳回升 [35][38] - **受益标的**：优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业 [7][38] 2. **零食赛道**：景气度持续上行，头部企业凭借大单品战略、全渠道布局及成本红利，净利率持续提升 [35][38] - **重点关注**：卫龙美味、甘源食品、盐津铺子、西麦食品 [7][38] 3. **餐饮供应链**：受益于餐饮消费复苏及春节餐饮场景加持，行业有望迎来量价齐升 [35][38] - **受益标的**：安井食品、锅圈 [7][38]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[1] - 核心观点：公司深耕轨道交通车辆配套领域，是民营企业参与该领域的典型代表，作为一站式总包服务供应商，其轨道交通业务扎实稳健，同时重工板块焕发新活力并积极布局新兴产业，为长期发展打开成长空间[1] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.02亿元、6.56亿元、7.07亿元，对应市盈率分别为19.9倍、18.3倍、17.0倍[1] 行业前景与市场机遇 - 高铁市场稳定增长：结合国家“十五五”规划及中长期铁路规划，未来高铁新线通车将带动动车组新造需求长期维持在200辆以上的高位水平，同时普速列车换装动集的趋势将进一步提高车辆配套产品需求[2] - 存量更新与维保需求释放：早期开通运营的线路将陆续进入高级修或更换周期，公司产品涉及高级修，新造需求与改造、维保市场三大引擎将共同打开轨道交通产业广阔的增量空间[2] - 动车组进入集中维修与更新期：我国早期CRH2系列动车组预计从2026年起陆续达到20-25年的设计寿命，开启存量更新窗口，同时2014-2017年交付高峰期的动车组将于2026年起集中迎来最高级别的五级修，为配套供应商创造大量需求[34] - 城轨市场进入“质量提升”阶段：城市轨道交通正从“规模扩张”向“质量提升”跃迁，预计“十五五”期间新建线路规模趋稳，但2016年后快速增长的城轨车辆将同步迎来架修、大修窗口，形成持续的后市场需求[43][44] 公司业务与竞争优势 - 一站式配套服务能力：公司产品涵盖行车安全、智能控制、车身联接、旅客界面、运维保障五大系统，千余个细分品类，具备从整体设计、生产到交付、维保的总包服务能力，能显著降低客户协同成本，增强合作黏性[11][45][47] - 深度绑定核心客户：公司与中车、庞巴迪、阿尔斯通等国内外主要轨道交通整车企业形成稳定合作关系，通过贴近客户的本地化生产布局、高效的SCM客户平台以及卓越的项目交付能力（如仅用两个月完成复兴号智能动卧整体配套）深化客户信任[47][50] - 动车组配套业务成为核心增长引擎：2024年，公司动车组车辆配套产品收入达15.05亿元，同比增长61.83%，成为驱动业绩增长的核心引擎，未来有望持续受益于高铁市场发展[16] - 优化产品结构提升盈利：公司着力提升贯通道、电气控制柜系统、减震器等毛利率较高的产品收入占比，推动整体盈利水平改善，2025年第三季度综合毛利率已回升至30.75%，净利率达14.05%，创近五年新高[3][25] 财务表现与增长动力 - 业绩强势复苏：公司营业总收入自2023年起逐年回升，2025年前三季度营业收入达35.16亿元，同比增长15.66%，净利润自2022年以来逐年递增，2025年前三季度净利润为4.94亿元，同比增长83.58%[19][21] - 重工板块贡献新增量：公司重工板块推出智慧港口轮式抓取料机等新产品，工作效率较原有门座机提升1-2倍且价格更优，2024年重工业务营收5.19亿元，同比增长3.42%，成为业绩增长新动力[3][63][66] - 布局新能源矿山设备：公司成立江苏常矿工程机械有限公司，致力于研发制造大型新能源矿山机械设备，前期投资30亿元，规划年销售额超45亿元，目前已交付十多个电动矿用卡车项目[66] 未来展望与盈利预测 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为48.0亿元、50.6亿元、54.1亿元，同比增长6.6%、5.4%、7.1%[67][72] - 毛利率预测：预计2025-2027年公司综合毛利率分别为27.2%、27.5%、28.0%，其中动车组车辆配套业务毛利率预计分别为36.0%、36.0%、35.5%[68][72] - 估值对比：公司2025-2027年预测市盈率分别为19.9倍、18.3倍、17.0倍，低于康尼机电、永贵电器、时代电气等可比公司34.1倍、27.9倍、23.0倍的平均市盈率[72][73]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 春节作为食品消费核心旺季，备货需求集中释放，2026年春节错期导致一季度业绩基数较低，叠加扩内需促消费政策，预计春节旺季备货将成为休闲食品板块业绩的较强催化 [3] - 受益于品类红利与渠道变革红利，优秀零食企业凭借大单品战略、全渠道布局及成本红利，净利率有望提升，零食赛道景气度上行 [3] - 头部企业储备春节礼盒产品，魔芋、坚果等细分品类有望高增，量贩零食企业门店预计春节期间实现亮眼销售，2026年第一季度休闲食品板块业绩有望实现较快增长 [3] - 港股零食量贩龙头鸣鸣很忙集团通过聆讯即将上市，其创新的量贩商业模式构建了正向循环的经营护城河，建议关注其上市对板块带来的催化作用 [4] 推荐标的分析 - **卫龙美味**：魔芋产品开发新口味有望保持较快增长，品类仍处红利期；面制品有望逐步恢复，豆制品可能打开第三增长曲线；量贩零食渠道势能强，传统商超买力有望提升；海外市场具备较大空间 [5] - **甘源食品**：看好经营困境反转，各渠道趋势向好；传统渠道主动拥抱商超调改，海外市场潜力十足；2026年春节错期叠加2025年上半年低基数，预计2026年第一季度报表可能有较大弹性 [5] - **盐津铺子**：麻酱魔芋产品势能强劲，品牌力稳步提升，网点铺货持续推进，业绩有望稳健提升；随着品牌溢价和线上费用主动控制，净利率有望进一步改善 [5] - **万辰集团**：受鸣鸣很忙集团港股上市催化，市场关注度有望提升；基本面端门店稳健拓展，预计春节旺季同店经营较好；随着规模效应和议价能力提升，利润端仍有提升潜力 [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 全球AI算力需求高景气，AI云基础设施（IAAS）资源稀缺性日益凸显，应重视“AIDC+算力租赁”投资机会 [4][5][7] 行业动态与事件分析 - **AWS涨价确认需求景气与供给稀缺**：2026年1月23日，亚马逊AWS宣布对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约**15%**的价格上调，这是AWS约二十年来首次打破“只降不涨”的定价传统，此举确认了全球AI算力需求高景气，并凸显AI云产业链资源稀缺性 [4] - **英伟达追加投资验证算力租赁需求**：2026年1月26日，英伟达宣布向AI云端运算企业CoreWeave追加投资**20亿美元**，以加速其在2030年前增加超过**5GW** AI计算能力的进程，此举再次验证AI云基础设施及算力租赁需求旺盛 [5] - **国产大模型进步拉动基础设施需求**：2026年1月26日，阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，其总参数量超**1万亿**，预训练数据量高达**36T Tokens**，性能超越GPT-5.2等国际顶尖模型，国内巨头大模型能力持续提升，有望大幅拉动AI云基础设施需求 [6] 投资机会与受益标的 - **AI公有云**：受益标的包括阿里巴巴-W、腾讯控股、百度集团-SW等 [7] - **AIDC机房**：推荐标的包括大位科技、新意网集团、奥飞数据、光环新网、润泽科技、宝信软件；受益标的包括世纪互联、万国数据、网宿科技、东阳光、数据港、科华数据等 [7] - **算力租赁**：受益标的包括宏景科技、协创数据、首都在线、润建股份、云赛智联、智微智能、航锦科技等 [7] - **AIDC液冷&供电**：推荐标的为英维克；受益标的包括申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、中恒电气、科华数据、科泰电源、潍柴重机等 [7]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[1][4] - 核心观点：2025年Q4以来公司在产品、管理、渠道等核心领域启动系统性调整，叠加回购计划释放经营信心，基本面逻辑得到强化[4] - 盈利预测调整：考虑行业竞争加剧，下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.33亿美元（下调0.05亿美元）、0.48亿美元（下调0.07亿美元）、0.61亿美元（下调0.10亿美元），同比分别增长0.3%、43.0%、27.9%[4] - 估值：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为18.7倍、13.1倍、10.2倍[4] 业务与品牌表现 - 主品牌表现：2025年椰子水行业竞争加剧，主品牌If椰子水凭借纯天然品质与先发品牌优势，销售表现好于行业及竞品，持续巩固头部地位，2026年有望继续领跑赛道[5] - 副品牌调整：副品牌Inno coco全年销售承压，年底已完成大商整改与合作伙伴扩容，叠加高性价比电解质饮料新品落地，2026年有望重回高增长通道，打造公司第二增长曲线[5] 渠道与战略合作 - 战略合作：2025年9月公司与中粮集团旗下中粮名庄荟正式签署战略合作协议，标志着公司国内市场战略布局再度提速[6] - 渠道网络：依托中粮名庄荟覆盖全国的超百万终端网络与多元渠道资源，助力公司快速突破区域壁垒，实现产品全域覆盖[6] - 品牌背书：借力央企品牌背书，强化品牌形象，有助于提升产品全国曝光与消费者认知度[6] 管理与运营优化 - 总部设立：2025年11月公司与上海西虹桥科创发展有限公司签署合作协议，正式落户虹桥国际中央商务区并设立If品牌中国区总部[7] - 团队与职能：后续将完成上海办公室核心团队搭建，配备销售、市场、营销等关键职能人员，增设专职渠道管理岗位[7] - 管理目标：针对性解决终端窜货、价格紊乱等行业痛点，全面规范渠道运营秩序，提升本地化管理与响应效率[7] 财务数据摘要 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为1.86亿美元、2.49亿美元、3.11亿美元，同比分别增长17.8%、34.1%、24.6%[9] - 净利润预测：预计2025-2027年净利润分别为0.33亿美元、0.48亿美元、0.61亿美元[9] - 利润率预测：预计2025-2027年毛利率分别为32.0%、31.7%、31.4%，净利率分别为18.0%、19.2%、19.7%[9] - 股东回报率：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为41.0%、37.0%、32.1%[9]