行业投资评级 - 行业整体评级为"推荐" [7] 核心观点 - 电力设备及新能源板块本周表现强劲，上涨3.99%，跑赢上证指数，其中锂电池指数涨幅达7.37%，核电指数下跌3.76% [1] - 新能源汽车领域，蔚来全新ES8开启预售，定位高端纯电SUV，具备900V高压架构、3.97秒零百加速及635公里续航等性能优势 [2][9][10][11] - 新能源发电领域，2025年1-7月光伏新增装机223.25GW，同比增长80.73%，但7月单月装机11.04GW，同比下滑47.55% [3][32] - 电力设备领域，国家电网特高压第三次招标金额13亿元，特变电工中标占比30.5%，国电南瑞占比5.84% [4][53][56] 细分行业总结 新能源汽车 - 蔚来ES8预售价格41.68万元起，车身尺寸5280mm，轴距3130mm，为中国最大纯电SUV [9][10] - 配备900V高压架构、双电机、智能双腔空悬及11安全气囊，续航635公里 [11] - 锂电池材料价格波动较小，碳酸锂电池级价格环比下降5.01%至7.97万元/吨 [15] - 重点推荐宁德时代、科达利、厦钨新能等标的 [13] 新能源发电 - 光伏逆变器1-7月出口金额371.09亿元，同比增长8.87%，7月单月出口65.13亿元 [26] - 组件1-7月出口金额1112.51亿元，同比下降22.63% [26] - 硅料价格小幅上涨，致密料成交价升至45-47元/公斤；N型硅片182mm/210mm价格分别涨至1.25元/片和1.60元/片 [36] - 投资关注通威股份、阳光电源、德业股份等企业 [40][42] 电力设备及工控 - 特高压招标分标金额：电抗器2.94亿元、变压器2.43亿元、组合电器2.18亿元 [53] - 工控领域关注人形机器人产业链，包括鸣志电器、三花智控、汇川技术等 [59] - 固定资产投资完成额累计同比保持正增长，铜价近期波动 [61][64] 板块行情与重点公司 - 板块子行业中锂电池指数上涨7.37%，工控自动化上涨4.64% [71] - 重点公司宁德时代2025E PE为19倍，科达利为20倍，大金重工为22倍 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收12.24亿元（同比+15.44%），归母净利润1.05亿元（同比+1.38%），扣非净利润1.00亿元（同比+4.63%）[1] - 2025Q2营收6.18亿元（同比+25.03%，环比+2.06%），归母净利润0.46亿元（同比-9.04%，环比-21.49%），扣非净利润0.45亿元（同比+0.53%，环比-19.17%）[1] - 2025Q2毛利率18.01%（同比-1.46pct，环比-0.11pct），归母净利率7.45%（同比-2.79pct，环比-2.23pct）[2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/3.88%/3.62%/1.56%（同比分别-1.02/+0.31/-0.47/+0.20pct）[2] 业务驱动因素 - EGR产品及天然气喷射系统业务快速增长，受益于比亚迪、奇瑞、吉利等头部自主品牌崛起及重卡EGR突破国外垄断[2] - 电机铁芯半总成业务进展迅速：子公司隆盛茂茂2024年11月设立，12月获博世定点，2025年1月获赛力斯定点，6月实现首套定转子半总成产品下线[3] - 机器人领域布局深化：通过"核心部件+整机研发"双路径推进，控股蔚瀚智能协同发展谐波减速器及一体化关节执行器[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收28.98/36.48/45.23亿元（同比+20.9%/+25.9%/+24.0%）[4][5] - 预计2025-2027年归母净利润2.53/3.39/4.78亿元（同比+12.8%/+33.8%/+41.2%）[4][5] - 对应2025-2027年EPS为1.11/1.49/2.10元，PE为39/29/21倍（基于2025年8月29日股价43.14元）[4][5] 财务指标展望 - 毛利率预计从2024年17.95%提升至2027年19.27%，净利润率从9.36%提升至10.58%[10] - ROE从2024年11.64%持续提升至2027年17.60%[10] - 总资产周转率从2024年0.64次改善至2027年0.91次[10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收12.53亿元同比+10.30% 归母净利润1.84亿元同比+13.45% [1] - 2025Q2营收6.34亿元同比+7.43%环比+2.34% 归母净利润0.80亿元同比-3.01%环比-23.34% [1][2] - 2025Q2毛利率32.11%同比+0.09pct环比-0.03pct 净利率12.59%同比-1.36pct环比-4.22pct [2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/6.80%/6.76%/2.21% 管理费用率同比+2.57pct主要因职工薪酬增加及搬迁费用 [2] 业务板块表现 - 差速器与航空零部件营收同比高增 成为核心增长驱动力 [2] - 航空零部件子公司昊轶强2025H1营收1.67亿元同比+32.21% [3] - 航空航天智能制造中心投资3亿元 新产能建设有序推进 [3] 战略布局与成长曲线 - 机器人减速器一期投资10亿元 建设新能源汽车行星减速机构零件及高精密工业行星减速机产线 [3] - 已开发高精密行星减速机、新型摆线减速机等系列产品 与人形机器人/机器狗/外骨骼/灵巧手领域多家公司开展合作 [3] - 重点突破高精密减速器核心零部件 打造第二成长曲线 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收28.08/33.76/38.83亿元 归母净利润3.83/5.33/6.76亿元 [4][5][8][9] - 对应EPS 0.45/0.62/0.79元 PE 34/25/20倍（按2025年8月29日15.34元/股计算） [4][5][9] - 预计2025-2027年毛利率32.16%/33.54%/33.86% 净利润率13.63%/15.80%/17.42% [8][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营收162.63亿元同比增长18.91% 归母净利润21.10亿元同比增长39.31% [1] - 制冷业务与汽零业务双轮驱动 仿生机器人业务有望形成第三增长曲线 [3][4] - 盈利能力持续提升 Q2毛利率29.27%同比增1.44个百分点 净利率14.13%同比增2.03个百分点 [2] 财务表现 - 2025Q2营收85.93亿元同比增长18.74% 环比增长12.05% [2] - 2025Q2归母净利润12.07亿元同比增长39.22% 环比增长33.67% [2] - 期间费用率11.52%同比下降1.23个百分点 其中管理费用率降幅最大达1.31个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.70/50.14/59.31亿元 对应PE33/27/23倍 [4][5] 业务分析 - 制冷空调零部件业务营收103.89亿元同比增长25.49% 占比63.88% 毛利率28.21%提升0.65个百分点 [3] - 汽车零部件业务营收58.74亿元同比增长8.83% 占比36.12% 毛利率27.96%提升0.65个百分点 [3] - 海外市场拓展成效显著 墨西哥、波兰基地有效对冲关税风险并增强客户粘性 [3] - 仿生机器人领域取得技术突破 拥有4,387项国内外专利授权 其中发明专利2,404项 [4] 成长性预测 - 预计2025-2027年营收326.37/369.48/417.58亿元 增速16.8%/13.2%/13.0% [4][5] - 预计每股收益0.97/1.19/1.41元 净资产收益率12.46%/13.82%/14.61% [5] - 总资产周转率预计从0.75逐步回升至0.72 资产负债率从34.46%降至32.39% [5][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日收盘价121.08元 PE分别为20/17/14倍 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收67.57亿元 同比+18.20% 归母净利润7.06亿元 同比+18.88% 扣非归母净利润6.87亿元 同比+23.24% [1] - 2025Q2营收36.63亿元 同比+10.85% 环比+18.36% 归母净利润3.84亿元 同比+9.35% 环比+19.31% 扣非净利润3.75亿元 同比+14.98% 环比+19.78% [1][2] - 2025Q2毛利率19.64% 同比-0.73pct 环比+0.81pct 归母净利率10.49% 同比-0.14pct 环比+0.08pct [2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别+0.41%/+2.43%/+6.12%/-0.33% 同比分别-1.00/+0.31/+1.35/-0.29pct [2] 业务亮点与增长动力 - 作为华为问界系列核心供应商 独供问界M9前后部车灯总成 前照灯采用多像素ADB系统与百万级DLP模组 价值量达3万元 [3] - 问界M9位居中国市场50万以上豪华车15个月累计销量冠军 2025款上市27天大定破4万台 [3] - 问界M8搭载公司全栈自研灯光系统 上市4天大定5万台 创40万级国产车最快爆单纪录 [3] - 智能汽车电子及视觉系统产业中心项目启动 总建筑面积25万平方米 达产后年产1000万只智能车灯 解决未来5-10年产能缺口 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入160.13/191.08/226.32亿元 增长率20.8%/19.3%/18.4% [4][5][9] - 预计2025-2027年归母净利润17.33/20.17/25.43亿元 增长率23.0%/16.4%/26.1% [4][5][9] - 预计2025-2027年每股收益6.07/7.06/8.90元 [4][5][9] - 预计2025-2027年毛利率19.86%/19.82%/19.97% 净利润率10.82%/10.56%/11.24% [9] 行业与赛道前景 - 车灯优质赛道 电智化趋势推动产品量价利齐升 [4] - 合资品牌供应链与自主品牌供应链双线布局 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入36.13亿元，同比增长59.60% [1] - 归母净利润2.72亿元，同比增长293.13% [1] - 扣非净利润2.82亿元，同比增长219.04% [1] - 2025年第二季度营收20.15亿元，同比增长68.20%，环比增长26.10% [2] - 第二季度归母净利润1.38亿元，同比增长206.67%，环比增长2.99% [2] - 第二季度毛利率20.36%，同比提升0.58个百分点，环比下降2.15个百分点 [2] - 第二季度期间费用率9.26%，同比下降2.62个百分点 [2] 业务板块分析 - 锂电负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47% [3] - 锂电负极业务营收34.46亿元，同比增长65.79% [3] - 磁电装备业务营收1.67亿元，同比下降9.95% [3] - 阿曼负极材料生产基地规划建设，每部分产能10万吨/年 [3] - 硅碳负极材料适配固态电池，已建设中试产线 [3] - 硬碳负极材料处于行业头部客户量产导入阶段 [3] - 磁电装备市场占有率超过60%，行业龙头地位稳固 [4] - 获得发明专利4项、实用新型专利8项、国际专利1项 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年营收78.34亿元，同比增长40.4% [4] - 预计2025年归母净利润6.61亿元，同比增长118.3% [4] - 预计2026年营收107.59亿元，同比增长37.3% [4] - 预计2026年归母净利润10.07亿元，同比增长52.3% [4] - 预计2027年营收135.35亿元，同比增长25.8% [4] - 预计2027年归母净利润13.91亿元，同比增长38.0% [4] - 对应2025年PE 22倍，2026年PE 14倍，2027年PE 10倍 [4][5] - 预计毛利率稳定在20.94%-20.96% [9] - 净资产收益率从2024年6.48%提升至2027年19.73% [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司为TOPCon技术领先企业 海外渠道与产能布局有望助力穿越行业周期 储能业务注入新增长动力 [3] - 高效组件技术升级带来产品溢价能力 预计产生0.5-1美分/瓦溢价 加速行业产能出清 [2] - 全球化布局成效显著 海外出货占比达60% 新兴市场表现突出 [3] - 储能业务开始放量 上半年实现多项大储及工商储项目交付 预计全年出货达6GWh [3] 财务表现 - 2025H1营收318.31亿元 同比下滑32.63% 归母净利润亏损29.09亿元 [1] - 2025Q2营收179.88亿元 环比增长29.95% 扣非归母净亏损收窄至13.09亿元 [1] - 预计2025年营收666.20亿元 2026-2027年分别达856.40/969.18亿元 [3] - 预计2025年归母净利润亏损38.68亿元 2026-2027年分别盈利24.68/40.60亿元 [3] - 2026-2027年预测PE为23倍和14倍 PB为1.9倍和1.7倍 [3][4] 业务运营 - 2025H1光伏组件出货41.84GW 保持行业第一地位 预计Q3出货20-23GW [2] - N型TigerNeo系列高效组件全球累计出货约200GW [2] - 已具备高功率产能超20GW 预计2025年底40%-50%产能实现640W+技术升级 [2] - 海外市场表现强劲 中东/东南亚/拉美市占率领先 巴基斯坦出货量达去年全年水平 [3] 技术优势 - 基于N型TOPCon技术持续创新 主流版型功率2026年有望达到650-670W水平 [2] - 产能升级投入相对可控 不涉及新增产能 [2]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 供给调控预期再起，钢厂利润有望修复，本轮调控或将更加精准，通过分级分类管理促进优胜劣汰，粗钢供给有望进一步优化 [3] - 钢材即时利润降至年内低位，在库存低位、需求企稳回升的背景下，利润端进一步下行的空间有限 [3] - 叠加远期铁矿新增产能的逐步释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 价格表现 - 本周钢材价格下跌：上海20mm HRB400材质螺纹价格为3250元/吨，较上周降20元/吨；高线8.0mm价格为3410元/吨，较上周降10元/吨；热轧3.0mm价格为3400元/吨，较上周降20元/吨；冷轧1.0mm价格为3820元/吨，较上周降10元/吨；普中板20mm价格为3490元/吨，较上周升20元/吨 [1] - 螺纹钢:HRB400 20MM价格3250元/吨，周变动-20元/吨(-0.6%)，月变动-200元/吨(-5.8%)，三月变动120元/吨(3.8%)，年变动-70元/吨(-2.1%) [12] - 热轧:3.0热轧板卷价格3400元/吨，周变动-20元/吨(-0.6%)，月变动-150元/吨(-4.2%)，三月变动200元/吨(6.3%)，年变动170元/吨(5.3%) [12] 利润情况 - 本周钢材利润下降：长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-48元/吨，-75元/吨和-61元/吨；短流程电炉钢毛利环比变化-28元/吨 [1] - 钢厂盈利率63.64%，环比减少1.3个百分点，同比增加62.34个百分点 [36] 产量与库存 - 五大钢材品种产量885万吨，环比升6.55万吨，其中建筑钢材产量周环比增8.64万吨，板材产量周环比降2.09万吨 [2] - 螺纹钢本周增产5.91万吨至220.56万吨，长、短流程螺纹钢产量分别为189.3万吨、31.26万吨，环比分别+4.43万吨、+1.48万吨 [2] - 五大钢材品种社会总库存环比增29.11万吨至1045.32万吨，钢厂总库存421.5万吨，环比降2.33万吨 [2] - 螺纹钢社库增21.26万吨，厂库降4.91万吨，表观消费量204.21万吨，环比升9.41万吨 [2] - 建筑钢材成交日均值9.44万吨，环比下降0.45% [2] 原材料市场 - 国产矿市场价格稳中有升：唐山铁精粉价格921.96元/吨，较上周升12元/吨 [29] - 进口矿市场价格稳中有升：青岛港巴西粉矿891元/吨，较上周升14元/吨；青岛港印度粉矿760元/吨，较上周升15元/吨 [29] - 废钢价格持平，本周末废钢报价2080元/吨 [29] - 铁矿石海运费上涨：巴西图巴朗-青岛运费24.51美元/吨，周涨1.24美元/吨(5.3%)；西澳-青岛运费10.11美元/吨，周涨0.97美元/吨(10.6%) [35] 生产情况 - 247家钢厂高炉开工率83.2%，环比减少0.16个百分点，同比增加5.73个百分点 [36] - 高炉炼铁产能利用率90.02%，环比减少0.23个百分点，同比增加5.72个百分点 [36] - 日均铁水产量240.13万吨，环比减少0.62万吨，同比增加15.67万吨 [36] 国际市场 - 美国钢材市场价格稳中有跌：热镀锌价格1110美元/吨，较上周降30美元/吨；其他品种价格持平 [24] - 欧洲钢材市场价格持平：热卷670美元/吨、冷卷765美元/吨、热镀锌板780美元/吨、中厚板710美元/吨均与上周持平 [24] 下游行业 - 2025年1-7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [8] - 7月单月钢铁行业利润为180.80亿元 [8] - 1-7月房地产开发投资完成额累计值53580亿元，同比下降12.0% [59] - 7月汽车产量251.0万辆，同比增长8.4% [59] 投资建议 - 推荐普钢板块：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [3] - 推荐特钢板块：翔楼新材、中信特钢、甬金股份 [3] - 推荐管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈 [3] - 建议关注高温合金标的：抚顺特钢 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 25Q2盈利环比显著改善 归母净利润环比增长48.85%至0.63亿元 扣非归母净利润环比增长146.41%至0.68亿元 [1] - 数据中心业务(AIDC)取得突破性进展 产品品类从移相变压器拓展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器 销售区域扩展至日本、美国市场 有望成为新成长曲线 [3] - 公司盈利端企稳 预计2025-2027年归母净利润增速分别为4.8%、49.0%、29.1% 对应PE为32X、22X、17X [3] 财务表现 - 2025H1实现收入24.67亿元 同比增长20.16% 归母净利润1.05亿元 同比下降40.59% [1] - 25Q2收入13.83亿元 同比增长8.14% 环比增长27.64% 毛利率19% 环比提升3.28个百分点 [1] - 预计2025-2027年营收分别为58.98亿元、74.50亿元、91.64亿元 对应增速27.2%、26.3%、23.0% [3][5] 业务分析 - 能源产品收入18.36亿元 同比增长23.67% 受益于全球光伏、储能装机量增长和海外电力设备升级 [2] - 照明产品收入4.37亿元 同比下降3.40% 主要因业务结构调整 [2] - 孵化类业务收入1.94亿元 同比增长67.43% 客户开拓取得有效进展 [2] 产品研发 - 研发应用封装式一体成型技术 开发体积更小、转化效率更高、散热更快的数据中心用电感产品 [3] - 重点布局更高能效、更低损耗的节能型变压器 进一步丰富产品组合 [3] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率维持在20.39%-21.14%水平 [10][12] - 净利润率预计从2025年5.20%提升至2027年6.44% [10][12] - 净资产收益率(ROE)预计从2025年8.04%升至2027年12.95% [10][12] 运营效率 - 应收账款周转天数预计从2024年141.73天改善至2027年100天 [10][12] - 存货周转天数预计从2024年72.46天优化至2027年56天 [10][12] - 总资产周转率预计从2025年0.68提升至2027年0.78 [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 收入242.43亿元同比+19.54% 归母净利润29.52亿元同比+8.82% [1] - 新签合同额354.32亿元同比+23.46% 其中国网系统外业务合同占比超50% [2] - 海外市场表现亮眼 国际新签合同同比增速超200% 海外收入19.87亿元同比+139.18% 收入占比提升至8.20% [2] - 新兴业务收入同比+38.65% 在储能 IGBT 配网机器人等新领域取得突破 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为82.04亿元 93.56亿元 106.11亿元 对应增速7.8% 14.0% 13.4% [3] 财务表现 - 2025H1单季度Q2收入153.48亿元同比+22.50% 归母净利润22.72亿元同比+7.33% [1] - 预计2025年营收645.18亿元同比+12.4% 2026年720.45亿元同比+11.7% 2027年806.08亿元同比+11.9% [3] - 盈利能力保持稳定 预计2025-2027年毛利率维持在26.88%-27.02% 净利润率12.72%-13.16% [9][10] - 每股收益预计2025年1.02元 2026年1.16元 2027年1.32元 [5][10] - 当前估值对应2025-2027年PE为22X 19X 17X PB为3.4X 2.9X 2.5X [3][5][10] 业务发展 - 网内市场巩固提升 落地山东辽宁新一代调度 山西甘肃电力现货市场 广东阳江柔直换流阀等项目 [2] - 网外市场拓展收获丰硕 中标华能乌兰察布 国电投海西州等储能项目 陕西佛坪 福建仙游等抽蓄项目 [2] - 国际业务取得新突破 沙特南美市场放量增长 落地沙特柔直换流阀及ADMS 印尼SVC供货等项目 [2] - 新兴技术成果显著 自主研制高压4500V/3000A IGBT实现小批量应用 中压IGBT交付应用10万只 [3] - 新产品开发取得进展 成功发布宽温大负载新型配网带电作业机器人 PLC交通领域适应性开发获成功应用 [3]