投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 收入242.43亿元同比+19.54% 归母净利润29.52亿元同比+8.82% [1] - 新签合同额354.32亿元同比+23.46% 其中国网系统外业务合同占比超50% [2] - 海外市场表现亮眼 国际新签合同同比增速超200% 海外收入19.87亿元同比+139.18% 收入占比提升至8.20% [2] - 新兴业务收入同比+38.65% 在储能 IGBT 配网机器人等新领域取得突破 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为82.04亿元 93.56亿元 106.11亿元 对应增速7.8% 14.0% 13.4% [3] 财务表现 - 2025H1单季度Q2收入153.48亿元同比+22.50% 归母净利润22.72亿元同比+7.33% [1] - 预计2025年营收645.18亿元同比+12.4% 2026年720.45亿元同比+11.7% 2027年806.08亿元同比+11.9% [3] - 盈利能力保持稳定 预计2025-2027年毛利率维持在26.88%-27.02% 净利润率12.72%-13.16% [9][10] - 每股收益预计2025年1.02元 2026年1.16元 2027年1.32元 [5][10] - 当前估值对应2025-2027年PE为22X 19X 17X PB为3.4X 2.9X 2.5X [3][5][10] 业务发展 - 网内市场巩固提升 落地山东辽宁新一代调度 山西甘肃电力现货市场 广东阳江柔直换流阀等项目 [2] - 网外市场拓展收获丰硕 中标华能乌兰察布 国电投海西州等储能项目 陕西佛坪 福建仙游等抽蓄项目 [2] - 国际业务取得新突破 沙特南美市场放量增长 落地沙特柔直换流阀及ADMS 印尼SVC供货等项目 [2] - 新兴技术成果显著 自主研制高压4500V/3000A IGBT实现小批量应用 中压IGBT交付应用10万只 [3] - 新产品开发取得进展 成功发布宽温大负载新型配网带电作业机器人 PLC交通领域适应性开发获成功应用 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入171.43亿元，同比增长45.33% [1] - 归母净利润6.10亿元，同比下降7.68% [1] - 扣非归母净利润4.85亿元，同比下降12.68% [1] - 单季度25Q2营收94.39亿元，同比增长40.45%，环比增长22.53% [1] - 25Q2归母净利润3.08亿元，同比下降13.64%，环比增长1.92% [1] - 毛利率12.12%，同比下降6.60个百分点；净利率3.71%，同比下降2.07个百分点 [1] 分业务板块表现 - 风机制造板块：25H1对外销售风机8.10GW（同比增长102%），销售收入124.80亿元（同比增长57.5%），新增订单13.39GW（同比增长37.6%） [2] - 电站转让板块：25H1销售收入31.40亿元（同比增长48.6%） [2] - 发电运营板块：在运营电站装机容量2.12GW，平均发电小时数939.71小时；在建电站装机3.99GW [2] 技术优势与市场地位 - 完成最大至25MW全功率产品谱系布局，陆上产品线覆盖2.5-15MW+，海上产品线形成10-25MW大容量机组梯队 [2] - 构建5.5MW、7.25MW及16.6MW漂浮式风机技术创新体系 [2] - 海风装机规模位居国内市场首位，欧洲多国市场实现订单突破 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为421.9亿元、496.3亿元、523.0亿元，增速55%/18%/5% [3][4] - 预计归母净利润分别为17.8亿元、25.9亿元、32.6亿元，增速415%/45%/26% [3][4] - 对应2025-2027年PE为15x/11x/8x [3][4] - 预计毛利率将从2024年的8.10%提升至2027年的14.58% [9][10] - 预计净利润率将从2024年的1.27%提升至2027年的6.24% [9][10]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.32亿元，同比增长11.84% [1] - 归母净利润0.03亿元，实现扭亏为盈 [1] - 每股收益0.01元/股 [1] - 销售毛利率47.32%，同比提升1.3个百分点 [3] - 期间费用率45.11%，同比下降2.08个百分点，环比下降2.67个百分点 [1] - 经营性净现金流1.18亿元，同比下降17.75% [2] - 收现比（销售商品提供劳务收到现金/营业收入）118.51%，同比提高10.17个百分点 [2] 业务运营情况 - 教育服务业务收入6.25亿元，同比增长11.89%，占总收入比重98.9% [1] - 幼少段在读人次3.05万人，同比增长104.70% [2] - 中学段在读人次3.7万人，同比增长37.04% [2] - 合同负债6.89亿元，同比增长10.77% [3] - 公司聚焦非学科培训，发力素质教育，打造"家门口的昂立"教学模式 [2][3] 财务结构状况 - 总资产17.04亿元，同比增长12.84% [2] - 总负债15.58亿元，同比增长12.73% [2] - 资产负债率91.47%，较年初下降0.92个百分点 [2] - 剔除预收款资产负债率51.00%，同比下降4.66个百分点 [2] - 流动比率0.76，速动比率0.73，现金比率0.64 [9] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入15.97亿元，同比增长29.9% [3][5] - 预计2025年归母净利润0.37亿元，同比增长175.9% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.13元、0.34元、0.45元 [3][5] - 对应动态PE分别为84倍、32倍、24倍 [3][5] - 员工持股行权条件要求增长系数不低于1.29 [2] - 公司以利润持续增长为核心目标，聚焦高质量发展 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2025Q2单季度营收同比增长3.93% 为近2年来首次转正 [1] - 跨境支付业务二季度商户数量和交易金额环比分别增长169%和272% [2] - 电子支付设备海外市场销售收入同比增长22.02% 欧美日高端市场同比增长超80% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.8/6.9/8.1亿元 对应PE为31/26/23倍 [3][4] 财务表现 - 2025H1营收15.27亿元（同比-3.17%） 归母净利润2.75亿元（同比-38.61%） [1] - 2025Q2营收8.26亿元（同比+3.93%） 归母净利润1.19亿元（同比-47.77%） [1] - 销售/管理/研发费用同比变动分别为-41.9%/-8.2%/+3.6% [1] - 嘉联支付累计处理交易流水约7218亿元（同比基本持平） 实现营收9.49亿元 [2] 业务发展 - 跨境支付品牌PayKKa加强银行资金渠道建设 优化B2B/B2C收款产品能力 [2] - 推进欧洲本地收单业务和独立站全球收单产品上线 [2] - 支付硬件出海战略成效显著 海外本地化生产逐步落地 [3] - NEXGO品牌向软硬件一体化综合支付解决方案服务商转型 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为31.60/35.41/39.69亿元 [4][9] - 预计净利润增长率分别为147.8%/18.8%/16.7% [4][9] - 毛利率稳定在40.2%左右 净利润率从18.55%提升至20.48% [9] - 每股收益预计为1.02/1.22/1.42元 [4][9] 行业展望 - 整个收单行业2025年有望回暖 线下收单费率提升 [3] - 海外市场移动支付快速发展 [3] - 公司AI业务持续高增长 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [9] 核心观点 - 2025年上半年营业收入330亿元 同比+20.4% 归母净利润137亿元 同比+29.8% 创历史最高中期业绩规模 [3] - 自营业务收入同比+62% 经纪业务收入同比+31% 资管业务收入同比+11% 投行业务收入同比+21% 信用业务收入同比-80% [4] - 预计2025-2027年归母净利润231/250/271亿元 对应PE为20/19/17倍 [9][10] 业务表现分析 - 自营业务：25Q2投资收入102亿元 环比+15.0% 同比+62.5% 年化收益率达4.6% 为21Q4以来单季最高 [4] - 经纪业务：25Q2净收入31亿元 同比+26.2% 代买证券款4337亿元 同比+50.1% 其中个人经纪业务同比+83.3% [4] - 资管业务：25Q2净收入29亿元 同比+12.7% 华夏基金AUM达2.85万亿元 同比+32.1% [5][6] - 投行业务：25Q2收入11亿元 同比+29.6% 境内股权承销规模1485亿元 同比+365.7% 再融资承销规模1232亿元 同比+579% [7] - 信用业务：25Q2利息净收入4亿元 同比-46.4% 融出资金余额1432亿元 同比+26.3% [8] 财务指标 - 25Q2末总资产1.81万亿元 同比+20.9% 归母净资产3054亿元 同比+9.4% [8] - 年化ROE达9.0% 同比+1.4pct 归母净利率41.5% 同比+2.5pct [8] - 业务及管理费率46.8% 同比-3.6pct 其他业务成本率降至39.8% [8] 市场表现与预测 - 25H1沪深两市股基成交总额89万亿元 同比+59.5% 市场交投热度保持高位 [4] - 预计2025年营收695亿元 同比+8.9% 2026年营收749亿元 同比+7.8% [10] - 当前PE 20倍 PB 1.5倍 处于估值合理区间 [9][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入2.27亿元 同比上升16.59% [1] - 2025H1归母净利润0.50亿元 同比大幅上升390.59% [1] - 25Q2单季度收入1.20亿元 同比上升37.71% [1] - 25Q2归母净利润0.22亿元 同比下滑681.82% [1] - 2025H1毛利率53.81% 同比提升7.18个百分点 [2] - 2025H1净利率22.04% 同比提升16.80个百分点 [2] - 期间费用率27.86% 同比下降11.39个百分点 [2] - 研发投入0.29亿元 同比下降6.28% [2] 业务板块表现 - DEL板块营收1.02亿元 同比大幅增长40.45% [3] - FBDD/SBDD板块营收0.65亿元 同比增长4.15% [3] - OBT技术报告营收0.28亿元 同比下降3.35% [3] - TPD板块营收0.07亿元 同比下降8.67% [3] AI技术进展 - 持续推进DEL+AI/ML项目研发及HAILO平台建设 [4] - 迭代升级靶点-小分子活性预测模型 [4] - 构建适配高通量化学平台的分子生成模型 [4] - 完成多靶点分子胶库设计与合成 [4] - 高通量生物自动化系统完成平台整合 [4] - 新增两个自研项目依托HAILO平台启动DMTA循环 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入5.15亿元 同比增长20.6% [5][6] - 预计2026年营业收入6.17亿元 同比增长19.9% [5][6] - 预计2027年营业收入7.40亿元 同比增长19.9% [5][6] - 预计2025年归母净利润0.90亿元 同比增长75.5% [5][6] - 预计2026年归母净利润1.07亿元 同比增长19.0% [5][6] - 预计2027年归母净利润1.31亿元 同比增长22.0% [5][6] - 对应2025-2027年PE分别为115/97/79倍 [5][6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价对应2025-2027年PE为17/16/15倍 [5][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收527.71亿元(同比+4.19%) 归母净利润194.92亿元(同比+2.28%) [1] - 单Q2营收158.31亿元(同比+0.10%) 归母净利润46.32亿元(同比-7.58%) [1] - 酒类主营业务营收491.20亿元(同比+4.26%) 销量增长44.59%但均价下降27.89% [1] - 经营性现金流净额同比大幅增长131.88% 现金回款质量显著提升 [3][5] 产品结构分析 - 五粮液产品营收409.98亿元(同比+4.57%) 销量增长12.75%但均价下降7.25% [1] - 其他酒产品营收81.22亿元(同比+2.73%) 销量大幅增长58.81%但均价下降35.31% [1] - 推出29度新品"一见倾心"(京东售价399元/瓶) 瞄准年轻群体低度化饮酒趋势 [1] - 整体毛利率同比下降0.39个百分点至82.20% [1] 区域表现 - 东部片区营收201.09亿元(同比+7.88%) 表现最佳 [2] - 南部片区营收218.86亿元(同比+1.93%) [2] - 北部片区营收71.24亿元(同比+1.82%) [2] - 营销组织调整为三大片区 建立"总部-区域中心-终端"垂直管控体系 [2] 渠道结构 - 经销渠道营收279.25亿元(同比+1.20%) [2] - 直销渠道营收211.95亿元(同比+8.60%) 占比提升1.72个百分点至43.15% [2] - 新增企业客户60家 积极推进团购业务 [2] - 专卖店数量达1768家(半年减少18家) 体现稳价决心 [2] 经销商体系 - 五粮液经销商2510家(较2024年末减少142家) [3] - 浓香公司经销商1077家(较2024年末增加18家) [3] - 前五大经销商收入300.61亿元(同比+181%) 占比提升38.5个百分点至61.20% [3] - 成立平台公司五钧、五浚后经销商打款更加集中 [3] 费用与盈利能力 - 销售费用率10.23%(同比-0.37个百分点) 管理费用率3.25%(同比-0.19个百分点) [3] - Q2销售费用率18.88%(同比+1.54个百分点) 主因促销费及仓储物流费增加 [3] - 归母净利率36.94%(同比-0.69个百分点) Q2净利率29.26%(同比-2.43个百分点) [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润304.02/319.17/342.36亿元(同比-4.6%/+5.0%/+7.3%) [5] - 预计2025-2027年营收896.92/937.29/994.46亿元(同比+0.6%/+4.5%/+6.1%) [6][7] - 毛利率预计稳定在76.71%-76.81%区间 [7][8] - 每股收益预测7.83/8.22/8.82元 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 按照2025年8月28日收盘价42.72元 对应2025-2027年PE分别为23/18/14倍 [4] 核心观点 - 公司2025Q2业绩承压但营收保持增长 新兴业务加速发展形成新增长点 传统业务基本盘稳固 [1][2][3][4] - 2025H1营收39.50亿元同比增长24.06% 归母净利润1.35亿元同比下降9.15% 扣非归母净利润0.98亿元同比下降17.01% [1] - 公司披露2025年半年度利润分配方案 每股派发现金股利0.32元 合计派发现金红利0.68亿元 [1] 财务表现 - 2025Q2营收20.45亿元 同比增长20.23% 环比增长7.34% 主要受益于重点客户理想汽车2025Q2交付111,074辆 同比增长2.30% 环比增长19.61% [2] - 2025Q2归母净利润0.40亿元 同比下降50.76% 环比下降58.47% 受全球关税政策及海运费影响 [2] - 2025Q2毛利率20.48% 同比下降4.60个百分点 环比下降2.77个百分点 主要系产品结构改变及降价影响 [2] - 2025Q2净利率2.48% 同比上升2.76个百分点 环比下降3.19个百分点 [2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.24%/4.75%/7.79%/0.40% 同比分别变化-0.48/-1.78/-0.43/-0.69个百分点 [2] 业务发展 - 传感器业务2025H1营收3.68亿元 同比增长18.71% 占总营收9.54% 2025年7月车身高度传感器、座椅高度传感器等产品获得海外新能源车企订单 [3] - ADAS业务累计在手订单超68.70亿元 2025年6月斩获头部自主品牌毫米波雷达项目新订单 订单超2亿元 [3] - 智能悬架业务2025H1营收6.37亿元 同比增长50.22% 占总营收16.50% 累计在手订单超238.70亿元 [3] - 智能悬架业务获得海外新定点 2025年7月和8月电控减振器与闭式供气单元首获海外知名电动车企业订单 自2025Q2以来累计订单超3.9亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为86.8/108.4/130.6亿元 同比增长23.5%/24.9%/20.5% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.0/5.0/6.4亿元 同比增长32.4%/25.8%/27.5% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.87/2.36/3.01元 [4][5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 海外市场高速增长且在手订单充足 数据中心下游贡献显著 盈利能力持续改善 [1][2][3] - 数字化转型和优质客户订单推动盈利提升 预计未来三年净利润增速达27.3%/43.0%/48.1% [1][4] 财务表现 - 2025H1实现收入31.54亿元(YOY+8.16%) 归母净利润2.65亿元(YOY+19.10%) [1] - 单Q2收入18.12亿元(YOY+12.42%) 归母净利润1.58亿元(YOY+23.39%) [1] - 销售毛利率25.87%(同比+2.80Pcts) 净利率8.34%(同比+0.79Pct) [1] - 预计2025-2027年营收91.84/110.01/134.45亿元 增速33.1%/19.8%/22.2% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润7.32/10.46/15.49亿元 增速27.3%/43.0%/48.1% [4][5] 业务板块表现 - 新能源与非新能源业务均实现增长 风电领域同比增长77.63% [1] - 发电及供电领域同比增长58.06% 高端装备同比增长30.30% [1] - 数据中心领域销售收入超5亿元 同比增长460.51% [3] - 数据中心电源模块同比增长100.25% 2022-2024年营收CAGR达79.22% [3] 订单情况 - 在手订单75.40亿元(不含税) 同比增长14.89% [2] - 内销在手订单47.38亿元 外销在手订单28.02亿元 [2] - 国内订单同比增长30.36% 海外收入同比增长11.27% [2] 技术研发进展 - 重点布局HVDC和SST技术路线 开发多电压等级HVDC系统 [3] - 10kV/2.4MW固态变压器样机已完成 适用于HVDC800V供电架构 [3] - 设立专职团队推进SST和超级电容柜等前沿技术产品 [3] 估值指标 - 当前股价60.04元 对应2025-2027年PE为38X/26X/18X [4][6] - 对应2025-2027年PB为5.6X/4.8X/4.0X [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价对应2025-2027年P/E分别为31/29/26倍 [3][4][5] 核心观点 - 公司处于行业深度调整阶段 短期报表端压力加速释放 长期看好改革红利释放前景 [3] - 中低档酒需求下滑明显 高档酒表现相对稳健 产品结构持续优化 [1] - 直销渠道表现亮眼 同比增长59.75% 传统批发代理渠道承压明显 [1] - 毛利率水平保持稳定 费用投放有所优化 销售费用率同比下降3.62个百分点 [2] 财务表现 - 2025H1实现营收10.70亿元 同比减少19.51% 归母净利润1.63亿元 同比减少17.82% [1] - 单季度看 25Q2营收2.75亿元 同比减少44.86% 归母净利润0.18亿元 同比减少52.75% [1] - 预计2025-2027年营收分别为18.36/19.68/21.64亿元 归母净利润分别为2.39/2.56/2.84亿元 [3][4] - 2025H1毛利率49.30% 同比减少1.22个百分点 归母净利率15.19% 同比增加0.31个百分点 [2] 业务分析 - 分产品：高档酒收入8.00亿元（占比75.30%）同比-7.99% 中档酒1.97亿元（占比18.58%）同比-42.33% 低档酒0.65亿元（占比6.12%）同比-36.01% [1] - 分区域：疆内收入8.98亿元 同比-10.05% 疆外收入1.64亿元 同比-47.88% [1] - 分渠道：批发代理6.92亿元 同比-34.68% 直销3.01亿元 同比+59.75% 线上销售0.70亿元 同比+5.80% [1] - 经销商数量合计55家 较2024年末减少2家 其中疆内50家 疆外5家 [1] 战略布局 - 重新确定西安、兰州等为重点开发市场 深化四川酒类销售公司改革 [1] - 推出"直营+合伙人+推荐官"新模式 直营渠道增长显著 [1] - 立足疆内大本营市场 以"伊力王"等为抓手加快市场扩张下沉 [3]