投资评级 - 首次覆盖给予"谨慎推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 通航主业稳健增长 低空经济布局打开新局面 [1][3][4] - 2025H1营业收入10.38亿元同比+7.9% 归母净利1.53亿元同比+15.9% [1] - 毛利率23.3%同比+2.9pcts 成本控制成效显著 [1][2] - 通航运输收入占比99.5%达10.33亿元 同比+8.8% [2] - 运营88架直升机及4座起降场 为亚洲最大民用直升机运营商 [3] - 成功护航全球首次2吨级eVTOL海洋石油平台飞行 实现低空经济与传统能源产业融合 [4] - 预计2025-2027年归母净利分别为3.41/3.65/4.06亿元 对应PE 55/52/47倍 [4][5] 财务表现 - 2025H1通航运输成本同比+4.8% 低于收入增速 [2] - 2Q25营业收入5.42亿元同比+7.5% 归母净利0.62亿元同比+27.3% [1] - 预计2025年营业收入23.29亿元同比+7.7% [5][9][10] - 毛利率预测持续提升 2025E-2027E分别为23.84%/24.04%/24.87% [9][10] - ROE稳步改善 2025E-2027E分别为6.13%/6.26%/6.61% [9][10] 业务布局 - 海上石油开采提供稳定增量 港口引航/应急救援形成新动力 [2] - 推出"翼起飞"空中旅游服务 包含三类特色航线 [3] - 引入"双尾蝎A"无人机 强化气象服务领域装备支撑 [3] - 探索"低空+文旅/医疗/应急"多业态融合模式 [4] - 与沃飞长空/峰飞航空签署战略协议 参与制定行业标准 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][4] 核心观点 - 2025H1业绩高增长 营收97.5亿元同比+27.2% 归母净利10.7亿元同比+82.3% [1] - 无极品牌表现亮眼 2025H1收入19.8亿元同比+30.2% 出口收入11.9亿元同比+83.3% [1] - 产品+渠道双重驱动 国内销售网点1053个 海外销售网点1292个 欧洲市场曝光量927万次同比+70.85% [1] - 多业务协同增长 通机收入21.9亿元同比+52.8% 全地形车收入2.7亿元同比+44.8% [1] - 盈利能力提升 2025Q2毛利率19.7% 规模效应下费用率优化 [1] 财务表现 - 2025Q2营收51.1亿元同比+16.8%环比+9.9% 归母净利5.7亿元同比+71.0%环比+11.9% [1] - 预计2025-2027年营收201.6/234.1/270.5亿元 归母净利18.8/22.8/26.6亿元 [2] - 2025-2027年EPS预测0.91/1.11/1.29元 对应PE 14/12/10倍 [2][3] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年17.59%提升至2027年19.06% [8] - ROE显著提升 从2024年12.22%预计升至2027年21.91% [8] 业务细分 - 摩托车整车业务 2025Q2无极品牌收入11.2亿元同比+22.6%环比+31.0% 占总营收21.9% [1] - 中大排摩托车销量增长 2025H1销量6.8万辆同比+32.8% 其中出口4.8万辆同比+69.4% [2] - 通机业务强势增长 家用发电机收入同比+142.0% 骑乘式割草车收入同比+94.2% [1] - 发动机结构优化 250cc+发动机销量同比+71.8% 三轮车出口收入同比+87.6% [1] 市场拓展 - 欧洲市场突破显著 西班牙市场销量0.9万辆同比+113.5% 市场份额6.5%位居第四 [2] - 意大利市场表现突出 踏板车型SR16销量3114辆 成为最畅销国产车型 [2] - 海外渠道建设加速 海外销售网点达1292个 欧洲地区数量持续攀升 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][5] 核心观点 - 公司全面拥抱AI技术 通过全栈式智能化布局开启新发展阶段 [1] - AI驱动传统业务升级 平台化布局助力AI应用一站式开发 [4] - 智算业务有望打开新的成长空间 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.20亿元 同比增长17.72% [1] - 归母净利润1.35亿元 同比增长14.74% [1] - 扣非后归母净利润1.07亿元 同比下降12.84% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.93/3.81/4.78亿元 [4] - 对应PE分别为46X/36X/28X [4][7] 业务板块表现 - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元 同比增长50.05% [2] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元 同比增长14.80% [3] - 协同办公产品线收入2.50亿元 同比增长2.01% [3] 技术布局与业务进展 - 自研AI原生云计算解决方案Rich AICloud为企业提供AI算力构建及大模型运营一体化解决方案 [2] - 成功帮助客户建设智能驾驶智算中心 联合许昌电信为科研院所提供模型训练算力服务 [2] - 在南方电网落地100+应用场景包括数据可视化和AI智能体 [2] - 打造搭载云盘个人知识库的个人专属智能体 推出AIPPT、AI写代码等AI工具集 [2] - 在"5G新通话+AI"领域取得突破 协助客户开发具身智能机器狗APP [3] - 新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目 [3] - Rich Mail信创邮箱产品持续迭代 Rich M@il APP鸿蒙版荣获"华为鸿蒙办公创新合作奖" [3] 增长预期 - 预计2025-2027年营业收入分别为20.49/24.48/29.28亿元 [7] - 预计营业收入增长率分别为24.0%/19.5%/19.6% [7] - 预计归母净利润增长率分别为27.4%/30.1%/25.4% [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 煤炭和煤化工业务呈现环比恢复态势 [1] - 25H1营业收入206.12亿元同比下降44.6% 归母净利润10.32亿元同比下降64.9% [1] - 25Q2盈利同环比下降 归母净利润3.40亿元同环比-74.7%/-50.8% [1] - 四费环比增加4.08亿元 四费费率环比+4.6个百分点 [1] - 煤炭业务毛利率受损 成本降幅不及售价下滑 [2] - 煤化工产品产销环比增长 乙醇价格环比上涨4.2% [3] - 朱庄矿关闭处理 核定产能160万吨/年 预计对业绩无重大影响 [2] 财务表现 - 25Q2商品煤产量460.0万吨环比+6.8% 销量350.4万吨环比+17.9% [2] - 25Q2吨煤售价747.6元/吨环比-20.3% 吨煤成本425.6元/吨环比-18.1% [2] - 25Q2吨煤毛利321.9元/吨环比-23.0% 煤炭毛利率43.1%环比-1.5个百分点 [2] - 25H1商品煤产量890.8万吨同比-13.7% 销量647.6万吨同比-19.4% [2] - 25Q2焦炭销量98.3万吨环比+40.2% 甲醇销量7.2万吨环比+68.3% [3] - 25Q2乙醇销量12.9万吨环比+41.2% 售价4978.8元/吨环比+4.2% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润17.15/23.12/31.84亿元 [4] - 对应EPS 0.64/0.86/1.18元 [4][5] - 对应PE倍数21/15/11倍 [4][5] - 预计2025年营业收入616.55亿元同比-6.4% [5][11] - 预计2026-2027年营收增长5.99%-5.15% [5][11] - 预测毛利率从2024年18.29%降至2025年14.73%后逐步回升 [11] 经营指标 - 25Q2洗精煤采购量138.9万吨环比+31.3% 采购单价1006.3元/吨环比-16.0% [3] - 预测ROE从2024年11.45%降至2025年4.08%后逐步恢复 [11] - 资产负债率预计从2024年46.58%升至2025年48.77% [11] - 每股经营现金流预计从2024年3.36元降至2025年2.29元 [11][12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司1H25净利润同比增长28.7%至2.2亿元，扣非净利润大幅增长51.1%至2.0亿元，业绩符合预期 [1] - 半导体板块稳步增长，航空航天领域订单恢复，超薄石英电子布产品取得较大进展 [1] - 公司是国内航空航天石英玻璃纤维主导供应商，拥有完整产业链，新兴领域布局为持续发展提供动能 [4] 财务表现 - 1H25营收9.1亿元（YOY -0.8%），2Q25营收5.0亿元（YOY -0.6%） [1] - 1H25毛利率同比提升6.4ppt至49.2%，净利率同比提升3.1ppt至23.0% [1] - 经营活动净现金流大幅改善至1.9亿元（去年同期0.1亿元） [3] - 期间费用率同比减少1.8ppt至22.5%，其中研发费用率13.4%（同比减少0.8ppt） [3] 业务分项 - 石英玻璃材料营收6.4亿元（YOY +21.4%），占比71%，毛利率58.7%（同比提升6.02ppt） [2] - 石英玻璃制品营收2.6亿元（YOY -30.9%），占比29%，毛利率26.0%（同比下滑3.17ppt） [2] - 石英电子布实现营收1312.48万元，正处于客户端测试认证阶段 [2] 子公司表现 - 潜江菲利华营收1.9亿元（YOY +18.6%），净利润0.14亿元（YOY -49.1%） [2] - 上海石创营收1.9亿元（YOY -48.2%），净利润-0.34亿元 [2] - 中益科技营收0.9亿元（YOY +31.7%），净利润0.10亿元（YOY +31.3%） [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.39亿元/6.36亿元/8.65亿元 [4] - 对应PE分别为111x/77x/57x [4] - 预计2025-2027年营收增长率分别为18.8%/32.9%/32.2% [5] 资产负债状况 - 应收账款及票据8.2亿元（较年初增加5.1%） [3] - 预付款项1.8亿元（较年初增加96.0%） [3] - 存货7.6亿元（较年初增加2.6%） [3] - 合同负债0.2亿元（较年初减少0.2%） [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 核心业务呈现回暖态势 数字成本业务收入同比减少7.06%主要受前期云合同分期结转收入减少影响 但第二季度新签云合同降幅已明显收窄 [1] - 盈利能力逆势提升 毛利率同比提升1.11个百分点至87.79% 管理费用同比下降13.11% [1] - AI技术成为新增长引擎 直接带来合同金额超4000万元 AI服务调用量超4000万次 模型服务消费达143亿Tokens [3] - 业务结构持续优化 数字施工业务收入同比增长8.21% 第二季度增速达19.49% 毛利率大幅提升26.03个百分点至52.01% [2] - 新兴业务表现亮眼 基建领域公路算量产品在AI赋能下收入同比增长68.49% 海外业务收入达1.16亿元且第二季度同比增长21.62% [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入27.84亿元同比下降5.23% 归母净利润2.37亿元同比增长23.65% [1] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为4.49/6.63/8.35亿元 对应增长率79.2%/47.8%/25.9% [3][4] - 毛利率水平保持高位 预计2025-2027年维持在84.42%-84.59%区间 [9] - 每股收益逐年提升 预测2025-2027年分别为0.27/0.40/0.51元 [4][9] 业务发展 - 数字成本业务新产品增长强劲 指标网 成本测算等数据类产品收入增速超过30% [2] - AI技术实现多场景深度应用 涵盖成本精细化（AI+算量 计价 清标） 施工精细化（AI+物资 塔吊）及设计一体化（AI原生产品Concetto） [3] - 云转型效果显著 数字成本业务SaaS模式价值持续凸显 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 新签订单高速增长282.6%至6.77亿元 为未来业绩提供强有力支撑 [1] - 业务结构持续优化 烟草信息化/油气信息化/其他行业收入分别增长35.56%/95.85%/161.21% [2] - 人工智能麻醉机器人与放疗机器人取得积极进展 研发投入增长15.74%至1702.71万元 [3] - 联营企业中钞科信净利润增长89.13%至1141.54万元 贡献投资收益456.62万元 [3] 财务表现 - 2025H1营业总收入1.42亿元同比下降6.61% 归母净利润376.75万元同比下降24.48% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.85/6.81/7.99亿元 同比增长15.4%/16.4%/17.4% [3][5][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.29/0.39/0.45亿元 同比增长204.8%/32.2%/15.8% [3][5][9] - 毛利率从2024年20.62%提升至2025年22.54% 净利润率从1.89%提升至4.99% [9] 业务发展 - 数字会议业务收入同比下降33.32% 政府及事业单位业务收入同比下降63.94% [2] - 在手订单金额达9.14亿元 创历史新高 [1] - 应收账款周转天数从154.65天改善至120.44天 存货周转天数从112.10天改善至75.56天 [9] - 总资产周转率从0.41提升至0.48 净资产收益率从1.12%提升至3.35% [9] 估值指标 - 当前股价39.19元 对应2025-2027年PE分别为398X/301X/260X [3][5][6][9] - PB从13.6倍下降至13.3倍 EV/EBITDA为456.05倍 [5][9] - 每股收益从0.03元提升至0.10元 每股净资产从2.89元提升至2.94元 [5][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年收入同比增长16.10%至1.93亿元 归母净利润实现0.05亿元 较去年同期基本盈亏平衡 储能业务大幅减亏至-1112.8万元 毛利率改善至-4.28% [1][4] - 公司核心变压器产品收入占比约80% 毛利率维持30%以上 但受大宗商品成本波动影响 25Q2综合毛利率环比下降4个百分点至22.29% [2] - 公司积极布局人工智能数据中心（AIDC）领域 开展固态变压器（SST）配套用变压器研发 该技术处于研发阶段 未来将助力高效配电架构发展 [3] - 预计2025-2027年营收分别为4.98亿元、5.87亿元、6.94亿元 对应增速32.2%、17.8%、18.3% 归母净利润分别为0.58亿元、0.94亿元、1.13亿元 对应增速219.3%、63.0%、19.8% [4][6] 财务表现 - 25H1营业收入1.93亿元（同比+16.10%） 归母净利润0.05亿元（24H1基本盈亏平衡） 扣非归母净利润-0.05亿元（24H1亏损0.07亿元） [1] - 25Q2单季度收入1.04亿元（同比+13.02% 环比+18.51%） 归母净利润-0.04亿元（24Q2亏损0.04亿元） 扣非归母净利润-0.07亿元（24Q2亏损0.08亿元） [1] - 预测2025年毛利率27.71% 净利润率11.62% 2027年毛利率提升至31.05% 净利润率16.28% [11][12] - 2025年预测每股收益0.16元 对应PE 96X 2027年每股收益0.30元 对应PE 49X [6][12] 业务发展 - 变压器业务25H1收入占比约80% 产品成本同比上升1.66% 毛利率同比下降2.91个百分点 [2] - 其他业务（含储能）25H1收入3667万元（同比+1509.13%） 主要源于储能市场拓展 [4] - 全球AI市场预计从2023年11879亿元增长至2030年114554亿元 复合增长率超过35% 公司针对性布局AIDC领域配套变压器 [3] - 储能子公司苏州华储24年全年亏损3284万元 25H1减亏至-1112.8万元 24年已计提减值6426万元 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司市场地位稳步提升 是雷达技术的行业引领者 持续突破国内和国际市场 [4] - 军贸项目交付较好带动营收总体实现稳步增长 业绩表现符合预期 [1] - 加快发展新质生产力 谋篇布局第二增长曲线 聚焦低空经济、商业航天、机载气象、机载防撞等战略新兴产业发展需求拓展业务 [4] 财务表现 - 1H25实现营收17.2亿元 同比增长10.4% 归母净利润3.5亿元 同比增长1.1% 扣非净利润3.4亿元 同比增长1.2% [1] - 2Q25实现营收13.6亿元 同比增长36.2% 环比增长273.6% 归母净利润2.7亿元 同比增长19.2% 环比增长264.2% [1] - 1H25毛利率同比下滑0.1个百分点至41.3% 净利率同比下滑1.9个百分点至20.3% [1] - 2Q25毛利率同比下滑3.6个百分点至40.5% 净利率同比下滑2.9个百分点至20.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.66亿元、9.30亿元、10.91亿元 同比增长21.6%、21.5%、17.3% [4][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为47倍、38倍、33倍 [4][5] 业务分部 - 雷达装备及相关系统营收15.50亿元 同比增长16.6% 占总营收90% [2] - 智慧轨交营收0.88亿元 同比下降30.6% 占总营收5% [2] - 工业软件及智能制造营收0.83亿元 同比下降18.9% 占总营收5% [2] - 国睿防务营收13.63亿元 同比增长26.3% 净利润3.51亿元 同比增长10.0% [2] - 恩瑞特营收2.04亿元 同比下降21.5% 净利润0.08亿元 同比下降49.3% [2] - 国睿信维营收0.83亿元 同比下降18.9% 净利润0.01亿元 同比下降82.5% [2] 现金流与资产负债 - 1H25经营活动净现金流为-0.3亿元 去年同期为-3.6亿元 大幅改善 [3] - 2Q25末应收账款及票据49.4亿元 较年初增加14.3% [3] - 2Q25末存货18.0亿元 较年初增加1.2% [3] - 2Q25末合同负债4.8亿元 较年初增加6.0% [3] 费用结构 - 1H25期间费用率同比增加0.3个百分点至10.3% [3] - 销售费用率同比减少0.5个百分点至1.7% [3] - 管理费用率同比减少0.9个百分点至3.1% [3] - 财务费用率同比增加2.0个百分点至1.1% 主要因美元汇率变动导致汇兑损失2138.79万元（去年同期为汇兑收益542.96万元） [3] - 研发费用率同比减少0.2个百分点至4.4% [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价76.08元对应2025年PE为17倍 [3][6] 核心观点 - 短期业绩承压但积极调整策略 2025H1收入76.04亿元同比+0.8% 净利润6.76亿元同比-15.8% [1] - 通过新品研发和渠道拓展应对行业变化 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达8.6% [3] - 原料成本上升导致盈利承压 2025H1毛利率20.52%同比下降3.39个百分点 [3] 财务表现 - 2025Q2收入40.05亿元同比+5.7% 但归母净利润2.81亿元同比-22.7% [1] - 子公司表现分化 新宏业收入8.08亿元同比+17.7% 新柳伍收入6.88亿元同比+10.9%但亏损644万元 [1] - 费用率总体优化 2025H1销售/管理/研发费用率分别同比下降0.34/0.48/0.07个百分点 [3] 业务策略 - 产品策略聚焦升级与差异化 速冻菜肴制品收入24.16亿元同比+9.40% 其他品类均有下滑 [2] - 渠道转型成效显著 新零售及电商渠道收入5.83亿元同比+20.92% [2] - 深化大客户合作 已与沃尔玛、麦德龙、大润发及盒马鲜生开展定制化产品开发 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润15.4/17.1/19.0亿元 同比增速3.4%/11.3%/11.2% [3] - 毛利率预计逐步回升 从2025年22.56%提升至2027年23.23% [9] - ROE持续改善 预计从2025年11.37%提升至2027年12.68% [9]