报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 电新板块总体持仓占比环比下降，持仓市值有所下降但集中度环比提升 [1][7][9] - 新能源车、电力设备与工控板块基金持仓占比环比提升，新能源发电板块持仓占比调整较深 [2][14] - 锂电产业链全球化持续推进，产能扩张将进入理性阶段，建议关注新能源汽车、新能源发电、电力设备与工控等板块相关标的 [24][26][30] 根据相关目录分别进行总结 电新板块总体持仓占比环比下降 - 截至2025Q1，中信电新行业基金持仓比重为9.20%，环比-1.35Pcts，同比-0.51Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为5.29%，环比+0.18Pcts，同比-0.27Pcts [1][7] - 截至2025Q1，304只电新自选股基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts；电新自选股市值在A股总市值的比重为7.78%，环比+0.61Pcts，同比+0.04Pcts [1][7] - 截至2025Q1，电新自选股持仓市值约为3595.03亿元，环比-2.28%；TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为77.43%，环比+3.36Pct [9] - 加仓市值位列前三的是比亚迪、汇川技术和震裕科技，减仓市值位列前三的是宁德时代、阳光电源和晶科能源 [11] 电新子板块持仓分析 - 截至25Q1，电力设备与新能源板块基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts [2][14] - 新能源汽车板块基金持仓占比为8.65%，环比+0.11Pcts，同比+1.42Pcts；新能源发电为1.82%，环比-0.67%，同比-1.23%；电力设备与工控板块基金持仓占比为1.50%，环比+0.06Pcts，同比-0.32Pcts [2][14] - 新能源汽车板块中，宁德时代仍位列第一，持仓市值1467.82亿元，占新能源车板块持仓56.07%；25Q1该板块基金持仓集中度环比下滑 [17] - 新能源发电板块中，阳光电源位列第一，持仓市值187.02亿元，占新能源发电持仓比重为33.86%；该板块基金持仓前十名标的占总持仓比重环比-0.46Pcts [18] - 电力设备与工控板块中，汇川技术持仓市值第一，为177.67亿元，占电力设备与工控持仓的39.09%；该板块基金持仓集中度有所下滑 [19][20] 投资建议 新能源汽车 - 关注电池环节的宁德时代、亿纬锂能；LFP环节的湖南裕能；电解液环节的天赐材料、新宙邦；结构件的科达利；负极的尚太科技 [24][25] 新能源发电 - 光伏关注BC领先企业隆基绿能、爱旭股份，TOPCon领先企业晶科能源、晶澳科技、天合光能等；跟踪支架企业中信博、振江股份等；逆变器企业阳光电源、德业股份等 [26][27] - 风电关注海风相关企业海力风电、大金重工等，零部件企业广大特材、日月股份等，整机厂企业明阳智能、金风科技等 [28] - 储能关注国内大储相关企业上能电气、华自科技等，美储相关企业阳光电源、阿特斯等，欧洲户储相关企业德业股份、科士达等 [29] 电力设备与工控 - 电力设备关注出海相关企业金盘科技、明阳电气等，特高压相关企业平高电气、许继电气等，配网侧相关企业国电南瑞、四方股份等 [30][31] - 工控及机器人关注Tesla主线相关企业鸣志电器、三花智控等，国产供应链厂商中大力德、精锻科技等，内资工控企业汇川技术、禾川科技等 [32]

报告核心观点 - 4月经济整体平稳运行，投资端维持低位，房建是主要拖累；消费端有结构性亮点，新业态释放增长动能；出口端短期有韧性，关税扰动未体现；消费品和装备制造业景气度回落至不景气区间，大宗消费品和光伏制造端景气度边际回落明显，内需回暖对冲外需风险逻辑短期面临考验，需更多刺激内需增量政策 [3][74] 4月行业信息思考 消费品、装备制造业景气度边际回落，政策加码鼓励的必要性正在增强 - 4月制造业景气度回落，消费品和装备制造业PMI由景气区间跌至不景气区间，4月制造业PMI为49.0%，较前值回落1.5个百分点，低于荣枯线 [8] - 4月大宗消费品（家电、汽车）及光伏制造端景气度回落明显，汽车4月销量预计维持较优增速，但半钢胎开工率较3月回落；家电销售端数据亮眼，但排产端增速较3月回落；光伏产业链价格4月再次下跌 [11][13] - 行业制造端景气度回落原因包括内需方面政策鼓励效应边际减弱、内需不强，厂商备货意愿不强；外需方面美国高关税扰动，外需不确定性增强，制造商观望情绪渐浓 [14] - 若生产端景气度进一步下滑，需更多增量政策出台改善需求、拉动厂商信心回暖 [16] 4月行业信息回顾 能源与资源板块 - 煤炭供需双弱格局延续，动力煤价格月内下行，焦煤需求未显著回暖，价格依旧弱势 [17] - 金属内部需求分化，工业金属需求稳步增长，能源金属下游采购谨慎，黄金价格再创新高 [18] - 4月港口吞吐量维持平稳，关税扰动暂未显现，后续影响或扩大 [19] 地产板块 - 4月新房成交面积整体下行，一线韧性较强，二线及三四线城市小阳春成色一般 [30] - 建材需求疲弱，水泥出货量维持低位，钢铁价格继续下降，与建筑业关联度高的螺纹钢、线材需求位于近年来低位，热轧、冷轧需求4月边际走弱 [31][32] 金融板块 - 4月A股交易热度减退，避险情绪增加，红利风格、消费板块受青睐，国家力量托底股市，科技成长板块整体走弱 [40] - 3月社融数据好于预期，新增社会融资规模、新增人民币贷款高于预期，社融存量同比上升 [41] 中游制造板块 - 机械设备内外销维持较优，3月挖掘机内销因存量需求更新替换和基建项目推进稳中向好，出口因新兴市场需求向好增长 [43] - 重卡销量尚待改善，3月重卡市场销售环比增长但同比下降，1 - 3月累计销量同比下降 [43] 消费板块 - 服务消费景气较优，3月服务零售额增速高于社零，节假日出行数据向好，政策支持加码，航空、快递需求向好，观影需求回落 [46] - 大宗消费品短期内销向好，外销不确定性增多，家电内销排产同比大致持稳但终端消费需求释放放缓，外销排产增速边际下行；汽车4月销量预计同比增长 [47][48] - 免税、即时零售、跨境电商等新兴消费行业月内受关注，免税政策放宽，即时零售和跨境电商发展提速 [49] TMT板块 - 贸易关税壁垒增加，人形机器人产业发展受制约，中国对中重稀土相关物项实施出口管制影响特斯拉人形机器人生产计划 [59] - 人工智能产业发展或受制约，美国启动“232条款调查”或制约AI芯片进出口贸易，进一步收紧AI GPU芯片对中国出口限制 [60] 新能源板块 - 锂电池需求平稳，4月新能源车销量维持高增，3月动力电池装车量环比、同比大幅增长，4月排产环比持稳，产业链价格部分走弱 [62][63] - 光伏需求退坡提前发酵，国内抢装需求4月下旬开始回落，出口弱稳，产业链价格开始下移 [64]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年营收和利润双高增，持续开拓中高端品牌客户；2025年Q1营收同比持平，利润因研发投入增加而减少；后续随着产品矩阵完善和市场旺季到来，营收和利润有望高速成长 [3][4][5] - 产品性能逐步升级，应用疆域逐步延伸，推出多款芯片，布局Wi-Fi和视频芯片领域，拓展产品线，开展AI端侧合作 [5][6] - 调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.88/4.91/6.25亿元，对应PE为31/25/20倍，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年1Q公司实现收入3.67亿元，同比增长1.20%，环比减少35.68%；归母净利润0.45亿元，同比减少18.21%，环比减少51.93% [3] - 2024年全年实现营业收入18.19亿元，同比增长25.72%；归母净利润3.00亿元，同比增长19.23%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长40.44% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为23.54/28.79/34.29亿元，增长率分别为29.4%/22.3%/19.1%；归母净利润分别为3.88/4.91/6.25亿元，增长率分别为29.2%/26.7%/27.2% [7] 业务发展 - 2024年无线音频芯片销量超20亿颗，已占据较高市场份额；进入小米、realme真我等国内外终端品牌供应体系 [4] - 2025年Q1推出BT897X、BT891X、AB573X等系列芯片，具备低功耗、高音质等优势 [5] - 积极布局Wi-Fi和视频芯片领域，产品线将由八大拓展到十大，开展AI端侧合作 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,819|2,354|2,879|3,429| |增长率（%）|25.7|29.4|22.3|19.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|300|388|491|625| |增长率（%）|19.2|29.2|26.7|27.2| |每股收益（元）|2.49|3.22|4.08|5.19| |PE|41|31|25|20| |PB|3.1|2.8|2.6|2.4| [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 天合光能为光伏一体化头部企业，前瞻性布局钙钛矿技术，分布式光伏、支架、储能等业务有望提供业绩支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现收入802.82亿元，同比-29.21%，归母净利润-34.43亿元，扣非归母净利润-52.32亿元，同比均由盈转亏；24Q4实现收入171.34亿元，同比-46.94%，环比-15.09%，归母净利润-25.97亿元，扣非归母净利润-41.62亿元；25Q1实现收入143.35亿元，同比-21.48%，环比-16.34%，归母净利润-13.20亿元，扣非归母净利润-13.73亿元；业绩承压主要系产业链价格快速下降，企业盈利空间被严重压缩所致 [3] 出货量与产品情况 - 2024年全年光伏组件外销量为64.48GW，同比+18.31%，自用组件约6GW，合计组件出货量70.47GW；在组件产品与市场销售端，持续引领TOPCon技术进阶，700W+高功率N型组件产品持续领先，市场份额持续扩大；基于i-TOPCon Ultra技术的N型全场景化产品功率、效率全线升级，高价值辐射集中式和分布式应用场景 [4] 技术突破情况 - 2025年3月，自主研发的210大尺寸钙钛矿/晶体硅两端叠层电池组件经TÜV测试实验室认证，峰值功率达808W，成为全球首块功率突破800W门槛的工业标准尺寸光伏组件产品；4月，自主研发的210mm大面积钙钛矿/晶体硅两端叠层太阳电池经第三方独立认证，最高电池效率达到31.1%，是行业内首次在210mm工业级电池尺寸上实现超过31%的电池效率，标志着在钙钛矿晶体硅叠层技术领域从电池效率到组件功率的全面突破 [4] 多业务发展情况 - 储能：储能产品销售遍及全球，累计出货超过10GWh，参与多个国内外大项目 [5] - 支架：2024年支架实现出货7.3GW，其中跟踪支架维持增长态势，在欧洲、拉美和中东等重点区域出货量位居前五，且在沙特建立本土产能，多次中标GW级订单 [5] - 电站：分布式方面，在市场化交易在即的背景下，通过调整客户结构确保价格稳定，加速并网降低电站库存风险，并构建了完整的电力交易队伍；集中式方面，2024年获取风光储项目指标5.7GW，储备量8GW，稳居民企前列 [5] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 80,282 | 77,720 | 88,905 | 101,161 | | 增长率（%） | -29.2 | -3.2 | 14.4 | 13.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -3,443 | 998 | 1,956 | 2,905 | | 增长率（%） | -162.3 | 129.0 | 95.9 | 48.5 | | 每股收益（元） | -1.58 | 0.46 | 0.90 | 1.33 | | PE | / | 29 | 15 | 10 | | PB | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | [6]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - AI Agent推动软件形态变革，数据库是承载数据的重要载体，能避免大模型推理“幻觉”等问题，是AI时代必需品；AI赋能数据库升级，推动行业加速发展，建议关注达梦数据等公司 [5][42] 根据相关目录分别进行总结 DB for AI：AI Agent推动软件形态变革，数据库具有不可替代的重要地位 - AI Agent可直接与终端互动，替代中间应用层软件，如飞猪“问一问”功能简化操作流程 [1][11] - 数据库在软件形态变革中地位重要，一是承载高质量数据，做好“源头关”治理；二是向量数据库、RAG等产品和技术赋能AI发展，缓解大模型“幻觉”问题 [2][14] - RAG框架结合信息检索与大模型，提高AI回答准确性和可靠性、增强数据隐私和安全保护、提升信息实时性和适应性；向量数据库有望成为RAG检索底座 [16][18][19] - OpenAI收购Rockset增强实时分析和RAG领域实力；OceanBase进入AI时代，4.3.3 GA版本新增向量检索能力；海量数据推出Vastbase向量版，具备高性能、高安全、高可用特点 [3][22][27] AI for DB：AI赋能推动数据库自身升级，推动行业加速发展 - AI为解决数据库管理和运维挑战提供新思路，智能运维可实现实时监控、预测分析和自动化处理，如GaussDB智能运维中心 [31][32] - 降低数据库操作门槛有Text - to - SQL和NLQuery - to - NLAnswer两种技术路线；数据库自治模式可实现自我管理和运维 [35][36] - 达梦数据将AI算法融入数据库核心功能；GaussDB构建全生命周期AI应用体系 [36][38] 投资建议 - 建议重点关注达梦数据、太极股份、海量数据、软通动力、创意信息、星环科技、超图软件、拓尔思等公司 [5][42]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年收入分别为 1,896/2,095/2,335 亿元，归母净利润分别为 88.7/107.6/127.2 亿元，EPS 分别为 0.89/1.09/1.28 元，对应 2025 年 4 月 30 日 12.25 元/股的收盘价，PE 分别为 14/11/10 倍 [4] 各部分总结 产销快报 - 4 月集团批发销量 19.1 万辆，同比 -9.3%，环比 -28.9%；1 - 4 月累计批发 89.6 万辆，同比 -0.7% [1] - 4 月自主乘用车批发销量 10.9 万辆，同比 -11.1%，环比 -33.9%；1 - 4 月累计批发 56.2 万辆，同比 +0.3% [1] - 4 月长安福特批发销量 1.3 万辆，同比 -31.6%，环比 -30.3%；1 - 4 月累计批发 6.1 万辆，同比 -18.5% [1] - 4 月长安马自达批发销量 0.65 万辆，同比 +7.6%，环比 -9.0%；1 - 4 月累计批发 2.4 万辆，同比 -5.0% [1] 自主乘用车与新能源 - 4 月自主新能源批发销量 6.2 万辆，同比 +19.8%，环比 -28.9%；1 - 4 月累计批发 25.6 万辆，同比 +41.9% [2] - 4 月深蓝销量 2.0 万辆，同比 +58.0%，环比 -17.4%；阿维塔 11,681 辆，同比 +122.6%，环比 +11.5% [2] - 2025 年集团销量目标 300 万辆，新能源销量目标 100 万辆，后续将推出深蓝 S09 等全新产品 [2] 阿维塔与深蓝 - 1 - 4 月深蓝、阿维塔品牌累计分别 8.8 万辆、3.6 万辆 [3] - 2025 年深蓝计划推出包括 S09 在内的两款全新车型，S09 采用六座布局，搭载华为乾崑智驾 ADS 3.0，预售价格 23.99 - 30.99 万元，全球年销目标 50 万台（国内 40 万台，海外 10 万台） [3] - 阿维塔 06 推出纯电和增程双动力，配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，4 月 19 日上市 48 小时后大定订单突破 12,536 台 [3] 海外销量 - 4 月长安海外销量 4.2 万辆，同比 +34.0%，环比 -15.2%；1 - 4 月长安海外销量 20.2 万辆，同比 +43.7% [4] - 2025 年要在海外新建经营主体 8 个、物流节点 16 个、28 条线路、渠道触点 550 + 个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入三大品牌等五件大事；泰国“右舵生产基地”2025Q1 投产，首期产能 10 万辆，二期后总产能 20 万辆 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|159,733|189,553|209,456|233,543| |增长率（%）|5.6|18.7|10.5|11.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|7,321|8,872|10,762|12,718| |增长率（%）|-35.4|21.2|21.3|18.2| |每股收益（元）|0.74|0.89|1.09|1.28| |PE|17|14|11|10| |PB|1.6|1.5|1.3|1.2| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2025 - 2027年收入分别为1896/2095/2335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元，对应2025年4月30日12.25元/股的收盘价，PE分别为14/11/10倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 产销快报情况 - 4月集团批发销量19.1万辆，同比 - 9.3%，环比 - 28.9%；1 - 4月累计批发89.6万辆，同比 - 0.7% [1] - 4月自主乘用车批发销量10.9万辆，同比 - 11.1%，环比 - 33.9%；1 - 4月累计批发56.2万辆，同比 + 0.3% [1] - 4月长安福特批发销量1.3万辆，同比 - 31.6%，环比 - 30.3%；1 - 4月累计批发6.1万辆，同比 - 18.5% [1] - 4月长安马自达批发销量0.65万辆，同比 + 7.6%，环比 - 9.0%；1 - 4月累计批发2.4万辆，同比 - 5.0% [1] 自主乘用车与新能源情况 - 4月自主新能源批发销量6.2万辆，同比 + 19.8%，环比 - 28.9%；1 - 4月累计批发25.6万辆，同比 + 41.9% [2] - 4月深蓝销量2.0万辆，同比 + 58.0%，环比 - 17.4%；阿维塔11销量681辆，同比 + 122.6%，环比 + 11.5% [2] - 2025年集团销量目标300万辆，新能源销量目标100万辆，后续将推出深蓝S09等全新产品 [2] 阿维塔与深蓝品牌情况 - 深蓝、阿维塔品牌1 - 4月累计分别8.8万辆、3.6万辆 [3] - 2025年深蓝计划推出包括S09在内的两款全新车型，S09采用六座布局，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，预售价格23.99 - 30.99万元，2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台） [3] - 阿维塔06推出纯电和增程双动力，配备华为乾崑智驾ADS 3.0和鸿蒙4.0车机系统，4月19日正式上市48小时后，大定订单突破12536台 [3] 海外销量情况 - 4月长安海外销量4.2万辆，同比 + 34.0%，环比 - 15.2%；1 - 4月长安海外销量20.2万辆，同比 + 43.7% [4] - 2025年要在海外新建经营主体8个、物流节点16个、28条线路、渠道触点550 + 个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；泰国布局的全球“右舵生产基地”产能在2025Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆 [4] 盈利预测与财务指标情况 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 159733 | 189553 | 209456 | 233543 | | 增长率（%） | 5.6 | 18.7 | 10.5 | 11.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 7321 | 8872 | 10762 | 12718 | | 增长率（%） | - 35.4 | 21.2 | 21.3 | 18.2 | | 每股收益（元） | 0.74 | 0.89 | 1.09 | 1.28 | | PE | 17 | 14 | 11 | 10 | | PB | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | [5]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 本周（04/28 - 04/30）上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数均下跌，贵金属 COMEX 黄金和白银下跌，工业金属价格多数上涨且库存下降 [1] - 工业金属宏观表现淡静，价格震荡偏强，铜供应紧张需求下降，铝复产叠加新投去库；能源金属钴价预计上行，锂过剩格局延续；贵金属短期回落，中长期看好 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周上证综指下跌 0.49%，沪深 300 指数下跌 0.43%，SW 有色指数下跌 0.81% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示黄金与山东黄金、阴极铜与江西铜业、华友钴业与硫酸钴、天齐锂业与碳酸锂的价格走势梳理图 [13][15] 工业金属 - **铝**：宏观上关税问题信号混乱，政策不确定性高；基本面成本平稳，需求处于淡旺季交替节点，型材开工率下降，铝线缆开工逆势上行，库存受节前补库带动去库加速，但五一或有阶段性累库风险 [18][21] - **铜**：宏观面淡静，市场波动性上升，政策宽松预期降温；基本面原料市场紧张，4 月国内去库快，现货升水走高，下游五一超量备库 [38] - **锌**：伦锌和沪锌均受宏观因素影响震荡运行，国内社会库存较上周四小幅增多，全球贸易市场不确定性仍存 [42][44] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅因特朗普放松关税政策、美元指数走弱而压力释放上行补涨 [54] - **锡**：沪锡价格窄幅震荡，市场情绪谨慎，成交清淡，短期内维持震荡格局 [54] - **镍**：镍价持续走弱，供应增长，需求刚需支撑，预计维持 12.2 - 12.8 万元/吨区间震荡 [55][56] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周黄金价格下跌，白银价格上涨，市场情绪受特朗普关税态度缓和影响，风险情绪滋生，金银价格承压 [66] 能源金属 - **钴**：电解钴价格预计维持震荡，四氧化三钴预计高位震荡，三元材料价格受锂盐价格下行影响小幅震荡 [85] - **锂**：碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格均下跌，过剩格局延续，预计未来受锂盐价格下行影响小幅震荡 [94][95] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰等小金属价格走势图 [103][108] 稀土价格 - 本周碳酸稀土价格稳定略有下行，氧化镨钕价格偏弱，镨钕金属价格稳定，稀土市场价格持续走低，预计短期内继续小幅下滑 [127]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 关节伺服电机是人形机器人运动能力核心，以具体性能需求指导设计电机，可能是未来人形机器人运动核心发展重点，新材料研发也起到重要作用 [1] - 磁组件是伺服电机关键部件，设计适配或构筑核心壁垒，未来磁组件的材料设计新时代或来临 [2][3] - 推荐金力永磁，建议关注正海磁材、宁波韵升、英洛华、英思特 [3] 根据相关目录分别进行总结 关节伺服电机：人形机器人运动能力核心 - 电机驱动塑造人形机器人，具有独特功能诉求，如高转矩密度、动态响应能力等，无框力矩电机和空心杯电机率先脱颖而出 [1][9] - 性能需求指导设计是未来发展重点，不同位置关节处理方案不同，对电机性能要求存在差异，以性能需求指导设计电机或成未来重点 [20][36] 磁组件：伺服电机关键部件，设计适配或构筑关键壁垒 - 磁组件是稀土永磁材料精深加工环节，生产工序繁杂，各工序会影响磁组件和电机性能 [2][38] - 永磁材料磁性能最为核心，牌号储备决定定制化能力，烧结钕铁硼综合优势突出，材料性能体现工艺技术，牌号储备体现定制化能力 [2][57] - 磁组件需契合电机结构，适配设计构筑壁垒，电机结构设计多样影响性能，永磁体设计和磁钢固定方法也影响电机性能，磁钢形状设计和固定方法或构筑企业壁垒 [2][65] 投资建议与重点标的 - 投资建议：推荐金力永磁，建议关注正海磁材、宁波韵升、英洛华、英思特 [3][82] - 金力永磁：产能持续扩张，2025 年预计实现 40,000 吨高性能稀土永磁材料产能达产及建成人形机器人磁组件生产线，研发投入持续，产品性能领先，锁定主流稀土厂商，深耕优质客户，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.73/7.34/10.42 亿元 [83][89][95] - 正海磁材：深耕行业 20 余年，产能持续扩充，是电车磁材领导者，布局人形机器人，生产工艺先进，聚焦主业收缩电机驱动业务，业绩有望回暖 [97][98][105] - 宁波韵升：老牌磁材企业，下游业务多点开花，2024 年钕铁硼永磁材料成品销售重量同比增长 19.33%，在新能源汽车、消费电子和工业及其他应用领域广泛应用 [108]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1浪潮信息业绩创历史新高，前瞻指标继续高增长，虽毛利率承压但费用控制良好，行业地位出众，液冷服务器领先，考虑AI算力投资高景气和公司龙头地位，当前估值仍有提升空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营收468.58亿元，同比增长165.31%；归母净利润4.63亿元，同比增长52.78%；扣非净利润4.27亿元，同比增长80.76% [1] - 预计25 - 27年归母净利润分别为29.16、38.06、47.06亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为26/20/16倍 [3] 前瞻指标 - 截至2025一季度末，公司存货达459亿元，环比增长13%；合同负债规模达162亿元，环比增长43%，反映算力需求持续高景气 [1] 费用与毛利率 - 2025Q1公司销售/管理/研发费用同比变动分别为 - 3%/+19%/+4%，保持良好费用控制能力 [2] - 2025Q1公司单季度毛利率为3.45%，同比下滑4.63pct，受中美贸易环境和原材料价格波动影响 [2] 行业地位 - 2024全年中国液冷服务器市场销售额23.7亿美元，同比增长67.0%，出货量23.8万台，同比增长47.7% [2] - 2024全年元脑液冷服务器销售额8.4亿美元，市场份额35.5%；出货量8.2万台，市场份额34.2%，稳居中国第一 [2] 财务预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为1147.67亿、1564.05亿、1866.29亿、2174.41亿元，增长率分别为74.2%、36.3%、19.3%、16.5% [6] - 2024 - 2027E归属母公司股东净利润分别为22.92亿、29.16亿、38.06亿、47.06亿元，增长率分别为28.5%、27.2%、30.5%、23.6% [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为6.85%、5.57%、5.76%、5.85%；净利润率分别为2.00%、1.86%、2.04%、2.16% [7][8] - 2024 - 2027E资产负债率分别为71.44%、72.78%、71.90%、70.76% [7][8]