工业与生产 - 春节假期后部分工业品生产恢复，本周日均铁水产量、浮法玻璃开工率、部分化工品开工率及主要钢材品种表观需求环比提升[2] - 汽车轮胎开工率反弹，本周汽车半钢胎开工率与全钢胎开工率环比提升[2] - 本周南华工业品指数上涨2.5%，其中有色金属指数上涨4.5%，石油化工指数上涨0.8%[2] 房地产 - 年初以来30大中城市新房销售面积同比-24.6%，但较去年12月提升2.1个百分点[2] - 截至2月16日，近四周二手房出售挂牌价指数环比提升0.11%[2] 内需与消费 - 春节假期推动消费恢复，2026年全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.2%[2] - 截至2月8日，全国乘用车累计零售187.2万辆，同比下降7%，但降幅较2025年12月收窄[2] - 本周国内执行航班架次同比增长17.8%，百度迁徙指数同比增长130.8%[2] - 截至2月22日，近四周邮政快递揽收量同比增长7.8%，较上月末提升4.1个百分点[2] 外需与出口 - 外需韧性增强，截至2月22日，近四周港口货物吞吐量同比增长15.1%，集装箱吞吐量同比增长19.3%[2] - 2月前20日韩国出口金额同比增长23.5%，增速较上月全月提升25.8个百分点[2]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 英伟达FY26Q4及全年业绩表现强劲，单季度营收及数据中心收入均创历史新高，其业绩超指引彰显了算力端的旺盛需求 [4][7] - 全球AI大模型在2026年春节前后持续迭代升级，竞争激烈，这将带来对AI算力的持续需求 [4][11] - 以智谱GLM-5、Kimi K2.5等为代表的国产大模型能力持续提升，正从“可用”向“好用”迈进，有望加速在各类应用场景落地，推动国内大模型产业发展 [4][21] - 报告坚定看好中国AI产业发展前景，建议持续关注AI主题投资机会，并在AI算力、AI算法和应用两大方向给出了具体的标的推荐与建议关注名单 [4][21] 行业要闻及简评 - **英伟达业绩表现**：FY26Q4实现营收681亿美元，环比增长20%，同比增长73%，超过Q3指引；其中数据中心业务营收623亿美元，环比增长22%，同比增长75% [4][7] - **英伟达盈利能力**：FY26Q4 GAAP毛利率75.0%，Non-GAAP毛利率75.2%；当季GAAP净利润430亿美元，环比增长35%，同比增长94% [4][7] - **英伟达全年业绩**：FY26全年营收2159亿美元，同比增长65%；GAAP和Non-GAAP毛利率分别为71.1%和71.3% [4][7] - **英伟达业绩指引**：对FY27Q1的营收指引为780亿美元（上下浮动2%，不含中国收入），GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.9%和75.0% [4][7] - **数据中心业务细节**：FY26Q4数据中心业务增长主要受Blackwell架构产品驱动，网络业务表现尤为出色，营收110亿美元，同比增长超过3.5倍；公司网络业务全年收入超过310亿美元 [8] - **其他业务增长**：游戏业务FY26Q4营收37亿美元，同比增长47%；可视化业务FY26Q4营收13亿美元，同比增长159%；汽车业务FY26Q4营收6.04亿美元，同比增长6% [9] - **全球大模型迭代**：2026年春节前后，国内外多款大模型发布升级，包括Anthropic的Claude Opus 4.6、智谱的GLM-5、MiniMax的M2.5、阿里巴巴的Qwen3.5-Plus以及谷歌的Gemini 3.1 Pro [4][11] - **大模型性能排名**：根据Artificial Analysis数据，Gemini 3.1 Pro以57分排名榜首，GPT-5.3 Codex 54分第二，Claude Opus 4.6 53分第三；国产模型中，智谱GLM-5获评50分排名第六 [4][11] 重点公司公告（2025年度业绩快报摘要） - **中际旭创**：2025年营收3824.0亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81% [13] - **源杰科技**：2025年营收60.14亿元，同比增长138.50%；归母净利润19.09亿元 [13] - **寒武纪**：2025年营收649.72亿元，同比大幅增长453.21%；归母净利润205.92亿元，实现扭亏为盈 [13] - **金山办公**：2025年营收592.87亿元，同比增长15.78%；归母净利润184.30亿元，同比增长12.03% [13] - **仕佳光子**：2025年营收212.89亿元，同比增长98.12%；归母净利润34.16亿元，同比增长426.15% [14] - **海光信息**：2025年营收1437.59亿元，同比增长56.91%；归母净利润254.23亿元，同比增长31.66% [15] - **海光信息2026Q1预告**：预计2026年第一季度营收同比增长62.91%到75.82%；预计归母净利润同比增长22.56%到42.32% [15] - **中科曙光**：2025年营收149.70亿元，同比增长13.86%；归母净利润21.13亿元，同比增长10.54% [15] - **致远互联**：2025年营收90.51亿元，同比增长6.92%；归母净利润为亏损22.39亿元 [13] - **龙芯中科**：2025年营收63.53亿元，同比增长25.99%；归母净利润为亏损45.37亿元，但亏损同比减少17.17亿元 [13] - **长芯博创**：发布公告，就拟收购上海鸿辉光联通讯技术有限公司93.8108%股权达成初步意向 [15] 一周行情回顾 - **指数表现**：报告期内（本周），计算机行业指数上涨0.62%，沪深300指数上涨1.08%，计算机行业跑输沪深300指数0.46个百分点 [4][16] - **年初至今表现**：年初至报告期末，计算机行业指数累计上涨8.61%，沪深300指数累计上涨1.74% [16] - **行业估值**：截至报告期末，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为58.2倍 [4][18] - **个股涨跌**：计算机行业358只A股成分股中，215只股价上涨，5只平盘，137只下跌，1只持续停牌 [4][18] - **涨幅前十**：涨幅前三位个股为*ST云创（涨29.55%）、海联讯（涨26.41%）、ST迪威迅（涨23.75%） [19] - **跌幅前十**：跌幅前三位个股为*ST国华（跌17.46%）、开普云（跌14.66%）、浩瀚深度（跌12.19%） [19] 投资建议与关注标的 - **AI算力方向（推荐）**：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服 [21] - **AI算力方向（建议关注）**：寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [21] - **AI算法和应用方向（强烈推荐）**：恒生电子、中科创达、盛视科技 [21] - **AI算法和应用方向（推荐）**：道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份 [21] - **AI算法和应用方向（建议关注）**：锐明技术、合合信息、星环科技、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联 [21]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [33] 报告核心观点 - 政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策，包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以扩大内需、发展新质生产力并防范风险 [3][4] - 宏观审慎监管持续强化，2025年度系统重要性银行名单公布，共21家，并明确了分组的附加资本要求 [5] - 央行发布新规优化人民币跨境同业融资业务，旨在提升效率并防控风险，推动人民币国际化 [6] 重点聚焦 政治局会议与宏观政策 - 2月27日政治局会议研究“十五五”规划，明确“十四五”主要目标任务胜利完成，“十五五”是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [4][14] - 会议明确实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性，强化改革举措与宏观政策协同 [4][14] - 政策着力点包括：继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强 [4][14][15] 系统重要性银行监管 - 2月13日，央行与金融监管总局认定21家国内系统重要性银行，对比2023年名单，主要变化为浙商银行新入选，兴业银行由第三组调整至第二组 [5][16] - 截至2025年9月末，系统重要性银行资产规模合计约3.4万亿元，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.15%、9.61%、8.40% [5][17] - 根据附加监管规定，第一组至第五组银行分别适用0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%的附加资本要求，附加杠杆率要求为附加资本要求的50% [5][17] 人民币跨境同业融资新规 - 2月26日，央行发布通知，支持境内银行依法合规开展人民币跨境同业融资，建立与资本实力挂钩的宏观审慎管理机制 [6][18] - 新规核心内容包括：按“实质重于形式”原则确定业务覆盖范围；引入与资本水平挂钩的逆周期调节机制；要求展业银行具备较强国际结算能力和健全风控机制 [18] - 政策旨在通过简化流程、优化制度提升融资效率，同时加强信息披露和全过程监管以防控风险，推动人民币跨境使用与国际化 [6][18] 行业数据与市场表现 金融子板块市场表现 - 报告期内（本周），银行指数下跌0.92%，证券指数下跌0.39%，保险指数下跌3.74%，金融科技指数上涨1.96% [11][20] - 同期沪深300指数上涨1.08%，银行和非银金融板块在申万31个一级行业中涨跌幅分别排名第27、28位 [20] - 子板块个股表现：兰州银行上涨1.75%（银行最佳）；第一创业上涨8.66%（证券最佳）；新华保险下跌2.70%（保险最佳） [20][23][22][24] 银行业数据 - 公开市场操作：本周央行逆回购投放15250亿元，回笼22524亿元，实现净回笼7274亿元 [26] - 市场利率：截至2月28日，隔夜SHIBOR利率为1.32%，环比上升0.2个基点；7天SHIBOR利率为1.50%，环比上升17.7个基点 [26] 证券业数据 - 市场成交：本周两市股基日均成交额为14612亿元，环比2月13日当周下降31.7% [27] - 信用业务：截至2月26日，两融余额为26670亿元，环比2月13日当周增长0.81%；截至2月27日，股票质押规模为31895亿元，环比上周增长3.77% [27] - 发行市场：本周审核通过IPO企业2家 [27] 保险业数据 - 债券收益率：截至2月27日，十年期国债到期收益率为1.788%，环比2月13日下行0.51个基点 [11][30] - 其他债券收益率：同期，十年期地方政府债、国开债、企业债(AAA)到期收益率分别为1.996%、1.976%、2.309%，环比分别变动+1.76个基点、+2.95个基点、+4.27个基点 [30] 投资建议 银行业 - 资金流向变化是推动板块估值修复的重要力量，被动指数持续扩容带来稳定资金流入，板块高权重特征将持续吸引资金 [32] - 银行板块低波动、高红利的特征易获得险资等中长期资金青睐，结合监管引导中长期资金入市的措施，板块股息配置价值吸引力预计将持续 [32] 非银行业 - **保险**：居民储蓄需求旺盛，预计2026年人身险行业保持供需两旺，板块资产和负债两端业绩将稳健增长，保险股具备弹性且分红稳健，看好长期配置价值 [32] - **证券**：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，资本市场投融资功能不断健全完善，头部券商将更为受益 [32]

行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - AI应用从大语言模型训练延伸至推理，推动云服务提供商的数据中心建设重心从AI服务器转向通用服务器，存储器采购重心也从HBM3e、LPDDR5X等转向各类容量的RDIMM，带动传统DRAM合约价大幅上涨 [3] - 受存储芯片价格上涨影响，消费类终端市场的复苏将延后，个人电脑和智能手机市场出货量在2026年预计下滑，反弹推迟至2028年 [3] - 海外云服务提供商不断加码AI基础设施建设，推动存储行业景气持续上行，存储产品呈现量价齐升态势，本轮存储周期的强度和持续性有望超过上一轮 [6][39] 行业要闻及简评 DRAM市场动态 - 2025年第四季度，全球DRAM产业营收达535.8亿美元，环比增长29.4% [3][9][10] - 受供需缺口影响，2025年传统DRAM合约价上涨45-50%，传统DRAM与HBM合并的整体合约价上涨50-55% [3][10] - 预计2026年第一季度，在云服务提供商保供且对采购价格持开放态度的背景下，传统DRAM合约价将上涨90-95%，整体合约价将上涨80-85% [3][10] - 2025年第四季度DRAM厂商营收排名：三星营收193亿美元，环比增长43.0%，市占率36.0%；SK海力士营收172.21亿美元，环比增长25.2%，市占率32.1%；美光营收119.75亿美元，环比增长12.4%，市占率22.4% [11] 终端市场预测 - IDC预测，2026年全球个人电脑市场出货量将下滑11.3%，但由于平均售价上涨，营收将微增1.6% [3][15] - IDC预测，2026年全球智能手机市场出货量将下滑12.9%，营收将微降0.5% [3][15] - 个人电脑和智能手机市场预计在2027年趋于平稳或温和增长，较强的反弹将推迟至2028年 [3][15] 公司动态 - 盛合晶微科创板IPO成功过会，拟募资48亿元人民币，主要投向三维多芯片集成封装和超高密度互联三维多芯片集成封装项目 [19][20][21] - 多家功率半导体厂商（如江苏宏微、新洁能、华润微、士兰微、英飞凌等）发布产品涨价通知，其中新洁能宣布对核心产品MOSFET进行价格上调，上调幅度10%起 [25][26] 市场行情回顾 全球主要指数 - 截至2026年2月27日当周，美国费城半导体指数为8098.37，周跌幅为1.96%；中国台湾半导体指数为1193.64，周涨幅为4.77% [4][28] - 当周，申万半导体指数上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.11个百分点 [4][32] - 自2026年年初以来，申万半导体行业指数上涨16.42%，跑赢沪深300指数14.67个百分点 [4][32] 个股表现 - 当周，半导体行业172只A股成分股中，127只股价上涨 [36] - 涨幅前十的个股中，欧莱新材以28.30%的涨幅位居榜首，新相微上涨23.84%，和林微纳上涨22.07% [37] - 跌幅前十的个股中，国芯科技跌幅最大，为-9.85% [37] 投资建议与关注公司 - 报告认为相关产业链企业有望迎来盈利水平明显提升 [6][39] - 建议关注的公司包括：北方华创、中微公司、拓荆科技、京仪装备、华海清科、精智达、兆易创新、北京君正、普冉股份、聚辰股份、鼎龙股份、安集科技 [6][39] - 报告对北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、华海清科、安集科技、兆易创新给予“推荐”评级 [40] - 报告提供了部分重点公司的盈利预测与估值，例如：北方华创2026年预测每股收益为13.23元，对应市盈率35.7倍；兆易创新2026年预测每股收益为5.68元，对应市盈率52.8倍 [40]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中东地缘局势发酵，市场避险情绪提升，短期地缘或为推升金价核心驱动，预计黄金价格有望加速上行[4] - 长期来看美国债务问题未解，美元信用走弱的主线未现拐点，黄金长期走势或仍将抬升[4] - 工业金属有望打开上涨空间[5] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 [10] - 截至2026年2月27日，有色金属指数（000819 SH）收于11703 19点，环比上涨10%[10] - 贵金属指数（801053 SI）收于34050 69点，环比上涨8 3%[10] - 工业金属指数（801055 SI）收于4177 71点，环比上涨7 8%[10] - 能源金属指数（399366 SZ）收于3361 32点，环比上涨11%[10] - 同期，沪深300指数环比上涨1 1%[10] 贵金属-黄金 [4][12] - 截至2 27，COMEX金主力合约达5296 4美元/盎司，环比上涨3 24%[4] - SPDR黄金ETF持仓环比增加2 1%至1101吨[4] - 短期地缘或为推升金价核心驱动，预计黄金价格有望加速上行[4] - 长期来看美国债务问题未解，美元信用走弱的主线未现拐点，黄金长期走势或仍将抬升[4] 工业金属-铜 [6][22] - 截至2 27，SHFE铜主力合约环比上涨3 53%至103920元/吨[6] - 截至2 26，国内铜社会库存达53 17万吨，LME铜库存达25 37万吨[6] - 2月27日进口铜精矿指数报-50 43美元/吨，全球铜资源瓶颈预计仍将持续[6] - 供应端长期瓶颈仍存，AI打开未来终端需求成长空间，长周期铜价驱动或持续[6] - 短期来看，宏观情绪或为短期主导因素，金价走高背景下预计铜价维持较强走势[6] 工业金属-铝 [6] - 截至2 27，SHFE铝主力合约环比上涨2 8%至23835元/吨[6] - 截至2 26，国内铝社会库存达115 7万吨，环比累库26 5万吨[6] - 截至2 26，LME铝库存46 6万吨[6] - South32旗下莫扎尔铝厂3月关闭58万吨产能，供给催化进一步强化；叠加欧洲高电价背景下复产无望、印尼新增产能推迟，全球铝供给弹性进一步收缩[6] - 宏观层面，随着宏观情绪边际回暖，铝宏观支撑凸显，宏观利好叠加基本面支撑，看好铝价中长期走势[6] 工业金属-锡 [6][33] - 截至2 27，SHFE锡主力合约环比上涨24%至45 3万元/吨[6] - 国内锡社会库存至13109吨，LME锡库存7550吨[6] - 随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放[6] 能源金属-锂 [41][42] - 报告提供了碳酸锂和氢氧化锂的价格图表[42] - 报告提供了碳酸锂库存及天数、碳酸锂分原料产量的图表[45] 能源金属-钴 [46][47] - 报告提供了钴和硫酸钴价格、硫酸钴产量的图表[47][49] 能源金属-镍 [50][51] - 报告提供了印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍利润率、印尼MHP及高冰镍产量的图表[51] 投资建议 [7][52][54] - 建议关注黄金、铜、铝板块[7][52] - **黄金**：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金[7][54] - **铜**：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：洛阳钼业[7][54] - **铝**：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山铝业[7][54]

行业投资评级 - 地产行业评级为“强于大市”，且予以维持 [1] 报告核心观点 - 近期多家香港房地产企业发布财报，显示积极改善迹象，为估值上行打开空间 [3] - 通过房价涨幅、估值走势和绝对股价涨幅三重维度对比，认为香港房地产股价仍有上行空间 [3] - 报告认为房地产是周期性行业，本轮香港楼市于2025年刚出现拐点，预计2026年短期楼市量价将持续超预期，坚定看好港资房企全年表现 [3] 港房财报现积极信号，重申看好港资地产 - **新鸿基地产2026财年半年度业绩显著改善**：核心归母净利润为122.1亿港元，同比增长16.7%；中期股息为0.98港元/股，同比增长3% [3][9] - **新鸿基地产财务状况与经营指标向好**：发展物业减值拨备从上年同期的10.8亿港元降至0；投资物业公允价值变动从-28.8亿港元改善至-13.1亿港元；平均借贷利率从4%降至3% [3][9] - **新鸿基地产积极补充土地储备**：抓住香港楼市复苏机会，在屯门、古洞、长沙湾新增约203.1万平方呎楼面面积 [9] - **信和置业财务稳健并积极补货**：2025年末在手净现金达514亿港元；报告期内及之后在屯门、新九龙补充优质地块，总土储为1880万平方呎，其中住宅占比25.8% [3][13] - **信和置业2025-2026财年半年度业绩**：收入为51.8亿港元，同比增长34.5%；股东应占核心净利润为22.2亿港元，与上年同期的22.41亿港元基本持平；股息为0.15港元/股，同比持平 [13] - **恒隆地产2025年核心利润改善**：核心归母净利润为32亿港元，同比增长3.5%；全年股息为0.52港元/股，同比持平 [3][16] - **恒隆地产内地零售业务逐季改善**：2025年第一至第四季度，中国内地商场零售额同比增速分别为-7%、-1%、10%、18%，全年同比增长4% [16] - **恒隆地产融资成本下降**：2025年平均借贷利率为3.8%，低于2024年的4.3% [16] 三重维度对比，港房股价上行空间仍存 - **维度一：房价涨幅历史对比显示弹性**：上一轮周期（2003年见底）次年（2004年），香港私人房价指数上涨27.4%；本轮周期房价于2025年见底，截至2026年2月15日，房价较2025年末已上涨3.7%，预计后续有望持续超预期 [3][22] - **维度一：股价与房价强相关**：历史数据显示新鸿基地产股价与香港房价年涨跌幅呈现较强相关性，房价超预期有望带动股价超预期 [21][22] - **维度二：当前估值对比历史仍有空间**：新鸿基地产市净率（PB）在2015-2020年区间为0.54-0.76倍，当前（截至2026年2月27日）不到0.7倍，仍低于该区间上限；在2003年周期拐点时，其PB长期高于1倍，高点甚至超过2倍 [3][26] - **维度二：横向估值对比显示空间**：新鸿基地产最新PB为0.68倍，仍低于业务模式类似的华润置地（0.75倍） [26] - **维度三：绝对股价涨幅远低于上轮周期**：上一轮周期（2003-2007年），新鸿基地产、恒基地产、信和置业股价累计涨幅分别为307%、257%和1128%；本轮新鸿基地产自2025年4月低点以来涨幅已翻倍，但仍远低于上轮周期涨幅 [3][27][29] 投资建议 - 报告预计2026年香港楼市量价有望延续上行，因需求端有望随经济反弹、人才引入和租金回报率吸引力增强而恢复，供给端潜在供应压力可控 [32] - 投资建议关注三类公司：香港本地发展商，如新鸿基地产、恒基地产、信和置业；商业运营商，如太古地产、恒隆地产；以及经纪商美联集团 [3][32]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - **上游板块受资金青睐，大消费板块内部分化**：本周市场主要受钢铁、有色、化工、煤炭、电力等上游板块上涨驱动，大消费板块表现各异 [4][7] - **关注刚性内需细分领域**：报告建议关注春节期间需求刚性的大众品，以及旅游、美妆等持续进化的消费服务领域 [1][4] - **业绩快报期关注公司动态**：近期业绩快报开始发布，报告关注相关公司的业绩表现和业务进展 [4] 社会服务行业总结 - **旅游消费潜力释放**：2026年春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [8] - **关注头部旅游及零售公司**：建议关注积极响应消费需求变化的头部公司，如旅游零售行业的中国中免 [4] - **美妆行业平稳进化**：建议关注紧密跟踪市场动态、快速应对变化的头部美妆企业，包括毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份、林清轩等 [4] - **政策支持消费**：安徽省发布政策举措，包括落实带薪错峰休假和中小学春秋假，以提振消费 [8] 社会服务重点公司公告总结 - **锦波生物**：2025年营收15.95亿元，同比增长10.57%；归母净利润6.51亿元，同比下降11.08% [10] - **锦波生物**：旗下重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维在马来西亚获批上市，有利于拓展海外市场 [10] - **华熙生物**：2025年营业收入42.17亿元，同比下降21.49%；归母净利润2.91亿元，同比增加67.03% [10] - **敷尔佳**：在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”已完成临床试验，可进行注册申报 [12] - **美丽田园**：与资生堂中国达成战略合作，成为其科技美肤品牌RQ律曜的院线战略首发平台 [12] - **科锐国际**：2025年营业收入14.54亿元，同比增长23.38%；归母净利润3.04亿元，同比增长48.10% [12] 传媒行业总结 - **春节档票房同比下滑**：截至2月24日，2026年春节档总票房57.52亿元，同比下降39.5%；观影人次1.20亿，同比下降35.8%；票价同比下调5.9% [4][14] - **三四线市场下滑幅度大**：春节档三四线城市票房下滑幅度较大 [4][14] - **光线传媒影片票房**：电影《飞驰人生3》上映7天累计票房约29.26亿元；电影《惊蛰无声》上映7天累计票房约8.67亿元 [15] 食品饮料-酒类行业总结 - **酒企业绩持续出清**：大部分酒企2025年第三季度归母净利润回调幅度较第二季度进一步加深 [4] - **关注三条投资主线**：一是需求相对坚挺的高端白酒；二是全国化持续推进的次高端白酒；三是基地市场扎实的地产酒 [4] - **行业动态**：茅台在毕节成立销售公司；1月1日至2月21日，青花郎开瓶率同比增长超400%，除夕当日单日开瓶率增长450%；洋河股份成立生物工程科技公司 [17] - **高端白酒批价**：截至2月27日，茅台22年整箱批价1910元/瓶，散装批价1880元/瓶；普五（八代）批价850元/瓶 [18] 食品饮料-大众品行业总结 - **春节需求刚性，呈现新趋势**：春节旺季大众品需求刚性，礼品消费呈现健康化、质价比趋势，下沉市场增量机会值得关注 [4] - **在家吃饭市场空间广阔**：以锅圈为代表的在家吃饭市场空间广阔，其产品、渠道、供应链共同构筑壁垒，当前处于单店回升、开店扩张趋势中 [4] - **乳制品及餐饮供应链企稳**：乳制品供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道；餐饮供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 [4] - **行业动态**：可口可乐在四川全球首发益生元汽水；2月26日全国农产品批发市场猪肉均价为17.93元/公斤，比前一天下降0.5% [22] - **公司公告**：桃李面包控股股东计划减持不超过公司总股本2%的股份；广州酒家完成股份回购，总计回购631.84万股 [22] 纺服珠宝行业公司动态总结 - **潮宏基**：2026年1月，旗下珠宝品牌在广州新增一家92平方米的直营门店，投资金额973.6万元 [13] - **江南布衣**：截至2025年12月31日止六个月（2026上半财年），总收入为33.76亿元，较上年同期的31.56亿元上升7.0% [13] - **报喜鸟**：控股股东吴志泽办理了1975万股股票质押展期，占其所持股份比例5.37%，占公司总股本比例1.35% [13] 家电行业总结 - **高端建材渠道家电销售增长**：2026年1月中国家电市场（不含3C）线下零售额同比增长10.4% [25] - **中央空调/大家电增长显著**：2026年1月，红星美凯龙重点商场的中央空调/大家电两个品类金额环比增长最高 [25] - **新能源空调箱快速增长**：2025年中国空调箱总成全年销量为1900万套，同比增长26.7%，其中国内市场销量1760万套，占比92.6% [25] - **智能家电成县域年货新宠**：在县域农村市场，扫地机器人销量环比激增121%，嵌入式微蒸烤一体机增长114% [25] - **公司公告**：晨丰科技股东杭州宏沃累计减持公司股份752.85万股，减持比例占公司总股本的3.0000% [24] 本周行情回顾总结 - **主要指数上涨**：本周沪深300上涨1.08%，上证指数上涨1.98%，万得全A上涨2.75% [4][7] - **大消费板块内部分化**： - 跑赢沪深300指数的板块：农林牧渔上涨3.85%，纺织服装上涨2.02%，轻工制造上涨1.26% [7] - 跑输沪深300指数的板块：商贸零售上涨0.86%，家电下跌0.43%，食品饮料下跌1.50%，消费者服务下跌4.02%，传媒下跌4.44% [7] - **传媒、消费者服务、食品饮料板块位居跌幅前三** [4][7]

核心观点 - A股市场进入“两会”博弈窗口，或将由此前的“春季躁动”估值扩张阶段转向“政策预期+业绩支撑”的基本面兑现阶段，建议围绕业绩和政策确定性进行布局 [2] - 结构上关注四个方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/创新药等）；二是受益于商品涨价预期的周期（有色金属/化工/建材等）；三是有望受益于行业需求回暖和技术升级的先进制造（电力设备等）；四是红利资产仍具配置价值 [2] 近期动态与政策跟踪 - **政治局会议定调宏观政策更加“积极有为”**：2026年2月27日召开的政治局会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告，定调今年财政政策或继续贯彻“更加积极”基调，货币政策延续“适度宽松”，工作重点聚焦持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设等方面 [2][4] - **央行下调远期售汇风险准备金率**：自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，为时隔近3年半央行再次使用该工具，旨在降低企业远期购汇成本，促进外汇政策回归中性 [2][4] - **上海楼市新政落地**：上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，重点从购房条件、套数、公积金政策、房产税等方面对现有政策进行优化，非沪籍居民购买外环内住房社保年限从3年降至1年，公积金家庭贷款最高额度可达324万元，有望带动上海楼市短期成交企稳改善 [2][4] - **德国总理默茨访华**：双方发表联合新闻声明，中方注意到德方重视“降依赖”、贸易不平衡、出口管理等问题，德方注意到中方对经贸问题泛安全化、高技术产品出口管理等关切，双方表示愿通过坦诚开放对话妥善解决彼此关切 [2][4] - **其他政策**：国务院研究推进银发经济和养老服务发展；央行发布通知支持银行业金融机构开展人民币跨境同业融资业务；证监会发布私募投资基金信息披露监督管理办法；市场监管总局发布检验检测智慧监管能力提升攻坚行动方案 [4] 上周市场表现：全球与A股 - **全球市场**：上周亚太股市、贵金属表现较好。美股三大股指下跌0%-2%，日韩股市在AI产业带动下表现靠前。英伟达2026财年第四财季营收、核心业务数据中心收入均超预期，当日盘后涨幅近4% [2][6] - **A股整体**：A股节后资金交投活跃度上行，多数股指收涨。上证指数全周上涨1.98%；小盘红利风格表现占优，中证2000、中证红利指数分别上涨3.94%、2.80% [2][12]。全A日均成交额回升至2.4万亿元，环比节前回升15.6%；杠杆资金（融资余额）继续回升至2.6万亿元高位水平 [12][14] - **A股行业**：31个申万一级行业中有25个行业实现正收益。**钢铁**（周涨12.27%）、**有色金属**（周涨9.77%）、**基础化工**（周涨7.15%）等周期板块领涨。传媒（周跌-5.10%）、商贸零售（周跌-1.64%）、食品饮料（周跌-1.54%）等板块回调 [11][12] - **A股概念**：培育钻石指数领涨22.2%，稀有金属精选、锗镓锑墨、稀土等概念指数表现也相对靠前 [2][12][15] - **汇率**：节后人民币汇率持续走强，在岸、离岸人民币对美元汇率均升破6.87，创近三年新高 [2] 海外环境 - **美国PPI超预期攀升**：美国1月PPI同比升2.9%，环比升0.5%，核心PPI同比升3.6%，环比升0.8%，均高于预期值，强化美联储维持高利率预期 [2] - **美国关税扰动仍存**：特朗普政府依据《1974年贸易法》“第122条”征收10%全球关税（已生效）并称将提高到15%、对电池等六个行业加征独立于15%的新一轮关税、继续推进对中国301调查 [2] - **中东紧张局势升级**：以色列和美国对包括伊朗总统府在内的多个目标发动袭击，随后伊朗对以色列特拉维夫等地、以及中东地区多个美军基地发动反击，目前双方冲突仍在持续 [2] 本周重点关注 - **国内**：2026年3月全国两会 [16] - **海外**：美国2月ISM制造业PMI、ISM服务业PMI、非农就业数据及失业率 [16]

行业投资评级 - 地产行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 优质港房财报现积极信号，打开股价上行空间 [2] - 以新鸿基地产2026财年半年报为例，报表端积极信号逐步显现，其收入同比增长32%，归母净利润同比增长36.2%，核心归母净利润同比增长16.7% [3] - 新鸿基地产中期股息0.98港元/股，同比增长3%，实际融资成本降至3% [3] - 发展物业减值拨备由上年同期的10.8亿港币降至0，投资物业公允价值变动由上年同期-28.8亿港元缩减至-13.1亿港元，侧面体现香港楼市回暖 [3] - 报告认为港资房企上行空间仍存，理由有三：1）新鸿基地产PB为0.68倍，低于业务模式类似的华润置地（0.77PB），而香港楼市已企稳；2）上轮香港楼市调整于2003年见底，新鸿基地产PB最高超过1倍；3）上轮周期（2003-2007年）新鸿基地产、恒基地产、信和置业股价累计涨幅分别为307%、257%和1128%，本轮新鸿基地产自2025年4月以来涨幅已翻倍，但仍远低于上轮周期 [3] - 报告认为本轮香港楼市于2025年刚出现拐点，短期楼市量价均有望持续超预期，坚定看好全年港资房企表现 [3] 投资建议 - 持续建议关注三条主线 [3] - 主线一：历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产 [3] - 主线二：受益香港楼市止跌回稳的港资地产，如新鸿基地产、恒基地产、信和置业，同时关注商业运营商恒隆地产、太古地产及经纪商美联集团 [3] - 主线三：净现金流及分红稳定的企业，如华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务 [3] - 同时持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业 [3] 政策环境监测 - 上海非沪籍外环内购房社保年限降至1年，缴满3年可增购1套 [3][8] 市场运行监测 - 成交受春节假期影响环比回升，后市有待观察 [3][10] - 本周（2.21-2.27）重点50城新房成交0.7万套，环比升428.8%，重点20城二手房成交0.9万套，环比升857.2% [3][10] - 2月（截至27日）重点50城新房月日均成交同比降43.5%，环比降32.8%；重点20城二手房月日均成交同比降32.6%，环比降39.6% [3][10] - 库存环比下降，去化周期20.9个月 [3][12] - 截至2026年2月27日，16城取证库存8967万平，环比降0.3%，去化周期20.9个月 [3][12] 资本市场监测 - 地产债：本周境内地产债发行5.5亿元，总偿还量186.2亿元，净融资-180.7亿元 [19] - 2026年全年地产债到期和提前兑付规模总共2923.4亿元，同比2025年减少约1.48% [19] - 2026年3月为债务到期压力最大月份，到期规模约484.58亿元 [19] - 地产股：本周房地产板块涨0.6%，跑输沪深300（1.08%） [24] - 当前地产板块PE（TTM）为65.75倍，高于沪深300的14.13倍，估值处于近五年96.71%分位 [3][24] - 本周上市房企50强涨跌幅排名前三为碧桂园（22.4%）、中梁控股（7.3%）、弘阳地产（6.5%），排名后三为绿城中国（-5.9%）、龙光集团（-7.9%）、时代中国控股（-11.1%） [28] 重点个股情况 - 华润置地：2021-2024年保持约百亿稳定分红，截至2026年2月27日股息率4.5%，2024年经营性收入覆盖2倍股息及利息 [5] - 华润置地：2021-2024累计减值233亿港币，居主流房企前列 [5] - 建发国际集团：2022-2024年归母净利保持42亿以上，2024年毛利率率先企稳回升 [5] - 建发国际集团：2022-2024年分红稳定在20亿以上；截至2026年2月27日，最新股息率7.1% [5] - 中国海外发展：头部央企，2025年权益销售额及权益拿地金额第一 [5] - 中国海外发展：截至2026年2月27日仅0.38倍PB，股息率3.8%，2026年以来涨幅17.1% [5] - 绿城中国：品质标杆，2024、2025拿地靠前，2021-2024累计减值87亿压力减轻 [5] - 绿城中国：市值（截至2026年2月27日）/2025年销售额比为17%，截至2026年2月27日PB 0.68倍，2026年涨幅23.5% [5] 重点公司对比（市值及拿地数据） - 绿城中国：最新市值235亿元（人民币），2025年权益拿地金额592亿元，拿地金额/市值比为252% [29] - 中国金茂：最新市值190亿元，2025年权益拿地金额339亿元，拿地金额/市值比为178% [29] - 建发国际集团：最新市值300亿元，2025年权益拿地金额411亿元，拿地金额/市值比为137% [29] - 中国海外发展：最新市值1390亿元，2025年权益拿地金额705亿元，拿地金额/市值比为51% [29] - 华润置地：最新市值2005亿元，2025年权益拿地金额381亿元，拿地金额/市值比为19% [29]

行业投资评级 - 石油石化行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 石油石化：中东地缘局势恶化，霍尔木兹海峡航运暂时停滞，短期油价存在急剧上行的可能，但需警惕油价在快速冲高后大幅回落的风险 [1][6] - 氟化工：供应配额约束叠加需求受政策利好，行业高景气度有望延续 [6] 一、化工市场行情概览 - 截至2026年2月27日当周，基础化工指数收于5,211.18点，周涨幅7.15% [10] - 石油石化指数收于3,081.89点，周涨幅5.61% [10] - 化工细分板块中，磷肥及磷化工指数周涨幅最大，达19.25%，油气及炼化工程指数上涨15.41%，非金属材料Ⅲ指数上涨13.04% [10][12] - 同期沪深300指数周涨幅为1.08% [10] 二、石油石化：霍尔木兹海峡停航，短期油价存在急剧上行的可能 - 地缘事件：2026年2月26日至3月1日期间，美伊谈判破裂，以色列与美国对伊朗发动军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊殉职，伊朗宣布报复并禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，导致该海峡周边油轮航行速度普遍降至零 [6][82][83] - 油价影响：短期地缘局势急剧升温和霍尔木兹海峡航运停滞可能驱动油价快速上行，但冲突持续时间可能不长，且海峡持续关闭概率偏低 [6] - 油价数据：2026年2月20日至2月27日，WTI原油期货收盘价上涨1.31%，布伦特原油期货收盘价上涨1.17% [6] - 中长期观点：中长期油价锚定基本面，随着OPEC+增产和美洲国家油田开发，基本面过剩格局或继续演绎，油价中枢存在进一步下移可能 [7] 三、聚氨酯：春节后聚氨酯链有望迎来开门红行情 - 报告通过图表展示了纯MDI、聚合MDI、TDI等产品的价格、价差、库存及产能利用率走势 [33][39][41][42] 四、氟化工：供应配额约束叠加需求受政策利好，高景气度有望延续 - 供应端：2026年氢氟碳化物（HFCs）生产配额总量为797，845吨，同比增加5，963吨，其中HFC-134a配额增加3，242吨，HFC-245fa增加2，918吨，HFC-32增加1，171吨，品类间配额调整比例从10%调增至30% [6] - 需求端：2026年家电国补政策有望延续，为下游需求提供支撑；汽车方面，补贴政策调整导致消费者观望，部分厂商调降生产节奏；空调方面，2月家用空调内销排产因春节错期大幅下滑，但行业进入设备更新周期，海外产能扩张与国内维修需求形成稳定支撑 [6] - 市场现状：热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳，尽管春节前成交氛围偏淡，但工厂惜售挺涨 [6] 五、化肥：节后春耕备肥旺季将迎，化肥行业有望稳中上扬 - 报告通过图表展示了农产品期货、尿素、钾肥、复合肥、磷矿石及磷铵等产品的价格与价差走势，指出节后春耕备肥旺季来临 [56][58][60][62][64] 六、化纤：节后复工和供应收缩预期下，化纤产业或呈先弱后强走势 - 报告通过图表展示了涤纶、粘胶等化纤产品的价格、价差、库存及下游开工率情况 [65][66][68][70] 七、半导体材料：上行周期+国产替代，指数或有进一步上涨空间 - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖，周期上行与国产替代形成共振 [7] - 市场表现：截至2026年2月27日当周，半导体材料指数上涨7.47% [10] 八、市场动态 - 详细梳理了2026年2月24日至3月1日期间围绕伊朗局势的关键事件，包括军事演习、谈判、军事打击、领导人更迭及霍尔木兹海峡停航等 [82][83] 九、投资建议 - 石油石化：建议关注增产空间大、成本有优势的中国海油、中曼石油，以及炼化一体化布局深入、业绩韧性强的中国石油、恒力石化 [7] - 氟化工：建议关注三代制冷剂产能领先企业巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头金石资源 [7] - 半导体材料：建议关注上海新阳、联瑞新材、南大光电、江化微 [7]