报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [5] 报告的核心观点 - 孩子王拟受让五星控股持有的江苏星丝域65%股权，通过其收购丝域实业100%股权，收购金额16.5亿元，对应丝域实业24年净利润PE为9倍，孩子王拟用4.29亿元募集资金、江苏星丝域拟申请不超10亿元银行贷款用于收购，此前孩子王已收购乐友国际、辛研生物，本次布局养发产业深化三扩战略，加速向中国亲子家庭首选服务商目标迈进 [1] - 毛发养护市场增长空间广阔，我国市场规模从20年432亿元增至23年571亿元，CAGR为9.7%，预计28年将达812.5亿元，23 - 28年CAGR为7.3%；丝域实业深耕个护20余年，“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营，是头皮、头发健康护理领域领军企业，24年营收7.23亿元，22 - 24CAGR为8.0%，归母净利1.83亿元，22 - 24CAGR为7.7%，毛利率67%，净利率25%，25Q1营收1.44亿元，归母净利2661万元，24年末门店总数2503家，会员超200万 [2] - 收购在会员、布局、渠道、产业、业态方面有望多元协同，孩子王母婴主业增长稳健，加盟拓店打开连锁空间，辛选助力线上渠道增量，合作字节火山引擎落地AI玩具啊贝贝有望放量，预计2025/2026年公司归母净利润分别为3.5亿元/4.8亿元，对应PE分别为53/39倍，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 收购情况 - 孩子王6月6日公告拟受让五星控股持有的江苏星丝域65%股权，巨子生物/陈英燕/王德友拟同时受让10%/8%/6%，并通过江苏星丝域收购丝域实业100%股权，无业绩对赌 [1] - 收购金额16.5亿元，对应丝域实业24年净利润PE为9倍，孩子王拟将4.29亿元募集资金用于收购，江苏星丝域拟申请不超10亿元银行贷款用于收购 [1] 行业情况 - 毛发养护市场增长空间广阔，我国市场规模从20年432亿元增至23年571亿元，CAGR为9.7%，预计28年将达812.5亿元，23 - 28年CAGR为7.3% [2] 丝域实业情况 - 丝域实业深耕个护20余年，“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营，是头皮、头发健康护理领域领军企业 [2] - 24年营收7.23亿元，22 - 24CAGR为8.0%，归母净利1.83亿元，22 - 24CAGR为7.7%，毛利率67%，净利率25%，销售/管理/研发费用率27%/9.2%/2.9% [2] - 25Q1营收1.44亿元，归母净利2661万元，收入包括养护产品销售收入、养护服务收入、加盟服务收入，24年养护产品收入4.17亿，占比58% [2] - 24年末门店总数2503家，直营176家、加盟2327家，会员超200万 [2] 协同效应 - 会员协同方面，孩子王拥有大量宝妈、宝爸、老年带娃人群，具备养发护发需求，可实现相互会员引流 [3] - 布局协同方面，孩子王超500家大店可开放部分门店及区域设丝域养发门店，其下沉市场加盟业态可与丝域共同发展，丝域超2500家门店可作孩子王同城即时零售的本地化服务触点 [3] - 渠道协同方面，丝域超160款专业头皮头发系列产品可借助孩子王全渠道布局优势触达消费者 [3] - 产业协同方面，孩子王赋能丝域完善运营体系、增强数字化能力、提升运营和管理效率，巨子生物赋能丝域提升研发能力、完善养发护发产品生态 [3] - 业态协同方面，本次收购契合孩子王“商品 + 服务 + 社交”运营模式，完善公司服务产业生态 [3] 投资建议 - 孩子王母婴主业增长稳健，加盟拓店打开连锁空间，辛选助力线上渠道增量，合作字节火山引擎落地AI玩具啊贝贝有望放量，后续成长空间可期 [3] - 预计2025/2026年公司归母净利润分别为3.5亿元/4.8亿元，对应PE分别为53/39倍，建议积极关注 [3]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为持有（调低评级）[6] 报告的核心观点 - 华恒生物2024年年报显示营收增长但净利润下降，产能释放带动产销规模增加，缬氨酸价格走低拖累盈利，一季度收入增长，在建工程推进有望为25年提供增量，综合考虑产品价格和项目进度，下调投资评级为持有[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 华恒生物2024年实现营业收入21.78亿元，同比增长12.4%，净利润1.9亿元，同比下降58%，2025年一季度营收6.87亿元，同比增长37.2%，净利润0.51亿元，同比下降41%，拟每10股派2.5元现金红利[11] 点评 - 产能释放带动产销规模增加，缬氨酸价格走低拖累盈利，各经营主体营收和净利润有不同表现，氨基酸产品是主要营收来源，产销量增加推动收入上涨但价格下滑[2][12][13] - 2024年毛利和毛利率下降，一季度综合毛利率同比下滑、环比提升，推测与缬氨酸价格企稳回升有关[3][19] - 2024年期间费用增加，研发投入加大，新增多项专利，研发人员情况稳定[22] - 固定资产和在建工程规模增加，多个项目在建，落地销售有望成后续重要增量[24] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.93、3.71、4.18亿元，下调为“持有”投资评级[4][27] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务数据及比率，展示公司成长、获利、偿债、营运等能力及每股指标和估值比率情况[30][31]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：公募基金仓位估计模型 - **模型构建思路**：基于基金季报披露的前十大重仓股、上市公司十大股东信息及行业配置，结合历史非重仓股持仓数据，模拟补全基金的全部股票持仓[8][9] - **模型具体构建过程**： 1. 从基金季报（T期）获取前十大重仓股和证监会行业配置数据[9] 2. 结合上市公司1/3季度十大股东信息，补充重仓股细节[9] 3. 假设非重仓股持仓在行业内的持股种类不变，仅权重按比例变化，根据T-1期（半年报/年报）非重仓股持仓按行业比例放缩权重，生成T期模拟持仓[10] 4. 将模拟持仓拆分为大、小盘组合，利用基金日收益率和大/小盘指数日收益率，通过加权最小二乘法估计每日仓位配置[12] - **模型评价**：解决了基金持仓披露不全和滞后性问题，但依赖历史非重仓股结构不变的假设，可能低估行业调仓行为[12] 2. **模型名称**：基金风格监控模型 - **模型构建思路**：通过估计的基金仓位数据，从大小盘配置、市值暴露、行业配置三个维度分析风格变化[12] - **模型具体构建过程**： 1. 基于模拟持仓计算大/小盘组合权重（大盘组合：市值前30%股票；小盘组合：后70%）[11] 2. 使用加权最小二乘法回归基金日收益率与大/小盘指数收益率，系数即为仓位估计值 $$ r_{fund,t} = \alpha + \beta_{large} \cdot r_{large,t} + \beta_{small} \cdot r_{small,t} + \epsilon_t $$ 其中$\beta_{large}$和$\beta_{small}$分别代表大盘和小盘仓位暴露[12] 3. 按中信一级行业分类统计行业配置权重及历史分位点[19][20] --- 模型的回测效果 1. **公募基金仓位估计模型** - 普通股票型基金仓位中位数：87.27%（2025-06-06），周环比下降0.12%[14] - 偏股混合型基金仓位中位数：84.02%（2025-06-06），周环比上升0.26%[14] - 大盘仓位变动：普通股票型下降1.10%，偏股混合型下降0.41%[15] - 小盘仓位变动：普通股票型上升0.97%，偏股混合型上升0.67%[15] 2. **基金风格监控模型** - 当前仓位历史分位点：普通股票型31.56%，偏股混合型38.73%（2016年以来）[15] - 行业配置权重最高：电子（普通股票型15.16%）、医药（10.58%）、电力设备（9.17%）[19] - 行业仓位周变动：电子/计算机/传媒/通信仓位上升，医药/食品饮料/机械仓位下降[21] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大小盘暴露因子 - **因子构建思路**：通过基金收益率对大/小盘指数收益率的回归系数，衡量基金风格偏向[12] - **因子具体构建过程**： 1. 构建大盘指数（市值前30%股票组合）和小盘指数（后70%组合）[11] 2. 滚动60日窗口回归基金日收益率，提取$\beta_{large}$和$\beta_{small}$系数作为因子值 $$ \text{暴露因子} = \beta_{small} - \beta_{large} $$ 正值表示小盘暴露更高[12] 2. **因子名称**：行业配置因子 - **因子构建思路**：统计基金在中信一级行业的权重分布，识别超配/低配行业[19] - **因子具体构建过程**： 1. 按模拟持仓计算各行业权重$w_{i,t}$ 2. 计算历史分位点： $$ \text{分位点}_i = \frac{\text{排名}(w_{i,t})}{\text{样本总数}} \times 100\% $$ 分位点越高代表当前配置比例处于历史高位[20] --- 因子的回测效果 1. **大小盘暴露因子** - 普通股票型基金小盘仓位：44.2%（2025-06-06），大盘仓位：43.1%[14] - 偏股混合型基金小盘仓位：47.6%（2025-06-06），大盘仓位：36.4%[14] 2. **行业配置因子** - 电子行业配置分位点：普通股票型77.74%，偏股混合型86.86%（历史高位）[20] - 医药行业配置分位点：普通股票型10.95%，偏股混合型16.79%（历史低位）[20]

报告核心观点 报告介绍戴维斯双击、净利润断层、沪深300增强三种投资策略，阐述策略原理、构建方法，并展示历史回测和近期表现，显示各策略有超额收益和稳定性 [1][2][3] 各策略总结 戴维斯双击组合 - 策略简述：以低市盈率买入成长潜力股，待成长性显现、市盈率提高后卖出获乘数效应收益，即EPS和PE“双击”；寻找业绩增速加速增长标的，可控制PE向下空间 [8] - 策略表现：2010 - 2017回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%，7个完整年度超额收益超11%；今年累计绝对收益14.81%，超额中证500指数14.17%，本周超额1.60%；2025 - 05 - 06调仓，截至2025 - 06 - 06超额基准指数1.96% [10][11] 净利润断层组合 - 策略简述：基本面与技术面共振双击选股模式，核心是“净利润”（业绩超预期）和“断层”（盈余公告后首个交易日股价向上跳空）；每期筛过去两月业绩预告和财报超预期股票样本，按盈余公告日跳空幅度排序前50股票等权构建组合 [2][13] - 策略表现：2010年至今年化收益28.88%，年化超额基准27.23%；本年组合累计绝对收益20.66%，超额基准指数20.02%，本周超额收益0.81% [2][16] 沪深300增强组合 - 策略简述：投资者偏好分GARP型、成长型、价值型；以PB与ROE分位数之差构建PBROE因子，以PE与增速分位数之差构建PEG因子；成长型投资者关注公司成长性，价值型投资者偏好长期稳定高ROE公司 [3][18] - 策略表现：基于投资者偏好因子构建组合，历史回测超额收益稳定；本年相对沪深300指数超额收益13.29%，本周和本月超额收益均为2.57% [3][22]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 持续看好AI行业作为年度投资主线，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][19] - 政府工作报告纳入“深海科技”，海风25年起改善趋势明确，关注海风海缆产业链头部厂商 [3][19] - 中长期重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，推荐光模块&光器件、液冷等海外线AI核心方向，关注国产算力线核心标的 [3][19] - 海风行业国内加速复苏、海外出海机遇好，推荐海缆龙头厂商，看好卫星互联网产业后续受催化拉动 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态 - **人工智能行业**：亚马逊6月4日宣布在美北卡罗来纳州投资约100亿美元扩展数据中心支持AI和云计算，预计创造至少500个高技能岗位及数千个供应链岗位；OpenAI 6月3日宣布付费商业订阅用户超300万；字节跳动6月6日发布图像编辑模型SeedEdit 3.0 [11][13] - **卫星行业**：25年6月6日我国在太原卫星发射中心用长征六号甲运载火箭以一箭5星方式成功发射卫星互联网低轨04组卫星，提供宽带通信等服务 [2][14] - **光通信行业**：光库科技6月3日拟1700万美元（约1.22亿元）收购武汉捷普100%股权，其24年营收2.41亿元、净利润651.64万元，25年Q1营收6416.61万元、净利润87.84万元 [16] - **海上风电行业**：6月5日国华投资国华（江苏）风电有限公司国华东台H3 - 230万千瓦海上风电项目前期咨询和手续办理服务招标，项目位于江苏东台海域，装机30万千瓦 [18] 本周行业投资观点 - **人工智能与数字经济**：光模块&光器件重点推荐中际旭创等，建议关注光迅科技等；交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等，建议关注盛科通信等；低估值、高分红，云和算力idc资源重估推荐中国移动等；AIDC&散热重点推荐英维克等，建议关注申菱环境等；AIGC应用/端侧算力重点推荐移远通信等，建议关注彩讯股份等 [4][22] - **通信出海&智能驾驶**：海缆光缆重点推荐亨通光电等；出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等，建议关注和而泰等；智能驾驶建议关注模组&终端、传感器、连接器、结构件&空气悬挂相关标的 [5][23] - **卫星互联网&低空经济**：重点推荐华测导航、海格通信，建议关注铖昌科技等 [6][24] 板块表现回顾 - **本周通信板块走势**：06.03 - 06.06通信板块涨5.06%，跑赢沪深300指数4.18个百分点、创业板指数2.74个百分点，其中通信设备制造涨6.48%、增值服务涨8.82%、电信运营涨0.85%，同期沪深300涨0.88%、创业板指数涨2.32% [25] - **本周个股表现**：涨幅靠前个股有华脉科技、中嘉博创、太辰光等；跌幅靠前个股有ST路通、灿勤科技、海格通信等 [26] 下周上市公司重点公告提醒 - 6月9日天孚通信、佳力图分红派息、分红除权，中国卫通、合众思壮召开股东大会；6月10日太辰光分红派息、分红除权，*ST鹏博等召开股东大会；6月11日中国电信等分红派息、分红除权，中天科技等召开股东大会；6月12日东信和平等分红派息、分红除权；6月13日创维数字等分红派息、分红除权，万通发展召开股东大会 [30] 重要股东增减持 - 本周纵横通信、恒宝股份等多家公司高管或公司进行增减持操作，如纵横通信高管25年6月3日减持30万股，占总股本0.131% [32] 大宗交易 - 最近1个月多家通信股有大宗交易，如*ST精伦6月6日成交30万股，成交额84.9万元 [34] 限售解禁 - 未来三个月12家通信股限售解禁，*ST铖昌、光庭信息等公司解禁股份占总股本比例超15%，如*ST铖昌6月6日解禁10210.76万股，占比49.27% [37][38]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025年全球半导体延续乐观增长走势，AI驱动下游增长，政策使供应链中断与重构风险升级，国产替代持续推进 [5] - 二季度建议关注设计板块SoC/ASIC/存储/CIS业绩弹性、设备材料算力芯片国产替代 [5] - 端侧AI SoC芯片公司、ASIC公司、CIS、模拟板块、存储板块、设备材料板块均有积极表现或发展趋势 [5] 各部分总结 AI眼镜 - 字节跳动自研AI眼镜进入实质研发阶段，集成“豆包大模型”，或采用恒玄主控芯片方案；小米切入AI智能眼镜赛道 [2][13] - 关注端侧AI SoC芯片公司和配套方案商，其一季度业绩高增长，6 - 7月AI眼镜密集发布后业绩展望乐观 [2][5] 存储 4 - 5月总结 - DDR4/LPDDR4X领涨，部分产品价格回涨至去年年中水平，如DDR4 8G 2666Mbps涨幅超50%，各容量eMMC产品价格普涨5 - 10% [3] 6月及Q3展望 - NAND FLASH 2Q25合约价涨幅3 - 8%，3Q25提升至5 - 10%；DDR4 3季度PC DDR4合约价涨幅扩大至18 - 23%，Server DDR4涨幅至8 - 13% [4] - 低容量LPDDR/256Gb TLC Wafer有涨价空间，企业级存储受AI基础设施需求和国产替代驱动业绩有弹性 [4] 上周（06/02 - 06/06）半导体行情回顾 - 半导体行情跑赢主要指数，申万半导体行业指数上涨3.245% [63] - 各细分板块均上涨，IC设计板块涨幅最大为4.5% [69] 上周（06/02 - 06/06）重点公司公告 - 闻泰科技“闻泰转债”回售申报期内，回售有效申报数量30张，回售金额3,037.50元，对公司影响不大 [71] - 精测电子将于6月12日参加投资者网上集体接待日活动 [73] 上周（06/02 - 06/06）半导体重点新闻 - 2025年4月全球半导体销售总额达569.6亿美元，环比增长2.5%，同比增长22.7% [74] - 格芯计划未来数年向德国德累斯顿晶圆厂追加投资11亿欧元，项目有望获德国政府补贴 [75]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [7] 报告的核心观点 - 2025年全球半导体延续乐观增长走势，AI驱动下游增长，政策推动国产替代持续推进 [5] - 二季度建议关注设计板块SoC/ASIC/存储/CIS业绩弹性、设备材料算力芯片国产替代 [5] - 端侧AI SoC芯片公司受益于端侧AI硬件渗透率释放，一季度业绩高增长，后续展望乐观 [5] - ASIC公司收入增速逐步体现，Deepseek入局助力发展 [5] - CIS受益智能车需求带动需求迭升 [5] - 模拟板块工业控制市场有复苏信号 [5] - 存储板块预估2Q25存储器合约价涨幅扩大，企业级产品推进带动业绩环比增长 [5] - 设备材料板块头部厂商2025Q1业绩亮眼，国产替代及资本运作助力本土企业提升竞争力 [5] 根据相关目录分别进行总结 AI眼镜 - 字节跳动自研AI眼镜进入实质研发阶段，集成“豆包大模型”，或采用恒玄主控芯片方案；小米切入AI智能眼镜赛道 [2][13] - 关注端侧AI SoC芯片公司和配套方案商，一季度业绩高增长，后续业绩展望乐观 [2][13] 存储 4 - 5月总结 - DDR4/LPDDR4X领涨，部分产品价格回涨至去年年中水平 [3] - DDR4产品涨幅显著，8G 2666Mbps产品涨幅超50% [3] - 嵌入式存储各容量eMMC产品价格涨5 - 10% [3] - LPDDR低容量产品涨幅显著，LPDDR4 16Gb涨幅66.7% [3] - NAND Wafer中256Gb TLC涨幅25%，1Tb TLC涨幅1.8% [3] - SSD渠道SATA接口产品普涨，480GB SATA3涨3% [3] 6月及Q3展望 - NAND FLASH 2Q25合约价涨幅3 - 8%，3Q25涨幅5 - 10% [4] - DDR4 3季度PC DDR4合约价涨幅18 - 23%，Server DDR4涨幅8 - 13% [4] - 低容量LPDDR/256Gb TLC Wafer有涨价空间 [4] - 企业级存储受AI基础设施需求和国产替代驱动有业绩弹性 [4] 上周（06/02 - 06/06）半导体行情回顾 - 半导体行情跑赢主要指数，申万半导体行业指数上涨3.245% [63] - 半导体各细分板块均上涨，IC设计板块涨幅最大 [69] 上周（06/02 - 06/06）重点公司公告 - 闻泰科技发布“闻泰转债”回售结果公告，回售金额较小无重大影响 [71] - 精测电子将参加湖北辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动 [73] 上周（06/02 - 06/06）半导体重点新闻 - 2025年4月全球半导体销售额569.6亿美元，环比增长2.5%，同比增长22.7% [74] - 格芯计划未来数年向德国德累斯顿晶圆厂追加投资11亿欧元 [75]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 持续看好AI行业作为年度投资主线，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][19] - 政府工作报告纳入“深海科技”，海风25年起改善趋势明确，关注海风海缆产业链头部厂商 [3][19] - 重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，海外线AI如光模块&光器件、液冷等，国产算力线如国产服务器等方向核心标的值得关注 [3][19] - 海风行业国内加速复苏，海外出海机遇好，推荐海缆龙头厂商，看好卫星互联网产业后续受催化拉动 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态 人工智能行业 - 亚马逊6月4日宣布在美北卡罗来纳州投资约100亿美元扩展数据中心支持AI和云计算，预计创造至少500个高技能岗位及数千个供应链岗位，还承诺提供社区支持 [1][11] - OpenAI 6月3日宣布付费ChatGPT AI商业订阅用户突破300万，不到4个月增加100万，商业工具被多行业广泛采用 [11][12] - 字节跳动6月6日发布图像编辑模型SeedEdit 3.0，在即梦网页端测试，豆包App将上线，解决了主体&背景保持等难题 [13] 卫星行业 - 25年6月6日我国在太原卫星发射中心用长征六号甲运载火箭以一箭5星方式发射卫星互联网低轨04组卫星，提供宽带通信等服务 [2][14] 光通信行业 - 光库科技6月3日拟1700万美元（约1.22亿元）收购武汉捷普100%股权，其24年营收2.41亿元、净利润651.64万元，25年Q1营收6416.61万元、净利润87.84万元 [16] 海上风电行业 - 6月5日国华投资国华（江苏）风电有限公司国华东台H3 - 230万千瓦海上风电项目前期咨询和手续办理服务招标，项目位于江苏东台海域 [18] 本周行业投资观点 细分行业推荐 - 人工智能与数字经济：光模块&光器件重点推荐中际旭创等，交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等，低估值高分红关注三大运营商，AIDC&散热重点推荐英维克等，AIGC应用/端侧算力重点推荐广和通等 [4][22] - 通信出海&智能驾驶：海缆光缆重点推荐亨通光电等，出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等，智能驾驶建议关注模组&终端等细分 [23] - 卫星互联网&低空经济：重点推荐华测导航、海格通信，建议关注铖昌科技等 [6][24] 板块表现回顾 本周通信板块走势 - 06.03 - 06.06通信板块上涨5.06%，跑赢沪深300指数4.18个百分点、创业板指数2.74个百分点，其中通信设备制造涨6.48%，增值服务涨8.82%，电信运营涨0.85% [25] 本周个股表现 - 涨幅靠前个股有华脉科技、中嘉博创、太辰光等，跌幅靠前个股有ST路通、灿勤科技、海格通信等 [26] 下周上市公司重点公告提醒 - 6月9日天孚通信、佳力图分红派息、除权，中国卫通、合众思壮召开股东大会等多公司有相关安排 [30] 重要股东增减持 - 本周纵横通信、恒宝股份等多家公司有高管或公司进行增减持操作 [32] 大宗交易 - 最近1个月*ST精伦、必创科技等多家通信股有大宗交易 [34][35] 限售解禁 - 未来三个月12家通信股限售解禁，*ST铖昌、光庭信息等公司解禁股份占总股本比例超15% [37][38]

报告核心观点 5月A股市场窄幅震荡，医药及新消费概念强势，中央出台稳市场政策，科技政策密集发力，产业上大模型向多模态发展，核聚变等多项目有新进展[3]。 市场回顾 - 5月A股窄幅震荡，Wind全A指数波动区间收窄，月均成交额约1.2万亿元，与上月持平，医药及新消费概念板块表现强势[3] - 月内最高连板数4 - 10板，多为ST个股，日均涨停家数与上月基本持平[3] - 5月两融余额缓慢增长，下半月主力资金净流入速度放缓[3] 政策动态 - 国新办介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，央行降准、降息、增加再贷款额度等，金融监管总局推出8项增量政策，证监会支持中央汇金发挥类平准基金作用[23][24][25] - 多部门出台多项政策，涉及人工智能治理、医药工业数智化、优质项目投资、自贸试验区建设、央企人工智能发展、深圳科创金融、服务消费与养老、军事科研奖励、上海消费提振、科技金融体制、数字中国建设、科技服务业发展、人工智能创新、工业互联网、科创板上市、电子信息制造业转型、数智供应链、区域经济合作、具身智能产业、全国一体化数据市场、稳定币监管、国内大循环、汽车行业竞争等方面[26][32][33][39][40][46][47][54][55][60][63][66][68][70][73][81][85][92][93][99][102][106][108] 产业趋势 - 人工智能领域，字节、阿里、腾讯等公司有大模型迭代或发布，谷歌、苹果等有新动作，DeepSeek开源新版本，AI智能体平台Manus开放注册，英伟达将推出下一代GB300并授权NVLink技术[3][116][120][121][126][131] - 人形机器人领域，世界人形机器人运动会将举行，灵犀X2开启预售，机甲格斗擂台赛举办[3] - TMT领域，工信部推进5G - A、6G技术，华为发布鸿蒙电脑[3] - 新消费领域，它博会举行[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 禾赛有望持续受益于自动驾驶行业发展下 L2+/L3 渗透率提升，中国市场激光雷达已渗透至 12 万元左右的车型，海外市场 OEM 定点逐步落地 [4] - 机器人业务有望成为公司第二增长曲线，激光雷达产品适用于广泛的机器人应用场景，JT 系列产品交付量今年有望快速增长 [4] - 看好禾赛领先的技术能力和大规模交付能力，以及更多 OEM 合作及相关车型发布，建议关注禾赛科技 [4] 根据相关目录分别进行总结 25Q1 业绩概览 - 收入 5.3 亿元，同比增长 46.3%；毛利率 41.7%，同比增加 2.9 个百分点；Non - GAAP 净利润 860 万元，同比扭亏为盈 [2] - 激光雷达总出货量为 195818 台，同比增长 231.3%，其中 ADAS 激光雷达出货量为 146087 台，同比增长 178.5% [2] 业务进展 ADAS - 在全球范围内与 23 家 OEM 达成 ADAS 定点合作，涉及 120 多种车型 [2] - 海外与一家总部位于日本的全球前五 Tier 1 达成新 POC 计划，推动与欧洲和日本的四家全球顶级 OEM 和 Tier 1 的五个 POC 项目，其中三个在 25Q1 完成 [2] - 国内新增多个车企的新车型定点合作，包括奇瑞 iCAR、长城汽车欧拉、极氪多款畅销车型、吉利将推出的新车型；理想汽车 L 系列标配 ATL 激光雷达；ATX 已与 12 家 OEM 达成定点合作，2025Q1 出货量接近 4 万台 [2] 机器人 - 割草领域未来一年内将为可庭科技提供 30 万颗 JT 系列激光雷达 [3] - Robotaxi 领域多个战略合作伙伴宣布与 Uber 达成合作，有望逐步进入商业运营阶段 [3] - 无人配送领域合作伙伴新石器、九识智能等进入规模化落地阶段 [3] 产能扩张 - 新产线将于 25Q3 投产，到 25 年底年产量预计达到 200 万台 [3] - 5 月签署东南亚新工厂租约，新工厂预计在 26 年底或 27 年初建成并投入运营 [3] 新产品发布 - AT1440 是全球通道数最高的汽车激光雷达，点云数据每秒超过 3400 万点 [3] - FTX 是下一代固态激光雷达，180°×140°视场角，分辨率较 FT120 提升 2 倍，窗口尺寸缩小 40% [3] - ETX 用于 L3 自动驾驶，10%反射率下可达 400 米探测距离 [3] 后续展望 - 预计 25 年将保持强劲的增长势头，本季度维持全年指引不变 [4] - 预计 25 年收入将达 30 - 35 亿元；激光雷达交付量达 120 - 150 万台，其中机器人领域激光雷达交付量达 20 万台 [4] - 预计 25 年 GAAP 盈利将达 2 - 3.5 亿元，Non - GAAP 盈利预计将达到 3.5 - 5 亿元 [4]