报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 考虑消费环境不确定性，调整公司25 - 27年收入分别为786亿人民币、878亿人民币、981亿人民币；归母净利分别为135亿人民币、156亿人民币、173亿人民币；对应EPS分别为4.82元/股、5.56元/股、6.16元/股；对应PE分别为17x、15x、13x，维持“买入”评级 [5] 各品牌情况总结 安踏品牌 - 渠道分层精髓是“不同人、不同场、不同货”精准匹配，将运动需求拆解为精细化场景，门店网络进化为五大差异化店型组成的“场景解决方案矩阵” [2] FILA - 坚守中高端基本盘，保持高客单价策略，800 - 1200元主力价格带产品与竞品错位竞争，灵活调整产品与运营策略，优化商品结构，聚焦潮流运动单品，削减低效SKU [3] - 618第一周期，运动鞋、运动连衣裙品类排名行业第一，运动Polo衫排名行业第二，运动T恤同比去年增长近10%排名行业第二 [3] 其他品牌 - 迪桑特在华贸中心开出门店触达高净值消费群体 [4] - 可隆推出全新先锋灵感支线，打造符合消费者穿衣需求的户外服饰 [4] - 安踏全资收购德国户外品牌Jack Wolfskin狼爪，推进全球化进程 [4] 公司零售流水情况 2025Q2 - 安踏品牌零售流水同比增长低单位数，FILA零售流水同比增长中单位数，其他品牌零售流水同比增长50 - 55% [1] 2025H1 - 安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA零售流水同比增长高单位数，其他品牌零售流水同比增长60 - 65% [1] 公司基本数据 - 港股总股本2807.21百万股，港股总市值257842.52百万港元，每股净资产23.61港元，资产负债率40.74%，一年内最高/最低股价为107.50/65.55港元 [7]

核心观点 - 宏观经济呈现产业结构优化、需求结构再平衡、稳增长政策支撑和外需韧性超预期等特点，债市三季度或为做多窗口；化工行业海外产能退出、供给端调整，关注阶段性供需变化；建筑建材行业基建投资后续或保持较高水平；宠物行业消费升级、国产品牌崛起；医疗设备中标额同比增长；中小市值公司盛业AI应用商业化，电商和机器人赛道布局；近期A股在分歧中震荡上行，港股延续反弹 [1][3][4][16][18][19][7] 各报告总结 《固收|如何理解 5.3%的 GDP 增速——经济数据点评》 - 产业结构优化，上半年高技术制造业和装备制造业增加值增速快于规模以上工业整体增速 [1] - 需求结构再平衡，内需对经济增长贡献率持续提升，二季度最终消费支出和资本形成贡献率有变化 [1] - 稳增长政策支撑，1 - 6 月基建和制造业投资累计同比增长，反映财政政策发力效果 [1] - 外需韧性超预期，上半年我国出口增长，净出口对经济增长贡献率达 31.2% [1] - 债市基本面逻辑仍有支撑，预计三季度是做多窗口，关注 7 月政治局会议政策信号 [1] 《化工|陶氏有机硅英国工厂产能关停的影响分析》 - 成本和产业链竞争弱势使海外有机硅产能持续退出，预计到 2026 年海外聚硅氧烷产能缩减至 91.5 万吨 [3][34] - 陶氏英国工厂关停，我国有机硅欧洲出口份额有望提升，加速供需格局改善，相关标的有新安股份等 [3][35] 《建筑建材|6 月基建延续托底，下半年财政发力或将推动基建投资高增》 - 水泥需求趋稳，当前价格和盈利处于底部，上层重申反内卷后关注后续旺季价格反弹机会 [4][48] - 玻璃供需矛盾仍存，7 月初中下游补货带动成交增加，预计主流价格维稳，关注后续补货持续性 [4][49] - 下半年超长期特别国债发行等因素或支撑基建投资，建议从高景气细分赛道挖掘个股和关注低估值央国企大票机会 [4][45] 《天风 7 月金股推荐》 - 推荐百济神州 - U、内蒙一机等多只股票 [5] 《买方观点》 - 近期 A 股市场在分歧中震荡上行，三大指数分化，北证 50 逆势走强，医药等板块领涨 [7] - 港股延续反弹，受国内政策宽松和海外流动性改善支撑，恒生科技等成长方向弹性强 [7] - 后续投资关注建材等反内卷主题受益行业、机器人等科技成长主线及恒生互联网等白马品种，中长期关注中国制造业出海 [7] 《化工|周观点：供给端调整权重加大，"反内卷"下关注阶段性供需变化，氯化钾、DMF 价格上涨》 - 国家支持零碳园区建设，推进园区低碳化零碳化改造 [8] - 氯化钾市场供紧需弱，低库存和现货流通偏紧支撑贸易商挺价 [8] - DMF 市场交投积极，供应缩减、库存消减，报价上探后在区间波动 [8] 《化工|化工行业运行指标跟踪 - 2025 年 5 月数据》 - 此轮周期接近尾声，国内行业库存进入补库阶段，但 24 年化工行业价格和利润全年整体承压 [9][38] - 从供给和需求逻辑寻找投资机会，如制冷剂、MDI 等行业；关注内循环和外循环方向的投资机会 [39] 《农业|近期宠物行业更新（含 618 关键数据）》 - 618 宠物食品赛道全网销售额达 75 亿元，平台策略调整推动行业健康发展 [16] - 中国宠物品牌加速体验经济转型，如麦富迪等打造特色模式 [16] - 推荐乖宝宠物等标的，建议关注朝云集团 [16] 《医药|医疗器械——医疗设备月度中标梳理——2025 年 6 月》 - 2025 年 6 月医疗设备中标总额同比增长 30%，2025H1 整体同比增长 64% [18][36] - 国产设备中标金额回暖，迈瑞、联影等部分品类增速较高；进口品牌中标金额快速增长，超声同比增速高 [18][36][37] 《中小市值|盛业（06069）：AI 应用商业化初步兑现，电商、机器人赛道同步布局》 - 公司预计 2025H1 净利润同比 + 20%，得益于平台规模增长、科技服务收入占比提升等 [19][23] - AI 应用商业化落地，实现 AI 找单服务，人均资金周转量增长约 27% [19][24] - 电商板块成为新增长引擎，已覆盖 5 家头部电商平台，同时布局机器人产业链 [25] 《361 度（01361）：超品店稳步推进》 - 2025Q2 主品牌、童装品牌线下零售额和电商平台流水同比增长 [27] - 品牌战略升级，在跑步、篮球等领域推出新品满足多样需求 [27] - 渠道革新，线下超品店战略推进，已布局 49 家千平米门店 [28] - 营销矩阵多点突破，与世界泳联合作，助力水上运动发展 [28] 《山高环能（000803）：25H1 预告高增长，下游 SAF 需求增长带动 UCO 价格上涨》 - 2025 年公司业绩向好，UCO 产量提升、价格上涨，25H1 归母净利润同比大幅上升 [30] - 国内外 SAF 需求增长为 UCO 价格带来支撑，公司订单充裕 [31][32] - 调整盈利预测，预计 2025 - 27 年营收和归母净利润情况，上调评级为“买入” [32] 《医疗器械：医疗设备月度中标梳理——2025 年 6 月》 - 2025 年 6 月医疗设备中标总额同比增长 30%，2025H1 整体同比增长 64% [18][36] - 国产设备中标金额持续回暖，部分公司和品类增速较高；进口品牌中标金额快速增长，超声同比增速高 [18][36][37] 《基础化工：化工行业运行指标跟踪 - 2025 年 5 月数据》 - 此轮周期接近尾声，国内行业库存进入补库阶段，24 年化工行业价格和利润全年整体承压 [9][38] - 从供给和需求逻辑寻找投资机会，关注内循环和外循环方向的投资机会 [39] 《农林牧渔：行业专题：近期宠物行业更新（含 618 关键数据）》 - 618 宠物食品赛道全网销售额达 75 亿元，平台策略调整推动行业健康发展 [16][42] - 头部主播直播间宠物品类销售额大增，消费升级趋势显著 [41] - 中国宠物品牌加速体验经济转型，建议关注朝云集团，推荐乖宝宠物等标的 [16][43] 《建筑装饰：6 月基建延续托底，下半年财政发力或将推动基建投资高增》 - 6 月基建投资增速放缓或与财政支出下滑和天气有关，后续基建投资或保持较高水平 [45] - 地产数据仍在筑底，交运数据持续回升 [46] - 水泥需求趋稳，关注后续价格反弹机会；玻璃供需矛盾仍存，关注补货持续性 [47][49]

报告公司投资评级 - 行业为金融业/其他金融，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.8港元，目标价格21港元 [5] 报告的核心观点 - 考虑公司围绕电商、AI应用、机器人等创新领域开展撮合服务，且2025–2026年度派息率不低于90%，叠加特别股息后2025年合计派息总额接近9.5亿元，未来业绩有望快速增长 [5] - 加强平台化发展战略，平台普惠撮合业务快速提升，预计公司数字金融解决方案业务、平台科技服务业务、出售供应链资产业务FY2025收入预测5.19/5.43/0.49亿元，维持FY2025 - FY2027公司收入预测为11.11/13.46/16.15亿元，归母净利润预测为4.98/6.53/8.36亿元 [5] - 给予公司2026年30倍PE，对应市值195.9亿元，目标股价为21港元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩增长因素 - 平台规模稳健增长，截至2025H1，平台累计帮助客户解决资金周转总额超2770亿元，同比超+29%；累计服务客户数超19100家，同比+14%，中小微企业客户占比超97%，首贷客户占比超30%，平均为客户降低融资成本至少30% [1] - 平台科技服务收入占比提升，截至2025H1，平台已链接资金合作方超180家，同比+30%，普惠撮合业务规模占比达88%，科技服务收入占比已突破50% [2] - 首次实现AI应用商业化、AI应用促进人效提升，截至2025H1，通过AI Agent协助客户获取的订单收入首次突破40万元，人均帮助客户解决的资金周转量增长约27% [3] - 电商板块成为新增长引擎、同步布局机器人新赛道，截至2025H1，电商资金撮合规模超28亿元，较去年同期增长接近8倍，已覆盖5家头部电商平台，且与全球领先工业智能机器人企业达成战略合作 [4] 公司基本数据 - 港股总股本1008.64百万股，港股总市值13919.23百万港元，每股净资产4.45港元，资产负债率61.18%，一年内最高/最低股价为15.00/4.76港元 [6]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 公司主品牌、童装品牌线下渠道2025Q2零售额同比增长10%，电商平台产品2025Q2整体流水同比增长20% [1] - 公司持续深化“科技赋能产品创新”战略，在跑步、篮球、运动生活等领域推出新品 [1] - 线下渠道实施超品店战略，截至2025年6月已布局49家千平米门店，较期初净增39家 [1] - 公司构建“赛事+明星+活动”立体传播体系，还与世界泳联建立合作 [2] - 预计公司25 - 27年收入分别为113亿、128亿、145亿人民币，归母净利分别为13亿、14亿、16亿人民币 [3] 相关目录总结 营运概要 - 主品牌产品（线下渠道）2025Q2零售额较去年同期增长10% [1] - 童装品牌产品（线下渠道）2025Q2零售额较去年同期增长10% [1] - 电子商务平台产品2025Q2整体流水较去年同期增长20% [1] 品牌战略 - 持续深化“科技赋能产品创新”战略，跑步领域推出“飞飚FUTURE2”与“千行1.0”，篮球领域迭代“禅7”，运动生活领域开发“制胜PRO”羽毛球鞋及骑行系列产品 [1] 渠道革新 - 线下实施超品店战略，截至2025年6月布局49家千平米门店，较期初净增39家，覆盖核心城市，打造“一店购齐”消费新模式 [1] 营销合作 - 构建“赛事+明星+活动”立体传播体系，赞助2025青岛马拉松，运营多项赛事 [2] - 与世界泳联建立2026 - 2029全球合作伙伴关系，为多类赛事提供专业装备 [2] 盈利预测 - 预计25 - 27年收入分别为113亿、128亿、145亿人民币 [3] - 预计25 - 27年归母净利分别为13亿、14亿、16亿人民币 [3] - 预计25 - 27年对应EPS分别为0.61元/股、0.69元/股、0.79元/股 [3] - 预计25 - 27年对应PE分别为8x、7x、6x [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 海外有机硅产能退出，有望加速改善行业供需格局；我国有机硅需求高增，出口边际改善，价格有望上行；推荐新安股份，关注合盛硅业、东岳硅材 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月7日，陶氏公司宣布关闭三家欧洲上游资产，包括德国伯伦乙烯裂解装置、德国施科堡氯碱及乙烯基装置、英国巴里基础硅氧烷工厂，预计2026年年中开始，2027年底完成，2029年最终完成 [1][9] - 关闭资产将从2026年开始实现运营EBITDA增长，到2029年底约达2亿美元，四年内现金支出约5亿美元，可调整欧洲产能、减少销售风险、剥离高成本资产、提升利润率 [9] 点评 海外有机硅产能退出，有望加速改善行业供需格局 - 全球约75%的DMC产能集中在我国，2008 - 2024年我国有机硅产能占比从16%提升至75%，成为全球最大生产国 [10] - 陶氏关闭的英国工厂是欧洲第二大产能，关停的14.5万吨聚硅氧烷产能占欧洲30.5%、海外13.7%、全球3.4% [2][14] - 2015 - 2024年海外产能从135万吨缩减至106万吨，预计到2026年减至91.5万吨，成本和产业链竞争弱势是主要原因 [2][17] - 陶氏和瓦克有机硅业务收入增速放缓、盈利下滑，欧洲能源成本约为美国3倍，海外巨头成本劣势明显，未来或注重下游产品开发 [17][18] 我国有机硅需求高增，出口边际改善关注价格弹性 - 2021 - 2024年我国有机硅表观消费量CAGR为15.5%，2025年新增产能增速降至3.0%，需求增长12%，价格有望上行 [22] - 截至2025年7月11日，国内DMC产品均价11000元/吨，跌至2009年以来最低区间，2026年行业几乎无新增产能，景气度及盈利有望企稳回升 [22] - 2024年我国有机硅对欧洲出口量9.8万吨，占总出口量18%，陶氏英国工厂关停或提升我国对欧出口份额，按60%产能利用率算，对应产量占2024年对欧出口量88%、总出口量15.9% [23][25] 相关标的 - 重点推荐新安股份，建议关注合盛硅业、东岳硅材 [3][28]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 2025年6月医疗设备中标额同比持续稳健增长，环比小幅波动，国产和进口品牌中标金额均有增长态势 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 医疗设备招采情况一览 - 2025年6月医疗设备中标额126亿元，同比增长30%，环比下降6%；2025H1累计中标总额838亿元，同比增长64% [9] - CT、内窥镜、超声、DSA、磁共振等品类在2025年6月和2025H1均有不同程度的同比增长 [10] 国产品牌 - 联影医疗：2025年6月中标额7.69亿元，同比增长35%，2025H1累计中标48.41亿元，同比增长53%；磁共振增速最快，6月同比增长90% [4][13] - 迈瑞医疗：2025年6月中标额6.23亿元，同比增长15%，2025H1累计中标42.58亿元，同比增长64%；监护设备增速最快，6月同比增长28% [4][16] - 开立医疗：2025年6月中标额1.02亿元，同比增长73%，2025H1累计中标6.42亿元，同比增长115%；超声增速最快，6月同比增长76% [4][22] - 澳华内镜：2025年6月中标额0.27亿元，同比下降46%，2025H1累计中标2.35亿元，同比增长57% [4][19] - 万东医疗：2025年6月中标额2.22亿元，同比增长416%，2025H1累计中标7.29亿元，同比增长107% [4][28] - 山外山：2025年6月中标额0.30亿元，同比增长222%，2025H1累计中标1.86亿元，同比增长211% [4][25] 进口品牌 - 飞利浦：2025年6月中标额6.58亿元，同比下降4%，2025H1累计中标45.7亿元，同比增长61%；超声同比增长41% [5][31] - 西门子：2025年6月中标额9.78亿元，同比增长48%，2025H1累计中标60.74亿元，同比增长60%；超声增速最快，6月同比增长192% [5][34] - GE医疗：2025年6月中标额14.47亿元，同比增长49%，2025H1累计中标67.36亿元，同比增长56% [5][37]

报告行业投资评级 - 维持上次评级，行业评级为中性[2] 报告的核心观点 - 此轮周期已行至尾声，静待需求修复。需求端24年基建、出口较为坚挺，地产周期下行持续，出口在2023年较差状态下2024年完成修复，消费连续两年完成修复依然坚挺；供给端全球化工资本2024年增速转负，国内上市公司在建工程增速快速下行并在2024Q2接近见底，固定资产保持超15%增长速度，国内供给压力仍大但节奏放缓，资本开支接近尾声，国内行业库存经历去库周期后进入补库阶段，但24年化工行业价格及利润水平全年整体表现承压[4] - 从周期角度，相对底部或已至，需寻找供需边际变化行业；从成长角度，内循环重视突破堵点，外循环重视全球化[5][6] - 推荐关注不同逻辑主导的行业及公司，如需求稳定寻找供给逻辑主导行业的制冷剂、磷矿及磷肥等；供给稳定寻找需求逻辑主导行业的MDI、民爆等；供需双重边际改善行业的有机硅；以及内循环和外循环方向的相关公司[7] 各目录总结 行业估值指标、景气度指标等 - 涵盖化工行业综合景气指数、工业增加值、价格指标、供给端指标、进出口指标、下游行业运行指标、行业经济效益指标、全球宏观和终端市场指标、全球化工产品价格及价差、全球行业经济效益指标、欧美地区化工产品价格及生产指标等[3] 回顾与展望 - 需求端24年基建、出口坚挺，地产下行，出口和消费完成修复；供给端全球化工资本2024年增速转负，国内在建工程增速下行接近见底，固定资产保持增长，国内供给压力大但节奏放缓，资本开支接近尾声，库存进入补库阶段，24年化工行业价格及利润水平全年整体承压[4] 价格指标 - 2025年1 - 4月CCPI由4317点回落至4019点，跌幅约 - 6.9%；5 - 6月区间震荡，均值4102点，较年初回落5.0%。1 - 2月PPI及CCPI同比增速小幅回升但仍为负；3 - 5月CCPI同比增速跌幅扩大，截至5月，PPI同比 - 5.3%，CCPI同比 - 15.7%，CCPI同比增速显著低于PPI。环比看，5月PPI较4月环比 - 0.6pcts，CCPI环比 + 1.4%[15] - 2024年1 - 7月，化学原料及化学制品制造、橡胶和塑料制品PPI同比增速回升，化学纤维行业震荡；8 - 12月，化学原料及化学制品制造、化学纤维制造业PPI同比增速分别震荡下行，橡胶和塑料制品业PPI同比增速逐步升至 - 1.6%。2025年1 - 5月，三个子行业同比增速均震荡下行，5月分别为 - 5.3%/-7.5%/-1.8%，yoy - 1.2/-1/0pcts。环比看，2025年5月，三个子行业PPI环比增速分别为 - 1.2%/-1.3%/-0.3%，分别较4月变动 - 0.6/+0.7/+0.1pcts[17] - 从经验看，PPI - PPIRM领先于工业企业利润增速变动。2023年1 - 7月，PPI - PPIRM同比差值扩大，7月达阶段性高点，8 - 12月回落；2024年1 - 4月走扩，5月缩窄为 - 0.5%，较4月变动 + 0.6pcts，7 - 9月回落至 - 0.8%，10 - 12月收窄至 - 0.1%，12月环比差值缩小至0；2025年1 - 2月走扩至 + 0.3%，3 - 4月收敛至0，5月小幅变动至 + 0.1%；环比上，5月PPI - PPIRM为0%，较4月 - 0.1pcts[19] - 截至2025/6/27，统计的187种化工品中，价格位于历史分位30%以下的有136种，占比72.7%；位于30 - 50%的有29种，占比15.5%；位于50%以上的有22种，占比11.8%[29] 供给端指标 - 开工率方面，2024年Q1 - Q3，化学原料及化学制品制造业开工率小幅下降，Q4回升至76.4%；同期，化学纤维制造业基本维持85% - 86%区间波动。25Q1化学原料及化学制品制造业开工率为73.5%，环比 - 2.9pcts，同比 - 2.9pcts；化学纤维制造业开工率为86.3%，环比 + 0.7pcts，同比 + 0.7pcts[33] - 用电量方面，2024年主要化工子行业用电量同比提升，2025年1 - 5月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业用电量同比增长，橡胶和塑料制品业4 - 5月用电量同比减少，截至5月，三个子行业用电量分别同比 + 3.56%/+4.93%/-1.19%[33] - 动力煤消耗量方面，2024年化工行业动力煤消耗量同比明显增长，2月增速40%达阶段性高位，2025年1 - 5月同比维持增长，5月增速为 + 26.87%[33] - 存货同比方面，2024年上半年化学纤维行业库存同比增速提升至19.2%，下半年回落至0.6%；橡胶与塑料制品库存同比增速自24年2月转正，化学原料及化学制品同比增速自24年6月转正。2025年1 - 5月，化学原料及化学制品、橡胶和塑料制品存货同比持续增长，化学纤维行业库存水平同比下降，截至5月，三个子行业存货分别同比 + 5%/+5.1%/-4.3%[37] - 固定资产投资完成额累积同比方面，2024年化学原料及制品制造业固定资产投资完成额累计同比在8.0% - 14.0%区间波动，橡胶和塑料制品业、化学纤维制造业分别在10.0% - 16.0%、4.0% - 8.0%区间波动。2025年1 - 5月，化学纤维制造业及橡胶和塑料制造业固定资产投资完成额同比增长，截至5月累计同比增速分别 + 16.4%/+15.7%，化学原料及制品制造业同比增速逐步降至0.4%[37] 进出口指标 - 出口价值贡献度拆分展示了化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业的价格贡献度、数量贡献度及价值同比情况[40][41][43][44] - 进口价值贡献度拆分展示了化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业的价格贡献度、数量贡献度及价值同比情况[46][47][48] - 出口交货值方面，累积同比显示化学纤维制造业上升，橡胶和塑料制品业下降，化学原料及化学制品制造业上升；当月同比显示化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业均上升[51][53] - HS出口金额和进口金额当月同比显示不同类别产品的同比情况[54] 下游行业运行指标 - 涵盖PMI、家电产量累计同比、汽车产销累计同比、地产投资累计同比、地产开发累计同比、纺服产量累计同比等指标情况[57][58][59][60] 行业经济效益指标 - 化学原料及化学制品制造业展示了营业收入及同比、利润率、费用率、利润总额及同比等情况[63][64][65][66] - 化学纤维制造业展示了营业收入及同比、利润率、费用率、利润总额及同比等情况[71][72][73] - 橡胶和塑料制品业展示了营业收入及同比、利润率、费用率、利润总额及同比等情况[76][77][78] 全球宏观和终端市场指标 - 包括采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售等指标情况，如美国制造业采购经理指数下降，加拿大采购经理指数上升等[82][83][84][85] 全球化工产品价格及价差 - 化学原料价格及价差展示了烯烃/聚烯烃、芳香烃、氯碱和乙烯基、合成气/甲醇等价值链的化学原料价格及价差情况[88][89] - 中间产品价格及价差展示了烯烃/聚烯烃、芳香烃、氯碱和乙烯基、合成气/甲醇等价值链的中间产品价格及价差情况[91][92][93][98][99] - 树脂/纤维子行业价格及价差展示了树脂/纤维行业产品价格及价差情况[101][103] 全球行业经济效益指标 - 销售额变动及盈利能力展示了总体及分部门销售额变动、毛利率、净利率、ROIC、ROE、ROA等情况[104][105][106] - 成长能力、偿债能力、营运能力和每股指标展示了销售额同比、毛利同比、净利同比、EPS同比、存货周转率、应收账款周转率、总负债/总权益、速动比率、流动比率、每股经营现金流、每股自由现金流、去年每股股利等情况[108][109][110][111][112] 欧美地区化工产品价格及生产指标 - EU27展示了化工行业景气指标、化工行业信心指数、化学品销售价格预期、产量指数、PPI、生产指数等情况，2024年欧盟27国化工行业景气度底部震荡，2025年1 - 3月化学品生产预期升至正数区间，4 - 5月环比回落至0值附近，5月信心指数低，销售价格预期环比下降至负数区间[115][116][117][118][120][122] - 德国展示了化工行业供给侧调查指标、化工产品生产价格指数、化工行业进出口价值同比、需求侧调查指标等情况[124][125][126] - 美国展示了化工产品工业生产指数、化工产品制造PPI及产能指数、化工产品工业产能利用率等情况[129][130]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，聚焦“国产替代 + 消费升级”双主线，推荐标的为【乖宝宠物】、【佩蒂股份】、【中宠股份】、【路斯股份】，建议关注【朝云集团】 [6] 各部分总结 头部主播 - 李佳琦直播间宠物品类销售额同比大幅增长 73%，宠物消费向“品质升级型”跃迁，刚性囤货需求是主力，高频消耗品占比达 92%，新一代宠主科学养宠理念深化，推动直播间优化选品逻辑 [4][10][11] - 2025 年李佳琪直播间 + 助播间宠物产品数量同比提升超 100%，麦富迪等头部厂商迭代高端产品线，凸显本土品牌研发投入与需求响应能力提升 [16] - 行业呈现价格刚性强化与产品矩阵分化并存特征，品牌方通过规格细分与增值服务重构差异化壁垒，反映消费者需求分层深化 [16] 618 战报 天猫 - 2025 年 618 宠物食品赛道全网销售额达 75 亿元，淘天重构竞争规则，推动行业转向健康模型，具备全域运营与创新势能的品牌有望领跑 [5][19] - 天猫头部品牌格局迭代，国产占据 4 席，反映国货研发与品类卡位能力提升 [19] - 宠物食品行业呈现中高端价格带主导特征，强品类品牌溢价可向弱品类渗透 [20] - 行业高端化趋势加速，消费需求向“科学养宠价值认同”迁移，国产高端品牌技术壁垒初现 [23] 京东 - 京东 618 国产品牌崛起，麦富迪位列宠物零食双榜第一，平台以精准运营与服务驱动增长，用户端呈现结构性跃升 [31] - 猫狗主粮 TOP10 中国货占 7 席，零食榜单国产化，国货从“性价比替代”向“心智占领”进阶 [31] 线下渠道 乖宝宠物 - 麦富迪落地慢闪店，以场景体验支撑价格带跃迁，沉淀私域流量，打破同质化营销困局 [32] 朝云集团 - 朝云集团推出商场“4S 模式”，整合业态打造一站式服务体系，进驻高流量地标，提升线下触达能力 [41] - 爪爪喵星球和米乐乖乖优化门店形象，提升年轻群体覆盖率和品牌形象 [41] 宠胖胖 - 宠胖胖杭州旗舰店以“一站式人宠生活中心”定位，构建生态链，营销端触达 Z 世代女性，运营端建立本地运营中心，需优化单店效率与复制能力 [45]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 6月基建投资延续托底，下半年财政发力或推动基建投资高增，建议从高景气细分赛道挖掘个股并重视低估值央国企大票的β机会 [1] - 地产数据筑底，交运数据持续回升，水泥需求趋稳关注价格反弹机会，玻璃关注供需节奏变化及补货持续性 [1][2][3][4] 分目录总结 基建投资情况 - 25年1 - 6月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为-11.2%/+4.6%/+8.9%/+7.5%，6月单月同比分别为-12.4%/+2%/+5.3%/+5.1%（增速环比-0.01/-3.1/-3.9/-2.7pct） [1] - 6月基建投资增速放缓或与5月基建类财政支出下滑以及天气扰动因素相关，交运数据回升明显，水电燃热投资增速仍在高位 [1] - 下半年超长期特别国债发行或支撑基建投资，新质生产力等方面有效投资加大，预计后续基建投资保持较高水平 [1] 地产与交运数据 - 1 - 6月地产销售面积同比-3.5%，单月同比-6.5%（增速环比-2pct）；新开工面积同比-20% ，单月同比-9.5%（增速环比+9.2pct）；施工面积同比-9.1%，单月同比+4.8%（增速环比-243.4pct）；竣工面积同比-14.8%，单月同比-2.1%（增速环比+17pct） [2] - 1 - 6月交通仓储邮政投资同比+5.6%，单月同比+9.5%（增速环比+5.2pct）；铁路运输投资同比+4.2%，单月同比+8.7%（增速环比+4.8pct）；道路运输投资同比+0.6%，单月同比+3.4%（增速环比+2.3pct） [2] - 1 - 6月水电燃热投资同比+22.8%，单月同比+17%（增速环比-8.2pct）；水利环境公共设施投资同比+3.5%，单月同比-5.2%（增速环比-8.9pct）；水利投资同比+15.4%，单月同比-8.4%（增速环比-25.7pct）；公共设施管理投资同比+1.7%，单月同比-3.4%（增速环比-4.4pct） [2] 水泥市场情况 - 25年1 - 6月水泥产量8.15亿吨，同比下滑4.3%，较1 - 5月份降幅扩大0.3pct；6月单月产量1.55亿吨，同比下降5.3%，降幅环比收窄2.8pct [3] - 1 - 6月份水泥出货率均值39%，同比下滑2pct；七月上旬市场需求趋稳，截至7月11日平均出货率43%，较6月中下旬基本持平，同比低4pct [3] - 上周水泥企业库存65.7%，同比高2.0pct，环比持平；截至7月11日全国水泥价格均价352元/吨，同比低43元/吨，较6月末下滑5元/吨 [3] - 上层重申反内卷后，价格协调机制有望发挥作用，关注后续旺季价格反弹机会 [3] 玻璃市场情况 - 25年1 - 6月平板玻璃产量48497万重量箱，同比下滑4.3%，较1 - 5月降幅小幅收窄0.6pct；6月单月产量8271万重箱，同比下滑4.5%，降幅环比收窄1.2pct [4] - 6月受淡季影响，市场刚需提货未见明显变化，场内观望情绪浓；截至7月10日生产商库存达5734万重箱，较6月份末小幅下降305万重量箱，年同比高60万重箱 [4] - 截至7月10日5mm浮法白玻63.2元/重箱，较6月末小幅提升0.4元/重箱；截至上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-3.7/4.7/-4.6元/重箱 [4] - 7月初部分价格零星提涨刺激下，中下游适当低价存货，带动市场成交增加，预计主流价格维稳，关注后续补货持续性 [4] 重点标的推荐 - 报告对四川路桥、海南华铁、鸿路钢构等多只股票给出买入或增持评级，并列出了2024A - 2027E的EPS和P/E数据 [15]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（调高评级） [7] 报告的核心观点 - 2025年公司业绩持续向好，UCO产量提升、价格上涨，25H1归母净利润和扣非后净利润大幅上升，基本EPS扭亏 [1][2] - 可持续航空燃料SAF国内外需求增长，为UCO价格带来较强支撑，公司UCO含税销售均价同比上涨，订单充裕 [3][4] - 调整盈利预测，预计2025 - 27年公司营收和归母净利润增长，上调评级为“买入” [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25H1公司实现归母净利润0.4 - 0.45亿元，同比上升214.28% - 228.56%；扣非后净利润0.36 - 0.41亿元，同比上升2116.34% - 2424.16%；基本EPS为0.09 - 0.1元/股，较上年同期扭亏 [1] - 25Q1公司实现归母净利润0.28亿元，同比增222.23%；单Q2预计归母净利润0.12 - 0.17亿元，较上年同期扭亏 [2] 业绩增长原因 - 持续推进降本增效，餐厨垃圾收运处置量及油脂产量提升，付现成本下降 [2] - 受欧盟SAF强制添加政策等因素影响，工业级混合油市场价格上涨 [2] - 上年同期北京联优诉讼案件计提大额预计负债，本期无大额预计负债计提 [2] SAF需求情况 - 国际上，2025年1月起欧盟及英国SAF强制性添加需求落地，全年或带来约180万吨UCO增量需求 [3] - 国内SAF行业处于有序试点阶段，试点范围扩大，国家发布指导意见支持生物燃料发展，预计十五五期间国内SAF需求将迈上新台阶 [3] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 27年公司实现营收14.11/16.51/18.88亿元，同比增长 - 2.62%/17%/14.36%；归母净利润1.00/1.58/2.21亿元，同比增长668.27%/57.94%/39.45%，对应PE分别为34/21/15x，上调评级为“买入” [4] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,101.41|1,449.07|1,411.08|1,650.96|1,888.04| |增长率(%)|17.34| - 31.04| - 2.62|17.00|14.36| |EBITDA(百万元)|398.06|352.80|464.68|599.10|680.65| |归属母公司净利润(百万元)|8.85|13.04|100.16|158.20|220.61| |增长率(%)| - 89.58|47.30|668.27|57.94|39.45| |EPS(元/股)|0.02|0.03|0.21|0.34|0.47| |市盈率(P/E)|385.79|257.57|33.53|21.23|15.22| |市净率(P/B)|2.41|2.35|2.20|1.99|1.76| |市销率(P/S)|1.62|2.32|2.38|2.03|1.78| |EV/EBITDA|10.19|11.34|9.86|7.39|5.69| [6] 基本数据 - A股总股本470.99百万股，流通A股股本459.79百万股，A股总市值3,358.15百万元，流通A股市值3,278.29百万元 [8] - 每股净资产3.09元，资产负债率72.06%，一年内最高/最低股价为7.36/3.05元 [8]