核心观点 - 2025年4月银河科技先锋金股组合包括╚㎼瓌Ⲙ、⩱楒假羱、轀鿞璇䪫等多只股票 [4] - 2025年4月投资者出现分歧，政策端不断呵护市场信心，需在震荡中寻找结构性机会 [6] 2025年4月科技先锋金股组合 中国移动（600941.SH） - 行业情况：2024 - 2025年公司相关业务有不同程度变化，如2024年╚㎼瓌Ⲙ、╚㎼臅ꄽ、╚㎼氲⟥等业务有增长或下降情况，算力方面不同业务有不同的计算能力指标 [9] - 公司情况：2024年公司营收和利润有增长，AI + 鉿Ⲙ业务有发展，业务结构上各业务占比有一定情况 [10] - 驱动因素：未提及 - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [11] 光环新网（300383.SZ） - 行业情况：AIDC 市场发展，相关业务增长，AI 相关业务对行业有影响 [12] - 公司情况：2024Q3营收和利润有变化，市场数据给出收盘价、市盈率和市净率，公司业务与 AI 相关有发展 [13][14] - 驱动因素：AI 相关业务发展、AIDC 业务增长、市场需求增长 [16] - 关键财务指标及预测：2023 - 2026年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [15] 海光信息（688041.SH） - 行业情况：Deepseek、Manus 等相关业务发展，行业有国产替代趋势 [18] - 公司情况：2024年公司营收和利润大幅增长，CPU 和 DCU 产品有特点和市场情况 [19][20] - 驱动因素：国产替代需求、产品技术发展、市场需求增长 [21] - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [22] 虹软科技（688088.SH） - 行业情况：AI agent 业务发展，AI 濤ꩢ市场增长迅速 [24] - 公司情况：公司在 AI 相关业务有技术和市场优势，业务与 AI 濤ꩢ相关 [25][26] - 驱动因素：AI 濤ꩢ市场增长、公司技术优势、市场需求增长 [27] - 关键财务指标及预测：2023 - 2026年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [28] 中信出版（300788.SZ） - 行业情况：2024年行业有相关政策和市场变化 [29] - 公司情况：2024年公司营收和利润有增长，市场数据给出收盘价、市盈率和市净率 [30] - 驱动因素：优质内容和多元发展、IP 业务发展 [29] - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [30] 腾讯控股（0700.HK） - 行业情况：2024年行业营收和利润有增长 [32] - 公司情况：2024年公司营收和利润有增长，各业务板块占比有情况，未来有业绩预测 [32] - 驱动因素：AI 业务发展、业务多元化增长 [32] - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、Non - IFRS 归母净利润等指标有相应增长 [33] 乐鑫科技（688018.SH） - 行业情况：未提及 - 公司情况：未提及 - 驱动因素：未提及 - 关键财务指标及预测：未提及

进出口整体情况 - 3月出口3139亿美元，同比增速12.4%，1季度出口增速5.8%，基本持平去年全年；进口2113亿美元，增速 -4.3%，1季度进口增速 -7%，较去年全年回落8.1个百分点，贸易顺差2731.6亿美元[1][5] 出口增速回升原因 - 关税引发企业抢出口效应，3月集装箱吞吐量同比上涨9.8%，货物吞吐量同比上涨4.8%[1][6] - 外需景气度整体平稳，3月全球制造业PMI为50.3%，海外主要经济体制造业PMI均值为51%，我国PMI出口新订单指数回升至49%[1][6] - 低基数效应支撑，过去十年出口复合增速8.1%，去年3月同比增速 -7.6%[1][6] 各地区出口情况 - 3月对美国出口增速9.1%，对欧出口增速10.3%，对东盟出口增速11.6%，对日本出口增速6.7%，对韩国出口增速 -0.93%，对印度出口增速27.3%，对俄罗斯出口增速1.9%[1][16][17] 主要产品出口情况 - 3月机电产品出口增速13.4%，劳动密集型产品出口增速9.1%，高新技术产品出口增速7.3%[20] - 通用机械设备、汽车零配件、家用电器和汽车包括底盘出口增速均有回升，集成电路和手机出口增速回落[2][20] 进口增速情况 - 3个月进口同比增速 -4.3%，低于历史同期，受国际大宗商品价格下跌影响，部分主要商品进口价格增速形成拖累[7] 关税影响 - 短期美国关税政策摇摆，对我国出口带来巨大扰动，当前美国对华加征平均关税率约156%，运往美国货载减少七成[4][27] - 长期我国出口有产品竞争力提升和开拓新贸易伙伴两方面有利支撑[4][28] 风险提示 - 存在外需走弱、国内经济下行、贸易摩擦加剧的风险[3][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 周行情复盘 - 上周机械设备指数下跌6.78%，沪深300指数下跌2.87%，创业板指下跌6.73%，机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第29位，剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）30.6倍 [7] - 上周机械行业涨幅前三的板块分别是半导体设备、轨道交通设备、工程机械；年初至今涨幅前三的细分板块分别是工程机械、半导体设备、机床工具 [10] - 报告列出机械各板块涨幅前三名标的，如轨道交通设备板块周涨幅前三为ぞ庵重工（6.6%）、神州高铁（5.7%）、祥和实业（4.9%）等 [14] 重点新闻 - **工程机械**：中联重科德国工厂二期项目奠基，将打造综合性海外生产基地；柳工携电动化设备及多场景下全系列解决方案亮相bauma 2025 [15] - **轨道交通**：四省四地联合推进跨省高铁项目落地；2025年3月城市轨道交通运营数据速报，客运量环比增加4.8亿人次（20.0%）、同比增加0.8亿人次（2.9%），全国总运营里程的平均客运强度环比增加8.3%、同比减少4.3% [16] - **油气开发设备**：上船院设计国内首艘集成式一体化大型压裂船“海洋石油696”Tuna WS25000顺利下水 [17] - **航运装备**：多家亚欧船东正与船企洽谈约50艘箱船新船订单；招商局工业集团收购国有船厂，获意大利Grimaldi集团9艘甲醇双燃料动力客滚船订单，总价值约13亿美元（约合人民币96亿元） [17][18] - **锂电设备**：上汽全固态电池2026年量产，能量密度>400wh/kg；“锂王”赣锋锂业固态电池获重大突破 [18] - **光伏设备**：隆基绿能启动构建BC技术生态的“引力波计划”；中国企业博威合金旗下子公司美国光伏组件制造工厂开业，第一阶段产能达2GW，第二阶段光伏电池工厂预计2026年下半年运营 [19] - **3C设备**：2027年MIP出货量达10000KK/月，厂商投入加码、产能提升助力MIP商业化 [20] - **半导体设备**：浙江省2025年二季度总投资160亿元的荣芯12英寸集成电路芯片生产线项目开工；半导体大厂英飞凌以25亿美元现金收购美满电子汽车以太网业务 [20] - **机床工具**：第十九届中国国际机床展览会（CIMT2025）将于4月21 - 26日举办，逾50家境内外主轴功能部件知名企业参展，参展主轴产品超200台 [21] - **注塑机&压铸机**：赛力斯汽车间界品牌某车型单车镁合金铸件应用量约19.4kg [21] - **机器人&工业自动化**：汇川技术南京基地投产暨研发测试中心签约，该生产基地总投资不超过16.5亿元；兆威机电拟赴港上市 [22] - **激光设备**：专注激光聚变能系统的Marvel Fusion获B轮融资3.93亿元，总融资额达30.24亿元 [22]

核心观点 - 关税冲击或造成“短期滞胀而长期通缩”，美联储下半年有望降息，全年预计降75BP；若长端美债收益率大幅上行致流动性危机，不排除重启定向量化宽松 [1][5] - 美国关税政策对中国半导体行业影响有限，国产替代和自主可控企业有望受益 [1][21] - 中长期内光通信、量子通信、卫星通信领域自主可控企业潜力凸显 [23] - 国内纺织制造龙头企业在海外有布局、出口美国占比低、绑定优质客户，在行业波动中有韧性 [1][29] - 许继电气在特高压及智能电网业务实力强，随电网投资加大业绩有望高增 [36] - 邦彦技术2024年战略转型有突破，军工复苏与民品布局共振，业务布局成型 [43] - 华设集团数字及智慧业务营收较好，积极布局低空经济和AI等新兴领域 [45][47] - 航宇科技利润有韧性，订单饱满，国际业务锁定增长，收购下游公司加速整合，产能释放支撑需求 [50][51][52] 宏观 - 3月美国非季调CPI同比增速从2月的2.8%降至2.4%，低于市场预期；核心CPI同比降至2.8%，也低于预期；季调环比方面，CPI增速放缓至 -0.05%，核心CPI环比放缓至0.06%，均弱于预期 [2] - 特朗普2月加征的关税可能4月开始小幅体现，更明显的关税通胀可能夏天出现 [3] - 食品价格受禽流感残余影响，同比增速从2.6%升至3.0%，季调环比从0.2%加速至0.4%，鸡蛋价格环比升5.9%，同比增速达60.4% [3] - 核心商品同比通缩维持0.1%，季调环比增幅从前值0.2%放缓至 -0.1%，未体现2月加征关税冲击；若综合税率升至20%以上，对CPI上限冲击或达1.5 - 2个百分点 [4] - 市场对通胀数据反应不强，美国股债汇三杀，美股下跌，美元指数走弱，长端美债收益率反弹 [5][6] 策略 - 商品市场：黄金价格“先抑后扬”，中长期中枢抬升；原油市场震荡下跌，中长期油价中枢或下移 [8] - 债券市场：美债收益率大幅上行，中期或高位震荡，长期地位或弱化；中债收益率小幅下行，中长期“避险 + 宽松”逻辑明确 [9] - 汇率市场：美元指数震荡下行，中长期中枢下移；美元兑日元震荡下行，中长期汇率或进一步下探 [10] - 权益市场：市场抛售美股，因关税冲击供应链、科技股估值背离、经济动能衰减、美联储政策权衡难，美股下行或持续较长时间 [10][11] 固收 - 基本面高频跟踪：生产指标环比分化，高炉开工率环比回升0.15pct；房地产指标同比分化，100城指标同比大幅回升143.88%；通胀物价板块环比多数回落；物流板块环比回升 [13][14] - 债券市场表现跟踪：一级市场发行规模整体回升，新增专项债发行进度22.7%，地方政府债整体发行进度25.1%；二级市场短、长端利率分别下行8.51BP、6.12BP，收益率曲线下移且略走陡；公开市场本周净回笼785亿元，下周逆回购到期规模4742亿元 [15][16] 电子 - 特朗普4月2日推出“全面对等关税”政策，中国面临104%综合税率，部分半导体产品暂免关税，但配套材料加税推高成本 [18] - 中国半导体协会修改“原产地”认定规则，利好射频/模拟芯片国产替代 [19] - 全球半导体产业“Local for Local”趋势加剧，本土制造企业有增量需求，中芯国际和华虹半导体通过差异化策略突破 [19][20] 通信 - 4月8日美国对中国加征50%关税，9日中国对等反制，后美国调高至125% [23] - 关税催化“内生重构”，光通信、量子通信、卫星通信领域自主可控企业潜力凸显，应聚焦国产自主可控标的 [23][24] 纺服 - 中美关税博弈升级，双方均加征至125%，4月10日特朗普授权关税暂缓，出口链有转机 [26] - 安踏体育2025Q1流水增长，拟收购JACK WOLFSKIN业务100%股权，基础对价2.9亿美元 [27] - 本周纺织服饰行业跌幅5.98%，其中纺织制造子行业跌幅7.65% [28] 许继电气 - 2024年营收170.89亿，同比 +0.17%，归母净利润11.17亿，同比 +11.09%；25Q1单季营收23.48亿，同比 -16.40%，归母净利润2.08亿，同比 -12.50% [32] - 2024年特高压兑现高增，其他设备类稳健增长，国家电网25Q1电网投资同比增长27.7%，全年有望超6500亿元 [33] - 网外市场多点开花，国际市场持续发力，2024年海外营收3.09亿元，同比 +102.15% [34] - 24年毛利率20.77%，同比 +2.78pcts，25Q1毛利率23.5%，同比 +5.20pcts [35] 邦彦技术 - 2024年营收3.47亿元，同比激增92.0%，归母净利 -0.37亿元，同比减亏29.9% [38] - 2024年总体增收不增利，因毛利率下降、应收账款账龄拉长、政府补助锐减 [39] - 分业务看，舰船通信收入2.81亿，同比 +355.5%；融合通信0.31亿，同比 +187.7%；信息安全0.16亿，同比 -82.5% [39] - 在手订单逐步转化为收入，现金流因补助减少；军品业务复苏，民品业务崭露头角，并购星网信通协同红利将释放 [40][41][42] 华设集团 - 2024年实现营收44.28亿元，同比下降17.28%，归母净利润3.83亿元，同比下降45.17% [45] - 盈利能力下降，毛利率为37.22%，同比下降1.78pct，净利率为8.86%，同比下降4.47pct，资产负债率为59.42%，同比下降2.26pct [46] - 积极布局低空经济和AI等新兴领域，新业务板块2024年营收达13.8亿元，占总营收超31%，在全球中标多个项目 [47] 航宇科技 - 2024年实现营收18.05亿元，同比 -14.19%，归母净利1.89亿元，同比 +1.63%，扣非后归母净利1.72亿，同比 +8.26% [49] - Q4同比结束下行态势，利润韧性凸显，费用管控显效，业务结构优化，燃气轮机锻件收入增长 [49][50] - 公司订单饱满，国际业务锁定未来增长，2025 - 2030年某海外客户拟采购约4.73亿元航发锻件产品 [50] - 收购成都成航发90%股权，切入精密加工与组件装配领域，产能释放支撑需求增长 [51]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日，报告研究的具体公司股票代码为600323，A股收盘价23.32元，上证指数3238.232，总股本81534.71万股，实际流通A股81534.71万股，流通A股市值190.1亿元 [6] 财务预测表 利润表 - 2024 - 2027年，公司营业收入分别为11886.25百万元、12035.72百万元、12467.51百万元、13019.38百万元，收入增长率分别为 - 5.22%、1.26%、3.59%、4.43% [2][11] - 同期，归母净利润分别为1663.90百万元、1734.82百万元、1840.55百万元、1944.52百万元，利润增速分别为16.39%、4.26%、6.09%、5.65% [2][11] - 毛利率分别为28.93%、28.84%、29.12%、29.22%；摊薄EPS分别为2.04元、2.13元、2.26元、2.38元 [2][11] - PE分别为11.43、10.96、10.33、9.78；PB分别为1.42、1.26、1.12、1.00；PS分别为1.60、1.58、1.53、1.46 [2][11] 资产负债表 - 2024 - 2027年，流动资产分别为10943.10百万元、12537.53百万元、14387.41百万元、16445.67百万元；非流动资产分别为28362.26百万元、29950.07百万元、31525.18百万元、33083.70百万元 [10] - 流动负债分别为10396.59百万元、10822.95百万元、11385.03百万元、12033.67百万元；非流动负债分别为13687.90百万元、14687.90百万元、15687.90百万元、16687.90百万元 [10] - 负债合计分别为24084.49百万元、25510.84百万元、27072.92百万元、28721.57百万元；归属母公司股东权益分别为13402.32百万元、15137.14百万元、16977.69百万元、18922.21百万元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为3272.68百万元、3037.93百万元、3129.86百万元、3683.28百万元 [10] - 投资活动现金流分别为 - 1836.65百万元、 - 2205.27百万元、 - 2295.17百万元、 - 2387.84百万元 [10] - 筹资活动现金流分别为1307.89百万元、748.73百万元、741.44百万元、699.79百万元 [10] - 现金净增加额分别为2743.63百万元、1581.39百万元、1576.13百万元、1995.23百万元 [10]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 建议关注运营商中国移动（A+H）、中国电信（A+H）、中国联通（A+H） [2] - 三大运营商发布“提质增效重回报”方案，坚持高质量发展，强化市值管理，提升上市公司价值 [5] - 传统基本盘业务根基扎实，内生良性循环，算网数智带动数字化转型突破，用户连接规模扩大，移动互联网接入流量增长，云业务盈利能力高，算网数智建设有望带动新突破 [5] - 5G全球领先，新旧动能转换赋能新质生产力，AI布局有望超预期，5G网络建设推进，新兴业务赋能打造AI+国产新生态，运营商在新兴领域有望构建科技新生态 [5] - 运营商推动回购股份方案，分红派息提升，业绩和估值有望双升，投资价值中长期显现 [5] - 运营商盈利能力、现金流资产改善，资产价值优势凸显，“5G+AI”收获期大有可为，云业务发展与国产大模型、算力发展协同，推动第二曲线增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日三大运营商发布关于“提质增效重回报”方案的公告，坚持推进行业高质量发展，强化市值管理，与投资者共享发展成果 [5] 传统基本盘业务 - 三大运营商用户连接规模稳步扩大，截至2月末移动电话用户总数达17.93亿户，5G、千兆光网等网络建设和应用推进，传统业务根基扎实 [5] - 运营商资本开支结构向IT侧转变，2024年天翼云收入达1139亿元/+17.1%，移动云收入达1004亿元/+20.4%，联通云收入达686亿元/+17.1%，云业务盈利能力较高 [5] - 运营商加快建设超大规模智算训练中心和边缘算力，增强多元算力供给能力，智能算力规模增量显著，数据中心机架数量有望大幅增长，算网数智建设带动数字化转型新突破 [5] 5G与AI布局 - 5G网络建设稳步推进，截至2月末5G基站总数达432.5万个，占移动基站总数的34.1%，较上年末提高0.5pct，三家运营商固定互联网宽带接入用户总数达6.75亿户，电信建设全球领先 [5] - 新旧动能转换赋能新质生产力，央企电信运营商“科技链主”引领，新兴业务赋能打造AI+国产新生态，运营商推动国产人工智能发展，AI应用普及将持续推进 [5] - 运营商在量子科技、卫星业务等新兴领域有望实现资源整合、优化产业链布局，构建科技新生态 [5] 回购与分红 - 三大运营商公告将在有利于股东权益保护时择机回购股份，重视股东权益及回报 [5] - 2024年中国移动派息率73%居首，中国电信和中国联通派息率分别达72%和60%，运营商分红派息率预计逐步提升，投资价值中长期显现 [5] 投资建议 - 运营商盈利能力、现金流资产改善，资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东，业绩增长或超预期，“5G+AI”收获期大有可为 [5] - 国产大模型降低成本协同运营商云业务部署和数据资产，推动第二曲线快速增长，国产算力发展拉动产业链，国家队引领作用加强 [5]

报告行业投资评级 - 维持对聚灿光电的评级，但未明确具体评级内容 [1] 报告的核心观点 - 报告对聚灿光电2025年一季报进行点评，给出财务预测及相关指标变化情况，以展现公司经营和财务状况发展趋势 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日，聚灿光电股票代码300708，A股收盘价10.80元，上证指数3223.64，总股本67621万股，实际流通A股50330万股，流通A股市值56亿元 [2] 财务预测 利润表相关 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为27.60亿元、33.19亿元、37.67亿元、43.73亿元，收入增长率分别为11.23%、20.27%、13.51%、16.07% [4][6] - 归母净利润分别为1.96亿元、3.02亿元、3.52亿元、3.92亿元，利润增速分别为61.44%、54.50%、16.51%、11.45% [4][6] - 毛利率分别为13.70%、15.71%、15.98%、15.54%；摊薄EPS分别为0.30元、0.45元、0.52元、0.58元 [4][6] - PE分别为41.63、24.17、20.74、18.61；PB分别为3.11、2.42、2.17、1.94；PS分别为2.65、2.20、1.94、1.67 [4][6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为27.22亿元、27.10亿元、29.64亿元、35.80亿元，非流动资产分别为19.10亿元、20.12亿元、21.04亿元、21.94亿元 [5] - 流动负债分别为19.12亿元、16.99亿元、16.93亿元、20.06亿元，非流动负债均为0.04亿元 [5] - 负债合计分别为19.15亿元、17.03亿元、16.96亿元、20.10亿元，归属母公司股东权益分别为27.17亿元、30.19亿元、33.71亿元、37.64亿元 [5] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为5.24亿元、4.10亿元、6.67亿元、7.69亿元 [5] - 投资活动现金流分别为0.40亿元、 - 3.52亿元、 - 3.65亿元、 - 3.90亿元 [5] - 筹资活动现金流分别为 - 6.80亿元、 - 3.54亿元、 - 1.71亿元、0.00亿元，现金净增加额分别为 - 1.16亿元、 - 2.96亿元、1.30亿元、3.79亿元 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 市场数据 - 报告研究的具体公司股票代码为 002078.SZ，2025 年 4 月 10 日 A 股收盘价 14 元，上证指数 3223.64 [2] - 公司总股本 279454 万股，实际流通 A 股 276488 万股，流通 A 股市值 387.08 亿元 [2] 主要财务指标预测 利润表相关 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 407.27 亿、436.31 亿、473.50 亿、505.77 亿元，收入增长率分别为 3.0%、7.1%、8.5%、6.8% [5][7] - 归母净利润分别为 31.01 亿、34.63 亿、39.70 亿、43.06 亿元，利润增速分别为 0.5%、11.7%、14.6%、8.5% [5] - 毛利率分别为 16.0%、16.1%、16.5%、16.7%，完全摊薄 EPS 分别为 1.11 元、1.24 元、1.42 元、1.54 元 [5] - PE 分别为 12.62、11.30、9.86、9.09 [5] 资产负债表相关 - 2024 - 2027 年流动资产分别为 127.62 亿、143.14 亿、177.34 亿、212.21 亿元，非流动资产分别为 398.64 亿、419.38 亿、434.03 亿、441.87 亿元 [6] - 流动负债分别为 169.86 亿、179.47 亿、191.23 亿、202.41 亿元，非流动负债分别为 69.14 亿、75.14 亿、83.14 亿、83.14 亿元 [6] - 负债合计分别为 238.99 亿、254.60 亿、274.37 亿、285.54 亿元，归属母公司股东权益分别为 286.14 亿、306.68 亿、335.65 亿、367.06 亿元 [6] 现金流量表相关 - 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 85 亿、63.58 亿、76.71 亿、83.40 亿元，投资活动现金流分别为 - 55.50 亿、- 45.99 亿、- 43.15 亿、- 39.94 亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为 - 25.80 亿、- 4.41 亿、- 4.31 亿、- 13.62 亿元，现金净增加额分别未提及、13.17 亿、29.25 亿、29.84 亿元 [6] 主要财务比率 - 2024 - 2027 年营业利润增长率分别为 9.6%、10.6%、14.7%、8.5%，净利率分别为 7.6%、7.9%、8.4%、8.5% [7] - ROE 分别为 10.8%、11.3%、11.8%、11.7%，ROIC 分别为 8.6%、8.2%、8.6%、8.7% [7] - 资产负债率分别为 45.4%、45.3%、44.9%、43.7%，净负债比率分别为 46.0%、43.7%、35.1%、25.4% [7] - 流动比率分别为 0.75、0.80、0.93、1.05，速动比率分别为 0.43、0.47、0.60、0.72 [7] - 总资产周转率分别为 0.79、0.80、0.81、0.80，应收账款周转率分别为 20.32、20.43、20.62、20.59 [7] - 应付账款周转率分别为 8.32、9.07、9.12、9.06，每股经营现金分别为 3.04 元、2.28 元、2.75 元、2.98 元 [7] - 每股净资产分别为 10.24 元、10.97 元、12.01 元、13.14 元，P/B 分别为 1.37、1.28、1.17、1.07 [7] - EV/EBITDA 分别为 7.99、7.49、6.32、5.47，P/S 分别为 0.96、0.90、0.83、0.77 [7]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 关税政策促使国内科技产业链“内生重构”，加速本土替代与技术自主进程，光通信、量子通信、卫星通信领域自主可控企业潜力凸显，具备核心技术壁垒、验证场景明确、市场份额提升路径清晰的企业有稳健成长潜力 [6] - 建议关注技术壁垒高、政策催化强的国产自主可控标的，如光迅科技、国盾量子、通宇通讯 [2][6] 相关公司情况 光迅科技 - 国内少数具备光芯片自主研发能力的企业，已实现 25G 及以下 DFB、EML 光芯片规模量产，逐步提升 50G、100G 高速光芯片自供比例，海外供应链受限下光芯片有望扩大市场份额 [2] - 光模块主要面向国内市场销售，受关税影响有限 [2] 国盾量子 - 依托“墨子号”等卫星工程经验，构建 550 + 项专利技术护城河 [2] - 2024 年中国电信增资入股，强化国资背景，加速量子通信产业化进程 [2] - 量子技术连续三年登上政府工作报告，叠加 6G 和卫星互联网建设增量空间，迎来商业化重要拐点 [2] 通宇通讯 - 在卫星通信天线及射频器件领域技术积累深厚，相控阵天线、T/R 组件等产品应用于国内低轨卫星星座建设 [2] - 随着中国“千帆星座”等星座计划加速推进，市场需求有望持续放量 [2] 事件背景 - 4 月 8 日特朗普政府对中国加征 50% 关税，4 月 9 日中国对等反制，原产于美国的所有进口商品加征关税税率提高 50%，随后美国将对中国加征的对等关税调高至 125% [6] 关税政策影响 短期 - 高端科技领域部分上游材料和元器件对美有依赖，加征关税使产业面临供给扰动或成本压力 [6] 中长期 - 构成推动国内科技产业链体系“内生重构”的外部催化因素，加速本土替代与技术自主进程 [6] - 政策支持强化“自主可控、可替代”技术体系建设，加速优质资源向自主可控能力突出的企业集聚 [6] - 产业重新评估供应稳定性与自主掌控能力，采购行为趋向本土化、稳定化，国产厂商获更多战略配套与优先验证机会 [6] - 倒逼产业链各环节打通壁垒，提升国产技术协同效率，增强整体系统自主交付能力，有望实现平台级技术生态迭代 [6]

核心观点 - 特朗普加征关税对中国经济边际影响趋弱，对美国经济、美元 - 美债体系冲击更大，人民币国际化迎来机遇；中国权益市场表现值得期待，内需、硬科技是中期主线，债市做多胜率提高；汇金增持壮大中长期资金力量，银行红利价值凸显；3月物价数据显示CPI承压、PPI延续收窄，需政策加码；离境退税政策扩大将提振国内消费；古茗有望维持茶饮行业第二地位且开店空间广阔；太极股份受益于信创产业爆发驱动业绩增长；三特索道历史包袱减轻，核心项目有韧性；金开新能现金分红比例提升，积极探索绿电 + 业务；3月传媒行业电影大盘降温、游戏市场有增有降、营销大盘增长且品类分化，应关注内需型消费板块 [1][2][6] 宏观 贸易战影响 - 特朗普政府加征关税对中国出口有冲击，但边际影响趋弱，对美国经济、美元 - 美债体系冲击更大，他国配合美国全面贸易战概率不大，美国面临潜在流动性危机，中国对美出口增速或下行，转口贸易有对冲作用，加征关税对中国出口负面影响约8 - 10个百分点，对GDP综合影响约1.5 - 2.0个百分点 [2][3][4][5] 政策预期 - 对冲外部压力的增量政策蓄势待发，财政、货币、产业政策均有发力空间，财政加码规模有望达1.5 - 2万亿，全方位提振内需，刺激消费政策值得期待 [5][6] 投资启示 - 中国权益市场表现值得期待，防御主题表现更优，中期内需、硬科技是主线；固收方面，债市做多胜率提高；人民币汇率短期围绕7.3震荡，中期人民币国际化迎来机会 [6][7] 银行 汇金增持影响 - 中央汇金增持ETF稳定市场预期，短期缓解流动性紧张，长期壮大中长期资金力量，助力资本市场投融资改革强化 [9][10][11] 银行板块资金面 - 银行板块资金面改善预期强化，被动型资金主导的银行板块红利行情有望延续，权重股受益更显著，股东及经营管理者增持计划加码 [12] 投资建议 - 降准降息预期增强，银行稳分红、低波动，股息率性价比凸显，汇金增持等促进红利价值兑现 [13] 宏观物价 3月物价数据 - 3月CPI环比降幅扩至 - 0.4%，同比跌幅收窄至 - 0.1%，核心CPI由跌转涨；PPI环比降幅为 - 0.4%，同比下降2.5% [15] 物价影响因素 - 天气转暖食品供应充足，鲜菜、猪肉和鸡蛋环比下跌；旅游淡季出行人数减少，出行类价格下降；国补政策带动家用器具价格环比超季节性增长，换季节衣着价格超季节性表现 [15][16][17][18] 物价走势 - CPI或延续承压，预计4月同比增速在 - 0.4%左右；PPI同比降幅有望延续收窄，预计3月增速在 - 2.3%左右 [21][23] 消费 政策情况 - 国家推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务至全国，此前中央已出台多项提振消费政策 [25][26] 政策优势 - “即买即退”政策范围扩大、便利性提升，将与入境免签政策叠加，挖掘境外旅客消费潜力，扩大中国对外开放姿态 [26][27] 投资建议 - 该政策将提振国内消费需求，拉动优质国货商品消费，建议优先关注免税及区域优质百货零售渠道 [28] 固收 策略绩效 - 上一周期低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得 - 2.8%、 - 4.6%、 - 8.1%，今年以来分别为 - 0.8%、5.8%、10.8%，低波策略重新占优 [30] 策略持仓及调仓 - 各策略更新持仓并说明调仓理由，如低价增强策略调出海外营收占比超20%标的，调入业绩正增或扭亏且价格不高于116元标的 [30][31][32] 古茗 公司概况 - 古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌、全价格带第二大现制茶饮店品牌，主打10 - 18元饮品，截止2024年在全国200多个城市有近万家门店 [34] 经营策略 - 坚持高质量门店扩张策略，先加密后扩张，供应链与研发投入领先，加盟商认可度高 [34][35] 投资建议 - 古茗有望维持行业第二名地位，且开店空间广阔 [36] 太极股份 业绩情况 - 2024年公司营收78.36亿元，同比下降14.77%，归母净利润1.91亿元，同比下降49.08%，下半年经营情况好转 [38][39] 业务进展 - 云与数据业务稳步推进，子公司电科金仓稳健增长，信创产业提速有望带来业绩增量 [39][40][41] 投资建议 - 公司在信创产业有重要地位与先发优势，2025年信创产业爆发将驱动业绩增长 [42] 三特索道 业绩情况 - 2024年公司营收6.9亿，同比 - 3.7%，归母净利1.4亿，同比 + 11%，24年下半年优质项目营收环比改善 [44] 经营情况 - 历史包袱进一步减轻，整体盈利能力稳中有升，储备项目千岛湖牧心谷未来有望贡献增量 [45][46] 金开新能 业绩情况 - 2024年公司营收36.12亿元，同比 + 8.55%，归母净利8.03亿元，现金分红比例提升 [48] 业务情况 - 投资收益有正向贡献，减值、所得税、少数股东损益为拖累项；风电电量、电价表现更优，毛利率同比提升；在手新能源储备丰富，积极布局绿电 + 业务 [49][50][51] 投资者回报 - 公司重视投资者回报，分红、回购、增持多措并举 [52] 传媒 行业表现 - 3月电影大盘降温，票房19.25亿元，同比下降30.95%；游戏市场同增环降，移动端游戏增速明显；营销大盘保持增长，细分品类趋势分化 [54][55] 政策解读 - 2025政府工作报告聚焦新消费、新质生产力，高水平对外开放，潮玩和谷子经济有望延续热度，AI技术加持推动文化内容繁荣 [56] 投资建议 - 关注受关税影响小的内需型消费板块，长期可选消费领域子版块有望高质量增长 [57]