报告核心观点 - 6月CPI同比转正，PPI延续承压，“反内卷”政策有望加速落地推动产能出清和价格回暖，外需承压下内需政策或发力，分行业化解产业矛盾政策有望落地，推荐关注汽车、农牧、家电、光伏、文娱制造等领域 [24] 本周行业景气度核心变化总览 本周关注 - 6月CPI同比转正至0.1%，核心CPI连续4个月回暖，PPI同比-3.6%降幅扩大，CPI受鲜果蔬菜等拉动修复，PPI受出口等因素承压 [13] - 食品项中水产、鲜果同比增幅扩大，鲜菜改善，粮食等同比降幅收窄；家庭服务等CPI延续景气，家用器具同比转正；燃料项CPI同比降幅收窄；汽车和光伏等领域PPI降幅收窄；新消费需求旺盛，文体娱乐用品价格景气 [24] 行业景气度核心变化 - 上游资源品中钢铁库存有变动，价格有涨跌；煤炭价格上行，库存有不同表现；建材中水泥指数有降有升，玻璃价格和期货结算价上行；化工中原油价格上行，化工品多数下跌 [25] - 中游制造中部分锂原材料和钴产品价格上涨，光伏产业链部分价格下行；挖掘机和装载机销量同比增幅扩大；港口吞吐量同比增幅扩大，航运指数下行 [25] - 消费服务中家电零售额同比增幅扩大，影视票房收入上行，农林牧渔产品价格和养殖利润有变动 [25] - 信息技术中费城半导体等指数有涨跌，存储器价格下行，智能手机出货量同比转负，半导体销售额同比增幅扩大，软件产业利润总额同比增幅收窄 [25] - 金融地产中货币市场净回笼，A股换手率和成交额下行，土地成交溢价率和商品房成交面积下行，二手房挂牌量和挂牌价指数下行 [25] - 公用事业中天然气价格上行，电厂日均发电量同比降幅收窄 [25] 信息技术产业 - 本周费城半导体指数上行2.43%，台湾半导体行业指数下行，DXI指数上行0.59% [26] - 本周DDR4、DDR5 DRAM存储器价格下行，如8GB DDR4 DRAM价格周环比下行1.15% [29] - 5月智能手机出货量三个月滚动同比由正转负，当月同比降幅扩大至-21.20% [32] - 5月全球半导体销售额同比增幅扩大至27.00%，各地区销量同比均增幅扩大 [35] - 1 - 5月软件产业利润总额累计同比增幅收窄1.40个百分点 [38] 中游制造业 - 本周DMC价格持平，氢氧化锂、电解镍价格下跌，部分锂原材料、钴产品价格上涨，如碳酸锂价格周环比上行2.68% [42] - 本周光伏产业链中硅片、部分组件价格下行，多晶硅片价格周环比下行1.47% [52] - 6月各类挖掘机、装载机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅收窄，挖掘机销售18,804台，装载机销售12,014台 [53][54] - 本周中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大，货物吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大至4.1% [59] - 本周CCFI、CCBFI、BDI、BDTI下行，CCFI周环比下行1.92%，BDI周环比下行1.85% [61] 消费需求景气观察 - 生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格上行0.13% [66] - 猪肉价格上行，仔猪批发价、生猪均价下行，生猪养殖利润上行，肉鸡苗价格下行 [68] - 票房收入十日均值周环比上行28.7%，年初以来票房收入同比上行22.16% [73] - 本周中药材价格指数下行0.64% [75] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅扩大至10.38% [78] 资源品高频跟踪 - 建筑钢材成交量十日均值上行3.99%，钢坯价格下行，螺纹钢价格上行，铁矿石港口库存下行，唐山钢坯和主要钢材品种库存上行 [80][82] - 京唐港山西主焦煤库提价上行8.94%，天津港焦炭库存下行2.70%，秦皇岛港煤炭库存持平，焦煤、焦炭期货结算价上行 [87] - 全国水泥价格指数下行1.06%，熟料价格指数下行1.66%，玻璃价格指数、玻璃期货结算价上行 [95][97] - Brent国际原油价格上行5.18%，中国化工产品价格指数周环比下行1.73%，化工品价格多数下跌 [99][102] - 工业金属价格多数下跌，库存多数下行，黄金期现货价格下行，白银期现货价格上行 [110][111] 金融地产行业 - 货币市场净回笼13753亿元，隔夜/1周/2周SHIBOR利率均下行，美元兑人民币中间价报7.1534 [127] - A股换手率、日成交额下行，上证主板A股换手率五日均值为0.96%，两市日成交总额下行 [133] - 本周土地成交溢价率下行2.49个百分点，商品房成交面积下行60.4% [139][140] - 全国二手房出售挂牌量、挂牌价指数均下行，不同城市表现有差异 [142] 公用事业 - 我国天然气出厂价上行0.09%，英国天然气期货价格上行2.87%，美国天然气库存上行，钻机数量减少 [145] - 全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅收窄至-1.58% [147]

人工智能与大语言模型发展 - 中国人工智能行业遵循“技术 - 硬件 - 终端 - 应用”范式，大语言模型及 Agents 技术是行业爆发点[5][6] - 全球大模型技术进入深度竞争阶段，中美发展路径差异化，中国企业注重实际场景导向[16] - 海外 AI 企业如 OpenAI、Anthropic、谷歌、Meta 等在模型研发上有新进展[21][25][28][31] AI 大模型硬件投资 - 国产 AI 算力芯片在制程、工艺等方面进步，增长空间大，可关注算力、制程、研发强的 GPU 厂商[43][51][52] - ASIC 适合固定运算场景，性价比高，国内市场份额有望扩大；FPGA 灵活性强，但国产替代有难点[55][57] 大模型产业链投资 - 光模块及光器件需求高增，2024 年 400G 以上高速光模块全球出货量近 2000 万只，2025 年预计增至 3700 万只[61] - 供配电技术、液冷散热、高速互联与存储、软件生态等领域有投资机遇[60] 央国企相关产业布局 - 上游布局半导体设计、制造和封测关键工艺节点，如华大九天、华润微等[78][79] - 中游构建算力基建全产业链，提供云服务；下游三大运营商开发通用大模型，多家央企开发行业模型[82][91]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年业绩预计大幅提升，归母净利润和扣非归母净利润同比显著增长，二季度归母净利润也同比大增，看好制冷剂长期景气周期，公司作为氟化工龙头有望持续受益 [1] - 公司业绩增长主要因核心产品氟制冷剂价格持续恢复性上涨，主要产品产销量稳定增长，主营业务毛利上升、利润增长，预计制冷剂价格有望迎来超级景气周期 [7] 相关目录总结 财务数据与估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为293.55亿元、352.26亿元和405.1亿元，归母净利润分别为39.43亿元、48.41亿元和56.35亿元，EPS分别为1.46元、1.79元和2.09元，当前股价对应PE分别为19.7倍、16.1倍和13.8倍 [7] 基础数据 - 总股本2700百万股，已上市流通股2700百万股，总市值77.7十亿元，流通市值77.7十亿元，每股净资产6.9，ROE 13.2，资产负债率32.8%，主要股东为巨化集团有限公司，持股比例52.7% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为9%、15%、16%，相对表现分别为6%、9%、 - 2% [5] 公司业绩增长原因 - 核心产品氟制冷剂价格持续恢复性上涨，第二代氟制冷剂生产配额削减，第三代氟制冷剂库存消化充分、下游需求旺盛，行业生态和竞争秩序改善，产品价格上涨、毛利上升 [7] - 公司坚持总基调，克服影响因素，把握市场主动，实现主要生产装置稳定生产、产销量提升 [7] 生产经营数据 - 2025年上半年氟化工原料营收6.8亿元，产量60.2万吨，销量18.7万吨，同比增长分别为23.16%、11.44%、11.72% [7] - 制冷剂产品营收60.86亿元，产量28.5万吨，销量15.5万吨，同比增长分别为55.09%、 - 5.12%、 - 4.19%，均价3.9万元，同比提升61.88% [7] - 含氟聚合物材料营收8.78亿元，产量6.9万吨，销量2.3万吨，同比增长分别为4.44%、8.49%、7.45% [7] - 主流制冷剂中，2025年上半年R22产品价格上涨6.1%，达3.5万元/吨；R32产品价格上涨22.1%，达5.25万元/吨；R125产品价格上涨8.3%，达4.55万元/吨；R134a产品价格上涨15.3%，达4.9万元/吨；R410a产品价格上涨16.7%，达4.9万元/吨 [7] - 原材料萤石干粉价格上半年下跌12% [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等多方面财务数据预测，如2025E - 2027E流动资产、现金、营业总收入等数据变化 [9][11] 主要财务比率 - 涵盖年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等多方面财务比率数据及变化情况 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 生益科技Q3需求及产能稼动率延续Q2势头，涨价策略及订单结构调整Q2完成并在Q3执行，25H2 AI相关领域需求旺盛，CCL行业价格有望稳中有升 [1] - 公司AI相关高速材料逐月放量增长，新客户有望不断认证导入，高速市场份额将持续提升 [7] - 江西二期投产为公司新增高端产能供给，助力市占率提升，公司推进泰国基地建设，全球化产能布局有望提升全球竞争力 [7] 相关目录总结 事件 - 公司子公司江西生益科技二期项目首组产线于2025年6月投产，新增覆铜板月产能50万平方米，二期项目投资13亿元，全面投产后可新增年产1800万平方米高端覆铜板及3400万米商品粘结片产能 [1] - 下游AI - PCB厂商加大产能扩张力度，胜宏科技惠州厂房四6月中旬投产，增资泰国胜宏2.5亿美元；沪电股份拟6年投资36亿元扩产；方正科技拟定增19亿用于AI算力类HDI板产业基地建设 [1] Q3展望 - 公司Q2完成对下游客户涨价策略，Q3下游头部PCB厂商订单能见度高，接单和稼动率延续Q2势头，AI服务器、汽车HDI、高端消费类产品订单占比提升，驱动毛利率改善 [1] 高速材料 - 公司S8/S9高速材料在海外N客户算力订单环比增长，25年及中长期在N客户体系有望获更多份额，带动高速占比提升 [7] - 公司开拓AWS、Meta、谷歌等海外ASIC客户，凭借技术和产能优势，未来有潜力在ASIC领域获大单，提升高速材料市场份额 [7] 产能布局 - 江西二期首组产线投产，第二组产线预计Q3投产，第三组产线计划Q4末安装调试，年底公司月产能将增至接近千万张 [7] - 国内AI - PCB厂商加速产能建设，公司推进泰国基地建设，进行全球化产能布局 [7] 财务预测 - 上调25 - 27年营收至260.6/321.0/378.8亿，归母净利至30.2/40.8/51.2亿，对应PE 25.8/19.1/15.2倍，PB 4.7/4.0/3.3倍 [7] 财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|16586|20388|26097|32099|37877| |同比增长|-8%|23%|28%|23%|18%| |营业利润(百万元)|1273|2072|3596|4873|6113| |同比增长|-29%|63%|74%|36%|25%| |归母净利润(百万元)|1164|1739|3016|4084|5123| |同比增长|-24%|49%|73%|35%|25%| |每股收益(元)|0.48|0.72|1.24|1.68|2.11| |PE|66.9|44.8|25.8|19.1|15.2| |PB|5.6|5.2|4.7|4.0|3.3| [8] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|13999|16613|20672|25150|29582| |现金|2775|2016|2280|2664|3197| |交易性投资|62|130|130|130|130| |应收票据|11|8|10|13|15| |应收款项|5520|7305|9351|11502|13572| |其它应收款|135|95|121|149|176| |存货|4271|5119|6304|7650|8906| |其他|1225|1939|2475|3042|3586| |非流动资产|10958|11031|10579|10170|9798| |长期股权投资|630|689|689|689|689| |固定资产|9064|8635|8246|7893|7573| |无形资产商誉|383|626|563|507|456| |其他|881|1081|1081|1081|1081| |资产总计|24957|27643|31251|35320|39380| |流动负债|7297|9849|11675|12261|12044| |短期借款|1465|1837|3603|2805|1299| |应付账款|3880|5012|6172|7490|8719| |预收账款|92|232|285|346|403| |其他|1861|2768|1615|1619|1622| |长期负债|1959|1289|1289|1289|1289| |长期借款|806|558|558|558|558| |其他|1153|731|731|731|731| |负债合计|9256|11138|12964|13550|13333| |股本|2355|2429|2429|2429|2429| |资本公积金|4630|4791|4791|4791|4791| |留存收益|6998|7684|9243|12422|16319| |少数股东权益|1717|1600|1824|2127|2508| |归属于母公司所有者权益|13983|14905|16463|19643|23540| |负债及权益合计|24957|27643|31251|35320|39380| [12] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2743|1456|1338|2311|3519| |净利润|1149|1868|3240|4387|5503| |折旧摊销|824|863|860|817|779| |财务费用|177|130|120|120|150| |投资收益|(37)|(58)|(303)|(303)|(303)| |营运资金变动|664|(1321)|(2578)|(2711)|(2610)| |其它|(34)|(25)|0|0|0| [12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|-8%|23%|28%|23%|18%| |营业利润|-29%|63%|74%|36%|25%| |归母净利润|-24%|49%|73%|35%|25%| |获利能力| | | | | | |毛利率|19.2%|22.0%|25.0%|26.0%|27.0%| |净利率|7.0%|8.5%|11.6%|12.7%|13.5%| |ROE|8.5%|12.0%|19.2%|22.6%|23.7%| |ROIC|6.5%|9.9%|15.7%|18.9%|21.3%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|37.1%|40.3%|41.5%|38.4%|33.9%| |净负债比率|13.4%|12.8%|13.3%|9.5%|4.7%| |流动比率|1.9|1.7|1.8|2.1|2.5| |速动比率|1.3|1.2|1.2|1.4|1.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.8|0.9|1.0|1.0| |存货周转率|3.2|3.4|3.4|3.4|3.3| |应收账款周转率|3.0|3.2|3.1|3.1|3.0| |应付账款周转率|3.5|3.6|3.5|3.5|3.4| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.48|0.72|1.24|1.68|2.11| |每股经营净现金|1.13|0.60|0.55|0.95|1.45| |每股净资产|5.76|6.14|6.78|8.09|9.69| |每股股利|0.44|0.60|0.37|0.50|0.63| |估值比率| | | | | | |PE|66.9|44.8|25.8|19.1|15.2| |PB|5.6|5.2|4.7|4.0|3.3| |EV/EBITDA|41.4|30.3|19.7|15.6|12.8| [13]

报告核心观点 - 回顾快递物流板块2025年上半年基本面变化及市场表现，维持对快递物流行业“推荐”投资评级，行业估值处于历史偏低水平，看好需求增长和头部公司网络管理及成本管控优势，短期关注监管政策及行业竞争格局演变，综合物流内外需总体承压，关注贸易谈判进展 [1][6] 快递行业 2025年上半年行业回顾 - 需求增长超预期，1 - 5月快递业务量累计完成787.8亿件，同比增长20.1%；业务收入累计完成5924.8亿元，同比增长10.3%，超额增长主要来自电商下沉市场及逆向物流需求增长 [11] - 主要公司业务量保持较快增长，Q2以来顺丰及圆通市占率显著提升，3月以来顺丰业务量增长显著加速，5月市占率同比大幅提升0.94pct至8.5% [14][17] - 单票价格整体下行，2025年1 - 5月快递业务单价为7.5元，同比下降8.2%，主要公司单价普遍下降，顺丰单票收入降幅较大 [22] - 主要公司以价换量，收入增长较快，圆通及申通增速领先，Q1申通收入增长领先行业，圆通4 - 5月收入增长领先 [27] 成本端 - 受益规模效应及件量结构下沉，主要公司单票成本降幅较大，25Q1中通、韵达、圆通、申通单票营业成本同比分别下降1%、8.6%、7.1%、6.2% [29] 毛利 - 单票盈利普遍承压，申通及顺丰毛利润同比增长，中通受益低基数净利润显著提升，Q1申通、顺丰经营利润增长主要来自业务量增长 [32] 2025年上半年快递板块行情复盘 - 快递指数跑赢大盘，顺丰超额收益明显，Q1板块跑输主要因行业价格竞争加剧、未来盈利预期下降，Q2受顺丰带动跑赢市场 [34] - 个股方面，顺丰、申通超额收益明显，顺丰Q1业绩增长、业务量增速加快推动估值修复，申通Q1业务量增长、运营优化推动股价上涨，Q2跑输 [35] 投资策略 - 下半年行业需求增速或回落，但全年增速有望维持在15%以上，下沉市场和逆向物流仍是需求超额增长主要动力 [37] - 行业估值处于历史偏低水平，中长期关注企业网络管理和成本管控能力提升，头部企业有望保持并强化优势地位 [43][49] - 短期关注行业监管影响，价格竞争持续时主管部门可能加强监管或价格指导，运营能力弱、盈利基数低的公司有望获竞争环境改善弹性 [49] 综合物流 2025年上半年行业回顾 - 中国外运Q1空运货量及盈利下降，出售股权及REITs项目有望大幅增厚全年业绩；东航物流Q1利润下降主要受去年所得税税率低基数影响 [53][54] - 东航物流跌幅较大，受美国加征关税及取消小额免税政策影响，国际货运业务量价承压，盈利预期下降 [58] 投资策略 - 合同物流预计下半年需求和价格端仍承压，但同比压力有望缓解 [61] - 跨境空运上半年受贸易政策影响小，下半年需求和价格端面临下行压力，短期关注贸易政策变化，长期看好海外需求韧性及供需新平衡 [61] - 货代行业盈利空间被挤压，25年上半年运营不确定性加大，下半年需求仍受美国关税政策扰动 [61]

报告核心观点 - 上周二级市场可跟踪资金小幅净流出，融资资金净流入，ETF 净流出，行业 ETF 流入，宽基 ETF 流出，7 月增量资金有望继续净流入，偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡 [2] 流动性专题 - ETF 整体持续净流出，今年指数上升时非主力增量资金，除四月初汇金增持外多为温和净流出，融资资金活跃度高 [10] - 拆分来看，宽基指数 ETF 流出明显，年内流出近 900 亿元，行业与主题类 ETF 缓慢流入，因投资者偏好参与结构性行情 [13] - 海外上市中国资产 ETF 变化小，呈小幅净流出态势 [15] 监管动向 - 7 月 1 日，三部委公告境外投资者以境内利润境内直投，符合条件可按投资额 10%抵免当年应纳税额 [19] - 7 月 3 日，财政部部长呼吁发达国家履行义务，促进贸易投资自由化便利化，减少政策负面外溢 [19] - 7 月 3 日，证监会强调优化资本市场机制，完善投资者保护，推进改革，抓好开放举措，维护市场稳定 [19] - 7 月 5 日，上交所与股权投资机构交流，完善常态化交流机制，服务科技创新 [19] - 7 月 6 日，李强宣布建立研究中心，设立奖学金，促进文明交流互鉴 [19] - 7 月 6 日，财政部对部分自欧盟进口医疗器械采购采取措施，商务部称不影响在华欧资企业 [19] - 7 月 6 日，财政部部长表示深化金砖财金合作，支持新开发银行，该行批准两国成为成员 [19] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净回笼 13753 亿元，未来一周 6522 亿元逆回购到期 [20] - 货币市场利率下行，R007 与 DR007 利差缩小，短、长端国债收益率下行，期限利差扩大 [20] - 同业存单发行规模下降，发行利率均下行 [20] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金 42.5 亿份，较前期减少 106.6 亿份 [29] - 股票型 ETF 净流出 206.6 亿元，市场融资净买入 126.1 亿元，截至 7 月 4 日，A 股融资余额 18400.5 亿元 [29] 资金需求 - 上周无 IPO 发行，未来一周 1 家公司计划募资 182.3 亿元 [34] - 重要股东净减持 65.9 亿元，计划减持规模 142.9 亿元，较前期上升 [34] - 上周限售解禁市值 854.7 亿元，较前期上升，未来一周降至 377.7 亿元 [34] 市场情绪 市场情绪 - 上周融资买入额 6504.0 亿元，占 A 股成交额比例 9.9%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降 [39] - 上周纳斯达克指数涨 1.6%，标普 500 指数涨 1.7%，VIX 指数回升，市场风险偏好下降 [41] 交易结构 - 上周关注度提升的风格指数及大类行业为医药生物、必选消费、周期 [45] - 当周换手率历史分位数排名前 5 的行业为北证 50、周期、可选消费、医药生物、金融 [45] 投资者偏好 行业偏好 - 上周国防军工、非银金融、有色金属获各类资金净流入规模较高 [48] - 股票型 ETF 净流出 231.3 亿元，净流入较高的是非银金融、国防军工和电子，净流出较高的是银行、医药生物等 [48] - 融资资金净流入 126.1 亿元，净买入较高的是电力设备、国防军工等，净卖出石油石化、银行等 [48] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为浦发银行、中际旭创、小商品城等，净卖出规模较高的为寒武纪 - U、药明康德、贵州茅台等 [50] ETF 偏好 - 上周 ETF 净赎回 41.4 亿份，宽指 ETF 以净赎回为主，双创 50ETF 赎回最多，行业 ETF 以净申购为主，金融地产(不含券商)ETF 申购多，医药 ETF 赎回多 [53] - 股票型 ETF 净申购规模最高的为华宝中证银行 ETF，净赎回规模最高的为嘉实中证 A500ETF [54] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 美联储 6 月会议维持利率不变，“点阵图”暗示年内或有两次降息，市场预计 7 月按兵不动，降息时点或推迟至 9 月，次数预期降至两次 [59] - 欧洲央行官员暗示欧元大幅升值或促使降息，预计 7 月维持利率不变，评估经济和通胀数据 [59] - 亚特兰大联储总裁维持今年降息一次预期，称美国面临长期通胀压力，短期内不宜急于降息 [60] - 日本央行政策委员会成员称若美国贸易谈判进展，应准备恢复收紧政策，仍在考虑加息 [60]

新关税政策内容 - 除中国外“对等关税”暂缓截止日期延至8月1日，中国为8月10日[1] - 8月1日后14个国家将被加征25% - 40%不等新对等关税，多为亚洲小国[1] - 多数国家税率变动在5%以内，柬埔寨下调13%，老挝下调8%[1] 关税新阶段理解 - 4 - 6月美国关税收入超600亿美元，1 - 3月仅288亿美元，全年或达2000 - 3000亿美元，10%底线税率或上调[2] - 关税兼顾贸易平衡和保护特定产业，保护特定产业优先级高[2] - 强调制造业回流，对第三国转运征更高关税[3] - 采取差异化沟通，反击则追加同等幅度关税，8月1日和税率有协商空间[3] 后续关税变化 - 中墨芬太尼关税可能短期豁免或下调[5] - 232行业关税落地可能即将推出[5] - 警惕关税升级风险，或施压欧印加墨等国[5] 对资产影响 - 关税政策扰动市场，行业关税影响或大于单一经济体，小于4月[5] - 减税、AI、硬数据支撑美股，美联储等政策变化削弱美元指数[6] - “强美股 + 弱美元”看多国内权益资产，风格受PPI驱动[6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业高温雨季压制需求价格下滑，“反内卷”政策利于缓解供需矛盾提升盈利能力 [5][10] - 浮法玻璃行业价格整体偏弱运行，区域涨跌互现，预计下周价格震荡偏弱 [5][11] - 玻纤行业粗纱稳中偏弱，电子纱高端产品仍有涨价预期 [5][12] 消费建材本周观点 - 消费建材头部企业自律升级、破除内卷，普涨显示龙头企业主导行业重回良性竞争决心 [13] 重点推荐个股 - 伟星新材同心圆战略推动成长，向系统集成服务商转型 [14] - 蒙娜丽莎定位中高端瓷砖龙头，经营质量持续修复 [14] - 科顺股份防水龙头盈利筑底，静待重回成长轨道 [15] - 北新建材一体两翼、全球布局战略稳步推进 [15] - 科达制造机械设备通用化+海外建材多元化，看好增收增利 [15] - 东鹏控股品类齐全渠道占优，零售布局持续强化 [17] - 中国巨石新兴领域需求待释放，玻纤龙头有望穿越周期 [17] 根据相关目录分别进行总结 本周行业动态 宏观 - 国家发改委加快规划建设新型能源体系，推动落后产能退出，出台境外投资者利润再投资税收抵免新政，部署“十五五”矿产资源规划编制 [18] - 6月我国经济景气水平总体保持扩张，制造业采购经理指数等三大指数均有回升 [18] 产业链要闻 - 房地产多地优化住房公积金政策助力市场止跌回稳，国务院推进“好房子”建设稳定预期激活需求 [19][20] - 基建2025年1 - 5月全国固定资产投资等相关数据有增长 [20] 建材行业要闻 - 2024年全球煤炭产量92.42亿吨，中国占比51.7%，前5个月煤炭采选业营收同比下降近两成 [21] - 半年内海螺、天山、华新等企业撤销12个水泥熟料线项目 [21] 水泥行业一周回顾 - 本周全国水泥市场价格环比回落1.3%，七月初需求延续疲软，价格因需求低迷和错峰生产执行欠佳下行 [22] - 全国水泥均价与煤价差环比上周下跌4.37元/吨，全国水泥库容比环比上升2.1个百分点 [26][36] 玻璃行业一周回顾 - 本周市场成交一般，供应小幅增加，需求处淡季，预计下周价格稳中偏弱 [38] - 全国浮法玻璃价格小幅下滑，成本方面纯碱市场走势下行，库存累积 [39][45] - 产能利用率提升，全国浮法玻璃样本企业库存环比减少，折算库存天数减少 [50] 玻纤市场一周回顾 - 无碱粗纱价格暂稳，电子纱高端产品有涨价预期，本周国内池窑厂在产产能稳定，库存增加 [57][60] 消费建材成本跟踪 - 报告展示PVC、PPR、HDPE等全国均价走势 [64] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证指数、创业板上涨，建材行业上涨3.96%，子行业涨跌互现 [70] 个股涨跌一览 - 建材行业本周涨幅前五为再升科技、亚玛顿等，跌幅前五为万里石、韩建河山等 [80] 本周公司动态 - 华新水泥拟注册发行不超过30亿元中期票据 [83] - 中材科技24中材K2债券存续，募集资金8亿元偿还有息债务 [84] - 科顺股份2025年第二季度可转债转股142股 [85] - 志特新材2025年二季度可转债转股1057万股 [86] - ST纳川一审判决偿还贷款及利息超1.2亿元，另有5起未披露诉讼 [87] - 垒知集团不向下修正“垒知转债”转股价格 [88]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 虽银行板块指数创新高但有长期业绩增长对应，相对估值仍偏低，预期穿越周期后银行板块会有更高长期复利回报，银行估值系统性折价低估，复苏、成长、红利类银行均有机会，建议均衡配置，根据经济和政策情况调整权重，标的选择坚持长期主义和均衡配置，在国有行、股份行和区域行中各选前20%自由现金流视角下估值占优的银行 [6] 各部分总结 信贷方面 - 2025年6月票据利率持续回落，月末冲高但仍低于存单利率，化债下央行对总量规模多增要求或下降，银行调结构稳息差，表内票据或压降，预计6月信贷同比少增，全口径人民币贷款口径增1.80万亿元，同比少增0.33万亿元，单月非社融人民币信贷增加0亿元，社融口径人民币贷款增1.80万亿元，同比少增0.39万亿元 [6] 债券方面 - 预计6月政府债净融资约1.40万亿元，同比多增0.55万亿元，当月企业信用债融资3500亿元，同比多增1400亿元 [6] 信托+委托+外币贷款 - 预计6月增加134亿（去年同期减少62亿） [6] 未贴现承兑汇票 - 预计6月净减少2500亿元，同比多减455亿元 [6] 社融增量 - 信贷偏弱但财政发力支撑社融增速回升，预期6月社融增量3.61万亿，同比多增0.31万亿，社融余额增速8.7%，环比上月回升0.02pct [6] 货币增速 - 6月央行维稳资金，银行净融出同比多增，预计M2增速继续上行，M1增速在低基数下延续上行趋势，M1增速环比回升0.22pct至2.5%，M2增速环比回升0.44pct至8.3% [6] 行业规模 - 股票家数41只，占比0.8%；总市值113345亿元，占比12.6%；流通市值107314亿元，占比13.1% [3] 行业指数表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为7.3%、22.5%、37.9%，相对表现分别为4.4%、17.0%、22.3% [5]

报告核心观点 - 7月市场风格或整体偏大盘风格，成长价值相对均衡，增量资金有望温和净流入，融资资金延续净流入 [1][2][3] 市场风格展望 大盘占优，成长价值均衡 - 7月市场风格可能整体偏大盘风格，成长价值相对均衡，推荐科创50、中证500、300质量、恒生医疗保健等指数 [12] 日历效应 - 近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优，巨潮大盘占优概率高，7月1 - 15日大盘成长跑赢万得全A概率最高 [13][18] 外部流动性 - 7月公布的通胀和就业数据将影响市场对美联储7月降息预期，若通胀超预期上行或就业不及预期，会使美债收益率波动 [24] 央行季度例会 - 央行二季度例会提出用好用足存量政策，加力实施增量政策，未来货币政策有发力空间，国内市场流动性有望宽松 [26] 增量资金 - 今年私募证券投资基金规模扩张，融资资金连续两月净流入且6月规模扩大，二者带动市场交易活跃度提升 [30][32] 大类资产表现复盘与大事前瞻 大类资产表现 - 全球股市普涨，美欧＞A股＞港股；美元指数走弱，人民币小幅升值；白银和工业金属价格上涨；中债国债利率下行，中美利差收窄 [36] A股复盘 - 6月市场走势呈“N”型，成长风格占优，分三个阶段：中美关系缓和普涨、地缘扰动下跌、海外不确定性消退反弹 [39] 大事前瞻 - 关注7月政治局会议和关税谈判，7月为中报业绩披露期，可能影响市场选择 [45] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 国内流动性方面，6月央行呵护流动性，资金面宽松，7月有望维持；外部流动性方面，美联储降息预期升温，美元指数回落 [51][55] 股市资金供需 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端新发偏股基金规模扩大、ETF净赎回规模收窄、融资资金净流入扩大；资金需求端重要股东净减持规模扩大、IPO发行规模回落、再融资规模持平 [62] 小结 - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金有望延续净流入，二级市场可跟踪资金有望继续净流入 [92] 市场情绪与偏好 市场风险偏好 - 6月万得全A股权风险溢价回落，市场风险偏好上升，市场先震荡调整后反弹 [93] 宽基指数和风格交易集中度 - 6月主要宽基指数成交额和换手率多数上升，大盘成长、沪深300估值和交易集中度处于历史低位 [96] 行业交易集中度与资金偏好 - 6月通信、有色、非银、电子、军工领涨，家电、食品饮料、美容护理等领跌 [98]