宏观经济 - 2025年二季度GDP同比增长5.2%，上半年同比增长5.3%，增速较2024年全年加快0.3个百分点[3] - 上半年经济增长偏强因国内超常规逆周期调节措施提振内需，以及“抢出口”“转出口”使外需贡献增大[4][8] - 预计下半年出口转负，经济下行压力加大，超常规逆周期调节措施大概率推出，GDP增速有望保持在4.7%左右，确保全年5.0%左右的增长目标[5][7] 工业生产 - 6月规上工业增加值同比增长6.8%，增速较上月加快1.0个百分点，主要受扩内需政策、出口增速回升和高技术产业发展带动[11][12] - 上半年工业增加值累计同比增长6.4%，全年预计增速在5.0%左右，较上年回落0.8个百分点[12][14] 社会消费品零售 - 6月社零同比增长4.8%，增速较上月放缓1.6个百分点，或因“国补”暂停和内外因素影响居民消费信心[14] - 上半年社零累计同比增长5.0%，增速较上年同期加快1.3个百分点，以旧换新政策拉动超1个百分点[14] - 预计下半年社零增速加快，全年有望达6.0%左右，较上年加快2.5个百分点[17] 固定资产投资 - 1 - 6月固定资产投资增速为2.8%，较前值回落0.9个百分点，预计全年增速在4.2%左右，比去年加快1.0个百分点[17][20] - 制造业投资1 - 6月累计同比增速7.5%，预计全年7.0%左右，比去年下行2.2个百分点[17][20] - 基建投资（不含电力）预计全年增速6.5%左右，广义基建投资增速11.5%左右，分别比去年加快2.1和2.3个百分点[20] - 房地产投资上半年累计同比增速 - 11.2%，预计全年同比降幅 - 9.0%左右，比去年收敛1.6个百分点[21][22]

出口情况 - 6月以美元计价出口额同比增长5.8%，增速比5月高1个百分点，对美出口同比下降16.1%，降幅比上月收窄18.4个百分点，直接推高整体出口增速约2.7个百分点[3][4] - 6月对东盟出口同比增长16.8%，增速较上月加快2个百分点；对欧盟出口同比增长7.6%，增速较上月放缓4.4个百分点[4] - 上半年出口同比增长5.9%，增速较去年同期加快2.2个百分点，与去年全年增速基本持平[6] 出口原因 - 5月中美日内瓦会谈后美国对华超高关税下调，6月对美出口同比降幅显著收窄；6月处于美国全球对等关税“暂缓期”，企业对美国之外市场存在“转出口”和“抢出口”效应[3][4] - 上半年国内稳外贸政策持续出台，提升贸易便利化程度，优化口岸营商环境，帮扶外贸企业开拓多元化市场[6] 出口展望 - 7月出口有望保持同比正增长，但预计同比增速将降至1.0%左右，后期出口增速有下行至负值区间的可能，下半年稳增长、稳外贸政策会进一步加码[6] 进口情况 - 6月以美元计价进口额同比增长1.1%，增速较上月提高4.5个百分点，自美进口额同比下降15.5%，降幅较上月收窄2.6个百分点[3][7] - 上半年进口额累计同比下降3.9%，增速较上年同期放缓6.0个百分点，较去年全年放缓5.0个百分点[10] 进口原因 - 6月进口增速回升主要受基数走低拉动，实际进口增长动能依然偏弱，原因包括美国对等关税落地、国际大宗商品价格下跌、国内需求偏弱[7][10] 进口展望 - 下半年进口增长动能仍将偏弱，总体处于同比负增长状态，但三季度末四季度初国内稳增长政策发力将对进口增速有一定支撑作用[11]

6月金融数据概况 - 6月新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿；新增社融4.20万亿，同比多增9008亿；M2同比增长8.3%，增速比上月末高0.4个百分点；M1同比增长4.6%，增速较上月末高2.3个百分点[4] 人民币贷款情况 - 6月贷款恢复同比多增，受去年基数低、政策效果显现、隐债置换影响减弱等因素影响；上半年累计少增3500亿，剔除隐债置换因素后投放力度强于去年[6] - 6月企业中长期贷款同比多增400亿，短贷同比多增4900亿，票据融资同比多减3716亿；居民中长期贷款同比多增151亿，短贷同比多增150亿[8] 社融情况 - 6月社融同比延续多增，主要受政府债券融资拉动，政府债券融资同比多增5032亿；上半年新增社融22.83万亿，同比大幅多增4.73万亿，主要拉动项是政府债券融资[10][12] 货币供应量情况 - 6月末M2增速加快，因新增贷款多增、存款派生加快及去年基数低；M1增速加快，与企业短贷多增、隐性债务置换等有关，但仍偏低[13][14] 未来趋势判断 - 未来金融支持实体经济力度将强化，7月新增社融有望同比多增，存量社融和M2增速有上行空间，下半年新增贷款有望恢复同比多增[5][16] - 下半年央行可能继续降准降息，货币政策在“适度宽松”方向有空间，全年新增信贷、社融有望同比多增[5][16]

7月LPR报价情况 - 2025年7月21日，1年期LPR报3.0%，5年期以上报3.5%，与上月持平[4] 7月LPR报价不变原因 - 二季度经济稳中偏强，短期内强化逆周期调节必要性不高[5] - 5月降息后近两月政策利率稳定，影响LPR报价加点因素无重大变化[5] 下半年LPR走势 - 外部环境不确定，政策利率及LPR有下调空间，预计央行下半年降息带动LPR下调[5] - 稳楼市政策需加力，可能单独引导5年期以上LPR下行推动房贷利率下调[6] 下次LPR下调预测 - 下调时点可能在四季度初左右，下调幅度或达0.2个百分点高于5月的0.1个百分点[6] 房贷利率现状 - 二季度名义居民房贷利率3.1%，GDP平减指数同比 -1.2%，实际居民房贷利率4.3%处于历史高位[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月11日资金面均衡中略有收敛，债市整体偏弱震荡，转债市场主要指数涨跌不一，转债个券多数上涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 财政部印发通知加强国有险企长周期考核，将净资产收益率和资本保值增值率指标调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%，自2025年度绩效评价起实施[3] - 金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》，要求金融机构将适当产品销售给适合客户，2026年2月1日起施行[4] - 交易商协会对6家主承销商启动自律调查，涉广发银行2025 - 2026年度二级资本债券项目[4] - 首批10只科创债ETF最终募集289.88亿元，均1日完成发行，7月17日上市，多家基金公司筹备二批上报[5] 国际要闻 - 特朗普宣布8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征30%关税，若墨西哥打击贩毒、欧盟开放市场，美或调整政策，其他贸易伙伴可能面临15% - 20%关税[6] 大宗商品 - 7月11日，WTI 8月原油期货收涨2.8%，布伦特9月原油期货收涨2.5%，COMEX黄金期货涨1.41%，NYMEX天然气价格收涨0.24%[7] 资金面 公开市场操作 - 7月11日，央行开展847亿元7天逆回购操作，利率1.40%，当日有340亿元逆回购到期，净投放资金507亿元[9] 资金利率 - 7月11日，资金面均衡中略有收敛，DR001上行2.00bp至1.343%，DR007下行2.27bp至1.472%[10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：7月11日债市偏弱震荡，10年期国债活跃券250011收益率上行0.65bp至1.6660%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.50bp至1.7430%[13] - 债券招标情况：25附息国债12（续发）2年期发行规模1240.3亿元，中标收益率1.3582%；25附息国债10（续2）37年期发行规模1241.8亿元，中标收益率1.3735%[15] 信用债 - 二级市场成交异动：7月11日，3只产业债成交价格偏离超10%，“19宝龙MTN002”跌超67%，“H0宝龙04”涨超122%，“H1碧地02”涨超192%[15] - 信用债事件：国美电器6月新增重大被执行信息及失信记录，涉及金额超8200万元；东方时尚启动预重整程序；交大昂立因涉嫌信披违法违规被立案；武汉天盈投资债券持有人按《重整计划》获现金清偿；金地集团6月签约金额31.0亿元，上半年累计签约金额171.5亿元，同比降52.52%[16][17] 可转债 - 权益及转债指数：7月11日A股三大股指收涨，成交额1.74万亿元创三个月新高；转债市场走势分化，中证转债、深证转债收涨，上证转债收跌，成交额694.44亿元，个券多数上涨[18] - 转债跟踪：三六零预计半年度净亏损2.4 - 3.2亿元；曲文控协商债务重组，部分纠纷本金已偿还；江苏盐城港大丰港开发子公司票据逾期已结清；富力地产6月销售收入18.1亿元，上半年73亿元，同比增30.36%[18] 海外债市 - 美债市场：7月11日各期限美债收益率普遍上行，2年期上行4bp至3.90%，10年期上行8bp至4.43%，2/10年期利差扩大4bp至53bp，5/30年期利差扩大4bp至97bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行3bp至2.37%[20][21][22] - 欧债市场：7月11日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国分别上行3bp、2bp、1bp、1bp、3bp[23] - 中资美元债每日价格变动：截至7月11日收盘，理想汽车、中国海洋石油北美元限责任公司等部分债券有涨幅，中国农化（香港）峰桥有限公司、哔哩哔哩等部分债券有跌幅[25]

报告核心观点 - 7月10日资金面边际收敛，主要回购利率均小幅上行；多重利空影响下，债市明显走弱；转债市场跟随权益市场有所上行，转债市场个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 债市要闻 国内要闻 - 上交所面向投资端机构召开科创板“1+6”政策宣介会，后续将加强与市场主体沟通交流和政策宣贯，推动科创板改革措施走深走实 [3] - 国家发改委表示要锚定2035年基本实现新型城镇化目标，以“两重”“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入 [3] 国际要闻 - 7月10日，美联储理事沃勒重申当前联邦基金利率过于具有限制性，可能在本月底美联储会议上支持降息 [4] 大宗商品 - 7月10日，WTI 8月原油期货收跌2.19%，报66.88美元/桶；布伦特9月原油期货收跌2.2%，报68.64美元/桶；COMEX黄金期货涨0.38%，报3333.67美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨4.96%至3.365美元/盎司 [6] 资金面 公开市场操作 - 7月10日，央行开展900亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量900亿元，中标量900亿元，当日有572亿元逆回购到期，单日净投放资金328亿元 [8] 资金利率 - 7月10日，资金面边际收敛，DR001上行0.56bp至1.323%，DR007上行1.78bp至1.495% [9] 债市动态 利率债 现券收益率走势 - 7月10日，受股市向好、资金面收敛及传闻影响，债市走弱，10年期国债活跃券250011收益率上行1.45bp至1.6595%，10年期国开债活跃券250210收益率上行1.40bp至1.7380% [11] 债券招标情况 - 7月10日有多只债券进行招标，如25贴现国开清发02期限185D，发行规模20亿元，中标收益率1.3908%等 [13] 信用债 二级市场成交异动 - 7月10日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，“H1碧地02”跌超34%，“23亦庄06”涨超11%；1只城投债成交价格偏离幅度超10%，“20泗阳佳鼎债”跌超18% [14][15] 信用债事件 - 龙光集团21笔境内债券重组方案全部通过；蓝创建设因债券非市场化发行被出具警示函等多家公司有相关信用债事件 [16] 权益及转债市场 权益及转债指数 - 7月10日，A股震荡攀升，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.48%、0.47%、0.22%，全天成交额1.52万亿元；转债市场跟随权益市场上行，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.40%、0.40%、0.45%，成交额683.77亿元 [17] 转债跟踪 - 7月10日，志特转债公告将提前赎回；洪城转债公告即将满足提前赎回条件 [19] 海外债市 美债市场 - 7月10日，2年期美债收益率保持3.86%不变，其余各期限美债收益率普遍上行，10年期美债收益率上行1bp至4.35%；2/10年期美债收益率利差扩大1bp至49bp；5/30年期美债收益率收窄2bp至93bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.34% [20][21][22] 欧债市场 - 7月10日，英国10年期国债收益率保持不变，德国、法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别上行3bp、4bp、4bp和1bp [23] 中资美元债每日价格变动 - 截至7月10日收盘，远洋地产宝财川有限等多家中资美元债有价格变动，如远洋地产宝财川有限日变动12.7%等 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月8日资金面依旧宽松，受股债跷跷板效应压制债市整体震荡走弱，转债市场主要指数集体跟涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 国家发改委等三部门将统筹资金支持零碳园区建设，鼓励地方政府专项债支持项目，鼓励政策性银行信贷支持，支持企业发债用于建设；新增下达100亿以工代赈中央投资，支持26个省（区、市）和新疆生产建设兵团1975个项目，预计发放劳务报酬45.9亿，助力31万重点人群就业增收[3] - 央行和香港金管局公布债券通三项对外开放优化措施，包括完善南向通运行机制、优化离岸回购业务机制安排、优化互换通运行机制[4] - 中国外汇交易中心总裁称人民币债券国际竞争力扩大，境外机构投资规模从不到1万亿升至最高4.5万亿，已纳入全球三大国际债券指数[5] - 央行上海总部称835家境外机构投资者通过债券通进入内地银行间债市[5] - 央行金融市场司副司长称正研究推进债券市场对外开放措施，包括深化境内外市场联通、提升跨境投融资便利化、丰富离岸人民币产品体系[6] 国际要闻 - 特朗普称8月1日起实施对等关税且不再推迟，警告欧盟征税函将至，部分关税税率60%、70%，将对印度加征10%关税[7] 大宗商品 - 7月8日WTI 8月原油期货收涨0.59%报68.33美元/桶，布伦特9月原油期货收涨0.82%报70.15美元/桶，COMEX黄金期货跌0.96%报3310.80美元/盎司，NYMEX天然气价格收跌1.88%至3.349美元/盎司[8] 资金面 公开市场操作 - 7月8日央行开展690亿7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1310亿逆回购到期，单日净回笼资金620亿[10] 资金利率 - 7月8日资金面依旧宽松，DR001上行0.01bp至1.315%，DR007下行0.25bp至1.464%，各质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购完盘利率有不同变动[11][12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：7月8日受股债跷跷板效应压制债市震荡走弱，10年期国债活跃券250011收益率上行0.30bp至1.6430%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.55bp至1.7220%，各期限国债、国开债收益率有不同变动[14][15] - 债券招标情况：公布25国开02（增4）等5只债券期限、发行规模、中标收益率、全场倍数、边际倍数等招标信息[16] 信用债 - 二级市场成交异动：7月8日7只城投债成交价格偏离幅度超10%，“H0阳城04”等跌超20%、16%，“19中信07”等涨超12%、14%、18%、130%、475%[17] - 信用债事件：世茂建设等多家公司有债券逾期、重组、取消发行、评级撤销、破产清算、工程款给付等相关公告[19] 可转债 - 权益及转债指数：7月8日A股单边上行，沪指接近3500点，上证指数等分别收涨0.70%、1.47%、2.39%，成交额1.47万亿元；转债市场主要指数集体跟涨，中证转债等分别收涨0.77%、0.73%、0.81%，成交额768.82亿元[19][18] - 转债跟踪：7月9日广核转债开启网上申购；7月8日蓝帆转债下修转股价格，伟隆转债提前赎回，联得转债、永安转债即将满足提前赎回条件[26] 海外债市 - 美债市场：7月8日2年期美债收益率不变，其余各期限普遍上行，10年期上行2bp至4.42%；2/10年期利差扩大2bp至52bp，5/30年期利差收窄1bp至95bp；10年期通胀保值国债损益平衡通胀率保持2.35%不变[23][25][27] - 欧债市场：7月8日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国上行3bp至2.64%，法国等分别上行4bp、4bp、4bp、5bp[28] - 中资美元债每日价格变动：截至7月8日收盘，公布单日涨幅前10和单日跌幅前10中资美元债日变动、信用主体、债券代码等信息[30]

CPI情况 - 2025年6月CPI同比上升0.1%，上月为下降0.1%，1 - 6月累计同比下降0.1%[1] - 6月蔬菜价格同比降幅由上月-8.3%收窄至-0.4%，牛肉价格转为上涨2.7%，猪肉价格同比由正转负，鸡蛋价格下跌加剧，食品价格同比降幅收窄[5] - 6月能源价格同比降幅比上月收窄1个百分点，文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0%，汽车等交通工具价格同比降幅收窄0.6个百分点，服务价格同比增速保持0.5%[5] - 预计7月CPI同比可能重返负值区间，大概率在-0.2%左右[7] PPI情况 - 2025年6月PPI同比下降3.6%，上月为下降3.3%，1 - 6月累计同比下降2.8%[1] - 6月PPI环比下跌0.4%，跌幅与上月持平，同比跌幅较上月扩大0.3个百分点，翘尾因素较上月回升0.2个百分点[8] - 6月钢铁行业价格环比下降1.8%，非金属矿物制品业价格下降1.4%，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.4%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，纺织业价格下降0.2%，煤炭开采业价格环比下跌3.4%，煤炭加工价格下跌5.5%[9] - 6月生产资料PPI环比下跌0.6%，同比下跌4.4%；生活资料价格环比下跌0.1%，同比跌幅持平上月于-1.4%[10] - 预计7月PPI环比延续下跌，但跌幅有望小幅收敛，同比跌幅仍将在-3.6%左右[2][12] 综合分析 - 上半年物价水平稳中偏弱，消费需求不足是主因，为下半年货币、财政政策加力提供政策空间[2][3] - 上半年PPI降幅扩大，除国际原油价格传导外，主要受房地产市场调整及居民消费偏弱影响，工业品需求不足[7][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月4日资金面充盈宽松，主要回购利率下行；银行间主要利率债走势分化，中短端下行，长端小幅上行；转债市场跟随权益市场分化，转债个券多数下跌；主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化[1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 7月5日，财政部部长蓝佛安出席2025年金砖国家财长和央行行长会议，表示中方愿深化金砖财金合作、支持新开行运营发展；金砖国家新开发银行批准哥伦比亚和乌兹别克斯坦成为正式成员[3] - 7月4日，央行发布《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见通知，以适应CIPS业务发展和功能升级需要[3] - 7月4日，沪深交易所修订发布ETF风险管理业务指引，加强ETF风险管理，保护投资者合法权益，新规8月1日起施行[4][5] 国际要闻 - 7月5日，马斯克宣布“美国党”成立，挑战特朗普在共和党内权威，该党或参与2026年中期选举，初期聚焦部分参议院和众议院席位[6] 大宗商品 - 7月4日，布伦特9月原油期货收跌0.72%，报68.30美元/桶，全周涨2.24%；现货黄金涨0.33%，报3337.15美元/盎司，全周涨1.92%；NYMEX天然气价格收跌0.53%至3.387美元/盎司[7] 资金面 公开市场操作 - 7月4日，央行开展340亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有5259亿元逆回购到期，单日净回笼资金4919亿元[9][10] 资金利率 - 7月4日，资金面充盈宽松，主要回购利率下行，DR001下行0.10bp至1.314%，DR007下行4.52bp至1.422%；各期限银行同业拆借利率和回购启盘利率大多下行[11][12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：7月4日，银行间主要利率债走势分化，中短端下行，长端上行，10年期国债活跃券250011和10年期国开债活跃券250210收益率均上行0.15bp[14] - 债券招标情况：7月4日，25进出清发02、25附息国债07（续2）、25附息国债11（续2）进行招标，公布了发行规模、中标收益率等信息[16] 信用债 - 二级市场成交异动：7月4日，2只产业债成交价格偏离超10%，“H1碧地01”跌超66%，“H0中骏02”跌超19%[16] - 信用债事件：融创中国拟配股募资偿债；花样年控股延长境外债重组支持协议截止日期；万科披露担保余额；亿达中国附属公司贷款逾期遭强制执行[17] 可转债 - 权益及转债指数：7月4日，A股冲高回落，沪指涨0.32%，深证成指、创业板指收跌；申万一级行业大多下跌；转债市场分化，中证转债、上证转债收涨，深证转债收跌，成交额828.35亿元[18] - 转债跟踪：7月4日，咸阳金控受自律处分；黔东南开投子公司被列为被执行人；桑德环境预重整；信阳市宏信国有资本运营集团结清商票；泸州汇兴投资集团结清商票；中建国际投资取消发行债券[19] 海外债市 - 美债市场：7月4日为美国独立日假期，美债市场休市[21] - 欧债市场：7月4日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国、西班牙下行，法国上行，意大利、英国不变[22] - 中资美元债每日价格变动：公布了7月4日部分中资美元债日变动、信用主体、债券余额等信息[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市偏暖震荡，收益率曲线进一步陡峭化，虽货币政策委员会二季度例会公告删除择机降息降准表述、股债跷跷板效应等对债市造成一定利空扰动，但在跨季后资金面超预期宽松以及国债发行缩量支撑下，长债收益率整体小幅下行，月初资金面宽松推动机构“卷利差”交易，带动债市短端利率继续下行 [1] - 本周债市料延续震荡行情，6月通胀数据预计边际改善但仍处低位运行区间，对债市利空影响有限，若资金面延续宽松，短债利率有望进一步下行，预计长端利率延续震荡且波动或加剧，短端利率确定性更高，收益率曲线料继续陡峭化 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市偏暖震荡，长债收益率小幅下行，10年期国债期货主力合约累计上涨0.03%，上周五10年期国债收益率较前周五下行0.29bp，1年期国债收益率较前周五下行0.90bp，期限利差继续走阔 [3] - 6月30日，受资金面边际收紧、6月PMI数据基本符合预期、股市上涨影响，债市整体走弱，临近尾盘市场对央行买债预期上升带动债市小幅回暖，当日银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国债收益率上行0.07bp，国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.16% [3] - 7月1日，受月初资金面转松以及本周国债发行缩量提振，债市整体偏暖，当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.36bp，国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.10% [3] - 7月2日，在月初资金面愈发宽松以及机构开始“卷利差”影响下，债市延续强势，当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.37bp，国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.14% [3] - 7月3日，受资金面宽松支撑，债市整体偏暖震荡，当日银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债收益率上行0.11bp，国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，10年期主力合约持平 [3] - 7月4日，中短债受资金面延续宽松提振延续强势，长债则因股债跷跷板效应而小幅走弱，当日银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国债收益率上行0.26bp，国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.03% [3] 一级市场 - 上周共发行利率债47只，环比减少130只，发行量5132亿，环比减少3544亿，净融资额3766亿，环比大幅减少4041亿，分券种看，上周国债、政金债发行量、净融资额环比均增加，而地方债发行量、净融资额环比大幅减少 [11] - 上周利率债认购需求整体尚可，共发行4只国债，平均认购倍数为4.21倍；共发行20只政金债，平均认购倍数为3.38倍；共发行23只地方债，平均认购倍数为21.15倍 [12] 上周重要事件 - 6月宏观经济景气度延续回升，中国制造业PMI指数为49.7%，比5月上升0.2个百分点；6月非制造业商务活动指数为50.5%，比5月上升0.2个百分点，其中，建筑业商务活动指数为52.8%，比5月上升1.8个百分点，服务业PMI指数为50.1%，比5月下降0.1个百分点；6月综合PMI产出指数为50.7%，比5月上升0.3个百分点 [13] - 6月制造业PMI指数环比上升符合预期，主要是稳增长政策效应显现叠加贸易局势缓和带动；6月服务业PMI指数较上月下降符合季节性规律，主因五一、端午节过后居民出行消费需求季节性回落，且该指数连续第九个月处于扩张区间，背后是宏观政策促进服务消费、居民消费结构转变以及新动能相关行业景气度较高 [13] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据多数下降，高炉开工率、半胎钢开工率、日均铁水产量均有所下降，而石油沥青装置开工率继续小幅上涨 [14] - 需求端方面，上周BDI指数继续下降，出口集装箱运价指数CCFI也小幅回落，30大中城市商品房销售面积显著下降 [14] - 物价方面，上周猪肉价格小幅回升，大宗商品价格也多数上涨，原油、铜以及螺纹钢价格均有所上升 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净回笼资金13753亿元 [24] - 上周R007、DR007均显著下行，股份行同业存单发行利率明显下行，3个月国股直贴利率下行，质押式回购成交量大幅回升，银行间市场杠杆率窄幅波动，基本与前一周持平 [25][27][28]