报告行业投资评级 - 碳酸锂评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 上周（05/26 - 05/30）锂盐价格延续弱势，新能源车价格战及“零公里二手车”新闻使市场对新能源整车库存压力担忧升温，拖累价格承压运行，6月动力端表需环比持稳，储能端环比略有增量 [2][13] - 上周下跌过程中月差显著走强，或因高持仓下部分资金提前换月，月差走强或使部分套保盘移仓至近端，需关注现货基差和仓单生成节奏 [3][14] - 当前矿 - 盐负反馈未结束，终端需求不确定性增加，结构快速走强后现货压力边际增加，短期内基本面偏空，但矿价逼近部分矿山当期现金成本，短期下跌空间有限，不建议追空，前期空头头寸可在月差合适时换月 [3][16] 根据相关目录分别总结 动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 - 上周锂盐价格延续弱势，LC2506、LC2507收盘价环比 -1.9%，溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比 -4.1%，氢氧化锂价格偏弱，电池级氢氧化锂较碳酸锂价格升水走阔 [2][12] - 新能源车价格战和“零公里二手车”新闻使市场对新能源整车库存压力担忧升温，近半年中国新能源整车库存环比走高至1.1个月，6月动力端表需环比持稳，储能端环比略有增量 [2][13] - 上周下跌中月差显著走强，LC2507 - 2509由1200C走强至100C左右，或因高持仓下部分资金提前换月 [3][14] 周内行业要闻回顾 - 海南矿业2万吨电池级氢氧化锂项目全流程贯通 [17] - 盐湖股份开展碳酸锂期货套期保值业务，保证金及权利金上限5400万元，最高合约价值不超24000万元 [17] - 天齐锂业2.6万吨碳酸锂新项目落地江苏，总投资20748.45万元 [18] - 工信部将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度 [18] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价持续下探 - 锂辉石精矿现货均价环比 -2.0% [13] 锂盐：月差显著走强 - 碳酸锂、氢氧化锂期货及现货价格多数下跌，电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差环比 44.9% [13] - LC2507 - 2509月差显著走强 [3][14] 下游中间品：报价回落 - 磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂等下游中间品价格多数下跌 [13] 终端：4月中国新能源车渗透率回升 - 报告提及相关图表展示中国动力电池装机量、新能源车产销同比增速、渗透率等数据 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开，分析各品种受政策、经济数据、企业动态等因素影响的行情走势，并给出投资建议 [2][3][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国至5月24日当周初请失业金人数24万人，预期23万人，前值修正为22.6万人 [12] - 特朗普对等关税被贸易法院阻止后又被最高法院恢复，金价先跌后涨最终收涨，市场避险情绪先降后升 [13] - 美国经济数据偏弱，首申人数回升，美联储短期内降息意愿较低，黄金短期震荡，有回调风险 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储古尔斯比称贸易政策争端解决可能推动利率下降，特朗普敦促美联储降息 [15][16] - 美国上诉法院暂缓执行贸易法院命令，特朗普关税政策继续执行，市场风险偏好回落，美元指数走低 [17] - 美元指数短期走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 截至5月24日当周，首次申请失业救济人数激增1.4万人至24万人，远超预期 [20] - 美联储古尔斯比表示若无关税利率可能下调，美国上诉法院暂停阻止特朗普关税裁决 [21][22] - 关税风险未消除，美股维持震荡走势 [23] 宏观策略（国债期货） - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，央行开展2660亿元7天期逆回购操作，单日净投放1115亿元 [24][25] - 美关税政策被叫停对债市影响集中在情绪层面，国债期货估值基本合理，短线有做多机会 [25][26] - 建议关注短线买入策略 [27] 宏观策略（股指期货） - 中办、国办发文健全资源环境要素市场化配置体系，多地发布购房补贴新政 [28][29] - 美国国际贸易法院阻止特朗普关税，全球风险偏好提振，A股放量收涨，但市场上涨持续性待察 [29] - 建议均衡配置 [30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 进口煤维持倒挂，价格优势明显，预计6月汛期后进口煤价难反弹 [31][32] - 日耗5月下旬以来正增长，电厂补库，但供应端增产主动，煤价短暂企稳后或继续下跌 [32] 黑色金属（铁矿石） - 7家山东钢厂确认全年新生产计划，调整后粗钢产量5563万吨，较去年同期降350万吨 [33] - 铁矿石价格延续弱势，短期反弹缺乏动能，预计延续弱势震荡 [33] 农产品（豆粕） - USDA将公布出口销售报告，市场预估截至5月22日当周美豆出口销售净增15 - 75万吨，豆粕15 - 45万吨 [34] - 美国政策可能生变，美豆产区天气理想，CBOT大豆下跌令国内进口大豆成本下行，豆粕现货报价下跌，下游成交意愿不足 [34] - 短期期价维持震荡概率大，关注美国政策及美豆产区天气 [35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚计划2030年前将B30生物燃料用于运输行业，提高主要国际机场地面运输车辆生物柴油掺混比例 [36][37] - 油脂市场走势分化，棕榈油上涨，菜油豆油偏弱，马来西亚计划从情绪上利多棕榈油，供需层面也有支撑 [37] - 油脂市场缺乏明确驱动，短期关注美国生物燃料RVO义务量确定，临近端午假期，建议观望 [37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 全国首批支持收购存量房专项债券落地浙江，资金16.53亿元 [38] - 本周五大品种去库速度与上周基本一致，螺纹产量下降使降库加快，卷板需求有韧性，钢价反弹，但需求走弱预期难证伪，钢价反弹空间有限 [39] - 短期单边建议谨慎，现货反弹套保 [40] 农产品（玉米淀粉） - 2025年第22周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差走扩至235元/吨，环比上周扩29元/吨 [41] - 淀粉供需面有边际好转预期，替代效应有望减弱，需求旺季或来临，近一周淀粉开机率下降，库存小幅去化 [41] - CS07 - C07或保持低位震荡 [42] 农产品（玉米） - 5月22日至28日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米119.31万吨，环比上周减少0.52万吨 [43] - 深加工企业玉米消费小幅减少，中期需求有望止跌，山东深加工到车量尚可，东北现货价格僵持，短期缺乏驱动，关注6月后饲料厂建库及小麦政策性收储情况 [43] - 现货预计上涨，期货跟随，关注6月后相关情况 [44] 农产品（生猪） - 华统股份以畜禽养殖及屠宰业务为核心，销售生鲜猪肉等产品 [45] - 市场出栏量周期性过剩格局未反转，供应压力致猪价难反转，但阶段性压栏和二育可能反复，价格下跌路径曲折 [46][47] - 策略上维持反弹沽空，警惕临近合约交割月前深度贴水带来的拉涨 [47] 有色金属（多晶硅） - 内蒙古280亿光伏项目计划四季度整体投产 [48] - 多晶硅现货价格小跌，5月排产9.3万吨左右，6月初步排产9.1万吨，市场传言某二三线硅料厂二期产能复产 [49] - 龙头企业是否减产对基本面走向影响大，可考虑远月合约逢低做多，PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508正套可逐步止盈 [50] 有色金属（工业硅） - 有机硅DMC本周开工上升，节后预计下降 [51] - 盘面价格跌破全行业现金成本线，供给端变化或加剧，但需求端无明显起色 [51] - 现货价格或触底，期货左侧做多有风险，前期空单可部分止盈，关注大厂现金流风险 [52] 有色金属（碳酸锂） - 天齐锂业2.6万吨碳酸锂新项目落地江苏 [53] - 盘面主导逻辑是盐价 - 矿价螺旋下跌和资源端降本，短期内矿价进一步下跌空间有限，关注主力合约交割时现货升水和仓单生成节奏 [53] - 长期偏空格局未改，短期内下跌空间有限，前期空头头寸可部分止盈或换月，注意规避主力合约换月价格波动 [53] 有色金属（铜） - 智利上调今明两年铜价预估，日本4月进口铜环比增加4.03%，安托法加斯塔向中国冶炼厂报出负加工费 [54][55][56] - 宏观因素多空交织对铜价影响反复，国内库存低位徘徊，需求季节性转弱，冶炼厂主动减产风险上升 [57] - 单边观望过节，沪铜跨期策略观望 [58] 有色金属（铅） - 5月28日【LME0 - 3铅】贴水17.34美元/吨，持仓减少 [59] - 原生端炼厂生产积极性尚可，废电瓶货源偏紧，需求端电池厂开工低、库存累库，铅锭社库大幅去化，海外结构性风险走弱 [59] - 短期观望，关注中期低多机会，跨期和内外套利暂时观望 [60] 有色金属（锌） - 截至5月22日，SMM七地锌锭库存减少0.59万吨，Kaz Mineral一季度锌精矿产量环比下滑19% [61][63] - 社库去化，下游节前备货有强度，需求近强远弱，国内矿端放松，6月下旬供需过剩预期不变 [64] - 单边关注逢高沽空和累沽期权机会，月差套利观望，中线维持内外正套思路 [64] 有色金属（镍） - 普勤时代拟8月前建设镍矿冶炼厂，年产量8.8万吨镍 [65] - LME去库，SHFE仓单去化，镍矿市场成交平静，镍铁市场报价探涨 [65] - 盘面跌破一体化火法现金成本，可尝试抄底博弈估值回归，注意仓位管理和矿端变动，长期关注湿法产能投产和需求支撑情况 [65] 能源化工（液化石油气） - 截至5月29日当周，中国样本企业周度商品量环比增加2.46%，港口样本库存量下降1.97% [66][67] - 6月沙特CP合同价下调，符合市场预期 [67] - 现货压制盘面，预计短期内盘延续弱势震荡 [68] 能源化工（碳排放） - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发意见健全资源环境要素市场化配置体系 [69] - 意见提出构建全国统一市场机制，控制碳排放总量，提高配额有偿分配比例等，碳市场价格信号将更真实有效 [69] - CEA价格短期震荡偏弱 [70] 能源化工（天然气） - 截止5月23日，美国天然气库存周度环比增加101Bcf，市场预期增加99Bcf [71] - 短期NYMEX趋于震荡，基本面6月中下旬有向上驱动，夏季美国气温偏高，发电需求降幅或不及预期，整体平衡表紧平衡，价格涨跌空间有限，关注供应回归速度 [71] - Nymex维持震荡走势 [72] 能源化工（烧碱） - 5月28日，山东地区液碱市场价格局部有涨，供应增加，需求端氧化铝接单积极，非铝下游按需拿货 [73] - 部分企业配套下游装置复工，液碱外销减少，价格上涨，其他地区价格高位整理 [73] - 氧化铝行情影响减弱，烧碱现货偏强但预计是强弩之末，盘面震荡 [73] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格偏强运行 [74] - 不同地区和品种的木浆现货价格有涨有跌，部分与出货意向和供需有关 [74] - 纸浆基本面变动有限，宏观回暖结束，预计盘面震荡 [75] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格窄幅弱调，期货区间震荡，贸易商基差走强，下游采购积极性一般 [76] - PVC基本面变化有限，宏观情绪回暖结束，预计盘面震荡 [77] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂整体产量32.98万吨，环比增加3.94%，产能利用率71.99%，环比增加2.72% [77] - 苯乙烯盘面冲高，贸易商逢高出货，6下7下基差较强，换月价差持稳 [78] - 纯苯远端预期偏弱，苯乙烯供应端装置重启将缓解供应偏紧，市场对抢出口逻辑分歧加大，今日受宏观利好原油上行带动油化工反弹 [79] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和内贸报价上调，市场成交气氛尚可，但工厂出货清淡，多为贸易商获利了结 [80][81] - 装置变动不多，行业高开工，供应压力大，低估值下加工费下行空间不足，加工费预计跟随成本端低位波动 [83] - 关注供应端变化 [83] 航运指数（集装箱运价） - 马士基和赫伯罗特新开通TP9/WC6航线，首航6月24日从厦门出发 [84] - 节前提保资金影响，欧线盘面拉升，欧线揽货超预期，6月中下旬二次挺价可能性提升，美线抢运预期退潮但后续需求仍有支撑 [85] - 关注回调买入机会 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第21周国内乘用车零售同比增长，新能源乘用车零售增长更显著且渗透率提升 新能源汽车市场需求分化，头部品牌巩固领先地位，新品牌带来变数，部分传统车企后来居上 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 乘用车市场周度概述 - 2025年第21周国内乘用车零售39.4万辆，同比增长10.6%；新能源乘用车零售22.0万辆，同比增长19.7%；新能源渗透率为55.9%，同比提高4.3个百分点，环比下落0.4个百分点 今年以来，乘用车累计零售810.0万辆，同比增长4.8%；新能源乘用车累计零售400.8万辆，同比增长30.4%；累计新能源渗透率为49.5% [1][12] - 分动力方式，传统燃料、油电混合、新能源分别零售15.7万辆、1.7万辆、22.0万辆，同比-0.8%、17.7%、19.7%，占比39.8%、4.4%、55.9% 新能源乘用车中，纯电、插混、增程式分别零售13.3万辆、5.9万辆、2.8万辆，同比17.1%、15.6%、46.4%，占比60.5%、27.0%、12.5% [17] - 分生产属性，乘用车中自主、合资品牌分别零售25.7万辆、13.7万辆，同比20.6%、-4.4%，占比65.3%、34.8% 新能源乘用车中，自主、合资品牌分别零售19.7万辆、2.3万辆，同比24.0%、-8.1%，占比89.6%、10.4% [17] 重点新能源车企销量分析 比亚迪 - 周销量5.9万辆，比亚迪品牌5.3万辆，腾势、方程豹约3k，仰望37台 2022年3月起停燃油车生产，今年3月发布超级e平台，上市多款新车，5月23日宣布22款车型最高降价5.3万元，2025年销量目标550万辆 [23] - 纯电和插混（含增程式）车型销量占比五五开，DM - i插混技术面向主流市场，仰望品牌增程车型契合高端用户需求 [23] 吉利汽车 - 周销3.9万辆，新能源2.5万辆（极氪0.4万辆），电动化率约64% 2024年发布《台州宣言》，几何并入银河，2025年5月收购极氪，2025年销量目标271万辆 [26] 上汽通用五菱 - 乘用车整体销量1.4万辆，新能源1.2万辆，电动化率约87% 今年五菱宏光推增程版，宝骏“宝骏享境”上市，纯电车型占主导 [34] 长安汽车 - 乘用车整体销量2.0万辆，新能源1.2万辆，电动化率约58% 旗下深蓝、启源约4k台，阿维塔2k余台 [39] 奇瑞汽车 - 乘用车整体销量2.0万辆，新能源0.7万辆，电动化率约37% 旗下iCAR、奇瑞新能源、智界销量均1k + [47] 特斯拉 - （中国）该周销量1.1万辆，环比提升明显，同比无太大增长 Model 3、Model Y分别销量3k +、7k + 今年多次推优惠活动 [53] 造车新势力 - 理想销量约1.0万辆，问界0.9万辆，零跑、小米、蔚来0.7万辆，小鹏0.6万辆，埃安0.5万辆 [57] - 理想L系列车型占比大，问界销量爬升，M8于4月16日上市，4月20日交付 [57]

日度报告——综合晨报 前四月国有企业利润总额同比降 1.7% [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-29 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 会议纪要强调美联储将保持耐心 美联储利率会议纪要显示美联储不急于降息，美元指数走强。 宏观策略（股指期货） 前四月国有企业利润总额同比降 1.7% 市场延续缩量窄幅震荡的平淡走势，临近端午假期，热点缺乏， 市场仍旧难有结构性机会。 农产品（豆粕） 综 合 海关关于 DDGS 和花生粕的最新通知 晨 报 隔夜美豆收盘下跌，美豆种植进度远超去年同期和过去五年均 值，预计下周开始 USDA 将公布大豆状况评级。昨日沿海油厂 豆粕现货报价稳中有跌，成交清淡。 有色金属（铜） KAZ Minerals：第一季度铜产量同比下降 美联储会议纪要显示，由于存在通胀风险，经济前景不确定性 高，更适合谨慎降息，美元指数阶段反弹，对铜价形成抑制。 能源化工（原油） OPEC 将以今年石油产量作为 2027 年产量基准 油价略反弹。 | 杨云兰 | 高级分析师 （农产品） | | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业资格号： | F03107631 | ...

报告行业投资评级 - 鸡蛋走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 2025上半年鸡蛋市场供给释放、需求复苏有限、价格曲折下行，期货呈偏弱走势；6、7月合约因供应过剩偏空，交易重心将向需求倾斜；三季度交易维度更丰富，建议投资策略从近远月反套、近月空单转向做多旺季合约 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 近期：曲折下行 - 2025年1 - 5月主产区鸡蛋月均价由4.22元/斤跌至3.30元/斤附近，价格下跌受高存栏基数助推，节假日前后现货波动围绕需求展开，春节、清明、五一前后分别变动 - 18.43%、+2.92%、 - 5.86%，春节与五一带动盘面大幅调整；5月初期货盘面短暂反弹后因供应偏多再度下行 [8] 交易重心将逐渐发生转移 - 6、7月合约偏空，市场供应过剩，存栏基数偏高，养殖端淘汰进程暂缓且淘鸡价格偏高，截至2025年4月，钢联、卓创统计的在产蛋鸡存栏环比分别+0.89%、+0.83%，同比分别+5.56%、+7.18%，当前淘鸡日龄下降，养殖户老鸡淘汰意愿不足 [11] - 交易重心向需求倾斜，蛋价有典型季节性，6月进入下跌区间，渠道补库因梅雨季节存储担忧无更多利好；7月初现货反弹，8月涨幅更大，9月维持高位，国庆后小幅回落，7 - 8月反弹受存栏下降、产蛋率下滑和双节采购需求支撑 [17] 投资建议 - 中短期鸡蛋市场受高存栏和需求不足影响，现货偏弱运行，或有节假日备货带来的阶段性反弹；二季度是供应过剩压力最大阶段，补苗压力兑现在新增产能上压制淡季蛋价 [25][26] - 三季度交易需考虑淘汰变数、产蛋率季节性变动、囤货需求和双节需求；建议投资策略从近远月反套、近月空单转向做多旺季合约，等待逢低布多机会 [26]

报告基本信息 - 报告名称：重点集装箱港口及关键枢纽监测20250528 [1] - 研究机构：东证衍生品研究院 [1] - 研究人员：黑色与航运部兰淅 [1] - 从业资格号：F03086543 [1] - 投资咨询号：Z0016590 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内主要港口船舶平均在港时长仍处于高位，中美货物激增是否会造成港口拥堵持续恶化有待观察，巴生港持续超负荷运转，港口拥堵再度恶化；西北欧部分港口因间歇性罢工、货物积压、劳工短缺等问题，仍然存在拥堵问题，船期延误普遍；北美港口运营状况良好，需关注后续货物密集到港是否会造成港口拥堵 [2] 各部分内容总结 数据点评 - 亚洲港口：洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港等均有相关船泊时间和数量数据，国内主要港口船舶平均在港时长仍处高位，巴生港拥堵再度恶化，船舶平均在港约2天 [2] - 欧洲港口：鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅、瓦伦西亚等港口有相关船泊时间和数量数据，西北欧部分港口存在拥堵问题，船期延误普遍 [2] - 北美港口：长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿等港口有相关船泊时间和数量数据，北美港口运营状况良好，需关注后续货物密集到港情况 [2] 数据概览 - 提供重点集装箱港口在港时长汇总及变化数据，涉及洋山、宁波、新加坡、巴生等多个港口 [6] 亚洲港口动态跟踪 - 展示中国和东南亚集装箱船在港规模、主要亚洲港口集装箱船在港规模等数据，以及东南亚和中国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间 [8][17] 欧洲港口动态跟踪 - 呈现欧洲集装箱船在港规模、主要西北欧港口集装箱船在港规模等数据，以及西北欧和地中海集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间 [20][27][31] 北美港口动态跟踪 - 展示北美部分港区在锚、在泊集装箱船数，北美集装箱船在港规模，以及美国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间 [35][39][40] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 包含洋山港、宁波港、新加坡港等大型集装箱船抵港情况，不同联盟1.2w + 集装箱船抵港情况，以及好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况 [44][47][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及黄金、外汇、国债、股指期货等金融领域 以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域 指出各市场受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如金价短期震荡有回调风险 美元指数短期反弹等 [11][15][20] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国佛州承认金银为法定货币 欧盟与美国继续谈判 金价回调超1%一度跌破3000美金 市场风险偏好回升 短期金价震荡有回调风险 投资建议注意市场波动增加 [11][12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本财政部考虑削减超长期债券发行规模 白宫经济顾问称10%普遍关税无实质负面影响 美元指数短期反弹 投资建议关注短期反弹机会 [13][15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4480亿元7天期逆回购操作 单日净投放910亿元 债市下跌或由机构行为主导 长期看多债市逻辑未变 投资建议中线看多 把握时机收集低价筹码 [17][18] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月消费者信心指数升至98.0 4月耐用品订单环比降6.3% 硬软数据分化 三大股指大幅上涨 美股短期仍震荡 投资建议关注震荡走势 [19][20] 宏观策略（股指期货） - 2025陆家嘴论坛6月18 - 19日举办 前4月规上工企利润同比增1.4% 4月单月增速回升至3% 营收增速回落 投资建议均衡配置 [21][22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 6月国内油厂进口大豆到港预估1056.25万吨 7 - 8月分别预计1100万吨和900万吨 美豆种植率76% 巴西上调产量预估 国内豆粕现货报价涨跌互现 成交缩量 投资建议震荡思路对待 关注美豆产区天气及中美关系 [24][25] 黑色金属（动力煤） - 27日鄂尔多斯动力煤暂稳 部分煤矿减产停产 供应收紧 下游按需拉运 港口煤价低位企稳 夏季日耗增速不乐观 价格后期将下跌 投资建议关注价格下跌趋势 [26][27] 黑色金属（铁矿石） - 1 - 4月钢铁行业盈利169.2亿元 铁矿石价格弱势震荡 终端成材价格下跌 贸易商抛售 矿价预计震荡偏弱 投资建议关注震荡偏弱格局 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 澳大利亚对华钢筋发起反倾销复审调查 南方迎强降雨 钢价下跌 需求季节性走弱 成本端坍塌 投资建议单边谨慎 现货反弹套保 [29][30][31] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位平稳 成交灵活 下游需求不足 近一周开机率下降 库存变化不大 下游淀粉糖需求或季节性提升 区域价差对CS07 - C07价差有小利空 投资建议CS07 - C07低位震荡 [32][33] 农产品（玉米） - 玉米现货价格僵持 东北基层及贸易商库存不多 购销清淡 预计6月后饲料厂建库 麦玉价格有望震荡走强 投资建议关注6月后建库及小麦收储情况 [34][35] 有色金属（氧化铝） - 贵州某中型氧化铝企业部分复产 矿价坚挺 投资建议观望 [36][37][38] 有色金属（铜） - IEA警告2050年前全球精炼铜需求大增 艾芬豪矿业撤回刚果铜矿产量指导 卡库拉矿山井下采矿暂停 欧美贸易缓和 美元指数转强抑制铜价 国内库存低位徘徊 投资建议单边和套利均观望 [39][42][43] 有色金属（多晶硅） - 隆基绿能李振国辞任总经理 多晶硅现货价格小跌 5 - 6月排产有变化 市场传言产能复产 库存有变动 龙头企业减产影响基本面 投资建议单边操作风险高 06合约正套可止盈 [44][45][46] 有色金属（工业硅） - 通威新建2台工业硅试验电炉 西北有机硅大厂局部装置检修 价格下跌 部分小厂减产 西南开炉增加 需求无起色 投资建议前期空单部分止盈 关注大厂现金流风险 [47][49] 有色金属（镍） - 2025年3月印尼镍硫出口环比增53.14% 出口中国1.45万吨 LME累库 SHFE仓单去库 印尼配额发放节奏超预期 投资建议区间波段操作 关注中线反弹沽空机会 [50][51] 有色金属（碳酸锂） - 智利与力拓锂合资企业2032年投产 盐湖股份开展碳酸锂期货套期保值 盘面主导逻辑是盐价 - 矿价下跌 临近交割盐厂检修支撑现货 投资建议前期空头部分止盈或换月 规避主力合约换月波动 [52][55] 有色金属（铅） - 精废价差收窄至25元/吨 下游采购电解铅 原生端炼厂开工持平 再生厂亏损开工难上行 需求端电池厂开工低 库存端社库去化 投资建议短期观望 关注中期低多机会 [56][57] 有色金属（锌） - Central Asia一季度锌精矿产量环比降3.9% 同比降2.9% 华南现货偏紧 国内矿端放松 供应趋松 需求刚需托底 社库下降 投资建议单边逢高沽空 关注累沽期权 中线内外正套 [58][59] 能源化工（原油） - 阿联酋称欧佩克+努力平衡市场 OPEC+ 8国本周末决定7月产量 市场预期增产41万桶/天 供应过剩风险压制油价 投资建议短期震荡偏弱 [60] 能源化工（碳排放） - 5月27日CEA收盘价68.46元/吨 较前一日跌0.54% 近期价格窄幅震荡 2025年配额供需宽松 价格承压 投资建议短期震荡 [61][62][63] 能源化工（PTA） - PTA现货基差走强 期货跌后反弹 需求端开工率持稳 供应端开工率低于80% 库存去化 成本端PX去库偏紧 投资建议单边价格及月差偏强 [64][65] 能源化工（烧碱） - 5月27日山东液碱市场价格上调 供应稳定 需求端氧化铝企业询单积极 市场交易氛围好 投资建议盘面震荡 [66] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌 期货主力合约价格下跌 基本面变动有限 宏观回暖结束 投资建议盘面震荡 [67][68] 能源化工（PVC） - PVC粉现货价格走低 期货震荡下行 下游采购积极性提升 成交好转 基本面变化有限 宏观情绪回暖结束 投资建议盘面震荡 [69] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调 成交清淡 行业高开工 供应压力增加 加工费低位波动 投资建议关注供应端变化 [70][73][74] 能源化工（纯碱） - 5月27日沙河地区纯碱市场低位震荡 期价下跌 新增产能投放打击信心 现货市场疲软 企业新订单接收一般 投资建议短期检修有支撑 中期逢高沽空 [73][74] 能源化工（浮法玻璃） - 5月27日湖北浮法玻璃价格持平 期价上涨 受产线停产传闻影响 现货市场成交一般 价格稳定 投资建议关注地产政策端变量 [75] 航运指数（集装箱运价） - 以星航运美西电商快线ZX2复航 欧线挺价 美线抢运预期退潮 盘面调整 投资建议关注回调买入机会 [76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来IC、IM持续深度贴水，主要受多头套保资金缺失、中性策略套保需求稳定和市场情绪谨慎影响；长期贴水不可持续，收敛情况取决于场外产品发行节奏、中性策略仓位和市场情绪；建议关注股指期货跨期套利和多头替代交易机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件：IC、IM持续深度贴水 2025年以来股指期货贴水多次走阔，近期IC、IM贴水维持历史高位；截至5月26日，IC、IM剔除分红当季合约年化贴水率分别为10.6%、15.3%，对应两年百分位分别为3.6%、2.4% [2][10] 贴水原因分析 - 多头套保资金缺失：挂钩股指结构化产品存续规模低，当前挂钩股指场外期权的股指期货多头头寸约与2020年相当，仅为2023年最高规模的1/3左右；2025年以来贴水3次走阔，敲出和到期平仓、关税事件、空头主导移仓换月等因素驱动 [12][13] - 中性策略套保需求稳定：今年小市值跑赢大盘，中证2000指数相对中证1000指数超额收益7.7%，指增alpha表现好；空头持有远季合约对冲成本可控，中性策略空头套保需求主导基差结构与移仓换月 [3][13] - 市场情绪谨慎：深度贴水有多头替代超额收益，但需承担beta波动风险；当前市场处于阶段性高位，多头资金未大规模入场 [3][14] 后续基差走势展望与策略建议 - 后续展望：长期贴水幅度超多数指数增强基金超额能力，不可持续；贴水收敛取决于场外产品发行节奏、中性策略仓位和市场情绪；短期场外产品发行受限、中性策略降仓意愿不强，深度贴水维持；低波动时贴水收敛周期长，大波动时可能快速收敛 [4][30] - 策略建议：关注股指期货跨期套利和多头替代交易机会；跨期套利关注多近空远跨期正套；套保资金空头提前展期远季合约，多头持有当月合约临近到期展期；追求超额收益产品增加股指期货多头持仓比例 [30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧美谈判延期，俄乌冲突短期或难以停止；各金融和商品市场受多种因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1][2] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 黄金震荡收跌，因美国休市交易清淡，欧美继续谈判使避险情绪缓解，短期金价缺乏上涨动能，中长期需更多催化剂，短期偏弱震荡 [1][10] - 投资建议：短期走势震荡，注意回调风险 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 拉加德称加强金融和安全构架欧元或替代美元，欧盟加快与美贸易谈判，特朗普考虑对俄追加制裁，俄乌冲突短期难停，美元指数短期震荡 [12][13] - 投资建议：短期震荡 [14] 宏观策略（股指期货） - A股市场缩量，小盘与大盘风格呈跷跷板效应，市场风险偏好与结构差距拉大；穆迪维持中国主权信用评级不变，中办国办发文完善企业制度 [17][18] - 投资建议：均衡配置 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 欧盟加速与美贸易谈判，关税政策风险未消，市场由反弹转震荡，关税和债务问题加大波动 [20] - 投资建议：短期美股震荡偏弱 [20] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 上周大豆库存降、豆粕库存升、未执行合同降，美盘休市报告推迟，巴西升贴水弱，进口成本降，油厂压榨量升，需求好但库存增加，预计延续累库 [21][22] - 投资建议：期价震荡，库存上升，现货基差承压 [23] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 5月1 - 25日马棕出口增7.34%、产量增0.73%，国内棕榈油库存降；油脂市场价格偏弱，棕榈油有支撑但上行动力不足，豆油供应将好转，菜油供应预期偏紧 [24][26] - 投资建议：油脂市场震荡，菜油偏多配，豆油偏空配，棕榈油居中 [26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 土储专项债拟用超3500亿，五大建筑央企前4月新签合同约2.4万亿；钢价大跌，因需求走弱预期和双焦下跌，基本面与预期未共振 [27][29] - 投资建议：短期单边谨慎，现货反弹套保 [30] 黑色金属（动力煤） - 5月26日北港动力煤价格弱稳，贸易商有补库预期，下游需求弱，库存降；5月末火电日耗增速转正，煤价短期企稳，后期或下跌 [31] - 投资建议：短期跌势暂止，后期下跌 [31] 黑色金属（铁矿石） - 铁桥项目达产推迟至2028财年；铁矿石价格随黑色走弱，需求季节性走弱，工业品情绪差，贸易商持货意愿低 [32] - 投资建议：价格维持弱势 [34] 有色金属（铜） - 5月26日电解铜现货成交量降，社会库存降，COMEX铜净多仓下滑；欧美贸易战缓和，美元走弱支撑有色，国内关注经济数据，库存去化放缓 [35][37] - 投资建议：单边短期高位震荡，观望；套利沪铜跨期价差观望 [38] 有色金属（多晶硅） - 协鑫集成拟中标光伏组件采购；多晶硅现货小跌，5月排产9.3万吨，6月9.1万吨，厂库存26万吨；龙头企业减产影响基本面走向 [39][40] - 投资建议：单边操作风险高，PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508正套可止盈 [41] 有色金属（工业硅） - 有机硅生胶价格下行；价格下跌后部分小厂减产，但西南和新疆产能增加，需求无起色，现货缺乏反弹动力 [42] - 投资建议：前期空单部分止盈，关注大厂现金流风险 [42] 有色金属（碳酸锂） - 比亚迪签3.5GWh储能订单；当前主导逻辑是盐价 - 矿价下跌和资源端降本，矿价短期下跌空间有限，盐厂检修支撑现货 [43][44] - 投资建议：长期偏空，短期下跌空间有限，前期空头部分止盈或换月 [44] 有色金属（铅） - 安徽鲁控与浙江天能合作，铅锭库存降幅扩大，LME贴水；原生端炼厂开工持平，再生厂亏损开工难升，需求弱，库存去化，铅价中线低多思路渐明 [45][47] - 投资建议：短期观望，关注中期低多机会；跨期和内外暂时观望 [48] 有色金属（镍） - 5月26日镍仓单减少，LME休市，SHFE仓单去库；印尼配额发放超预期，矿价高位，镍铁市场议价抬升，下游不锈钢减产，NPI价格难涨 [49] - 投资建议：短期区间波段操作，关注中线反弹沽空 [50] 有色金属（锌） - 5月23日LME锌贴水，3月秘鲁锌精矿产量增，国内库存减；6月TC上行，供应趋松，下游刚需托底，社库或二次确认拐点 [51][52] - 投资建议：单边逢高沽空，关注累沽期权；月差观望；中线内外正套 [53] 能源化工（液化石油气） - 海科瑞林6月5日检修，影响供应300吨/天，山东现货价格企稳，下游采购积极性回升，丙烷供应充裕或回调 [53] - 投资建议：短线价格低位震荡 [54] 能源化工（原油） - OPEC+会议提前至5月31日，市场预计7月增产41万桶/天，俄罗斯称未讨论；OPEC+4月产量微降，哈萨克斯坦超产，供应施压油价 [55] - 投资建议：短期反弹驱动不强 [56] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上移，基差走强；期货高开低走，需求端开工率持稳，供应端开工率低，库存去化 [57][58] - 投资建议：短期表现强于油价，单边及月差偏强 [59] 能源化工（沥青） - 炼厂库存降，社会库存微增，需求修复，库存临近峰值，去库后现货价格或获支撑 [60] - 投资建议：期价震荡上行 [61] 能源化工（烧碱） - 5月26日山东液碱市场稳中上移，供应充足，下游氧化铝拿货积极，部分企业报价上涨 [62][63] - 投资建议：氧化铝行情影响小，现货偏强但近尾声，盘面震荡 [63] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格松动，期货主力合约价格小幅松动，各品种市场表现不一 [64] - 投资建议：基本面变动有限，盘面震荡 [65] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货偏弱震荡，下游采购积极性不高，成交偏淡 [66] - 投资建议：基本面变化有限，盘面震荡 [66] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，局部上调，一套装置停车；行业开工高，供应压力大，加工费低位波动 [67][70] - 投资建议：加工费维持低位，关注供应变化 [70] 能源化工（尿素） - 中央下达14亿农业防灾救灾资金；尿素市场弱势，新单交投清淡，供应稳定，需求理性 [70][71] - 投资建议：关注农需、二元复合肥出口政策、供应端博弈 [72] 能源化工（苯乙烯） - 5月26日江苏苯乙烯港口库存增加；盘面震荡偏弱，贸易商按需补空；纯苯近端供需平衡，远端预期弱，苯乙烯供应将缓解，市场分歧加大 [73][75] - 投资建议：远月驱动一般，盘面震荡，关注纸货交割博弈 [75] 能源化工（纯碱） - 5月26日纯碱厂家库存降；期价下跌，新增产能投产打压信心，现货淡稳，装置产量提升，下游低价采购 [76] - 投资建议：短期检修有支撑，中期逢高沽空 [76] 能源化工（浮法玻璃） - 5月26日沙河市场玻璃价格有变动，期价小涨，现货偏弱，收基差为主；各地区市场表现不一 [78] - 投资建议：期价低位运行，关注地产政策 [78] 航运指数（集装箱运价） - 欧洲港口拥堵加剧，或蔓延至亚洲和美国，推高海运运价，受莱茵河水位和关税政策影响 [79] - 投资建议：关注回调买入机会 [80]

周度报告——光伏玻璃 终端需求持续缩减，光伏玻璃价格弱势运行 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/5/23 当周）： 截至 5 月 23 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 13.5 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 21.5 元/平米，亦环比上周持平。 上周光伏玻璃供给端基本稳定，仅有一条产线引头子出玻璃，暂 无新线投产。预计本周市场供给仍保持稳定状态，暂无厂家计划 新投窑炉。 能 源 上周终端需求持续缩减，组件厂家订单减少，光伏玻璃订单基本 处于交付尾期。预计本周需求表现仍偏弱，光伏玻璃厂家销量承 压。 化 工 当前光伏玻璃订单基本处于交付尾期，由于终端需求持续缩减， 上周光伏玻璃厂家库存继续上涨，目前行业库存已经重回高位。 ★ 供需分析： [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 5 月 26 日 | 曹璐 | 资深分析师(化工) | | --- | --- | | 从业资格号： | F3013434 | | 投资咨询号： | Z0013049 | | Tel: | 8621-63325888-3521 | | Email: | lu.cao@orie ...