报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 植物油底部反弹以低位振荡为主，等待反弹后的长线沽空机会；两粕低位反弹，等待反弹结束后寻找新卖点 [1][2][4] 各板块总结 植物油板块 行情复盘 12月24日植物油板块强弱分化，菜籽油止跌回升幅度较大，豆油和棕榈油偏弱；豆油主力合约Y2605报7764元/吨，日环比跌0.10%，日增仓1562手；次主力合约Y2609报7700元/吨，日环比跌0.23%，日增仓119手；棕榈油主力合约P2605收盘价8488元/吨，日环比涨0.02%，日减仓37874手；次主力合约P2609报8364元/吨，日环比跌0.10%，日增仓360手；菜籽油主力合约OI2605报8980元/吨，日环比涨1.50%，日增仓7936手；次主力合约OI2609报8938元/吨，日环比涨1.02%，日减仓35手 [1] 重要资讯 12月24日国际油价微跌，全年料录得2020年以来最大年度跌幅；市场猜测特朗普政府下周将对可持续航空燃料45Z税收抵免做决定，税收抵免额提高或提升生物柴油生产商加工积极性；印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购；12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比降7.15%，出口量增2.4%；印尼2026生物柴油总分配量增加，12月启动B50道路测试；截止2025年第51周末，国内三大食用油库存总量周度降1.77万吨，环比降0.77%，同比增8.30% [1][2] 市场逻辑 外盘美盘圣诞节前资金调仓带动美豆油上涨，东南亚库存压力和主消国采购不积极使马棕榈油反弹乏力；国内豆油产不足需但油厂压榨量和开机率高，贸易商备货谨慎；棕榈油受美豆油走势提振，关注能否突破20日均线压力；菜籽油因贸易商接货和库存去化，看涨情绪推动领涨市场，关注05合约能否突破9000元整数关口压力位 [2] 交易策略 单边方面植物油新单日内交投，长线偏空思维；Y2605合约压力位8400，支撑位7400；Y2609合约压力位8040，支撑位7370；P2605合约压力位8626，支撑位7940；P2609合约压力位8578，支撑位7880；OI2605合约压力位9200，支撑位8250；OI2609合约压力位9300，支撑位8400；套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 12月24日双粕低位振荡；豆粕主力合约M2605报收于某价格（文档未完整给出），日环比跌0.62%，日增仓11121手；次主力合约M2609报2850元/吨，日环比跌0.45%，日增仓4938手；菜粕主力合约RM2605报2344元/吨，日环比跌0.21%，日增仓10459手；次主力合约RM2609报2400元/吨，日环比跌0.12%，日增仓1092手 [2] 重要资讯 2026/2027年度美国农民将减玉米增大豆种植面积；美国私人出口商向中国售13.4万吨大豆；巴西大豆播种完成度高，预计产量增加；巴西12月大豆出口量预计增加；美国农民欢迎农业援助计划但认为资金不足；截止2025年第51周末，国内进口大豆库存减少，豆粕库存增加、合同量减少，进口油菜籽和菜粕库存持平；中储粮进口大豆拍卖成交率32.66% [2][3] 市场逻辑 外盘圣诞节前资金调仓美豆回升，现货油厂报价多数持稳，贸易商滚动补库，饲料厂刚需采购；华北及华南高蛋白菜粕现货货源紧张，基差报价稳中小涨，郑粕短期内以区间震荡调整为主 [3] 交易策略 单边方面豆粕和菜粕低位反弹，等待反弹结束后找新卖点；M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274；套利方面暂无 [4]

报告行业投资评级 - 有色与贵金属板块中，贵金属的黄金和白银投资评级均为偏多 [1] 报告的核心观点 - COMEX黄金期货持平，COMEX白银期货涨1.04%，沪金收跌0.16%，沪银涨1.54% ，市场对美联储明年一月降息预期下降，上金所和COMEX白银库存下降，工业需求旺盛供应紧张推动白银上涨，地缘政治紧张使黄金和白银价格攀升至新高，12月24日COMEX黄金横向波动，COMEX白银再创新高后小幅回落、全天小幅上涨，贵金属短线强势，多头继续持仓 [1] 相关目录总结 行情复盘 - COMEX黄金期货持平，报4505.4美元/盎司；COMEX白银期货涨1.04%，报71.88美元/盎司；沪金收跌0.16%报6088元/克，沪银涨1.54%报17211元/千克 [1] 重要资讯 - 截至12月24日，全球最大白银ETF持仓较上日减少56.4吨，当前持仓量为16446.97吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为15.5%，维持利率不变的概率为84.5%；到明年3月累计降息25个基点的概率为42.2%，维持利率不变的概率为51.8%，累计降息50个基点的概率为6.0% [1] - 美国上周首次申领失业救济人数为214,000人，预估为223,500人；美国截至12月13日当周持续申领失业救济人数192.3万人，预估190万人 [1] 市场逻辑 - 美国第三季度经通胀调整后的国内生产总值折合年率增长4.3%，好于预估的3.3%；美国上周首次申领失业救济人数少于预估，市场对美联储明年一月降息预期下降 [1] - 上金所白银库存最近三个月持续回落，COMEX白银库存10月份以来连续下降，白银因工业需求旺盛供应紧张，推动白银连续上涨 [1] - 地缘政治紧张局势加剧，黄金和白银价格攀升至新高；12月24日美元指数微涨0.05%，报97.95；12月24日COMEX黄金横向波动，COMEX白银再创新高后小幅回落、全天小幅上涨 [1] 交易策略 - 贵金属短线强势，多头继续持仓 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿预计震荡，主力2605合约压力位800，支撑位734 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘铁矿收涨 [1] 重要资讯 - 北京市进一步优化调整住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，多子女家庭五环内可多购1套房，商贷利率不再区分首套房和二套房，二套房公积金贷款最低首付比例下调至25% [1] - 12月中旬，重点钢企粗钢平均日产184.5万吨，环比下降1.3%；钢材库存量1601万吨，环比上一旬增长8.6%，比上月同旬增长2.6% [1] - 美国政府23日宣布将在2027年对中国芯片加征关税，结束贸易调查，至少18个月内不对中国芯片加征额外关税 [1] - 今年国家电网完成固定资产投资将超过6500亿元，创历史新高 [1] 市场逻辑 - 上周铁矿发运和到港均下降，临近月底矿山可能集中发运，抑制铁矿上方空间 [1] 交易策略 - 铁矿预计震荡，主力2605合约压力位800，支撑位734 [1]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业投资评级为震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 当前钢材市场供需双弱矛盾不突出 预期钢厂产量延续低位运行 需求淡季增量有限 预计螺卷盘面或继续以震荡为主 螺纹压力位3200 支撑位3030 建议短线操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘螺纹热卷收涨 [3] 重要资讯 - 北京市进一步优化调整住房限购政策 放宽非京籍家庭购房条件 购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年” 五环外由“2年”调减为“1年” 多子女家庭五环内可多购买1套房 商贷利率不再区分首套房和二套房 二套房公积金贷款最低首付比例下调至25% [3] - 中钢协数据显示 12月中旬 重点钢企粗钢平均日产184.5万吨 环比下降1.3% 钢材库存量1601万吨 环比上一旬增长8.6% 比上月同旬增长2.6% [3] - 美国政府23日宣布将在2027年对中国芯片加征关税 结束上届拜登政府发起的针对中国芯片的贸易调查 美媒分析称 尽管美国政府称中国在芯片产业中的做法“损害美国利益” 但最终决定至少在18个月内不对中国芯片加征额外关税 [3] - 今年国家电网完成固定资产投资将超过6500亿元 创历史新高 [3] 市场逻辑 - 当前市场供需双弱 矛盾不突出 预期钢厂产量延续低位运行 需求淡季增量有限 [3] 交易策略 - 短线操作 [3]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日日盘双焦盘面偏强运行，夜盘空头增仓再次下行，焦煤市场情绪边际好转，但钢厂盈利一般，下游暂无冬储迹象，整体需求表现一般，供给端蒙煤日均进口量维持高位，盘面持续承压，不过国内煤矿年底检修陆续增加，供给压力或有所缓解，短期仍以区间震荡看待，焦煤主力不断试探上方1150压力，基本面偏弱的情况下，短期预计难突破，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2605收于1132.0，环比日盘开盘上涨0.58%；焦炭主力合约J2605收于1746.0，环比日盘开盘上涨0.29%，昨日夜盘，Jm2605收于1114.0，环比日盘收盘下跌1.59%；J2605合约收于1722.0，环比日盘收盘下跌1.37% [1] 重要资讯 - 12月中旬，重点钢企粗钢平均日产184.5万吨，环比下降1.3%；钢材库存量1601万吨，环比上一旬增长8.6%，比上月同旬增长2.6% [1] - 北京市进一步优化调整住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年”，五环外由“2年”调减为“1年”，多子女家庭五环内可多购买1套房，商贷利率不再区分首套房和二套房，二套房公积金贷款最低首付比例下调至25% [1] - 临汾乡宁三座煤矿将于近期陆续停产安排年底检修，合计产能1020万吨，主产低硫瘦煤，停产周期9 - 10天左右，期间影响原煤产量约30万吨 [1] - 本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.3%，环比减1.4%；精煤日产26.6万吨，环比减0.7万吨；精煤库存329.0万吨，环比增1.7万吨 [1] 市场逻辑 - 昨日日盘双焦盘面偏强运行，夜盘空头增仓再次下行，焦煤市场情绪边际好转，但钢厂盈利一般，下游暂无冬储迹象，整体需求表现一般，供给端蒙煤日均进口量维持高位，盘面持续承压，但国内煤矿年底检修陆续增加，供给压力或有所缓解，短期仍以区间震荡看待 [1] 交易策略 - 焦煤主力不断试探上方1150压力，基本面偏弱的情况下，短期预计难突破，建议观望 [1]

早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 12 月 25 日星期四 Morning session notice | | 对应明年3月之前生猪供给增量预期仍存，限制猪价向上空间；10月新生仔猪环比下 | | --- | --- | | | 降，对应明年4月起供给压力有所缓解；重点关注疫病影响。长期来看，母猪存栏对 | | | 应明年9月前供给压力仍存。10月能繁母猪存栏降幅明显，对应明年9月后供给压力 | | | 或有所减弱，若母猪存栏持续下降，可关注明年9月之后的低多机会。 | | | 【交易策略】 | | | 2603合约目前维持区间运行思路；远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，10月 | | | 能繁母猪存栏减幅扩大，若未来几个月母猪存栏持续下降，可关注明年9月份之后的 | | | 低多机会。 | | | 2603合约压力11500-11600，短期支撑11300；2605合约压力关注12000-12100，支撑 | | | 关注11800；2607合约压力关注12800，支撑关注12500-11600；2609合约压力关注1 ...

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块国债品种投资评级为震荡略多 [1] 报告的核心观点 - 最新宏观经济数据显示稳增长是四季度主线 央行货币政策委员会指出要把握好货币政策实施力度、节奏和时机 临近年底资金连续宽松 国债期货短线或震荡略多 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约多数小幅低开 全天横向窄幅波动 截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.02% 10年期T2603上涨0.02% 5年期TF2603下跌0.01% 2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展260亿元7天期逆回购操作 当天有468亿元逆回购到期 当日合计净回笼208亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率维持低位 DR001全天加权平均为1.26% 上一交易日加权平均1.27%；DR007全天加权平均为1.38% 上一交易日加权平均1.41% [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动 2年期国债到期收益率下行1.01个BP至1.34% 5年期上行0.34个BP至1.60% 10年期上行0.04个BP至1.84% 30年期下行0.30个BP至2.22% [1] - 12月24日 北京市多部门联合发布房地产调控新政 旨在稳定市场预期、激发合理住房需求 [1] - 12月24日 央行货币政策委员会2025年第四季度会议指出 我国经济运行总体平稳、稳中有进 但仍面临供强需弱矛盾突出等问题 要继续实施适度宽松货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 12月25日 央行将开展4000亿元1年期MLF操作 12月份有3000亿元MLF到期 实现净投放1000亿元 本月还通过买断式逆回购净投放2000亿元 12月份中期流动性净投放3000亿元 [2] - 美国上周首次申领失业救济人数为214,000人 预估为223,500人 截至12月13日当周持续申领失业救济人数192.3万人 预估190万人 [2] 市场逻辑 - 11月固定资产投资同比下降2.6% 社零同比增长1.3% 均低于市场预期 出口增速5.9%超市场预期 11月中国CPI和核心CPI均环比下降0.1% PPI环比上涨0.1% 通胀水平保持温和 [2] - 周三万得全A大致平开后全天横向波动 收盘较上一交易日涨0.89% 成交金额1.90万亿元 较上一交易日1.92万亿元变化较小 周三股市上涨 国债期货整体横盘 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三成长类指数带动市场走强，市场人气逐步恢复，航天卫星板块涨幅居前，中国股市周期正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，全球资金正重新加码中国股市，成长类指数下周有望震荡上行，交易策略可转向进攻 [1][2][3] 相关目录总结 行情复盘 - 周三两市成交额 1.88 万亿元基本无变化，中证 500 指数收 7352 点涨 1.31%，中证 1000 指数收 7506 点涨 1.54%，沪深 300 指数收 4634 点涨 0.29%，上证 50 指数收 3025 点跌 0.08% [1] - 行业与主题 ETF 中卫星产业 ETF 等涨幅居前，畜牧 ETF 等跌幅居前；两市板块指数中航天装备等涨幅居前，养殖业等跌幅居前 [1] - 中证 500、中证 1000、沪深 300、上证 50 指数股指期货沉淀资金分别净流入 66、63、10、0.6 亿元 [1] 重要资讯 - 11 月全社会用电量 8356 亿千瓦时同比增长 6.2%，第二产业用电量 5654 亿千瓦时同比增长 4.4%，第三产业用电量 1532 亿千瓦时同比增长 10.3% [1] - 至 12 月 22 日全市场 A500ETF 规模超 2630 亿元，12 月以来资金净流入中证 A500ETF 达 616.77 亿元，占同期股票 ETF 净流入总额九成以上 [1] - 发改委、能源局印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，光热发电兼具调峰电源和长时储能双重功能 [1] - Clocktower 首席策略师王凯文称美国新版《国家安全战略》将引发全球资产再配置，美元未来 5 - 8 年贬值幅度或近 40%，中国资产或成最大机会，黄金牛市未终 [1] - 12 月人民币升值显著加速，与日本、韩元等亚洲货币走势分化 [1] - 华尔街老将亚德尼将 2026 年底黄金目标价格由 5000 美元/盎司上调至 6000 美元/盎司 [2] - 英伟达计划明年 2 月中旬向中国客户交付 AI 芯片 H200，首批发货总量 5000 - 10000 套芯片模组 [2] - OpenAI 寻求筹集 1000 亿美元新一轮融资，注资前估值约 7500 亿美元 [2] - 马斯克财富 2025 年暴增至约 7500 亿美元逼近万亿，若达万亿其财富占美国 GDP 比重将达约 3% [2] - 美国财政部长暗示美联储政策框架或重大调整，主张央行缩小对经济干预范围 [2] - 美国总统表示不同意其观点的人不会成为美联储主席，希望新任主席在市场好时降息 [2] 市场逻辑 - 12 月以来资金大量流入中证 A500ETF，2025 年以来全球投资中国资产的 ETF 获 831 亿美元资金净流入，科技板块获外资流入最多 [2] - 美银美林分析师对中国市场看法转变，中泰证券称 2025 年股市净流入 2.26 万亿，2026 年机构增量资金达 3.1 万亿 [2] - 中国科技板块成为全球资金布局 AI 的“新战场” [2] 后市展望 - 中国企业盈利明年可能增长 14%，2027 年或增 12%，估值扩张程度或 10% [3] - 全市场上市 ETF 总规模较年初增长 56%，外资从被动流入转向期待主动资金回归 [3] - 摩根大通认为 2026 年中国股市“大幅上涨风险高于大幅下跌风险” [3] - 谷歌 AI 基础设施负责人表示要提升 AI 算力，美国回归门罗主义使全球资金加速流向中国 [3] - 美联储降息并购买短债，资产负债表重新扩张，成长类指数下周有望震荡上行 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易：下周交易策略由防御转向进攻，分批建立以成长类指数为主要标的的股指多单 [3] - 股指期权交易：预期下周震荡上行，择机开立中证 1000 指数股指看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场供需仍偏弱，矛盾不突出，螺卷盘面或继续以震荡为主，建议短线操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 周二螺纹热卷收涨，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 2025年11月中国不锈钢材进口量为11.21万吨，环比降1.20万吨、降幅10%，同比减1.81万吨、降幅14%；自印尼进口量8.73万吨，环比降16%、同比降17%；国内自韩国、中国台湾等地区进口量环比增加，自印尼、日本、越南等地区环比下降；11月国内不锈钢进口前5地区合计10.47万吨，占总进口93.34% [1] - 上周（12月15 - 21日）10个重点城市新建商品房成交面积总计223.2万平方米，环比增23.3%，同比降32.9% [1] - 2025年12月15 - 21日全球船厂共接获62 + 13艘新船订单，中国船厂接获42 + 7艘，韩国船厂接获11艘，德国、印度和土耳其船厂也有订单 [1] - 中央企业负责人会议12月22 - 23日在京召开，李强指出要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设 [1] - 2025年11月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.401亿吨，同比降4.6% [1] 市场逻辑 短期市场基本面变化不大，需求同比下滑明显，下游按需采购，库存延续下降态势；供给端上周钢厂盈利率在40%以下，预期钢厂产量延续低位运行；钢市供需仍偏弱，矛盾不突出，螺卷盘面或继续震荡，螺纹压力位3200，支撑位3030 [1] 交易策略 短线操作 [1]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日双焦维持区间震荡走势，夜盘小幅回落，焦煤竞拍成交价格涨跌互现整体仍偏弱运行，焦炭三轮提降基本落地，下游焦煤集中采购需求一般，关注动力煤价格及电厂钢厂补库节奏，焦煤价格短期震荡运行，焦煤主力难突破上方1150压力，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2605日盘收于1125.5，环比日盘开盘上涨1.03%，夜盘收于1113.0，环比日盘收盘下跌1.11%；焦炭主力合约J2605日盘收于1741.0，环比日盘开盘下跌0.14%，夜盘收于1730.0，环比日盘收盘下跌0.63% [1] 重要资讯 - 中央企业负责人会议12月22 - 23日在京召开，李强指出要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设 [1] - 国家发改委、国家能源局提出到2030年光热发电总装机规模力争达1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当 [1] - 12月23日长治沁源市场炼焦煤线上竞拍价格下跌，低硫瘦主焦煤A8、S0.5、G65起拍1450元/吨，成交均价1543元/吨，成交3.5万吨，较上期16日跌50元/吨 [1] - 2025年12月23日山西长治市沁新集团沁新瘦煤竞拍，起拍价860元/吨，数量1万吨，最终以930 - 935元/吨全部成交，上期起拍价860元/吨，数量0.5万吨，最终以920元/吨全部成交，成交均价上调13元/吨 [1] 市场逻辑 - 昨日双焦维持区间震荡走势，夜盘小幅回落，现货方面焦煤竞拍成交价格涨跌互现整体仍偏弱运行，焦炭三轮提降基本落地，下游焦煤集中采购需求一般，关注动力煤价格及电厂钢厂补库节奏，焦煤尝试突破区间上边际，预计焦煤价格短期震荡运行 [1] 交易策略 - 焦煤主力不断试探上方1150压力，基本面偏弱短期预计难突破，建议观望 [1]