报告行业投资评级 - 养殖产业链震荡偏强 [1] 报告核心观点 - 大豆产区和销区价格平稳，局部市场有价格支撑信号，预估延续偏强走势 [1] - 玉米新年度将重心缓慢上扬，注意供应阶段性压力过后逢低买入机会 [1] - 鸡蛋存栏产能淘汰有阻力，行业缺乏主动出清动力，暂时观望 [2] - 生猪供给基础稳固，产能去化加速，远月合约建议逢低买入 [3] 各行业情况总结 大豆 - 产区价格维持高位走货一般，销区价格同步维稳，下游需求弱走货不畅，价格追随产区波动 [1] - 市场呈现供需僵持下价格平稳特征，局部竞价成交和收购政策释放价格支撑增强信号 [1] - 1月13日中储粮油脂公司购销双向竞价交易国产大豆30000吨 [1] 玉米 - 元旦后玉米上量有限，中储粮周度拍卖投放激增至百万吨 [1] - 东北售粮进度加快余粮减少，未出现规模性上量，当地深加工企业小幅提价收购 [1] - 调节性储备传闻落空后，竞价销售等多渠道投放持续加码，补充市场供应 [1] 鸡蛋 - 12月在产蛋鸡存栏降至12.95亿只，主产占比超80%的年轻化结构使产能淘汰受阻 [2] - 存栏结构中主产10.38亿只占比80.12%，后备1.67亿只占比12.87%，待淘0.91亿只占比7.01% [2] - 蛋价未跌破饲料成本，行业缺乏主动出清产能动力 [2] 生猪 - 2025年国内养殖企业生猪实际出栏总量稳中增长，达15579万头，同比增长18.38% [3] - 全年出栏量有节前节后差异和季节性特点，2月出栏量最低，12月最高 [3] - 第三方数据显示生猪产能去化加速，远月存在价格上行预期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止1月12日收盘国内期货主力合约涨跌互现，各品种受不同因素影响，走势分化，如沪铜呈强预期弱现实结构，中长期偏强；碳酸锂受出口退税消息影响，中长期偏强；原油价格震荡运行等 [5] 期市综述 - 涨跌幅情况：沪银涨超14%，集运欧线涨超11%，碳酸锂、沪锡涨停，沪镍涨超5%，铂、焦煤涨超4%；多晶硅跌超2%，花生、燃料油跌超1% [5] - 股指期货表现：沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.72%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.29%，中证500股指期货（IC）主力合约涨2.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨3.75% [5][6] - 国债期货表现：2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.05%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.30% [6] 行情分析 沪铜 - 宏观因素：美国12月非农数据使1月美联储降息概率低，短期宏观支撑弱；关注美国CPI/PPI数据影响降息路径 [8] - 供需情况：供给上，冶炼厂利润受影响，1月精炼铜产量预计下降，废铜替代优势显著但成交受阻；需求端，终端需求增长但铜材端谨慎，库存大幅累库 [8] - 市场动态：矿业巨头力拓与嘉能可重启合并谈判，交易落地或控制全球15%铜资源供应份额；市场担忧美国推进精炼铜关税 [8] - 走势预测：呈现强预期弱现实结构，短期阶段性回调，中长期偏强 [8] 碳酸锂 - 政策影响：财政部调整光伏等产品出口退税政策，自2026年4月1日起至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消 [10] - 供需情况：2025年12月产量环比上涨3.0%，周度库存转累库，但需求端储能电池爆发，12月相关产品产量有增减 [10] - 走势预测：受出口退税消息影响，市场抢出口预期下盘面涨停，中长期偏强，关注宁德时代复产利空 [10] 原油 - 供应情况：欧佩克+维持产量计划，2月和3月暂停增产；美国原油产量略有减少但仍处高位，钻机数量回升；中东出口增加，全球原油浮库高企 [11] - 需求情况：需求淡季，美国原油库存去库但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加；欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧需求 [11] - 地缘政治：特朗普警告印度，信实工业未收到俄罗斯石油；特朗普称委内瑞拉将移交石油；伊朗骚乱升级，特朗普威胁干涉；俄乌谈判无进展，特朗普制裁俄罗斯 [11][13] - 走势预测：价格震荡运行 [13] 沥青 - 供应情况：上周开工率环比回落至25.4%，1月预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1%；华东主力炼厂间歇复产，山东部分炼厂停产，开工维持低位 [14] - 需求情况：下游各行业开工率多数下跌，北方道路施工收尾，刚性需求放缓但冬储需求释放，南方需求一般 [14] - 地缘政治：美国袭击委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，关注炼厂原料短缺情况 [14] - 走势预测：期价波动较大，远月沥青/近月原油偏强震荡 [14] PP - 供需情况：下游开工率处于历年同期偏低水平，订单下降；企业开工率上涨至80%左右，标品拉丝生产比例上涨；新增产能投产，检修装置减少；石化库存处于近年同期中性水平 [15][16] - 成本因素：原油价格因地缘政治小幅反弹 [16] - 宏观因素：12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部下达额度，宏观氛围偏暖 [16] - 走势预测：上行空间有限，L - PP价差回落 [16] 塑料 - 供需情况：开工率下跌至86%左右，处于中性水平；下游开工率处于近年同期偏低位，农膜退出旺季，订单下降，采购意愿不足；新增产能投产，近期开工率略有下降；石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本因素：原油价格因地缘政治小幅反弹 [17] - 宏观因素：12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部下达额度，宏观氛围偏暖 [17] - 走势预测：上行空间有限，L - PP价差回落 [19] PVC - 供应情况：开工率环比增加至79.67%，处于近年同期中性水平；新增产能试生产；社会库存继续增加，压力较大 [20] - 需求情况：下游开工率环比上升但制品订单不佳，出口签单减少，印度需求有限；房地产仍在调整，改善需时间 [20] - 政策因素：2026年4月1日起取消出口退税，或出现抢出口现象；陕西差别电价政策征求意见稿发布 [20] - 走势预测：3 - 5合约偏强震荡 [20] 焦煤 - 供应情况：国内产量增长，矿山库存小幅累库；开工恢复后，焦煤矿山库存累库速度放缓 [21][22] - 需求情况：焦炭四轮提降落地，五轮提降预计落地概率低；焦化企业累库，开工好转，主动补库增加；铁水产量增加，钢厂有复产预期但预计低负荷 [22] - 市场动态：榆林核减产能消息暂无官方证实，对供应影响有限 [22] - 走势预测：高开高走，震荡偏强，但基本面未大幅扭转，追高有风险 [21][22] 尿素 - 供应情况：气头装置停车降产，煤头装置产能占比上涨冲抵部分影响，元旦复工后日产稳步增加 [23] - 需求情况：下游需求以备货为主，农需暂无刚性支撑，工业需求临近春节开工负荷将降低，对尿素支撑乏力 [23] - 库存情况：本期库存数据基本持平，部分工厂备肥完成大半，去化进程放缓，库存同比去年大幅偏低但仍处近五年偏高位置 [23] - 走势预测：前期价格受刺激上涨，现进入整理回调阶段，短期偏弱整理 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场因供应端预期收紧与需求端实质疲软错配走势不确定，棉价有望向下回调整理但下方空间有限 [1] - 白糖近月供应压力大短期上行动力偏弱，可关注双节备货需求拉动情况择机逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 棉纺织产业链核心矛盾为供应端预期收紧与需求端实质疲软错配，决定市场走势不确定 [1] - 最新会议未传出新疆棉减种减产进一步消息，下游观望情绪增强及回款压力使纱价跟涨难，棉价有望向下回调整理 [1] - 国际方面美元走强及美联储短期降息预期走弱有压力，但巴西减产预期、美棉区旱情加重及美棉价差优势使价格向下难度增大，或偏低位震荡 [1] - 上游涨价未有效传导制约价格上涨空间，预估下周棉花或调整，注意下方20日线附近支撑 [1] 白糖 - 2025/26榨季截至2026年1月8日印度马邦197家糖厂开榨，较上榨季同期减少2家，入榨甘蔗6329.2万吨较上榨季同期增加1987.8万吨，产糖562.97万吨，平均产糖率8.89% [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4008元/吨，配额外5090元/吨，与日照白糖现货价比，配额内利润1512元/吨，配额外430元/吨 [2] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复，近月供应压力大短期上行动力偏弱，内外盘差价大或吸引进口，关注双节备货拉动需求可择机逢低买入 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场供应过剩，价格预计震荡运行 [4] 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定2月和3月继续暂停增产，2月1日将举行下一次会议 [4] - EIA数据显示美国原油库存超预期去库，但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加 [4] - 美国原油产量略有减少，仍处历史高位，钻机数量小幅回升 [4] - 特朗普警告印度，信实工业称炼油厂近三周未收到俄油，预计1月也无交付 [4] - 欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧原油需求，中东出口增加，全球原油浮库高企 [4] - 特朗普称委内瑞拉将移交3000 - 5000万桶石油，雪佛龙加大运输，美将“无限期”控制委石油销售 [4] - 伊朗骚乱升级，特朗普威胁干涉；俄乌谈判无进展，特朗普制裁俄并授权对进口俄油国家加征关税 [4] 油价走势 - 油价先抑后扬，受委内瑞拉石油情况影响价格偏弱震荡，后因伊朗骚乱升级、美国扣押油轮反弹 [9] 原油供给端 - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗减产 [14] - OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日 [14] - 1月2日当周美国原油产量减少1.6万桶/日至1381.1万桶/日，位于历史高位；战略石油储备库存环比增24.5万桶至4.135亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续24周增加 [14] 美元指数与央行降息相关 - 9日晚数据显示美国2025年12月非农就业人数增加5万（预估增加7万，前值增加6.4万），失业率4.4%（预期4.5%，前值4.6%），10月和11月非农就业人数合计下修7.6万人，非农公布后互换市场认为美联储1月降息概率为零 [17] 欧美成品油表现 - 美国汽油裂解价差上涨1.5美元/桶，欧洲汽油裂解价差下跌2.0美元/桶；美国柴油裂解价差上涨2.0美元/桶，欧洲柴油裂解价差下跌1.5美元/桶 [27] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量减至1987.1万桶/日，较去年同期降1.68%，由偏高转偏低 [33] - 汽油周度需求环比降4.59%至817.0万桶/日，四周平均需求868.8万桶/日，较去年同期增0.49% [33] - 柴油周度需求环比降5.45%至319.5万桶/日，四周平均需求362.9万桶/日，较去年同期降4.25%，汽柴油环比回落致美国原油产品单周供应量环比降0.77% [33] 美国原油库存 - 1月7日EIA数据显示，截至1月2日当周美国原油库存减少383.2万桶（预期增加44.7万桶），较过去五年均值低4.08%；汽油库存增加770.2万桶（预期增加318.6万桶）；精炼油库存增加559.4万桶（预期增加210.9万桶）；库欣原油库存增加72.8万桶，整体油品库存增加 [42] 地缘风险 - 伊朗局势紧张，特朗普威胁干涉，伊朗议长警告还击，美媒称特朗普听取打击方案简报，伊总统愿与抗议团体会面，已有111名安全人员丧生 [48] - 南美方面，特朗普取消对委内瑞拉第二波攻击，委美启动“探索性外交”，特朗普施压石油公司投资，委向美提供3000万桶石油，委代总统誓救马杜罗夫妇 [48] - 俄乌局势上，俄报复打击乌克兰，联合国安理会将召开紧急会议 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，下方支撑较强，整体仍显震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏强，收于822.5元/吨，较前一交易日收盘价上涨8元/吨，涨幅+0.98%，成交27万手，持仓量65.5万手，沉淀资金118.49亿；上周盘面价格在前高840附近承压回调，短期震荡稍显偏强，关注上方前高压力附近进一步测试 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉833涨7，超特粉708涨7，掉期主力109.2(+0.9)美元/吨，现货、掉期价格再度走强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格867.2元/吨，基差44.7元/吨，基差小幅走扩；铁矿1 - 5价差41.5元，铁矿5 - 9价差20.5元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，下方空间或有限，短期延续震荡偏强 [1] 基本面梳理 - 供给端：年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运仍将支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启，整体节奏仍偏慢，1月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏，期现价格大幅上涨后，港口成交环比明显走弱 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港小幅增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢；商品普涨情绪带动铁矿盘面上行，情绪与铁水复产钢厂补库共振，支持价格偏强运行；港口库存持续累积，供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 国内方面：一季度政策预期逐渐升温，12月制造业PMI回升，供需均边际改善；2026年国补政策已发布，整体相较于2025年进行了一定的优化调整；国家发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏，近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元；叠加10月未发放完毕的5000亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望逐步企稳 [3] - 海外方面：特朗普或将于1月宣布新一届美联储人选主席的提名，目前市场预期中，哈塞特仍是最热门人选，未来一至两年，降息路径可能更快 [3]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 纯碱产能利用率维持高位，新增产能逐步放量，总体产量不断增加；元旦前6条玻璃产线和上周3条玻璃产线放水冷修，刚需进一步走弱；在持续亏损以及宏观情绪向好下，短线有一定支撑；供应增加、需求走弱或加剧供需矛盾，但短期受宏观预期和煤炭大涨的提振，盘面价格或维持震荡偏强运行，但上方空间可能受限；后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开高走，日内震荡偏强，120分钟布林带三轨向上，短期震荡偏强，上方压力关注周线40、60均线附近，支撑关注日线40均线附近；成交量较昨日减21.5万手，持仓量较昨日增24222手；日内最高1242，最低1214，收盘1239，较昨结算价涨16元/吨，涨幅1.31% [1] - 现货市场：稳中震荡，企业装置开停并存，河南金山恢复运行，河南中源三期检修，综合供应高位徘徊；下游企业采购积极性不佳，对高价抵触，维持低价需采购 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差11元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月8日，国内纯碱产量75.36万吨，环比+5.65万吨，涨幅8.11%；轻碱产量34.91万吨，环比+2.30万吨；重碱产量40.45万吨，环比+3.35万吨；综合产能利用率84.39%，上周79.96%，环比+4.43%；氨碱产能利用率90.41%，环比+11.20%；联产产能利用率74.11%，环比+1.33%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.15%，环比+2.24% [2] - 库存：国内纯碱厂家总库存156.47万吨，较上周四降0.8万吨，降幅0.51%；轻碱84.40万吨，环比增加0.75万吨，重碱72.07万吨，环比降1.55万吨 [2] - 需求：本周纯碱企业出货量58.92万吨，环比下降18.99%；纯碱整体出货率为78.18%，环比-26.15%；下游需求一般，消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，上月底玻璃部分产线放水冷修，重碱刚需走弱 [2][3] - 利润：联碱法理论利润（双吨）为-40元/吨，环比下降12.68%；氨碱法理论利润-57.85元/吨，环比增加39.65%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格上移，成本增加 [3] 主要逻辑总结 - 纯碱供应增加、需求走弱或加剧供需矛盾，但短期受宏观预期和煤炭大涨的提振，盘面价格或维持震荡偏强运行，但上方空间可能受限；后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱 后续关注冬储情绪回暖拉动需求 产量延续回升 但同比近几年处于相对低位 且反内卷政策对产能有收缩预期 提供下方支撑 库存开始累库 但处于相对低位压力不大 1月份进入累库周期 后续关注累库情况 成本端原料偏强 焦企抵制降价 房地产需求延续下行周期 增量需求有限 限制上方空间 但基建需求或存一定韧性 上周行情大幅拉涨向上突破之后重新回踩5日均线 10日均线附近 今日企稳震荡偏强 维持偏多思路对待 建议逢低买入 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周一持仓量增仓11840手 成交量相比上一交易日缩量 为957421手 全天增仓震荡偏强 站上5日、20日均线 最低3141 最高3174 收于3165元/吨 上涨19元/吨 涨幅0.60% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3310元/吨 相比上一交易日上涨20元 [1] - 基差：期货贴水现货145元/吨 基差仍然较大 有一定支撑 盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截至1月8日当周 螺纹钢产量环比上升2.82万吨至191.04万吨 连续四周回升 公历同比下降8.37万吨 My steel调研247家钢厂高炉开工率79.31% 环比上周增加0.37个百分点 同比去年增加2.13个百分点 高炉炼铁产能利用率86.04% 环比上周增加0.78个百分点 同比去年增加1.80个百分点 钢厂盈利率37.66% 环比上周减少0.44个百分点 同比去年减少12.99个百分点 日均铁水产量229.5万吨 环比上周增加2.07万吨 本周产量延续回升 但螺纹周产量相比近几年仍然偏低 [2] - 需求端：淡季效应深化 冬储谨慎 截至1月8日当周 表观消费量周环比下降25.48万吨至174.96万吨 年同比下降15.09万吨 北方地方施工停滞 南方工期收尾 表需连续三周下降 后续关注冬储需求启动 [2] - 库存端：库存开始增库 截止1月8日当周 总库存周环比上升16.08万吨至438.11万吨 连续9周去化之后开始累库 其中社会库存290.18万吨 周环比上升7.52万吨 但仍然处于近几年低位 钢厂库存147.93万吨 上升8.56万吨 社库开始累库 说明下游需求偏弱 接下来关注累库情况 [3][4] 宏观面 中央经济会议灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 畅通货币政策传导机制 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 美联储12月降息25基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划建议为钢铁行业指明了“减量不是衰退 而是高质量发展”的转型路径 核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开 宏观来说增量需求相对有限 但宽松周期相对起到支撑 需求上限决定压力 [4] 成本端 原料双焦铁矿大涨提供较强成本支撑 [5] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位 供应端反内卷减产 产能严控 政策拖底需求 节后需求边际回暖 宏观预期宽松 原料大涨 [5] - 偏空因素：春节后累库超预期 去化速度放缓 高炉复产加速 冬储需求谨慎 地产需求持续下行 出口受限 经济复苏乏力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭的供需格局受上游焦煤成本、下游钢铁需求以及宏观政策导向影响 ，综合库存已至中等偏高水平、供需整体偏弱 ；下游钢厂季节性累库阶段，铁水产量继续回升，对焦炭短期需求有所提振 ；宏观上，国内央行和美联储降息预期仍存，加上减产消息干扰 ；预期焦炭短期延续反弹为主、低多思路对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月9日独立焦企焦炭库存环比回落6.04%至86.07万吨 ，钢厂焦炭库存累增0.27%至645.73万吨 ，港口焦炭库存回升至249.1万吨 ，焦炭综合库存增加2.22万吨至980.9万吨 ，为3个月高位 ，同比降逾1% [1] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -45元/吨 ；山西准一级焦平均盈利 -30元/吨 ，山东准一级焦平均盈利17元/吨 ，内蒙二级焦平均盈利 -86元/吨 ，河北准一级焦平均盈利9元/吨 [1] - 247家钢厂高炉开工率环增0.37%至79.31% ，高炉炼铁产能利用率环增0.78%至86.04% ，钢厂盈利率减少0.44%至37.66% ，日均铁水产量则续增2.07万吨至229.5万吨 ，创一个月高位 ，同比去年增加5.13万吨或2.29% [1] - 煤矿炼焦煤库存延续微增 ，港口库存增加551.96万吨 ，独立焦企炼焦煤库存增至1071.68万吨 ，钢厂炼焦煤库存减少797.73万吨 ；炼焦煤综合库存增至2716.37万吨 ，创近9个月高位 ，同比降幅则超15% [2] - 国家矿山安全监察局河南局责令登封市兴峪煤业有限公司停产整顿 ；国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策 ；全国商务工作会议提出2026年优化消费品以旧换新政策实施 [2] 期现行情 - 期货盘面05焦炭开盘1760.5 ，收盘1770 ，盘中低点1745 ，日内震荡偏强 ，增仓922手 ，短期延续反弹 ，关注盘中低点支撑和前高附近压力 [3][6] - 8日港口焦炭现货市场平稳运行 ，内贸现货市场交投氛围一般 ，准一级焦现货1480元/吨 ，一级焦现货1580元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 玻璃短期供给集中收缩改善阶段性供需结构，叠加宏观预期向好，价格短期可能维持震荡偏强运行，短线逢低买入为宜，后续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力高开低走、日内震荡，120分钟布林带三轨向上，短期延续震荡偏强信号，盘中压力关注周线的40/60均线附近，支撑关注日线的40均线附近，成交量较昨日减15.1万手，持仓量较昨日减285手，日内最高1149，最低1119，收盘1143，较昨结算价跌1元/吨，跌幅0.09% [1] - 现货市场华北地区市场情绪回落，部分规格价格重心下移；华东市场重心上移，但成交放缓；华中市场价格暂稳，出货情绪走弱；华南市场个别提涨，刚需采购，出货较好 [1] - 基差方面华北现货价格1020，基差-123元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面截止1月8日，全国浮法玻璃日均产量为15.01万吨，比1日降0.96%，全国浮法玻璃产量105.92万吨，环比降1.32%，同比降3.9%，行业平均开工率71.96%，环比降1.08%，平均产能利用率75.63%，环比降1.03%，湖南旗滨光能科技有限公司郴州一线设计产能1000吨/日预计今日放水冷修，云南滇凯节能科技有限公司设计产能520吨/日于昨晚停止投料，产量预期进一步收缩 [2] - 库存方面全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比降134.8万重箱，环比降2.37%，同比升27.04%，折库存天数24.1天，较上期降1.5天，目前玻璃企业整体库存呈下降趋势，多数区域受销售政策驱动、市场情绪好转以及产能缩减利好提振，企业库存向中下游转移下降，且后市仍存下降预期 [2] - 需求方面全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比降10.7%，同比降16.1%，工程类订单逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10 - 15天，家装之类仍以低金额散单为主 [2][3] 主要逻辑总结 - 供应方面以天然气为燃料的产线长期亏损，以煤炭、石油焦为燃料的产线也处于亏损状态，加速部分企业产能出清，元旦前已有6条玻璃产线放水冷修，上周又有3条产线冷修，供给进一步收缩 [4] - 需求方面房地产开发投资及资金到位情况均同比延续下滑，竣工与新开工疲软，地产需求未见好转 [4]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供下方支撑，表需周环比小幅回落但年同比偏强，淡季需求回落正常，冬储情绪回暖或拉动需求启动，成本端双焦强势、铁矿大涨提供成本支撑，库存总量偏高有压力，行情先大幅拉升突破后调整，回踩均线企稳走强，建议谨慎偏多思路，逢低买入 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周一持仓量增仓10408手，成交量408729手，相比上一交易日缩量，日内最低价3289元，最高价3320元，增仓震荡偏强运行，站上5日、10日、20日均线，收于3311元/吨，上涨18元/吨，涨幅0.55% [1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日上涨10元 [1] - 期现基差 -21元，期货小幅升水现货 [2] 基本面数据 - 供应端：截止1月8日热卷周产量环比上升1万吨至305.51万吨，年同比上升1.62万吨，产量连续三周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配及复产力度加大，后续需观察回升力度 [3] - 需求端：截止1月8日周度表观消费量环比下降2.43万吨至308.34万吨，表需小幅回落，年同比上升7.25万吨，需求有韧性 [3] - 库存端：截止1月8日总库存周环比下降2.83万吨至368.13万吨，社会库存增2.17万吨，钢厂库存降5万吨，总库存维持去库但幅度收窄，处于近5年高位，对价格有压制作用 [3] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争利好价格和盈利，稳定房地产市场、扩大内需 [3][4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [5]