报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货低开低走，现货报价企稳，成交活跃度下降，整体预计易涨难跌，后续需关注市场刺激扰动及雨雪烦扰 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素期货低开低走，现货报价企稳，成交受期货下跌影响活跃度下降，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [1][3] - 上游工厂无停产，后续有复产计划，日产稳定在21万吨，春耕无长期检修计划 [1] - 下游复工复产预计在元宵节后，本期库存因假期发运和下游放假累库超10%，后续累库放缓并转入去库 [1] - 下游复合肥开工负荷提升至33.41%，环比上周提高8.91%，预计元宵节后大幅提升 [1] - 农业需求备战小麦返青追肥，拿货情绪积极，但期货对现货有压力 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2605合约1839元/吨开盘，收于1836元/吨，涨跌幅 - 0.49%，持仓量251601手（ - 3657手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓，多头 + 394手，空头 - 1559手，部分期货公司有净多单或净空单变化 [2] - 2月26日尿素仓单数量5958张，环比上个交易日 - 2140张 [2] 现货方面 - 现货报价企稳为主，受期货下跌影响成交活跃度下降，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [3] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货主流报价上涨，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，5月合约基差 - 6元/吨（ + 2元/吨） [7] 供应数据 - 2月26日全国尿素日产量21.65万吨，较昨日持平，开工率86.77% [8] 企业库存数据 - 截至2月25日，中国尿素企业总库存量117.6万吨，较上周增加34.13万吨，环比增加40.89% [12] 预售订单天数 - 截至2月27日，中国尿素企业预收订单天数7.12日，较上周期减少2.29日，环比减少24.34% [12] 下游数据 - 2月21 - 27日，复合肥产能利用率33.41%，较上周提升8.91个百分点 [13] - 中国三聚氰胺产能利用率周均值为55.91%，较上周减少8.26个百分点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月26日塑料开工率下降至92%左右，处于中性偏高水平；春节后下游开工率季节性下滑；石化库存处于近年同期中性水平；原油价格基本稳定；塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度；因塑料有新增产能投产、开工率较PP高且地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月26日新增独山子石化老全密度2线等检修装置致塑料开工率降至92%左右，处于中性偏高水平 [1] - 截至2月13日当周，PE下游开工率环比降13.93个百分点至19.8%，春节假期下游开工率季节性下滑 [1] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，周四早库降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平 [1] - 市场关注美伊谈判、担忧伊朗局势，但美国原油库存大幅累库，原油价格基本稳定 [1] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产，近期塑料开工率略降 [1] - 市场报价大稳小动，塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度 [1] - 因塑料近日有新增产能投产、开工率较PP高且地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 期现行情 期货 - 塑料2605合约增仓震荡下行，最低价6660元/吨，最高价6816元/吨，收盘于6668元/吨，在60日均线下方，跌幅1.96% [2] - 持仓量增加42552手至550407手 [2] 现货 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 100至 + 50元/吨之间 [3] - LLDPE报6620 - 6970元/吨，LDPE报8230 - 8960元/吨，HDPE报6800 - 8040元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月26日新增独山子石化老全密度2线等检修装置，塑料开工率降至92%左右，处于中性偏高水平 [4] - 需求方面截至2月13日当周，PE下游开工率环比降13.93个百分点至19.8%，春节假期下游开工率季节性下滑 [4] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，周四早库降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约下跌至71美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于705美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上库存累积，后端需求恢复力度有限，两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，进一步下行空间有限，短期震荡偏强反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于748.5元/吨，较前一交易日收盘价下跌-4元/吨，跌幅-0.53%，成交19.0万手，持仓量54.1万手，增仓1.2万手，沉淀资金89.02亿；铁矿下跌至预判支撑730附近后呈现一定抗跌，短期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉750跌-2，超特粉638跌-2，掉期主力98.85(+0.05）美元/吨；掉期反弹走强后陷入窄幅震荡，现货微跌 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格785.3元/吨，基差36.8元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差16.5元，铁矿9 - 1价差11.5元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，澳洲发运恢复；本期到港继续走弱，天气影响到港节奏，后期有望回升 [2] - 需求端：铁水产量环比回升，钢厂盈利率走弱，刚需边际回升，需关注节后需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存止增，到港回落叠加钢厂补库使得港口累库压力阶段性缓解，但整体总库存压力仍在积累 [2] - 市场情绪：上海放松地产限购提振盘面情绪，短期对现实需求影响可能有限，节后即将召开全国两会，需关注市场情绪变化 [2] 宏观层面 - 国内方面：春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现呈现差异化；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强凸显政策前置倾向，私人部门融资符合预期，居民中长贷偏弱但短期消费贷偏强，企业贷款看似偏弱实则平稳，主要受债券融资挤出、PSL投放及政策传导滞后影响；春节错位也对社融读数产生一定扰动，需结合1 - 2月数据综合观察 [3] - 海外方面：美国经济呈现整体扩张放缓、多领域结构分化的运行态势；四季度美国GDP增速大幅放缓，个人消费成为主要拖累，同时通胀粘性仍存；整体呈现内需偏弱、增长降温、各部门复苏节奏显著不一的格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 假期产能提升使甲醇短期情绪走弱，存在进一步下探可能，需关注节后下游开工情况，尤其是金三银四的下游需求恢复进度 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2026年2月25日，中国甲醇港口库存总量144.67万吨，较上一期增加1.45万吨，华东去库0.05万吨，华南累库1.50万吨，本期港口库存较节前窄幅积累，外轮卸货一般但假期提货受限影响消耗 [2] - 江苏沿江部分库区有船发支撑提货但汽运提货寡淡，外轮供应使库存积累；浙江下游持稳，卸船不多致库存下降；广东进口及内贸船货抵港，假期主流库区提货量减少致库存累库；福建无船货补充，下游开工降低致消耗放缓，提货一般，库存窄幅去库 [2] 宏观面分析 - 2月25日，上海五部门联合印发通知，自2月26日起符合条件非沪籍居民可在外环内增购1套住房 [3] - 2月25日，国际货币基金组织预计美国今后几年债务负担将继续增加，2026年美国实际GDP将增长2.6%，2027年为2.1%，同时将美国经济中期潜在增速预测下调0.25个百分点 [3] - 一些欧佩克+代表预计本周末会议将同意恢复小幅增产，3月1日会议将考虑4月石油日产量上调13.7万桶，美伊冲突使前景蒙上阴影 [3] 期现行情分析 - 节后甲醇先涨后跌，春节气头装置负荷提升使产能和产量达高位，短期情绪走弱，存在进一步下探可能，需关注节后下游开工及需求恢复进度 [4]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 沪铜今日高开高走，日内偏强美伊谈判后续进程影响宏观面情绪，若地缘局势升级，避险情绪或利好铜价 [1] - 基本面来看，假期间上游冶炼负荷相对正常，后续铜供应以高位稳定为主，1月产量较预期多1.57万吨，预计2月回归正常，2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06% [1] - 需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%，下游工厂尚未完全复产复工，市场交投活跃度低，假期下游需求暂停，上游产量正常，铜社会库存量大幅累积增加 [1] - 临近金三银四预期，但现货市场交投情绪冷清，库存高位压制盘面价格，宏观情绪支撑有色及贵金属反弹，旺季启动后，下游高价接受度提升，铜价或企稳偏强 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内偏强 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -190元/吨，华南现货升贴水 -185元/吨，2026年2月25日，LME官方价13257美元/吨，现货升贴水 -86美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月24日最新数据显示，现货粗炼费（TC） -50.97美元/干吨，现货精炼费（RC） -5.02美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存28.92万吨，较上期增加1413吨，截至2月12日，上海保税区铜库存8.47万吨，较上期减少0.64万吨，LME铜库存24.97万吨，较上期 +6475吨，COMEX铜库存60.10万短吨，较上期增加1129短吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货周四减仓回落 多头做多信心不足 中期关注 30 日均线和 60 日均线附近压力 建议谨慎偏弱对待 当前处于“弱现实、强预期”博弈阶段 基本面以库存累积与需求疲软为主导 短期价格承压 但出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑 下行空间有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量减仓 8357 手 成交量 319835 手 相比上一交易日缩量 日内最低价 3205 元 最高价 3241 元 短期回落至 5 日均线 中期 30 日均线、60 日均线压力仍存 收于 3220 元/吨 上涨 5 元 涨幅 0.16% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3250 元/吨 相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差 30 元 [3] 基本面数据 - 供应端：产量同比收缩 环比基本持平 当期产量 309.61 万吨 同比 -13.52 万吨 环比 -0.20 万吨 2026 年产量略低于 2023 - 2025 年同期 钢厂春节前后主动收缩产能应对需求走弱 [4] - 需求端：同比大幅下滑 环比小幅回落 当期表需 268.37 万吨 同比 -53.96 万吨 环比 -1.30 万吨 同比下滑受春节前后制造业停工、终端采购停滞季节性影响 环比回落反映今年节后需求复苏节奏弱于往年 [4] - 库存端：社库大幅补库 总库同比仍低 厂库 94.78 万吨 环比 +1.40 万吨 同比 +3.34 万吨 产量持平、需求走弱致厂内库存小幅累积 社库 357.37 万吨 环比 +16.90 万吨 同比 +13.41 万吨 贸易商节前补库力度大于往年 总库 452.15 万吨 环比 +18.30 万吨 同比 -58.88 万吨 行业整体库存压力小于往年 [4] - 库销比：处于高位 供需压力显现 当期库销比 11.79 天 同比大幅上升至 2.34 高库销比意味着库存水平远高于需求消化能力 供需错配严重 压制热卷价格反弹空间 直到需求实质性回暖 [5] - 政策面：内外扰动交织 政策预期主导情绪 国内 2026 年“十五五”规划启动在即 两会临近 市场对基建投资等政策预期升温 但节后实际项目落地节奏不明 国际美国 2 月 24 日起对进口商品加征 10%关税 对出口导向型钢材形成潜在压制 中国人民银行 2 月 13 日开展 1 万亿元 6 个月期买断式逆回购 释放中长期流动性 对市场情绪形成边际支撑 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩 需求韧性 政策托底（“十五五”规划、基建投资） [6] - 偏空因素：需求兑现慢 原料端拖累 库存累积压制价格 宏观扰动增加 [6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 截至2月20日当周PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，2月26日PP企业开工率下跌至80%左右，标品拉丝生产比例下降至25%左右；春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周四石化早库下降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平；成本端原油价格基本稳定，近期检修装置略有增加；市场报价大稳小动，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月20日当周PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，因春节假期下游多数停工放假，整体PP下游开工率季节性下滑 [1] - 2月26日新增检修装置，PP企业开工率下跌至80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至25%左右 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周四石化早库下降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端市场关注美伊谈判，对伊朗局势担忧，但美国原油库存大幅累库，原油价格基本稳定 [1] - 近期检修装置略有增加，市场报价大稳小动，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度 [1] - 因塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡下行，最低价6666元/吨，最高价6782元/吨，最终收盘于6675元/吨，在20日均线下方，跌幅0.89%，持仓量增加27684手至507462手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6310 - 6850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月26日新增检修装置，PP企业开工率下跌至80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至25%左右 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周四石化早库下降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油05合约下跌至71美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于835美元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年2月26日国内期货主力合约进行分析，指出各品种涨跌不一，资金流向有差异，并对沪铜、碳酸锂等多个品种进行行情分析，提示美伊谈判等因素对市场影响大，部分品种需关注下游复产进度及政策消息[6][7][9]。 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止2月26日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，沪锡、碳酸锂涨超3%，集运欧线跌超5%等；沪深300、上证50股指期货主力合约下跌，中证500、中证1000股指期货主力合约上涨；国债期货主力合约均下跌 [6][7] - 资金流向方面，截至2月26日15:20，沪铜2604、焦煤2605、碳酸锂2605资金流入，中证1000 2603、沪深2603、中证2603资金流出 [7] 行情分析 沪铜 - 今日高开高走，日内偏强，美伊谈判后续进程影响宏观面情绪，若地缘局势升级，避险情绪或利好铜价 [9] - 基本面来看，假期间上游冶炼负荷相对正常，后续铜供应以高位稳定为主，2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06% [9] - 需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量环比上月增长4.00%，下游工厂复产复工不完全，市场交投活跃度低，社会库存量大幅累积增加，库存高位压制盘面价格，旺季启动后，铜价或企稳偏强 [9] 碳酸锂 - 今日高开低走，日内上涨超3%，电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日上涨11250元/吨 [10] - 基本面维持偏强，上游受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月产量环比减少16%，下游电池虽降低负荷但同比偏高，叠加节前低位库存，基本面短期偏紧 [11] - 政策方面，旧关税政策停止征收，新关税生效形成政策窗口期，引发“抢出口”预期，津巴布韦出口消息支撑价格上行，但今日盘面高开低走，后续等待新政策消息刺激，波动率放大风险加大 [11][12] 原油 - 欧佩克+八个成员国3月暂停上调石油产量，3月1日会议考虑4月日产量上调13.7万桶，若美国打击伊朗，沙特拟大幅增产 [13] - EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，2月库存变化大，美伊谈判扑朔迷离，双方在关键议题上仍有分歧，美国增加中东军事威胁和对伊制裁，伊朗地缘风险不确定性大 [13][15] - 预计原油价格偏强震荡，美伊谈判结果对油价影响大，需注意风险控制 [15] 沥青 - 供应端，春节前开工率环比回落2.8个百分点至21.7%，2月预计排产环比减少6.4万吨，减幅3.2%，同比减少13.5万吨，减幅6.5% [16] - 春节假期下游多数停工，出货量环比减少14.59%，厂库增加但库存率处于近年同期最低位，委内瑞拉原油贴水缩小，国内炼厂获油可能性增加，但进口仍较美国介入前大幅下降 [16] - 沥青自身供需两弱，美伊谈判结果对油价影响大，预计价格跟随波动，建议反套为主 [16] PP - 截至2月20日当周，下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，2月26日新增检修装置，企业开工率下跌至80%左右，标品拉丝生产比例下降至25%左右 [17][18] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周四早库下降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平 [18] - 成本端关注美伊谈判，原油价格基本稳定，近期检修装置略有增加，市场报价大稳小动，供需格局改善有限，关注节后下游复产进度，继续做缩L - PP价差 [18] 塑料 - 2月26日新增检修装置，开工率下降至92%左右，处于中性偏高水平，截至2月13日当周，下游开工率环比下降13.93个百分点至19.8% [19] - 春节期间石化库存变化与PP相同，处于近年同期中性水平，成本端关注美伊谈判，原油价格基本稳定 [19] - 供应上有新增产能投产，近期开工率略有下降，市场报价大稳小动，供需格局改善有限，关注节后下游复产进度，继续做缩L - PP价差 [19] PVC - 上游西北地区电石价格下跌25元/吨，春节前开工率环比增加0.83个百分点至80.09%，处于近年同期中性水平 [20] - 春节期间下游绝大多数停工，出口签单环比回落但企业销售压力不大，社会库存增加较多，仍偏高，库存压力大 [20][21] - 2025年房地产仍在调整阶段，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，期货仓单仍处高位，2月是传统需求淡季，现货成交清淡，社会库存继续增加，原料价格下跌 [21] - 市场对春节后有政策及检修预期，PVC弱现实，强预期，预计震荡运行，关注节后下游复产进度 [21] 焦煤 - 高开高走，日内上涨超2%，华北部分钢企两会期间需阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [22] - 基本面来看，蒙煤口岸正常运行，国内矿山逐渐复工，开工负荷提升20%，假期后矿山库存增加6.04万吨，下游钢厂开工启动缓慢，补库拿货能力差，焦炭提降预期较强 [22] - 昨日黑色系情绪提振后，今日原料端焦煤回吐涨幅，盘面逻辑回归宽松基本面，短期无其他利好下，以偏弱震荡为主 [22] 尿素 - 今日低开低走，日内走弱，现货报价企稳为主，受期货下跌影响，成交活跃度有所下降 [23] - 基本面来看，上游工厂装置无停产，后续有复产计划，以21万吨日产稳定为主，春耕旺季暂无规模性长期检修计划 [23] - 下游复工复产预计在下周元宵节后，本期库存累库10%以上，正值农耕旺季，农需拿货提供支撑，后续累库速度将放缓，转入去库轨道 [24] - 本期下游复合肥开工负荷提升至33.41%，环比上周提高8.91%，预计下周大幅提升，农需助力春耕，农业需求端拿货情绪积极，但期货压力作用于现货，整体预计易涨难跌 [24]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 橡胶低产季下原料价格坚挺，产量担忧增加，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，市场处于供需博弈阶段，预计偏多震荡为主 [7] 行情表现 - 2月26日，天然橡胶主力合约收盘价17125元/吨，当日涨跌幅 - 0.46% [1] 供给方面 - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10% [2] - 1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13% [2] - 2月中下旬，泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，叠加局部降雨影响出胶量，原料产出同比偏低 [2] - 国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应断档，市场整体呈现供应偏紧格局 [2] - 按照ANRPC天然橡胶生产国联合会成员产量规律，1月份开始产量应该会逐步下降，整个一季度产量大概率会下滑 [2] - 按照往年规律，1、2月份的橡胶进口量大概率也会下滑 [2] 需求方面 - 2026年2月20日我国半钢胎开工率为14.24%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 2026年2月20日我国全钢胎开工率为14.20%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 节后下游企业集中复工复产，下游轮胎企业开工率将进一步抬升，需求端补库存在刚需，海外需求有修复预期，市场交易氛围整体有望提升 [3] - 近年来新能源汽车渗透率快速提升，低滚阻轮胎等高性能橡胶产品需求激增，而传统燃油车市场萎缩导致通用橡胶产品产能供需错配 [3] 库存方面 - 截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05% [4] 基差方面 - 截至2月25日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 - 340元/吨，从绝对值来看低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大的空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货昨日放量减仓反弹后今日减仓缩量回落，多头离场，做多信心不足，中期偏弱运行，基本面弱现实主导，政策有宽松预期 [5] - 两会即将召开，本周钢联数据是春节前后典型淡季表现，今年需求端疲软程度远超季节性预期 [5] - 供给端主动收缩有助于缓解中期库存压力，但短期无法扭转供需格局，库存压力可控，为后续需求复苏预留空间 [5] - 高库销比和弱需求将继续压制螺纹钢价格，短期反弹动力不足，需关注3月后工地复工进度 [5] 各目录要点总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量减仓35772手，成交量缩量为689799手，短期上破5日均线，中期30、60日均线有压力，最低3050，最高3083，收于3064元/吨，涨7元/吨，涨幅0.23% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3210元/吨，较上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货146元/吨，基差较大 [2] 基本面数据 - 供需情况：供应端2026年2月26日当周产量165.1万吨，较前一周减5.28万吨，公历同比减41.4万吨，2026年产量低于2023 - 2025年同期；需求端当期表需33.55万吨，环比上周减54.60万吨，同比降157.16万吨，处于近三年同期最低水平；库存端厂库232.84万吨，环比+11.77万吨，同比-1.43万吨，社库567.76万吨，环比+72.79万吨，同比-61.41万吨，总库800.6万吨，环比+84.56万吨，同比-62.84万吨 [3][4] - 库销比：当期库销比167.04，同比大幅升至135.35，反映供需失衡，压制钢价反弹空间 [4] - 成本与利润：钢厂盈利率维持在38%–40%区间，铁矿石港口库存超1.7亿吨创五年新高，焦煤进口持续增长，成本支撑力度减弱 [4] - 宏观面：2026年“十五五”开局政策预期升温，基建托底预期增强，但受美国加征关税扰动，市场情绪谨慎，进入“政策博弈期” [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：两会即将召开，库存绝对水平处历史低位，政策预期升温，供应端收缩 [5] - 偏空因素：终端需求持续低迷，成本支撑减弱，库存持续累积，去库速度放缓，资金持仓结构偏空 [5]