报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，各品种走势受宏观、产业等多因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - DXJE预计年内市场分歧在股指震荡调整中消化，后续或随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期调整为明年上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸，借助股指期货贴水提升长线胜率 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价因美联储降息预期升温、市场情绪向好及产业面支撑偏强运行 [1] - 铝价因近期产业面驱动有限、宏观情绪向好回升 [1] - 氧化铝国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌价受美联储降息预期提升、宏观情绪改善及12月减产规模超3万吨支撑，短期震荡偏强但上方有压力 [1] - 镍价受美联储降息预期回升、宏观情绪转暖影响，印尼限制审批影响有限，12月镍矿升水持稳，此前下挫后近期减仓恢复，短期或随宏观震荡，关注持仓变化，下方关注一体化MHP成本支撑，建议短线区间低多，轻仓参与多镍空不锈钢，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货因宏观情绪转好、原料暂止跌短期震荡运行，操作建议短线为主，轻仓参与多镍空不锈钢，关注逢高卖套机会 [1] - 锡价因宏观情绪改善、刚果金局势紧张使短期供应未恢复且意外扰动风险增加而走强，但需求压力仍存，追高需谨慎，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期涨势放缓进入震荡，但美联储12月有降息预期，价格仍有支撑 [1] - 沪银大幅减仓下挫，短期盘面或延续剧烈波动走势，单边建议观望 [1] - 铂价短期震荡运行，单边建议逢低做多 [1] - 钯价短期震荡运行，单边建议观望，中期多铂空钯套利策略可继续持有 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，11月多晶硅排产下降，有机硅联合减产 [1] - 光伏玻璃产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增加 [1] 黑色金属 - 螺纹钢12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 双焦12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，期现正套头寸可滚动参与 [1] - 铁矿近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅价格反弹空间有限 [1] - 硅铁短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给偏高，下游承压，价格反弹有限 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 焦炭和焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬左右补库，策略上单边短线，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 动力煤逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差预计偏弱 [1] - 豆油短期缺少基本面驱动独立行情，受国内停机去库逻辑影响抗跌 [1] - 菜油产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，可考虑做空机会 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，但收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，新作市场年度用棉需求有韧性，短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、面积意向、天气及旺季需求情况 [1] - 白糖全球食糖供应转向过剩，原糖价格承压，国内新作供应压力增长，郑糖上方承压，跟随原糖 [1] - 玉米中储粮收购价上涨带来利多情绪，短期下游低库存、收购热情高，叠加物流天气因素致阶段性供需错配，CO1偏强势，短期建议观望 [1] - 大豆传闻中国新增美豆采购，巴西南部降雨有改善，预计天气炒作概率低，短期震荡 [1] - 纸浆近期有仓单注销和注册，需求端复苏待验证，短期震荡运行 [1] - 原木基本面走弱已被盘面计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油看空，原因同原油 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶看空，丁二烯价格支撑有限，炼厂检修或带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价下调但胶厂有利润、加工意愿强，高库存抑制胶价上行，但合成估值低，关注反弹幅度 [1] - PTA受OPEC增产放缓、美国对委内瑞拉行动预期摇摆、国内重整装置检修传闻及印度取消进口认证限制影响，价格回升 [1] - 乙二醇累库价格下跌，煤炭价格下跌使成本支撑走弱，国内装置投产预期压制涨幅 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动，PTA价格回升使基差走强 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，装置开工率下降，美国汽油需求转弱，调油料及高辛烷值组分价格下行，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低使油制成本下降 [1] - 聚丙烯检修少，开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位成本支撑强，原油价格走低使油制成本下降 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修少、新产能放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高、检修少，山东烧碱累库压力大，液氯价格高，绝对价格低、近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，民用外放或增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，产销顺畅库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月受天然气影响及远月月差 [1] - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材继续震荡，近期黑色板块行情波动不大价格区间震荡，12月铁水产量或有下降空间，需等待减产逻辑兑现后观察冬储补库驱动启动，单边区间思路对待，热卷择机参与期现正套或以期权策略辅助现货采销 [2][8] - 硅铁锰硅情绪有所改善价格震荡，近期价格跟随黑色板块反弹但驱动不足，价格将承压偏弱，投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [3][5][8] - 焦煤焦炭焦煤现货竞拍跌幅收窄部分煤种小幅反弹，期货表现依然较弱，预计前期低点会形成强支撑，后续以逢低做多远月合约为主 [6][8] - 铁矿石上方压力较大，处于区间震荡上沿，预计后续因钢厂盈利率下降减产使港口库存持续上升，操作偏向逢高空，空单持有 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约12月3日，RB2610收盘价3203.00元/吨，涨跌值34.00元，涨跌幅1.07%；HC2605收盘价3324.00元/吨，涨跌值 -1.00元，涨跌幅 -0.03%等 [1] - 近月合约12月3日，RB2605收盘价3169.00元/吨，涨跌值34.00元，涨跌幅1.08%；HC2601收盘价3319.00元/吨，涨跌值 -6.00元，涨跌幅 -0.18%等 [1] - 跨月价差12月3日，RB2605 - 2610为 -34.00元/吨，涨跌值2.00元；HC2601 - 2605为 -5.00元/吨，涨跌值 -8.00元等 [1] - 价差/比价/利润（主力合约）12月3日，卷螺差150.00元/吨，涨跌值 -42.00元；螺矿比3.96，涨跌值0.05等 [1] 现货市场 - 12月3日，上海螺纹现货价格3320.00元/吨，涨跌值0.00元；天津螺纹现货价格3240.00元/吨，涨跌值0.00元等 [1] - 基差12月3日，HC主力基差 -29.00元/吨，涨跌值 -24.00元；RB主力基差151.00元/吨，涨跌值 -36.00元等 [1] 各品种分析 - 钢材周三现货成交降温，主力移仓，盘面01螺纹合约上破乏力，宏观关注美国降息预期博弈和国内重要会议，产业季节性淡季矛盾不突出，热卷库存和产量压力大，12月后或有补库行为，价格低位有支撑 [2] - 硅铁锰硅近期价格跟随黑色板块反弹但驱动不足，钢材价格承压、钢厂利润收缩、铁水下降，合金厂利润不佳但产量偏高，库存和仓单累积，供需过剩格局延续 [5] - 焦煤焦炭现货端焦炭成交情绪一般，焦煤竞拍跌幅收窄部分煤种上调，期货表现弱，基本面钢材数据不错，焦煤受下游补库放缓影响价格走弱，预计前期低点形成强支撑 [6] - 铁矿石走到区间震荡上沿，短期到港回升后续发运维稳，中期铁水承压库存累库，钢厂利润影响生产意愿，预计后续因减产使港口库存上升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油未收复跌幅利空PTA市场，PTA行情小跌但供需面偏稳、现货基差暂稳；乙二醇期货震荡下行，张家港乙二醇现货价格跟随走低，远月基差商谈略有走强 [2] - PX价格走势偏强利好PTA市场，PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定，聚酯产品出口询盘增加出口前景乐观；华东乙二醇港口库存增加，乙烯价格难支撑其走强，新装置投产使其价格承压 [2] 根据相关目录总结 行情数据 - INE原油2025年12月3日价格448.1元/桶较12月2日跌5.7元；PTA-SC价差12月3日为1473.6元/吨较12月2日涨19.42元；PTA/SC比价12月3日为1.4525较12月2日升0.0116 [2] - CFR中国PX 12月3日价格848较12月2日降1；PX - 石脑油价差12月3日为281较12月2日降1 [2] - PTA主力期价12月3日4730元/吨较12月2日降22元；PTA现货价格12月3日4700元/吨较12月2日降10元；现货加工费12月3日170.3元/吨较12月2日降2.1元；盘面加工费12月3日200.3元/吨较12月2日降14.1元；主力基差12月3日为 - 35较12月2日降2；PTA仓单数量12月3日为126577张较12月2日增690张 [2] - MEG主力期价12月3日3822元/吨较12月2日降55元；MEG - 石脑油12月3日为 - 152.66元/吨较12月2日降5.2元；MEG内盘12月3日3840较12月2日降42元；主力基差12月3日为2与12月2日持平 [2] 产业链开工情况 - PX、PTA、MEG、聚酯负荷开工率在12月2 - 3日保持不变，分别为86.48%、74.77%、63.81%、89.17% [2] 聚酯产品情况 - 涤纶长丝方面，POY150D/48F价格12月2 - 3日为6485元不变，POY现金流12月3日为 - 70较12月2日增23；FDY150D/96F价格12月2 - 3日为6775元不变，FDY现金流12月3日为 - 280较12月2日增23；DTY150D/48F价格12月3日为7795元较12月2日降15元，DTY现金流12月3日为40较12月2日增8；长丝产销12月3日为45%较12月2日降7% [2] - 涤纶短纤方面，1.4D直纺涤短价格12月2 - 3日为6425元不变，涤短现金流12月3日为220较12月2日增23；短纤产销12月3日为43%较12月2日降9% [2] - 聚酯切片方面，半光切片价格12月3日为5590元较12月2日降10元，切片现金流12月3日为 - 65较12月2日增13；切片产销12月3日为51%较12月2日降14% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中预计近日出产品，该装置11月17日附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期白银或进入高波动宽幅震荡走势，建议观望；黄金价格仍有支撑，可逢低做多 [6] - 中长期黄金重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6] 各部分总结 行情回顾 - 12月3日，沪金期货主力合约收跌0.55%至956.7元/克，沪银期货主力合约收涨0.67%至13582元/千克 [5] 价格数据 - 12月3日，伦敦金现4208.38美元/盎司，跌0.1%；伦敦银现58美元/盎司，涨1.5%；COMEX黄金4238.8美元/盎司，跌0.1%；COMEX白银58.66美元/盎司，涨1.5%；AU2512合约953.38元/克，跌0.2%；AG2512合约13575元/千克，涨1.2%；AU(T+D)951.28元/克，跌0.2%；AG(T+D)13559元/千克，涨1.0% [5] 价差/比数据 - 12月3日，黄金TD - SHFE活跃价差-2.1元/克，涨幅16.0%；白银TD - SHFE活跃价差-16元/千克，跌幅300.0%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差-6.04元/克，涨幅7.2%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差-1195元/千克，涨幅6.2%；SHFE金银主力比价70.23，跌幅1.3%；COMEX金银主力比价72.26，跌幅1.6%；AU2602 - 2512价差3.32元/克，跌幅2.4%；AG2602 - 2512价差7元/千克，涨幅16.7% [5] 持仓数据 - 12月2日，黄金ETF - SPDR持仓1048.29吨，跌幅0.16%；白银ETF - SLV持仓15863.15021吨，涨幅0.38%；COMEX黄金非商业多头持仓253851张，跌幅8.82%；COMEX黄金非商业空头持仓77242张，涨幅3.70%；COMEX白银非商业多头头寸持仓176609张，跌幅13.39%；COMEX白银非商业多头持仓60904张，跌幅9.15%；COMEX白银非商业空头持仓23645张，跌幅0.90%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓37259张，跌幅13.71% [5] 库存数据 - 12月3日，SHFE黄金库存90873千克，涨幅0.00%；SHFE白银库存626633千克，涨幅5.38%；12月2日，COMEX黄金库存36281915金衡盎司，涨幅0.00%；COMEX白银库存455933737金衡盎司，跌幅0.01% [5] 利率/汇率/股市数据 - 12月3日，美元/人民币中间价7.08，跌幅-0.06%；12月2日，美元指数99.32，跌幅-0.09%；美债2年期收益率3.51%，跌幅-0.85%；美债10年期收益率4.09%，涨幅0.00%；VIX指数16.59，跌幅-3.77%；标普500指数6829.37，涨幅0.25%；NYWEX原油58.59美元/桶，跌幅-1.55% [5] 影响因素分析及短期展望 - 白银近期累计涨幅大，市场获利了结压力大，沪银午后大幅减仓下挫，上期所白银库存连续5日回升，国内白银期货月间价差B40K结构深度减弱，金交所白银递延费连续多日为空付多，纽约12月白银交割存在不确定性，预计短期白银进入高波动宽幅震荡走势，关注纽约12月白银交割情况 [6] - 美国11月ADP就业人数3.2万人，低于预期和前值，强化美联储12月降息预期，黄金价格有支撑，关注美国经济数据和美联储基调 [6] 中长期观点 - 中长期美联储处于降息周期，全球地缘不确定性持续，美国债务不可持续和大国博弈加剧增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂减产265吨，去库2452吨，市场核心关注需求变化，周度需求基本维稳，价格有支撑性，中期因储能需求释放价格偏多，但短期内价格有回调压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价94350元，跌50元；SMM工业级碳酸锂平均价91900元，跌50元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2512收盘价92200元，跌2.52%；碳酸锂2601收盘价92060元，跌2.6%；碳酸锂2602收盘价92140元，跌2.74%；碳酸锂2603收盘价92200元，跌2.76%；碳酸锂2604收盘价93460元，跌2.73% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价1180，跌4；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1630，跌15；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价2560，跌15；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价8900，跌75；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价10200，跌100 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价39485元，跌15元；三元材料811（多晶/动力型）平均价161700元，跌100元；三元材料523（单晶/动力型）平均价144600元；三元材料613（单晶/动力型）平均价144750元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳现值2450元，变化值 - 1元；电碳 - 主力合约现值690元，变化值2850元；近月 - 连一现值 - 80元，变化值40元；近月 - 连二现值 - 140元，变化值140元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）115968吨，变化 - 2452吨；冶炼厂（周，吨）未提及；下游（周，吨）41984吨，变化 - 2452吨；其他（周，吨）49660吨，变化1780吨；注册仓单（日，吨）9652吨，变化112吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本95330元，利润 - 2287元；外购锂云母精矿现金成本93827元，利润 - 3093元 [3] 行业动态 - 国家发展改革委称全国新型储能装机超1亿千瓦，是“十三五”末的30倍以上，占全球总装机比例超40%，今年迎峰度夏期间全国晚高峰调用新型储能峰值超3000万千瓦 [3] 市场消息 - 自然资源部回应宁德时代视下窝矿办证材料完整且已收件，市场预计正常1月中旬下证，快则12月下证，后续该矿价格影响边际递减 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行公开市场连续净回笼但银行间资金市场稳中偏宽，本周有大量逆回购到期，12月国内将召开重要会议为明年政策和资金布局提供指引，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水结构提升长线胜率 [4][6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.30，较前值变动0.20bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.03bp；GC001收盘价1.38，较前值变动 -2.50bp；GC007收盘价1.49，较前值变动 -0.50bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动0.35bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动 -0.05bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动0.00bp；10年期美债收盘价4.07，较前值变动 -1.40bp [3] - 央行开展793亿元7天期逆回购操作，2133亿元逆回购到期，单日净回笼1340亿元，本周央行公开市场将有15118亿元逆回购到期，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [3][4] 股票市场数据 - 沪深300收盘价4531，较前一日变动 -0.51%；上证50收盘价2963，较前一日变动 -0.52%；中证500收盘价6996.4，较前一日变动 -0.62%；中证1000收盘价7248.3，较前一日变动 -0.89%；沪深两市成交额16700亿，较昨日放量765亿，行业板块涨少跌多，煤炭、风电设备、中药板块涨幅居前，能源金属、互联网服务等板块跌幅居前 [5] 股指期货数据 - IF当月收盘价4518，较前一日变动 -0.4%，成交量97758，较前一日变动19.7%，持仓量265846，较前一日变动4.1%；IH当月收盘价2958，较前一日变动 -0.4%，成交量39317，较前一日变动10.4%，持仓量90614，较前一日变动4.5%；IC当月收盘价6950，较前一日变动 -0.5%，成交量102068，较前一日变动21.4%，持仓量252765，较前一日变动4.4%；IM当月收盘价7195，较前一日变动 -0.6%，成交量177486，较前一日变动26.7%，持仓量370984，较前一日变动6.6% [5] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约6.47%，下月合约5.28%，当季合约3.66%，下季合约3.96%；IH升贴水当月合约3.60%，下月合约3.16%，当季合约1.37%，下季合约1.62%；IC升贴水当月合约14.98%，下月合约12.16%，当季合约10.48%，下季合约11.17%；IM升贴水当月合约16.64%，下月合约14.54%，当季合约13.18%，下季合约13.16% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 汽油裂解利润下滑、汽油调和表现走弱，PX市场在多重因素交织下表现坚挺，价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，PX - 石脑油价差扩大至256美元，与混二甲苯价差承压略高于100美元，抑制增产PX提升效益空间；国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置；国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪；PX价格走势偏强利好PTA市场，当前PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定，整体负荷维持在90%以上；受益于部分海外国家贸易政策积极调整，聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观；瓶片、短纤成本跟随变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - PTA现货价格从4720元降至4700元，MEG内盘价格从3882元降至3840元，PTA收盘价从4752元降至4730元，MEG收盘价从3877元降至3822元 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6416元涨至6425元，短纤基差从65涨至77，12 - 1价差从94变为118 [2] - 涤短现金流从240涨至246，1.4D仿大化价格维持5375元不变，1.4D直纺与仿大化价差从1041变为1050 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均降4元，外盘水瓶片价格维持770不变，瓶片现货加工费从427涨至454 [2] - T32S纯涤纱价格维持10300元不变，T32S纯涤纱加工费从3884降至3875，涤棉纱65/35 45S价格维持16300元不变，棉花328价格从14590元降至14570元 [2] - 涤棉纱利润从1531涨至1533，原生三维中空（有硅）价格维持7125元不变，中空短纤6 - 15D现金流从589涨至620，原生低熔点短纤价格维持7680元不变 [2] 市场情况 - 短纤市场，涤纶短纤主力期货跌18至6284，生产工厂价格商谈为主，贸易商价格偏弱整理，下游采购意向低迷，工厂产销不振；1.56dtex*38mm半光本日（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6180 - 6480现款现汇含税自提，华北市场价格在6300 - 6600现款现汇含税送到，福建市场价格在6220 - 6380现款现汇含税送到 [2] - 瓶片市场，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5740 - 5830元/吨，均价较上一工作日跌30元/吨；PTA及瓶片期货弱势震荡，供应端报盘稳跌不一，市场成交氛围冷清，下游终端刚需小单跟进，市场商谈重心窄幅下跌 [2] 行业数据 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，涤纶短纤产销从47.00%降至50.00%，涤纱开机率（周）维持66.00%不变，再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 加拿大浆厂减产，纸浆供给端有利多因素，且无新仓单注册，近月合约交割资源偏紧，纸浆期货短期预计偏强运行，但波动可能较大 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年12月3日，期货价格中SP2601为5458元/吨，日环比2.44%，周环比4.80%；SP2512为4772元/吨，日环比1.23%，周环比1.02%；SP2605为5506元/吨，日环比2.61%，周环比4.68% [6] - 2025年12月3日，现货价格中针叶浆银星为5450元/吨，日环比0.00%，周环比0.93%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比2.27%，周环比2.27% [6] - 外盘报价中，2025年智利银星为680美元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比1.89%；智利金星为590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本中，2025年智利银星为5559元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比1.87%；智利金星为4830元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 -2.80% [6] - 2025年10月往中国纸浆发运量173千吨，环比 -7.49% [6] - 2025年11月27日阔叶浆国产量25.2万吨，化机浆国产量23.7万吨 [6] 库存 - 2025年11月27日纸浆港口库存217.2万吨，期货交割库库存21.1万吨 [6] 需求 - 2025年成品纸产量中双胶纸20.80万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.49万吨，白卡纸38.40万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年12月3日，俄针基差分位数水平0.949，银星基差分位数水平0.896 [6] - 2025年12月3日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.45，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.726 [6] 各端情况 - 供给端：智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价550美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨 [6] - 需求端：近期木浆用纸集中发布涨价函，白卡纸落实情况较好，双胶纸再次集中发布涨价函，关注落实情况 [6] - 库存端：截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05%，存量整体变动不大，呈小幅去库走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月2日A股震荡下挫，题材股多数回调，盘面表现不佳，各指数均有不同程度下跌，A股半日成交1.06万亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价2978.4671，涨跌幅-0.51%，成交额791.66亿元，成交量33.48亿 [3] - 沪深300收盘价4554.3347，涨跌幅-0.48%，成交额3643.66亿元，成交量148.49亿 [3] - 中证1000收盘价200.51，涨跌幅-1.00%，成交额7313.178亿元，成交量3202.19亿 [3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|6.72|1.69|0.72|3.92|2.80|0.69| |沪深300|6.03|2.53|0.73|7.61|未提及|未提及| |中证1000|14.35|6.74|0.89|15.87|15.08|0.95| [3] 波动率分析 - 上证50、沪深300、中证1000均展示了历史波动率锥和波动率微笑曲线，包含不同分位值、当前值等数据及下月平值隐波情况 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国采购需求支撑美盘，内盘短期预期能持区间震荡，关注南美天气变化，若有天气炒作将利多单边和现货基差，若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价，103 - 105预期偏向于正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 12月2日，大连豆粕主力合约基差95，较昨日跌6；天津55，跌26；日照 - 25，跌36；43%豆粕现货基差方面，张家港15，跌6；东莞 - 25，跌6；湛江 - 25，跌6；防城 - 25，跌16；菜粕现货基差广东81，涨76；M1 - 5为197，跌7 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）300，盘面价差（主力）622，涨6；RM1 - 5为10；美元兑人民币汇率7.0338，涨0.0046；巴西盘面榨利125元/吨，升贴水 - 5美分/蒲 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [8] 供应情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调；预测25/26巴西新作产量达到1.776亿吨；至11月22日，巴西大豆播种率为78%；截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%；短期天气无明显干旱问题，需留意12月弱拉尼娜天气模式对巴西南部和阿根廷降雨的影响；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [7][8] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [8]