报告行业投资评级 - 震荡，暂无明显驱动，预计偏空为主 [3] 报告的核心观点 - 供给端国内PTA产量处历史高位，港口库存下降、仓单注销，PX产量受苯价格疲弱抑制，不过PX与MX价差推动其负荷回升 [3] - 需求端聚酯下游负荷维持在91%以上，但7月短纤和瓶片预计减产，影响聚酯负荷，且聚酯对PTA价格承接能力减弱，织造端利润受压缩 [3] - 库存端PTA港口库存累计，进入累库周期，本周累库3万吨 [3] - 基差端PTA基差快速走弱，装置随利润修复增加，市场流动性转向宽松 [3] - 利润端PX与石脑油价差到230美元，与MX价差收缩，PTA加工费维持在300元左右且有所收缩 [3] - 估值端PTA价格处于中性偏低位，芳烃供给因重整装置回升而增加，但调油需求因汽油利润差而回升 [3] - 宏观政策方面特朗普计划对不同国家征关税，“大而美法案”利好油气煤炭产业，欧佩克+讨论8月增产41.1万桶/日 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，国内PTA产量高，PX产量受苯价格抑制，PX与MX价差推动负荷回升 [3] - 需求偏空，聚酯下游负荷高但7月短纤和瓶片预计减产，影响聚酯负荷，对PTA承接能力减弱 [3] - 库存中性，PTA港口库存累库，本周累库3万吨 [3] - 基差偏空，PTA基差走弱，装置增加，市场流动性宽松 [3] - 利润偏空，PX与石脑油、MX价差变化，PTA加工费收缩 [3] - 估值中性，PTA价格中性偏低，芳烃供给增加但调油需求回升 [3] - 宏观政策中性，特朗普有征关税、能源法案等举措，欧佩克+讨论增产 [8] - 投资观点震荡，暂无明显驱动，预计偏空为主 [3] - 交易策略单边观望，关注地缘政治风险 [3] 油品基本面概述 - 特朗普计划征关税，“大而美法案”利好油气煤炭产业，削减生产商特许权使用费，取消风能太阳能税收抵免 [8] - 欧佩克+讨论8月增产41.1万桶/日，此前已批准5 - 7月相同规模增产 [8] - 北美汽油裂解利润呈季节性上升，夏季出行旺季汽油有去库节奏，但EIA数据显示供需基本面转弱，库存增加，炼厂开工率超94%，汽油产量增加 [23] 芳烃基本面概述 - 国内MX需求因PX需求转强 [26] - 北美重整装置利润率等情况变化，芳烃抽提经济效益不乐观，因苯和混合二甲苯价格低、下游需求有限 [37] - PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期低，期权增厚收益方案应用广泛，短纤和瓶片产能投放，“一带一路”带来出口机遇 [49][56] - 北美汽油混合池需求未达预期，TDP和STDP经济性弱，MX供应或减少，美韩MX价差180美元左右，跨区域套利或更可行 [50] - 伊朗与以色列冲突影响石脑油跨区域价差，亚洲MX价格和价差变化，国内主流工厂利用MX增加PX产量，亚洲现货MX供应充足 [57] - 国内主流重整和芳烃抽提装置生产率下降，因前期MX利润低迷，但短流程利润扩张使部分装置优化MX使用提高PX产量 [57] - 原油下跌化工跟随，聚酯下游负荷高但7月瓶片和短纤检修，PTA现货宽松，聚酯补货意愿低，部分PX和重整装置检修延期，瓶片大厂减产计划或修复行业利润 [66] 聚酯基本面概述 - 煤价下跌使煤制乙二醇利润扩张，乙二醇后期到港量大，聚酯产销转弱进入检修周期，下游织造利润收缩，终端负荷下滑 [81] - 汽油利润回升，主营炼厂负荷上升 [82] - 聚酯下游需求转弱，瓶片和短纤检修，PTA现货宽松，原料价格上涨，终端需求走弱 [90][97]

报告行业投资评级 - 股指震荡、国债震荡、黄金震荡、白银震荡、铜看空、铝看空、氧化铝看空、锌看空、镍震荡、不锈钢震荡、锡看空、工业硅看空、螺纹钢看空、热卷看空、铁矿石震荡、锰硅震荡、玻璃震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、棕榈油短期看空长期看多、豆油看空、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米震荡、豆粕震荡、纸浆震荡、原木看空、生猪震荡、原油看空、燃料油看空、沥青看空、沪胶看空、BR橡胶看空、PTA看空、乙二醇看空、短纤震荡、苯乙烯看空、尿素震荡、PE震荡偏强、PVC震荡偏强、烧碱震荡偏强、液氯看空、LPG看空、集运次线震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，后续关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性及关税进展，短期料震荡为主 [1] - 铜因美国非农超预期打压降息预期，叠加海外挤仓风险降温，存在回调风险 [1] - 铝和氧化铝因美联储降息预期降温、高价压制下游需求及美国非农超预期，价格或回落或偏弱运行 [1] - 锌因美国非农超预期和连续累库，有回落风险 [1] - 镍宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，印尼镍矿升水小幅下调，镍价震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 有色金属 - 不锈钢宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察 [1] - 锡因“反内卷”下玻璃、光伏行业有限产预期，新质需求受损，短期基本面供需双弱，宏观情绪走弱下有下跌风险 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高，价格拉涨后易出分歧 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷情绪降温，价格上冲动能势弱，波段回调压力增加 [1] - 铁矿石钢厂限产行为抑制上方空间，短期需求高下方仍有支撑 [1] - 锰硅宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心 [1] - 玻璃产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤高层会议提及“反内卷”，市场期待供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 动力煤逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油OPEC+超预期增产带来原油下跌，油脂预计跟跌，长期国际油脂需求增加，看多远月 [1] - 豆油近月压力仍存，可考虑空配09合约、多配棕榈油/菜油 [1] - 菜油受原油影响跟跌，但基本面支撑较强，政策方面仍有不确定性，预计震荡运行 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，新季国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压 [1] - 豆粕美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，整体盘面下跌空间预期有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产 [1] - 沥青受成本端拖累、山东地区消费税退税或提高、需求复苏较慢影响 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，高基差持续，短期内盘面价格仍偏弱运行 [1] - PTA OPEC+增产，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇OPEC+增产，化工跟随原油下行，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有一定冲击 [1] - 短纤仓单注册量较少，在高基差情况下成本跟随紧密，短纤工厂已出现检修计划 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯持货集中，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC检修支撑力度有限，订单维持刚需，“反内卷”激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱盘面回归基本面，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 液氯检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞氯碱综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格丙、丁均下调，OPEC超预期增产，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，现货跌幅较慢，PG仍有下行空间 [1] 其他 - 集运次线预计7月中上旬运价见顶，7 - 8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场大幅下跌，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷在降负预期下维持在90%水平，但聚酯实际产量创新高，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，因利润压缩聚酯补货意愿不高，东北PX工厂和浙江重整装置检修延期 [2] - 煤价下跌使煤制乙二醇利润扩张，宏观情绪转好，化工跟随原油下行，乙二醇后期到港量较大，聚酯产销转弱进入检修周期，聚酯价格上涨使下游织造利润收缩，终端负荷下滑，预计北美乙烷顺利到达，国内装置不受影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA行情下跌，盘中原油行情偏弱震荡，PTA产能运行率上升，下游聚酯工厂减产，利空PTA行情，因本周货源报盘偏少，现货基差暂时止跌 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4349 - 4351元/吨，较上一工作日下跌15元/吨，今日乙二醇期货维持偏弱震荡，现货价格小幅下滑，基差商谈略有走弱 [2] 指标变动情况 |指标|2025/7/4|2025/7/7|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |INE原油(元/桶)|503.5|502.3|-1.20| |PTA - SC(元/吨)|1051.0|1059.7|8.72| |PTA/SC(比价)|1.2872|1.2903|0.0031| |CFR中国PX|840|842|2| |PX - 石脑油价差|261|263|2| |PTA主力期价(元/吨)|4710|4710|0.0| |PTA现货价格|4835|4810|-25.0| |现货加工费(元/吨)|273.5|264.6|-9.0| |盘面加工费(元/吨)|173.5|164.6|-9.0| |主力基差|97|103|6.0| |PTA仓单数量(张)|33074|31424|-1650| |MEG主力期价(元/吨)|4277|4279|2.0| |MEG - 石脑油(元/吨)|(109.79)|(108.98)|0.8| |MEG内盘|4365|4345|-20.0| |主力基差|72|70|-2.0| [2] 产业链开工情况 |指标|开工率（2025/7/4）|开工率（2025/7/7）|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX开工率|78.98%|78.98%|0.00%| |PTA开工率|76.84%|80.59%|3.75%| |MEG开工率|56.34%|57.41%|1.07%| |聚酯负荷|88.24%|87.30%|-0.94%| [2] 涤纶长丝情况 |指标|2025/7/4|2025/7/7|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |POY150D/48F|6885|6770|-115.0| |POY现金流|39|(48)|-87.0| |FDY150D/96F|7065|6985|-80.0| |FDY现金流|(281)|(333)|-52.0| |DTY150D/48F|8215|8095|-120.0| |DTY现金流|169|77|-92.0| |长丝产销|32%|41%|9%| [2] 涤纶短纤情况 |指标|2025/7/4|2025/7/7|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1.4D直纺涤短|6770|6760|-10| |涤短现金流|274|292|18.0| |短纤产销|49%|51%|2%| [2] 聚酯切片情况 |指标|2025/7/4|2025/7/7|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |半光切片|5845|5810|-35.0| |切片现金流|(101)|(108)|-7.0| |切片产销|64%|44%|-20%| [2] 装置检修动态 - 华东一套150万吨PTA装置于5.6附近停车检修，目前已投料重启 [2] - 华东一套300万吨PTA装置近日停车检修，预计10天附近 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油市场大幅下跌，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷在降负预期下维持在91.3%，但聚酯实际产量创新高，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，因利润压缩，聚酯补货意愿不高 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4835降至4810，变动值为-25；MEG内盘价格从4365降至4345，变动值为-20；PTA收盘价维持4710不变；MEG收盘价从4277涨至4279，变动值为2；1.4D直纺涤短从6770降至6760，变动值为-10；短纤基差从177降至172，变动值为-5；8 - 9价差从116涨至120，变动值为4；涤短现金流从240涨至246，变动值为6；1.4D仿大化从5820降至5800，变动值为-20；1.4D直纺与仿大化价差从950涨至960，变动值为10；华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均下降36；外盘水瓶片从785降至780，变动值为-5；瓶片现货加工费从371降至363，变动值为-7.92；T32S纯涤纱价格从10610降至10600，变动值为-10；T32S纯涤纱加工费维持3840不变；涤棉纱65/35 45S从16350降至16300，变动值为-50；棉花328价格从14975降至14955，变动值为-20；涤棉纱利润从1201降至1165，变动值为-35.81；原生三维中空（有硅）从7290降至7255，变动值为-35；中空短纤6 - 15D现金流从494降至487，变动值为-6.93；原生低熔点短纤从7565降至7465，变动值为-100 [2] 市场情况 - 涤纶短纤跌32至6518，现货市场以生产企业价格商谈为主，贸易商价格下跌，下游按需采买，市场成交温吞；聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5910 - 6010吨，均价较上一工作日跌35元/吨，日内聚酯原料及瓶片期货偏弱震荡，供应端报盘稳跌不一，下游补库意向不高，市场交投气氛一般，价格重心下跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.90%涨至91.30%，变动值为0.02；涤纶短纤产销从51.00%降至46.00%，变动值为-5.00%；涤纱开机率（周）维持67.00%不变；再生棉型负荷指数（周）维持50.40%不变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国内外利多因素平平，股指进一步向上突破存在阻力或呈震荡格局；中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，预计稳定内需仍需政策进一步加力托底，美国关税政策未最终落定且美联储降息时点渐近，海外流动性宽松预期及地缘政治格局变化将为股指带来阶段性交易机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 央行昨日开展1065亿元7天期逆回购操作，当日3315亿元逆回购到期，单日净回笼2250亿元 [3] - 本周央行公开市场将有6522亿元逆回购到期，周二至周五分别到期1310亿元、985亿元、572亿元、340亿元 [4] - 昨日收盘沪深300下跌0.43%至3965.2，上证50下跌0.33%至2731.5，中证500下跌0.19%至5900.4，中证1000上涨0.24%至6327.1，沪深两市成交额12087亿，较上周五缩量2199亿，行业板块涨多跌少，电力、电网设备等板块涨幅居前，生物制品、医疗服务板块跌幅居前 [5] 资金面情况 - 近期银行间市场资金面进一步宽松，主要回购利率均走低，存款类机构隔夜质押式回购加权利率下行4.47BP报1.315%，创2024年12月以来新低 [4] 品种价格及变动 |品种|收盘价|较前值变动（bp）| | ---- | ---- | ---- | |DROO1|1.31|0.05| |DR007|1.47|4.37| |GC001|1.49|5.50| |GC007|1.51|2.00| |SHBOR 3M|1.58|-1.80| |LPR 5年|3.50|0.00| |1年期国债|1.34|0.40| |5年期国债|1.47|0.15| |10年期国债|1.64|-0.10| |10年期美债|4.35|5.00| [3] 股指期货情况 |品种|收盘价|较前一日变动（%）|成交量变动|持仓量变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300|3965|-0.43| - | - | |IF当月|3945|-0.5| -46.5| -8.5| |上证50|2732|-0.33| - | - | |IH当月|2714|-0.3| -50.5| -12.2| |中证500|5900|-0.19| - | - | |IC当月| - | -0.3| -44.4| -6.6| |中证1000|6327|0.24| - | - | |IM当月|6267|0.1| -45.5| -8.7| [5] 升贴水情况 |品种|当月合约|下月合约|当季合约|下季合约| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF升贴水|16.88%|8.92%|5.87%|4.58%| |IH升贴水|21.78%|7.93%|4.25%|1.92%| |IC升贴水|23.17%|15.23%|12.77%|10.37%| |IM升贴水|31.43%| - |16.80%|14.00%| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计随着采买节奏放缓，碳酸锂期价下行压力将加剧，价格下方主要靠下游采买支撑，但正极厂、电池厂7月排产增幅较小，采买力量主要靠贸易商发力，空间有限，且7月供给增产幅度较大、供过于求的格局加深、拖累价格上行，矿石端也未现减产迹象 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价62550元，涨250元；SMM工业级碳酸锂平均价60950元，涨250元 [1] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂2507收盘价63600元，涨跌幅 -0.5%；碳酸锂2508收盘价63920元，涨跌幅0.22%；碳酸锂2509收盘价63660元，涨跌幅0%；碳酸锂2510收盘价63520元，涨跌幅0.16%；碳酸锂2511收盘价63340元，涨跌幅0.06% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价654美元，涨44美元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价775元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价1327.5元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价4375元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价5200元 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价30770元，涨65元；三元材料811（多晶/动力型）平均价142760元，涨120元；三元材料523（单晶/动力型）平均价114805元，涨250元；三元材料613（单晶/动力型）平均价120255元，涨90元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差1600元，变化值 -0；电碳 - 主力合约产价差 -1110元，变化值 -130；近月 - 连一价差260元，变化值40；近月 - 连二价差400元，变化值80 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）138347吨，变化值1510吨；冶炼厂（周，吨）58890吨，变化值 -142吨；下游（周，吨）40497吨，变化值 -138吨；其他（周，吨）38960吨，变化值1790吨；注册仓单（日，吨）15555吨，变化值 -5481吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本61715元，利润 -28元；外购锂云母精矿现金成本66522元，利润 -6352元 [3] 行业动态 - 津巴布韦将从2027年起禁止锂精矿出口，以进一步推动本地加工，该国已于2022年禁止了锂矿石的出口，推动矿商在国内进行更多加工 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期料震荡为主，白银近期因风险偏好改善和美国经济下行风险减弱表现强于黄金，但关税政策扰动会使银价相对承压，黄金中长期上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [4] 各部分总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 2025年7月7日与7月4日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU(T+D)、AG(T+D)涨跌幅均为 -100.0%，AU2508跌0.7%，AG2508跌0.5% [3] 价差/比价跟踪 - 2025年7月7日与7月4日相比，黄金TD - SHFE活跃价差涨幅33633.3%，白银TD - SHFE活跃价差涨幅49188.9%，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差跌幅均为 -100.0%，SHFE金银主力比价跌0.2%，AU2512 - 2508涨3.6%，AG2512 - 2508涨4.4% [3] 持仓数据 - 2025年7月3日与7月2日相比，黄金ETF - SPDR持仓无变化，白银ETF - SLV持仓涨0.15%，COMEX黄金非商业多头持仓数量跌1.73%，非商业空头持仓数量涨1.89%，非商业净多头头寸持仓数量跌2.81%，COMEX白银非商业多头持仓数量跌5.06%，非商业空头持仓数量跌1.26%，非商业净多头头寸持仓数量跌6.29% [3] 库存数据 - 2025年7月7日与7月4日相比，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存跌0.68%，COMEX黄金库存跌0.71%，COMEX白银库存跌0.18% [3] 其他市场数据 - 2025年7月7日与7月3日相比，美元指数跌0.04%，美债2年期收益率涨0.35%，美债10年期收益率涨2.65%，VIX涨1.16%，标普500跌1.56%，美元/人民币中间价涨0.83%，NYMEX原油跌0.52% [4] 行情相关事件 - 贝森特称与欧盟贸易磋商推进，未来两天或宣布重大消息，特朗普和美财长表示各国8月1日开始支付新关税，关税暂停期或从7月延至8月1日 [4] - 中国6月末黄金储备报7390万盎司，环比增持7万盎司（约2.18吨），此前5月增持6万盎司，4月增持7万盎司 [4] 行情回顾 - 7月7日，沪金期货主力合约收跌0.54%至771.31元/克，沪银期货主力合约收跌0.5%至8872元/千克 [4] 短期逻辑 - 关税暂缓期或延长缓和担忧，压制贵金属；美国6月非农强劲打压美联储降息预期，特朗普税改法案落地使美元指数有阶段性反弹风险，压制金价；但特朗普施压会使关税政策不确定性担忧重来，利好金价；中国央行连续8个月增持黄金储备从情绪上支撑金价；银价因风险偏好改善和美国经济下行风险减弱表现强于黄金，关税政策扰动会使银价相对承压 [4] 中长期逻辑 - 贸易战背景仍存，美联储年内有降息概率，全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期上涨趋势未变，建议逢低多配 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压；美豆供需平衡表存趋紧预期，若中美贸易政策不变，四季度豆粕存去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，预期美豆上涨贴水下跌，整体盘面下跌空间预期有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 7月7日，大连豆粕主力合约基差为3，涨跌7；天津为 -57，涨跌 -3；日照为 -107；张家港为 -137，涨跌 -3；东莞为 -117，涨跌17；湛江为 -67，涨跌17；防城为 -87，涨跌17；广东菜粕现货基差为 -79，涨跌8 [4] 价差数据 - 7月7日，M9 - 1价差为 -55，涨跌 -3；M9 - RM9价差为 -3；RM9 - 1价差为264，涨跌 -7；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为358，涨跌10；盘面价差（主力）为320，涨跌10 [5] 升贴水及汇率数据 - 7月7日，美元兑人民币汇率为7.1747，盘面榨利为225元/吨，进口大豆盘面毛利为68元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕加速累库，饲料企业豆粕库存天数上升 [5][6] 开机和压榨情况 - 6、7、8月大豆到港预期高位，油厂开工率维持高位 [6] 供需情况 - 供应方面，美豆供需平衡表维持偏紧预期，当前美豆优良率86%低于去年同期，短期温度和降雨无明显异常，5月份海关大豆进口量接近1400万吨创历年新高；需求方面，从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比较高，饲用添比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，豆粕成交波动 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一期现价格小跌，基差暂稳，建材贸易成交回落，情绪退温后价格乏力，市场关注限产，现货受情绪影响大，情绪降温后或有短波段价格回落风险 [5] - 焦煤焦炭现货情绪向好但预期走弱，期货盘面冲高回落，产业矛盾可控但淡季风险未解除，产业驱动逐渐由多转空，产业客户可把握升水机会建期现正套头寸 [6] - 硅铁锰硅短期驱动不足，价格震荡为主，硅铁供需尚可，锰硅供应回升、库存增加，价格向上有限 [8] - 铁矿石“反内卷”交易下关注新能源光伏等相关品种走势，短期不建议做空黑色，钢厂利润高位，7月日均铁水将高位运行，到港回升舒缓近月合约压力 [9] 各品种总结 钢材 - 周一期现价格小跌，基差暂稳，建材贸易成交回落，“反内卷”反弹带动期价上冲但现货跟涨动能不足，基差快速压缩，市场关注7 - 8月不定期限产，现货受情绪影响大，情绪降温后有短波段价格回落风险 [5] - 单边关注价格回调，基差接近重新入场期现正套的时间节点，可重点关注 [10] 焦煤焦炭 - 现货情绪向好，焦炭提涨声音渐起，焦煤现货竞拍成交较好，下游适当补库，期货盘面冲高回落，产业矛盾可控但淡季风险未解除，7月煤矿供应或回升，产业驱动逐渐由多转空 [6] - 产业客户继续把握升水机会建期现正套头寸 [10] 硅铁锰硅 - 前期“反内卷”逻辑暂告一段落，硅铁供给小幅增量，需求尚可，关注生产利润受损下供给减量和后续铁水变化；锰硅供应持续回升，需求有支撑，库存回升，价格向上有限 [8] - 持有看涨期权 [10] 铁矿石 - 铁水产量下滑，前期现货价格回落、基差收缩，“反内卷”交易下现货跟涨、基差触底反弹，“反内卷”主要影响情绪，短期不建议做空黑色，钢厂利润高位，7月日均铁水将高位运行，到港回升舒缓近月合约压力 [9] - 里边观望 [10] 期货市场数据 - 远月合约（RB2601、HC2601等）7月7日收盘价及涨跌情况，如RB2601收盘价3080元/吨，跌20元/吨，跌幅0.65% [2] - 近月合约（RB2510、HC2510等）7月7日收盘价及涨跌情况，如RB2510收盘价3061元/吨，跌21元/吨，跌幅0.68% [2] - 跨月价差、价差/比价/利润等数据及涨跌情况 [2] 现货市场数据 - 上海螺纹、天津螺纹等现货价格及涨跌情况，如上海螺纹7月7日价格3130元/吨，跌50元/吨 [2] - 上海热卷、杭州热卷等现货价格及涨跌情况，如上海热卷7月7日价格3230元/吨，跌40元/吨 [2] - 焦煤焦炭等现货价格及涨跌情况，如青年山提精煤7月7日价格615元/吨，跌5元/吨 [2] - 基差数据及涨跌情况，如HC主力基差7月7日39元/吨，跌30元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端量增价减，6月20日Arauco下调辐射松6月订单价格，对中国发运量环比上涨3.3% [1] - 需求端本周主要成品纸产量小幅上涨，但成品纸价格低迷，对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端截至2025年7月3日，中国纸浆主流港口样本库存量累库，环比上涨2.3% [1] - 策略上，在需求淡季以及高库存情况下纸浆预计低位震荡 [1] 根据相关目录分别总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5276，日环比-0.08%，周环比0.42%；SP2507为5040，日环比-0.51%，周环比-0.16%；SP2509为5074，日环比0.12%，周环比0.20% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星为5900，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5120，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金色为4020，日环比0.00%，周环比0.00% [1] - 外盘报价方面，智利银星为720美元，月环比-2.70%；智利明星为560美元，月环比0.00%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星为5884元，月环比-2.68%；智利明星为4587元，月环比0.00%；智利金星为5073元，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年5月针叶浆进口量72.2万吨，月环比-4.75%；阔叶浆进口量129.3万吨，月环比7.84% [1] - 2025年6月往中国纸浆发运量140万吨，环比上涨3.3% [1] - 国产量方面，阔叶浆在2025年7月3日为20.5万吨；化机浆在2025年7月3日为20.1万吨 [1] 库存 - 纸浆港口库存在2025年7月3日为221.3万吨 [1] - 交割库库存在2025年7月3日为24.60万吨 [1] 需求 - 成品纸产量方面，双胶纸在2025年7月3日为20.30万吨；铜版纸在2025年7月3日为7.70万吨；生活用纸在2025年7月3日为28.10万吨；白卡纸在2025年7月3日为31.30万吨 [1] 纸浆估值数据 - 基差方面，2025年7月5日俄针基差为46，分位数水平0.795；银星基差为826，分位数水平0.956 [1] - 进口利润方面，2025年7月5日针叶浆银星为16，分位数水平0.649；阔叶浆金鱼为-567，分位数水平0.187 [1]