报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端视下窝复产时间晚于市场预期，叠加国务院安委办严打盗采矿产资源，短期内供给端较难大幅扩张；需求端市场对下游1月份排产较为乐观，可能存在淡季不淡逻辑，综合供需两端推动价格上涨，但短期内价格快速上涨，市场投机情绪较浓，监管频繁出台控风险措施 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂及锂矿价格 - SMM电池级碳酸锂平均价104900元/吨，较之前变化3400元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价102250元/吨，较之前变化3400元/吨 [1] - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价1440美元/吨，较之前变化6美元/吨；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价2140元/吨，较之前变化55元/吨；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价3265元/吨，较之前变化55元/吨；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价11725元/吨；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价13225元/吨 [1][2] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂2601收盘价121540元/吨，涨跌幅0.45%；碳酸锂2602收盘价121760元/吨，涨跌幅0.45%；碳酸锂2603收盘价121940元/吨，涨跌幅0.48%；碳酸锂2604收盘价123460元/吨，涨跌幅0.73%；碳酸锂2605收盘价123520元/吨，涨跌幅0.44% [1] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价42045元/吨，涨跌825元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价166600元/吨，涨跌1200元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价149300元/吨，涨跌1300元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价149000元/吨，涨跌1100元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2650元/吨，变化值0；电碳 - 主力合约价差 -18620元/吨，变化值4600元/吨；近月 - 连一价差 -220元/吨，变化值 -60元/吨；近月 - 连二价差 -400元/吨，变化值 -440元/吨 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）109773吨，较上周变化 -652吨；冶炼厂库存（周，吨）17851吨，较上周变化 -239吨；下游库存（周，吨）39892吨，较上周变化 -1593吨；其他库存（周，吨）52030吨，较上周变化1180吨；一日注册仓单（日，吨）17101吨，较昨日无变化 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本111460元/吨，利润 -8002元/吨；外购锂云母精矿现金成本109946元/吨，利润 -9014元/吨 [3] 行业动态 - 宁德时代宜春视下窝锂矿预计春节前后复产，该矿于今年8月采矿许可证到期后暂停开采作业，11月相关评估报告等公示，12月19日发布环境影响评价第一次环评信息公示 [3] - 天齐锂业自2026年1月1日起，所有产品现货交易结算价将不再参考SMM价格，调整为上海钢联优质电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格或广州期货交易所碳酸锂主力合约价格两种定价方式之一 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材续涨驱动力偏弱，建议短多头寸靠近价格整数关口适当止盈，延续震荡思路操作；硅铁锰硅呈弱现实与强预期态势，盘面震荡，后市承压回落风险较大；焦煤焦炭盘面继续震荡运行，可等待现货节奏；铁矿石关注铁水企稳，后续价格下跌或走缓 [2][3][5][6] - 对于钢材单边短多头寸注意止盈，热卷期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货采销；硅铁锰硅产业客户逢高卖出套保；焦煤焦炭暂时观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周钢联数据显示钢材供需两弱，但库存维持去化，螺纹贡献大，产业矛盾不突出，价格反弹驱动力弱，低波动率结构未打破 [2] - 周四期价窄幅波动，现货成交不佳，需注意回调压力，铁水产量或见底，后续有复产动力和冬储补库需求提供支撑 [2] 硅铁锰硅 - 需求端，钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季难改善 [3] - 供给端，合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力大，硅铁供给压力相对锰硅较轻，锰硅库存累积创新高 [3] - 近期海外锰矿报价上涨，锰硅成本支撑走强，国内宏观政策利好，能耗双控对供给有扰动和成本支撑预期 [3] 焦煤焦炭 - 现货端，市场有第四轮提降预期，内贸交投氛围一般，年底产地检修增多，炼焦煤竞拍涨跌互现，港口贸易准一焦炭报价有变动，蒙煤成交冷清 [5] - 期货端，现货第三轮提降落地，盘面反弹后震荡运行，钢材供需季节性走弱，铁水下降，钢材库存去化快，煤矿减产累库，库存较低有补库空间 [5] 铁矿石 - 铁水本周维持226万吨左右不变，短期内有企稳迹象，供需影响下港口库存上升，价格难有起色 [6] - 钢材表需走弱但库存去化，铁水企稳后有回升需求，预计月底企稳，1月钢厂复产，后续采购补库或使价格下跌走缓 [6] 期货价格及价差数据 - 12月25日，远月合约RB2610收盘价1806.50元/吨，涨跌幅0.09%；HC2610收盘价3299.00元/吨，涨跌幅 -0.17%等；近月合约HC2605收盘价3127.00元/吨，涨跌幅0.03%等 [1] - 跨月价差方面，RB2605 - 2610为 -45.00元/吨，HC2605 - 2610为21.50元/吨等；价差/比价/利润方面，螺纹盘面利润153.00元/吨，卷螺差4.02等 [1] - 现货价格方面，唐山普方坯3290.00元/吨，上海螺纹3190.00元/吨等；基差方面，HC主力基差163.00元/吨，JM主力基差10.00元/吨等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期股指突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [7] - 展望2026年，A股“慢牛”格局步入后半场 宏观政策发力、通胀边际回暖有望改善企业盈利预期，资本市场政策引导和中央汇金支撑将带来增量资金，全年股指有望在2025年基础上进一步抬升 [7] - 股指期货交易者可利用期指贴水结构增强多头策略胜率 [7] 各部分内容总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.26，较前值变动-0.24bp；DR007收盘价1.48，较前值变动10.14bp；GC001收盘价1.35，较前值变动-41.50bp；GC007收盘价1.87，较前值变动-1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.28，较前值变动-0.70bp；5年期国债收盘价1.58，较前值变动-0.20bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动-3.90bp；10年期美债收盘价4.13，较前值变动0.00bp [3] - 央行昨日开展1771亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日883亿元逆回购到期，单日净投放888亿元 [3] 央行例会热评 - 央行召开2025年第四季度例会，建议发挥政策集成效应，综合运用工具加强货币政策调控，把握好政策实施力度、节奏和时机，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标匹配，促进社会综合融资成本低位运行 [4] 股指行情数据 - 沪深300收盘价4643，较前一日变动0.18%；IF当月收盘价4632，较前一日变动0.3%；上证50收盘价3033，较前一日变动0.25%；IH当月收盘价3033，较前一日变动0.3%；中证500收盘价7411，较前一日变动0.80%；IC当月收盘价7398，较前一日变动1.0%；中证1000收盘价7579，较前一日变动0.97%；IM当月收盘价7547，较前一日变动1.1% [5] - IF成交量87117，较前一日变动-12.0；IF持仓量271697，较前一日变动-0.2；IH成交量32410，较前一日变动-17.8；IH持仓量83254，较前一日变动0.2；IC成交量107990，较前一日变动-10.3；IC持仓量267371，较前一日变动-1.4；IM成交量171176，较前一日变动-79；IM持仓量359925，较前一日变动-1.1 [5] 股指行情回顾与热评 - 昨日收盘沪深300涨0.18%至4642.5，上证50涨0.25%至3032.8，中证500涨0.8%至7410.7，中证1000涨0.97%至7579.4，沪深两市成交额19245亿，较昨日放量443亿，多数行业板块收涨，航天航空等板块涨幅居前，贵金属等板块跌幅居前 [6] - 昨日人民币汇率升值，离岸美元兑人民币汇率升破“7”，一方面有利于中国资产、提振国内权益资产价格，另一方面可能对我国出口产生压力 [6] 股指期货升贴水情况 |合约|当月合约|下月合约|当季合约|下季合约| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF升贴水|3.77%|3.30%|2.95%|3.61%| |IH升贴水|0.02%|0.01%|-0.16%|0.33%| |IC升贴水|2.85%|4.68%|5.22%|7.69%| |IM升贴水|7.09%|8.94%|9.09%|10.85%| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各商品数据总结 商品基础数据 - 冲铝主力价格22330，涨跌幅11%，当天波动0.93%，历史波动率HV20为21.04%等[5] - PVC主力价格4781，涨跌幅1.55%，当天波动27.55%，历史波动率HV20为31%等[5] - 沪铜主力价格96100，涨跌幅2.33%，当天波动49.97%，历史波动率HV20为19%等[5] - 甲醇主力价格2172，涨跌幅0.88%，当天波动26.88%，历史波动率HV20为16%等[5] - 沪锌主力价格23230，涨跌幅0.93%，当天波动19.09%，历史波动率HV20为15%等[5] - 塑料主力价格6408，涨跌幅1.99%，当天波动34.12%，历史波动率HV20为16%等[5] - 沪金主力价格1014.68，涨跌幅0.63%，当天波动35.79%，历史波动率HV20为13%等[5] - 铁矿石主力价格779.5，涨跌幅10.26%，当天波动20.78%，历史波动率HV20为17%等[5] - 橡胶主力价格15650，涨跌幅2.42%，当天波动46.61%，历史波动率HV20为15%等[5] - 原油主力价格444.7，涨跌幅0.68%，当天波动18.56%，历史波动率HV20为18%等[5] - 白糖主力价格5262，涨跌幅2.31%，当天波动33.20%，历史波动率HV20为13%等[5] - 百一主力价格4106，涨跌幅0.05%，当天波动18.42%，历史波动率HV20为11%等[5] - 玉米主力价格2196，涨跌幅0.14%，当天波动10.99%，历史波动率HV20为10%等[5] - 直二主力价格3421，涨跌幅 - 0.41%，当天波动14.04%，历史波动率HV20为30%等[5] - 菜粕主力价格2344，涨跌幅10.04%，当天波动14.35%，历史波动率HV20为14%等[5] - 臣湘主力价格7764，涨跌幅 - 0.05%，当天波动11.56%，历史波动率HV20为13%等[5] - 豆粕主力价格2728，涨跌幅 - 0.51%，当天波动18.20%，历史波动率HV20为27%等[5] - 菜油主力价格8980，涨跌幅1.45%，当天波动37.48%，历史波动率HV20为19%等[5] - 棕榈油主力价格8488，涨跌幅0.47%，当天波动12.45%，历史波动率HV20为15%等[5] - 郑棉主力价格14180，涨跌幅0.28%，当天波动13.07%，历史波动率HV20为6%等[5] - 聚丙烯主力价格6278，涨跌幅1.93%，当天波动32.22%，历史波动率HV20为16%等[5] - 白银主力价格17609，涨跌幅8.12%，当天波动128.22%，历史波动率HV20为39%等[5] - LPG主力价格4082，涨跌幅0.67%，当天波动26.24%，历史波动率HV20为27%等[5] - 工业硅主力价格8860，涨跌幅1.43%，当天波动33.03%，历史波动率HV20为24%等[5] - PTA主力价格5094，涨跌幅1.07%，当天波动30.36%，历史波动率HV20为19%等[5] - 乙二醇主力价格3818，涨跌幅3.89%，当天波动92.01%，历史波动率HV20为28%等[5] - 苯乙烯主力价格6598，涨跌幅0.87%，当天波动41.86%，历史波动率HV20为16%等[5] - 尿素主力价格1735，涨跌幅1.28%，当天波动22.34%，历史波动率HV20为17%等[5] - 苹果主力价格9191，涨跌幅 - 0.20%，当天波动22.18%，历史波动率HV20为18%等[5] - 烧碱主力价格2250，涨跌幅2.93%，当天波动35.41%，历史波动率HV20为22%等[5] - 锰硅主力价格5832，涨跌幅 - 0.03%，当天波动14.38%，历史波动率HV20为11%等[5] - 纯碱主力价格1184，涨跌幅1.28%，当天波动34.33%，历史波动率HV20为25%等[5] - 短纤主力价格6484，涨跌幅1.06%，当天波动22.40%，历史波动率HV20为14%等[5] - 硅铁主力价格5656，涨跌幅 - 0.07%，当天波动19.99%，历史波动率HV20为13%等[5] - 碳酸锂主力价格124720，涨跌幅5.89%，当天波动133.08%，历史波动率HV20为46%等[5] - 合成橡胶主力价格11395，涨跌幅1.24%，当天波动83.87%，历史波动率HV20为20%等[5] - 对二甲苯主力价格7294，涨跌幅0.66%，当天波动26.42%，历史波动率HV20为20%等[5] - 玻璃主力价格1048，涨跌幅2.04%，当天波动49.90%，历史波动率HV20为40%等[5] - 丙烯主力价格5758，涨跌幅1.57%，当天波动40.44%，历史波动率HV20为14%等[5] - 多晶硅主力价格58300，涨跌幅 - 1.30%，当天波动40.03%，历史波动率HV20为29%等[6] - 鸡蛋主力价格2947，涨跌幅2.29%，当天波动54.85%，历史波动率HV20为32%等[6] 商品隐含波动率数据 - 多晶硅主力平值IV为34%，分位值63%[6] - 鸡蛋主力平值IV为56%，分位值84%[6] - 尿素主力平值IV为18%，分位值78%[6] - 短纤主力平值IV为13%，分位值17%[6] - 锰硅主力平值IV为21%，分位值14%[6] - 硅铁主力平值IV为26%，分位值57%[6] - 纯碱主力平值IV为25%，分位值95%[6] - 苹果主力平值IV为20%，分位值49%[6] - 红枣氧化铝主力平值IV为26%，分位值67%[6] - 对二甲苯主力平值IV为32%，分位值92%[6] - 烧碱主力平值IV为24%，分位值56%[6] - 丁二烯橡胶主力平值IV为46%，分位值95%[6] - 碳酸锂主力平值IV为30%，分位值52%[6] - 玻璃主力平值IV为18%，分位值95%[6] - 乙醇主力平值IV为72%，分位值20%[6] - 苯乙烯主力平值IV为55%，分位值24%[6] - 工业硅主力平值IV为66%，分位值100%[6] - 沪银主力平值IV为12%，分位值6%[6] - 螺纹钢主力平值IV为9%，分位值10%[6] - 花生主力平值IV为49%，分位值15%[6] - 菜油主力平值IV为10%，分位值3%[6] - 豆油主力平值IV为11%，分位值29%[6] - 棕榈油主力平值IV为17%，分位值28%[6] - 铁矿石主力平值IV为18%，分位值91%[6] - PVC主力平值IV为53%，分位值18%[6] - PTA主力平值IV为93%，分位值16%[6] - LPG主力平值IV为98%，分位值14%[6] - 聚丙烯主力平值IV为37%，分位值10%[6] - 郑棉主力平值IV为25%，分位值16%[6] - 橡胶主力平值IV为98%，分位值15%[6] - 原油主力平值IV为81%，分位值19%[6] 部分商品历史走势数据 - 工业硅主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价8500，主力平值隐波22%等[8] - 豆油主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价7000，主力平值隐波14%等[8] - 菜油主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价6000，主力平值隐波10%等[8] - 橡胶主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价11000，主力平值隐波26%等[8] - 原油主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价3000，主力平值隐波15%等[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月24日国内丁二烯市场走高，下游买盘跟进使部分竞拍货源溢价成交，午后合成橡胶期现货价格走高带动市场气氛，中国高顺顺丁橡胶产能利用率持平，生产利润提升；午前顺丁橡胶贸易商溢价报盘空间收窄，套利盘民营资源贴水幅度扩大，午后宏观政策利好预期及顺丁主流供方价格上调带动贸易商挺价，对俄罗斯合成橡胶企业消息炒作影响弱于预期；策略上单边BR震荡偏强，套利关注多BR空RU或NR [3] 各目录总结 期货行情 - 收盘价11175元/吨，较前值涨220元/吨，涨幅1.97%；结算价11395元/吨，较前值跌45元/吨，跌幅0.40%；BR2602.SHF较前值跌4086元/吨，跌幅3.96% [3] - 国内盘面持仓量99013，较前值增34482，涨幅22.02%；成交量191046，较前值增34482，涨幅22.02% [3] - 仓单数量23490，较前值增980，涨幅4.35% [3] 价差数据 - 连一连二价差-10元/吨，较前值涨5元/吨，涨幅33.33%；连二-连三价差-5元/吨，较前值涨10元/吨，涨幅66.67%；连一连三价差-15元/吨，较前值涨15元/吨，涨幅50.00%；连二-连四价差-20元/吨，较前值涨10元/吨，涨幅33.33% [3] - BR - RU价差-4255元/吨，较前值跌140元/吨，跌幅3.40%；BR - NR价差-1220元/吨，较前值涨10元/吨，涨幅0.81%；BR/7.33*SC为1.1547，较前值涨0.00，涨幅0.10% [3] 原油价格 - WTI盘面价格55.90美元/桶，较前值跌0.84美元/桶，跌幅1.48%；Brent盘面价格59.41美元/桶，较前值跌0.93美元/桶，跌幅1.54%；OPEC盘面价格427美元/桶，较前值跌2.80美元/桶，跌幅0.65% [3] 市场价格 - 山东鲁中地区丁二烯送到价格7850 - 8000元/吨，华东出罐自提价格7450 - 7550元/吨 [3] - 杭州市场价7600元/吨，较前值跌150元/吨，跌幅1.94%；江苏市场价7700元/吨，较前值跌50元/吨，跌幅0.65%；山东市场价7825元/吨，较前值跌50元/吨，跌幅0.63%；大连恒力市场价7610元/吨，较前值持平；烟台万华市场价7600元/吨，较前值跌300元/吨，跌幅3.80% [3] 企业出厂价 - 中石化华东丁二烯价格稳定在7800元/吨，中石化化销顺丁橡胶出厂价上调200元/吨至11100元/吨 [3] - 南京扬子出厂价7800元/吨，较前值持平；广州石化出厂价7800元/吨，较前值持平 [3] 国际价格 - CFR中国丁二烯价格900美元/吨，较前值涨30美元/吨，涨幅3.45%；CIF美国丁二烯价格860美元/吨，较前值涨55美元/吨，涨幅6.83%；FD西北欧丁二烯价格650美元/吨，较前值持平；FOB欧洲丁二烯价格600美元/吨，较前值涨95美元/吨，涨幅18.81% [3] - FOB中国顺丁橡胶价格1425美元/吨，较前值涨40美元/吨，涨幅2.89%；CFR东北亚顺丁橡胶价格1350美元/吨，较前值持平；CFR东南亚顺丁橡胶价格1600美元/吨，较前值持平 [3] 产业链数据 - 碳四抽提成本6698.24元/吨，较前值涨16.04元/吨，涨幅0.24%；碳四抽提利润1101.76元/吨，较前值跌16.04元/吨，跌幅1.43% [3] - 氧化脱氢成本8954.00元/吨，较前值涨70.00元/吨，涨幅0.79%；氧化脱氢利润-1254.00元/吨，较前值跌120.00元/吨，跌幅10.58% [3] 开工产量库存 - 中国高顺顺丁橡胶产能利用率76.76%，较上一工作日持平；产量11.240万吨，较前值跌0.10万吨，跌幅0.87% [3] - 顺丁橡胶开工率76.26%，较前值涨5.58%，涨幅7.89%；产量3.06万吨，较前值涨0.22万吨，涨幅7.89% [3] - 商库存27600万吨，较前值涨1100.00万吨，涨幅4.15%；贸易商库存5450万吨，较前值涨960.00万吨，涨幅17.61% [3] 策略操作 - 单边BR震荡偏强；套利关注多BR空RU或NR [3] 价差数据 - 高顺 - BR价差-265元/吨，较前值跌220元/吨，跌幅58.67%；丁苯 - BR期现价差5元/吨，较前值跌270元/吨，跌幅98.18% [3] - 泰混 - 顺丁价差3670元/吨，较前值跌80元/吨，跌幅2.13%；泰标 - 顺丁价差2223元/吨，较前值跌77元/吨，跌幅3.46% [3] - 老全乳 - 顺丁价差4050元/吨，较前值跌150元/吨，跌幅3.57%；成南3L - 丁本价差3800元/吨，较前值跌50元/吨，跌幅1.30% [3]

报告行业投资评级 - 原油价格下探，基本面支撑较弱，震荡看待 [2] 报告的核心观点 - 今日PP粉料市场价格延续跌势，重心下移0 - 70元/吨，聚丙烯主力期货行情跌后小幅反弹，业者谨慎心态升温，部分生产企业报价下调，贸易商让利幅度扩大促成交，下游入市谨慎，采购维持刚需，实盘放量有限，交投气氛难有改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 上游 - Brent动力煤2025年12月23日价格为62.07701，12月24日为62.38694，变动值为0.31 - 7 [1] - 甲醇（华东）2025年12月23日价格为2132，12月24日为2155，变动值为23 [1] - 丙烷（进口华南）2025年12月23日价格为577，12月24日为584，变动值为7 [1] - 丙烯（进口）2025年12月23日价格为5917，12月24日为5913，变动值为 - 4 [1] - 丙烯（山东）2025年12月23日价格为5810，12月24日为5705，变动值为 - 105 [1] - 丙烯（华东）2025年12月23日价格为5850，12月24日为5850，变动值为0 [1] 现货 - PP粉料（山东）2025年12月23日价格为5980，12月24日为6000，变动值为20 [1] - PP粉料（华东）2025年12月23日价格为6130，12月24日为6130，变动值为0 [1] - PP拉丝（华北）2025年12月23日价格为6040，12月24日为6020，变动值为 - 20 [1] - PP拉丝（华东）2025年12月23日价格为6150，12月24日为6180，变动值为30 [1] - PP主力价格2025年12月23日为6158，12月24日为6278，变动值为120 [1] - PP拉丝基差（华东）2025年12月23日为 - 8，12月24日为 - 98，变动值为 - 90 [1] - PP油制拉丝（华东）2025年12月23日价格为6550，12月24日为6550，变动值为0 [1] - 低熔共聚（华东）2025年12月23日价格为6800，12月24日为6800，变动值为0 [1] - 高熔纤维（华东）2025年12月23日价格为800，12月24日为800，变动值为0 [1] - PP东南亚到岸2025年12月23日价格为6930.91，12月24日为6930.91，变动值为0 [1] 仓单数量及占比 - 仓单数量从2025年12月23日的10772张增加到12月24日的11935张，增加了1163张 [2] - 拉丝占比从30.29%降至28.94%，变动1.35% [2] - 均聚注塑占比从16.13%降至1.67%，变动 - 14.46% [2] - 共聚注塑占比从 - 3.01%升至21.94%，变动18.93% [2] - 纤维占比从7.54%升至7.71%，变动0.17% [2] - BOPP占比从3.77%降至3.36%，变动 - 0.41% [2] - 管材占比从0.91%升至1.45%，变动0.54% [2] - 停车占比从0.71%升至15.57%，变动16.28% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观政策不确定性较大建议保持观望 [1] - 基本面变化不大中期仍有转弱预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月24日国内PVC粉市场价格反弹主流市场多数上涨30 - 115元/吨期货价格上涨 [1] - 华东SG - 5从4420元/吨涨至4480元/吨华南SG - 5涨至4500元/吨 [1] - 西北SG - 5从4120元/吨涨至4160元/吨华东S - 1000涨至4520元/吨 [1] 基差数据 - 华东基差从 - 318变为 - 301华南从 - 288变为 - 281中北从 - 338变为 - 351 [1] 利润数据 - 山东电石法利润从 - 1329变为 - 1299内蒙电石法从 - 968变为 - 928 [1] 外盘数据 - CFR中国639、CFR东南亚599价格未变FAS休斯顿从570变为575 [1] 开工率数据 - 总开工率从79.43%降至77.38%电石法降1.92%乙烯法降至76.54%降2.36% [1] 库存数据 - 华东库存从46.83降至46.41社会库存从51.74降至51.06 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期纸厂发布新一轮双胶纸涨价函，目前市场落实情况较差，但对现货市场有一定止跌作用；随着交割月到来，双胶纸期货进一步下跌可能性较低，预计运行区间主要贴近较低交割品牌双胶纸现货出厂价格 [7] 各目录总结 双胶纸期货数据 - 0P2602合约2025年12月24日价格4032，较23日涨0.10%；主力合约持仓量12647，较23日降14.16% [5] 现货价格数据 - 双胶纸：多个地区双胶纸品牌2025年12月24日价格日环比、周环比多为0.00%，如山东高白天鹅4725元/吨等 [5] - 铜版纸：部分品牌价格日环比为0.00%，但部分有周环比变化，如广东金东东帆周环比降1.89%至5200元/吨等 [5] 造纸原料数据 - 山东针叶银星价格5600元/吨、阔叶金鱼4500元/吨、针叶俄针5250元/吨，日环比、周环比均为0.00% [6] 双胶纸供需数据 - 产量：2025年不同时间产量有波动，如11月21日产20.57万吨等 [6] - 产能利用率：在52.70% - 54.22%之间波动 [6] - 厂内库存：在135.5 - 138.9万吨之间波动 [6] - 社会库存：在53 - 54.2万吨之间波动 [6] - 生产毛利：化机浆为主的毛利在351 - 418元/吨，阔叶浆为主的毛利在21 - 146元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 原木期货持续偏弱，12月外盘报价大幅下跌，现货价格阴跌，部分材种有使用需求，01合约临近交割受压力影响大，预计原木期货偏弱震荡运行 [3] 各目录总结 现货价格 - 山东辐射松3.9米中A、5.9米中A现货尺价格分别为740、770，3.9米小A、5.9米小A分别为680、710 [3] - 江苏辐射松4米中A、6米中A现货尺价格分别为730、760，4米小A、6米小A分别为760、720 [3] 外盘报价 辐射松4米中A 12月价格区间109 - 113美元/JAS立方米，11月为112 - 119，变动-4 [3] 期货价格 - LG2601合约本期价格766.5元/立方米，上期764.5，变动2 [3] - LG2603合约本期价格776元/立方米，上期770，变动6 [3] 下游木方价格 - 山东4000*50*100规格木方本期和上期价格均为1220 [3] - 江苏4000*50*100规格木方本期和上期价格均为1240 [3] 供给 - 2025年11月新西兰原木进口量178.8万m³，10月为149.58万m³；北美材11月9.3万m³，10月6.77万m³；欧洲材11月15.5万m³，10月13.09万m³ [3] - 12月6 - 12日到船量41万JASm³，11月29 - 12月5日为26万JASm³ [3] 库存 - 12月18日总库存量260万m³，12月11日272万m³，12月4日299万m³等 [3] - 12月18日山东库存181.3万m³，江苏库存61.5万m³ [3] 需求 - 12月18日日均出库量6.32万m³，12月11日6.46万m³，12月4日6.66万m³等 [3] - 12月18日山东出库量3.34万m³，江苏出库量2.52万m³ [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业复合肥开工率逐渐提升，但农业需求下降明显，且尿素供应持续高位，检修企业偏少，尿素流向偏少，导致企业库存上涨，工厂被迫承压下调报价，少数主力低报的企业收单好转，但面对偏弱的需求形势，暂时对行情支撑乏力；另外部分地区下游工厂接到限产通知，市场对未来短期需求仍持担忧情绪，谨慎减少对尿素的补仓；当前尿素出口不断推进，但国内供需宽松形势尚未扭转，近期行情仍有下行趋势；利多以宏观及成本端为主，利空为国内需求偏弱，整体震荡看待[1] 根据相关目录分别进行总结 成本 - 沫煤2025/12/24价格为490.00，较前一日涨5.00；无烟小块价格940.00，与前一日持平；天然气价格3560.00，与前一日持平[1] 价格 - 河南2025/12/24尿素价格为1700.00，较前一日涨20.00；河北价格1720.00，较前一日跌10.00；安徽价格1710.00，较前一日涨10.00；山东价格1730.00，较前一日涨10.00；山西价格1580.00，较前一日涨20.00；中国FOB价格400.00，与前一日持平；中东FOB价格357.00，与前一日持平；东南亚CFR价格410.00，与前一日持平；巴西CFR价格402.50，与前一日持平[1] 库存 - 2025/12/24工厂库存为117.97，与前一日持平；港口库存13.80，与前一日持平；下游样本库存19900.00，与前一日持平[1] 供给 - 2025/12/24日产为194950.00，与前一日持平；开工率80.62，与前一日持平；煤头开工率89.03，与前一日持平；气头开工率52.10，与前一日持平；待发订单6.24，与前一日持平[1] 需求 - 复合肥开工率39.37，与前一日持平；三聚氰胺开工率58.55，与前一日持平；甲醛开工率43.57，与前一日持平[1] 利润 - 固定床利润 -217.00，与前一日持平；水煤浆利润154.00，与前一日持平；天然气利润 -238.00，与前一日持平[1] 关联品 - 液氨2025/12/24价格为2130.00，较前一日跌10.00；复合肥价格2620.00，与前一日持平；三聚氰胺价格5150.00，较前一日跌30.00；甲醇价格2090.00，较前一日跌15.00[1] 期货 - 2025/12/24结算价为1732.00，较前一日涨19.00；基差 -25.00，较前一日涨16.00；成交量166721.00，较前一日跌11422.00；持仓量187367.00，较前一日涨8319.00；仓单量10432.00，较前一日跌100.00[1]