投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【黑色金属周报】 国贸期货 黑色金属研究中心 2025-06-16 张宝慧 从业资格证号：F0286636 投资咨询证号：Z0010820 董子勖 从业资格证号：F03094002 投资咨询证号：Z0020036 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 薛夏泽 从业资格证号：F03117750 目录 01 螺纹钢 02 焦煤焦炭 震 荡 区 间 ， 等 待 新 驱 动 盘 面 震 荡 运 行 ， 现 货 延 续 弱 势 03 铁矿石 宏 观 局 势 推 动 短 期 波 动 加 剧 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 螺纹钢 螺纹钢：震荡区间，等待新驱动 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 铁水产量延续小幅回落的方向，幅度依旧比较弱，但本周钢联五材产量数据降得比较多，主要是电炉产量下降贡献比较大，主要原因还是在于长流 | | 供给 | 偏空 | 程钢厂尚可 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周国内大宗商品继续反弹，工业品多数回升、农产品大幅走高，主因是中东局势升级带动国际油价和大宗商品反弹，以及中美达成框架协议、中国经济保持韧性、美国通胀低于预期提振降息预期等改善市场风险偏好；海外方面，中美伦敦磋商达成原则一致、美国5月CPI低于预期提升降息概率、消费者信心指数回升且通胀预期回落、中东局势陡然升级；国内方面，金融数据喜忧参半，政府部门是融资主力，货币宽松或使资本市场迎来顺风环境，出口短期保持韧性但下半年有压力；大宗商品市场短期或继续反弹，受中美框架协议、美国经济预期改善及通胀预期回落、中东局势恶化等因素影响 [3] 各部分内容总结 海外形势分析 - 中美伦敦磋商达成原则一致：6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，就落实两国元首通话共识及日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，后续关注中美谈判进展，7月前我国或仍有抢出口窗口期，下半年出口增速或进入下行通道 [5][7] - 美国5月CPI全线低于市场预期：总体CPI同比上涨2.4%、环比上涨0.1%，核心CPI同比持平于2.8%、环比仅升0.1%，连续四个月低于预期，关税对通胀影响滞后，市场押注美联储9月前降息概率跃升至75%，全年降息预期两次约45基点，近年美国经济软着陆概率较大，美联储可能四季度降息，关注美国5月零售数据 [10] - 美国信心指数回升、通胀预期回落：6月消费者信心指数初值60.5，环比增长15.9%，1年期通胀预期5.1%、环比降1.5个百分点，5年期通胀预期4.1%、微幅回落，关税政策压力缓解、通胀担忧降温、跨群体普遍改善驱动信心反弹，短期经济压力缓解，但未来有隐忧，需关注相关数据确认复苏持续性 [11][13] - 中东局势陡然升级：6月13日凌晨以色列袭击伊朗，伊朗报复并威胁封锁霍尔木兹海峡，能源市场布伦特原油单日暴涨8%至94美元/桶，全球股市普跌、黄金价格突破3400美元/盎司，新兴市场面临资本外流与货币贬值风险，石化原料短缺威胁全球半导体产业链 [14][16] 国内形势分析 - 金融数据喜忧参半：6月社融新增22894亿、增速8.7%，新增人民币贷款6200亿、增速7.1%，M2同比增长7.9%，M1增速2.3%；居民与企业信贷下滑，非银金融机构贷款同比多增，企业贷款结构改善；政府债贡献率提高，实体信贷贡献率下降；M1走强与企业生产动力和“化债”有关；央行引导货币宽松，重启国债买卖预期发酵，资本市场有望迎来顺风环境 [21] - 外贸数据解读：出口短期保持韧性：5月出口同比回落至4.8%，受“抢出口”退坡和同期基数走高影响，对东盟、印度、美国出口有不同表现，预计6月对美出口数据或改善；进口增速回落至 - 3.4%，受大宗商品进口回落拖累；短期内出口有望保持韧性，下半年出口面临压力，受特朗普关税政策变动和需求透支影响 [24] - 政策跟踪：《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》推出，促进劳动力流动和消费；“一老一小”政策加速推进，育儿补贴制度或刺激母婴消费、带动辅助生殖和儿童教育需求，社区养老服务和养老医疗器械、机器人行业将迎来发展机遇 [25] 高频数据跟踪 - 生产端：工业生产基本平稳：化工生产负荷平稳、产品价格回落，PTA产业链负荷率持稳；钢铁生产小幅回落、需求放缓，全国高炉开工率降至83.39%，钢材产量、表需回落，库存去化 [34] - 需求端：房地产销售周环比上升，乘用车零售同比增长：截至6月12日，30个大中城市商品房成交面积周环比上升43.96%；6月第一周全国乘用车市场日均零售4.3万辆，同比增长19%，今年以来累计零售915.9万辆，同比增长10% [41] - 物价走势：本周食品价格多数下跌，截至6月13日，蔬菜均价环比跌0.05%，猪肉均价环比跌1.48%，农产品批发价格200指数环比跌0.25%，水果价格环比跌2.01% [42]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观情绪反复，需关注关税相关进展及国内外经济数据变化，不同品种受宏观因素、供需关系、政策等影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国内因素对股指驱动力不强，基本面偏弱，政策面真空，海外因素主导短期波动，预计无明显利好时股指向上突破可能性低，操作建议观望 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨，国债短期震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] 有色金属 - 银价短期偏弱震荡，铜价走高后有回调风险，铝价偏强运行，氧化铝期货贴水，锌价受库存影响，镍价短期弱势震荡、中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡、中长期供给压力仍存，锡价短期高位震荡，工业硅供给边际改善、需求低位、库存压力大 [1] - 多晶硅矿端价格下降、下游库存高采购不积极，螺纹钢和热卷处于旺季向淡季切换期、成本松动且供需宽松，铁矿石铁水见顶预期、6月供给有增量 [1] - 锰硅短期供需平衡但仓单压力重，硅铁供需双弱价格偏弱，玻璃检修恢复但供给过剩担忧再起、终端需求弱，纯碱价格承压 [1] - 焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤可继续做空配，焦炭同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油若有超预期数据午盘开盘或有跳开行情，菜油中加谈判预期受阻、警惕盘面反弹，国内棉价预计震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑、糖产量料增长，玉米短期预期偏震荡，豆粕整体维持震荡，纸浆需求清淡、下方空间有限 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，生猪期货整体仍呈现稳，原油和燃料油受中美谈判、地缘局势、夏季消费旺季等因素影响 [1] 能源化工 - 沥青成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，苯乙烯基差走弱，PE价格震荡偏强，PVC供应压力上升、盘面震荡偏弱 [1] - LPG供给增加、需求未见增量，可关注6月中旬至月底逢高反套机会，集运欧线强预期弱现实，旺季合约可轻仓试多、关注套利机会 [1] - 顺丁橡胶高库存弱需求延续，预计价格震荡下行，PTA紧张局面缓解，乙二醇预计继续下行，短纤工厂有检修计划 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美豆产区天气无明显异常，巴西贴水小幅回落但在中美贸易政策未变情况下预期跌幅有限；中美现行政策下四季度有去库预期，支撑豆粕盘面重心抬升；国内需求转好，豆粕目前累库速度较慢但后期将加速；随着买船推进，M09预期涨幅有限，整体维持震荡判断 [3] 各部分总结 供应方面 国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月94.4%，7月80.6%，8月33.8%；美豆种植进度偏快、未来两周天气无明显异常，预期利于大豆早期生长 [3] 需求方面 从存栏推断，生猪供应在9月前预期逐步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比明显提高，下游成交放量提货转好 [3] 库存方面 截至上周，国内大豆库存继续累积，处于同期偏高水平；豆粕继续累库，但目前库存仍处于低位，随着开机压榨明显回升，预期6月下旬豆粕加速累库 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材重回弱势，期现基差大，基差修复后若无做多故事价格或承压，单边关注下跌，期现优选热卷套保及敞口，可逢高买入看跌期权 [5][8] - 焦煤焦炭受中美会谈扰动，现货走弱，期货板块走弱，焦煤中长期底部未探明，建议单边偏空对待 [6][9] - 硅铁锰硅基本面持稳跟随钢材，价格承压，关注后续钢招 [9] - 铁矿石趋势未变，保持高空思路，6月矿山冲量发运回升，铁水下滑港口库存累库 [9] 各品种情况总结 期货市场 - 远月合约6月12日，RB2601收盘价2962元/吨，跌20元/吨，跌幅0.67%；HC2601收盘价3079元/吨，跌22元/吨，跌幅0.71%等 [2] - 近月合约6月12日，RB2510收盘价2968元/吨，跌21元/吨，跌幅0.70%；HC2510收盘价3080元/吨，跌27元/吨，跌幅0.87%等 [2] - 跨月价差6月12日，RB2510 - 2601为6元/吨，涨跌值0元/吨；HC2510 - 2601为1元/吨，涨跌值 - 5元/吨等 [2] - 价差/比价/利润6月12日，卷螺差112元/吨，涨跌值 - 5元/吨；螺矿比4.22，涨跌值 - 0.01等 [2] 现货市场 - 6月12日，上海螺纹3070元/吨，跌30元/吨；天津螺纹3220元/吨，涨跌值0元/吨等 [2] - 6月12日，上海热卷3160元/吨，跌50元/吨；杭州热卷3240元/吨，涨跌值0元/吨等 [2] 基差情况 - 6月12日，HC主力基差80元/吨，涨跌值 - 22元/吨；RB主力基差102元/吨，涨跌值 - 7元/吨等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期金价维持高位区间震荡，中长期上涨趋势不变，建议持续逢低多配；金银比价修复基本确立，银价后续以重心上移为主，短期或有进一步走弱风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年6月12日，伦敦金现3373.58美元/盎司，涨1.1%；伦敦银现36.25美元/盎司，跌0.9%；COMEX黄金3393.80美元/盎司，涨1.1%；COMEX白银36.38美元/盎司，跌1.0%；AU2508为785.16元/克，涨1.0%；AG2508为8819.00元/千克，跌0.9%；AU (T+D) 781.70元/克，涨0.9%；AG (T+D) 8798.00元/千克，跌1.0% [2] 价差/比价跟踪 - 2025年6月12日，黄金TD - SHFE活跃价差 -3.46元/克，涨幅10.5%；白银TD - SHFE活跃价差 -21元/千克，涨幅50.0%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差2.90元/克，跌幅26.7%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差 -582元/千克，涨幅0.6%；SHFE金银主力比价89.03，涨幅1.9%；COMEX金银主力比价93.30，涨幅2.1%；AU2512 - 2508为3.72元/克，跌幅1.1%；AG2512 - 2508为34元/千克，跌幅12.8% [2] 持仓数据 - 2025年6月11日，黄金ETF - SPDR为934.19吨，跌幅0.18%；白银ETF - SLV为14729.07854吨，涨幅0.27%；COMEX黄金非商业多头持仓246982张，涨幅5.51%；非商业空头持仓59077张，跌幅1.38%；非商业净多头持仓187905张，涨幅7.88%；COMEX白银非商业多头持仓81981张，涨幅11.93%；非商业空头持仓21211张，涨幅4.86%；非商业净多头持仓60770张，涨幅14.63% [2] 库存数据 - 2025年6月12日，SHFE黄金库存17847.00千克，涨幅0.17%；SHFE白银库存1226150.00千克，跌幅0.30%；COMEX黄金库存37929466金衡盎司，涨幅0.00%；COMEX白银库存497946180金衡盎司，涨幅0.56% [2] 利率/汇率/股市 - 2025年6月12日，美元/人民币中间价7.18，跌幅 -0.02%；美元指数98.65，跌幅 -0.41%；美债2年期收益率3.94，跌幅 -1.75%；美债10年期收益率4.41，跌幅 -1.34%；VIX为17.26，涨幅1.83%；标普500为6022.24，跌幅 -0.27%；NYMEX原油68.30，涨幅5.50% [2] 宏观数据 - 美国5月PPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；5月核心PPI同比3.0%，创2024年8月以来最低水平，预期3.1%，前值3.1%；5月PPI环比仅涨0.1%，低于预期0.2%，核心PPI环比同样仅涨0.1%，其中商品价格（不含食品和能源）涨0.2%，服务价格涨0.1% [2] - 英国4月GDP环比萎缩0.3%，为六个月来首次萎缩，预期萎缩0.1%，前值增长0.2% [2] - 美国6月7日当周首次申请失业救济人数24.8万人，升至2021年底以来最高水平，预期24.2万人，前值24.7万人；6月3日当周续请失业救济人数195.6万人，高于预期值191万人，前值由190.4万人修正为190.2万人 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游小幅补库使碳酸锂价格反弹 但矿价持续下跌矛盾未变 且价格反弹后碳酸锂供给快速增加 需求趋于平稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价60650元 涨150元 [1] - SMM工业级碳酸锂平均价59050元 涨150元 [1] - 电碳 - 工碳价差1600元 [2] 期货合约 - 碳酸锂2506收盘价60420元 跌1.44% [1] - 碳酸锂2507收盘价60440元 跌1.56% [1] - 碳酸锂2508收盘价60520元 跌1.66% [1] - 碳酸锂2509收盘价60480元 跌1.69% [1] - 碳酸锂2510收盘价60540元 跌1.72% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价631 涨46 [1] - 锂云母（Li20:1.5% - 2.0%）价格未列涨幅10 [2] - 锂云母（Li20:2.0% - 2.5%）价格1225 涨15 [2] - 磷锂铝石（Li20:6% - 7%）价格5660 [2] - 磷锂铝石（Li20:7% - 8%）价格6595 涨55 [2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价30475元 涨30元 [2] - 三元材料811（多晶/动力型）平均价143760元 跌200元 [2] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价114695元 涨30元 [2] - 三元材料613（单晶/动力型）平均价121285元 跌150元 [2] 价差 - 电碳 - 主力合约价差210元 变化值1390元 [2] - 近月 - 连一价差 - 80元 变化值20元 [2] - 近月 - 连二价差 - 40元 变化值20元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）133549 增加1117吨 [2] - 冶炼厂库存（周，吨）57653 增加537吨 [2] - 下游库存（周，吨）40686 减少390吨 [2] - 其他库存（周，吨）35210 增加970吨 [2] - 注册仓单（日，吨）32837 无变化 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本60995元 利润 - 1189元 [3] - 外购锂云母精矿现金成本65237元 利润 - 6929元 [3] 行业动态 津巴布韦将从2027年起禁止锂精矿出口 以推动本地加工 该国已于2022年禁止锂矿石出口 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆短期内缺乏明确驱动因素，预计在5200 - 5500元/吨区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年6月12日，期货价格方面，SP2601为5244元，日环比 - 0.49%，周环比0.04%；SP2507为5268元，日环比 - 1.46%，周环比 - 0.23%；SP2509为5214元，日环比 - 0.87%，周环比 - 0.27% [1] - 现货价方面，针叶浆银星6150元，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针5350元，日环比0.00%，周环比0.56%；阔叶浆金色4120元，日环比0.00%，周环比0.00% [1] - 外盘报价（美元）方面，智利银星740美元，月环比0.00%；智利明星560美元，月环比0.00%；智利金星620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星6046元，月环比0.00%；智利明星4587元，月环比0.00%；智利金星5073元，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 - 供给方面，2025年4月针叶浆进口量75.8万吨，月环比 - 5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，月环比 - 18.44%；往中国纸浆发运量1353万吨，月环比 - 30.80% [1] - 库存方面，纸浆港口库存218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%；交割库库存25.50万吨 [1][4] - 需求方面，主要成品纸产量保持稳定，双胶纸产量20.10万吨，铜版纸产量7.61万吨，生活用纸产量28.00万吨，白卡纸产量30.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 基差方面，2025年6月12日，俄针基差82，分位数水平0.837；银星基差882，分位数水平0.977 [3] - 进口利润方面，2025年6月12日，针叶浆银星104，分位数水平0.78；阔叶浆金鱼 - 467，分位数水平0.208 [3] 供给端 - 智利Arauco公司2025年6月针叶浆银星740美元/吨（面价）持平，阔叶6月无数量供应，预计7月部分恢复供应（数量有限）；本色浆金星620美元/吨（面价）持平 [3] - 2025年4月M20针叶发运至中国的出货量同比 - 2.9%；阔叶浆发运至中国的出货量同比 + 26.7% [3] 需求端 - 文化用纸和白卡纸厂商发布涨价函，落实情况较差；下游纸厂刚需采购，主要成品纸产量保持稳定 [4] 库存端 - 截止2025年6月12日，中国纸浆主流港口排本库存量218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%，库存量本周期呈小幅累库走势 [4] 策略 - 纸浆短期内缺乏明确驱动因素，预计在5200 - 5500元/吨区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯下游负荷在降负预期下仍维持91.8%水平，近期促销帮助去库 [2] - PTA接下来将去库，主流工厂提高基差销售影响市场，大型PTA工厂销售策略变化改变市场对后市PTA正套观点 [2] - 下游减产难形成合力，聚酯宣传集中减产但东北PX工厂和浙江重整装置检修延期，短纤和瓶片装置检修预计近期进行 [2] 相关目录总结 价格变动 - PTA现货价格从4825涨至4855，MEG内盘价格从4377降至4350，PTA收盘价持平为4620，MEG收盘价从4285降至4234 [2] - 1.4D直纺涤短价格持平为6570，短纤基差从116降至107，7 - 9价差从138降至102 [2] - 涤短现金流从240涨至246，1.4D仿大化价格持平为5850，1.4D直纺与仿大化价差持平为720 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均涨25，外盘水瓶片价格持平为775，瓶片现货加工费从321涨至330 [2] - T32S纯涤纱价格、加工费持平，涤棉纱65/35 45S价格、利润持平，棉花328价格持平 [2] - 原生三维中空（有硅）价格持平为7080，中空短纤6 - 15D现金流从288降至272，原生低熔点短纤价格持平为7250 [2] 市场情况 - 短纤市场：涤纶短纤跌24至6362，生产企业价格横盘整理，贸易商价格偏强震荡，下游按需采购，场内成交一般 [2] - 瓶片市场：聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5880 - 5980元/吨，均价涨15元/吨，原料及期货冲高震荡，供应端报盘稳涨不一，下游刚需跟进，市场交投气氛改善 [2] 负荷与产销 - 直纺短纤负荷从88.90%升至91.30%，涤纶短纤产销从69.00%升至75.00%，涤纱开机率持平为67.00%，再生棉型负荷指数持平为50.40% [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PTA行情上涨，因美国和中东某国紧张局势升级致布伦特原油价格上涨，PTA仓单数量上升，现货流动性暂时偏紧，现货基差走强；聚酯下游负荷维持较高水平且实际产量创新高，近期促销助于去库，PTA后续将去库，主流工厂提高基差销售使现货紧张，下游减产难形成合力 [2] - 乙二醇期货震荡下行，现货价格跟随走低，基差商谈略有走强；煤价下跌使煤制乙二醇利润扩张，美国乙烷进口受阻影响国内装置，乙二醇延续去库节奏，到港量将减少，聚酯减产有冲击，某东北大型装置已重启，港口库存变动小，煤制装置负荷回升有压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从478.1元/桶涨至495.7元/桶，PTA - SC从1145.6元/吨降至1017.7元/吨，PTA/SC比价从1.3297降至1.2825 [2] - CFR中国PX价格从812涨至818，PX - 石脑油价差从239涨至247 [2] - PTA主力期价持平于4620元/吨，现货价格从4825元/吨涨至4855元/吨，现货加工费从437.6元/吨降至415.8元/吨，盘面加工费从217.6元/吨降至185.8元/吨，主力基差从218升至220，PTA仓单数量从69117张升至71853张 [2] - MEG主力期价从4285元/吨降至4234元/吨，MEG - 石脑油从(100.92)元/吨降至(102.11)元/吨，MEG内盘从4377元/吨降至4350元/吨，主力基差从86降至82 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持在83.07%，PTA开工率维持在83.56%，MEG开工率从53.46%升至54.40%，聚酯负荷维持在89.64% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F价格从6880涨至6925，POY现金流从38涨至67；FDY150D/96F价格从7160涨至7210，FDY现金流从(182)涨至(148)；DTY150D/48F价格从8120涨至8145，DTY现金流从78涨至87；长丝产销从29%升至60% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短价格持平于6570，涤短现金流从78降至62，短纤产销从74%降至70% [2] 聚酯切片 - 半光切片价格从5790涨至5810，切片现金流从(152)涨至(148)，切片产销从68%升至74% [2] 装置检修动态 - 华东一套150万吨PTA装置已投料重启，该装置5.6附近停车检修；华东一套300万吨PTA装置近日停车检修，预计10天附近 [2]