报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，贵金属价格料维持高位偏强运行，但需警惕市场不确定性下降带来的价格波动风险，单边短期建议观望或以买入看涨期权为主 [5] - 中长期来看，美联储处于宽松周期，全球地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球央行机构/居民配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月19日，沪金期货主力合约收跌0.01%至979.9元/克，沪银期货主力合约收跌0.46%至15376元/千克 [5] 价格数据 |品种|12月19日价格|12月18日价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦敦金现（美元/盎司）|4323.56|4333.58|-0.2%| |伦敦银现（美元/盎司）|65.75|66.43|-1.0%| |COMEX黄金（美元/盎司）|4352.20|4363.80|-0.3%| |COMEX白银（美元/盎司）|65.79|66.58|-1.2%| |AU2602（元/克）|979.90|980.50|-0.1%| |AG2602（元/千克）|15376.00|15521.00|-0.9%| |AU (T+D)（元/克）|974.50|974.70|0.0%| |AG (T+D)（元/千克）|15350.00|15495.00|-0.9%| [5] 价差/比数据 |品种|12月19日数据|12月18日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金TD - SHFE活跃价差（元/克）|-5.4|-5.8|-6.9%| |白银TD - SHFE活跃价差（元/千克）|-26|-26|0.0%| |黄金内外盘(TD - 伦敦）价差（元/克）|-6.18|-8.72|-29.1%| |白银内外盘(TD - 伦敦)价差（元/千克）|-1329|-1363|-2.5%| |SHFE金银主力比价|63.73|63.17|0.9%| |COMEX金银主力比价|66.16|65.55|0.9%| |AU2604 - 2602（元/克）|2.54|2.54|0.0%| |AG2604 - 2602（元/千克）|/|/|-14.3%| [5] 持仓数据 |品种|12月19日持仓|12月18日持仓|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金ETF - SPDR（吨）|1052.54|1052.54|0.00%| |白银ETF - SLV（吨）|16066.23498|16018.29102|0.30%| |COMEX黄金非商业多头持仓数量（张）|268485|261331|2.74%| |COMEX黄金非商业空头持仓数量（张）|44599|43771|1.89%| |COMEX黄金非商业净多头持仓数量（张）|223886|217560|2.91%| |COMEX白银非商业多头持仓数量（张）|65958|59575|10.71%| |COMEX白银非商业空头持仓数量（张）|21249|21056|0.92%| |COMEX白银非商业净多头持仓数量（张）|44709|38519|16.07%| [5] 库存数据 |品种|12月19日库存|12月18日库存|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SHFE黄金库存（千克）|91716.00|91716|0.00%| |SHFE白银库存（千克）|899636.00|912164|-1.37%| |COMEX黄金库存（金衡盎司）|36005922|36070160|-0.18%| |COMEX白银库存（金衡盎司）|453726895|453176217|0.12%| [5] 利率/汇率/股市数据 |品种|12月19日数据|12月18日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美元/人民币中间价|7.06|7.06|-0.05%| |美元指数|98.71|98.44|0.28%| |美债2年期收益率|3.48|3.46|0.58%| |美债10年期收益率|4.16|4.12|0.97%| |VIX|14.91|16.87|-11.62%| |标普500|6834.50|6774.76|0.88%| |NYWEX原油|56.54|55.90|1.14%| [5] 影响因素分析 - 日本央行将政策利率上调至30年新高，但基调偏鸽、日元全线走弱，加上法国预算案谈判引发投资者对法国财政政策担忧，间接提振美元指数偏强运行 [5] - 在对法国财政前景担忧和中东地缘紧张局势有所升温的背景下，贵金属价格仍保持强势运行，其中白银在ETF增仓继续增加的提振和铂、钯等金属继续上涨的情绪带动下，伦敦银突破2美元/盎司关口，再创历史新高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月18日A股大小指数分化 沪指小幅上涨 创业板指下挫 上证指数收涨0.16%报3876.37点 深证成指跌1.29% 创业板指跌2.17% 北证50跌0.51% 科创50跌1.46% 万得全A跌0.38% 万得A500跌0.64% 中证A500跌0.63% [3] - A股全天成交1.68万亿元 上日成交1.83万亿元 [3] 指数行情数据 |指数|成交量（亿）|收盘价|涨跌幅（%）|成交额（亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|0.23|2998.517| -0.59|3821.02| |沪深300|151.68|4552.7926| -0.22|7272.4024| |中证1000|3489.84|200.04| 未提及|未提及| [3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|0.78|2.59|1.61|3.97|3.08|0.62| |沪深300|15.23|8.90|0.71|21.36|11.98|0.78| |中证1000|33.46|17.38|0.93|36.06|17.52|1.06| [3] 各指数波动率分析 - 报告展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥以及波动率微笑曲线和下月平值隐波情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球主要班轮公司CMA CGM宣布INDAMEX航线往返印度/巴基斯坦与美国东海岸航次全面改经苏伊士运河，穿越曼德海峡通行量达2024年1月以来最高，被视为集装箱船大规模重返红海航道重要进展信号 [6] - FEWB航线12月船司严控运力、船舶维修减少运力，欧洲北方及地中海主港拥堵，电商需求支撑运价，船司推GRI带动市场上行，圣诞新年预计维持高位；TAWB航线北欧与地中海港口因劳工纠纷等拥堵严重，堆场利用率超90%，欧洲多国面临集装箱与拖车短缺问题 [6] - EC行情偏弱震荡，现货价格方面马士基12月第一周报价与12月初持平，此前喊涨至3500 [7] - 现货端报价企稳，12月下旬运价中枢较上旬提升200 + 美金，修正前期极端悲观预期；头部船司挺价形成联动，强化市场信心；供需层面欧洲季节性备货带动货量增长、船司装载率改善，12月下旬欧线周均运力收缩，叠加联盟空班调控，有效供给未过度宽松；红海复航实质性推进有限，多数船舶仍绕行好望角，运力周转效率未提升，未新增供给利空；2602合约围绕1月挺价的博弈偏向多头，推动盘面震荡上行 [9] - 策略为逢高小仓位试空02合约 [10] 相关目录总结 运价指数 |指数|现值|前值|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海出口集装箱运价综合指数SCFI|1506|1398|7.79%| |中国出口集装箱运价指数CCFI|1118|1115|0.29%| |SCFI - 美西|1780|1550|14.84%| |SCFIS - 美西|924|960|-3.75%| |SCFI - 美东|2652|2315|14.56%| |SCFI - 西北欧|1538|1400|9.86%| |SCFIS - 西北欧|1510|1509|0.07%| |SCFI - 地中海|2737|2300|19.00%| [5] 合约情况 |合约|现值|前值|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2506|1270.5|1283.7|-1.03%| |EC2608|1441.3|1448.1|-0.47%| |EC2610|1042.2|1045.2|-0.29%| |EC2512|1624.4|1632.0|-0.47%| |EC5602|1668.6|1699.8|-1.84%| |EC2604|1108.8|1124.1|-1.36%| [5] 持仓情况 |持仓|现值|前值|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2606持仓|2272|2306|(34)| |EC2608持仓|1316|1325|(9)| |EC2610持仓|4895|4795|100| |EC2512持仓|2143|2218|(75)| |EC2602持仓|31643|31971|(328)| |EC2604持仓|18692|19059|(367)| [5] 月差情况 |月差|现值|前值|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |12 - 02|-44.2|-67.8|23.6| |12 - 04|515.6|507.9|7.7| |02 - 04|559.8|575.7|(15.9)| [5]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑但PX价格强势，支撑PX - 石脑油价差，PTA装置维持高负荷运行，PX消费稳定，PX与混二甲苯价差扩大使韩国厂商削减装置运行，PTA利润承压但一体化企业效益改善，聚酯新装置投产使聚酯负荷和PTA消费量维持高位，市场国货意愿增加基差走强，需求端虽有国内季节走弱但聚酯工厂库存中低位减产意愿低，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [2] - 华东乙二醇港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑，新装置投产使市场供应压力加大，煤制乙二醇装置回归形成较大压力，近期聚酯出口询盘增加有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造环节维持较高负荷，整体需求预期乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从426.7元/桶涨至429.4元/桶，因特朗普下令封锁南美洲某国油轮及华东某炼化企业可能提前检修传闻，成本推涨PTA，PTA加工费较上一交易日上涨17元/吨至192元/吨 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈3647 - 3650元/吨，较上一工作日下跌14元/吨，今日乙二醇期货窄幅震荡，张家港乙二醇现货价格略有下移，基差商谈略有走强 [2] 指标变动情况 - PTA - SC从1583.1元/吨涨至1627.5元/吨，PTA/SC比价从1.5105升至1.5216，CFR中国PX从834涨至840，PX - 石脑油价差从298涨至307 [2] - PTA主力期价从4684元/吨涨至4748元/吨，PTA现货价格从4605元/吨涨至4650元/吨，现货加工费从164.2元/吨涨至173.9元/吨，盘面加工费从243.2元/吨涨至271.9元/吨，主力基差从 - 13升至 - 11，PTA仓单数量从134143张降至128925张 [2] - MEG主力期价从3758元/吨涨至3767元/吨，MEG - 石脑油从 - 142.63元/吨升至 - 141.82元/吨，MEG内盘价格持平于3667元/吨，主力基差从 - 32升至 - 25 [2] 产业链开工情况 - PX开工率、PTA开工率、MEG开工率、聚酯负荷均持平，分别为86.48%、74.77%、60.43%、88.41% [2] 产品价格及现金流变动 - POY150D/48F价格从6285元降至6225元，POY现金流从 - 131降至 - 229；FDY150D/96F价格持平于6525元，FDY现金流从 - 391降至 - 429；DTY150D/48F价格持平于7685元，DTY现金流从69降至31 [2] - 长丝产销持平于46%，1.4D直纺涤短价格从6340元涨至6350元，涤短现金流从274降至246，短纤产销持平于76% [2] - 半光切片价格从5460元涨至5465元，切片现金流从 - 56降至 - 89，切片产销持平于116% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属价格短期料维持高位偏强运行，但受广期所对挂牌投资品种开仓限制等因素影响，价格或剧烈波动，报价面临一定波动风险，单边短期建议观望或以买入看涨期权为主 [2] - 中长期来看，美联储处于宽松周期、地缘不确定性持续、美元信用风险增加、全球配置需求有望延续，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月18日，沪金期货主力合约收涨0.33%至980.5元/克，沪银期货主力合约收涨3.44%至15512元/千克 [2] 价格数据 - 12月18日，伦敦金现4333.58美元/盎司、涨0.1%，伦敦银现66.43美元/盎司、涨0.5%，COMEX黄金4363.80美元/盎司、涨0.1%，COMEX白银66.58美元/盎司、涨0.4%，AU2602为980.50元/克、涨0.1%，AG2602为15521.00元/千克、涨0.1%，AU (T+D) 974.70元/克、涨0.1%，AG (T+D) 15495.00元/千克、涨0.1% [2] 价差/比数据 - 12月18日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 5.8元/克、跌幅2.2%，白银TD - SHFE活跃价差 - 26元/千克、跌幅23.5%，黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差 - 8.72元/克、涨幅6.8%，白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差 - 1363元/千克、涨幅5.3%，SHFE金银主力比价63.17、涨幅0.0%，COMEX金银主力比价65.55、跌幅0.3%，AU2604 - 2602价差2.54元/克、涨幅13.4%，AG2604 - 2602价差涨幅16.7% [2] 持仓数据 - 截至12月17日，黄金ETF - SPDR为1052.54吨、涨幅0.08%，白银ETF - SLV为16018.29102吨、涨幅0.00%，COMEX黄金非商业多头持仓261331张、涨幅3.18%，非商业空头持仓43771张、跌幅10.08%，非商业净多头持仓217560张、涨幅6.34%，COMEX白银非商业多头持仓59575张、涨幅14.56%，非商业空头持仓21056张、涨幅6.27%，非商业净多头持仓38519张、涨幅19.67% [2] 库存数据 - 12月18日，SHFE黄金库存91716.00千克、跌幅0.01%，SHFE白银库存912164.00千克、涨幅0.03%；12月17日，COMEX黄金库存35991345金衡盎司、涨幅0.00%，COMEX白银库存452950783金衡盎司、跌幅0.20% [2] 利率/汇率/股市数据 - 12月18日，美元/人民币中间价7.06、涨幅0.01%；12月17日，美元指数98.40、涨幅0.18%，美债2年期收益率3.49%、涨幅0.29%，美债10年期收益率4.16%、涨幅0.24%，VIX为17.62、涨幅6.92%，标普500为6721.43、跌幅1.16%，NYWEX原油为56.74、涨幅2.85% [2] 影响因素分析 - 美国11月失业率2.7%低于市场预期、零售销售环比2.8%为2020年3月以来最低，提升降息预期，叠加欧央行按兵不动并释放鹰派信号、美元指数承压，均支撑贵金属价格；地缘局势紧张也对贵金属价格有所提振 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成本支撑转强但成材独立驱动不强，供需两弱，可适当短多并设置止损，热卷可进行期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货 [3] - 硅铁锰硅受政策消息情绪助推价格向上，中期供给过剩压力不减，可多硅铁空锰硅 [3] - 焦煤焦炭盘面快速上涨，短期内走估值修复和炉料补库逻辑，暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，后续关注铁水企稳情况，价格下跌或将走缓 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 12月18日远月合约中，RB2610收盘价3151元/吨，涨39元，涨幅1.25%；HC2610收盘价3288元/吨，涨32元，涨幅0.98%等 [1] - 12月18日近月合约中，RB2605收盘价3125元/吨，涨43元，涨幅1.40%；HC2605收盘价3277元/吨，涨34元，涨幅1.05%等 [1] - 12月18日跨月价差中，RB2605 - 2610为 - 26元/吨，涨3元；HC2605 - 2610为 - 11元/吨，涨2元等 [1] - 12月18日主力合约价差/比价/利润中，卷螺差152元/吨，跌9元；螺矿比4.02，无涨跌等 [1] 现货市场 - 12月18日上海螺纹现货价3320元/吨，涨30元；天津螺纹3190元/吨，涨20元等 [1] - 12月18日上海热卷现货价3300元/吨，涨20元；杭州热卷3300元/吨，涨30元等 [1] - 12月18日青岛港超特粉现货价678元/吨，涨9元；甘其毛都炼焦精煤1120元/吨，无涨跌等 [1] 基差情况 - 12月18日HC主力基差23元/吨，跌12元；RB主力基差195元/吨，跌11元等 [1] 各品种分析 - 钢材成本支撑转强但成材独立驱动不强，现货偏中性成交清淡，铁水产量未见底但后续有复产和冬储补库需求，供需两弱，可短多 [3] - 硅铁锰硅受政策消息情绪助推价格向上，基本面钢材价格承压，双硅直接需求走弱，中期供给过剩，锰硅供需弱于硅铁 [3] - 焦煤焦炭盘面快速上涨，现货内贸氛围好转，基本面供需双弱，库存较低后续有补库空间，暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，港口库存上升，预计月底企稳1月回升，后续复产前会采购补库，价格下跌或走缓 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行时隔近三个月重启14天期逆回购操作且利率下调5bp，本周有大量逆回购到期，中央经济工作会议表示要实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [4][5] - 昨日国内消息面平静，股指偏弱震荡，临近年末市场风险偏好下降，11月经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，短期内股指预计延续偏弱运行态势，但11月中旬以来的调整为明年股指上行打开空间，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化投资成本与胜率 [7] 各部分内容总结 金融品种价格及变动 - DROO1收盘价1.27，较前值变动-0.14bp；DR007收盘价1.44，较前值变动-0.31bp；GC001收盘价1.22，较前值变动-39.50bp；GC007收盘价1.51，较前值变动-4.00bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动-0.73bp；5年期国债收盘价1.61，较前值变动-0.66bp；10年期国债收盘价1.83，较前值变动-0.29bp；10年期美债收盘价4.16，较前值变动1.00bp [4] 央行公开市场操作 - 央行昨日开展883亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，开展1000亿元14天期逆回购操作，当日1186亿元逆回购到期，单日净投放697亿元 [4] 本周到期情况 - 本周央行公开市场将有6685亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1223亿元、1173亿元、1898亿元、1186亿元、1205亿元，周一还有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期 [5] 股指行情回顾 - 昨日收盘沪深300下跌0.59%至4552.8，上证50上涨0.23%至2998.5，中证500下跌0.52%至7100.8，中证1000下跌0.22%至7272.4，沪深两市成交额16555亿，较昨日缩量1557亿，行业板块涨多跌少，医药商业、航天航空等板块涨幅居前，电池、电源设备等板块跌幅居前 [6] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约19.18%、下月合约5.97%、当季合约4.16%、下季合约4.27%；IH升贴水当月合约42.81%、下月合约3.91%、当季合约1.66%、下季合约1.50%；IC升贴水当月合约 -0.84%、下月合约5.50%、当季合约7.11%、下季合约9.12%；IM升贴水当月合约 -15.04%、下月合约10.28%、当季合约11.26%、下季合约12.35% [8]

报告行业投资评级 - 中期偏多对待，短期有回落风险，建议投资者谨慎追高 [3] 报告的核心观点 - 终端（储能+新能源车）旺季持续，材料端排产基本持平，社会库存“上游-下游-终端”移动链条流畅，12 月排产小幅叠加宜春市拟取消 27 宗已到期矿山采矿权许可证，虽对基本面影响有限，但对情绪产生提振，需求形成碳酸锂价叠加市场情绪提振 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM 电池级碳酸锂平均价 97550 元，涨 500 元；SMM 工业级碳酸锂平均价 94950 元，涨 500 元 [1] 期货合约 - 碳酸锂 2601 收盘价 104440 元，跌 0.61%；碳酸锂 2602 收盘价 104580 元，跌 0.46%；碳酸锂 2603 收盘价 104780 元，跌 0.27%；碳酸锂 2604 收盘价 106120 元，跌 0.47%；碳酸锂 2605 收盘价 106160 元，跌 0.79% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF 中国）平均价 1326，涨 6；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价 1825，涨 25；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价 2825，涨 40；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价 10425，涨 175；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价 11800，涨 200 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价 40260 元，涨 120 元；三元材料 811（多晶/动力型）平均价 163300 元，涨 200 元；三元材料 523（单晶/动力型）平均价 146500 元，涨 200 元；三元材料 613（单晶/动力型）平均价 146200 元，涨 200 元 [2] 价差 - 电碳-工碳现值 2600 元，变化值 -0；电碳-主力合约产现值 -8610 元，变化值 2960 元；近月-连一现值 -140 元，变化值 -60 元；近月-连二现值 -340 元，变化值 0 元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）110425 吨，降 1044 吨；冶炼厂（周，吨）18090 吨，降 1071 吨；下游（周，吨）41485 吨，降 1253 吨；其他（周，吨）50850 吨，增 1280 吨；注册仓单（日，吨）15636 吨，变化值 0 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本 104486 元，利润 -8298 元；外购锂云母精矿现金成本 99792 元，利润 -6028 元 [3] 行业动态 - 12 月 16 日，宜春市自然资源局拟对高安市伍桥瓷石矿等 27 宗采矿许可证予以注销，公告期（30 个工作日）满后予以公告注销，注销后生态修复等相关义务由原矿权人履行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动剧烈，单边建议谨慎观望；月间推荐 1 - 5 反套策略 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025 年 12 月 18 日期货价格 SP2601 为 5422 元/吨，日环比 -0.33%，周环比 -1.56%；SP2609 为 5522 元/吨，日环比 -0.18%，周环比 -1.15%；SP2605 为 5500 元/吨，日环比 -0.11%，周环比 -1.54% [6] - 2025 年 12 月 18 日现货价格针叶浆银星为 5600 元/吨，日环比 0.00%，周环比 0.00%；针叶浆俄针为 5250 元/吨，日环比 0.00%，周环比 0.00%；阔叶浆金鱼为 4500 元/吨，日环比 0.00%，周环比 0.00% [6] - 外盘报价方面 2025 年智利银星 700 美元/吨，较上期 680 美元/吨月环比 2.94%；巴西金鱼 540 美元/吨，较上期 530 美元/吨月环比 1.89%；智利金星 620 美元/吨，较上期持平 [6] - 进口成本方面 2025 年智利银星 5721 元/吨，较上期 5559 元/吨月环比 2.91%；巴西金鱼 4425 元/吨，较上期 4344 元/吨月环比 1.87%；智利金星 5073 元/吨，较上期持平 [6] 纸浆基本面数据 - 进口量 2025 年 10 月针织 69.1 万吨，与 9 月持平；阔叶浆 131.8 万吨，较 9 月 135.6 万吨月环比 -2.80% [6] - 往中国纸浆发运量 2025 年 10 月为 173 千吨，环比 -7.49% [6] - 国产量方面阔叶浆 2025 年 12 月 11 日为 25 万吨，化机浆为 23.8 万吨 [6] - 库存方面 2025 年 12 月 11 日纸浆港口库存为 203.6 万吨，期货交割库库存为 19.9 万吨 [6] - 需求方面 2025 年 12 月 11 日成品纸产量双胶纸为 20.60 万吨，铜版纸为 8.50 万吨，生活用纸为 28.78 万吨，白卡纸为 37.10 万吨 [6] 供给、需求、库存情况 - 供给端智利 Arauco 公司 12 月针叶浆报盘 700 美元/吨，涨 20 美元/吨，阔叶浆明星报价 570 美元/吨，涨 20 美元/吨；本色浆金星报价 620 美元/吨，持平；金鹰集团旗下 APRIL 和 Bracel 宣布 12 月接单的漂白阔叶木浆（BHK）价格上调 20 美元/吨 [6] - 需求端目前需求端仍保持偏弱格局不改，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6] - 库存端截至 2025 年 12 月 11 日，中国纸浆主流港口样本库存量 203.6 万吨，较上期去库 6.5 万吨，环比下降 3.1%，库存连续三周去库 [6][7]