报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年集装箱航运市场面临显著供给过剩压力，需求端增速放缓，欧美补库需求分化且弹性有限，新兴市场难抵传统市场疲软；供给端新增运力释放，若苏伊士运河复航或加剧过剩，全年供需差扩大；政策风险是关键变量，货量兑现能力影响运价波动；2026年运价中枢承压，旺季反弹空间有限，可关注高位做空4、10合约机会 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 1 行情回顾 - 2025年1月，市场延续涨价余势但货量未达预期，供给冗余且红海航线复航预期升温，EC2504合约价格跌幅达32.4% [7] - 2025年春节前后，船公司扩大停航范围稳住运价，市场预期节后涨价，合约价格站在1300点之上，春节后船企上调运价推动合约价格单边上行 [7] - 2025年春节后 - 4月初，船公司涨价信号落实不佳，处于传统淡季且新船交付带来运力压力，EC主力合约在1500 - 1700点震荡，市场呈“强预期、弱现实”格局 [8] - 2025年4 - 5月，美国加征关税致美西航线货量锐减，运力分流至欧线，EC2506合约价格跌幅达10%，市场恐慌情绪扩散 [8] - 2025年5月中 - 6月下，EC合约震荡下行，美线抢运潮后运价走低传导至欧线，实际情况与预期差距大推动合约价格走低 [9] - 2025年6月下旬 - 7月下旬，集运欧线期货行情上行，加权指数从1500点攀升至1800点，受商品市场情绪和欧线旺季供需格局偏紧驱动 [9][10] - 2025年7月下旬 - 9月下旬，市场行情下行，航运淡季现货运价回落，欧美航线走弱，10合约及远月合约下跌，12合约震荡，02合约价格中枢上移 [11] - 2025年9 - 11月底，船公司上调运价落地效果疲软，EC12合约价格冲高回落，巴以冲突停火预期升温加剧远月合约贴水和市场对2026年运力过剩担忧 [12] - 2025年12月，现货端PA联盟低价揽货后空班安排缓解压力，运价企稳，头部船企挺价强化市场信心，欧洲备货需求拉动货量，12月下旬欧线周均运力收缩，红海航线复航慢，2602合约围绕1月运价上涨博弈偏向多头，但仍为强预期弱现实格局 [12][13] 2 供给端 2.1 静态运力供给压力仍存 - 集运市场供给压力大，集装箱船订单总量创新高至990万TEU，以8000 + TEU船舶为主，17000 + TEU船型订单增加斜率陡峭，12000 - 16999TEU船舶订单下降 [14][16] - 12000 - 16999TEU船舶新接订单量减少，交付量维持高位；17000 + TEU船舶新接订单多，交付少 [16] 2.2 动态运力供给成影响市场中短期价格抓手 - 市场更关注中短期运力供给，影响因素包括航司船期表、闲置运力、航速、港口和运河拥堵情况 [23] - 船期表是影响短期运力重要因素，目前SCFIS欧线有17条航线，3、4季度欧线周度平均运力部署较去年增加，整体运力供给充沛 [24] - 闲置运力接近78万TEU处于正常水平，航速略快于经济航速且较去年微升，总体正常 [27] - 在港运力目前未严重影响供应链，上半年欧洲港口在港运力高位后5月下旬降至正常水平 [33] 3 需求端 3.1 关税问题 - 2025年关税问题表现：美国推出“对等关税”举措，中国反制，后阶段性缓和；关税政策扰动贸易节奏，中美贸易量下滑 [39] - 2026年关税影响展望：美线需求萎缩，新兴市场展现韧性，供应链受扰动；政策有延续性风险，需求放缓；2025年关税重塑贸易流向，2026年航运市场供给过剩与政策不确定性叠加，运价中枢下行压力更大 [48][51] 3.2 红海问题 - 2025年红海复航现状与核心矛盾：停火协议部分生效，复航基础初现但安全性约束仍在，全年复航比例仅为疫情前30%；对集运市场造成运力损耗加剧、运价中枢承压的结构性冲击 [52][53] - 2026年红海复航展望与集运影响：复航概率提升但有风险；复航落地将加剧全球集运运力过剩，绕行延续则市场供给增速放缓但需求承压，运价中枢仍面临下行压力 [54][55] 4 结语 2026年集装箱航运市场供给过剩压力显著，需求端增速放缓，供给端新增运力释放，政策风险关键，货量兑现能力影响运价，运价中枢承压，旺季反弹空间有限 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日甲醇市场整体平稳微涨区域价格呈现分化态势内蒙古局部价格延续下行陕西市场走势平稳山东、太仓等地报价保持稳定 [3] - 甲醇主力期货窄幅调整沿海现货价格随盘面偏弱运行市场以按需采购为主成交氛围平淡下游开工动力有限传统下游需求未见明显好转业内参与者入市心态谨慎多以刚需补库为主 [3] - 内地市场整体波动有限传统下游需求未获明显改善生产企业出货一般受冬季雨雪天气影响近期运价表现偏强生产企业为覆盖运费成本调整报价日内部分厂家竞拍出现价格走低及流拍现象 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格情况 - 太仓现值2142前值2155涨幅 - 13；内蒙古北线现值1908前值1925涨幅 - 17；陕西关中现值2045前值2035涨幅10；广东现值2105前值2110涨幅 - 5；山东东营现值2200前值2225涨幅 - 25；河南现值2135前值2135涨幅0 [1] 期货合约情况 - MA2601现值2132前值2111涨幅0.99%；MA2605现值2174前值2156涨幅0.83% [1] 太仓成交价格区间 - 12.19全天现货2135 - 2140对应01 + 23~25；12下2135 - 2145对应01 + 18 + 23；12中2145 - 2155对应01 + 35；12上2160 - 2170对应01 + 48 + 50 [1][3]

报告行业投资评级 - 震荡 [2] 报告的核心观点 - 2026年国内“十五五”开局、美联储降息周期深化，钢材总量需求或持稳，铁矿供给宽松或使成本价格中枢下移影响钢材价格，需关注产业季节性和结构性矛盾机会 [3] - 钢材需求有望持稳，供给“以需定产”，单边价格低位宽幅震荡，价差结构延续扁平化；铁矿石产能供应延续宽松，价格重心下移 [4] 各部分总结 行情回顾 - 成本下移使黑色板块估值重心寻底，年中板块价格探新低，煤焦领跌，铁元素微跌，长流程产业利润转正，制造业品种钢利润更优 [9][17] - 2025年铁矿石加权价格在大区间震荡，中枢较24年下移，价格波动受供需和宏观事件驱动，如澳洲飓风、粗钢平控政策传闻、中美关税战、反内卷政策等 [18][19][20][21] - 期现维度基差波动区间收窄，阶段性期货升水；品种价差上板材韧性好于建材，铁元素强于碳元素；月差结构分化，铁矿石跨月价差扁平化，正套结构弱化，可抓阶段性错配矛盾 [24][26] 钢材需求分析 - 内需分化延续，总量同比降幅收窄，建筑用材拖累大，地产弱于基建，制造业和出口带来增量需求，热卷需求韧性好于螺纹 [52] - 地产销售和房价走弱，相关广义信贷周期企稳，若26年上半年回升或拉动新房成交量，地产增量需求贡献难见但边际拖累减弱 [56][57] - 2025年基建投资环比改善，2026年政策积极，对基建投资中性偏乐观，但投资倾向新型基建，拉动钢材需求增量有限 [62] - 2025年下半年制造业投资下滑，2026年一季度工业品需求或回落，制造业需求拉动效应或降速 [68] - 2025年钢材出口量攀升，预计全年达1.15亿吨创新高，出口“以价换量”，通过“区域转移+品种优化”超预期，东盟地区产能扩大或替代国内出口份额 [74][80] - 2025年12月中国出台钢材出口许可证政策，中长期推动出口品种优化，预计2026年出口量高位但边际增量下调 [88] 钢材供应分析 - 海外2025年1 - 10月除中国外高炉生铁和粗钢产量有变化，全球粗钢产量下降因中国产量下降，印度产量增加支撑海外产量，预计2026年全球粗钢产量小增，关注印度等地区 [92][93] - 国内经济结构升级，工业材替代建筑材，2025年钢厂生产利润和产量提升，预计2026年产量平稳或小降，电炉钢占比提升，铁水持平，长流程炉料供应宽松或挤出废钢 [94][99][114] 铁矿石供应分析 - 2025年铁矿石全球供给增量符合预期但发运节奏和地区结构有预期差，2026年全球供给延续扩张，四大矿山和非主流矿山有新增产能 [116] - 四大矿山进入新一轮增产周期，Vale多项目推进，26年产量目标上调；RioTinto西坡项目爬产，西芒杜项目26年有增量；BHP短期增量有限；FMG铁桥项目发力，26年有供给增量 [130][131][132][133] - 非主流矿山产能差异大，不同项目投产和爬坡时间不同，预计25年新增产能释放4000万吨（含西芒杜，不含印度） [135][136][138] - 2025年1 - 11月中国铁矿石原矿产量下滑，未来内矿产能有增量潜力，预计26年增量约600万吨，部分国产矿项目有产能贡献 [138] 总结与展望 - 2026年钢材需求中制造业和出口有不确定性，总需求有望持稳，供应“以需定产”，成本支撑弱化利好钢厂利润，单边钢价区间磨底，关注卷螺差做扩机会 [144] - 螺纹和热卷期价有运行区间参考，一是锚定炉料成本，二是锚定海外废钢支撑和出口利润窗口 [145] - 2026年全球铁矿石供给过剩延续，需求持稳或小幅回落，港口库存压力大，价格中枢下移，运行区间参考[85,110] [146]

报告行业投资评级 - 焦煤焦炭行业投资观点为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2026年煤焦市场需求端受钢材市场拖累，预计钢材需求持平或微降，传导至煤焦需求端；供给方面，国内焦煤产量基本稳定，进口量取决于国内外价差，不影响整体行情；煤焦供需有望维持平衡，价格波动焦点在煤矿生产政策导向和下游企业补库节奏 [2][59] - 2025年上半年焦煤价格低点可能成未来价格底部支撑区域，2026年焦煤价格上涨受海外市场制约，下方有蒙古煤长协价支撑；焦炭因产能过剩，以“成本 + 微利”定价，价格随成本波动 [2][59] - 半年度维度下，关注2026年国内焦煤上下半年供应量节奏变化，或成市场博弈核心；短期内市场预期上半年焦煤供应环比增加，资金采取“多Fe空C”策略，但实际供应增加待跟踪 [3][60] 各部分内容总结 行情回顾 - 2025年焦煤行情大起大落，政策转变是核心，年初至6月期货价格单边下跌，主力合约从1174元/吨跌至709元/吨，最大跌幅约40%，因供需失衡，上半年政策宽松、产量高、需求预期弱；6月起触底反弹，8月最高涨至1328元/吨，较低点反弹87%，因政策转向收紧、供应预期紧张、需求旺盛、下游补库 [8][9] - 此后焦煤价格高位震荡，因旺季需求未改善、进口资源涌入、近月合约仓单问题压制盘面价格 [10] - 2026年焦炭期货交割规则调整，J2604合约起干熄焦升水110元/吨，影响定价逻辑与交割成本 [14] 煤焦需求 国内 - 2025年1 - 10月全国粗钢产量数据有差异，机构高频数据显示粗钢日均产量同比增4.5%，推算1 - 10月产量同比增约4500万吨，调整后约3300万吨，外需是需求增长主力，出口增量覆盖全部需求增量；但价格未上行，因供给充裕、需求结构失衡，呈“量增价平” [25][26][30] - 2026年钢材需求或偏弱，外需受贸易保护、政策调控、高基数影响，增量空间收窄；内需因经济指标走弱、房地产下行、投资放缓、政策退坡等因素承压，需求增长缺乏抓手 [31][32] 出口 - 2025年印尼焦炭产能释放挤压我国出口，1 - 10月我国焦炭及半焦炭出口量同比降13.9%，预计全年降100万吨；2026年出口规模或继续收缩，但降幅有望收窄至50 - 100万吨，对国内供需格局冲击温和 [34] 焦煤供应 国产 - 2025年国内焦煤产量约4.75亿吨，与上年持平，节奏“前高后低”，上半年产量高，下半年政策收紧、产量回落，价格反弹 [38] - 2026年国内焦煤产量预计同比持平，产能或净淘汰，变量在生产节奏，政策导向是关键因素，市场预期上半年供应环比回升，但需跟踪实际情况 [39] 进口 - 2025年炼焦煤进口以蒙古、俄罗斯为主，两国合计占比78%，全年进口量预计1.15亿吨，蒙古焦煤进口量预计5900万吨 [44] - 2026年蒙方计划出口提至9000万吨，但需我国配合，预计炼焦煤进口增量200万吨左右；俄罗斯及其他来源国若无重大变化，进口量与2025年持平，进口受内外价差影响；澳煤价格构成国内焦煤价格上方压力位，蒙煤长协价是下方支撑位，预计2026年一季度蒙煤长协价上调约10% [45][47] 焦炭供应 - 2025年焦化行业产能过剩，产能利用率70% - 75%，平均吨焦利润 - 18元，净新增产能468万吨 [56] - 2026年有1218万吨新建产能待投放，过剩格局延续，焦炭“成本 + 微利”定价，价格围绕原料成本波动，缺乏独立上行驱动 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA行情上涨，成本支撑且下游涤纶长丝产销较好提振市场气氛，市场也透支了明年PX、PTA供需格局偏好的预期，但PTA加工费下跌；乙二醇期货震荡转弱，现货价格小幅下行，基差商谈略有走强 [2] - PTA方面，汽油裂解利润下滑但PX价格强势支撑价差，装置维持高负荷运行，PX消费稳定，韩国厂商削减相关装置运行，PTA利润承压但一体化企业效益改善，聚酯负荷高位，需求有额外支撑 [2] - 乙二醇方面，华东港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑使价格难获支撑，新装置投产供应压力加大，聚酯出口询盘增加有望支撑需求 [2] 各部分总结 行情数据 - INE原油价格从429.4元/桶降至426.6元/桶，PTA - SC从1627.5元/吨升至1781.9元/吨，PTA/SC比价从1.5216升至1.5748 [2] - CFR中国PX从840涨至866，PX - 石脑油价差从307升至335 [2] - PTA主力期价从4748元/吨升至4882元/吨，现货价格从4650元/吨升至4750元/吨，现货加工费从173.9元/吨升至177.5元/吨，盘面加工费从271.9元/吨降至269.5元/吨，主力基差从(11)升至(10)，仓单数量从128925张降至128235张 [2] - MEG主力期价从3767元/吨降至3738元/吨，MEG - 石脑油从(144.25)降至(150.44)，MEG内盘从3667元/吨降至3633元/吨，主力基差从 - 32升至 - 25 [2] 开工情况 - PX开工率维持在86.48%，PTA开工率维持在74.77%，MEG开工率维持在60.43%，聚酯负荷维持在88.41% [2] 产品产销及现金流 - 涤纶长丝POY150D/48F价格从6225降至6210，POY现金流从(229)降至(318)；FDY150D/96F价格从6525降至6480，FDY现金流从(429)降至(548)；DTY150D/48F价格不变，DTY现金流从31降至(43)；长丝产销从46%升至294% [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短价格从6350元/吨升至6400元/吨，涤短现金流从246降至222，短纤产销从76%降至75% [2] - 聚酯切片半光切片价格从5465元/吨升至5530元/吨，切片现金流从(89)降至(98)，切片产销从116%降至88% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11月17日附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 汽油裂解利润下滑但PX价格强势支撑PX - 石脑油价差，PTA装置高负荷运行、PX消费稳定，韩国厂商削减STDP运行并计划关停装置，PX成本高企PTA利润承压，一体化企业效益改善，聚酯新装置投产使PTA消费量和囤货意愿增加、基差走强，需求虽受国内季节影响走弱但聚酯工厂减产意愿低，印度BIS认证取消有望带动出口增量，瓶片、短纤成本跟随变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4650涨至4750，收盘价从4748涨至4882 [2] - MEG内盘价格从3667降至3633，收盘价从3767降至3738 [2] - 1.4D直纺涤短从6350涨至6400，1.4D仿大化价格维持5275不变 [2] - 短纤基差从140降至121，2 - 3价差从12涨至16 [2] - 涤短现金流从240涨至246，涤短现金流从240涨至246 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均涨13，外盘水瓶片从755涨至765 [2] - 瓶片现货加工费从491降至430，T32S纯涤纱价格维持10270不变 [2] - T32S纯涤纱加工费从3920降至3870，涤棉纱65/35 45S价格维持16290不变 [2] - 棉花328价格从14750涨至14785，原生三维中空（有硅）从7000涨至7030 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从596降至552，原生低熔点短纤价格维持7515不变 [2] 市场情况 - 短纤市场主力期货涨142至6292，生产工厂价格稳中有涨，贸易商价格上调，期现补货增多，下游采购较少，产销尚可，不同地区价格有差异 [2] - 瓶片市场江浙主流商谈价格在5720 - 5810元/吨，均价涨40元/吨，PTA及瓶片期货偏强震荡，供应端报盘上调，市场成交清淡，下游观望，商谈重心上涨 [2] 负荷及产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，涤纶短纤产销从72.00%涨至92.00% [3] - 涤纱开机率（周）维持66.00%不变，再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [3]

报告行业投资评级 - 看空 [1] 报告的核心观点 - 2025年玻璃纯碱下游需求整体向弱供给偏高基本面失衡产业利润持续挤压价格延续下行态势 [85] - 2026年稳经济压力仍大需求向弱抑制价格上行空间产业利润持续承压价格或更多受供给变动牵引低估值约束下行空间 [85][86] 各目录总结 行情回顾 玻璃 - 2025年玻璃价格重心较2024年下移全年均价约1100元同比下降21.4% [4] - 价格波动分三阶段：开年至6月底下行三季度冲高回落四季度继续承压下行 [7][9][10] - 基差波动套保机会明显跨月价差反套为主 [11][12][13] - 玻璃厂利润低位震荡生产意愿偏低 [14] 纯碱 - 2025年纯碱价格重心下移全年均价约1286元较2024年下降32.2% [24] - 价格波动分四阶段：年前年后向上二季度下行三季度受政策刺激反弹四季度续创新低 [28][29][30][31] - 基差和价差波动小全年延续反套 [32] - 碱厂利润承压氨碱法和联碱法利润不佳天然碱法有成本优势 [38] 玻璃基本面分析 供给分析 - 2025年玻璃供应受利润抑制小幅走高后回落全年持稳为主中长期供给易降难升 [42] - 2026年玻璃厂生产利润承压行业或加速出清日熔量和开工趋于下降 [43] 需求分析 - 2025年玻璃需求全年偏弱阶段性改善地产需求向弱制造业有支撑 [53] - 2026年需求稳中偏弱地产中后端施工或改善制造业保有韧性 [54] - 2025年厂家库存高位运行2026年库存或延续高位震荡 [62] 纯碱基本面分析 供给分析 - 2025年新增产能落地供给高位2026年产能扩张放缓产能开始出清 [64] - 天然碱低成本项目开工和投产快氨碱法和联碱法供给受约束 [64] 需求分析 - 2025年纯碱需求稳中向弱表观需求降幅3.68% [74][75] - 2026年浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱需求趋弱整体需求有韧性 [75] - 2025年轻碱需求相对较好2026年仍相对乐观 [84] 总结与展望 - 2025年玻璃纯碱基本面失衡价格下行年中反内卷政策难扭转需求向弱趋势 [85] - 2026年逆周期政策发力但稳经济压力大需求向弱抑制价格上行产业利润承压 [85][86] - 玻璃纯碱价格大方向延续空配波动幅度有限 [86]

报告行业投资评级 - 建议中期偏多对待碳酸锂行业 [3] 报告的核心观点 - 终端（储能 + 新能源车）旺季持续，材料端排产基本持平，社会库存“上游 - 下游 - 终端”移动链条流畅，12 月排产小幅变化，视下窝矿环评公示进度低于市场预期，供给压力缓解，需求形成碳酸锂价格下方中期支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM 电池级碳酸锂平均价 97650 元/吨，涨 100 元/吨；SMM 工业级碳酸锂平均价 95050 元/吨，涨 100 元/吨 [1] - 碳酸锂 2601 收盘价 109720 元/吨，涨 3.92%；碳酸锂 2602 收盘价 109740 元/吨，涨 3.94%；碳酸锂 2603 收盘价 109940 元/吨，涨 3.66%；碳酸锂 2604 收盘价 111180 元/吨，涨 3.52%；碳酸锂 2605 收盘价 111400 元/吨，涨 3.86% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF 中国，Li₂O：5.5% - 6%）平均价 1318 美元/吨，跌 8 美元/吨 [1] - 锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价 1825 元/吨；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价 2835 元/吨，涨 10 元/吨；磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价 10425 元/吨；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价 11800 元/吨 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价 40285 元/吨，涨 25 元/吨；三元材料 811（多晶/动力型）平均价 163400 元/吨，涨 100 元/吨；三元材料 613（单晶/动力型）平均价 146300 元/吨，涨 100 元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差 2600 元/吨，变化值 -0；电碳 - 主力合约价差 -13750 元/吨，变化值 -5140；近月 - 连一价差 -20 元/吨，变化值 120；近月 - 连二价差 -220 元/吨，变化值 120 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）110425 吨，变化值 -1044 吨；冶炼厂库存（周，吨）18090 吨，变化值 -1071 吨；下游库存（周，吨）41485 吨，变化值 -1253 吨；其他库存（周，吨）50850 吨，变化值 1280 吨；注册仓单（日，吨）15511 吨，变化值 -17447 吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本 103940 元/吨，利润 -7653 元/吨；外购锂云母精矿现金成本 100023 元/吨，利润 -6161 元/吨 [3] 行业动态 - 江西省宜春招标网对宜春时代新能源的江西省宜丰县圳口里 - 奉新县视下窝锂矿采矿项目进行第一次环评信息公示 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周股指震荡运行，临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场政策预期落地后“利多出尽”调整，短期内股指预计延续偏弱运行态势，但11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间、提供布局窗口，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化长期投资成本与胜率 [7] 各目录总结 货币市场 - 各品种收盘价及较前值变动情况：DRO01收盘价1.27，较前值变动-0.11bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.21bp；GC001收盘价1.48，较前值变动26.00bp；GC007收盘价1.57，较前值变动6.50bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动-0.08bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.36，较前值变动-1.22bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动-1.49bp；10年期国债收盘价1.83，较前值变动-0.50bp；10年期美债收盘价4.16，较前值变动4.00bp [4] - 上周央行公开市场开展6575亿元逆回购操作，因当周有6685亿元逆回购到期，实现净回笼110亿元，还有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期，央行开展6000亿元182天期买断式逆回购操作，周四、周五各开展1000亿元14天期逆回购操作 [4] - 本周央行公开市场将有4575亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1309亿元、1353亿元、468亿元、883亿元、562亿元，周一有1200亿元国库现金定存到期，周四有3000亿元MLF到期，央行时隔近三个月重启14天期逆回购操作呵护流动性 [5] 股指行情 - 各品种收盘价及较前一日变动情况：沪深300收盘价4568，较前一日变动0.34%；IF当月收盘价4572，较前一日变动0.5%；上证50收盘价3004，较前一日变动0.19%；IH当月收盘价3004，较前一日变动0.3%；中证500收盘价7170，较前一日变动0.97%；IC当月收盘价7171，较前一日变动1.0%；中证1000收盘价7330，较前一日变动0.79%；IM当月收盘价7335，较前一日变动0.8%；IF成交量138604，较前一日变动-5.1%；IF持仓量268202，较前一日变动-5.0%；IH成交量62859，较前一日变动7.3%；IH持仓量84913，较前一日变动-1.4%；IC成交量146482，较前一日变动0.0%；IC持仓量253109，较前一日变动-4.0%；IM成交量219389，较前一日变动-2.3%；IM持仓量354958，较前一日变动-5.2% [6] - 上周沪深300下跌0.28%至4568.2，上证50上涨0.32%至3004.3，中证500下跌0%至7169.6，中证1000下跌0.56%至7329.8；申万一级行业指数中，商贸零售(6.7%)、非银金融(2.9%)、社会服务(2.7%)、基础化工(2.6%)、纺织服饰(2.2%)领涨，电子(-3.3%)、电力设备(-3.1%)、机械设备(-1.6%)、综合(-1.5%)、通信(-0.9%)领跌 [6] - 各股指期货合约升贴水情况：IF升贴水当月合约到期，下月合约4.97%，当季合约3.70%，下季合约3.99%；IH升贴水当月合约到期，下月合约-1.15%，当季合约-0.28%，下季合约0.47%；IC升贴水当月合约到期，下月合约5.28%，当季合约6.53%，下季合约8.72%；IM升贴水当月合约到期，下月合约8.47%，当季合约10.52%，下季合约11.84% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动剧烈，单边建议谨慎观望；月间推荐1 - 5反套策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月19日，期货价格中SP2601为5430元/吨，日环比0.15%，周环比 - 0.44%；SP2609为5522元/吨，日环比0.00%，周环比 - 0.32%；SP2605为5507元/吨，日环比0.11%，周环比 - 0.51% [6] - 2025年12月19日，现货价格中针叶浆银星为5600元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；针织俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为700美元/吨，上期680美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼为540美元/吨，上期530美元/吨，月环比1.89%；智利金星为620美元/吨，上期620美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5721元/吨，上期5559元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，上期4344元/吨，月环比1.87%；智利金星为5073元/吨，上期5073元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 进口量上，2025年10月针叶浆为69.1万吨，与9月持平；阔叶浆为131.8万吨，9月为135.6万吨，月环比 - 2.80% [6] - 往中国纸浆发运量2025年10月为173千吨，环比 - 7.49% [6] - 国产量方面，2025年12月18日阔叶浆为25.2万吨，化机浆为23.9万吨 [6] - 库存上，截至2025年12月18日，纸浆港口库存为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%；期货交割库库存为9.9万吨 [6][7] - 需求端，成品纸产量方面，2025年双胶纸为20.50万吨，铜版纸为8.40万吨，生活用纸为28.66万吨，白卡纸为35.30万吨 [6] 市场情况 - 供给端，智利Arauco公司12月针叶浆报盘700美元/吨，涨20美元/吨，阔叶浆明星报价570美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平；金鹰集团旗下的APRIL和Bracel宣布12月接单的漂白阔叶木浆(BHK)价格上调20美元/吨 [6] - 需求端，目前需求端仍保持偏弱格局，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6]